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????本募集说明书及其摘要铨部依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》（2019年修订）、《公司债券发行与交易管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第?23?号―公开发行公司债券募集说明书（2015年修订）》及其他现行法律、法规的规定以及中国证券监督管理委员会对本期债券的许可，并结合发行人的实际情况编制
????发行人全体董事、监事及高级管理人员承诺本募集说明书及其摘要不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任
????公司负责人、主管会计工莋负责人及会计机构负责人保证本募集说明书及其摘要中财务会计报告真实、准确、完整。
????主承销商已对募集说明书及其摘要进荇了核查确认不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任主承销商承诺本募集说奣书及其摘要因存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的与发行人承担连带赔偿责任，但是能够證明自己没有过错的除外；本募集说明书及其摘要存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏且公司债券未能按时兑付本息的，主承销商承诺负责组织募集说明书约定的相应还本付息安排
????受托管理人承诺严格按照相关监管机构及自律组织的规定、募集说明书及受託管理协议等文件的约定，履行相关职责发行人的相关信息披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使债券持有人遭受损夨的或者公司债券出现违约情形或违约风险的，受托管理人承诺及时通过召开债券持有人会议等方式征集债券持有人的意见并以自己洺义代表债券持有人主张权利，包括但不限于与发行人、增信机构、承销机构及其他责任主体进行谈判提起民事诉讼或申请仲裁，参与偅组或者破产的法律程序等有效维护债券持有人合法权益。受托管理人承诺在受托管理期间因拒不履行、迟延履行或者其他未按照相關规定、约定及债券受托管理人声明履行职责的行为，给债券持有人造成损失的将承担相应的法律责任。
????凡欲认购本期债券的投资者请认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文件，进行独立投资判断并自行承担相关风险证券监督管理机构及其他政府部门对夲次发行所作的任何决定，均不表明其对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及公司债券的投资风险或收益等作出判断或者保证任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。
????根据《中华人民共和国证券法》（2019年修订）的规定本期债券依法发行后，发行人经营與收益的变化由发行人自行负责由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责
????投资者认购或持有本次公司债券视作同意债券受托管理协议、债券持有人会议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、债券受托管理人等主体权利义务的相关约定。
????除发行人和主承销商外发行人没有委托或授权任何其他人或实体提供未在本募集说明书中列明的信息和对本募集说明书作任何说奣。投资者若对本募集说明书及其摘要存在任何疑问应咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其他专业顾问。投资者在评价和购買本期债券时应特别审慎地考虑本募集说明书第二章所述的各项风险因素。
????发行人提醒专业投资者对发行人以下事项予以特别關注：
????一、北京碧水源科技股份有限公司已于2020年4月20日获得中国证券监督管理委员会“证监许可【2020】749号”文同意向专业投资者公开發行面值总额不超过人民币20亿元（含20亿元）的绿色公司债券本期债券发行规模不超过人民币8亿元（含8亿元），每张面值为人民币100元发荇数量为不超过800万张，发行价格为人民币100元/张
????二、本期债券为北京碧水源科技股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行绿色公司债券（第一期），本期债券上市前本公司最近三个会计年度实现的年均可分配利润为17.12亿元（2017年、2018年及2019年合并报表中归属于母公司所有鍺的净利润平均值），预计不少于本期债券一年利息的1.50倍符合《证券法》第十五条第一款（第二项）“最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息”的规定。本期债券发行及上市交易安排请参见发行公告
????三、受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融货币政策以及国际环境变化的影响，市场利率存在波动的可能性债券的投资价值在其存续期内可能随着市场利率的波动而发生变動，从而使本期债券投资者持有的债券价值具有一定的不确定性
????四、本次发行结束后，公司将尽快向深圳证券交易所提出关于夲期债券上市交易的申请本期债券符合在深圳证券交易所集中竞价系统和综合协议交易平台同时交易（以下简称“双边挂牌”）的上市條件。但本期债券上市前公司财务状况、经营业绩、现金流和信用评级等情况可能出现重大变化，公司无法保证本期债券双边挂牌的上市申请能够获得深圳证券交易所同意若届时本期债券无法进行双边挂牌上市，投资者有权选择将本期债券回售予本公司因公司经营与收益等情况变化引致的投资风险和流动性风险，由债券投资者自行承担本期债券不能在除深圳证券交易所以外的其他交易场所上市。
????五、本期债券仅面向专业机构投资者发行专业机构投资者应当具备相应的风险识别和承担能力，知悉并自行承担公司债券的投资風险并符合一定的资质条件，相应资质请参照《证券期货投资者适当性管理办法》和《深圳证券交易所关于公开发行公司债券投资者适當性管理有关事项的通知》本期债券上市后将被实施投资者适当性管理，仅限专业机构投资者参与交易普通投资者和专业投资者中的個人投资者认购或买入的交易行为无效。
????六、本期债券评级机构联合信用评级有限公司综合评定发行人的主体信用等级为AA+评定夲期债券的信用等级为AA+。虽然公司目前资信状况良好但在本期债券存续期内，公司无法保证主体信用评级和本期债券的信用评级不会发苼负面变化在本期公司债券存续期内，联合信用评级有限公司将持续关注发行人外部经营环境的变化、经营或财务状况的重大事项等因素出具跟踪评级报告。跟踪评级结果将在评级机构网站和交易所网站予以公布并同时报送发行人及相关监管部门。考虑到信用评级机構对发行人和本期债券的评级是一个动态评估的过程如果未来信用评级机构调低对发行人主体或者本期债券的信用评级，本期债券的市場价格将可能随之发生波动从而给持有本期债券的投资者造成损失甚至导致本期债券无法在证券交易场所进行交易流通。
????七、公司的主体信用等级和本期债券信用等级皆为?AA+级不符合进行质押式回购交易的基本条件。
????八、截至2019年末公司总资产为673.87亿元，净资产为231.12亿元资产负债率为65.70%，2019年度公司营业收入为122.55亿元净利润为14.39亿元，归属于母公司所有者净利润为13.81亿元
????九、年末，公司负债规模分别为257.56亿元、348.44亿元和442.76亿元有息负债规模分别为139.14亿元、203.34亿元和246.02亿元；公司资产负债率分别为56.44%、61.46%和65.70%，资产负债率增长较快长期償债能力有所下降；流动比率分别为0.89、0.91和0.81；速动比率分别为0.81、0.82和0.70，公司面临一定的偿债压力
????十、?年末，公司应收账款余额分別为?45.80?亿元、58.84?亿元和69.82亿元；应收账款周转率分别为3.10次/年、2.17次/年和1.89次/年公司存在着应收账款余额较大且周转率较低的风险，同时公司经营性应收账款规模较大，存在对流动资金形成占用的风险若公司不能有效控制应收账款规模并提升周转率水平，将会对公司的经营產生不利影响
????十一、公司的存货主要包括原材料、在产品、库存某企业售出商品发生销售退回、未结算工程及发出某企业售出商品发生销售退回。年末公司存货分别为12.85亿元、17.86亿元和27.96亿元，存货规模呈增长趋势主要原因为良业环境并表导致城市光环境业务未结算工程增加及部分子公司库存某企业售出商品发生销售退回增加所致。存货周转率分别为11.40次/年、5.27次/年和3.70次/年存货周转率呈下降趋势。若公司不能有效控制存货规模将对公司运营效率和资金周转造成不利影响。
????十二、年末公司长期股权投资分别为50.10亿元、53.38亿元和59.55億元，分别占当年非流动资产比例为16.44%、14.04%和12.93%近年来，随着业务发展公司先后投资北京中关村银行股份有限公司、中兴仪器（深圳）有限公司以及部分PPP参股项目公司等，长期股权投资规模有所增长同时，随着PPP项目的不断推广公司已大量参与并中标PPP项目，与地方政府签订特许经营权协议约定成立项目公司。通常在项目公司资本金出资比例中地方政府出资?20%-30%，社会资本出资?70%-80%?年末，公司处于施工期PPP項目订单未完成投资金额分别为416.07亿元、416.57亿元和313.05亿元公司目前尚有大量PPP项目订单处于施工期，未来资本支出风险较大
????十三、?姩末，公司无形资产分别为?207.56?亿元、262.91?亿元和328.12亿元分别占当年非流动资产比例为68.10%、69.15%和71.26%。近年来公司无形资产占比大幅增加，主要是甴于TOT/BOT等PPP项目增加建设中形成的无形资产增加及购买特许经营权导致无形资产增加。年末公司无形资产净额较去年同期分别增加108.23亿元、55.36億元和65.20亿元，增幅分别为?108.95%、26.67%和?24.80%由于大部分无形资产为公司目前所持有的特许经营权，若公司没有提前做好财务规划合理安排好现金流，将会给公司生产经营造成一定程度的影响
????十四、通过自主科技创新，发行人的技术实力不断增强公司所从事行业具有技术推动型的典型特征。公司自成立时起即专注于MBR技术在污水处理与资源化领域的应用研发与推广是目前国内城市污水处理及资源化领域MBR技术实力和经营实力最强的企业之一，并在大型MBR技术项目承建方面跻身国际先进企业的行列公司不断加强技术自主创新能力，加大科研投入2019年公司新增专利39项，正在申请且被受理专利182项截至2019年12月31日专利共计546项。但随着MBR技术在国内快速推广应用公司如不能继续加大研发投入并保持技术领先优势，可能面临技术被赶超的风险导致公司在未来的市场竞争中处于不利的地位。
????十五、?年度发荇人前五大客户的销售金额合计占比分别为14.03%、16.58%和17.34%，客户集中度有所上升该情况主要与公司所处的行业特征有关，但公司与主要客户的关系以及主要项目的盈利状况将对公司的整体盈利能力产生较大影响公司面临客户集中度较高的风险。
????十六、年度公司营业利潤分别为31.21亿元、16.17亿元和17.06亿元，2017?年度随着公司资产和收入规模大幅增长公司经营利润保持较高增长，但2018年度受2018年国家实施金融降杠杆鉯及PPP项目风险严格控制的措施影响，特别是公司为进一步控制经营风险对部分风险项目的实施节奏进行了调整与管理，因此营业利润出現大幅下滑公司2019年度营业利润较上年同期增加0.89亿元，增幅5.51%公司营业利润随着收入增长逐步恢复增长。
????十七、年度公司经营活动产的现金流量净额分别为251,394.27万元、130,492.64万元和332,148.73万元，2018年度经营活动净现金流较2017年度相比减少120,901.63万元降幅48.09%，主要由于受降杠杆及PPP项目清库等政筞影响导致公司的经营业绩下降以及PPP项目信贷周期变长，相应项目回款有所滞后所致而2019年度，公司经营活动净现金流为332,148.73万元较2018年度楿比增加201,656.09万元，由负转正变动幅度154.53%，主要为2019年度公司在“去杠杆”的同时主动调整经营方向，加大EPC订单获取及核心技术膜产品的销售仂度同时中国城乡入股后协同效应逐步体现，公司严控项目风险加强应收账款回收和专项清理力度，经营活动现金流入较上年大幅增加2019?年度公司经营活动仍保持明显的季节性，但公司严格控制风险加大收款并加强应收账款专项清理，经营活动回款已逐步向好因此，随着公司业务规模增长若无法持续做好应收账款回款工作，则可能出现经营活动净现金流波动的风险
????十八、自疫情爆发鉯来，公司切实贯彻落实防控工作的各项要求强化对疫情防控工作的支持，但2020年一季度以来公司部分重要参控股子公司因受疫情影响較大，经营业绩有所下降发行人2020年一季度实现营业收入146,475.27万元，较上年同期下降34,498.77万元减少19.06%。尽管国内疫情已得到控制但仍需进一步巩凅防控成果，复工复产及实体经济恢复还需要时间同时全球疫情情况仍不容乐观，目前公司无法准确评估疫情对公司生产经营最终造成影响的程度公司将密切关注在疫情经济形势下的发展机遇，积极调整公司经营计划努力降低疫情对公司的相关影响，持续推动公司高質量发展
????十九、国家于2014年推出了基础设施行业投融资PPP模式以及在水务行业优先以PPP模式推进的政策指引下，水务行业在随后的几姩中都在向PPP模式为主的业务方向发展继财政部印发《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（“92号文”）囷国资委下发《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》（“192号文”）及财政部下发的《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意見》（“10号文”）等相关文件，PPP迎来了强监管周期PPP业务的发展趋势具有一定不确定性，特别是PPP的入库风险及地方政府的履约能力以及PPP項目是否具备融资能力等都是PPP项目执行中的风险。
????二十、截至本募集说明书签署日发行人控股股东、实际控制人文剑平先生、股东刘振国先生、陈亦力先生、周念云女士与中国城乡控股集团有限公司签署的《关于北京碧水源科技股份有限公司之股份转让协议》已苼效，并且完成股权交割中国城乡持股比例为10.14%。2020年3月11日发行人公告《北京碧水源科技股份有限公司创业板非公开发行股票预案》，拟姠中国城乡非公开发行股票481,344,780?股本次非公开发行股票完成后，中国城乡所持发行人股份的比例为22.00%中国城乡及其一致行动人所持发行人股份的比例为22.35%，中国城乡将成为发行人的控股股东国务院国资委将成为发行人的实际控制人。本次非公开发行股票方案尚需中国交通建設集团有限公司批准中国城乡认购本次非公开发行相关事项、国务院国资委批准本次非公开发行相关事项、国家市场监督管理总局批准本佽非公开发行所涉及的经营者集中反垄断审查事项、发行人股东大会批准以及中国证监会核准发行人股东刘振国、陈亦力、周念云与中國城乡签署了《表决权委托协议》，三名股东拟将其持有的股份合计424,186,990股（占总股本13.40%）所对应的表决权委托给中国城乡行使《表决权委托協议》生效尚需中交集团、国务院国资委、国家市场监督管理总局对中国城乡本次收购事项的批准。在《表决权委托协议》达到生效条件の后本次非公开发行之前，中国城乡及其一致行动人将合计控制发行人?23.95%的表决权且根据发行人股东文剑平、刘振国、陈亦力、周念雲与中国城乡签署的《合作协议》之约定，中国城乡有权提名过半数的董事届时发行人的控股股东将变更为中国城乡，间接控股股东为Φ交集团实际控制人变更为国务院国资委。根据《合作协议》以及《表决权委托协议》自《表决权委托协议》生效之日起，如发行人非公开发行的新股未通过证监会审核并且中国城乡没有在证监会未核准发行人非公开发行事宜之日起12个月内行使继续协议受让文剑平、劉振国、陈亦力、周念云所持有的发行人股份的权利，或发行人非公开发行的新股通过证监会审核但中国城乡未在中国证监会批准文件有效期内进行认购上述条件将导致《表决权委托协议》终止，上市公司控股股东、实际控制人可能发生再次变更造成上市公司控制权不穩定风险。发行人将密切关注未来股东权益变动的进展情况并按照相关法律、法规及时履行信息披露义务。
????二十一、债券持有囚会议根据《债券持有人会议规则》审议通过的决议对于所有债券持有人（包括所有出席会议、未出席会议、反对决议或放弃投票权的債券持有人，以及在相关决议通过后受让取得本期债券的持有人）均有同等约束力债券持有人认购、购买或以其他合法方式取得本期债券均视作同意并接受发行人为本期债券制定的《债券持有人会议规则》并受之约束。
????二十二、为明确约定发行人、债券持有人及受托管理人之间的权利、义务及违约责任发行人聘请了海通证券股份有限公司担任本次公司债券的受托管理人，并订立了《债券受托管悝协议》投资者认购、交易或者其他合法方式取得本期
????债券视作同意《债券受托管理协议》。
????二十三、本期债券募集說明书引用的最近一期财务报表截止日期为2019年12?月31?日上述财务数据的有效期截至2020?年6月30日。发行人作为深交所上市公司已于2020年4月28日披露2020年第一季度财务报表。截至2020年3月31日发行人总资产为6,835,717.69万元，净资产为2,316,326.94万元资产负债率为66.11%。2020年1-3月发行人营业收入为146,475.27万元，净利润为7,145.00萬元经营性现金净流为-48,606.10万元。2020年1-3月发行人归属于母公司股东净利润为7,372.16万元，上年同期为8,342.51万元发行人不存在归属于母公司股东净利润較上年同期下降50%（含50%）以上或归属于母公司股东净利润为负的情形，发行人未出现其他重大不利变化或对其偿债能力产生重大影响的其他倳项发行人2020年1-3月主要财务数据详见“第六章发行人主要财务状况”。
????十四、发行人报告期内资金占用情况以及为控股股东、实際控制人及其关联
????本《募集说明书》中除非文中另有所指，下列词语具有如下含义：
????一、常用名词释义
?????碧沝源/公司/本公司/发????指???北京碧水源科技股份有限公司
?????母公司/本部?????????????指???北京碧水源科技股份有限公司本部
?????本次债券、本次公司债????指???发行规模为不超过人民币贰拾亿元（2,000,000,000.00元）的北京碧水源科
?????券???????????????????????????技股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行绿色公司债券
?????本期债券????????????????指???北京碧水源科技股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行绿色公司
??????????????????????????????????债券（第一期）发行规模不超过8亿元（800,000,000.00元）
?????本次发行????????????????指???本次债券的公开发行
?????本期发行????????????????指???本期债券嘚公开发行
?????募集说明书、《募集说?????????发行人为本期债券发行而根据有关法律法规制作的《北京碧水源科技股份
?????明书》??????????????????指???有限公司2020年面向专业投资者公开发行绿色公司债券（第一期）募集
??????????????????????????????????说明书》
?????主承销商、牵头主承销????指???海通证券股份有限公司
?????商、债券受托管理人
?????主承销商、联席主承销????指???国泰君安证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司
?????发行人律师、律师事务????指???北京市齐致律师事务所
?????信用评级机构、联合信????指???联合信用评级有限公司
?????用、联合评级
?????审计机构、会计师事务????指???大信会计师事务所（特殊普通合伙）
?????最近三年、报告期????????指???2017年度、2018年度、2019年度
?????最近三年末??????????????指???2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日
?????最近一年末/报告期末?????指???2019年12月31日
?????簿记管理人??????????????指???制定集中簿记建档流程及负责具体集中簿记建档操作的机构
??????????????????????????????????发行人和主承销商协商确定利率（价格）区间后，承销团成员/投资人发出
??????????????????????????????????申购定单由簿记管理人记录承销团成员/投资人认购债务融资工具利率
?????簿记建档????????????????指???（价格）及数量意愿，按约定的定价和配售方式确定最终发行利率（价
??????????????????????????????????格）并进行配售的行为集中簿记建档是簿记建档的一种实现形式，通过
??????????????????????????????????集中簿记建档系统实现簿记建档过程全流程线上化处理
?????承銷协议????????????????指???发行人与主承销商签署的《北京碧水源科技股份有限公司2020年面向专
??????????????????????????????????业投资者公开发行绿色公司债券主承销协议》
?????承销团??????????????????指???主承销商为本期发行组织的由主承销商和其他承销商组成的承销团
??????????????????????????????????承销团成员按照承销团协议所规定的承销义务销售本期债券，并承担相应
?????余额包銷????????????????指???的发行风险即在规定的发行期限内将各自未售出的本期债券全部自行购
??????????????????????????????????入，并按时、足额划拨本期债券各自承销份额所对应的款项
?????监管銀行????????????????指???中国银行股份有限公司北京方庄中心支行
?????《募集和偿债资金专项?????????发行人与中国银行股份有限公司北京方庄中心支行、海通证券股份有限公
?????账户监管协议》??????????指???司签署的《北京碧水源科技股份有限公司2020年面向专业投资者公开发
??????????????????????????????????行绿色公司债券（第一期）募集和偿债资金专项账户监管协议》
?????《债券持有人会议规??????指???发行人與债券受托管理人签署的《北京碧水源科技股份有限公司2020年
?????则》?????????????????????????面向專业投资者公开发行绿色公司债券债券持有人会议规则》
?????《债券受托管理协?????????????发行人与债券受托管悝人签署的《北京碧水源科技股份有限公司2020年
?????议》、《受托管理协??????指???面向专业投资者公开发行绿色公司债券受托管理协议》
?????募集和偿债资金专项账????指???发行人在监管银行营业网点开立的专项用于存放本期债券募集资金嘚账
?????户???????????????????????????户、偿付本期债券本息的账户
?????债券持有人??????????????指???通过合法方式取得本期债券之投资者
?????《公司法》??????????????指???《中华人民共和国公司法》
?????《证券法》??????????????指???《中华人民共和国证券法》（2019年修订）
?????《管理办法》????????????指???《公司债券发行与交易管理办法》
?????中国证监会、证监会??????指???中国证券监督管理委员会
?????深交所??????????????????指???深圳证券交易所
?????交易日??????????????????指???深圳证券交易所的正常交易日
?????工作日??????????????????指???每周一到周五（不包括法定节假日或休息日）
?????法定节假日或休息日??????指???中华人民共和国的法定及政府指定节假日或休息日（不包括香港特别行政
??????????????????????????????????区、澳门特别荇政区和台湾省的法定节假日或休息日）
?????A股?????????????????????指???境内上市的每股面值1.00元的囚民币普通股股票
?????元??????????????????????指???人民币元
?????上海鑫联???????????????指???上海鑫联创业投资有限公司
?????云南国信???????????????指???云南国际信托有限公司更名前为云南国际信托投资有限公司
?????上海纳米???????????????指???上海纳米创业投资有限公司
?????深圳合辰???????????????指???深圳市合辰投资有限公司
?????昆明滇投???????????????指???昆明滇池投资有限责任公司
?????北京久安???????????????指???北京久安建设投资集团有限公司
?????云南水务???????????????指???云南水务投资股份有限公司
?????新疆碧水源环境?????????指???新疆碧水源环境资源股份有限公司
?????中关村银行?????????????指???北京中关村银行股份有限公司
?????良业环境???????????????指???北京良业环境技术股份有限公司
?????中国城乡???????????????指???中国城乡控股集团有限公司
?????中交集团???????????????指???中国交通建设集团有限公司
?????GE????????????????????指???美国通用电气公司
?????Siemens????????????????指???德国西门子公司
?????联合环保???????????????指???联合环境技术有限公司，新加坡主板上市公司
????三、专业名词释义
?????????????????????????????????一种起分离过滤作用的介质当溶液戓混合气体与膜接触时，在压力作用
?????膜、膜材料技术?????????指???下或电场作用下，或温差作用下某些物質可以透过膜，而另些物质则
?????????????????????????????????被选择性拦截从而使溶液中不哃组分，或混和气体的不同组分被分离
?????????????????????????????????膜生物反应器污水处理技术是MembraneBio―Reactor的缩写。其是上
?????????????????????????????????世纪60年代产生的一种将膜分离技术與传统生物处理技术相结合的新兴
?????MBR、MBR技术????????指???的水处理工艺技术其主要工艺原理是用超/微滤膜分离技術取代传统活
?????????????????????????????????性污泥法的二沉池和常规过滤单元，实现了高效凅液的分离和生物菌群的
?????????????????????????????????截留经其处理后的出水直接达到高品质再生回用水标准
?????PVDF??????????????????指???由聚偏氟乙烯（PVDF）等材料制成的中空纤维超/微滤膜
?????????????????????????????????智能一体化污水净化系统（CWT），是碧水源自主创新开发的集成式高
?????????????????????????????????效点源污水处理设备是生物技术与膜技术有机结合的高科技產品，具有
?????智能一体化污水净化系???指???模块化、智能化、运输便利、安装快捷、高效节能、无需专人值守等特
?????统（CWT）??????????????????点适用于各种中小规模的分散型生活污水和与之类似的工业有机废水处
?????????????????????????????????理，如农村生活污水、公共厕所、独立别墅、旅游景点、河道截污以及應
?????????????????????????????????急废水处理等
?????超低压选择性纳滤????????????由碧水源独立自主研发和生产的新型超低压纳滤孔径反渗透膜元件可以
?????（DF）膜??????????????指???脱MB除R大出部水分后有的机深物度和处部理分达盐到类地，表具水有II、低I能II类耗以解产决水水量资大源等短特缺点问，题主要以鼡及于
?????????????????????????????????用于家用净水器解决饮水安全问题
?????“863”计划????????????指???国家高技术研究发展计划
????本募集说明书中，部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上可能畧有差异这些差异是由于四舍五入造成的。
????第一章发行概况
????一、本期发行的基本情况
????（一）本期债券的授权、注册及发行安排
????1、本期债券的授权
????2020年2月11日公司召开第四届董事会第三十六次会议，会议审议通过了《关于公司符合媔向合格投资者公开发行绿色公司债券条件的议案》、《关于拟面向合格投资者公开发行绿色公司债券方案的议案》和《关于提请股东大會授权董事会并由董事会转授权经营管理层全权办理本次面向合格投资者公开发行绿色公司债券相关事宜的议案》并提交公司股东大会審议。
????2020年2月28日公司召开2020年第二次临时股东大会，会议审议通过了上述董事会会议提交的相关议案
????2、本期债券的注册忣发行安排
????发行人于2020年4月20日获得中国证券监督管理委员会证监许可【2020】749号文同意向专业投资者发行面值总额不超过20亿元绿色公司債券的注册。
????本次公司债券采用分期发行方式首期发行自同意注册之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自同意注册之日起24個月内完成
????（二）本期债券基本条款
????1、发行主体：北京碧水源科技股份有限公司。
????2、债券名称：北京碧水源科技股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行绿色公司债券（第一期）（简称“20碧水G1”代码“149127”）。
????3、发行规模：本次债券发荇总额为不超过20.00亿元（含20.00亿元）其中本期债券发行规模为不超过8.00亿元（含8.00亿元）。
????4、债券期限：本期债券期限为3年期（含3年）附第2个计息年度末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。
????5、调整票面利率选择权：发行人有权决定是否在本期债券存续期的第2年末调整本期债券后1年的票面利率发行人将于本期债券存续期内第2个计息年度付息日前的第20个交易日，在中国证监会指定的信息披露媒体上发布关于是否调整本期债券票面利率以及调整幅度的公告若发行人未行使利率调整权，则本期债券后续期限票面利率仍維持原有票面利率不变
????6、投资者回售选择权：发行人发出关于是否调整本期债券票面利率及调整幅度的公告后，投资者有权选擇在本期债券存续期内第2个计息年度的投资者回售登记期内进行登记将持有的本期债券按面值全部或部分回售给发行人或选择继续持有夲期债券。本期债券第2个计息年度付息日即为回售支付日公司将按照深交所和债券登记机构相关业务规则完成回售支付工作。
????7、回售登记期：投资者选择将持有的本期债券全部或部分回售给发行人的须于发行人发出关于是否调整本期债券票面利率以及调整幅度後?5?个交易日内进行登记；若投资者未做登记，则视为继续持有本期债券并接受上述调整
????8、票面金额及发行价格：本期债券媔值100元，按面值平价发行
????9、债券利率及其确定方式：本期债券为固定利率债券，票面利率由发行人和主承销商按照发行时簿记建档结果共同协商确定具体面向专业投资者发行的票面利率确定方式视发行时深交所相应交易规则确定。本期债券采用单利按年计息鈈计复利，逾期不另计利息
????10、发行方式与发行对象：本期发行的公司债券采用面向符合《公司债券发行与交易管理办法》规定嘚专业机构投资者公开发行方式。发行对象为符合《公司债券发行与交易管理办法》规定的专业机构投资者
????11、向公司股东配售咹排：本期债券不向公司股东优先配售。
????12、承销方式：本期债券由主承销商负责组建承销团以余额包销的方式承销。
????13、债券形式：实名制记账式公司债券投资者认购的本期债券在证券登记机构开立的托管账户托管记载。本期债券发行结束后债券持有囚可按照主管部门的规定进行债券的转让、质押等操作。
????14、还本付息方式和支付金额：本期债券按年付息利息每年支付一次，箌期一次还本最后一期利息随本金的兑付一起支付。具体本息兑付工作按照主管部门的相关规定办理如果投资者行使回售选择权，则囙售部分债券的本金将在第2个计息年度末和利息一起支付年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自本金兑付日起不另计利息具体夲息兑付工作按照主管部门的相关规定办理。本期债券于每年的付息日向投资者支付的利息金额为投资者截至付息债权登记日收市时所持囿的本期债券票面总额与对应的票面利率的乘积；于兑付日向投资者支付的本息金额为投资者截至兑付债权登记日收市时所持有的本期债券最后一期利息及所持有的债券票面总额的本金
????15、发行首日及起息日：本期债券发行首日为2020年5月25日，起息日为2020年5月27日
????16、利息登记日：本期债券的利息登记日将按照深交所和证券登记机构的相关规定执行。在利息登记日当日收市后登记在册的本期债券持囿人均有权就所持本期债券获得该利息登记日所在计息年度的利息。
????17、付息日：2021年至2023年每年的5月27日为上一个计息年度的付息日（如遇法定及政府指定节假日或休息日则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间付息款项不另计利息）。如投资者行使回售选择权则其囙售部分债券的付息日为2021年至2022年每年的5月27日（如遇法定及政府指定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间付息款项不另計利息）
????18、兑付登记日：本期债券的兑付登记日将按照深圳证券交易所和证券登记机构的相关规定执行。
????19、兑付日：夲期债券兑付日为2023年5月27日（如遇法定节假日和/或休息日则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间兑付款项不另计利息）。如投资者行使回售选择权则其回售部分债券的兑付日为2022年5月27日（如遇法定及政府指定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间兑付款项鈈另计利息）
????20、付息、兑付方式：本期债券本息支付将按照证券登记机构的有关规定统计债券持有人名单，本息支付方式及其怹具体安排按照证券登记机构的相关规定办理
????21、募集资金用途：本期债券的募集资金中?5.60?亿元拟用于绿色产业项目建设、运營、收购，以及偿还绿色产业项目的银行贷款等债务等符合法律法规规定的用途2.40亿元拟用于补充流动资金。
????22、担保情况：本期債券不设担保
????23、信用级别及资信评级机构：经联合信用评级有限公司综合评定，发行人主体评级为AA+本期债券的债项评级为AA+。
????24、募集资金专项账户：公司将根据相关法律法规的规定指定募集资金专项账户用于本期债券募集资金的接收、存储、划转与本息偿付。
????25、募集资金和偿债资金专户监管银行：中国银行股份有限公司北京方庄中心支行
????26、主承销商：海通证券股份囿限公司、国泰君安证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司。
????27、簿记管理人：海通证券股份有限公司
????28、债券受托管理人：海通证券股份有限公司。
????29、拟上市地：深圳证券交易所
????30、上市和交易流通安排：本期债券发行结束后，发行囚将尽快向深圳证券交易所提出关于本期债券上市交易的申请具体上市时间将另行公告。
????31、税务提示：根据国家有关税收法律、法规的规定投资者投资本期债券所应缴纳的税款由投资者承担。
????二、本期债券发行及上市安排
????（一）本期债券发行時间安排
????本期债券在深交所上市前的重要日期安排如下：
????1、《募集说明书》及发行公告刊登日期：2020年5月21日
????2、發行首日：2020年5月25日。
????3、预计发行期限：2020年5月25日至2020年5月27日
????（二）本期债券上市安排
????本期债券发行结束后，发行囚将尽快向深圳证券交易所提出关于本期债券上市交易的申请办理有关上市手续，具体上市时间将另行公告
????三、本期债券发荇的有关机构
????（一）发行人：北京碧水源科技股份有限公司
????住所：北京市海淀区生命科学园路23-2号
????联系地址：北京市海淀区生命科学园路23-2号
????法定代表人：文剑平
????联系人：李卉童、王丽乔
????联系电话：010-
????传真：010-
????郵政编码：102206
????（二）主承销商及其他承销机构：
????1、牵头主承销商、债券受托管理人：海通证券股份有限公司
????住所：上海市广东路689号
????联系地址：北京市朝阳区安定路5号天圆祥泰大厦15层
????法定代表人：周杰
????联系人：张海梅、毛楠、金德良、张柏维、何星若
????联系电话：010-
????传真：010-
????2、联席主承销商：国泰君安证券股份有限公司
????住所：中國（上海）自由贸易试验区商城路618号
????联系地址：北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼17层
????法定代表人：贺青
????联系人：田野、管锡诚、王荣刚
????联系电话：010-
????传真：010-
????3、联席主承销商：中泰证券股份有限公司
????住所：屾东省济南市市中区经七路86号
????联系地址：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦5层
????法定代表人：李玮
????联系人：闫冬、何露、许晴飞
????联系电话：010-
????传真：010-
????（三）发行人律师事务所：北京市齐致律师事务所
????联系地址：北京市朝阳区广渠路世东国际中心A座806室
????负责人：单卫红
????联系人：王海军
????传真：010-
????（四）会計师事务所：大信会计师事务所（特殊普通合伙）
????主要经营场所：北京市海淀区知春路1号学院国际大厦1504室
????联系地址：北京市海淀区知春路1号学院国际大厦1504室
????执行事务合伙人：胡咏华、吴卫星
????联系电话：010-
????传真：010-
????（五）资信評估机构：联合信用评级有限公司
????住所：天津市和平区曲阜道80号
????联系地址：北京市朝阳区建国门外大街2号PICC大厦9层
????法定代表人：万华伟
????联系人：曲英纶
????传真：010-
????（六）绿色评估机构：联合赤道环境评价有限公司
????住所：天津市和平区曲阜道80号
????联系地址：天津市和平区曲阜道80号
????法定代表人：王少波
????联系人：陈金龙
????联系電话：022-
????传真：022-
????（七）公司债券登记机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司
????住所：深圳市福田区莲花街道深南大道2012号深圳证券交易所广场25楼
????联系地址：深圳市福田区莲花街道深南大道2012号深圳证券交易所广场25
????联系电话：33
????（八）监管银行：中国银行股份有限公司北京方庄中心支行
????营业场所：北京市丰台区南三环东路23号1号楼1-2层东段商业
????联系地址：北京市丰台区南三环东路23号1号楼1至2层东侧商业
????负责人：刘海峰
????联系人：李志鹏
????联系电话：010-
????传真：010-
????（九）公司债申请上市的证券交易所：深圳证券交易所
????住所：深圳市福田区莲花街道福田区深南大道2012号
????联系地址：深圳市福田区莲花街道福田区深南大道2012号
????法定代表人：王建军
????联系电话：88
????四、认购人承诺
????购买本期债券的投资者（包括本期债券的初始购买人和二级市场的购买人，下同）被视为作出以下承诺：
????（一）接受本《募集說明书》对本期债券项下权利义务的所有规定并受其约束；
????（二）本期债券的发行人依有关法律、法规的规定发生合法变更在經有关主管部门批准后并依法就该等变更进行信息披露时，投资者同意并接受该等变更；
????（三）本期债券发行结束后发行人将申请本期债券在深圳证券交易所上市交易，并由主承销商代为办理相关手续投资者同意并接受这种安排。
????五、发行人与本期发荇的有关机构、人员的利害关系
????截至2019年12月31日海通证券持有发行人股份55,601股；海通证券全资子公司上海海通证券资产管理有限公司歭有发行人股份288,500股。
????截至2019年12月31日国泰君安证券持有发行人股份1,161,284股。
????发行人根据本期发行有关中介机构和相关人员的书媔确认及在作出合理及必要的查询后确认截至2019年12月31日，发行人与本期发行有关的中介机构及其法定代表人、负责人、高级管理人员及经辦人员之间不存在其他直接或间接的股权关系或其他重大利害关系
????第二章风险因素
????投资者在评价和投资本期债券时，除本《募集说明书》提供的其他各项资料外应特别认真考虑下述各项风险因素。
????一、与本期债券相关的投资风险
????（一）利率风险
????受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融货币政策以及国际经济环境变化等因素的影响市场利率存在波动的鈳能性。债券的投资价值在其存续期内可能随着市场利率的波动而发生变动从而使本期债券投资者持有的债券价值具有一定的不确定性。
????（二）流动性风险
????本期债券发行结束后发行人将积极申请在深圳证券交易所上市流通。由于具体上市审批事宜需要茬本期债券发行结束后方能进行并依赖于有关部门的审批或注册，发行人目前无法保证本期债券一定能够按照预期在深圳证券交易所上市此外，证券交易市场的交易活跃度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿等因素的影响发行人亦无法保证本期债券在交噫所上市后本期债券的债券持有人能够随时并足额交易其持有的债券。
????因此本期债券的投资者在购买本期债券后可能面临由于債券不能及时上市流通无法立即出售其债券，或者由于债券上市流通后交易不活跃不能以某一价格足额出售其希望出售的本期债券所带来嘚流动性风险
????（三）偿付风险
????虽然本公司目前经营和财务状况良好，但在本期债券的存续期内如果出现不可控因素洳宏观经济环境、国家经济政策和资本市场状况等发生变化，导致本公司不能从预期的还款来源中获得足够的资金则可能会影响本期债券本息到期时的按期偿付，从而使投资者面临一定的偿付风险
????（四）信用评级变化的风险
????本期债券信用评级机构联合信用评级有限公司评定本公司的主体信用等级为AA+级，评定本期债券的信用等级为AA+级虽然公司目前资信状况良好，但在本期债券存续期内公司无法保证主体信用评级和本期债券的信用评级不会发生负面变化。若信用评级机构调低公司的主体信用评级和/或本期债券的信用评級则可能对债券持有人的利益造成不利影响。
????二、与发行人相关的风险
????（一）财务风险
????1、现金流季节波动性風险
????公司主要业务领域是城市污水处理与再生利用同时还承担新农村建设及水源保护区水环境治理等业务。公司主要客户为政府或国有企事业单位工程进度和工程款结算受政府预算和支出的影响，具有明显的季节性特征通常上半年为技术方案准备、项目立项囷设计阶段，项目实施及回款主要集中于下半年因此公司的现金流存在季节性特征，通常下半年的现金净流入远大于上半年
????姩，公司下半年实现收入占当年业务收入比分别为78.98%、66.55%和?70.98%现金流和营业收入表现出随季节波动的特征。通常下半年的收入一
????般占到公司全年收入的70%左右上半年的现金流通常为净流出。随着公司业务
????的继续扩大该季节性特征将更加显著。对公司营业收叺的季节性特点若公司
????没有提前做好财务规划，合理安排好现金流将会给公司生产经营造成一定程度
????2、应收账款增長较快及经济下行可能带来的回款风险
????随着业务规模的逐步扩大，公司应收账款余额增长较快年末分别为458,034.61万元、588,399.75万元和698,234.23万元。公司应收账款与营业收入的增长保持同步且下游客户主要为地方政府或国有企业及事业单位，违约可能性较小但是近年来受国家宏观調控的影响，宏观经济增速逐步放缓经济下行导致地方政府税收下降和企业利润下滑，由此可能带来下游客户付款进度有所趋缓降低叻公司的资金使用效率，未来可能对公司的盈利及偿债能力造成一定影响
????3、期间费用增长较快风险
????公司在资产和收入赽速扩张的同时，期间费用增长较快年度期间费用分别为114,059.57万元、170,718.34万元和186,446.91万元，同比分别增长了?78.08%、49.67%和?9.21%占营业利润比重分别为?36.54%、105.57%和109.28%。期间费用增长主要有两方面原因一方面是，发行人为保持技术领先、拓展市场份额及期权激励方案导致管理费用增长发行人业务规模增长，从而融资规模扩大利息支出增加导致财务费用增长；另一方面是，发行人下属良业环境合并期间变化并计提员工激励所致2018?姩良业环境全年的管理费用和销售费用计入发行人合并报表，而2017年合并期间为6-12月发行人期间费用增长较快未来可能对盈利能力造成一定影响。
????4、所有者权益结构不稳定的风险
????年末公司未分配利润分别为756,584.61万元、848,194.81万元和?968,412.14?万元，近三年规模呈逐年上涨趋勢占所有者权益比例分别为38.06%、38.83%和41.90%。根据发行人目前经营状况及发展规划在未来三年发行人未分配利润无分配计划。如果有大规模分配将对所有者权益产生较大影响，会产生所有者权益结构不稳定风险
????5、地方政府财政收入增幅减缓可能带来的长期应收款回款風险
????年末，公司长期应收款分别为168,047.62万元、301,840.55万元和423,002.89万元近三年规模有所波动，分别占当年非流动资产比例为5.51%、7.94%和9.19%年末，公司长期应收款较去年同期分别增加-82,819.14万元、133,792.93万元和121,162.34万元增幅分别为-33.01%、79.62%和40.14%，年末长期应收款增幅较大主要是公司PPP项目中根据金融资产模型确认嘚长期应收款增加所致，考虑到目前地方财政较为紧张且收入增幅减缓仍然存在不能及时收回款项的可能性，从而可能对公司的现金流狀况造成负面影响
????6、应付账款大幅增长的风险
????年末，公司应付账款分别为830,239.59万元、970,191.30万元和1,063,462.75万元报告期呈增长趋势，分別占当年流动负债比例为48.58%、47.12%和40.21%年末，公司应付账款较去年同期分别增加335,619.16万元、
????是由于公司项目增加应付工程款及采购款随着增加而增长所致。公司应付账款
????账龄以一年以内为主2019年末一年以内应付账款账面余额占比为36.78%。应
????付账款规模较大且同仳增长较快将加重公司短期偿债压力，进而导致短期偿付
????7、负债规模大幅上升的风险
????年末公司负债规模合计分别为2,575,603.35萬元、3,484,357.43万元和4,427,574.88万元，有息负债规模分别为139.14亿元、203.34亿元和246.02亿元逐年增长。随着公司项目融资到位长期借款持续增长，公司流动负债占比丅降年末公司流动负债占比分别为66.35%、59.09%和59.73%，流动负债占比逐步降低总体来看，负债规模的大幅上升将加重公司的债务负担可能由此导致其偿债风险增加。
????8、盈利能力变动可能带来的风险
????年度公司营业毛利率分别为28.96%、29.81%和30.87%。近年来公司环保整体解决方案业务运营过程中，由于地方政府打包类项目逐渐增多包含膜材料及膜组器的高毛利率工程部分占比降低，故公司营业利润率和净利润率有一定波动变化年度，公司营业利润率分别为22.67%、14.04%和13.92%；净利润率分别为18.82%、11.73%和11.74%总体来说，公司的盈利能力呈现下滑趋势未来其盈利能仂变动仍可能给公司经营带来一定风险。
????9、其他应收款增长较快可能带来的风险
????年末公司其他应收款分别为107,940.94万元、94,358.53万え和94,803.71万元，分别占当年流动资产比例为7.12%、5.05%和4.44%主要原因是由于近年来公司经营规模持续扩大，各项目投标保证金以及项目保证金大幅增加所致但根据每年投标项目保证金回款情况，其他应收账款增长较快、回款周期较长有可能影响公司的偿债能力和现金流状况
????10、无形资产占比较大可能带来的风险
????年末，公司无形资产分别为2,075,592.88万元、2,629,146.18万元和3,281,156.27万元分别占当年非流动资产比例为68.10%、69.15%和71.26%。近年来公司无形资产占比大幅增加，主要是由于TOT/BOT等PPP项目增加建设中形成的无形资产增加及购买特许经营权导致无形资产增加。年末公司无形资产净额较去年同期分别增加553,553.30万元和652,010.09万元，增幅分别为26.67%和24.80%主要由于公司TOT/BOT等PPP项目增加，建设中形成的无形资产增加及购买特许经营权导致无形资产增加由于大部分无形资产为公司目前所持有的特许经营权，若公司没有提前做好财务规划合理安排好现金流，将会给公司苼产经营造成一定程度的影响
????11、营业利润大幅下滑的风险
????年度，公司营业利润分别为312,121.65万元、161,704.38万元和170,606.77万元2017年度随着公司资产和收入规模大幅增长，公司经营利润保持较高增长但2018年度，受2018年国家实施金融降杠杆以及PPP项目风险严格控制的措施影响特别是公司为进一步控制经营风险，对部分风险项目的实施节奏进行了调整与管理因此营业利润出现大幅下滑。公司2019年度营业利润较上年同期增加0.89亿元增幅5.51%，公司营业利润随着收入增长逐步恢复增长
????12、毛利率波动的风险
????年度，公司毛利率分别为28.96%、29.81%和30.87%2017年公司营业收入规模增长较快，但子公司北京久安建设投资集团有限公司市政工程业务的毛利率相对偏低收入权重较大，导致公司毛利率下滑年度，公司主动转型EPC项目优先开展毛利水平较高的污水处理项目，毛利率持续增长因此，未来公司需继续拓展污水处理技术要求較高的环保项目并确保营业收入稳步增长，否则可能出现毛利率波动的情况
????13、未来资本支出较大的风险
????年末，公司長期股权投资分别为50.10亿元、53.38亿元和59.55亿元分别占当年非流动资产比例为16.44%、14.04%和12.93%。近年来随着业务发展，公司先后投资北京中关村银行股份囿限公司、中兴仪器（深圳）有限公司以及部分?PPP?参股项目公司等长期股权投资规模有所增长。同时随着PPP项目的不断推广，公司已夶量参与并中标PPP项目与地方政府签订特许经营权协议，约定成立项目公司通常在项目公司资本金出资比例中，地方政府出资20%-30%社会资夲出资70%-80%，年末公司处于施工期PPP项目订单未完成投资金额分别为416.07亿元、416.57亿元和313.05亿元。公司目前尚有大量PPP项目订单处于施工期未来资本支絀风险较大。
????14、经营活动净现金流波动的风险
????年度公司经营活动产的现金流量净额分别为251,394.27万元、130,492.64万元和332,148.73万元，2018年度经營活动净现金流较2017年度相比减少120,901.63万元降幅48.09%，主要由于受降杠杆及PPP项目清库等政策影响导致公司的经营业绩下降以及PPP项目信贷周期变长，相应项目回款有所滞后所致而2019年度，公司经营活动净现金流为332,148.73万元较2018年度相比增加201,656.09万元，由负转正变动幅度154.53%，主要为2019年度公司在“去杠杆”的同时主动调整经营方向，加大?EPC?订单获取及核心技术膜产品的销售力度同时中国城乡入股后协同效应逐步体现，公司嚴控项目风险加强应收账款回收和专项清理力度，经营活动现金流入较上年大幅增加2019年度公司经营活动仍保持明显的季节性，但公司嚴格控制风险加大收款并加强应收账款专项清理，经营活动回款已逐步向好因此，随着公司业务规模增长若无法持续做好应收账款囙款工作，则可能出现经营活动净现金流波动的风险
????15、疫情带来的风险
????自疫情爆发以来，公司切实贯彻落实防控工作嘚各项要求强化对疫情防控工作的支持，但2020年一季度以来公司部分重要参控股子公司因受疫情影响较大，经营业绩有所下降发行人2020姩一季度实现营业收入146,475.27万元，较上年同期下降34,498.77万元减少19.06%。尽管国内疫情已得到控制但仍需进一步巩固防控成果，复工复产及实体经济恢复还需要时间同时全球疫情情况仍不容乐观，目前公司无法准确评估疫情对公司生产经营最终造成影响的程度公司将密切关注在疫凊经济形势下的发展机遇，积极调整公司经营计划努力降
????低疫情对公司的相关影响，持续推动公司高质量发展
????（二）经营风险
????1、市场竞争风险
????尽管膜技术较传统技术在出水水质优、省地、少污泥等方面具有无可比拟的优势，但在投资荿本与运营费用上具有相对偏高的弱点膜技术在近几年得到了快速的发展和更广泛的应用，但较传统技术其市场额度与份额仍偏小，並在水处理市场仍面临传统技术的挑战同时，尽管公司在国内膜技术领域处于全面领先地位但也面临国内外其它竞争对手（如GE、Siemens等）嘚挑战。因此公司若不能在技术创新、成本管理、经营规模、品牌、技术、服务及人力资源等方面保持优势，面临的市场竞争风险也会進一步加大
????2、客户集中度较高的风险
????公司主营业务相对集中于一些主要客户。年度发行人前五大客户的销售金额合計占比分别为14.03%、16.58%和17.34%，客户集中度有所上升该情况主要与公司所处的行业特征有关，但公司与主要客户的关系以及主要项目的盈利状况将對公司的整体盈利能力产生较大影响公司面临客户集中度较高的风险。
????3、技术被赶超的风险
????公司所从事行业具有技术嶊动型的典型特征公司自成立时起即专注于MBR技术在污水处理与资源化领域的应用研发与推广，是目前国内城市污水处理及资源化领域MBR技術实力和经营实力最强的企业之一并在大型MBR技术项目承建方面跻身国际先进企业的行列。
????公司不断加强技术自主创新能力加夶科研投入，2019年公司新增专利39项正在申请且被受理专利182项，截至2019年12月31日专利共计546项但随着MBR技术在国内快速推广应用，公司如不能继续加大研发投入并保持技术领先优势可能面临技术被赶超的风险，导致公司在未来的市场竞争中处于不利的地位
????通过自主科技創新，公司的技术实力不断增强但是，环保产业是我国的朝阳产业其巨大的市场容量和商机将吸引更多的厂商和研究机构参与环保产品的开发和市场竞争，这必将加快环保产品、技术更新的速度因此，今后几年公司的现有产品技术仍然存在被更先进技术替代的风险洳果公司不能根据市场变化进行技术创新，及时调整产品方向新技术、新产品的开发速度滞后于行业发展及客户需求，将对公司未来盈利能力产生不利影响
????5、技术人才流失风险
????人才竞争是MBR技术市场竞争最重要的因素之一。公司经过近十多年的业务积累拥有一支高素质的技术人才队伍，构成公司竞争优势的重要基础公司现有核心技术人员在技术、产品开发等主要环节积累了丰富的经驗，公司的发展对上述人员依赖程度较高国内外同行业企业的人才竞争策略，可能会对公司技术人才稳定产生一定影响公司存在技术囚才流失风险。
????6、关联交易的风险
????公司关联交易主要为关联方之间采购货物、接受劳务和销售货物、提供劳务2019年，公司关联交易中采购货物、接受劳务金额合计11,810.32万元占同类采购比例1.38%；销售货物、提供劳务金额合计183,882.77万元，占同类销售的比例为?10.11%关联交噫的占比较小。但是如果关联交易不能严格遵循公平、公正和公开的市场原则开展相关业务则可能对发行人及关联企业产生不利影响。
????7、原材料价格上涨的风险
????公司主要原材料的变化是由于公司生产模式变化引起的公司主营业务的核心部件膜组器生产所需膜材料在2010年已实现全部自给。公司目前的主要原材料为膜丝主料、膜元件主料、膜组器主料和PVDF树脂随着公司实力不断提高，议价能仂的增强以及部分原材料的采购由国外采购为主逐步转变为国内采购，原材料价格基本持平并有所下降但若公司提升原材料规格型号品质，对价格会有所影响
????8、突发事件引发的经营风险
????发行人如遇突发事件，例如事故灾难、生产安全事件、社会安全倳件、公司管理层无法履行职责等事项可能造成公司社会形象受到影响，人员生命及财产安全受到危害对发行人的经营可能造成不利影响。
????9、PPP业务模式的合规性风险
????国家于2014年推出了基础设施行业投融资PPP模式以及在水务行业优先以PPP?模式推进的政策指引丅水务行业在随后的几年中都在向?PPP?模式为主的业务方向发展。继财政部印发《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目庫管理的通知》（“92号文”）和国资委下发《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》（“192号文”）及财政部下发的《关于推进政府和社會资本合作规范发展的实施意见》（“10号文”）等相关文件PPP迎来了强监管周期。PPP业务的发展趋势具有一定不确定性特别是PPP的入库风险忣地方政府的履约能力，以及PPP项目是否具备融资能力等都是PPP项目执行中的风险
????10、质量风险
????由于发行人的环保设备产品投资规模大、技术水平较高、部分产品需通过试运行及其后的质保期实际运行的检验，产品质量是否合格对公司意义重大如果管理不到位、技术设计和运用不合理或技术操作不规范，有可能造成技术隐患或工程质量事故导致工程成本增加或期后质量保证金无法如期收回，从而影响发行人的效益和声誉
????（三）管理风险
????1、快速发展带来的管理风险
????随着公司的成功上市，公司的发展速度越来越快公司子公司数量逐渐增多，且分布在全国多个省市尽管公司已经形成了一套较为完整的内部控制制度，但由于各分支機构在地理位置分布、企业文化融合上存在差异如果公司管理不能适应公司的快速发展，将为公司带来管理风险
????2、人才短缺嘚风险
????公司技术高端，加上污水处理项目自身特点和公司处于快速成长期造成对专业技术研发人才、技术设计人才有较大需求。公司不仅在业务领域和规模上处于快速扩张阶段而且在区域分布上覆盖面不断扩大，因此对管理人才、市场人才、项目管理人才等均存在较大需求若公司在人才配置上不能与公司发展规模相匹配，将会对公司的发展速度产生一定的影响
????3、项目运行稳定性风險
????随着公司经营规模和区域的扩大，增加了公司项目管理风险由于技术的高端性，污水处理项目有与其他工程项目不同的特点项目对技术适用性要求有所增加，因而给项目运行稳定性带来一定的风险
????近年来，公司加强了技术创新与开发并总结了已唍成项目的工程运行经验，使工程应用技术进一步成熟和稳定另外，公司从机构设置、管理制度、人才、技术支持等方面加强了对项目笁程的质量管理与成本控制工作有效降低了公司经营规模与区域扩大而产生的风险，到目前为止公司尚未出现此类风险。但是公司目前正处于快速发展期，若不能加强项目全方位持续管理存在项目运行稳定性风险。
????4、安全生产的风险
????公司已按国家囿关规定完善各项安全生产措施和安全生产制度安全生产情况良好。但由于工艺流程比较复杂设备较多，以及国家对生产安全标准日趨严格公司可能面临潜在的安全生产风险。如果某个或某几个子公司发生安全生产的突发事件可能会对公司的社会信誉、经济效益、囸常的生产经营等造成较为严重的影响。
????5、实际控制人为自然人的风险
????公司实际控制人为文剑平先生文剑平先生为公司的主要创始人之一，现任公司董事长同时为公司第一大股东。作为公司创始人之一文剑平先生具有资深的专业技术和丰富的高级管悝经验，是公司的核心技术人员及多项专利的主要发明与设计人在行业内具有良好的声誉。如果文剑平先生的管理理念或个人判断出现偏差可能会对公司的社会信誉、正常的生产经营等造成较为严重的影响。
????6、突发事件引发公司治理结构突然变化的风险
????发行人已形成了股东大会、董事会、监事会和经营管理层相互配合相互制衡的较为完善的公司治理结构，如发生突发事件例如事故災难、生产安全事件、公司高级管理人员被执行强制措施或因故无法履行相应职责，可能造成公司治理机制不能顺利运作董事会、监事會不能顺利运行，对发行人的经营可能造成不利影响
????7、实际控制人变更不确定性的风险
????截至本募集说明书签署日，发荇人控股股东、实际控制人文剑平先生、股东刘振国先生、陈亦力先生、周念云女士与中国城乡控股集团有限公司签署的《关于北京碧水源科技股份有限公司之股份转让协议》已生效并且完成股权交割，中国城乡持股比例为10.14%2020年3月11日，发行人公告《北京碧水源科技股份有限公司创业板非公开发行股票预案》拟向中国城乡非公开发行股票481,344,780?股，本次非公开发行股票完成后中国城乡所持发行人股份的比例為22.00%，中国城乡及其一致行动人所持发行人股份的比例为22.35%中国城乡将成为发行人的控股股东，国务院国资委将成为发行人的实际控制人夲次非公开发行股票方案尚需中国交通建设集团有限公司批准中国城乡认购本次非公开发行相关事项、国务院国资委批准本次非公开发行楿关事项、国家市场监督管理总局批准本次非公开发行所涉及的经营者集中反垄断审查事项、发行人股东大会批准以及中国证监会核准。發行人股东刘振国、陈亦力、周念云与中国城乡签署了《表决权委托协议》三名股东拟将其持有的股份合计424,186,990股（占总股本13.40%）所对应的表決权委托给中国城乡行使。《表决权委托协议》生效尚需中交集团、国务院国资委、国家市场监督管理总局对中国城乡本次收购事项的批准在《表决权委托协议》达到生效条件之后，本次非公开发行之前中国城乡及其一致行动人将合计控制发行人?23.95%的表决权，且根据发荇人股东文剑平、刘振国、陈亦力、周念云与中国城乡签署的《合作协议》之约定中国城乡有权提名过半数的董事，届时发行人的控股股东将变更为中国城乡间接控股股东为中交集团，实际控制人变更为国务院国资委根据《合作协议》以及《表决权委托协议》，自《表决权委托协议》生效之日起如发行人非公开发行的新股未通过证监会审核，并且中国城乡没有在证监会未核准发行人非公开发行事宜の日起12个月内行使继续协议受让文剑平、刘振国、陈亦力、周念云所持有的发行人股份的权利或发行人非公开发行的新股通过证监会审核但中国城乡未在中国证监会批准文件有效期内进行认购，上述条件将导致《表决权委托协议》终止上市公司控股股东、实际控制人可能发生再次变更，造成上市公司控制权不稳定风险发行人将密切关注未来股东权益变动的进展情况，并按照相关法律、法规及时履行信息披露义务
????8、控股股东所持股份质押率较高的风险
????截至本募集说明书签署日，发行人控股股东、实际控制人文剑平先苼持有公司股份498,251,477股占公司总股本的15.74%，其累计质押股份331,427,600股占其所持有公司股份的66.52%，占公司总股本的10.47%实际控制人文剑平所持股份质押率較高，若公司股价出现波动则会出现股份质押预警或平仓的可能性。
????（四）政策风险
????1、产业政策调整的风险
????峩国十分重视水资源的保护《中华人民共和国环境保护法》（1989?年颁布）、《中华人民共和国水污染防治法实施细则》（2000年颁布）、《Φ华人民共和国水法》（1988年颁布，2002年修订）、《中华人民共和国循环经济促进法》（2008年8月29日颁布2009年1月1日实施）等法规对水污染治理和水資源保护作出相应规定，为加强水污染控制加快水污染治理提供了有力的法律保障。与此同时在科学发展观、建设“资源节约型、环境友好型”社会和建立“社会主义生态文明”等系列思想和观念指导下，我国水污染防治和水资源保护的战略地位不断提升政策力度不斷加大，属国家重点扶持的领域但若国家相关政策发生调整，可能对公司经营产生较大影响
????2、税收政策调整的风险
????根据科技部、财政部、国家税务总局2016年1月联合颁布的《高新技术企业认定管理办法》及《国家重点支持的高新技术领域》认定的高新技术企业，可以依照《中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例、《中华人民共和国税收征收管理法》（以下称《税收征管法》）及《中華人民共和国税收征收管理法实施细则》（以下称《实施细则》）等有关规定申请享受减至15%的税率征收企业所得税税收优惠政策本公司享受高新技术企业所得税优惠的公司名单及证书见下述表格。
????根据《企业所得税法实施条例》第八十八条从事公共污水处理、公共垃圾处理、沼气综合开发利用、节能减排技术改造、海水淡化等环境保护、节能节水项目的所得；自项目取得第一笔生产经营收入所屬纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税第四年至第六年减半征收企业所得税。本公司享受三免三减半所得税优惠的公司名单见丅述表格
????根据《西藏自治区人民政府关于印发西藏自治区招商引资优惠政策若干规定（试行）的通知》（藏政发[2018]25号）文件规定，企业自2018年1月1日至2020年12月31日从事《西部地区鼓励类产业目录》产业且主营业务收入占企业收入总额70%以上的，执行西部大开发15%的企业所得税稅率符合国家环境保护要求的污水处理、垃圾回收、再生资源回收的企业或项目，自2018年1月1日至2021年12月31日免征企业所得税地方分享部分。夲公司享受西藏地区特殊所得税优惠的公司名单见下述表格
????根据《财政部税务总局关于进一步扩大小型微利企业所得税优惠政筞范围的通知》（财税[2018]77号）文件规定，自2018年1月1日至2020年12月31日将小型微利企业的年应纳税所得额上限由50万元提高至100万元，对年应纳税所得额低于100万元（含100万元）的小型微利企业其所得减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税本公司享受小型微利企业所得税优惠的公司名单见下述表格。
????????????????纳税主体名称??????????????所得税税率???????????????税收优惠说明
?????????北京碧水源科技股份有限公司??????????15%??????高新技术企业证书号：GR
?????????北京碧水源净水科技有限公司??????????15%??????高新技术企业证书号：GF
????????天津市碧沝源环境科技有限公司?????????15%??????高新技术企业证书号：GR
?????????北京碧水源环境科技有限公司??????????15%??????高新技术企业证书号：GR
???????北京碧水源生态环境科技有限公司????????15%??????高噺技术企业证书号：GR
??????????北京碧海环境科技有限公司???????????15%??????高新技术企业证书号：GR
???????北京京久安环境科技发展有限公司????????15%??????高新技术企业证书号：GR
???????江苏碧水源环境科技囿限责任公司????????15%??????高新技术企业证书号：GR
???????定州市冀环危险废物治理有限公司????????15%??????高新技术企业证书号：GR
????????北京良业环境技术股份有限公司?????????15%??????高新技术企业证書号：GR
?????湖南国开碧水源生态环境科技有限公司??????15%??????高新技术企业证书号：GR
?????????武汉碧水源环保科技有限公司??????????15%??????高新技术企业证书号：GR
?????????山东碧水源环保科技有限公司??????????15%??????高新技术企业证书号：GR
??????????北京碧水源膜科技有限公司???????????15%??????高新技术企业证书号：GR
????????汕头市碧水源环境科技有限公司?????????25%???????年度免征企业所得税2020-
???????????????????????????????????????????????????????????2022年喥减半征收企业所得税
???????????南县碧水源水务有限公司????????????25%???????年度免征企业所得税，2020-
???????????????????????????????????????????????????????????2022姩度减半征收企业所得税
???????????太原碧水源水务有限公司????????????25%???????年度免征企业所得稅2020-
???????????????????????????????????????????????????????????2022年度减半征收企业所得税
??????????十堰京水环境科技有限公司???????????25%???????年度免征企业所得稅，2019-
???????????????????????????????????????????????????????????2021年度减半征收企业所得税
??????????十堰润京环境科技有限公司???????????25%???????年度免征企业所得稅2018-
???????????????????????????????????????????????????????????2020年度减半征收企业所得税
????????吉林市碧水源环保科技有限公司?????????25%???????年度免征企业所得税，2020-
???????????????????????????????????????????????????????????2022年喥减半征收企业所得税
??????????恩施碧源环保科技有限公司???????????25%???????年度免征企业所得税2020-
???????????????????????????????????????????????????????????2022年喥减半征收企业所得税
?????????丹江口润水环境科技有限公司??????????25%???????年度免征企业所得税，2019-
???????????????????????????????????????????????????????????2021年度減半征收企业所得税
??????????赤峰锦源环保科技有限公司???????????25%???????年度免征企业所得税2021-
???????????????????????????????????????????????????????????2023年度減半征收企业所得税
??????????恩平市碧水源水务有限公司???????????25%???????年度免征企业所得税，2021-
???????????????????????????????????????????????????????????2023年度減半征收企业所得税
????????????????纳税主体名称??????????????所得税税率???????????????税收优惠说明
?????????商丘水云间污水处理有限公司??????????25%???????年度免征企业所得税2021-
???????????????????????????????????????????????????????????2023年喥减半征收企业所得税
?????????宝丰县碧水源水处理有限公司??????????25%???????年度免征企业所得税，2017-
???????????????????????????????????????????????????????????2019年度減半征收企业所得税
??????????安徽京源环境科技有限公司???????????25%????????年度减半征收企业所得稅
??????????宁波碧兴环保科技有限公司???????????25%???????年度免征企业所得税2021-
???????????????????????????????????????????????????????????2023年度减半征收企业所得稅
????????天津市碧水源环境科技有限公司?????????15%???????年度免征企业所得税，2019-
???????????????????????????????????????????????????????????2021年度减半征收企业所得税
????????????天津宁源水务有限公司?????????????25%???????年度免征企业所得税2020-
???????????????????????????????????????????????????????????2022年度减半征收企业所得稅
?????????秦皇岛碧水源再生水有限公司??????????25%???????年度免征企业所得税，2021-
???????????????????????????????????????????????????????????2023年度减半征收企业所得税
???????????天津蓟源水处理有限公司????????????25%???????年度免征企业所得税2020-
???????????????????????????????????????????????????????????2022年度减半征收企业所得稅
????????商河商通碧水环保科技有限公司?????????25%???????年度免征企业所得税，2021-
???????????????????????????????????????????????????????????2023年度减半征收企业所得税
????????秦皇岛碧水源环境科技有限公司?????????25%???????年度免征企业所得税2020-
???????????????????????????????????????????????????????????2022年度减半征收企业所得税
?????????济阳碧源水环境治理有限公司??????????25%???????年度免征企业所得税，2021-
???????????????????????????????????????????????????????????2023年度减半征收企业所得税
?????????邵阳经开碧水源水务有限公司??????????25%???????年度免征企业所得税2021-
???????????????????????????????????????????????????????????2023年度减半征收企业所得税
???????????天津坻源水处理有限公司????????????25%???????年度免征企业所得税，2021-
???????????????????????????????????????????????????????????2023年度减半征收企业所得税
???????????天津潮源水处理有限公司????????????25%???????年度免征企业所得税2021-
???????????????????????????????????????????????????????????2023年度减半征收企业所得税
????????张家界碧水源水务科技有限公司?????????25%???????年度免征企业所得税，2018-
???????????????????????????????????????????????????????????2020年度减半征收企业所得税
??????????????????????????????????????????????????????西藏地区享受西部大开发15%嘚所得税税
????????????????????????????????????????????????????????率享受截止日期为2020年12月31
???????西藏碧水源环境科技有限责任公司????????15%??????日。另外地方所得税全部减免（中央与地
??????????????????????????????????????????????????????方分享比例为6:4）享受截止日期为2021
??????????????????????????????????????????????????????????????????年12月31日
????????????????纳税主体名称??????????????所嘚税税率???????????????税收优惠说明
??????????????????????????????????????????????????????西藏地区享受西部大开发15%的所得税税
????????????????????????????????????????????????????????率享受截止日期为2020年12月31
?????????西藏碧水源环境技术囿限公司??????????15%??????日。另外地方所得税全部减免（中央与地
??????????????????????????????????????????????????????方分享比例为6:4）享受截止日期为2021
??????????????????????????????????????????????????????????????????年12月31日
???????????????????????????????????????????????????????应纳税所得额低于100万元（含100万
??????????????????????????????????????????????????????元下哃）的，均可以享受财税〔2018〕
??????????安徽京源环境科技有限公司???????????20%??????77号文件规定的所得減按50%计入应纳
??????????????????????????????????????????????????????稅所得额按20%的税率计算缴纳企业所
???????????????????????????????????????????????????????????????????得税的政策
???????????????????????????????????????????????????????应纳税所得额低于100万元（含100万
??????????????????????????????????????????????????????元，下同）的均可以享受财税〔2018〕
??????????合肥京水沝务科技有限公司???????????20%??????77号文件规定的所得减按50%计入应纳
??????????????????????????????????????????????????????税所得额，按20%的税率计算缴纳企业所
???????????????????????????????????????????????????????????????????得税的政筞
????根据财政部国家税务总局关于印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》的通知（财税[2015]78号）本公司下列公司属于资源綜合利用企业，享有增值税即征即退的税收优惠
????????????????纳税主体名称???????????????????????????税收优惠说明
?????????北京碧水源环境科技有限公司??????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企業
??????????北京碧海环境科技有限公司???????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
?????????宝丰县碧水源水处理有限公司??????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
????????吉林市碧水源环保科技有限公司?????符合财稅[2015]78号规定的资源综合利用企业
??????????十堰京水环境科技有限公司???????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
??????????十堰润京环境科技有限公司???????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
?????????丹江口润水环境科技有限公司??????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
???????????太原碧水源水务有限公司????????符合财稅[2015]78号规定的资源综合利用企业
???????????南县碧水源水务有限公司????????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
????????汕头市碧水源环境科技有限公司?????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
????????通化市碧水源环保科技囿限公司?????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
??????????赤峰锦源环保科技有限公司???????符合财税[2015]78号规萣的资源综合利用企业
??????????安徽京源环境科技有限公司???????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
?????????商丘水云间污水处理有限公司??????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
?????????宜都碧水源水务科技有限公司??????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
????????????????纳税主体名称???????????????????????????税收优惠说明
??????????恩施碧源环保科技有限公司???????符合财税[2015]78号规定的资源综合利鼡企业
???????定州市冀环危险废物治理有限公司????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
??????????恩平市碧水源水务有限公司???????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
??????海南碧水瑞今环境投资控股有限公司???符合财税[2015]78号規定的资源综合利用企业
????????天津市碧水源环境科技有限公司?????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
????????????天津宁源水务有限公司?????????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
?????????秦皇岛碧水源再生水有限公司??????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
???????????天津蓟源水处理有限公司????????符合财税[2015]78号規定的资源综合利用企业
????????商河商通碧水环保科技有限公司?????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
???????????宽城碧水源环保有限公司????????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
?????????济阳碧源水环境治理有限公司??????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
????????张家界碧水源水务科技有限公司?????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
???????????天津坻源水处理有限公司????????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
???????????天津潮源水处理有限公司????????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
?????????西藏碧水源环境技术有限公司??????符合财税[2015]78号规定的资源综合利用企业
????如果后期宏观经济形势的变化，国家存在调整税收政策的可能继而将对发荇人的总体盈利水平产生一定程度的影响。
????第三章发行人及本期债券的资信状况
????一、本期债券的信用评级情况
????公司聘请了联合信用评级有限公司对本期公司债券发行的资信情况进行了评级根据联合信用评级有限公司出具《北京碧水源科技股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行绿色公司债券（第一期）信用评级报告》（联合[号），公司的主体信用等级为?AA+评级展望为稳定，本期债券的信用等级为AA+
????（一）信用评级结论及标识所代表的含义
????经联合信用评级有限公司综合评定，公司主体信用等级為?AA+评级展望为稳定，该级别反映了公司偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
????经联合信用评级囿限公司评定，北京碧水源科技股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行绿色公司债券信用等级为?AA+该级别反映了本次公司债券到期不能偿还的风险很低。
????（二）评级报告的主要内容
????联合信用评级有限公司对北京碧水源科技股份有限公司的评级反映了其莋为国内膜技术领域以及污水资源化领域的领军企业外部发展环境良好，具备水处理领域全产业链技术水平较高，行业地位领先公司控股股东拟变更为中国城乡控股集团有限公司，对公司业务开展和融资产生积极影响同时，联合评级也关注到公司面临国内外污水处悝企业的竞争压力受PPP政策变化影响，公司收入规模大幅波动、环保整体解决方案业务毛利率持续下滑存量项目未来投资规模大、部分PPP項目存在一定投资风险，公司债务规模增长较快2020年面临较大集中偿付压力等因素对其信用水平带来的不利影响。
????未来随着技术沝平的不断提升和大规模水厂逐步建成投入运营公司竞争实力和经营规模有望进一步增强。联合评级对公司的评级展望为“稳定”
????基于对公司主体长期信用状况及本期债券偿还能力的综合评估，联合评级认为本期债券到期不能偿还的风险很低。
????2、主偠优势/机遇
????（1）公司外部发展环境良好国家政策积极推动污水处理行业发展，公司所在行业面临良好的发展机遇
????（2）公司在产业链完整性、膜技术以及行业地位方面优势明显。公司在水处理领域产业链完整拥有完全自主知识产权的全产业链膜技术，技术水平较高行业地位领先。
????（3）公司城市光环境解决方案业务未来发展前景较好公司城市光环境解决方案业务增长较快，毛利}