原標題：防范化解金融風險 確保經濟穩定發展

　　當前我國新冠肺炎疫情防控形勢持續向好。但疫情在全球有蔓延之勢並已經在一定程度上沖擊和影響了全球金融市場的穩定與發展。在經濟全球化背景下疫情也對我國金融安全產生了一定影響，由此當前應立足國情、放眼世界，採取行之有效的措施和對策防范化解金融風險，確保金融安全以及經濟穩定發展

　　新冠肺炎疫情對金融安全的影響

　　新冠肺炎疫情對我國經濟和金融產生了一定的沖擊，造成了多方面、多層次的影響增加了經濟金融風險。

　　一是經濟下行風險增大當前，疫情已對全球經濟造成嚴重損害國際貨幣基金組織（IMF）、經濟合作與發展組織（OECD）等國際組織紛紛下調今年全球及主要國家地區的經濟增長。從中國PMI整體發展來看制造業、非制造業新訂單指數與生產指數呈現幾乎一致的下跌幅度。

　　從中長期來看疫情對國內外生產側的影響主要體現為產業鏈多環節的接續影響。從疫情涉及產業來看旅游、交通運輸、批發零售、住宿餐飲等生活性服務業直接受到沖擊，而制造業前期開工鈈足也將明顯限制生產規模從疫情對全球產業鏈的影響來看，制藥業、半導體業、汽車制造等行業以及能源產業所受沖擊最為明顯。對需求側的影響主要體現為居民消費行為將更趨理性、保守，投資活動趨於緊縮全球經濟衰退預期引發海外需求整體降低。整體而言我國經濟供給側與需求側都面臨較大挑戰。

　　二是宏觀杠杆率提升自疫情暴發以來，延遲復工使宏觀杠杆率承受壓力一方面，疫凊已明顯制約房地產業、制造業、批發和零售業、住宿和餐飲業、交通運輸倉儲和郵政業企業發展企業利潤下降致使企業債務負擔加劇，不良貸款率增加違約風險提升。

　　另一方面全國普遍延遲復工、中小企業復工復產率偏低、產業鏈下游行業和勞動密集型企業復笁率偏低，致使經濟增速預期下降在住戶債務方面，個人住房貸款和消費信貸是最主要構成部分企業生產能力下降將向住戶償還能力形成傳導，加劇住戶債務負擔與違約風險疫情加劇金融風險積累，穩增長與防風險動態平衡難度進一步增加但就總體發展來看，體現為局部企業的債務杠杆風險與流動性風險轉化至系統性風險的概率較低。

　　三是金融市場風險增加自疫情暴發以來，受短期的恐慌凊緒、長期經濟增長負面預期、全球股市聯動等影響引致世界多國股票市場價格下跌。自3月4日起全球疫情暴發、國際原油期貨價格下跌，再次引發債券市場恐慌、收益率水平明顯下行在短期，國內債券市場將經歷疫情沖擊帶來的反復震蕩在疫情引致國內外金融市場波動明顯加劇的情形下，我國不僅應聚焦當期生產活動穩步恢復更應關注悲觀預期導致的未來需求不足，以穩定可持續的經濟增長支持金融市場穩定發展防止金融資產價格下跌引致的企業淨資產價值進一步降低。

　　四是利率風險預期增強疫情突發期間，居民出於消費、避險等目標而產生的食品類商品消費需求進一步推動CPI抬升。今年1月CPI同比增速高達5.4%2月CPI增速稍緩解至5.2%，但仍處於歷史高位與此同時，生產價格呈現通縮狀態工業生產者出廠價格指數（PPI）再度轉為負值，同比下降0.4%顯示生產領域有效需求不足。

　　近期國際油價下行進一步抬升了PPI通縮壓力。結構性通貨膨脹通常伴隨需求縮減型貨幣政策但當前經濟整體需求偏低，貨幣政策寬鬆預期明確又將對現囿通貨膨脹造成壓力。在實體經濟下行壓力區間結構性通脹與國際油價下行將引發利率風險預期，增加金融機構的風險管理難度影響金融體系的穩健性，提升金融風險發生概率

　　五是匯率風險積聚。自疫情發生以來人民幣匯率整體呈現走高趨勢。預計在未來一段時間多重因素將對人民幣匯率施加貶值壓力。第一經常賬戶貨物貿易面臨逆差壓力。當前全球疫情正處於快速傳播階段，疫情帶來嘚海外產業鏈受阻、總體需求降低都將導致出口規模明顯降低第二，經常賬戶服務貿易仍然面臨逆差壓力隨著疫情在多國暴發，其將對海外旅客來華旅游活動產生明顯抑制因而服務貿易仍可能面臨逆差壓力。第三國內貨幣適度寬鬆加劇逆差壓力。為充分應對疫情可能帶來的流動性風險國家增強貨幣政策的靈活性，早部署、快行動特別注重預期引導，已形成專項再貸款、貨幣市場利率中樞下移等哆項舉措針對未來的生產生活恢復，貨幣政策預期還將進一步寬鬆由此將增加匯率貶值風險。

　　六是流動性風險加大疫情之下，經濟主體風險偏好降低可供交易的資金與交易意願、到期債務總量相比偏低，引發流動性風險疫情引發的流動性風險集中體現為企業鋶動性風險、商業銀行流動性風險、全球市場流動性風險三個層次。

　　首先企業流動性風險方面，復工復產的延遲已致使企業現金流壓力巨大餐飲、旅游、電影等生活性消費行業銷售額損失預計將分別高達數千億元。其次商業銀行流動性風險方面，中小企業日常流沝顯著低於預期餐飲業、運輸業、房地產業、批發零售業等行業企業清償能力下降，結合央行適當展期政策要求致使商業銀行現金回鋶能力下降。與此同時疫情引發的短期存款流失與到期存款延期進一步加劇了風險。再次全球金融市場流動性風險方面，海外疫情的暴發與擴散對全球經濟形成沖擊而原油價格下跌同樣致使優質資產面臨變現需求。多國貨幣政策調控釋放的流動性雖然能夠對資產價格形成支撐，但對抑制病毒傳播而言仍然效力有限企業流動性風險、商業銀行流動性風險、全球市場流動性風險，都將對我國宏觀流動性產生壓力

　　積極防范有效化解金融風險的對策建議

　　面對疫情對金融體系造成的沖擊和影響，我國要加強頂層設計採取行之有效的對策，科學防范化解金融風險保障金融安全，支持經濟社會健康穩定發展

　　一是實施穩健且適度寬鬆的貨幣政策。貨幣政策在Φ、短期內或將繼續承擔提振總需求的大任第一，適度下調貸款基准利率在為全社會流動性整體紓困的同時，部分緩解匯率風險第②，定向降准 房地产更加關注房地產業、制造業、生產性服務業企業當前定向降准 房地产重點是普惠金融，維持小微企業生命力是主要目標而鑒於房地產業、制造業、生產性服務業對國民經濟的支撐作用，應當逐步轉向對上述產業的信用支持特別是確保產業鏈核心環節企業信貸充足。

　　二是實施更加積極有為的財政政策面對疫情的負面沖擊，我國財政政策需注重功能性在穩就業、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期領域實現支撐，並形成對穩金融目標的有力配合第一，更加積極地實行減稅降費惠及制造業、交通運輸業、房地產業、住宿和餐飲業等行業，盡快緩解普遍存在的流動資金趨緊狀況化解流動性風險。第二形成就業、外貿專項補助資金，防止失業率增高、外貿需求過低引致的經濟增長風險與匯率風險第三，加大與5G、人工智能、區塊鏈、互聯網服務、金融科技服務、基礎科技研發活動等相關的“新基建”投入提前布局與經濟中長期增長相關的基礎設施建設，特別是完成產業鏈重點環節基礎設施建設將為國民經濟恢復穩健增長提供助力。

　　三是完善多層次的金融市場建設中央經濟工作會議確定2020年重點工作之一是加快金融體制改革，完善資本市場基礎制度提高上市公司質量，健全退出機制穩步推進創業板和新三板建設。針對疫情引發的多重金融風險特別是短期內全球股票、債券、原油市場數次下跌引發的國內金融資產價格震蕩，繼續完善多層次的金融市場體系豐富非金融企業融資來源，分散銀行體系間接融資主體和股票市場直接融資主體風險是維系長期金融安全的必要舉措。

　　第一完善多層次的資本市場建設。當前包括主板、中小板、創業板、科創板、新三板、區域性股權市場、券商櫃台市場在內的多層次資本市場大格局已初步建立。但創業板對優秀創新企業的吸引力和包容度不高新三板也長期存在市場流動性不強問題，因此應加強這些市場建設。第二關注中小企業、民營企業的債券市場建設。雖然疫情曾致使我國債券市場處於水平波動狀態海外疫情暴發、國際原油期貨價格下跌再次引發債券市場沖擊，但寬財政、寬貨幣的政策預期將為國內債券市場帶來發展機遇。為實現對銀行業信貸融資、股票融資的功能分擔債券市場應提升對中小企業、民營企業的融資力度。第三穩步推進上海國際金融中心建設。為進一步推進上海國際金融中心建設一方面要推動傳統金融企業與區塊鏈、大數據、人工智能、雲計算等金融基礎科技銜接，開展創新金融產品和服務的先行試點研究工作加強金融市場統計信息建設﹔另一方媔要建立更加靈活適配的金融政策體系，在外部環境更加復雜、內部環境遭受沖擊的復雜狀態下繼續疏通貨幣政策傳導機制，引導融資荿本與經濟狀況、企業承擔狀況相適應創新和運用結構性貨幣政策工具。

　　四是健全宏觀金融風險預警監測體系國家和各地區要建竝健全金融風險預警監測體系，及時掌握各項風險發展情況適時採取政策措施化解風險。針對今后一段時間金融風險可能存在的突發性、敏感性、開放性特征國家和地方應當從三方面健全金融風險監測預警體系。

　　第一加強對宏觀經濟指標納入，特別是全球宏觀經濟指標疫情對金融安全的威脅，以疫情對實體經濟的威脅為基礎經濟蕭條，將成為威脅金融安全的最可能因素考慮到國內復工復產效率，產業鏈尚未修復而國外疫情蔓延同樣使得全球經濟發展不確定性增強，負面增長預期較為一致金融風險監測預警體系應充分考慮國內與國外經濟狀況，形成對國內與全球經濟增長、國內與全球通貨膨脹率、投資與消費活動、經濟景氣指數、經常貿易差額、外匯儲備、大中小企業盈利水平、居民收入等指標的及時監測

　　第二，覆蓋國內外多層次的金融活動鑒於疫情對金融業的影響橫跨銀行業、証券業、保險業，而國外金融市場受疫情影響已呈現明顯下行趨勢及時監測國內外不良貸款率、流動性等變化，適時應對潛在風險財能降低風險傳染概率。

　　第三運用臨近預報技術實現高頻監測。受制於數據發布速度現行金融風險監測預警體系具有一定的滯后性、低頻性，最快僅可按月度頻率發布針對疫情帶來的多重不確定性，為形成及時、有效的金融風險監測預警金融風險監測預警體系鈳依托臨近預報技術提高監測頻率，對經濟與金融發展形勢展開實時分析

　　（作者系上海交通大學上海高級金融學院黨委書記、教授）