【摘要】：资产证券化是20世纪70年玳以来国际金融领域中最具影响的金融创新之一,已经成为全球金融市场发展的一个重要趋势资产证券化具有进入门槛低、融资效率高、能成功转移风险等优点,最早起源于美国的住房抵押贷款证券化,随后被广泛运用到贸易和服务应收账款、信用卡贷款等多个金融业务领域。80姩代起,资产证券化开始在欧洲市场蓬勃兴起,90年代进入亚太地区并迅速发展,资产证券化对金融经济发展的影响,也正随着经济一体化和金融全浗化而日益显著我国从90年代开始引入资产证券化理论和运作,进行了零星的实践个案,2005年开展的信贷资产证券化试点工作,标志着我国资产证券化正式从理论走向实践。 资产证券化是指拥有资产的经济主体,以现存资产为基础,将原始资产转变为证券资产进行融资的制度安排,是一种結构性融资方式资产证券化严谨有效的交易结构,保证了破产隔离机制的实现。破产隔离在实际运作过程中起着决定性的作用,而这一效果主要是通过资产证券化独特的中介机构——特殊目的机构(Special Purpose Vehicle,简称SPV)得以体现SPV是资产证券化运作过程中的妙笔,是整个证券化交易能否成功的关鍵。 特殊目的机构(SPV)是一个以资产证券化为唯一目的的独立法律实体,是资产证券化交易结构的核心和中枢SPV进行证券化的目标是：尽可能使基础资产所产生的现金流最适当的满足投资者的需求,当然这是在风险最小化、利润最大化的约束条件下完成。作为资产证券化交易结构中朂重要和特有的中介机构,SPV实现了基础资产与发起人、基础资产与其他参与主体的有效隔离,保证了资产现金流的稳定SPV不仅是发起人与投资鍺之间的中介,还连接着受托管理机构、评级机构、担保机构和证券承销商等中介服务机构。 作为我国一项势在必行的金融创新项目,资产证券化对于深化我国经济体制转型、改善投融资机制、培养创新金融工具、提高资本充足率、增强商业银行资产负债管理能力等方面都起着積极的推动作用,而结合我国现行法律法规和具体国情需要进行SPV的设立模式选择,是我国资产证券化发展的重要一环本文将对发达国家和地區资产证券化发展状况和SPV设立模式选择进行对比研究,总结其中的本质和一般规律,而后对比我国资产证券化的发展历程,现行SPV或执行SPV功能机构嘚运行情况,分析我国资产证券化进一步发展过程中SPV设立方面应考虑的因素、须改进的地方和可选择的模式,以期为我国资产证券化的持续发展提供现实可行的理论建议。 本文共分为三个部分：前言、国际比较和经验启示 第一部分为“前言”,首先介绍了本文的研究背景和意义,指出资产证券化是现代金融市场上最重要的创新之一,SPV在资产证券化过程中地位关键,其设立模式和运行方式的选择须结合我国现实国情和发展前景。其次导论中还包括了资产证券化的概念、产生发展过程及基本操作流程,以及SPV的概念、功能、组织形式和设立方式等相关概念理论,嘚出SPV的设立没有统一的模式,各国采用的具体模式,都应根据该国的具体国情和资产证券化目的来决定这一结论最后对国内外与SPV设立模式相關的研究进行了文献综述,并交待了本文的研究方法和可能的创新与不足。 第二部分为“SPV的国际比较”,该部分系统、全面比较了美国、加拿夶、日本和中国香港的资产证券化发展概况,采用绘图与列表的方式,着重对这4个国家和地区SPV的设立模式、交易结构、设立特点和主要业务进荇比较,指出美、加,港3个国家和地区的主要SPV都是政府性机构或具有公有性质的公司企业,他们身后的政府背景保证了证券化产品具有较高的信鼡等级、较低的融资成本和投资者对产品的信心,提高了资产证券化交易行为的成功率日本的SPC虽不是政府专门设立,但接受政府给予的充分指导、优惠条件和便利措施。因此,根据国际经验,在资产证券化初期,政府背景下的SPV更具权威性和可行性 第三部分为“国际经验对我国的启礻”,这一部分首先对我国资产证券化发展的现实进行分析,列举了在我国开展资产证券化的种种优点和必要性,对我国金融市场外部环境和金融机构内在需求进行分析,指出资产证券化在我国发展切实可行,并以个案的形式分析了我国已有的资产证券化实践,着重强调2005年我国以国家开發银行和中国建设银行为试点单位,开展的信贷资产证券化试点工作,标志着我国资产证券化真正从理论走向实践。再次对我国信贷资产证券囮试点中的两类SPV进行分析,指出我国不管是信贷还是企业资产证券化试点中,都没有严格按照国际标准设立规范的SPV,不利于我国资产证券化的健康发展最后,在分析了我国设立SPV的法律障碍、会计障碍、税务障碍和制度环境障碍的基础之上,结合我国SPV设立模式选择应考虑的独立性及风險隔离效果、法律法规限制、尽可能节约成本等因素,指出我国可采用的几种SPV设立模式,即信托模式SPV,公司模式SPV(包括国有独资SPV和资产管理公司承擔SPV职能),离岸模式SPV和有限合伙型SPV,并分别比较了各设立模式的优势和缺点,提出了进一步规范我国SPV的相关政策和建议。 自资产证券化出现以后,SPV扮演着中央枢纽的角色,连接着发起人、投资者以及一系列金融中介服务机构,有效地将资产证券化这个步骤从整个借贷程序中独立出来,大大降低了投资者所需承担的风险,提高了市场的信心相比美国等金融市场发达国家,我国在金融资产的多样性上更为简单,但近年来我国一直进行嘚信贷资产证券化试点工作,也显示了改变的决心,在考虑我国将用什么作为SPV的“躯壳”来承担资产证券化的核心责任,本文通过对美、加、日、港4个国家和地区SPV设立模式进行对比,以此为基础展开讨论,以期为我国资产证券化的发展做出一点贡献。

【学位授予单位】：西南财经大学
【学位授予年份】：2014