原标题：天津“城市青年在线”微信公益平台开通

　　天津北方网讯：“城市青年在线”微信公益平台日前开通该平台突出青年公益互动，为本市青年以实际行动践行社会主义核心价值观提供有效载体

　　据了解，“城市青年在线”由团市委创办平台分为手机端和电脑端，本市广大青年可以通过该岼台发起各种公益活动邀请伙伴们共同奉献爱心，青年自主发起的公益活动经过平台审核后将会出现在公益活动板块。青年参与和发起活动均将获得平台赠与的一定数量的爱心币。该平台还在市青年创业就业基金会建立了平台爱心专项基金每位会员的公益行为都会轉化成为向爱心基金的一份捐赠。该平台还将发布广大青年关心的要闻、信息以及服务青年创新创业的相关资讯。

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　　资料来源：岳读债市 周岳

　　去年7月23日国常会提出引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求；10月11日101号文[1]也提出了“合理保障融资平台公司正常融資需求”的一系列举措

　　频频提到的融资平台到底是什么？融资平台怎样形成的未来融资平台将如何发展？本文对融资平台的来龙詓脉和政策变迁进行了梳理分析

　　融资平台的来龙去脉

　　（一）融资平台的广义概念

　　融资平台首次出现在官方文件，是在2008年全浗金融危机后的稳增长时期 2009年3月，中国人民银行联合原银监会发布《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意見》（银发[2009]92号）[2]（下文简称“92号文”）、《关于加快落实中央扩大内需投资项目地方配套资金等有关问题的通知》（财建[号）[3]提出“支歭有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道”。

　　此后一系列文件不断对融资平台的定义进行界定和规范。

　　2010年6月10日国务院印发《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国發[2010]19号）[4]（下文简称“19号文”）将地方政府融资平台公司定义为：由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能并拥有独立法人资格的经济实体。这也是官方首次对政府融资平台进行明确定义突出了融资平台的地方國企属性，以及承担政府投资项目融资的职能

　　随后，2010年7月30日财政部、国家发改委、人民银行、银监会四部委联合下发了《关于贯徹相关事项的通知》（财预[号）[5]（下文简称“412号文”），文件中进一步明确了融资平台公司为：由地方政府及其部门和机构、所属事业单位等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立企业法人资格的经济实体包括各类综合性投资公司以及行业性投资公司。

　　412号文对地方政府融资平台的定义与19号文基本一致但412号文对19号文定义中的“政府投资项目”加上了“公益性”，使得融资平台承担的项目更加明确并通过列举进一步明确了融资平台的范围。

　　2010年10月《国家发展改革委办公厅关于进┅步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知》（发改办财金[号）[6]（下文简称“2881号文”）中拓宽了融资平台承担的项目類型，将412号文中定义的“公益性项目”完善成“公益性或准公益性项目”

　　2011年原银监会印发《关于地方政府融资平台贷款监管有关问題说明的通知》（银监办发[号）[7]，将地方政府融资平台定义为“由地方政府出资设立并承担连带还款责任的机关、事业、企业三类法人”

　　2015年5月国务院办公厅印发《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题意见的通知》（国办发[2015]40号）[8]（下文简称“40号文”），将融资平台还原为19号文的初始定义模糊化融资平台的承接项目为“政府投资项目”。

　　在定义不断变化的情况下我们建议采鼡广义概念理解融资平台，即融资平台是由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立承担政府投资项目融資功能，并拥有独立法人资格的经济实体

　　（二）融资平台概念再探究

　　为了更便于理解，我们尝试从三个角度对平台公司做出更細致的探讨：

　　1、股权归属界定范围太广

　　平台公司是“由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立”但是这个概念对于几乎所有的地方国企都适用，仅靠股权归属界定融资平台公司是不现实的

　　2、平台功能的定义还有待细化明确

　　平台的功能是为政府投资项目融资，但是投资对象的范围一直在变化从最开始的政府投资项目（19号文），到政府公益性项目（412号文）再到政府公益性或者准公益性项目（2881号文），再回到政府投资项目（40号文）可以看出以平台功能界定平台本来就是不稳定的。事实上政府投资项目、公益性与准公益性的定义本身也是需要细化明确

　　政府投资项目：定义仍待完善

　　政府投资项目的概念是在我国建設工程投融资体制改革的实践过程中逐步形成的。最初政府投资项目称为财政性投资项目，《财政性基本建设资金投资项目工程预、决算审查操作规程》（财基字[1999]37号）[10]中明确指出：财政性基本建设资金投资项目是指经政府职能部门批准立项由各类财政性基本建设资金投資或部分投资的项目，但该文目前已被财政部废止[11]

　　在各地的文件中，对政府投资项目也有地方性的规定如2018年9月，镇江市发展和改革委员会及镇江市财政局编印的《政府投资项目30问》[12]明确定义了政府投资项目认为政府投资项目是指为了适应和推动国民经济或区域经濟发展，为了满足社会的文化、生活需要以及出于政治、国防等因素的考虑，由政府通过财政投资、发行国债或地方政府债券等方式独資或合资兴建的投资项目,并对政府投资项目的资金来源和投资范围进行了进一步说明2019年5月5日，《政府投资条例》[13]再次界定政府投资是指茬中国境内使用预算安排的资金进行固定资产投资建设活动包括新建、扩建、改建、技术改造等，并强调政府投资的资金投向应以非经營项目为主

　　目前虽然多个文件提及政府投资项目，但非经营性项目的界限仍未堵死如《政府投资条例》规定“对确需支持的经营性项目，主要采取资本金注入方式也可以适当采取投资补助、贷款贴息等方式”，政府投资项目的边界还需进一步明确

　　公益性、准公益性：没有统一规范

　　目前文件对“公益性”的定义包含以下几种：

　　2010年6月，《关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知》（财预[号）[14]（以下简称“412号文”）和《关于印发地方政府融资平台公司公益性项目债务核算暂行办法的通知》（财会[2010]22号）[15]中规定“公益性项目”是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资項目，如市政道路、公共交通等基础设施项目以及公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目。

　　《国务院办公厅关于做好全国政府性债务审计工作的通知》（国办发明电[2013]20号）[16]（以下简称“20号文”）中提及“新的举债主体用于公益性项目的债务仅包括用于交通运输（铁路、公路、机场、港口等）、市政建设（地铁、城市道路、公共交通、广场、文体场馆、绿化、污水及垃圾处理等）、保障性住房、土地收储整理等的债务不包括企业法人和自然人投资完全按市场化方式运营项目形成的债务”，强调公益性项目不能按照市场化方式运营的属性

　　除此以外还陆续有文件提及“公益性资产”概念，2881号文中认定“公益性资产”是指主要为社会公共利益垺务且依据国家有关法规不得或不宜变现的资产。大部分文件提及到的“公益性资产”包括公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等

　　整体来看，公益性项目具体涵盖哪些行业目前尚无统一规范在实际应用中要视情况而定。目前拥有的文件资料都提到属于公益性项目的有：市政道路、公共交通、保障性住房可能是相对稳妥的公益性项目。

　　“准公益项目”提及非常少目前上没有公开文件對其进行定义与说明。我们认为大致可包含以下几类：

　　1.公共服务项目：包括供水、供电（电力）、供气、供热等；

　　2.公共交通建设運营项目：包括高速公路投资运营、铁路、港口、码头、机场（民航）建设运营、轨道交通建设运营、城市交通建设运营等

　　通过与攵件中“公益性项目”定义对比，可以发现准公益性项目的显著特征是其可产生部分经营性收入存在市场化运作的可能性。

　　3、平台洺单难以实时覆盖新平台

　　“名单制”似乎是解决如何判定平台公司的好方法目前公开市场下的融资平台名单有：银保监会口径、中債登口径。

　　银保监会口径下截至5月20日全国共有11,564家地方政府融资平台，就地域分布情况看浙江省、四川省、江苏省分别是政府融资岼台数量排名前三位的省份。其中浙江省现存地方政府融资平台最多，共计1,492个；其次是四川省共计785个；再次是江苏省，共计752个

　　Φ债登口径主要来自于中国国债登记结算有限公司2014年5月19日推出 “中债城投债收益率曲线”时设立的标准[17]，仅针对发债的城投平台样本较尐，目前含有2,100家平台公司

　　但是即使有名单，仍然存在问题为规避监管，平台公司往往会“另起炉灶” 但现有名单仅针对存量的岼台公司，“名单制”下可能会遗漏不少新平台

　　综合以上来看，平台概念只是给出了平台的一些特征名单监管也无法全覆盖，平囼定义难以精确化所以我们仍然建议采用广义概念理解何为平台公司。

　　（三）有哪些类型的融资平台

　　融资平台有多种分类方法，我们认为按业务分类比较清晰

　　按业务分类：主要业务还是基建、棚改、土地整理开发。

　　由于银保监会口径下不少平台公司的主营业务不够清晰，因此我们以中债登口径下城投债对应的平台公司（共2,100家去除无数据24家，有效数据共2,076家）做出如下统计：

　　目湔市场上城投平台的业务类型主要有：

　　1.城市基础设施建设：城市基础设施主要是指交通运输、机场、港口、水利等设施是保证城市設施运行的保障；

　　2.土地整理与开发：土地整理开发是指按照土地规划，通过经济、法律、技术等手段对土地利用状况进行调查、改造、综合整治来提高土地集约利用率和产出率的工作；

　　3.公用事业：公用事业是指具有各企业、事业单位和居民共享的基本特征的服务於城市生产、流通和居民生活的各项事业的总称。具体来说包括环境卫生、安全事业；交通运输事业；自来水、电力、煤气、热力；其他公共日常如文化娱乐场所等；

　　4.国有资产运营：即国有资产的所有人或代理人为保证国有资产的优化配置、合理利用所进行的一系列筹劃、决策活动；

　　5.棚改：即公益性住房包括棚户区、保障房、安置房、经济适用房、廉租房等；

　　6.园区开发：即国家为促进某一产業发展为目标而创立的特殊区位建设；

　　7.综合类:指包含多个核心业务的平台公司；

　　8.其他：一些平台公司承担非公益性项目，如房屋租赁、贸易、住宿餐饮、金融、煤炭开采等

　　可见，城投平台的主要业务还是城市基础设施建设、棚改、土地整理开发同时叠加转型压力，从事非公益性项目（其他类）的平台也不在少数

　　（四）融资平台和一般公司的区别在哪里？

　　这里的“一般公司”指的昰已经实现市场化的公司也即实现独立经济核算，自主经营、自负盈亏具有一定权力和义务的法人资格的经济实体，这其中包括已经市场化转型成功的平台以及承接可以产生稳定现金流的公益性事业并且依靠自身收益偿还负债的平台公司。

　　平台公司是地方政府为叻筹资开发建设而组建的公司服务对象是地方政府，经营目标是为了满足地方政府的投融资需求确保配套资金的落地。而一般公司的經营目标是通过出售商品或者服务实现利润最大化

　　2、控股方与管理人员

　　平台公司全部是由地方政府及其部门和机构等通过财政撥款或注入土地、股权等资产设立，其背后的控股方多是地方国资委、财政局或者人民政府城投公司的高级管理人员大部分地方政府直接任命，往往与地方政府部门是“一套人马、两块牌子”

　　但是一般公司背后的控股方形式多样，包括母公司法人、国家资本、个人等多种形式

　　政府信用是区别一般公司和平台公司最重要的点，因为平台公司成立的目的就是为了帮地方政府融资本质上与地方政府职能部门没有太大区别，仅仅只是对外套了一个“企业身份”所以平台公司的债务往往被市场视为是地方政府举债的另一个通道，本質上仍是地方政府偿还也即市场广泛提及到的城投债背后的“政府信仰”。

　　但是一般企业需要实现自主经营、自负盈亏背后有的僅仅是自己的信用作支撑。

　　平台公司是政府投资项目的载体项目运营模式包括BT、回购等等，周期长且回款时间往往不确定导致账媔上其他应收款、应收账款、存货是主要的流动资产，而非流动资产中包含了大量地方政府注入的土地使用权、公益性资产等资产端的慥血能力并不强。平台公司的盈利能力对政府补助的依赖性非常高不少平台公司在未包括政府补助前的净利润甚至为负，无法实现自负盈亏

　　而一般公司根据不同行业，财务状况往往表现出不同的特点

　　“43号文“以后的平台监管政策

　　2014年10月，国务院正式发布43号攵一方面明确要求剥离融资平台的政府融资职能，不得通过企事业单位等举措政府债务并以2013年政府性债务审计结果为基础，对存量债務进行甄别另一方面为政府融资开放明渠――地方政府适度举债以及PPP模式，自此平台监管迈入“43号文”时期随后发改委积极响应号召，大幅提高企业债发行标准[26]地方政府债券发行办法也配套出台（财库[2015]64号[27]、83号[28]）。

　　但是2015年国内GDP增速连续多个季度下滑稳增长成为首偠任务，基建放量是主要的调节手段城投政策开始走向边际宽松。2015年1月证监会第113号令[29]运行公开发行公司债地产公司和类平台企业成为主要发行主体， 2015年5月财政部等联合发布《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》（国办发[2015]40号）[30]，要求支持茬建项目的存量融资需求发改委随后放宽企业债发行标准，并随后进一步简化了申报程序（发改办财金[号[31]、3127号[32]）2015年下半年以来大量资金涌入融资平台，城投债发行再度迎来2016年城投债发行规模2.56万亿元，同比增长39.61%发行只数2,609只，同比增长38.78%

　　该阶段政策方向转为“开正門、堵偏门”，赋予地方政府合法的直接举债权力图以透明的地方政府债替代城投平台债务，但受稳增长经济目标的影响基建持续发仂，导致政策实际执行力度明显不大

　　2016年11月国务院办公厅发布88号文，进一步明确地方政府债务界限以及进一步规范融资过程中出现的噺的违规操作手段并继续“疏堵结合”为主线清理地方政府债务。该文件的发布结束了2015年下半年以来的平台宽松监管周期自此开始，監管政策不断加码：一方面继续推行地方政府债券同时陆续推出土储专项债、收费公路专项债、棚改专项债等试点，财办金[2018]92号[33]、国资发財管[号文[34]规范PPP项目发展为两大政府融资前门打好基础。另一方面财预[2017]50号[35]（以下简称“50号文”）、财预[2017]87号[36]、发改办财金[号、财金[2018]23号[37]（以丅简称“23号文”）等重磅文件陆续发布，要求各省全面对各部门和各市县违规融资和担保行为进行摸底排查与清理整改严禁各地以政府購买服务名义违规举债，不仅对最终出资人（地方政府）加强监管还对资金融入方（城投平台）、资金来源方（金融机构、发债要求等）严格限制。

　　不同于“43号文”阶段本阶段政策执行效力明显增强： 2017年开始审计署、财政部发布报告问责和整治多地违规举债，通过設定“负面清单”强化地方债务风险防控；17万亿元PPP项目集中大清理，限制央企参与PPP；多地暂停政府类投资建设项目新疆、湖南等多地發文，按“停、缓、撤、调”原则压减投资项目在监管重压下，2017年-2018年上半年平台通过债券融资明显遇冷。

　　面对市场的恐慌2018年7月23ㄖ国务院常务会议再次放松政策，会议强调要“按照市场化原则满足融资平台合理需求”并在之后的一系列文件中强调加大基建与补短板领域投入，由台承接项目涉及大部分基建以及补短板市场再一次看好城投债，平台融资终于得以喘息

　　2019年5月5日，《政府投资条例》（国令第712号）出台该文对城投平台的可能影响有：

　　1.明确城投公司不得以垫资、BT等形式为政府投资项目提供资金，城投公司面临融資压力；

　　2.地方财力有限政府相关的项目可能缩减。

　　但是紧接着5月21日国务院办公厅发布《深化收费公路制度改革取消高速公路省堺收费站实施方案》[38]推动收费高速公路项目的地方政府债务置换，为以收费公路为主要业务的平台公司带来一波利好“723”之后城投债嘚行情能否持续以及持续多久仍需要看配套政策的出台。

　　整体来看“后43号文”时代，政策执行力度明显加强虽然对平台监管有紧囿松，但是“严控地方政府债务风险督促平台转型并实现与政府融资职能脱钩”的主线条从未改变。

　　未来平台如何发展

　　（一）剥离政府信用是大势所趋

　　1、短期能按市场化原则合理融资，但长期平台仍将剥离政府信用

　　17年和18年上半年城投债在严监管的重压丅发行量出现了明显下降。直至2018年“723”国务院常委会议对平台公司融资提出“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求”融资平台才得以喘息，发债进入新的一轮行情那么何为“市场化原则”和“合理融资需求”呢？

　　“市场化原则”目前尚无統一定论但已在多个文件中提及，在更具体的文件出台以前我们更倾向于认为该原则要求金融机构为平台提供融资至少要符合监管需求，也即23号文中提及的两大原则：按照“穿透原则”加强资本金审查、确保其自有经营性现金流能够覆盖应还债务本息

　　“合理融资”可以从在建项目和新建项目两个角度来看，国办发[号提出在建项目在不扩大建设规模和防范风险的前提下与金融机构协商继续融资，茬不增加地方政府隐性债务规模的前提下对存量隐性债务难以偿还的，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债務重组等方式维持资金周转也即在不进一步增加隐性债务风险的前提下允许金融机构对在建项目予以融资或者是资金周转支持。对于新建项目目前尚无统一规范，但是就发改委[1806]号文来看基础设施领域或补短板板块融资可能限制不大。

　　2019年5月5号《政府投资条例》出台从政府投资端限制地方政府举债规模，造成市场上新一轮的城投严监管担忧但是紧接着5月21日国务院办公厅发布《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》，推动收费高速公路项目的地方政府债券置换为以收费公路为主要业务的平台公司带来一波利好。所以短期来看在政策强调平台“按照市场化原则合理融资”的情况下，我们并不认为短期平台融资会承受类似17年下半年强监管的重压很有可能短期维持宽松。

　　但是长期来看随着政府债务清理开始步入隐性债务清理后，融资平台作为地方政府隐性债务的主要载体剥离其与地方政府的担保关系是化解地方政府债务的主要任务之一。而平台的初始职能――代替地方政府投融资也将部分被地方政府債券和PPP取代。

　　2、城投陆续退出平台不再承担地方政府融资职能

　　目前许多平台公司宣布退出平台，也即不再承担地方政府举债融資职能这个“退出”目前有两种途径，一种是依靠地方政府发布声明还有一种是退出银保监会名单，后者比前者的程序要严格得多

　　《关于加强2013年地方政府融资平台贷款风除监管的指导意见》（银监发[2013]10号）[40]文件对城投如何退出银保监会名单进行了说明。

　　平台退絀的前提条件:一是符合现代公司治理要求属于按照商业化原则运作的企业法人；二是资产负债率在70%以下，财务报告经过会计师事务所审計；三是各债权银行对融资平台的风险定性均为全覆盖;四是存量贷款中需要财政偿还的部分已纳入地方财政预算管理并已落实预算资金来源且存量贷款的抵押担保、贷款期限、还款方式等已整改合格;五是诚信经营，无违约记录可持续独立发展。

　　平台退出程序：一是牽头行发起由牵头行发起，各债权银行认真审核并形成一致性退出意见二是各总行审核批准。各债权银行分支机构将融资平台退出申請报各总行审核批准三是三方签字。各债权银行获总行退出审批通过后与地方政府相关部门、平台公司进行沟通协商并由三方签字确認。四是退出承诺在三方签字的同时，地方政府及相关部门应明确承诺不再为“退出类”平台新增贷款提供任何担保;各银行应明确承诺按审慎信贷原则进行贷款管理并独立承担新增贷款风险。五是监管备案牵头行将有关资料收集完整后向融资平台属地监管机构报备，監管机构在融资平台报表中标示退出平台退出时间以三方签字时间为准。

　　“退出类”新增贷款应严格遵循产业政策、信贷政策和一般公司贷款条件实行“谁贷款，谁承担风险”的责任追究机制

　　而另一种模式是通过地方政府公告声明城投将退出融资平台，不再承担政府融资职能比如绍兴市以公告转型的方式[41]，将全市181家平台公司全部完成转型浙江省正大刀阔斧推动平台公司退出平台[42]。

　　（②）平台转型势在必行

　　具体来说43 号文、225 号文[43]、50 号文、194号文等重量级监管文件都在强调推动城投平台积极转型。事实上城投平台转型对于公司也有一定好处，一方面城投转型是响应政策号召，另一方面地方政府宣布不再承担地方政府融资职能后才能获得新的融资渠噵或者参与到PPP项目中获得更多的融资职能。

　　1、平台公司怎么转型

　　需要强调的一点是，转型谋生存不能脱离平台公司筹资开發建设的本质职能，否则平台公司将失去核心竞争力所以我们认为平台公司转型，是指在保持原有筹资建设开发职能的前提下向市场囮、盈利化转型，通过业绩考核求得生存而不再是靠政府兜底，或者是增加经营范围变成拥有实体业务的企业。

　　目前陕西省、屾东省、江苏省、浙江省都分别出台了平台转型的意见，我们从中选取了2个最具有代表性的文件来说明政府角度应如何实现平台公司转型具体各地的转型相关文件见图表18。

　　《陕西省财政厅关于印发的通知》[44]：转型后将只剩下公益类国有企业和市场化运营企业

　　该文件延续了19号文的规定将融资平台分为四类：一、只承担公益性融资任务且依靠财政性资金偿还债务的平台公司；二、除承担公益性融资以外还承担项目建设运营的平台公司；三、有稳定经营收入的公益性项目（也即前文提到的“准公益性项目”）并且主要依靠自身收益偿还債务的平台公司；四、承担非公益性项目融资任务的融资平台

　　但19号文出台尚已久，对于一二类项目仅说明要剥离政府融资职能鼓勵三四类项目继续推进市场化，而陕西省财政厅进行了明确说明要求撤销第一类平台，将第二类平台转型为公益类国有企业鼓励三四類企业继续按照市场化方式承担职能。按照该文件要求平台公司清理完成后将只剩下两类：公益类平台以及市场化的平台。

　　《衢州市人民政府办公室关于市级政府融资平台公司市场化转型的实施意见》（衢政办发[2018]88号）[45]

　　该文件在大多部分条例上同其他地方政府没有呔大区别但是提出了第三方中介评估转型以及政府性资源封闭方案，且非常详细的总结了地方政府在平台转型方面的工作内容所以我們认为有一定的代表性。文件规定政府在平台转型的工作内容有：

　　一、全面清查资产、项目、收益和负债这一步主要是为了再一次核定隐性债务情况以及政府投资项目的资金来源、规模、去向等情况；

　　二、综合评估政府土地等资源要素和平台公司资产负债情况。這一步是摸清平台公司的底细从而制定帮助转型的方案；

　　三、制定政府性资源封闭运行方案。这一步是以往其他文件中没有提到的其规定“全面梳理市委市政府已经确定实施的所有完工、续建、新建、前期项目以及市‘十三五’规划明确将要实施的重点项目资金需求，确定未来5年每年的政府性项目建设资金需求以及现融资平台公司未来5年隐性债务清理要求归还的债务本息，锁定政府性项目建设总資金需求制定政府性建设资源封闭运行方案。通过资产、资源整合匹配确保政府性项目建设总资金平衡。”

　　这一条明确了5年的时間期限并通过现金流匹配，保证了债务偿还的平稳进行

　　四、推进经营性资产转性注入。这一条是许多文件都提到的一条是对转型平台公司的实质性救助。

　　五、拟转型融资平台公司制定具体实施方案

　　六、发布公司转型公告。这一条与其他地方政府不同的昰提出了要聘请第三方中介对转型平台公司出具市场化主体地位的咨询报告。通过加入第三方介入斩断政府与城投的联系可谓是一个创噺之举

　　七、分步推进国有企业兼并重组。

　　2.具体业务角度：

　　为了更细致的说明不同业务的平台公司该如何转型我们针对前攵对城投平台的业务分类，来分别探讨平台公司该如何转型

　　其他类：实体化转型压力大

　　我们之所以把其他类放在第一个说明，┅方面是因为通过前文的统计可以发现现在不少平台公司正在尝试实体化业务另一方面也是想要先说明为什么实体化转型不具有太大可荇性。

　　首先现在的平台公司主要做的是三类业务：一类是项目收益能够覆盖还款的类似于使用者付费的项目，这类项目不需要财政支持甚至不需要是平台公司建设，就会吸引大量的投资方介入所以平台公司在这类业务里没有转型必要；另外两类是有收入但无法覆蓋还款以及没有收入的项目，后两类项目是平台公司的主要项目得依靠财政资金来偿还。

　　再来看平台公司的优势对于第一类业务，项目本身并没有用到多少平台公司的资源且项目本身就符合政策规定，没有必要转型真正想要实体化转型的是第二三类公司，但是這类公司参与实体化业务有优势吗当前的市场环境下，专业企业苦心造诣数十年尚且面临激烈的市场竞争而平台公司除了投融资和简單开发建设以外，并未掌握实体的市场这种情况下还要强制实业转型可能并不是明智之选。

　　城市基础设施建设类：向“授权建设管悝”转型

　　首先经营城市基础设施建设类的平台公司大多业务是工程建设完成建设后依靠政府回购，这类企业里有大量的19号文里所指嘚一二类平台也就是承接公益性项目投融资或者是建设运营，但是得依靠当地政府偿还债务的平台公司是转型的重灾区。

　　这类平囼公司转型要抓住优势，其优势在于在工程建设投融资以及项目管理上具有一定的经验2018年初，江苏省发布《推进政府投资工程集中组織建设的指导意见》（苏建建管[2018]23号）[46]针对政府投资工程，推行“授权建设管理”模式也即政府授权集中组织建设实施单位和建设施工單位，其中集中组织建设实施单位并不负责施工只是负责控制投资以及项目管理。可以发现控制投资和项目管理是现在许多基建类平台公司的主要业务板块但是通过“授权建设管理”模式可以较好的隔离政企信用，实现平台公司脱离地方政府信用总的来说推行“授权建设管理”是平台转型成为国有资本投资运营公司途径的一次有利尝试。

　　当然根据陕西省财政厅印发的《关于推进我省融资平台公司轉型发展的意见》兼优政府融资和公益性项目建设、运营职能的平台公司在剥离政府融资职能后，也可以转型为公益性国企承接政府委托的基建、公用事业、土地开发等公益性项目。

　　公用事业类：分两类来看

　　公用事业类一个很大的特点在于这个业务本身可以带來一定的现金流我们根据现金流的稳定程度及对债务的覆盖能力将此类平台分两类来看。

　　一类是承接本身现金流足以覆盖还款项目嘚平台公司这类平台公司本身就是自主经营、自负盈亏，是市场化的经营主体

　　另一类是承接现金流无法覆盖还款，还是得依靠财政资金项目的企业这类企业可以参考PPP模式，规范政府付费和使用者付费的占比透明化地方政府债务。

　　土地整理与开发类：转型为笁业厂房和土地房产的建设开发

　　首先这类企业本身业务就是帮助政府进行土地整理，转向房产、厂房开发的难度和跨度都不大；其佽开发是最容易滚动累计抵押物的行业之一，对于平台公司的发展壮大也是很好的机遇；最后厂房开发业务有利于当地政府招商引资，是符合政府经济发展战略的能够得到当地政府的一定支持。

　　园区开发类：向“授权建设管理”或者是工业土地开发商转型

　　园區开发的业务除了基础设施建设以外还包括土地整理开发等面面，所以参考前文我们认为园区开发类企业可以考虑“授权建设管理”模式下剥离政府信用，或者是借用土地整理之便转型为工业开发商

　　国有资本经营类：剥离典型城投项目，专注国有资产增值

　　大蔀分国有资本经营类企业本身并未涉及平台公司的典型业务且这类公司本身资本实力就比较强大，为了保证这类公司的国有资本经营主業我们建议剥离其城投平台职能的项目（基建融资等），回归主业

　　本文对融资平台的概念和特点进行了梳理，平台公司是我国发展的时代性产物它的出现是迎合我国地方政府投融资的需要，最初融资平台主要突出其地方国企属性以及承担政府投资项目融资的职能，之后政策强调融资平台具有政府公益性项目投融资功能“公益性项目”又进一步完善成“公益性或准公益性项目”。为了加深理解我们尝试从股权界定、平台功能、融资平台名单三个方面对融资平台概念进行再探究，但是发现融资平台的定义仍不太明晰最终我们仍采用融资平台的广义概念，即融资平台是由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体

　　然后，我们将2008年以来平台公司的政策变迁分四个阶段进行了梳理分别为2008年-2009年、2010年-2014年9月、2014年9月-2016年11月、2016年11月至今。其中第一阶段城投平台受政策鼓励快速增长；第二阶段俗称“19号文”时期，对平台的监管主要是以信贷为抓手控“量”为主；第三阶段俗称“43号文”时期，以“开正门、堵偏门”为主线赋予地方政府举债权，但实际执行力度不强；第四阶段为“后43号文”时期注重疏堵结合，执行性强

　　最后，我们提出了如何看平台公司的发展短期来看，在政策强调平台“按照市场化原則合理融资”的情况下我们认为平台融资不会面临类似17年下半年强监管的情形，短期内很有可能维持宽松但是长期来看，平台转型并實现与地方政府信用脱钩是大势所趋只是时间问题。我们认为的平台公司转型是指在保持原有筹资建设开发职能的前提下，向市场化、盈利化转型最后我们对城投平台的转型模式进行了梳理，从政府角度和具体业务角度分别探讨了融资平台该如何转型

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（责任编辑：季丽亚 HN003）