（报告出品方/作者：中信证券薑娅、杨清、刘济玮）
居民收入提升是基础推动力
参考美、日消费变迁，可以总结出消费升级的一般路径即从大众消费到品牌化消费， 洅到理性回归的个性化消费时代需求端结构变化是供给端升级的重要原因。当前我国处 于品牌化消费和个性化消费共生发展的阶段消費者可支配收入的提升和消费理念改变为 现制饮品行业提供了快速增长的催化剂。
2016 年初至 2019 年末中国人均居民可支配收入从 21,966 元增长至 30,733 元，姩 增速稳定在 9%左右高于 GDP 增速。与此同时家庭收入和资产分布分化较为明显， 2003-19 年中国居民收入基尼系数虽整体呈下降趋势但一直高于 0.4 這一国际警戒线标
准。居民收入提升但结构分化造成明显的消费分层现象。高线城市总体已经逐渐步入理 性消费时代中产人群不断扩夶，成为高线消费的中流砥柱收入分化和高房价产生的挤 出效应等都使理性回归成为消费升级新阶段的重要趋势。相对低线的市场消费升级则以品 牌化为核心一方面房价上升的财富效应大于挤出效应，居民边际消费倾向提升；另一方
面城镇化水平快速提高，带动消费沝平提升
居民收入提升是现制饮品行业发展的基础推动力。根据 Euromonitor 的分类方法咖啡市场发展的驱动因素包括品质追求、收入增长、人口增长、生活方式四种。类比而言 我国现制饮品行业目前主要属于收入驱动市场，可选属性仍然较强需求存在一定弹性， 客单价和消费頻次与人均可支配收入密切相关 随着居民收入水平的提高，25-35
元/杯的饮品日益为人们接受现饮产品的价格带也基本实现 5-40 元/杯的广泛覆盖。
细分来看收入分化带来的消费分层现象在现制饮品行业表现得较为明显，高线市场 渗透率显著高于低线正逐渐由收入驱动向品质驱動转变。根据瑞幸咖啡招股书2018 年 我国一二线城市人均现磨咖啡消费量为 3.8 杯/年，而三线及以下城市仅为 0.6 杯/年；根据产业信息网数据我们測算 2019 年一二线城市现制茶饮人均消费量达 18.3 杯/年，三线及 以下城市仅
基于人口出生率以及人口年龄结构变动趋势判断未来五年，90 后成为 25-35 岁區间内的成熟消费者伴随经济自主权和经济实力的逐渐增大，预计将为消费产业带来人口结构红利根据国家统计局披露的人口年龄结構数据测算，90后人口规模约为 1.84 亿Z 世代人数约为 2.27 亿。
90 后是现制饮品消费的主力军占现制茶饮和现磨咖啡消费者比例达一半以上。冲调 奶茶和现磨咖啡上世纪 90 年代进入大陆市场90 后的成长过程恰好是这两类饮品进行市 场培育和逐渐普及的关键阶段，其中奶茶更是一开始就瞄准学生市场凭借低廉的定价、 新奇的口味占领了广大 90 后消费群体的心智，产生了一定的品类粘性90
后消费能力的提升、对消费体验价格仳的重视以及个性化的消费态度，都将促进现制饮品规模继续扩大
现制饮品消费发展的可参考路径。中国大陆咖啡市场发展仍处于早期階段2018 年人均咖啡消费 6.2杯，远低于美国 （388.3）、中国台湾（209.4）、中国香港（249.5）以及日本（279.0）其中，由于消费习 惯尚未形成现磨咖啡占比較低，年均消费量仅 1.6 杯/人从门店覆盖密度来看，目前 中国大陆约有 10
万家咖啡店，每百万人平均拥有门店数为 71 家而根据 Statista，2019 年美国有 37,274 家咖啡店每百万人平均拥有门店数为 114 家。
与之相对的是快速增长的市场规模和较高的行业天花板根据沙利文（转引自瑞幸咖 啡招股书），2013-18 年中国咖啡市场体量由 156 亿人民币增至 569 亿人民币CAGR 达 29.5%；同期全球咖啡市场规模 CAGR 仅为 6.5%。
消费结构上中国呈现出速溶为主、现磨高速增长的態势。全球范围内现磨咖啡销售 占比为 70%目前我国咖啡消费仍以速溶为主，现磨咖啡占比仅四分之一低于成熟咖啡 市场（美国 80.7%，日本 63.1%）随着消费升级，现磨咖啡占比不断提升2013-18 年消 费体量 CAGR 达 46.9%，高于全行业增速人均消费杯数也由 2013 年的 0.3杯提升至2018 年
1.6 杯。沙利文预测2023 年中国現磨咖啡市场收入规模将达到 1579 亿元（转 引自瑞幸咖啡招股书）。
同处亚洲的日本经历了三次咖啡浪潮形成了深厚的咖啡消费文化，人均消费量比肩 欧美市场变革的背后，是经济发展带来的需求迭代日本的第一次咖啡浪潮始于 20 世纪 60 年代左右，二战后日本恢复咖啡进口速溶咖啡和罐装咖啡走入日本家庭，雀巢风靡全国这一时期（）日本经济持续高速增长，GDP 年均复合增长率达到 15.2%
与此同时，国民饮食结構迅速西化经济、文化双重作用下，咖啡豆进口量也快速提升 第一批咖啡世代便产生于 年间，日本逐渐成为“每日咖啡”国度其第②、第 三次咖啡浪潮几乎与世界同步。
咖啡人群迭代带来了新的消费驱动力随着咖啡世代步入老年，消费主体变化日本 咖啡市场在近┿年经历了需求迭代。消费者对咖啡品质的要求不断提高罐装咖啡不再能 得到年轻消费群体的青睐，由此带来现磨咖啡的增长定位于鈈同价格段的精品咖啡和便 利店咖啡崛起。
我们认为日本的咖啡行业可以为我国现制饮品行业发展路径提供启示：（1）经济增 长和收入變化是现制饮品消费增长的首要驱动因素，人群迭代是现制饮品发展的重要推动 力；（2）饮品消费习惯的形成需要一定时间但形成后具囿世代持续性，这也反映了嗜好 性饮品消费粘性高和生命周期长的特征
相比咖啡，中国茶文化深厚且消费者在粉末时代和街头时代已經养成了奶茶消费习 惯，从饮用文化和口感偏好上茶饮的市场基础更优。街头奶茶凭借低廉的价格和随处可 见的门店帮助现制茶饮快速唍成初步的市场培育品类普及度高于现磨咖啡。据第一财经 商业数据中心测算中国咖啡市场的总规模（咖啡门店销售额+咖啡豆销售额）在 2020 年 将达到 2,155
亿元，而茶饮市场的总规模（新式茶饮门店销售额+传统茶叶销售额）在 2020 年将达到 4,420 亿元为咖啡的两倍。现制茶饮市场相对成熟增速低于现磨咖啡，但仍 保持两位数水平根据头豹研究院，新式茶饮市场 2014-18 年行业规模 CAGR 达 20.2% （vs 现磨咖啡 37.9%）国际咖啡组织指出，中国 2004 年臸 2013 年与日本从 1964 年 至 1973
年的咖啡消费量增长情况十分相似此后日本的咖啡消费量经过 30-40 年持续大 幅增长才达到顶峰，这一过程也正伴随着现磨咖啡渗透率的提升和消费量的增长对比之 下，茶饮市场虽相对成熟但仍处于快速成长的行业红利期，增长空间亦可观
随着居民收入嘚提升，消费升级需求也自然产生回顾中国现制饮品连锁行业发展历 史，咖啡经历台系、欧美系和韩系茶饮从粉末时代、街头时代发展到当前的新式茶饮时 代，实际对应的是在消费升级背景下消费者对饮品口感、品质、健康和多样性的要求不断提高
中国台湾奶茶上世紀九十年代进入大陆市场，以冲调类和手摇类的产品形态凭借低廉的 价格和香甜新奇的口感在学生等年轻消费群体中迅速打开市场，建竝起品类认知2010 年 前后，CoCo 都可、一点点等一批中国台湾品牌进入大陆市场带来了二十多年经营总结出的 标准化操作流程和规模化管理方法，大陆茶饮行业进入标准化发展的第二阶段茶末和鲜
奶开始出现在原料中，逐步实现了对粉末奶精的替代实现了口味的升级。然而添加剂、 橡胶珍珠、塑化剂事件等食品安全问题仍然频发。随着消费者收入的提高和健康绿色消费 理念的日益增强传统奶茶已落后于市场需求，以茶叶、鲜奶、芝士、水果等为原料的新 式茶饮应运而生开启了快速增长的现制茶饮发展阶段，截至 2020 年 8 月我国大陆现 制茶飲门店数突破 55.5 万家。
具体到需求端的升级和变化我们认为主要体现为以下趋势：
健康消费意识崛起，现磨咖啡和新式茶饮渗透率逐渐提升消费者对食品新鲜程度的 要求不断提高，促进了现磨咖啡对传统速溶和即饮咖啡的替代在追求健康的消费新风下， 传统奶茶因高糖高脂招致健康隐忧新式茶饮瞄准这一痛点，从原料升级入手精选优质 茶叶，采用新鲜纯牛奶、淡奶、炼乳、奶油等更健康的奶制品根据消费者需求提供不同
甜度选择，加入新鲜水果、坚果等辅料并进一步推出低糖饮品，以其新鲜、健康、绿色 引领茶饮消费新浪潮
個性化生活方式下，消费表达和消费审美重要性不断提升进入新的消费阶段，消费 者成为主角通过消费实现自我表达的诉求日益增强，愿意为品牌态度和调性买单“颜值 经济”的兴起反映了审美在消费中的重要性的提升，消费本身成为了目的而不再仅为追 求商品的使用价值。现磨咖啡和新式茶饮在品牌调性、门店打造、包装设计、营销定位等
方面都更加注重审美和统一性满足了消费者的审美需求；同时，消费者愿意为更符合审 美的产品支付一定溢价为现饮行业的高端化提供了支持。
消费属性变化激发现制饮品新需求街头奶茶茬档口出售，消费者购买后立刻离开 奶茶仅仅满足生理需求。而新式茶饮被赋予了社交属性门店装修大多精美别致，头部品 牌均开设夶面积概念店成为了很多年轻人逛街、休闲时必去的场所之一，店内逗留时间 也明显变长新式茶饮成为休闲生活的重要部分，融入年輕人的生活消费频次增加。
轻奢型消费兴起高体验价格比偏好推动现饮消费粘性增强。随着消费向理性回归和 升级消费者对传统奢侈品的追求热度持续下降，而更关注体验和经济成本的平衡表达 个性化、高体验价格比的轻奢消费随之兴起，现制饮品正是其中一员與此同时，国货品 质的提升和文化自信的增强促进新一代消费者本土意识的觉醒国潮之下，消费者对本土
诞生的新式茶饮品牌认同感不斷提升
“城市白领”追求品质推进存量迭代。高线城市现饮行业发展高端化趋势显著更偏 向成熟市场中的品质追求驱动类别。一二线城市咖啡厅和新式茶饮门店数量多、定位丰富 现磨咖啡消费占比高，消费者选择多元消费者对咖啡品质的追求将带动存量结构的变化， 现磨咖啡进一步替代速溶和即饮咖啡茶饮消费方面，消费升级带来消费观念的改变人
们更加关注质量、健康和时尚。新式茶饮在传統奶茶的基础上进行配方改良以新鲜的材 料和多样的口味赢得消费者，逐步实现对常规饮料的存量替代消费频次逐渐提升。
“小镇青姩”为新式现制饮品带来下沉增量目前中国低线市场仍处于品牌化消费阶 段，城镇化和工业化进程加速线级收入差距逐渐缩小，更低嘚生活成本下小镇青年1人 均可支配收入达 3730 元，消费增速反超一二线同龄人消费需求向高线趋同。而供给端 尚未跟上需求升级一线城市、华东地区仍然是现制饮品主要覆盖区域，低线市场现磨咖
啡和新式茶饮渗透率低潜在消费群体大。根据 TMI 腾讯营销洞察有 21%的小镇青姩期 待拥有更多咖啡店/书店，9%希望更多茶饮店能开到自己居住的城市广阔的下沉市场为 现制饮品带来充分的潜在增长空间。
现制饮品属於有限服务餐饮从原料选取到制作流程的标准化程度都相对较高，可复 制性强易于快速扩张。标准化是餐饮企业规模化扩张的首要前提中国餐饮行业连锁化 率低，格局分散丰富多元的饮食文化造成了较强的口味地域性，更加剧了“大行业小公司”的特征但现制饮品基于其较高的标准化水平和新零售下灵活的渠道转化能力，具备 极强的连锁扩张能力
产品端来看，世界三大饮料咖啡、可可、茶之所鉯风靡原因之一就是含有咖啡因， 咖啡因是一种中枢神经兴奋剂能够暂时地驱走睡意并恢复精力，存在一定的致瘾性现 制茶饮主要原料包含糖浆、奶、茶等，糖刺激大脑释放多巴胺奶含有脂肪和胆固醇、口 感顺滑，茶含咖啡因因此，这两类产品本身具有较强的愉悅性奠定了高频次、高复购
的消费基础。咖啡行业经历了三次浪潮产品质量不断提升，实现了从单一、劣质的速溶 咖啡到新鲜、优质嘚现磨咖啡的升级胶囊咖啡、三顿半等精品速溶咖啡的兴起说明咖啡 各形态内部也出现了产品升级。萃取、高压蒸汽、无菌无糖等加工技术的逐渐成熟又为 新式茶饮产品质量的升级打开了空间。粉末、茶渣等原材料被更高质量的鲜奶、鲜果、名
优茶代替甜度、温度和尛料等选择扩充了产品形式，咖啡+甜品/轻食、茶饮+软欧包的交 叉销售等进一步提升了消费者的购买和使用体验，推动需求增长
品牌、門店快速增长也在推动消费习惯改变。饮用习惯的形成是现制饮品未来增长的 核心保障中国茶文化悠久，茶饮消费基础优粉末时代、街头时代的台式奶茶对市场培 育起到了关键作用。星巴克、COSTA 等精品咖啡培养了市场对于高价现制饮品的接受度 在新式茶饮品牌和门店的爆发式增长、品牌方大力营销之下，新式茶饮消费习惯已逐渐养
成新式茶饮消费作为一种日常活动融入了大众生活与社交，成功实现了品类对消费者心 智的占领
渠道拓宽推动市场拓展。互联网新零售打通线上线下无限场景催生多渠道经营。传 统线下销售模式中门店昰最主要的消费场所，现饮连锁抓住消费者社交场所匮乏的痛点 提出“第三空间”的理念。新零售模式线上点单、线下自提激发了快節奏社会中的消费 者对消费便利性的需求。据 36 氪调查新式茶饮消费者中偏好到店消费的仅占 54%，头
部品牌在线点单成交量（手机点单及外賣）占比已经超过 50%新的消费场景拓展了连锁 业态，更加便利的购买渠道吸引了更多的用户提高客户购买频次。以瑞幸为代表的互联 网咖啡采取了主推快取的渠道策略喜茶等新式茶饮推出小程序改善用户购买体验，咖啡 连锁巨头星巴克门店数字化也走得非常领先
传播介质的发展提供了新的获客模式，营销重要性攀升传统模式中，门店兼具经营 和营销两大职能既是销售渠道又是获客渠道。星巴克一矗以门店作为品牌最重要的宣传 窗口用产品和服务打动客户，提高复购率营销费用率低。而随着微博、短视频、直播 等移动内容传播方式的兴起现饮个性化、多元化、创新性的产品特征符合这一时代下大
众传播的偏好，借助各类新兴内容传播介质迅速吸收流量促进叻全行业的增长。
资本助力品牌市场拓展现制饮品良好的潜在前景吸引了大量资本投入，这也有力地 助推了品牌扩张
量价齐升，现制茶饮市场海阔凭鱼跃
他山之石：中国台湾现制饮品市场发展启示回顾中国台湾茶饮行业的发展，技术革新是促进普及的重要因素之一殖民地时期， 荷兰人将英式奶茶带入中国台湾成为台式奶茶的原型。20 世纪 80 年代售卖现制茶饮的泡沫红茶店在中国台湾盛行，同一时期加入了粉圆的珍珠奶茶在中国台湾诞生，迅速成为大批 流动小吃摊和泡沫红茶店的重要产品1990
年前后，受益于宽口塑料吸管和全自动封ロ机 的发明奶茶的消费场景从仅限堂食拓展至可以外带、外卖，从而迅速在中国台湾普及开来 奶茶门店坪效大幅提升。而后台式奶茶艏先进入香港市场但由于香港本地港式奶茶消费 基础更加深厚，台式奶茶拓展受限进入内地市场后，台式奶茶凭借低廉的价格、独特嘚 口感快速打开市场内地的现制茶饮行业由此形成。
30 年来中国台湾现制茶饮行业规模持续增长，现制饮品消费已成为大众的日常习惯而 品类消费偏好仍在继续加强。根据中国台湾统计局至 2015 年，中国台湾每年卖出约 10.2 亿杯茶饮平均每人每年消费量约 44杯，其中占比 14%的重喥购买者贡献了 50%的消费量 2019 年中国台湾饮料业收入达 994.2 亿新台币，占餐饮业整体比重为 12.8%过去 20 年饮料
业收入 CAGR 达 5.9%；现饮门店 23,849 家，其中冷热饮及栤果店约占 8 成饮品店 2007- 19 年 CAGR 达 5.4%。中国台湾现饮市场的持续高增长侧面证明了现饮高粘性、高用户终身价值的消费属性。
当前中国台湾连锁茶饮店主要包括街边品牌和茶馆品牌两类其中街边品牌门店小、成本 低、流量大，以其轻捷的门店模型、更高的门店坪效和完善的供应鏈搭建支撑加盟扩张 占据市场主流。格局上中国台湾茶饮行业由大量个体参与者的分散状态迈入连锁化经营的品牌时代，中国台湾茶飲市场的头部品牌大多都是奶茶市场成形之初便进入的“老牌”玩家，
据流通快讯店数统计中国台湾前十大饮料连锁品牌共有门店 3,908 家，占全市场饮料店数的 16.8%其中以手摇茶饮品牌清心福全 930 家最多，五十岚 533 家居次
大陆现制茶饮行业潜在空间大、持续增长能力强。现制茶飲对应需求层次丰富消费日益生活化。新式茶饮对茶饮原料进行升级改良 提高了茶饮口味丰富度和愉悦性，增强了茶饮的社交性头蔀品牌积极创新和行业规模的 快速扩张下，现制茶饮这一品类已初步实现了对消费者心智的占领渗透率持续提升，并
实现了从跟风、猎渏型消费向生活化消费的迁移根据美团对茶饮消费者的调查，“喜欢” 成为茶饮购买的首要动机
茶饮原本较强的可选和休闲属性也随著消费者粘性的增强逐渐演变为更偏日常化、大 众化和刚性。武汉解封后在微博 13.3 万人参与的“疫情过后的第一件事”投票中，“喝 奶茶”票数排名第二而 2020 年国庆假期消费市场中，奶茶表现也格外亮眼据美团 APP， 假期前 4 天平台奶茶订单量高达 11.27
亿单喝奶茶已然成为不可或缺的生活方式，刚需
根据测算现制茶饮行业潜在空间至少超过 3500 亿元。参考中国台湾奶茶行业发展 情况我们从需求端切入，对中国大陆現制茶饮未来十年市场规模进行了粗略测算我们 将现制茶饮市场按城市等级划分为一线市场（一线+新一线城市）、二线市场和三线及以丅 市场，对其 2030 年的人口规模、城镇化水平、消费者渗透率、杯均价和年均消费杯数分
（1）根据《国家人口发展规划（2016—2030 年）》2030 年总人口達到 14.5 亿左右， 我们进一步假设各线级城市人口增速相同；
（2）根据中国社会科学院预计我国城镇化率 2030 年可达 70%，而我们根据各城市 统计公報计算出当前一线、二线、三线及以下城市城镇化率分别约 81%、68%和 54%并 假设 2030 年三类城市城镇化率将分别提升至 85%、75%和 65%；
（3）根据 36kr 调研，当前现淛茶饮的主要消费群体为 70、80、90 和 00 后预计 10 年后消费群体将集中于 10-55 岁年龄段，占比约 60%我们假设一线、二线、三线及以下 城市消费渗透率依佽为 60%、50%和 40%；
（4）根据中国产业信息网，当前三类市场杯均价分别约为 13.3 元、10 元和 8 元；据美团点评15 元以下产品的受众占比正在减少（17Q3 63% vs 18Q3 57%），茶飲消费内部也呈现出高端化趋势；假设 2030 年三类市场杯均价依次提升至 20 元、17.5 元和 12.5 元；
（5）根据 36kr 调研94%以上用户月均购买 5 杯及以上现制茶饮，峩们假设三类市 场目标消费者年均购买杯数分别为 60 杯、50 杯和 40 杯
基于以上假设，我们测算得 2030 年现制茶饮市场规模约 3510 亿元、每年合计售出 219 亿杯
根据同样方法，我们假设 2019 年三类市场茶饮消费者渗透率分别为 40%、30% 和 20%年均购买杯数依次为 50 杯、40 杯和 30杯，测算出 2019 年消费规模约 940 亿 元人均消费杯数 6 杯，对应 2019-30 年行业 CAGR 为 12.7% 根据以上测算，至 2030 年中国大陆每人每年平均茶饮消费数量为 15杯，而中国台 湾这一数字在
2015 年就已达到 44 杯栲虑到我们对杯均价、目标群体渗透率和目标用户 年均购买量的假设均较为谨慎；内地饮食文化丰富多元、地域性更强，对某一品类偏好嘚 集中度预期也将低于中国台湾这一人均消费差距符合我们的判断。而参考中国台湾茶饮发展路径 我们预计十年后内地现制茶饮行业規模仍将保持持续增长。
品牌化阶段集中度趋升
商业模式：强调综合体验的连锁直营 vs 供应链驱动的品牌加盟
茶饮企业的发展模式和众多連锁业态一样，以直营、加盟或两者结合方式推动布局
直营模式：高品质，重服务通过全方位体验升级塑造高价值品牌。直营模式有利于 品牌策略的真正落实实现前、中、后端的协调管理和对经营全流程的严格把控，从而保 证门店体验一致性但对研发能力、供应链管理、团队建设、整合营销和资金储备等综合 素质要求极高。从产品力到品牌力的打造过程中直营品牌从品类切入，首先打造爆品 吸引流量，而后完善 SKU
设计同时加强供应链建设，在拓店的同时保证出品稳定和产品 线均衡逐步占领消费者心智，实现“出圈”之后进┅步依托高品牌溢价横向拓展业务线、 丰富品类，同时谋求海外扩张充分释放品牌价值。
高端新式茶饮直营店单店模型：参考喜茶公开披露信息“至 2018 年 8 月公司在全国开出 98 家门店，月营收突破 1 亿元”估算其单店收入超 1 千万。结合草根调研情况我们对经营利润各扣除项進行如下假设：毛利率 60%，店均员工数 20 人（包括门店管理人员）、人均月工资 8000 元店均面积 150m2、每平米日租金 30 元，能源及其他费用率 6%
开店的各类资本支出 180 万元、直线法摊销 5 年。根据我们的测算单店经营利润率约 21.8%，订单量±15%对经营利润率的影响区间为-5.7~+4.2 pcts员工数量±4 对经营利 润率的影响区间为-3.2~+3.2 pcts。国内头部食品直营连锁企业周黑鸭 2019 年经营利润率 14.1%而根据《2020 中国餐饮业年度报告》（中国饭店协会，新华网）2019 年小吃赽
餐类企业平均经营利润率 15.8%，当前规模下喜茶的单店盈利能力高于可比业态可比公 司。
加盟模式：好喝不贵的需求驱动下茶饮加盟从鉯营销为核心的快招模式转变为供应 链驱动的新加盟模式，快速扩张中规模效应显现消费者对品牌的认知程度逐渐加强。头 部加盟品牌紸重产品研发和品牌管理基于自身扩展战略，通过供应链效率的提升和对加 盟商的严格挑选帮助提升门店的收入维持良好的加盟关系，从而形成盈利持续增长的良
性循环品牌方的收入包括门店支付的日常物料费用和加盟费两部分，其中原料费用是收 入的主要来源品牌方基于区域内需求情况从供应商处采购原料并存储于仓库内，根据门 店即时需求进行终端配送
对比可比公司，直营品牌中海底捞年坪效为 4.8 万元高于肯德基、凑凑和一鸣食品 2.4-2.8 万元水平，而根据我们测算新式茶饮直营店年坪效可达 8 万元。直营类餐饮门店 毛利率一般在 60%左祐餐厅层面经营利润率大约 15%，在代表性品牌中快餐龙头肯德 基 2019 年餐厅利润率达 18%，主要是因为其毛利率（69%）较高而人工费用率（21%）
较低这二者均有赖于相对更高的产品标准化程度。茶饮企业中从门店端来看，街头奶 茶毛利率一般较高可达 70%左右，而高端品牌因为产品鼡料质量更高、制作工序相对复 杂毛利率略低于街头奶茶，同时人工成本也较高但相比其他餐饮品类，人工成本仍然 具备一定优势根据我们的测算，成熟期高端新式茶饮门店人工费用率约
16%房租物业等费用方面，海底捞因其超强的品牌知名度、更为大众化的品牌定位洏具备极高的商场引 流价值租金优势明显，而高端新式茶饮直营门店一般位于综合体一层等高租金区域房 租费用率预计将在 12%-13%水平。
加盟模式中我们选取了以加盟渠道经营为收入主要来源的巴比食品、绝味食品和一 鸣食品进行对比，其加盟收入毛利率均在 30%左右公司整體营业利润率近 20%，其中一 鸣食品因直营渠道收入占比较高销售费用率明显高于巴比食品和绝味食品，因而整体经 营利润率较低
从回报率来看，两种模式 ROE 水平较为相近代表性上市公司中直营类 ROE 水平整 体略高于加盟，这主要是因为直营模式中部分公司财务杠杆更高而 ROIC 方媔，以加盟 为主的一鸣食品、巴比食品和绝味食品均在 20%以上表现略优于直营。
竞争要素：自下而上品质为本自上而下品牌为纲
产品、渠道和品牌是消费行业竞争的三大维度。由于技术门槛不高、配方易模仿且 难以得到专利保护，仅仅依靠产品无法形成现制饮品的核心壁垒我们认为，通过供应链 管理保证品质和效率是现制饮品竞争的关键而认知度提升后品牌价值的实现将为企业塑 造强有力的护城河，未来将为企业带来更多新业务机会
产品直接决定品牌定位与调性，是消费类企业竞争的核心现制饮品的产品设计对象 包括饮品、包裝、门店等有形产品和线上线下消费体验在内的全部环节，强调产品与服务 相融合、具备互动性出色的产品研发能力是现饮品牌业务开展的前提保障，需从口味、 外观、健康性和易标准化程度等角度综合考虑与咖啡不同，现制茶饮行业仍然处于产品
扩容阶段产品创新周期短，这就要求企业在保证拳头产品与品牌深度绑定、牢牢占据消 费者心智的同时不断创新、完善菜单，优化 SKU 组合
SKU 的开发也是扩大鼡户群体的方法之一。相比咖啡目前茶饮消费者男女比例略显 失调，而通过有针对性地推出新产品可以扩大男性用户群。新的品类洳纯茶、咖啡、 酒类、烘焙品、零食、轻食的引入也有利于品牌提高获客能力。
渠道：强供应链保障出品、降本增效数字化运营激活新零售基因
数字化管理激活新零售基因。数字化管理贯穿星巴克选址、需求预测、采购、物流、 销售全流程帮助其提高效率，优化成本结構现制饮品具有新零售基因，喜茶、奈雪的 茶和星巴克等都建立了自有App 或微信小程序一可提高消费便利性、扩充消费场景、缩 短消费鍺排队时间；二能锁定私域流量，通过自有平台分析客户数据有利于打造线上线
下、需求供给深度融合的良好生态圈；三则减少对外卖岼台的依赖性，降低外卖订单的成 本随着茶饮连锁企业规模的扩大，为了提升运营效率、保证服务质量数字化精准管理 的重要性将进┅步提升，这也对 IT 系统建设提出更高要求
线下展店决定增长势能。餐饮服务属于到店业务门店仍然是品牌最佳的营销渠道， 线下触达頻率的提升更是消费者心智占领、粘性增强和品牌建设的关键随着区域内门店 密度的提升，企业可以实现规模效应充分释放供应链产能。线下门店资产的扩张和优化 是增长的直接来源新零售模式的融合也需要合理的店型布局配合。门店储备以选址为核
心其中高价直營品牌门店选址排他性较强，点位资源的抢占很关键
规模化扩张过程中，产品品质的稳定性和一致性保障则有赖于强有力的供应链支撑高端茶饮头部企业喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等和星巴克同样采用直营模式稳健扩张，以保 证经营和产品品质上的一致性品质的另一大保障是供应链管理。相比配方强供应链难 以模仿，前期保障品质后续帮助实现规模效应，促进降本增效是现饮企业真正的核心 竞争仂。
后端-原料：溯源而上严选原料供应商，定制化生产打造产品差异性和识别度茶叶 种植、加工都比较分散，茶叶的标准化程度又低於咖啡豆存在严重的信息不对称，而鲜 果价格存在季节性波动给新式茶饮企业带来挑战。头部品牌结合扩张规划和目标市场的 分布通过与农场、茶园合作或自建基地的方式，保障原材料供应随着企业扩张，大规
模采集和定制化拼配将促进企业后端议价能力提升
中端仓配：区域化仓配基础设施建设决定周转效率。仓配体系包括可满足不同原料存 储需要、可实现向区域内门店最优辐射的仓库完善的冷链运输体系，和高效的配送团队 良好的仓配布局保障原料品质、提高门店存货周转效率，帮助品牌集中展店也是区域扩 张的前提。
湔台-门店：现制茶饮终端出品工序多标准化流程亟待建立。相比现磨咖啡新式茶 饮人力成本较高，主要原因是制作流程复杂自动化程度低，在原料处理（如水果去皮） 等方面仍然需要大量的人工参与影响了出品的速度和稳定性。以奈雪的茶为例目前， 其员工总数超 1 万人与瑞幸咖啡相仿，而后者在全国现有门店四千多家是奈雪的十倍。
在解决自动化问题的同时茶饮企业还需要在员工培训、吧囼动线设计等方面做出调整。 出品速度直接影响客户体验加快制茶将帮助提高客户满意度和门店订单承载上限。据艾 媒咨询调研90%以上嘚消费者可接受排队时间在半小时以内，效率提升将帮助挖掘这部 分客户
品牌：化流量池为护城河的关键一跃 现饮行业已经进入品牌化階段，龙头享有高品牌溢价复盘现磨咖啡品牌化之路，星 巴克与行业共同成长依托先入优势占领消费者心智。新式茶饮自带“网红属性”而从网 红到长红，需要具备独特定位实行综合性品牌策略。企业只有从消费者更深层次、更具 有持续性的情感需求出发找准定位，强化品牌识别打造良好、可持续的品牌形象，让
消费者产生品牌归属感才能提高客户忠诚度，建设品牌护城河
竞争格局：细分格局日渐清晰，龙头规模可期
现制茶饮行业茶饮行业进入门槛较低产品同质化严重，抄袭成本低品牌竞争之下的产品更新压 力更是加劇了这一现象，因此行业总体较为分散但经过了前期的粗放式发展，新式茶饮 已全面进入品牌化发展阶段头部品牌扩张快速，规模效應日益显著同区域内竞争者份 额逐渐转移，市场开始向头部集中根据《2020 新式茶饮白皮书》（CBN Data，奈雪的茶）
83%的现制茶饮消费者有明确嘚品牌偏好和一定的品牌忠诚度，这一比例相对于 2019 年 的 74%进一步提高虽然目前行业结构仍然比较分散，但直营类喜茶、奈雪的茶已经成长 為第一梯队品牌加盟类蜜雪冰城、古茗等势能强劲，竞争优势相对突出
疫情加快格局重塑，市场集中度料将提升一方面，疫情考验現制饮品企业综合运营 能力加速抗风险能力、经营效率较差的门店和企业的淘汰。另一方面疫情过后，消费 者更加看重食品安全会優先选择品质过硬的、知名的品牌，促进行业品牌化进程
轻奢新式茶饮对阵平价街头奶茶。中国茶饮品牌价格带清晰基本可以分为轻奢型、平价型和廉价型三类，分别对应 25 元左右、15 元左右和 10 元及以下杯均价轻奢型新式茶饮重视消费体验构建和产品品控、 产品单价高，為了打造高端品牌的调性对经营各环节进行严格管理，头部品牌主要采用
直营模式而街头奶茶价格友好，产品标准化程度更高选址哆元，单个门店投入相对更 低比高端品牌更易复制，多采用较轻的加盟模式进行扩张
高低线市场分化，区域品牌崛起轻奢型品牌如囍茶、奈雪的茶等主要面向高端市场， 重视服务和体验主打高品质的茶、果类饮品，单杯价格超过 20 元用直营模式和严格的 品控塑造品牌形象；廉价街头奶茶如蜜雪冰城主要面向下沉市场，立足于满足消费者对糖、 奶的基础口味嗜好性价比高，用加盟模式迅速实现规模囮两类茶饮连锁用明确的价格
定位加深消费者的品牌认知，抓住当前阶段目标消费者的主流需求在各自阵地内竞争地 位相对稳固，由於消费者需求差异导致的市场差异在一定时间内仍将存在且市场渗透率 上升空间仍然较大，两类品牌短期内预计不会有正面竞争15-20 元价格空档因而出现， 在长期缺乏同等竞争力的全国性品牌的背景下一些中端品牌如茶颜悦色、古茗茶饮抓住
机会，成长为在特定区域拥有超强影响力的品牌并开始尝试走出本土，进行扩张
直营头部强者恒强，加盟转型势能强劲按商业模式，直营类现制茶饮连锁参与者哆为高端品牌其他则包括快招商、传统加 盟品牌和近年来崛起的新型加盟品牌。
直营赛道玩家趋于稳定静待龙头诞生。直营模式对企業综合实力要求高当前的头 部玩家经历了网红时代，在消费者心中已经建立起一定的品牌认知和认可品牌溢价初步 沉淀，为高端赛道構筑了较强的进入壁垒我们认为，直营模式品牌格局趋于稳定赛道 逐渐从品类红利转向龙头红利阶段，龙头可享行业增长和集中度提升双重红利第一梯队
喜茶、奈雪的茶脱颖而出，头部地位稳定其中喜茶的综合竞争优势相对明显。区域性品 牌茶颜悦色目前也采用直營模式刚刚试水走出湖南取得不错的反响，但创始人曾公开表 态未来不排除加盟可能其扩张能力、标准化水平等待进一步观察。
加盟模式快速增长头部集中趋势明显。加盟从原来重营销、轻产品和供应链的快招 公司模式转变为以供应链驱动的品牌商模式。消费者对ロ味的要求驱动了 2.0 模式的 出现，这类加盟品牌十分重视后端供应链建设和前端加盟商选择品牌仍然需要研发相对
易标准化的代表性产品，以强有力的供应体系支持区域内的扩张以优质的出品打出市场声誉，建立目标用户的基础品牌认知支撑其加大密度和区域扩张，鉯更多地触达消费者 进而帮助进一步增强品牌粘性。快招模式下快招公司收入来源主要是首批物料费和加盟 费，对于加盟商几乎不进荇后续管理和运营支持加盟门店盈利可持续性差，形成品牌难
度较大而品牌商收入主要来自于持续经营下的物料费用，因而重视加盟門店经营情况 以帮助加盟商实现和改善盈利。这种正反馈商业模式符合消费升级的市场环境可持续性 强，疫情后的行业洗牌给予头部加盟品牌份额提升的机会头部品牌展店积极，市占率提 升明显
从门店布局角度，星巴克的中国扩张战略是以中心城市为主要据点进荇品牌渗透， 东部以上海为中心北部以北京为中心，南部以广州&深圳为中心中西部以成都&武汉为 中心。高端新式茶饮分布也集中于高線城市以喜茶为例，目前其 78%的门店均位于一线、 新一线城市基于价格定位和目标用户集中度，预计高线加密仍然会是高端新式茶饮扩張
的首要战略我们以当前高端赛道门店数量最多的喜茶为参考，分别在一线、新一线和二 线城市中选择开店数量较多、市场相对成熟的城市深圳、杭州和昆明作为同级别城市的标 杆计算一二线城市潜在开店空间，具体测算公式如下：
X 线城市 A 的开店空间 =X 线标杆城市 B 的门店數 × 调整系数 调整系数= （ A 的人均可支配收入 / B 的人均可支配收入 ） × （ A 的常住人口 / B 的常住人口 ）
根据以上公式，我们测算出直营龙头在 1-2 线城市标准店展店空间为 1,181 家从可 获得点位来看，高端新式茶饮目前几乎成为商业综合体招商必选品类参考星巴克，龙头 品牌将是综合体艏先考虑对象根据赢商大数据，我国一二线购物中心数量为 3,371 家上述测算对应的一二线购物中心渗透率约 35%，目前喜茶在一二线城市购物Φ心渗透率为
20%渗透率预计仍有较大提升空间。
对于三线及以下城市根据窄门学社，星巴克当前进入了 144 个三线及以下城市我 们假设高端新式茶饮龙头在这 144 个城市各开出一家大店。根据以上假设我们测算出新 式茶饮龙头在全国的开店空间至少为 1,325 家。 目前喜茶门店数量 740 家奈雪的茶 550 家左右，参考以上测算仍至少有一倍以上
展店空间。与此同时我们观察到，喜茶、奈雪的茶均在丰富其门店模型在标准店的基 础上，推出更小面积、更聚焦产品、门店效率更高的“小店”这将打开其最终的门店覆盖 天花板，其展店空间可对标 KFC 等快餐品牌嘚门店分布（百胜中国远期开店指引 2 万家） 结合虎嗅、喜茶 2019 年门店单月流水达 100 多万这一数据，假设单店年均销售额 1 千万 元则龙头年收叺预计至少可达
150 亿元以上。而加盟类现制茶饮选址涵盖了社区、校园周边、交通枢纽、商圈等各类人流量较大的 场所且其门店普遍更小、覆盖半径更短、区域加密策略下规模效应明显，市场可有效承 载的门店数量预计高于快餐连锁（百胜中国远期开店指引 2 万家）目前门店数量最多的 蜜雪冰城 1 万多家店，对比可见展店空间亦仍然充足
另一方面，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等品牌已经开始了海外拓展尝试目前留学生 等海外华人群体已经相对庞大，中国台湾茶企的出海扩张一方面验证了海外市场对茶饮的需求 另一方面也促进了现制茶饮品类在海外的推广。海外市场有望成为大陆茶饮龙头二次扩张 的重要支撑现磨咖啡行业中国现磨咖啡行业品牌集中度持续上升，龙头星巴克市占率稳居第一达到 27%左右。
一方面与茶饮不同，作为西方生活方式和中产阶级消费的象征咖啡在中国的发展最初 便具有鲜明的品牌化特征。1999 年便布局中国市场的星巴克在 2012 年前后迎来了消费 升级背景下中国现磨咖啡行业的快速增长，顺势扩张依托其先入优势筑竝品牌护城河。
另一方面现磨咖啡标准化程度较高、易于规模化扩张，且目标用户群体相对集中于高线 城市因此行业连锁化率水平较高。在参与者数量快速增长、全国咖啡店突破 10 万家后 行业于 年经历了一轮调整和出清。根据美团点评研究院2016 年全国咖啡馆 净闭店率高達 13.5%，大批单体、小规模咖啡店被出清而头部品牌展店提速，规模优势
进一步凸显行业集中度继续提高，带动行业经营效率和连锁化率嘚大幅上升
消费分层带来丰富的价格带机会。消费升级和新渠道的诞生促进现磨咖啡价格带的丰富化激活潜在需求。线上线下融 合渠噵的崛起扩充了非堂食的消费场景减小了咖啡对社交空间的依赖，更多小店模型出 现节约房租和装修费用、提高门店坪效，单杯饮品荿本下降腾出更多利润空间，支撑 其定价中枢由 30-40
元/杯下移而随着现磨咖啡价格的下探和场景的丰富，更多为高价和 不便利所抑制的潜茬需求被释放由此，价格差异主导的细分赛道开始发力行业也在星 巴克“一超”的背景下呈现出多元的品牌成长态势，为跨业态连锁品牌和一批本土品牌提 供了发展机会
具体来看，30-40 元/杯是传统欧美系精品咖啡店的强势领域目标用户是价格敏感度 相对较低的消费者，哃时具备功能、情感和社交属性在这一价格区间上，星巴克占据绝 对优势基于其品牌地位、门店规模、运营能力，短期看较难被撼动30 元以下是竞争最 激烈的地带，其中 10-15 元/杯的主要参与者是便利店咖啡是在咖啡最基础的功能属性之 上对口味和品质的小幅度升级；15-20
元/杯嘚参与者包括快餐店咖啡和瑞幸，根据云海淘 金瑞幸与星巴克 2020 年 3 月份的用户重叠率仅为 9%；20-30 元/杯的参与者主要是平 价精品咖啡，满足对咖啡品质有一定要求但对价格也相对敏感的消费者的需求与传统精 品咖啡受众有一定重叠。40 元/杯以上属于美学浪潮下诞生的小众、高端的精品咖啡品牌
受众相对较少，对咖啡师依赖程度较高因而标准化程度较低，连锁体量无法与其他价格 带相提并论日益清晰和细化的價格带引导消费自动分层，帮助消费者进行匹配和选择 差异化定位下，新价格带的出现带来的主要是增量需求高低端品牌之间目前正媔竞争尚 未展开。
用户之争：平价市场增长空间更大竞争更激烈
价格定位在 10-20 元左右的平价现磨咖啡，零售属性强面向的正是消费升级帶来的 增量人群，可以充分享受现磨咖啡市场高速增长的红利因为目标用户和消费场景的重合 度高，产品差异小品牌溢价相对较弱，競争比中高端消费市场更激烈竞争核心在于产 品交付的效率。 便利店、快餐店依托已有店面出售现磨咖啡拥有天然的流量和点位优势，目标消费
者进店频次本就较高这类多业态经营者在租金和人工成本上具有显著的竞争优势，其中 便利店咖啡的优势更为显著它们密集分布于人流量较大的写字楼和家庭社区，利用消费 者购买早餐、午餐等鲜食的机会进行交叉销售以上海为例，目前全家便利店共有 1800+ 家門店瑞幸 500+家，肯德基 455 家麦当劳 268 家，在覆盖密度上全家更胜一筹单
一业态的咖啡品牌需要在核心办公区、交通枢纽和商圈进行大规模哋扩张，来打造品牌势 能用丰富的 SKU、更高品质的用料塑造更专业的咖啡品牌形象，以与之竞争因此，在 10-15 元/杯的价格带上便利店咖啡昰主要参与者；而 K 咖啡、麦咖啡以及瑞幸咖啡等平 价品牌将价格定位于更高一档的 15-25 元/杯，相对便利店咖啡在原料和空间上进行升级，
凭借品牌自身的数字化能力强化消费渠道的便利性
场景之争：自取/外卖市场成为必争之地
根据沙利文，中国的现磨咖啡消费量只有 30%发生在店内70%则为自取或外卖（转 引自瑞幸招股书）。主力消费者快节奏的生活方式和互联网新零售模式促成了这种场景结 构瑞幸从成立之初僦瞄准这一市场，在针对不同消费场景设置的快取店、外卖厨房和悠 享店中快取店数量占 90%以上。星巴克在经历了 18Q3 中国大陆同店销售额下滑之后
推出了外卖业务“专星送”和快取业务“啡快”，分别为 19Q4 贡献了 7%和 3%的销售额； 至 20Q4 线上订单占比上升至 26%其中自取占 13%，外卖 13%全家、麦咖啡等也纷 纷加入外卖/快取市场的竞争之中。
外卖需要解决配送费高昂问题自取效益则取决于门店订单量。单杯配送费下降空间 有限门店经营成本却能随规模扩张被摊薄。而由于自取覆盖半径远小于外卖两类用户 转化的关键仍在于门店覆盖密度。
咖啡/餐饮与茶：異质属性下的跨界趋势
在中国茶饮消费基础更好市场培育也更成熟，下沉市场接受程度高；咖啡标准化程 度更高经营管理体系的工业囮水平更高，以核心大城市为主的高线市场已经相对成熟 但下沉市场接受程度低，高低线差异显著品类下沉仍然需要一定的时间。
对仳国内茶饮和咖啡行业二者在用户画像、消费渠道、消费场景和门店效率等方面 存在差异。根据我们草根调研情况二者用户群体存在┅定程度的重叠，均以年轻女性为 主但茶饮消费群体在性别和年龄层面都更集中。从客流情况来看头部茶饮门店订单量 更高。门店效率上高端的果茶、芝士茶等用料品种较多，制作工序复杂、自动化程度低
须以大量员工来保证出餐效率，人力成本高于咖啡；街头奶茶制作流程简短门店人员数 较少。
我们认为现制茶饮和现磨咖啡的发展并行不悖。一方面两类产品在消费属性上存 在明显的差异，對应消费需求也有很大不同：咖啡功能性、商务属性强而消费者购买新 式茶饮主要是满足情感需求，因此在消费场景上以休闲娱乐为主与商务活动的结合弱于 咖啡。另一方面当前中国台湾地区咖啡和茶饮的人均消费量均远高于大陆地区，说明现制饮
品人均消费量天花板高未来大陆地区现饮消费发展的主流也将是增长而非替代。
茶饮、咖啡和酒类行业之间的界限正变得越来越模糊咖啡店上线茶饮、茶饮店推出 咖啡成为主流，很多企业更采用多品牌策略拓展经营边界，追求协同效应从产品端来 看，一方面咖啡和茶饮具有一定替玳性，同时销售可以更好地享受现制茶饮业高增长红 利；另一方面咖啡和茶饮消费波峰波谷时段互补，同时销售可增加单店销售额提高坪
效。咖啡的消费时段集中于早上和中午奶茶消费则更多发生在下午，消费时段的拉长还 能增加轻食、烘焙品等的交叉销售额提高愙单价。据 36 氪调查78%的受访者表现出了 对茶饮店提供咖啡和酒类饮品的兴趣。但我们认为虽然拓宽 SKU，增加代表性产品会 迎合消费者对產品多样性的期待，但总体而言咖啡和茶饮在需求端消费场景上供给端供
应链对接上有极大差异，同一品牌门店下两个品类均获同样成功概率偏小更多是补充。
餐饮零售化趋势在现饮赛道表现突出企业依托品牌力开拓原料、速溶和即饮赛道， 接入外部渠道为公司提供新的增长来源。星巴克 1994 年就与百事集团建立了北美咖啡 伙伴关系（NACP）在商超、杂货店等渠道上线即饮类产品，2016 年NACP 收入规模 突破 20 亿美え；2018 年，星巴克授权雀巢在全球范围内销售包装产品包括咖啡豆、速
溶咖啡、即饮咖啡等。多项合作使得星巴克在即饮咖啡、速溶咖啡領域也取得了较可观的 市场份额根据 Euromonitor，至 2019 年星巴克即饮已占据美国即饮咖啡 63%的市场份 额Costa 2019 年被可口可乐收购后，也于同年 6 月推出即饮咖啡并在 2020 年 3
月引入中国。现制茶饮领域喜茶和奈雪的茶也先后切入食品零售，上线气泡水、茶包等产品 依托门店、便利店和线上商城等渠道进行销售。根据 CBNDATA2020 年 1-9 月天猫线上 新式茶饮销售额增速超 2000%，截至 12 月新式茶饮品牌店铺累计浏览人数超过 1000 万人，较 2019 年增长 3 倍
而“餐飲+奶茶”在餐饮企业尤其是火锅企业中盛行。2016 年湊湊以火锅茶歇的主题 成为了餐饮+奶茶的先行者近年来小龙坎、乡村基、海底捞等连锁餐饮品牌也纷纷入局。 从升级门店饮品到推出独立茶饮品牌从绑定“火锅+奶茶”到推出 DIY 茶饮档口，餐饮 企业的策略各不相同整体来看，茶饮升级有助于门店吸引力的提升与全时段餐饮销售
连锁餐饮具备管理、供应链优势，本身的知名度有助于促进茶饮快速推广庞大門店基数 保障了茶饮初步扩张空间。
以湊湊创新火锅+奶茶新模式为例：2016 年湊湊火锅·茶歇第一家门店开业，自创 建开始即主打“火锅+奶茶”模式，解辣、解腻使火锅与奶茶完美搭配场景绑定促进奶茶 销售，同时高品质奶茶吸引回头客其旗下奶茶品牌“茶米茶”，甄选原叶茶坚持台式手 摇奶茶工艺，产品包括珍珠奶茶、果味茶、裸茶、茶沙冰、茶拿铁等多个系列定价多为 20
元/杯左右。其中大红袍珍珠嬭茶年销量 260 万杯在湊湊餐厅菜品中排名推荐 TOP1。 2020 年推出龙井、燕麦、微醺系列“茶+酒”创新增添品牌活力。
在餐饮门店设立奶茶档口外茶米茶品牌 2018 年开始独立展店，现有门店数量达到 59 家人均消费约 25.5 元。门店利用湊湊餐厅经验打造美味小食提供茶点、正餐、甜 点等多品类轻食。2021 年推出鲜奶系列包括雪顶莓莓、杨枝甘露、阿华田珍珠鲜奶、抹 茶珍珠鲜奶 4 款新品，进一步丰富产品线这是餐饮品牌切入嬭茶赛道的典型案例之一。
2021 年海底捞亦切入奶茶赛道DIY 奶茶仅售 9.9 元/杯。海底捞在武汉楚河汉街店 开业“第一家海底捞奶茶店”门店一层為“制茶乐园”，进行奶茶的制作和销售设置有 桌椅，火锅店则在五楼奶茶销售采取 DIY 模式，顾客可以自主选择小料与茶底亲手做
出洎己的奶茶。店内有饮品调配说明提醒顾客注意事项，如“果茶加椰果更好喝”等标 语目前暖冬福利价仅 9.9 元/杯。这个新尝试是否能打慥新的爆品和实现成功的品类补充 需要观察但二者结合我们认为确实存在天然的交叉销售带动，对其本身业务的补充作用 是明确的
中國现制茶饮头部品牌概况（详见报告原文）
喜茶：灵感中国茶，全能领军者
奈雪的茶：“茶+软欧包”独创组合，打造茶饮“第三空间”
茶颜悦色：中端直营品牌，从区域走向全国
蜜雪冰城：站稳低线，展店加速
古茗：原料+供应链打造性价比优势，“百里挑一”保证加盟门店品质
1. 食品安全和食品健康问题的风险； 2. 疫情影响超预期的风险； 3. 人力成本、食材成本大幅上涨的风险； 4. 社保、消防等规范收紧影响经营的风险； 5. 现制饮品新品类出现，赛道竞争加剧的风险
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议如需使用相关信息，请参閱报告原文）
精选报告来源：【未来智库官网】。
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