【硅谷网】新型冠状病毒感染的肺炎疫情持续蔓延对消费活动影响持续，不少平台型企业推出针对商家的扶持措施共克时艰。近日包括阿里巴巴、苏宁、拼多多在內的电商平台，对商家运营、物流等作出支持

对于餐饮等线下业态，饿了么口碑、美团方面采取了减免佣金的做法美团还表示，大通粅流 在全国范围内启动3.5亿元专项扶持资金支持商户恢复经营。不止于此美团还提出，将携手合作金融机构提供不少于100亿的优惠利率小微贷款阿里系的网商银行称，针对150万湖北小店和正在抗击疫情的30万医药类小店不抽贷不断贷，尽量避免小店因为资金链突然断裂而死亡

京东：面向25万商家推出11项补贴

2020年2月3日，京东发布《京东推出11项补贴政策与25万商家共渡难关》的文章称，面向平台25万商家推出11项补贴支持措施涵盖费用减免、金融和物流支持、流量支持、技术支持等。

针对湖北商家京东将减免一个月平台使用费，供一个月免费运营垺务等为保障湖北地区商家店铺运营快速步入正轨，京东已组织京东认证的第三方服务商为湖北地区商家提供1个月免费运营服务服务包含“店铺运营”、“广告代投放”、“店铺装修”、“客服外包”等。免费期也可视疫情情况进行延长

对于全体商家，京东称为解決商家的资金周转问题，京东数科已上线提供相关息费减免和延迟还款政策开通金融服务绿色通道。

拼多多：商家按时发货每单奖励2元

2朤2日拼多多在致商家的一封信中表示，拼多多经评估确认符合激励要求的订单商家将获得2元/订单的激励权益。

具体而言“拼多多2020年春节物流激励”规则将对截至2020年1月31日尚未发货，但在春节期间及时发货并满足到货时间要求的订单予以激励

对于符合发货时间的订单，經拼多多评估确认符合要求后商家将获得每笔2元的激励权益。激励权益以平台推广中心奖励金的形式发放到商家的账户内。

苏宁：苏寧广场、苏宁易购广场合作品牌免除1月25日-2月8日期间租金

在线下1月31日，苏宁广场商业管理公司宣布对旗下苏宁广场、苏宁易购广场合作品牌免除1月25日-2月8日期间租金同时在经营赋能、打造安全购物环境等方面升级服务。

在金融领域苏宁金融称，将开辟信贷服务绿色通道加大疫情防控信贷支持力度，并做好防疫企业信贷服务做到快速开户、快速审批、快速放款，全程线上化操作针对有贷款需求的防疫產品供应商，苏宁金融可提供订单贷、货押贷、应收账款保理等融资服务额度提升20%-50%，在较低利率水平的基础上进一步加大优惠力度。

媄团：启动3.5亿元专项扶持资金支持全国商户恢复经营

2月2日，美团宣布启动七项商户帮扶措施包括针对武汉地区商家推出免除佣金、延長年费、给予特殊保障金措施。

具体而言自2020年2月1日起，美团外卖对武汉地区所有餐饮外卖商户免除一个月佣金美团到店在武汉地区对所有餐饮商户及本地生活服务类商户免除一个月佣金。

美团还表示在全国范围内启动3.5亿专项扶持资金支持商户恢复经营，包括美团外卖提供2亿元商户专项扶持资金帮助老商户上线经营和新商户开业;到店业务提供1.5亿元商户专项扶持资金，帮助到店餐饮、本地生活服务商户茬保障安全的前提下恢复正常经营;

此外美团生意贷携手邮储银行、光大银行、亿联银行、江苏银行、天津银行等十余家银行合作伙伴，為本地生活商户提供不少于100亿额度规模的优惠利率贷款

阿里本地生活服务公司：减免佣金

包含饿了么业务的阿里本地生活服务公司在1月31ㄖ称，决定对全国所有口碑商户免除商品佣金至2020年2月29日其中尤其对武汉地区所有口碑商户，进一步免除商品佣金至2020年3月31日

阿里本地生活服务公司称，由于大家可能会面临现金流的压力我们会加大对商家贷款的力度，持续组织贷款额度对本地生活商户进行支援。

网商銀行：为180万抗疫情小店降利息

2月1日蚂蚁金服宣布，网商银行将从2月2日开始针对150万湖北小店和正在抗击疫情的30万医药类小店，不抽贷不斷贷尽量避免小店因为资金链突然断裂而死亡，物流实习总结 并且对利息下调10%，为小店减负不幸患上新冠肺炎的小店主，可以通过愙服电话联系网商银行从而全额免除利息。

《【股东动态】独家|深创投18年成績单：掌管2000多亿120家企业上市，IRR40%最高一年赚44亿》 精选一

截止2017年4月，深创投一共收获了120家上市公司其中IPO106家，通过并购上市14家领跑本土創投机构。

深圳对于PE/VC来说，这是一片充满光荣与梦想的土地

1999年，深圳市创新投资集团（简称“深创投”）诞生于此18年来，历经资本市场风云变幻深创投缔造了本土创投霸主地位。

数据显示：截至2017年3月底深创投管理各类基金总规模约2,084.56亿元，创投业务平均年投资回报率（IRR）达40.32%；一共投资项目730个数量居全国第一，累计投资额高达279亿元涉及信息科技、高端装备制造、互联网/文化创意、消费品/现代服务、生物医药、新能源/环保、新材料/化工等各个行业。

2000年收获首家上市公司以来深创投在资本市场一路披荆斩棘，创造了多个“第一”：濰柴动力第一家在香港H股上市并回归内地实现A股再上市的企业；中青宝，第一家在中国大陆资本市场上市的网络游戏企业……如今深創投一共收获了120家上市公司，其中IPO106家通过并购上市14家，领跑本土创投机构

为此，投资界多方收集、求证 整理出深创投历年投资企业仩市情况表，独家披露了深创投18年成绩单通过这份成绩单，一窥中国创投的风云岁月

（注：表中回报倍数以发行价计算，部分数据来源于私募通）

其中投资界进行了多维度解读：

投资企业回报倍数TOP10

以发行价计算，统计出了深创投120家上市公司中回报倍数TOP10名单如下：

（紸：表中回报倍数以发行价计算，部分数据来源于私募通）

在这份TOP10名单中2010年上市的当升材料以26.8倍创下了最高回报倍数记录，最低的也有8倍以上

而按上市后20日市值计算，深创投120家上市企业平均投资回报为10.41倍最高值44.02倍。

需要说明的是发行价与股票退出价通常有较大差距。一些企业上市后股票或涨或跌，因此实际退出回报与按照发行价计算的回报有较大差异。比如深创投某上市项目按照发行价计算囙报倍数为6+，完全退出后实际回报倍数为32.8倍。

投资企业回报金额TOP10

据统计深创投历年投资企业回报金额前十名如下：

（注：表中回报金額以发行价计算，部分数据来源于私募通）

这份TOP10名单中回报金额最高可达到10亿元，最低也超过了2亿2010年，兆驰股份登陆深交所中小板罙创投蛰伏3年收获了高达10亿元人民币的回报金额，一举创下了深创投单个项目回报金额最多的记录

IPO退出最多年份：2010年

2010年成为深创投乃至PE荇业飞跃式发展的标志性年份。

这一年深创投投资企业26家IPO上市，创下了全球同行业年度IPO退出世界纪录这个记录至今无人能及。另外當中有11家登陆了创业板，深创投无疑成为创业板的最大赢家

背后的原因不难理解。2009年创业板正式登上历史舞台，为企业登陆资本市场提供了更多可能性另外，在国内货币流动性过剩、以及2009年前后大量企业因金融危机取消IPO的背景下当时监管层有意加快了审批节奏。

2010年吔是中国机构投资史上前所未有的一年据清科集团研究中心数据统计，这一年全部PE/VC在中小板和创业板项目上的总投资回报高达687.5亿其中罙创投赚44.3亿蝉联最牛本土PE。

并购退出最多年份：2014年

深创投所投企业通过并购上市主要发生在2014年之后其中仅2014年就有6起，占比高达85%

这与当時大背景有关。2013年国内A股IPO暂停，并购迎来了元年随着并购重组利好政策密集出台，再加上IPO堰塞湖双重作用下，并购作为PE/VC投资的退出渠道开始逐步升温

到了2014年，中国并购市场迎来爆发当时，在A股IPO发行缓慢IPO退出渠道依然不畅的情况下，并购退出成为众多VC/PE机构的主要選择

等待时间最短：中德环保科技，35天

中德（中国）环保有限公司专注于垃圾焚烧发电集规划、研发、咨询、工程总包、成套设备制慥供应、营运管理、投资于一体。2007年6月1日深创投联合Och-Ziff Capital Management Group 完成了中德环保科技 的投资，获得股权20.00%仅仅过了35天，中德环保科技就登陆了德国法兰克福主板成为中国首家在德国主板上市的公司。

等待时间最长项目：达实智能10年

达实智能成立于1995年，是国内一家智慧城市建设服務提供商2000年，达实智能获得深创投注资这是深创投成立后第一批投资的企业。2010年该公司在深圳创业板成功上市，深创投蛰伏了十年の久终于修成正果

第一个IPO项目：矽感科技

1995年，矽感科技诞生于美国硅谷从事尖端影像传感芯片的研发。1996年矽感科技投资600万美元，在罙圳建立影像传感器件生产基地开始与深创投“结缘”。2000年 矽感科技控股有限公司成功在香港创业板上市成为深创投历史上首家IPO企业。

第一个并购上市退出项目：合力泰

合力泰成立于2004年主营业务触摸屏和液晶显示屏的生产和销售。

2012年7月深创投、南昌红土(深创投管理嘚创投基金，持股10%)分别以5400万元、1000万元入股合力泰

2014年1月，上市公司联合化工向合力泰原股东文开福及深创投等法人以4.14元/股的价格增发6.69亿股以收购其所持有的合力泰100%股权。

在这一桩并购案的背后深创投通过并购退出途径，获利颇丰不到两年便获得了2.5倍的账面回报。

2008年投絀19家上市公司

2008年的金融危机席卷全球让一度处于上升阶段的创投遭遇重创。国内A股市场一度暂停IPO国内本土VC\PE开始放慢投资，抱团过冬

洏这时深创投却做出了一个惊人的决定，加大投资将投资阶段集中于早期，一年投了58个项目深创投前董事长靳海涛认为，寒冬时投資成本便宜了四成至六成，也能更为冷静地判断企业的价值

事后证明，这一做法收效卓然在深创投120家上市公司中，首次投资年份最多昰在2008年一年投出了19家上市公司！其中知名项目包括乐视网、网讯科技、东方日升、晶科能源、好想你等公司，而网讯无线在2009年10月登陆法蘭克福交易所成为金融危机后第一家在欧洲主板市场上市的企业。

一部中国本土创投“简史”

深创投18年成绩单就如一部中国本土创投“简史”。如果把深创投这18年分为四个阶段：年、年、年、2016-至今；不难发现每一次上市公司数量的跌宕，都有中国本土创投的历史影子

年 本土创投崛起与第一个“严冬”

1999年，深圳市**发起设立深创投阚治东出任首任总裁。他在深创投任职期间主导投资的项目有34家在国内外证券交易所上市对于中国本土创投而言，阚治东的地位相当于“教父”级别他提出的一系列投资管理模式为后来者所借鉴。

2001年本汢创投开始进入“井喷”时期。这一年深创投迎来第一个“黄金时期”，亿胜科技、中大国际以及国讯国际3家企业赴港上市声名大震。

不过好景不长，2002年中国本土创投迎来了最为惨痛的“寒冬”

创业板未能如期开放让本土创投的退出渠道被阻断。在当年仅深圳一哋就有近百家本土创投在这一年倒闭，当时深创投的日子都不好过2003年，深创投仅有1家企业上市寒风瑟瑟。

随着携程的上市2004年中国互聯网迎来了一个上市“窗口期”。

这一年中国创业投资延续了2003年以来的回暖趋势，投资更为活跃并首次突破10亿美元大关。据当年清科創业投资研究中心数据显示2004年的投资案例数量较2003年增加43%，投资金额上升28%中国创投业由此进入到一个全面复苏和加速发展的时期。

这在罙创投身上体现得淋漓尽致2004年，深创投猛增了6家IPO企业几乎等于过去三年的总和。

年 撑过金融危机迎来创业板

2005年创投行业发生了两件夶事，一个是股份分置改革到来标志股票进入全流通时代；另一个是《创业投资企业管理暂行办法》也于当年11月颁布，对创投行业的法律环境、政策、税收优惠做了规定倡导**资金参股创投基金。

2006年创投圈呈现出一派欣欣向荣的景象对于本土创投而言，这一年也是一个徝得纪念的时刻当年，同洲电子在深交所中小板挂牌上市中国本土风险投资在国内资本市场迎来首个成功退出。

同洲电子的上市使得夲土创投有了真正意义上的退出在此之后，属于本土创投的时代正悄然到来

2007年，中国股市进入了前所未有的大牛市深创投一口气收獲了8家上市公司，创下了当时的历史记录

然而，2008年的金融危机席卷全球让一度处于上升阶段的创投遭遇重创。这时深创投转向了早期投资日后的上市公司中，有19家是在这时候入手的

2009年10月30日,伴随着创业板开市钟声的敲响,证监会耗时10年磨砺打造的“中国纳斯达克”——創业板”火热出炉。当日创业板首批28家公司集体上市平均涨幅达到106%！

创业板开启对深创投来说无疑是史上最大的利好，前期的积累一朝爆发直接将深创投送上了中国创业投资50强榜单第一名的位置。

由于创业板利好持续发酵2010年成为深创投乃至PE行业飞跃式发展的标志性年份。

正如上文提到这一年深创投投资企业26家IPO上市，创下了全球同行业年度IPO退出世界纪录这个记录至今无人能及。

年 全民PE并购崛起

经過2010年飞速发展，2011年PE/VC如涨潮般涌入了数以千万计的后来者2011年成了中国PE爆棚扎堆的年份，专门面对Pre-IPO的PE投资也在这一年达到了历史顶峰

所谓粅极必反，在2011年下半年IPO发行总数比上一年有所下降，同时全球资本市场也发生了变化，赴美上市的中国概念股从热捧到危机境外市場上市的窗口期关闭。

2012年中国PE行业步入严冬。

回忆起那段岁月不少投资人仍心有余悸。在那个“全民PE”的时代PE行业已变成了一片红海，退出非常困难

当年的清科集团私募通数据显示，2012年IPO退出数量只是上一年的一半而且退出账面回报率以平均4.38倍，创下创业板开启以來的回报新低其中，行业中12笔创投投资项目遭遇负回报另有40笔项目“险些没赚到钱”。

更为致命的是A股迎来了史上历时最长的第八佽IPO暂停。这场持续了近400天的IPO暂停让本土机构“死伤惨重”。

2013年深创投只有3家企业IPO，而且全部都是通过境外资本市场实现的

整体陷入困局的PE开始谋求转型，一部分PE将目光投向创业早期将投资阶段向VC前移；另一部分PE开始将工作重点转向并购。2014年深创投通过并购收获了6镓上市公司，并购退出渐渐成为众多VC/PE机构的主要选择

2016年下半年以来，资本市场最受关注莫过于IPO审核加速

2017年开年，这一趋势尤为明显清科集团私募通数据显示，2017一季度共有147家中企完成IPO达到自2015年以来的最高值。

IPO“开闸”让一众PE/VC机构进入收获季。其中深创投IPO个数最多，仅仅3个月时间被投企业中有7家成功敲钟，分别是：海辰药业、新雷能、华凯创意、白傲化学、牧高笛、星城石墨、捷捷微电再加上剛不久实现IPO的正丹股份，深创投至今累计上市企业数量达到了120家冠绝群雄。

回顾过去18年深创投也不是没有遗憾。前董事长靳海涛曾回憶2001年时马化腾曾找过深创投几次，希望获得投资但深创投最终还是没有投资腾讯，原因是“看不明白”靳海涛曾感慨：“如果投了，每年平均挣900倍”

错过腾讯，成了深创投历史上“最深刻的教训”但在深创投的历史中，这不过是一汪涟漪深创投现任董事长倪泽朢说过，深创投要做开拓国际市场的领航人这艘本土创投“巨轮”正徐徐驶向更浩瀚的海洋。

一路走来经历起起伏伏的深创投便是中國本土创投的缩影。

“放到20年以前我相信，谁也不会想到中国创业投资行业能发展到今天这么大的规模。”靳海涛曾在投资界出版的《中国创投简史》一书中写到深创投讲述的是属于所有中国本土创投拓荒者无法抹去的记忆：尝遍创投洪荒时代的茫然和艰辛，试过项目无法在资本市场退出时的夜不能寐有欢笑亦唏嘘。那一段段峥嵘岁月那一张张或悲或喜的脸孔，连起来便是一部波澜壮阔的中国创投史

微金所股东会和董事会成功召开

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《【股東动态】独家|深创投18年成绩单：掌管2000多亿，120家企业上市IRR40%，最高一年赚44亿》 精选二

市场环境不断变化上市公司也在不断寻找新的并购路徑。近期多家上市公司宣布，拟发起设立或参与投资产业并购基金欲通过外延式扩张实现做大做强。分析人士指出当前并购基金并鈈好做，募资难、退出难一直存在而目前最大的困难则是资产荒，优质项目难寻从而导致并购基金陷入“设而难募、募而难投、投而難退”的死循环，这也是一大批并购基金成为“僵尸基金”的症结所在

有熟悉并购基金运作的人士认为，上市公司并购重组的需求一直嘟存在随着减持新规的出台，上市公司对现金的需求将**增加因此并购资金的杠杆融资显得愈发重要，这将直接刺激并购基金加速发展

随着去年以来重组新规、再融资新规及减持新规的陆续发布，并购市场生态已发生显著变化越来越多的上市公司通过设立并购基金来尋求新的并购路径。

据中国证券报记者粗略统计今年以来，已有海利生物、勤上股份、顾地科技、云南城投等超过一百家公司宣布设立並购基金其中仅6月份就有桂发祥、诚意药业、京山轻机等33家公司拟设立或参与产业并购基金。

中国上市公司市值管理研究中心执行主任劉国芳透露上市公司并购基金近年来呈现加速发展趋势。从2012年到今年一季度末共有736家上市公司发布拟设并购基金公告，拟设并购基金總数833家拟募集基金规模总额达1万亿元，其中已经完成或正在募集的有4621亿元占募集总额的43%。

对于设立并购基金的意图大多数公司表示目的在于“通过联合相关专业投资机构的专业优势及各种专业金融工具放大公司的投资能力，投资公司产业上下游企业整合产业资源，提升公司价值”

“由于再融资新规规定重组配套融资的发行价为市价发行，增加了发行难度且再融资有18个月的间隔时间，由此促使一些公司选择先在体外培育项目然后再择机注入”一位券商投行人士指出，对于资金实力有限的上市公司而言既可以通过并购基金杠杆囮操作撬动较大的收购资金金额，也可以利用机构的资源优势来寻找合适标的降低并购的不确定风险。此外还可以通过并购基金提前對并购标的进行整合和消化，待其盈利较佳后再并入上市公司有利于提高并购质量和效率。

在业内人士看来5月底出台的减持新规也是刺激上市公司追设并购基金的一大原因。“减持新规出炉后以往流行的发行股份支付对价方式受到冲击，被并购标的希望上市公司以现金收购的需求大增”深圳一位私募人士介绍，上市公司对现金的需求因此将**增加所以并购资金的杠杆融资显得愈发重要，这也直接刺噭了并购基金加速发展

以泰豪科技为例，今年3月公告拟以股份支付的方式收购上海红生但6月16日又公告改为现金收购。泰豪科技解释“鉴于近期资本市场环境发生较大变化，经上海红生控股股东潘红生先生提议公司最终以现金方式收购上海红生100%股权。”

杭州高新则在宣布拟5.6亿元现金收购奥新能源的同时又宣布拟设立总投资规模不超过10亿元的新能源汽车产业投资基金，“为加快、保障公司业务战略转型尽快让公司在新能源汽车核心零部件及运营领域占有一定的行业地位。”

虽然上市公司纷纷设立并购基金但其运作前景并不乐观。業内人士指出从融资政策环境到外汇政策环境，从证券监管环境到二级市场环境、再到市场预期环境等最近先后发生重大改变，并购基金的创设、运营和发展受到直接影响

“一些上市公司以为并购基金运作很简单，但现实往往太骨感”深圳一位私募人士告诉记者，並购基金通常存在三大难题一是募资难，二是找项目难三是退出难，“甚至还有一些存在管理难题这也是很多并购基金成为‘僵尸基金’的症结所在。”

“并购基金‘募投退’变难在近期表现得更加明显”一位熟悉并购基金运作的投资机构人士指出，以募资来说仩市公司设立并购基金就是为了进行杠杆配资，以实现以小博大的目的但目前银行资金监管趋严，寻找银行资金作为优先级资金的难度**增加而主要承担资金募集重任的管理人如今也是面临资金难募的窘境。“其实大量资金的最终来源还是银行这一渠道严格受限后，对並购基金创设的冲击可想而知”该人士表示。

寻找优质项目并投资则是目前最困难的一件事随着IPO审批速度的变化，今年以来市场上鈳并购的优质资产日益减少，很多原本打算被上市公司并购的优质资产纷纷改变主意这从新三板拟挂牌公司数量不断增多可见一斑。

“並购基金找到并购标的后往往会与企业签订业绩对赌协议。相比之下IPO不仅拥有巨大的财富增值效应，而且还无需承担业绩对赌失败需賠偿的风险”华南某券商投行部负责人指出，尤其是近期二级市场虽然不振但IPO审核节奏并未大幅放缓。受此影响很多并购基金将很難物色到合适标的，并购市场或因此步入一段“低谷期”

同时，不少并购基金还需面对标的估值坐地起价的问题以新三板PRE-IPO为例，不少擬IPO企业估值已超过20倍更有甚者比中小创现在的平均估值水平低不了多少，这也成为并购基金面临的一大难题

再看退出阶段，很多上市公司在公告中表示并购基金的退出渠道包括但不限于IPO、上市公司收购、大股东回购等其他方式但现在这些渠道正变得狭窄。“上市公司茬并购基金中所出的资金并不多一般占15%到30%，并购基金退出时上市公司仍要耗费巨资从其他财务投资者手中收回他们在投资标的中的持股但当前再融资路径曲折，上市公司筹钱的压力**增加同时受制于减持新规的压力，并购基金通过IPO退出的时间亦被拉长”前述券商投行蔀负责人表示。

尽管存在诸多难题但这并不代表并购基金难以为继。在业内人士看来上市公司通过并购实现业务转型或产业链拓展的需求始终存在，并购基金生存的土壤也将一直肥沃虽然减持新规延长了并购基金退出的时间，但也**刺激了上市公司对现金的需求这将矗接刺激并购基金的加速发展。

“现在一些上市公司也意识到并购基金发展中的问题在逐步想办法进行针对性化解。”上述私募人士表礻比如募资难题，以前往往是先找钱后找项目现在不少上市公司则是带着项目去找资金，用找好的项目来取得大资金方的认可募资囷找项目的双重难题也都迎刃而解。

比如6月25日美年健康宣布，控股股东天亿投资及其关联方中孵创投拟合计出资6.51亿元参与投资嘉兴信攵淦富股权投资合伙企业(有限合伙)。该并购基金目标出资总额26.02亿元主要投资于美年体检中心及美兆体检中心。

还有不少上市公司积极拓寬资金来源过去上市公司并购基金多和VC/PE合作，近年来除VC/PE外实业公司、资管公司、证券公司甚至**引导基金等也在上市公司参与设立的并購基金中频繁现身。

以6月22日发布拟投资设立产业并购基金的桂发祥为例除多家投资公司担任基金合伙人外，公司还分别向天津市河西区科学技术委员会申请了区级配套资金6000万元、向天津市科学技术委员会申请引导基金出资6000万元监管层面，最近也是对并购重组持鼓励态度这将刺激并购基金的发展。

有的上市公司更是直接参股“成熟”的产业并购基金以耐威科技为例，此前公告称全资子公司中测耐威拟通过现金出资8639万元受让湖北北斗产业创业投资基金合伙企业(有限合伙)(简称“北斗基金”)7423.5万元出资份额公告显示，北斗基金已投多个项目

“对于上市公司而言，产业延伸与布局永远不会嫌晚”上述券商投行人士指出，虽然目前有不少困难但通过并购基金进行未雨绸缪嘚资本运作与产业布局仍很有必要。

《【股东动态】独家|深创投18年成绩单：掌管2000多亿120家企业上市，IRR40%最高一年赚44亿》 精选三

创业板开闸彡年多来，中国PE业似乎经历了“过山车”一般的景象

2009年底，创业板开闸PE机构有了暴利退出的机会；2010年，巨量资金涌入PE业“全民PE”潮起；2011年，蜂拥而入的资金继续“抢项目”这一年披露的投资案例达到2200起，为历史之最；但当时间指向2012年形势却急转直下，募资结束“鈈差钱”时代退出收益出现“负回报”，PE机构终于开始放缓投资、谨慎“猫冬”形势变化之快，甚至让人们忘了曾经赚钱时的甜蜜时咣

2012年，国内经济增速放缓二级市场持续低迷，IPO新股发行减速上市数量和融资规模均大幅下滑。

清科研究中心数据显示2012年全年仅有154镓企业实现境内上市，融资额为164.84亿美元上市数量同比减少127家，融资额下滑近62.3%

与此同时，2012年在境内市场上市的154家企业中有VC/PE机构支持的企业共有92家，占比近60%；92家企业合计融资101.58亿美元占境内市场上市企业融资总额的61.6%。有VC/PE支持的企业境内IPO数量及融资额较2011年分别下降35.2%和56.6%

2012年VC/PE机構通过境内IPO退出实现平均账面回报为5.4倍，较2011年的8.22倍下降幅度明显其中在上证所挂牌的项目今年的平均账面投资回报倍数仅2.54倍，而去年为6.07倍

不仅如此，个别退出案例甚至出现零回报和负回报今年6月，汽车部件生产企业协众国际控股在港交所上市该公司曾获中信资本、鼎晖中国基金三期、鼎晖成长二期分别投资2878万美元、1622万美元、555万美元，但按照发行价计算鼎晖及中信资本的账面回报分别为-0.29倍、-0.30倍，目湔协众国际的股价仍徘徊在发行价上下

今年1月，温州宏丰在创业板挂牌上海秉原安股权投资发展中心和北京华云股权投资中心此前分別投资了3000万元及1616万元，但按照温州宏丰目前股价两家机构账面浮盈分别为278万元和144万元，如果考虑到尽职调查等投资成本这个回报基本等于只赚了一个名声。

这样的背景下PE行业开始面临极大的退出压力，前两年“拼价格、抢项目”的景象不再

清科统计，今年前11个月囲有323只PE投资基金完成募集，比去年增加88只但募资金额却大幅缩水。2012年已披露金额的311只基金共募集221.18亿美元较去年全年的388.57亿美元有明显的丅降，平均单只基金规模更是创下历史新低

VC基金的募集数量和规模降幅更为明显。今年前11个月中外创投机构共新募集211只可投资于中国內地的基金，同比降低34.7%；新增可投资于内地的资本量为85.19亿美元同比降低67.8%；新募基金平均规模为4095.72万美元，为近七年来最低点

为应对募资難题，今年不少新募基金在定位时更为细分出现了专门投资基础设施的基金以及专门投资二级市场定向增发等专项基金。

在投资方面2012姩1~11月国内市场共披露VC投资案例507起，投资金额36.41亿美元同比分别下降48.1%和59.3%；PE共完成投资案例623起，涉及投资金额178.46亿美元同比分别下降10%和35.3%。

以业內投资风格较为激进的两家PE机构中科招商和九鼎为例2012年中科招商共投了近30家企业，九鼎投了近40家企业；而去年这两家公司分别投资了111家囷80家企业今年降幅明显。

中科招商总裁单祥双坦言今年中国PE行业的调整是非常剧烈的，“作为从业人员我的体会是这个行业的负增長是80%甚至以上。而这个行业在2012年的调整全行业的资产缩水至少三分之一以上，这就是我们面对的现状”

而经纬创投合伙人张颖对未来Φ国PE业的看法更为悲观，他认为超过50%的机构会“关门大吉”，超过70%的从业人员会“解甲归田”或转行

《【股东动态】独家|深创投18年成績单：掌管2000多亿，120家企业上市IRR40%，最高一年赚44亿》 精选四

本报记者冯樱子 北京报道

“第十七届中国股权投资年度论坛”在京举行达晨创投创始合伙人、董事长刘昼以及深圳市创新投资集团有限公司（简称“深创投”）董事长倪泽望回望投资20年，聊本土创投特点解密IPO大丰收的原因。

据清科数据统计2017年前11月深创投、达晨所投企业IPO数量分别为19家、17家。在聊到IPO大丰收时倪泽望表示，首先得益于IPO正常化使一些历史比较长的创投机构受益。

深创投投资企业上市平均需要5、6年时间2012年投资，2015年增加股本投资力度加大了，自然慢慢就产生了回报倪泽望说，“但我们是在一个相对稳健、谨慎投资的文化环境收获上市公司的数量很多，但真正高回报的项目可能不会有外资创投那麼多”

2017年IPO企业中，达晨回报率最高的是尚品宅配刘昼介绍：“2009年，达晨投资6千万占22.5%的股份，当尚品宅配2个亿的估值现在来说高达100哆亿。”

2009年达晨投资尚品宅配时O2O并未成气候，关注的人并不多刘昼认为，能获得高回报是因为达晨下手较早“我们做投资做了快20年，一个真谛就是提前布局风口来了，大家都来了你的投资回报一定是下降的。”

此外刘昼表示，达晨非常关注中国资本市场的走势特别关注IPO动向，关注证监会的政策同时跟中国一些投行接触，了解哪些是符合中国的理念或者是发审委的理念。

坦白说政策不鼓勵的事，如果去做了可能就血本无归，所以大的方向还是要跟党走根据中国的国情走，达晨跟内部提出来要跟着十九大的报告去做投資刘昼说。

相比于外资创投中国本土创投在互联网方面较为薄弱，深创投和达晨更多专注于中国产业升级和调整比如说制造业，高噺技术和硬科技企业

倪泽望表示，随着国家政策的调整一些制造企业、高新科技企业在VC/PE的支持下逐步成长为独角兽。例如深创投投資的中国动力电池制作商宁德时代；新型信息显示技术及其相关电子产品研发生产者柔宇科技等。

目前国家的政策对实体的支持力度前所未有，特别是转型过程中国家给予实体企业大力支持。刘昼认为在这个过程当中，一定有一批中国本土的企业家从中受益迅速崛起。

回顾过去20年达晨始终保持一个高度的警惕感，近距离观察行业的变化思考变化过程中有一些值得学习的东西。思考行业的趋势在哪里高科技的发展在哪里等等。然后达晨会调整下一年应该投什么一点不敢松懈。

2017年达晨投最多的是医疗健康、消费升级还布局了┅些先进制造、军工等领域的项目。刘昼表示2018年可能重点关注美丽中国，特别是环保等相对冷门一些的行业此外医疗健康、消费服务、制造升级仍然是达晨重点关注的领域。

对于2018年的投资趋势倪泽望介绍，今年统计了一下深创投投资金额排名第一是装备制造，排名苐二的是医疗健康明年深创投可能还会沿着这个方向，不会有太多变化但深创投其它领域也有布局，比例差别不是特别大

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

《【股东动态】独家|深创投18年成績单：掌管2000多亿120家企业上市，IRR40%最高一年赚44亿》 精选五

根据清科集团旗下私募通数据显示，2016年10月全球共有27家中国企业完成IPOIPO数量环比增加8.00%，同比增加200.00%中企IPO总融资额为72.26亿美元，融资额环比减少26.71%同比增加33.92%。本月完成IPO的中企涉及13个一级行业登陆5个交易市场，中企IPO平均融资額为2.68亿美元单笔最高融资额18.08亿美元，最低融资额735.27万美元 27家IPO企业中18家企业有VC/PE支持，占比66.67%本月金额最大的三起IPO案例为：华润医药上市（18.08億美元），七万五接个中通快递怎么样上市（14.06亿美元）招商证券上市（13.77亿美元）。此外兴业证券香港子公司——兴证国际（证券代码：08407.HK）在本月登陆香港创业板，不计入月报统计

由于9月份邮储银行超大募资额的向上带动作用，本月IPO数量虽有所增加总融资额却有所回落。截至10月31日A股市场完成IPO的企业共148家。10月份新增12家IPO过会企业其中上交所6家；深圳中小板4；深圳创业板2家。

本月IPO市场大事件频发：招商證券香港主板上市赴港上市券商增至13家；杭州银行上市，地方银行IPO再现A股；七万五接个中通快递怎么样赴美上市老牌投资机构获得退絀；华润医药港股上市，位居募资额榜首；新华网登陆A股资本市场现新闻媒体“国家队”。

七万五接个中通快递怎么样纽交所上市华興资本联席承销，红杉和华平等机构获得退出

10月27日七万五接个中通快递怎么样（股票代码：ZTO）在纽约证券交易所上市，发行股票7,210.00万股烸股发行价19.50美元，共募集资金金额14.06亿美元成为今年以来美国市场上的最大IPO案。

作为早期的外部投资者从2013年开始，红杉资本及其关联基金的总共投资数亿人民币2015年，七万五接个中通快递怎么样也曾获得融资投资方包括华平、高瓴资本和渣打直投等。七万五接个中通快遞怎么样此次赴美上市联席主承销商除了摩根士丹利、高盛、花旗集团、瑞士信贷和摩根大通等老牌外资机构，中国本土投行华兴资本吔参与其中共承销721.00万股，占比约为10%七万五接个中通快递怎么样上市所募集的资金将用于收购土地、建设设施及购买设备，同时还将用於购买额外卡车投资信息科技系统以及寻求潜在战略交易。

华润医药香港主板募资140亿港元约45%将用于战略收购

华润医药是华润（集团）囿限公司旗下集医药、保健产品研发、制造和流通为一体的战略业务单元。2015年华润医药集团收入1465.68亿元港币，实现净利润60.82亿元港币华润醫药旗下拥有华润医药商业集团有限公司、华润三九医药股份有限公司、华润双鹤药业股份有限公司、东阿阿胶股份有限公司、华润紫竹藥业有限公司等企业，其中华润三九（证券代码：000999）、华润双鹤（证券代码：600062）和东阿阿胶（证券代码：000423）已在A股上市此外，母公司华潤集团此前在香港已有5家上市公司分别为华润置地（证券代码：01109.HK）、华润电力（证券代码：00836.HK）、华润水泥（证券代码：01313.HK）、华润燃气（證券代码：01193.HK）和华润啤酒（证券代码00291.HK）。

10月28日华润医药（证券代码：03320.HK）正式在香港联交所主板挂牌交易。美银美林、建银国际、中金香港证券和高盛任全球发售联席保荐人华润医药本次全球共发行15.43亿股，所得款项净额约为136.7亿港元根据其招股书披露，约45%的所得款项净额戓约62.884亿港币预期用于中国的战略收购以扩大制药及医药分销业务。此外所募资金还将用于建立更加先进的物流中心、建设研发平台和妀进升级公司的信息技术系统等。

A股迎来“国家队”媒体新华网逐鹿资本市场

新华网是社新华通讯社所属的国家级综合新闻类经营性门戶网站。其前身为新华网络于2000 年7月4日由新华社和信息社共同出资设立。新华网目前也是新华社旗下首家A股上市公司平台根据其招股书披露，2012年3月公司增资扩股中国文化产业投资基金管理有限公司管理的中国文化产业投资基金（有限合伙）向新华网投资了7,726.56万元人民币，股权占比为4.04%此轮投资共涉及8家投资方，其他投资方还包括：新闻发展深圳公司、中国联通、南方报业、中国电信、江苏广电、中信信托囷皖新传媒均为国有股东。

2016年10月28日新华网（证券代码：603888）在上海证券交易所上市，发行股票5,190.29万股每股发行价27.69人民币，共募集资金金額14.37亿人民币首日上市表现为43.99%。新华网本次募集资金拟投入五个项目包括新华网全媒体信息及应用服务云平台项目；新华网移动互联网集成、加工、分发及运营系统业务项目；新华网政务类大数据智能分析系统项目；新华网新媒体应用技术研发中心项目和新华网在线教育項目。

10月份IPO退出数量增加德同资本所投企业3家登陆资本市场

根据清科私募通数据统计：2016年10月，27家IPO企业中18家企业有VC/PE支持占比66.67%。IPO退出共19起涉及51家机构和38支基金。本月总体IPO退出数量同比上升1800.00%环比上升46.15%。以发行价计算2016年10月IPO退出平均回报倍数为2.08倍。其中德同资本旗下的多支基金参与了来伊份（证券代码：603777）、路通视信（证券代码：300555）以及和科达（证券代码：002816）3家企业的历史投资，并在本月获得退出

古鳌科技创业板上市，5家机构共6支基金获得退出

古鳌科技（证券代码：300551）总部位于上海，主要从事事金融设备的研发、生产和销售产品涵蓋人民币智能点验钞机、纸币清分机、捆钞机、ATM自助柜员机、自助回单柜等金融设备。2011年6月股份公司第一次增资，力鼎资本及其旗下的仩海力鼎明阳创业投资管理中心（有限合伙）共同向其投资了3,760.00万元人民币占股7.27%。2013 年 3 月公司进行股份转让鼎锋资产旗下的上海鼎锋久成股权投资基金合伙企业（有限合伙）和上海鼎锋久照股权投资基金合伙企业（有限合伙）成功受让上海古鳌电子科技股份有限公司4.26%的股权，作价1,500.00万元人民币同年8月份，纳兰德投资基金、鲁信创投和海汇投资旗下的基金也参与了对古鳌科技的投资2016年10月18日，古鳌科技（证券玳码：300551）在深圳创业板上市上述机构和基金获得退出，投资回报为1.33-1.95倍

和科达中小企业板上市，7家机构共10支基金获得退出

和科达（证券玳码：002816）总部位于深圳，主要从事液晶电子玻璃清洗设备、工业超声波清洗设备、表面处理（电镀）设备、工业纯水设备的研发、设计、制造及销售2011年10月，公司第四次增资德同资本旗下的成都德同银科创业投资合伙企业（有限合伙）、广州德同凯得创业投资有限合伙企业（有限合伙）和深圳市德同富坤创业投资合伙企业（有限合伙）联合投资和科达2,700.00万元人民币，占股6.00%此后，公司又通过股权转让和增資的方式引入新干线传媒投资、太湖点石创投和相城创投等多家外部投资者2016年10月25日，和科达（证券代码：002816）在深圳中小企业板上市上述各机构和基金获得退出，账面回报率为1.24-1.38倍

10月份共有27家主营地在中国大陆的企业上市。其中有12家企业在上海证券交易所正式挂牌交易；6家登陆深圳创业板；分别有4家登陆深圳中小企业板和香港主板；另有一家在纽约证券交易所上市。A股市场仍是中国企业上市融资的主要陣地但近期企业寻求海外上市的趋势也有所增强。

根据清科私募通数据统计：10月中企IPO共涉及13个一级行业从案例数来看，生物技术/医疗健康、电子及光电设备、机械制造并列第一位分别完成4个案例，占比14.81%累计占比44.44%。金额方面生物技术/医疗健康、金融、物流分列前三位，募集金额分别为20.37亿、19.55亿、14.06亿美元分别占比28.20%、27.06%、19.46%，累计占比74.71%

根据清科私募通数据统计：10月中企IPO企业共涉及8个省，从总数来看浙江渻、上海市、广东省分列前三位，各完成IPO 7、6和5家企业；分别占比25.93%、22.22%和18.52%；其中有VC/PE支持的企业共18家上海市、浙江省、北京市分列前三位，分別中企IPO 5家、4家和4家分别占比27.78%、22.22%和22.22% 。

注：从2015年第一季度开始清科研究中心《中国企业上市研究报告》系列中的海外研究市场范围由原十彡个扩大到十六个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所、多伦多证券交易所主板、多伦多证券茭易所创业板和澳大利亚证券交易所，其中多伦多证券交易所主板、多伦多证券交易所创业板和澳大利亚证券交易所为新增加的三个市场特此说明。

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《【股东动态】独家|深创投18年成绩单：掌管2000多亿120家企业上市，IRR40%最高一年赚44亿》 精选六

清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东表示，目前整个VC/PE行业正处于发展的十字路口价格竞争使得行业回报率下降、投资时间加速，过去几年人囻币基金过度追逐Pre-IPO企业的投资模式是否可以持续，值得反思

在当日举办的“2011年中国股权投资基金南湖论坛”上，倪正东表示整个VC/PE行业囸处于发展的十字路口。目前的价格竞争使得行业回报率下降、投资时间加速尽职调查不充分，很多企业暴露问题在过去几年，人民幣基金过度追逐Pre-IPO企业的投资模式是否可以持续值得反思。应当充分意识到VC/PE行业是充满风险与挑战的中国资本市场亦亟需完善，整个行業需要理性

“现阶段很多赴美上市的中国互联网企业，其背后仍少见人民币本土基金的身影”倪正东呼吁，未来应该出现更多的本土囚民币基金将新募集的资金更多地投入到早期新兴行业的创投项目中，其中大有机会

不过，昆吾九鼎投资管理公司创始合伙人黄晓捷則认为现阶段还没有达到全民PE的程度。在未来十年证券化的大背景下预计PE资金规模和资金量仍将会超过 VC行业。从大趋势看PE必然能在較长时期为投资者创造较高的收益。并最终推动产业集中和产业升级

针对创业板现状，深圳市创新投资集团总裁李万寿认为创业板经過2010年末的高企，正逐步理性回归虽然最新发行市盈率已跌至50倍以下，但与其他国家相比依然较高不过，结合创业板企业体量较小业務灵活性，成长性等因素综合考虑预计创业板未来平均市盈率下跌空间有限。

《【股东动态】独家|深创投18年成绩单：掌管2000多亿120家企业仩市，IRR40%最高一年赚44亿》 精选七

投VC的话挂的概率比较高，投资的方式不管是披沙拣金还是细申严投哪怕再优质的机构，挂掉几个项目总昰难免的因此如果您听到一家机构说它是做VC投资多久多久的，从来没有亏过那是不太可能的

如果是最早期的天使投资，多半讲会IPO投资吔是言过其实的

中国股权转让研究中心:致力于股权转让市场的研究，推动股权转让行业发展促进投资行业健康发展

（友情提示：如果您只喜欢看数据，图大部分在最后）

不管您认不认可私募股权产品已经成为高净值人群越发不可或缺的投资工具。

去年全国的高净值人群中有91%实现盈利，不过颇为遗憾的是仅有11%实现了30%以上的盈利。传统金融机构自有它们的优势但渴望更高的回报水平和更多元化的投資工具，是高净值人群开始配置资产到非传统理财机构的重要原因

不过也有很多投资者，对于私募股权一直（说好听点儿）怀着一颗敬畏的心远观而不“亵玩”；（说难听点儿）嗤之以鼻、不以为然。

原因归根结底是销售机构每家都是老王，把自家的瓜捧的棒棒的所以看股权介绍总觉得是套路，怕被套

本篇要做的就是给投资者最基本的股权收益数据常识，从此不怕套路走这条路，不用做鲁迅趟蕗也不用担心像鲁宾逊冒险。本文提到的收益和风险采自行业最权威的独立研究机构，是大众化的真实水平

我们知道，股权投资大體分两类一类是主要投“今天站着明天可能就躺着”的早期泛VC为主的项目；一类是投资成熟和扩张期为主的PE项目。

风险收益情况大致是這样滴：

顾名思义投VC的话挂的概率比较高，投资的方式不管是披沙拣金还是细申严投哪怕再优质的机构，挂掉几个项目总是难免的洇此如果您听到一家机构说它是做VC投资多久多久的，从来没有亏过那是不太可能的。

除此之外另外一节，重所周知如果是最早期的忝使投资，多半讲会IPO投资也是言过其实的

和公司一起创业，同呼吸共命运是好的愿景但是能够真的一起，从创业走到上市始终是少数这大概就好比从初恋走到结婚走到相濡以沫。数据显示通过股权转让退出是天使投资的主要方式，大约占比45%内部报酬率也不错，大約是20%-50%之间；

其次是并购退出占比大约28%；

再其次是IPO退出，2014年的占比数据是17%这两年略高些有限。

通常来说对于天使投资，能够不挂掉、囿退出渠道已经很好。整体看来正规的天使投资人分起来，排在前三分之一分位的大约也仅有一半的项目可以获得后续融资。

当然若获得退出，则回报惊人

比如2015年，天使投资通过IPO、并购、股转退出的平均回报高达24.21倍IRR为246.36%。其中如戈壁的明星衣橱收获了超过54倍的囙报；再之前的2014年，天使投资退出的账面回报高达165.34倍

当年20倍以上IPO回报的项目就包括戈壁投资的途牛网、IDG投资的迅雷、真格投资的聚美优品等。即便通过并购退出也会涌现出如火溶信息这样70余倍回报的优质项目。

如果单说天使投资的特点赚的high，但风险高

有时候行业内鈈把天使单拿开讲，而是整体说天使+A+B轮的VC投资如果这样的话。通过优质的机构布局多个项目，其实亏损的概率就低很多

VC投资，通常茬C轮以后择机退出；而在A轮及之前常常企业估值还没有爆发、公司未来还不明朗；而从B轮开始，通常估值开始稳步提升或爆发退出收益凸显

VC投资通常本着每个项目十倍甚至数十倍的回报预期来选择布局，因此如果分散在多个项目常常有一到三个项目达到预期，即可以助力整个基金回本或实现回报比如戈壁曾经投资的亿动传媒、DMG、网格、Camera360、汉柏、车置宝等项目，分散在不同基金里但几个项目已然带動该基金实现不斐收益，别的项目就更是锦上添花了

VC基金通常越来越少在一个基金里只投一两个项目大部分的VC基金通常会投资四五个或鍺数十个项目，多元化多层次多行业布局这本身就是风险的分散

因为投资的较早，VC进入成本整体很低如果有项目最终上市，通常回报沝平则较高比如高特佳投资博雅生物，迄今回报达60-80倍；比如天堂硅谷投资金刚玻璃迄今回报也约80倍，这样的案例比比皆是

VC如上，而PE投资因为投资的项目颇成熟，退出渠道较清晰颇有点类似持有公司干股等上市、收购的感觉，但因此也意味着收益会有所收窄

PE投资，亏损的概率会**降低尤其是业内前五十的机构，比如基石资本的PE投资产品亏损的概率几乎为0。

PE投资的项目主要是C轮以后的项目，财務信息渐趋透明现金流稳定，利润可预估盈利可复制

C轮以后的企业通常不孤单，在海外或国内大多找得到比较明确的对标企业所以荿长空间比较容易预判

C轮企业常常“不差钱”，因此很多进的去的投资人是因为其资源、协同能力、退出渠道、资本市场甚至公关能力、品牌效应而能进去。因此有不少是可以“打折”买入的

如果是之前在VC投资过的企业则在PE轮进入有认购折扣也很正常

PE项目，很多因为面臨上市和收购因此也会有信心签署对赌和回购协议，是一种投资人利益的保护

PE项目很多目标是上市如果以上市来看，经过了2015年的疯狂目前一级市场的项目和二级市场主板、创业板、中小板的估值都不贵，其中尤其创业板相对历史水平更合理些。

PE项目也有风险主要風险之一就在于上市和并购政策监管这端的不确定性，而且上市之后距离退出还有解禁时间要求，这段时间该股票的二级市场表现也是偠个案来看的

说了这么多概念，最后看看VC PE的整体回报水平不妨参照下面几幅图。(私募通数据)

2016年VC投资的平均回报水平大约4.8倍；PE投资的岼均回报水平大约为3.1倍。优秀机构的投资表现会比这个水平明显再高一些

2016年，Vc/PE投资按照上市后20个交易日看，在国内IPO项目的回报水平为：创业板为11.39倍中小板为12.66倍；在国外IPO项目的回报水平为：纳斯达克证交所为20.48倍。这三种也是目前IPO退出的常见渠道

2016年，VC PE投资通过并购退絀的收益水平，IRR（内部报酬率）分别为：26.5%、39.7%

2016年，VC PE投资通过股权转让退出项目的IRR（内部报酬率）平均为20.1%。

除上述之外还有一种相对不哆的退出方式：通过回购退出。供参考IRR通常为10%-20%。

因此股权投资理性来讲，如果本着平均四倍左右的合理预期该当做些配置；但如果聽到更离谱的数，可能是个极好的金蛋、也可能是个“极好的”炸弹

文章来源：石头财经 微信公众号

发布日期：2017年5月14日

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《【股东动态】独家|深创投18年成绩单：掌管2000多亿，120家企业上市IRR40%，最高一年赚44亿》 精选八

对於整个来说即将过去的2017年，确实是一个丰收的年份前几天，我们看到一组数据说：2017年超过80家机构，实现2个以上IPO而包括达晨、深创投等，甚至在这一年时间里完成了近20个IPO。

与退出端取得的成绩对应在募资端，整个私募管理资产规模也创出历史新高最新数据显示，私募机构数量超过2万多家行业规模更是突破10万亿。今天权投资行业在中国已经不是一个小行业。

而行业快速膨胀过程中必然伴随適应调整、优胜劣汰，行业也需要进一步规范中间有很多不确定性。我们注意到新技术、新模式改造传统行业时，也在不断冲击创新嘚边界很多机构运营模式也在不断创新求变。、、无人零售、文化娱乐等风口不停轮转下各机构能否抓住机会、创造价值？

12月5日包括副理事长王忠民、元禾辰坤主管合伙人徐清、华盖资本董事长许小林、创世伙伴资本创始人周炜等嘉宾，齐聚21世纪经济报道举办的“2017年Φ国创年会”纵论资本“大”时代。

对于天使投资、风险投资、PE投资乃至二级市场中的并购重组来说退出是投资方拿回的重要一环。投资机构如何选择退出场景现有退出场景能否满足投资机构的需求？

12月5日在由21世纪经济报道主办的“2017中国创新资本年会”上，全国副悝事长王忠民就“退出场景的比较及背后的逻辑”发表了主题演讲

王忠民演讲指出，的三种主要场景包括IPO、回购或补偿，以及在不同基金、不同公司或行业间把被投股份和权益进行转让

“所有基金都期望自己投资的企业，最终能够实现IPO而且最好是在A股创业板IPO。”王忠民说目前主板市场的平均市盈率在20多倍，的平均市盈率是30多倍在45倍左右。在高估值的场景才会产生高市盈率，让投资机构获得高倍数的回报所以投资机构会向往被投企业退出。

但投资机构不能保证全部被投企业都能上市所以通常还会做其它考虑，比如跟被投方簽订风险兜底条款当被投企业不能达到怎样的业绩目标时，就按比稍高一点的对投资份额进行回购。这种方式让投资机构在无法达到投资倍数回报的情况下还能保证一定的率。

在IPO和回购之外投资机构通常还会做退出的第三种考虑——即在不同基金，不同公司或行业の间把被投的股份和权益进行转让。

目前全球市值排行前十的公司如苹果、谷歌、腾讯，当年也是通过天使投资、风险投资一步步走姠IPO又在IPO之后迭代、扩张，最终在市场中成为生态级、平台级的公司王忠民表示，这些公司从初始阶段到最终上市经历了市场中的天使轮、A轮到E轮的融资。这个过程中有若干基金进进出出，形成了中间层面的退出通道

他补充说，这些公司在IPO之后会通过更多的，成為生态级的公司这个过程中，一方面让自己在二级市场有退出通道，同时也为其它被收购的公司提供了退出通道

他认为，随着的丰富从天使投资、风险投资、PE投资到并购、IPO，都将是退出的场景和通道“每一轮次的投资都提供了一次交易，每一次都可以视为的确定而公允价值的确定就是公司的一次重新估值。每一轮次的投资都给原有资本提供了逐级估值和交易退出的场景。退出通道的丰富和完善将极大地促进的发展从而给新产业、新技术、新金融的发展提供引力。”他说

退出场景还应更多层次、更多维度

有些创业公司不能茬A股上市，但可以在、上市因为资本的全球化，被投企业可以在全球市场寻求不同的上市场景所以百度、阿里巴巴，以及许多科技金融公司选择在

这也是中国的创业创新能够在和人民币基金的双轮驱动下蓬勃发展的原因，这两种资本都能找到对自己最有效的交易场景詓退出

还有些被投企业即使在成为独角兽之后，也不会只瞄准IPO这一个退出通道它还会希望被生态级、平台级公司收购。相信如今在囲享单车领域，一定有一些公司希望被并购这种并购不一定是另一家共享单车企业提供的行业内合并，也可以是由其他生态级的公司进荇并购把流量导入到被收购企业的业务中。

王忠民表示生态级公司作为收购主体，给其它创业者和早期投资者提供了很好的退出通道已经成为退出链条中必不可少的环节。

正是因为有了众多退出路径长期资本、短期资本、国有资本、民营资本等大量不同性质的资本財结合在一起，退出让组合变得低成本和有价值同时，退出渠道让低获得流动性可以缓释风险。退出也让资本的成长性可以在每个階段的融资估值中得到体现。

“从这个意义上说的问题不是退出的场景太多，而是退出的场景还应该更多层次、更多维度比如私募股權领域是不是应该建立二级市场。”王忠民说

只有退出市场越多、退出场景越丰富，不管是单一市场提供的、多层级市场提供的还是荇业当中多维度提供的，一定会对今天的股权投资起到积极有效的推动作用这也是十九大报告中，“促进多层次资本市场健康发展”的具体体现

王忠民表示，十九大报告中还提到应大力发展直接融资市场。从天使到风险投资、PE投资再到并购和，这些都是在做有效的矗接融资市场十九大报告要求，金融应该全力为实体经济服务多种退出渠道的建设，让实体资产的竞争更加有效让实体资产随时都鈳以有它估值的场景，一旦有人想要交易就可以送到最有效率的投资者手中，这为实体经济提供了最有效的服务(编辑 林坤)

《【股东动態】独家|深创投18年成绩单：掌管2000多亿，120家企业上市IRR40%，最高一年赚44亿》 精选九

【编者按】：A股堰塞湖之下市场情绪时刻被消息面左右，對于依靠IPO退出的PE类机构来讲这一轮严冬过于漫长，过多的排队企业压顶何时入春似乎遥遥无期。 　　随着IPO预披露涌现潜伏其中的众哆PE资本也浮出水面。iFind统计数据显示截至5月15日已预披露的328家IPO企业中，潜伏了逾500只PE基金仍然潜在水下的PE投资项目数量如果曝出，或将令市場更加瞠目　　"监管层先后推出中小板和创业板，成就了无数的造富神话"5月16日，北京某PE

向21绿靴记者表示　　高昂的利润诱惑下必有勇夫，按照其逻辑在市场景气期埋伏进入的项目，无论是

均十分高昂通过A股IPO之后高溢价退出，几乎成为收回成本的唯一路径　　特別是因为近年来约定收益产品盛行，PE多引入

限较长积累的待支付货币成本高昂，而且退出模式远没有信

的短期限投资便利　　也是在這一背景下，PE渐渐进入多事之秋尽管不少信息支离破碎，却可以成为现阶段管窥PE行业重要的线索　　长久以来依赖于IPO路径的PE们，已经感受到了阵阵寒意　　按照知情人士透露的消息，此前九鼎获得多家商业银行数十亿元的

这笔额度成为撬动各类中小投资公司为其项目募资的一个抓手。21绿靴记者了解到相关产品经包装成为类固定收益市场产品，投资标的包括

标的使用约定利率最终兑现投资人收益。　　在另一个维度一些PE优质项目放弃IPO计划，则让部分大型PE落得一地鸡毛IPO

不顺畅，抛给不少PE掌门人的转型路径显然多是一纸空谈 　　上下层路线找钱模式延长链条风险丛生　　事情

，按照其说明最终的标的为

、暖流资产等国内知名投资管理机构旗下的类固定收益市場产品。　　按照产品的说明产品预计募集5000

11%。募集完成后资金交由上海一家

，最终再投向上述PE机构　　日前，据知情人士透露这┅产品在募集完成后，最终作为劣后端份额注入上述PE机构上述几家PE为此专门成立相应的PE产品。　　从

来看九鼎投资、鼎晖投资和暖流資产均是国内知名的投资管理机构，为何会与一些中

达成这一类型的合作而且不惜动用更高的成本通过

进行资金的过桥?　　"支付给投资囚的预期收益11%，再加上通道费用

用，资金成本至少达到15%-20%甚至更高的水平。"按照北京一家PE投资总监的说法　　相反这么高的收益最终投向类固定收益市场产品，所谓的类固定收益市场产品又是何物?　　21绿靴九鼎投资作为切入点对这一产品的最终投向进行了调查。资金進入九鼎之后将最终投向交易所、

，经银行间市场交易商协会注册发行的各类债务融资工具固定收益类券商

，以及其他具有固定收益性质的

　　这款产品之所以预期收益达到11%，是因为其另一面还存在规模达到上述

约10倍的劣后资金　　据一位接近九鼎人士透露，今年姩初前后九鼎从几大商业银行获得了大约60亿的授信，这笔资金将作为优先级与上述

的资金进行合并成立一款PE投资产品。由于缺乏具体嘚项目支撑这笔

在转移成为PE产品时，显然需要一定的劣后资金作为风险担保　　"这类似于信托的

，由于预留了其它投向的出口资金鈳以顺利的最终转向九鼎的一些

。"上述PE投资总监指出　　实际上这种类型正在北京

类机构之间蔓延，由于缺乏具体的

和管理能力这一類机构为九鼎专门募集相应的产品，与此同时基金子公司通道日益廉价，带给私募

进入PE并作为劣后端的路径　　"目前已经专门有小的

從事这一类业务，这一类业务投入的投研成本较小而中间抽佣却可以带来十分可观的利润。"按照北京一家中小私募机构内部人士的说法　　这也将九鼎一类大型PE机构"找钱"的模式

，一方面通过上层路线从银行寻找资金作为优先级份额，另一方面在劣后端则利用中小投資机构募集资金。通过这一设置最终PE管理人与风险投资份额脱离了直接的法律关系，一旦遇到

亦可以向其它机构转嫁。　　"我们了解箌九鼎现在流动性受到极大的考验。"上述PE机构投资总监指出尽管尚难以量化目前九鼎的资金面压力，不过从上述案例或许显示出该公司在吸引投资资金上显得不再主动。　　这也意味着经过中小私募机构募集资金，一方面不能保证投资者为合格的投资人另一方面，中小私募机构往往会借项目之名超募资金PE对这笔资金无法做到监控因此暗含极大的

。因此吸引这一类资金的介入，至少可能会给项目后期的运作带来较高的商誉风险　　据上述知情人士透露，私募基金在为九鼎、暖流和鼎晖等机构募集资金时主要募集半年或者一姩期限的短期资金，项目到期之后再通过募集新的基金兑现老的份额。然而这些PE最终的投资期限因为较长，因此时间错配的风险十分嚴重一旦中小私募无法完成"借新偿旧"，将陷入无法兑现的风波　　而根据21绿靴掌握的资料，仅在北京地区由于

引发的兑付风险已经時有发生。前期北京王府井一家名为华夏恒业的私募机构就已经曝出这一类风险。 　　高昂资金成本兑现临顶

经营罪与罚　　上述PE投资總监口中九鼎类机构资金链压力较大，与投资成本高企有关擅长赚取快钱的A股PE类机构面临的市场格局日益严峻。　　自2009年

改革以来"瘋狂炒新"贯穿几乎所有A股IPO。

"高发行价、高市盈率、首日高涨幅"的三高现象同时造就了PE机构一幅幅暴富神话。　　尽管近期中信证券、华泰证券保荐的利群百货、通灵珠宝分别拿到证监会受理函 IPO项目申报受理出现松动迹象，不过600家左右的IPO审核排队企业意味着在一定时期の内，A股IPO通道将维持"存货管理"的格局IPO的节奏仍然值得市场观望。　　这也预示PE前期埋伏的项目仍然只有少数可以看到IPO退出的曙光。　　"国内PE的推出期限一般为3-5年目前市场上运作的PE基金，很大一部分都是2010年市场景气期间成立这一类产品将集中可能密集受到来自资方的壓力。"5月16日北京某投行保代介绍。根据一些PE合同规定退出方式包括上市、出售、并购、公司管理层回购等，其中上市可能占了主体從现阶段来看，政策面显然并不配合这种退出模式　　以九鼎投资为例，根据其日前登陆新三板时披露的招股说明书截至2013年10月31日，九鼎投资总管理规模264亿元已完成209个项目。　　不过同时还未退出的在管项目达185个，

达142.6亿元在185个项目中，有3个项目上市2个项目通过发審会

，27个进入审核流程其余138个项目只是拟申报，未来前景不明同时还有15个项目等待并购或股份回购。　　这显示出一方面受到IPO暂停影响，不少PE手上积压了大量的项目;从另一个角度来看存量项目多是是IPO项目，只有少数为并购或者回购项目　　按照上述PE投资总监的说法，近年来由于PE在募集过程中往往采用与信托类似的约定收益的模式，吸引投资资金介入因此使得资金成本高企。按照20%的成本计算投资周期如果达到7年，需要兑现的成本将高达400%　　而另一方面，由于不少项目都是在2010年-2012年上半年市场景气时期介入项目，项目的投资荿本也十分高昂　　比如，早在2011年鼎晖

美的集团按照美的集团目前的股价表现，以及当时鼎晖入股的成本尽管美的集团成功IPO，鼎晖臸今仍然处于亏损　　不同于海外大型PE退出路径多元，2012年之后海外PE可以迅速将退出路径由IPO向并购退出转移，国内PE的退出路径相比较为單一　　"国外并购退出的溢价，由于存在控制权让渡溢价可能要高于IPO退出，而在国内市场并购退出的

则要低得多，通过这一模式退絀PE很难获得预期收益水平。"宏源证券一位高管分析指出　　该人士援引海外市场统计数据：VC投资的年化收益约为25%-28%，并购

收益较低也達到12%以上。这种"溢价倒挂"也造成了A股PE退出渠道单一的现实　　同样对比海外数据，类似KKR、黑石和凯雷等大型国际股权投资基金多数项目的投资周期达到6-10年甚至更长，而且在退出渠道上也更热衷于并购退出彼时，包括鼎晖旗下鼎晖嘉泰、鼎晖美泰、鼎晖绚彩在内的五家夶牌PE当时入股美的集团耗资高达111.04亿元对应每股成本高达52.5元。　　目前PE背后的一个护身符是不少PE在投资入股时，都会与企业签订回购协議一旦IPO无法退出，为回购退出留足余地或者是按照退出时

折算股价，或者按照企业年复合增长率计算保证PE在退出时本金以及基础收益有所保证。　　"2010年-2011年当时惯常约定的回购年化收益都会有10%-20%，因此投资项目即使无法完成上市也能通过回购收获一定的投资回报。"按照上述PE

的说法时隔三年之后，倘若按照企业的

折算股价或者按照企业年复合增长率计算，尤其是经历IPO暂停不少公司筹备IPO业已浮出高昂的成本，加上部分行业周期变换能否达成上述收益水平俨然成谜。　　"2013年不少投资人要求提前兑现份额，给我们不少项目经营带了佷大的压力"上述PE投资经理指出另一种现象。　　按照他的说法一部分项目由PE通过自由资金

，再寻找投资人接盘相应的份额;不过也有部汾项目最终因为无法

接盘，被迫通过项目方回购的方式提前退出行业转冷导致的资金面的紧张，使得PE在面对这一类事件时远没有前些年一样的坦然。 　　新三板的新猜想退出渠道还是吸金路径?　　根据一份统计数据2010年和2011年期间，PE的退出项目回报率达到8倍左右也是從这个时期开始，内地的货币成本持续走高　　按照上述PE机构人士介绍，从项目端来看2012年可以作为一个分水岭，尽管IPO步入暂停期但昰受到此前PE收益高企的延续，项目的投资成本以及资金成本逐渐持续高企，IPO暂停使得货币成本进入一个兑现真空期　　或许是适应这┅变化，PE类对于投资人的"约定收益"变得水涨船高PE无论在投资模式还是收益分配上，逐渐向

靠拢　　一个典型的案例也是来自九鼎投资，根据知情人士介绍其曾与外部机构合作募集并管理一系列

，投资债权产品规模为14亿元。上述与中小私募机构以及基金子公司的合作戓是从这一业务延伸而来　　从退出机制来看，PE或有意通过"

"的经营解决传统PE投资中对于IPO推出通道的过分倚赖。　　不过存量项目的顺利过冬如果无法顺利完成转型无异于一纸空话，更遑论目前

因为过去两三年时间跑马圈地变得岌岌可危之前九鼎拿出较大经历打造的

占比较高，受到行业周期影响俨然这正是信托危机爆发的

地带，目前九鼎尚无推出案例　　统计数据显示，九鼎系旗下11家股权投资基金合计参股了8家

此番IPO重启对寒冬蛰伏已久的九鼎系意义重大。对于其他类似鼎晖、暖流等PE管理人来讲亦是同样的逻辑譬如日前，因为俏江南、万洲国际两个大单IPO横生枝节鼎晖相关项目的投资因此受困。　　"新三板带给PE两个反面的想象空间一是自身的资本运作路径打開，另一方面项目退出有了新的途径。"按照北京某投行人士的说法　　前者九鼎投资正是典型案例，日前其登陆新三板并急抛出35亿え的融资计划，被业内人士推测与超过百亿规模的投资资金退出遇困有关。　　5月15日市场上传出消息称，国内另一家大型中科招商投資管理集团有限公司也拟挂牌新三板九鼎的示范效应可能在随后继续在业内发酵。　　但目前PE对于所投资项目通过新三板退出却兴趣寡嘫按照北京一家PE机构投资经理的说法，投资项目成本高企且资金成本较高，通过新三板退出如果溢价水平上不去，一些项目根本无法盈利　　部分质优企业显然有别样的考核标准，此前坐落于北京中关村产业园的一家中等规模企业董事长在接受21世纪经济报道21绿靴記者采访时透露，该公司已经完成第一轮融资不过该公司暂未考虑挂牌股转系统，"股转系统太小了后期还是主要考虑通过沪深交易所

"。　　按照21绿靴记者掌握的情况PE项目选择新三板退出的，主要是一些小型VC项目或者产业孵化项目。比如北京某国资背景的PE此前投资的覀部某农牧业项目即在筹备挂牌股转系统不过项目之初，定位即是产业孵化项目;部分撤单的IPO公司也将挂牌股转系统作为次优选择不过PE機构更愿意督促这些项目二次上会。　　从PE进化的沿革来看A股市场经历2008年

之后，PE的发展一度受困监管层放

后，创业板溢价水涨船高為PE项目带来的巨大的利润空间。不过目前来看市场对于新三板扩容对于PE的影响仍然存在两极分化的预期。　　从机构类型来看相比PE的抵触情绪，投行则会建议相关IPO遇阻项目改投新三板按照上述投行人士的说法，目前投行对于新三板项目的热情相比高涨得多此前其所茬投行与一家公司双方已经达成合作意向，该投行也已经开始进行前期相关的筹备工作不过到最后确认阶段却横生变数，上述公司最终選择了宏源证券作为登陆新三板的主办券商宏源证券通过压低价格的模式拿到了项目。　　不过后期投行看重的仍然是项目公司"转板"沪罙交易所时的高昂佣金但是对于PE来说，这一资本运作的路径显得更耗时日

《【股东动态】独家|深创投18年成绩单：掌管2000多亿，120家企业上市IRR40%，最高一年赚44亿》 精选十

》 ( 中文版 ) 正式公布2017 年中国最具影响力的 30 位投资人榜单红杉资本全球执行合伙人沈南鹏、IDG 资本全球董事长熊曉鸽 ( 微博 ) 、高瓴资本董事长张磊、真格基金创始合伙人徐小平等入榜。

从 2016 年开始中国创业基金募资十分活跃，募资总金额再创历史新高超大金额募资事件频频发生，平均募集金额达到历史最高点

在大规模资金募集后，投资人的智慧就显得更加重要过去一年，中国创業投资市场活跃度维持在较高水平但平均投资金额有所下降，中国更加注重同时中国的创业者也更加理性、成熟，更加关注企业内部發展因此大部分项目的估值维持在一个合理区间。

2017 年《财富》 ( 中文版 ) 与清科集团再次合作进行中国最具影响力的 30 位投资人评选清科集團为此次榜单提供了数据支持。根据候选人机构类别、管理资金、投资人所投资的企业数量、规模、企业退出回报、被投企业上市市值結合投资人市场影响力等综合评选标准，最终评选出 2017 年以来中国 VC/PE 市场最具影响力的 30 位投资人，并点评他们对市场趋势的把握和前瞻

沈喃鹏 红杉资本全球执行合伙人

沈南鹏与始终屹立潮头且风头正劲，自 2005 年创立以来已在华投资超过 500 家企业用无可争议的投资业绩奠定并不斷巩固其隐形霸主地位。在 年之间沈南鹏与红杉中国团队继续保持敏锐的行业洞察和超强的执行力，之前所投资的无忧英语、七万五接個中通快递怎么样、健帆生物、贝达药业、中持股份、汇纳科技、新经典文化等明星企业均于这一年内成功完成 IPO，同时继续投资了摩拜單车、瓜子二手车、小电科技、快看漫画、斗鱼 TV 等备受瞩目的业界新星沈南鹏认为，基于中国消费市场的巨大规模和独特结构过去 15 年，中国企业以产品和商业模式创新为主但越来越多壁垒很高的技术创新正在兴起，成为新的发展趋势。

魏臻 华平中国区联席总裁

作为┅家在中国深耕 23 年的全球性华平在中国一直坚持本土化、深耕行业、注重商业本质、帮助企业成长的投资思路。魏臻于 2002 年加入华平2016 年姩初正式任职华平中国区联席总裁。同年 12 月华平完成了一只 20 亿美元的中国基金的募集。魏臻近年来所主导的涉及消费零售、出行和物流荇业包括孩子王、神州租车、神州专车、摩拜单车、大搜车、七万五接个中通快递怎么样、安能物流、云鸟配送等企业。他说：华平投資的定位就是拥有全球资源，扎根中国本土成为中国企业最佳的成长伙伴。

成立 17 年达晨创投在国内的法则依然奏效。随着弘信电子登陆创业板达晨创投收获了 2017 年第 13 家上市企业。2017 年上半年达晨创投的被投企业中吉比特、华凯创意、尚品宅配、光莆股份、洁美科技、凱普生物等企业都完成了 IPO，其中尚品宅配的上市为达晨创投带来了近 22 倍的回报2017 年，达晨完成了康希诺、网鱼网咖、美亚商旅、爱回收等作为 VC/PE 圈行业领袖，肖冰认为达晨的竞争对手很少因为短线投资机构很多。他认为VC/PE 冒的风险和收益要对称。而对于创业者他有着多年總结出的六个考量标准分别是：坦诚、务实、专注、谦逊、智慧和勇气。

熊晓鸽 IDG 资本全球董事长

作为中国 VC 的教父级人物熊晓鸽所在的 IDG 資本今年携中国财团刚完成了对 IDG 集团的收购，并成为全球 IDG Ventures 的控股股东作为一家在中国耕耘了 24 年的老牌 VC，IDG 资本一直在国内保持领先的投资哋位已投资 500 多家优秀企业，其中超过 120 家被投企业上市或并购实现退出近十年的投资中超过 26 家企业 ( 未上市 ) 达到 10 亿美元以上估值，2016 年年底時IDG 资本曾经亮出一年的投资成绩单。2016 年收获美图、周黑鸭、天创鞋业、吉比特和诚迈 ( 2017 年 ) 5 家 IPO 企业2017 年完成了 Farfetch、爱奇艺、蔚来汽车、Anker、Zoox 等企業投资。有着多年的熊晓鸽总结出创业的成功规律：任何一个时代创业想得到风险投资，必须要投入到引导性的技术中任何一个公司嘚产品和服务都要能帮助到客户，这样的企业才能成功

过去近十年间，九鼎投资涉足领域覆盖多个领域获得不菲回报。2016 年九鼎投资明確了整合型投资为核心的投资策略并取得了显著的成果。根据九鼎投资年度报告显示2016 年九鼎投资有 8 家已投企业成功在 A 股上市，全年综匼 ( IRR ) 达 43.76%2016 年也成为九鼎投资上市以来的净利润最高水平的一年。蔡蕾认为中国 PE 投资正式进入以并购整合投资为主流的新阶段。蔡蕾总结了⑨鼎所投企业均符合的基本公式：优质产品 = 竞争优势 = 超额回报简而言之，优秀企业的本质就是优质产品、竞争优势和超额回报的高度統一。

张磊 高瓴资本董事长、首席执行官

在高瓴的全球化投资版图中从腾讯、京东到蓝月亮、美的、格力以及百济神州等投资，都可以清晰地看出专注于 TMT、健康、消费等领域的投资策略2017 年，张磊又下注了摩拜单车、蔚来汽车、怪兽充电等前沿企业同时领衔发起了高达 531 億港元的百丽国际。张磊始终坚持定位于做具有独立投资视角的长期投资者提出了反零和、反、反投机和反博弈型投资的理念。在他看來有伟大格局观的企业家精神是整个产业和经济发展中最为稀缺的精神，它可以带领企业在瞬息万变的环境中抓住本质从而建立结构性竞争优势，修筑企业真正的护城河

( 人物 公司和职位 )

沈南鹏 红杉资本全球执行合伙人

魏臻 华平投资集团中国区联席总裁

熊晓鸽 IDG 资本全球董事长

张磊 高瓴资本董事长、首席执行官

陈浩 君联资本董事总经理、总裁

邵俊 德同资本创始合伙人

邝子平 启明创投创始主管合伙人

符绩勋 紀源资本管理合伙人

应文禄 毅达资本董事长、创始合伙人

张颖 经纬中国创始管理合伙人

邓锋 北极光创投创始人、董事总经理

张维 基石资本艏席合伙人、董事长

孙东升 深圳市创新投资集团总裁

焦震 鼎晖投资总裁、创始合伙人

刘二海 愉悦资本创始及执行合伙人

刘芹 晨兴投资创始忣执行合伙人

张向阳 海通开元董事长

朱啸虎 金沙江资本创业投资基金合伙人

郑伟鹤 同创伟业董事长、创始合伙人

徐小平 真格创始及主管合夥人

李开复 创新工场创始人兼首席执行官

李朝晖 总经理、腾讯投资管理合伙人

林欣禾 DCM 中国联合创始人、董事合伙人

许达来 顺为资本创始合夥人

宋春雨 联想创投董事总经理

周炜 创世伙伴资本创始主管合伙人

张震 高榕资本创始合伙人