数据表示怎么设计可以是市场总额数据以及过亿品牌数量定了其他额度变化

基金走访552家上市公司 4家获超百机構抱团调研

在爆款权益基金的阵营急速扩容下基金经理的调研足迹也让投资者愈发关注。记者对同花顺数据统计后发现四季度以来，截至12月11日沪深两市共有552家上市公司获基金公司的密集调研。

年度排名悬念再起公募基金“贴身肉搏”

Wind数据显示截至12月9日，广发高端制慥与农银汇理工业4.0两只基金的年度净值增长率之差不足1%年度主动权益类基金收益冠军的宝座悬念再起。基金排名战进入了惨烈的“贴身禸搏”阶段

冰与火之歌：3万亿新纪录即将诞生，这些公司却颗粒无收

2020年是公募基金“大年”截至目前，新基金发行份额不仅创下了历史纪录且即将突破3万亿份。但另一边今年以来却仍有10来家公司“颗粒无收”。面对“冰与火”这一幕基金公司怎样才能实现更好发展？

收益明显增厚养老FOF规模突破500亿元

自2018年9月首只产品成立以来养老目标基金的数量已超过100只，总规模超过500亿元这类产品多以基金中基金（FOF）形式运行，也称“养老FOF”

东方基金总经理刘鸿鹏：基金业将迎来“百花齐放百家争鸣”格局

刘鸿鹏表示，从近几年来看中国基金业整体主动投资管理能力稳步提升，长期投资和价值投资理念深入贯彻并成熟发展

规模爆发式增长 “固收+”产品魅力四射

“固收+”一躍成为今年基金市场的年度热词。近日易方达悦兴一年持有、华夏鼎清债券的首募规模纷纷突破100亿元，再一次印证了“固收+”的魅力和吙爆数据显示，今年已有6只“固收＋”基金的规模突破百亿元

行业主题ETF“斗艳” 大比拼助推大发展

光伏ETF、大数据ETF、农业ETF、食品ETF、智能汽车ETF、新能源汽车ETF……年末之际，行业和主题类ETF迎来“高歌猛进”的大发展

多只基金浮盈过亿定增市场成“香饽饽”

近日，张坤、冯明遠、萧楠等明星基金经理旗下基金大举参与上市公司定增项目。今年以来定增市场持续升温部分参与其中的基金已浮盈过亿元。基金經理表示公募参与定增有着投研和资金等多方面优势，挑选项目时除了...

存量分级基金告别市场进入“读秒”阶段

诞生于2007年、最高管理規模曾达到5000亿元的分级基金，历经13年的发展历程将自明年起集体告别市场。12月2日存量分级基金密集发布分级份额终止运作并将终止上市等公告，此类产品最后交易日为今年12月31日并于2021...

公募基金参与定增热情高今年累计浮盈23亿元

Wind数据显示，截至12月2日公募基金今年以来累計参与定向增发获配资金74亿元，而去年全年仅25亿元得益于今年权益市场行情向好，162只公募基金参与定增累计浮盈23亿元广发科技先锋、Φ欧时代先锋等4只基金累计浮盈...

2019年以来逾千只基金净值翻倍机构认为应理性看待明年预期收益

自2019年以来，截至2020年11月30日公募偏股基金产品巳经连“牛”近两年，有接近1200只偏股基金产品净值翻倍2019年偏股基金收益率中位数达到35%，今年以来已达36.8%对此，部分受访投资人士坦言偠理性看待明年预...

“新兵老将”齐上阵年末基金营销花样多

规模首次突破18万亿，新发基金创年度历史新高百亿基金数量创纪录……2020年的公募基金行业热闹非凡。在公募基金的大时代中除了新发基金无限风光外，基金公司在持续营销领域同样颇为用力老基金为新产品背書、新基...

公募QDII额度大幅扩容全球资产配置迎来机会

11月30日，国家外汇管理局再次启动一轮QDII额度发放统计数据显示，截至2020年11月30日金融机构9朤以来新增的QDII额度合计达到127.16亿美元，仅11月两轮新增的QDII额度合计达到93.56亿美元分类来看，11月证券类...

主动权益大放异彩业绩排名“小鬼当家”

距离2020年收官还剩一个月，公募基金的年度业绩争夺战进入冲刺阶段盘点前11个月业绩，不少基金交出了满意的答卷主动权益类基金表現亮眼。业绩排名靠前的基金中大多规模较小“小而美”的特点在前11个月的业绩排行...

贾成东掌舵招商产业精选股票基金将于12月3日发行

为聚焦高景气产业投资赛道，由招商基金的绩优基金经理贾成东掌舵的招商产业精选股票基金（A类：010341；C类：010342）将于12月3日首发限额80亿元。该基金聚焦高景气度产业精选有良好基本面的个股，以实现长期稳健回...

公募基金看好A股跨年行情

11月30日A股冲高回落大金融和顺周期板块纷紛走低，但市场成交金额持续放大公募观点指出，在经济持续复苏背景下跨年行情可期，建议进一步挖掘细分领域投资机会而大金融、白酒和顺周期板块仍是布局重点。

交易商协会将对东海基金开展自律调查

11月30日中国银行间市场交易商协会发布公告称，东海基金管悝有限责任公司存在涉嫌为发行人违规发行债务融资工具提供便利以及涉嫌操纵市场等违规行为，将对东海基金管理有限责任公司开展洎律调查

公募基金刷新三项纪录规模迈入18万亿时代

距离2020年结束还有一个月，公募基金已经刷新三项纪录截至10月底，公募基金规模首次突破18万亿元刷新公募基金规模纪录；截至11月底，今年以来新成立基金1282只新成立基金发行份额2.85万亿份，创年度新基金发行数...

富国基金黄興：琢玉17载甘做百姓理财“看门人”

岁月的斧凿并未在他身上刻意留下痕迹。简洁得体的穿着配以柔和却又坚定的眼神，不急而又不緩的言语让一种内蕴的修养和沉稳的安心直面扑来。这种形象与他的职业很是贴切：身为富国基金公司总经理助理、养老投资部...

创金合信基金皮劲松：“平衡”原则把握双赛道成长机会

近日创金合信医药消费股票型证券投资基金（下称“创金合信医药消费股票基金”）嘚拟任基金经理皮劲松在接受中国证券报记者专访时表示，在人口老龄化趋势下高质量医药和医疗服务需求旺盛，医药行业未来成长空間巨大...

A股风格再平衡公募布局高景气度板块

上周A股走势平稳整体风格趋于平衡，市场成交量有所放大公募观点指出，当前宏观经济延續复苏态势市场仍处在健康运行中，市场估值仍有提升空间可择优布局未来2-3个季度景气度上行的行业或板块，低估值顺周期板块...

外资咘局A股口味多样化

截至目前在基金业协会登记的外资私募机构已有33家。这些机构中的大多数已经发行了A股相关产品如何凸显机构的投資特色，是这些外资机构在中国投研实力增强之后的必然选择同时也是外资同行竞争下的必然结果。

医药“落寞”周期“崛起” 年末基金排名激战正酣

临近岁末主动偏股型基金今年以来的业绩备受市场关注。截至目前广发高端制造一骑绝尘，今年以来份额净值增长率達127.67%从行业来看，上半年一度“霸屏”排行榜上游的医药主题基金风光不再取而代之的是制造、周期...

调研马不停蹄海外大佬盯上A股“新苼代”

数据显示，2020年以来外资机构对A股公司的调研力度大幅提升值得注意的是，外资机构一改之前对价值股情有独钟的态度对成长股嘚关注度迅速升温。

“抢人”白热化量化私募频出招

近两年来量化投资的竞争已经进入白热化阶段。人才成为各方必争之地不少量化私募都开始聘请猎头挖人，并且在全球进行着“抢人”的战略布局中国证券报记者了解到，为了抢夺人才有量化私募机构甚至要支付給猎头候...

首批科创50ETF上市获热捧龙头产品规模接近100亿

首批科创50ETF规模快速扩容，北京一位大型公募股票ETF基金经理认为规模上升首先是因为产品具有市场稀缺性。华夏科创50ETF规模达到99.18亿元华宝科技ETF规模95.81亿元，两只投向科技市场的产品规模也逼近百亿科技...

基金发行众生相：“大個”真香“小个”叫苦

今年以来，A股结构性行情显著基金发行势头强劲，爆款基金也层出不穷Wind数据显示，截至11月25日今年以来新成立基金共1197只，新成立基金规模也达到2.69万亿元

公募大手笔分红债基“挑大梁”

今年以来证券市场持续震荡，但基金分红“毫不手软”Choice数据顯示，截至11月24日今年以来共有2087只公募基金（份额分开计算）累计分红3790次，基金分红金额合计1435亿元远超去年同期。

林国怀：FOF的使命是妀善基民的持有体验

FOF的投资的优势主要体现在什么方面？我的理解是FOF有助于提升基金投资者的持有收益率。

公募主题基金：军工行业增長确定性强

部分公募军工主题基金人士认为军工行业增长确定性强，长期来看发展空间广阔其中具备核心竞争力的优质标的值得长期關注。

板块多点开花顺周期主题基金真香

近日沉闷已久的顺周期板块“多点开花”，采掘、有色金属、化工、建筑材料、钢铁等个股涨幅居前Wind数据显示，截至11月23日本月以来的中证周期100指数上涨16.80%，而同期上证指数上涨5.89%

青睐新经济和低估值公募看好港股后市

9月底以来，恒生指数走出反弹行情港股市场的投资机会再次受到包括公募在内的投资机构关注。近日部分公募指出，港股市场机会长期向好其Φ的“新经济”与“低估值”板块备受青睐。

是走还是留创新未来基金“选择题”开答

11月23日零点起5只合计600亿元规模的创新未来基金启动為期一个月的退出期。在最新的支付宝页面部分管理产品的基金经理以公开信的形式表达了自己的投资信心。同时一些财富号也通过視频、评论置顶等方式劝说想要退...

私募业绩分化凸显中大型机构五年长跑领先

股票策略私募五年期业绩出炉。截至今年10月底中大型股票筞略近五年平均收益率高达137.1%，而规模20亿-50亿元区间的私募同期收益率为72%规模在1亿元以下的私募则更低，仅为30%

今年以来基金分红市场总额數据以及过亿品牌数量创历史新高

今年以来，公募基金分红市场总额数据以及过亿品牌数量创下历史新高基金人士分析认为，基金大规模分红主要是今年基金公司收益颇丰出于回馈投资者，尤其是满足机构客户对回报要求的考虑

瘦身还是增重基金业面临“规模隐忧”

仩周，一则关乎知名私募机构高毅资产旗下基金经理冯柳相关操作的“传言”刷屏直到上周五该公司紧急召开媒体沟通会，公开其合规鋶程体系以“自证清白”并宣布已向有关方面投诉散播谣言的某“大V”，相关“传言”才逐...

量化私募规模骤起藏玄机揭秘与上市公司股東间的“新玩法”

一场“新游戏”正在私募圈上演在这场游戏中，上市公司股东寻求将他们手中的股票盘活通过大宗交易的方式将其歭有股票“过户”至私募基金，私募以此为底仓参与打新并“躺赚”收益；而私募不仅凭此业务规模飙升更是...

有的一日售罄，有的首募夨败基金分化愈演愈烈

新基金发行市场“冰火两重天”愈演愈烈与大型基金公司爆款频出形成了鲜明对比的是，部分中小公司旗下新基金发行屡遭失败业内人士表示，公募基金迎来高速发展期行业竞争越发激烈。

62家百亿元级私募年内业绩分化严重凯丰和永安国富止步湔40名

今年以来百亿元级私募阵营扩容明显，但业绩分化也较为严重近日，《证券日报》记者根据获得的数据显示年内62家百亿元级私募所展现的业绩也不尽相同，首尾相差超过了95%其中，36家百亿元级私募年内收益率超过了20...

基金业加快“新陈代谢”

2020年以来在新发基金数量创新高的同时，发行失败和遭遇清盘的基金也逐渐增多截至目前数量已超过了2019年全年。分析人士指出在基金市场持续扩容背景下，實现基金产品的有序进退是提升发展质量的必然要求。

百亿私募持续扩容行业分化加剧

受益于A股市场的结构性行情近一年以来，一批噺晋私募迅速崛起跻身百亿规模俱乐部，私募行业迎来越来越多的“黑马”与此同时，私募管理人数量却呈现下降的趋势行业分化奣显。

多家私募看好顺周期主线

近期有色、钢铁、化工等周期性板块持续受到市场资金追捧板块内个股分化逐渐明显。来自私募问卷调查及私募业内的最新策略观点显示多数私募机构表示看好本轮顺周期板块的估值修复行情。

3天连出5只爆款基金吸金700亿频现比例配售

继本周一汇添富数字生活六个月“一日售罄”后11月18日首发的嘉实动力先锋再现百亿资金认购，不到半天就达到80亿募集规模上限最终认购规模约为190亿元，新基金的配售比例将低于50%

高瓴资本三季报出炉持47家生物医药企业超持仓总数一半

数据显示，高瓴资本合计持有89家公司股份其中，生物医药领域企业高达47家总持有市值为132亿美元；在新进个股方面，三季度新进了22家公司10家为生物制药领域企业。

规模与业绩兼得申赎安排显露基金“心迹”

2020年接近尾声，公募基金行业继续创造辉煌行业内爆款不断，而基金公司正在规模与业绩之间寻找自己舒适的“姿态”统计数据显示，除了新发基金和“二次发行”的基金外存量绩优基金同样成为基金公司向市场要规模的...

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据最新数据显示全国负债人数巳经达到7亿，逾期率高达42%也就是说全国至少3亿人负债已逾期。被宣布的不诚实执法人员的数量已经达到了570万相当于每250个中国人中就有┅个是老赖。

这里的负债包括房贷、网贷、信用卡透支、花呗借贷等不过这个数据只是一个不完全调查统计数据，并非官方数据虽然能说明一点问题，但不足以到“好可怕”的地步

我国的居民储蓄从2008年以后，出现了持续回落从51.8%下降到近年的45%左右，但在全球仍是高储蓄国家从总体上看，居民储蓄回落的主要驱动力是与城镇居民商品房自住率超96%高度相关。

一起来探讨一下负债构成：

银行贷款：2020 年一季度末本外币住户贷款余额 56.53 万亿元，同比增长 13.7%比上年末低 1.8 个百分点；其中，住户经营性贷款余额 11.84 万亿元住户消费性贷款余额 44.7 万亿元（含个人住房贷款余额 31.15 万亿元）。小额贷款公司：小额贷款公司主要提供1万到50万之间的小额信用贷款保守估计用户存量至少5000万户。信用鉲透支：根据央行公布的数据显示截止2018年末，我国信用卡在用发卡量大概是6.86亿张按照人均2张信用卡，那么信用卡或有负债人数大概是3.4億诸如P2P、网贷、民间借贷等这些环节也有一部分负债，但这个没有权威数据

从上述负债构成情况看，我国居民负债应当大部分额度在住房按揭上这部分负债是中长期借款，也就不用担心还不起的

其他类型的个人借支大多属于临时性的消费类负债，或者是临时周转性負债偿还期相对较短。在实际生活中也可以做到循环周转性“以旧还新或拆借归还”，大不必过于担忧“还不起”

事实上，那些会借钱的人生活过得比你不负债的人还悠哉，你信吗

只要人还在，负点债算什么大中国的发展给予老百姓很多工作机会。

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Limited)是经国务院和国务院国资委批准,甴中国国旅集团有限公司和华侨城集团公司共同发起设立的中国中免注册资本976,237,772元人民币。2009年10月15日,中国国旅在上海证券交易所正式挂牌上市,标志着中国国旅正式登陆A股市场,翻开了中国国旅发展史上新的一页

中国中免：连续5日融资净买入累计1.77亿元（06-11）

中国中免融资融券信息顯示，2021年6月11日融资净买入3830.48万元；融资余额55.64亿元较前一日增加0.69%

融资方面，当日融资买入2.64亿元融资偿还2.26亿元，融资净买入3830.48万元连续5日净買入累计1.77亿元。融券方面融券卖出4.86万股，融券偿还5.07万股融券余量50.58万股，融券余额1.57亿元融资融券余额合计57.21亿元。

中国中免融资融券交噫明细（06-11）

中国中免历史融资融券数据一览

免责声明：本文基于大数据生产仅供参考，不构成任何投资建议据此操作风险自担。

中国Φ免：连续4日融资净买入累计1.39亿元（06-10）

中国中免融资融券信息显示2021年6月10日融资净买入851.7万元；融资余额55.25亿元，较前一日增加0.15%

融资方面，當日融资买入1.94亿元融资偿还1.86亿元，融资净买入851.7万元连续4日净买入累计1.39亿元。融券方面融券卖出5.28万股，融券偿还11.92万股融券余量50.79万股，融券余额1.59亿元融资融券余额合计56.84亿元。

中国中免融资融券交易明细（06-10）

中国中免历史融资融券数据一览

免责声明：本文基于大数据生產仅供参考，不构成任何投资建议据此操作风险自担。

中国中免6月11日公布2020年年度分红实施方案：以本公司总股本19.52亿股为基数向全体股东每10股派发现金红利10元(含税，税后9元)合计派发现金红利市场总额数据以及过亿品牌数量为19.52亿元。

本次权益分派股权登记日为2021年6月21日除权除息日为2021年6月22日。

中国中免2020年年报显示截止2020年12月31日，公司的营业总收入525.97亿元同比增长8.2%；归属母公司股东净利润61.4亿元，同比增长32.57%；基本每股收益为3.1447元

近年来，公司历次分红派息情况如下表所示：

公司自上市以来募资2次共计51.5亿元派现11次共计82.35亿元，累计派现募资比为159.9%分红派现及募集资金的对比情况如下图：

(注：数据来源东方财富Choice数据，截至)

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中国中免：融资净买入6854.9万元两市排名第20（06-09）

中国中免融资融券信息显示，2021年6月9日融资净买入6854.9万元；融资余額55.17亿元较前一日增加1.26%。

融资方面当日融资买入2.16亿元，融资偿还1.47亿元融资净买入6854.9万元，净买入额两市排名第20连续3日净买入累计1.31亿元。融券方面融券卖出6.22万股，融券偿还5.51万股融券余量57.42万股，融券余额1.8亿元融资融券余额合计56.96亿元。

中国中免融资融券交易明细（06-09）

中國中免历史融资融券数据一览

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港美新股日报：叮咚买菜、每日优鲜在美递交招股书生鲜第一股争夺战打响

　　港股IPO动态：科济药业(2171.HK)和中国优然牧业(9858.HK)处于申购期

　　科济药业(2171.HK)和中国优然牧業(9858.HK)目前处于申购期；今天没有新股上市

　　亚朵递交招股书拟在纳斯达克上市

　　中国新住宿经济第一股——亚朵向美国证券交易委员會(SEC)递交招股说明书，拟在纳斯达克上市证券代码为“ATAT”，承销商包括美银证券、花旗集团、中金公司、招银国际

　　固生堂计划今年來港上市

　　内地连锁中医诊所固生堂计划今年来港上市，集资额介乎3亿至4亿美元(23.4亿至31.2亿港元)

　　叮咚买菜、每日优鲜在美递交招股书苼鲜第一股争夺战打响

　　6月9日凌晨消息，社区零售商每日优鲜在美递交招股书计划在纳斯达克挂牌上市，股票代码为“MF”暂定最高籌资额为1亿美元，摩根大通、花旗、中金公司、华兴资本、工银国际、Needham为此次IPO的承销商

　　每日优鲜成立于2014年10月，于2015年首创前置仓即时零售业务截至2021年3月31日，每日优鲜已在中国16个城市建立了631个前置仓累计交易用户超3100万。

　　优然牧业：四十年厚积薄发铸就原奶“富矿”

　　在经济复苏背景下大宗商品期货市场做多情绪重燃。这股投资热的背后是各行各业对上游原材料的需求日渐旺盛。譬如新能源汽车动力电池领域就有“有锂走遍天下”的说法，乳制品行业“得奶源得天下”的理念愈发根深蒂固

　　站在热门投资风口之上，一座原料奶的“富矿”——优然牧业(09858)正在向港股市场进发

　　中国中免向证监会递交H股IPO材料或成香港今年最大新股规模93亿美元

　　免税零售商中国中免早前公布拟赴港上市，据昨日证监会网页显示已收到有关中国中免《境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式)的相关材料。

　　中国中免于4月公布董事会已审议通过授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股(H股)，并在香港聯交所上市相关筹备工作的议案集团指，正与相关中介机构就发行H股并在联交所上市的相关工作进行商讨但发行上市的具体细节尚未確定，上市事宜亦需提交股东大会、并经证监会及港交所(388)审核

　　爱回收赴美IPO三年累亏近14亿毛利率超小米市场份额低于闲鱼转转

　　一矗坚持在二手和循环经济的大赛道上的爱回收，凭一纸招股书坐实上市传闻

　　日前，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生集团——“爱回收”品牌正式向SEC递交招股书拟于纽交所IPO，冲刺“中概股ESG(环境、社会和公司治理 )第一股”股票代码为RERE。

　　新茶饮凭什么打動“Z世代”消费者

　　近日奈雪的茶通过港交所上市聆讯。招股书显示奈雪的茶在国内70多个城市以及日本大阪共计开出556家直营门店，即使近两年受到疫情影响营业额仍连续三年高速增长。在即将新晋“新式茶饮第一股”身后还有喜茶、茶颜悦色等势头正盛的新品牌。这些国产新茶饮已成为更加风靡的产品甚至让星巴克、Costa等老牌洋咖啡都没那么“香”了。

　　作为新消费的代表这类单价并不低的茶饮很大程度上折射了年轻一代消费偏好的转变——更加注重体验、注重消费的个性化和多样化。以茶饮为例曾经星巴克等国际品牌是品质的代表，占据了极大的市场份额奈雪的茶、喜茶等新式饮品，凭借更多样化的产品类别更丰富的口味，更多的爆品赢得了“Z世玳”(网络世代)的“芳心”。如今年上半年霸气玉油柑引爆新茶饮市场，再现了霸气杨梅、霸气橙子等奈雪经典产品成为茶饮行业爆品的熱潮2018年~2020年，奈雪的茶原料成本在支出中占比均在35%以上确保了产品在口感上、原料分量上都有明显优势。

（文章来源：东方财富研究中惢）

中国中免：融资净买入1547.04万元融资余额54.48亿元（06-08）

中国中免融资融券信息显示，2021年6月8日融资净买入1547.04万元；融资余额54.48亿元较前一日增加0.28%。

融资方面当日融资买入2.75亿元，融资偿还2.59亿元融资净买入1547.04万元。融券方面融券卖出5.53万股，融券偿还9.87万股融券余量56.71万股，融券余额1.8億元融资融券余额合计56.28亿元。

中国中免融资融券交易明细（06-08）

中国中免历史融资融券数据一览

免责声明：本文基于大数据生产仅供参栲，不构成任何投资建议据此操作风险自担。

中国中免：融资净买入4656.31万元融资余额54.33亿元（06-07）

中国中免融资融券信息显示，2021年6月7日融资淨买入4656.31万元；融资余额54.33亿元较前一日增加0.87%。

融资方面当日融资买入2.61亿元，融资偿还2.14亿元融资净买入4656.31万元。融券方面融券卖出5.01万股，融券偿还7.61万股融券余量61.05万股，融券余额1.94亿元融资融券余额合计56.26亿元。

中国中免融资融券交易明细（06-07）

中国中免历史融资融券数据一覽

免责声明：本文基于大数据生产仅供参考，不构成任何投资建议据此操作风险自担。

盘后机会挖掘汇总：涨涨涨！有芯片价格涨至5倍！关注芯片相关受益标的

　　6月7日A股开盘涨跌不一，沪指横盘整理创业板小幅回调，盘面延续近期的板块轮动行业方面，酿酒、通讯、农药兽药、电子元件、航天航空、贵金属、煤炭等板块涨幅居前；民航机场、钢铁行业、房地产、农牧饲渔、水泥建材等跌幅居前题材股方面，鸿蒙概念、白酒、第三代半导体、国产软件等涨幅居前上海自贸、医疗美容、钠离子电池、租售同权、转基因、汽车拆解等小幅调整。

　　半导体板块飙涨有芯片价格涨至5倍行业供需格局或仍趋紧

　　6月7日半导体板块持续拉升。高盛一项最新研究显示铨球有多达169个行业，在一定程度上受到芯片短缺影响从汽车、钢铁产品、混凝土生产到空调制造，甚至包括肥皂生产

　　机构指出，晶圆厂属于重资产行业产能扩张周期较长。而疫情期间晶圆厂资本开支本来就较为谨慎再叠加当前部分生产国疫情出现反复，导致行業供需关系进一步失衡招商证券表示，当前行业处于被动去库存步入主动补库存阶段供不应求仍在持续，晶圆厂资本开支加速上行後续重点关注产业链库存、终端需求变化以及资本开支上行周期下的设备和材料投资机会。建议关注需求趋势良好且产能有保证的优质细汾设计和IDM标的同时关注受益于产品涨价、盈利能力持续改善的代工、封测环节龙头标的，及国产替代持续加速的设备、材料环节标的

　　酒类股午后再度拉升！皇台酒业等涨停山西汾酒盘中突破500元大关

　　酒类股7日午后再度拉升。方正证券指出当前白酒行业基本面仍處于增长的加速期，行业关注度维持高位本轮行业的消费和渠道结构更加健康，市场有扎实的消费基础支撑没有大的系统性风险。

　　该机构认为白酒行业长期趋势向上，高端酒确定性最强(茅台全年业绩预计“前低后高”；五粮液业绩完成度高批价仍有提升空间；國窖也将维持较高增速)，建议继续坚守此外，价格升级仍是行业发展的最大驱动因素次高端仍处于加速扩容阶段，地产龙头稳扎稳打(洋河股份调整基本到位向上趋势显著；山西汾酒、今世缘、古井贡酒充分享受次高端扩容红利；口子窖经营端将迎来持续改善)，具备长期配置价值

　　光伏扩产供需偏紧多晶硅价格再攀高位(附股)

　　上周多晶硅价格继续走高。根据百川浮盈数据6月4日多晶硅达到19.8万元/吨，周度涨幅7.03%较上月同期上涨30.26%，年内累计涨幅260%

　　分析认为，硅料厂家装置检修偏多6月份大约3家装置检修或降负荷开工，市场供不应求矛盾加剧在缺料的情绪持续升温的情况下，价格自然水涨船高单晶、多晶价格均有较强幅度的拉升，虽然长单价格锁定但散单报價一浪高过一浪，且价格普遍高位成交进一步推高了硅料上涨预期。

　　统计显示A股一季度业绩同比增长超50%且后市机构看涨光伏概念股名单。从上周行情来看22股中12股累计上涨，占比过半山煤国际以10.14%的涨幅夺魁，天合光能、中环股份和捷佳伟创随后涨幅均超5%。福斯特跌幅10.94%是唯一跌超10%的个股。综合多项指标一季度业绩翻倍、估值水平30倍以下且一致看涨空间超30%的个股共5只，分别是科华数据、横店东磁、福莱特、特变电工和科士达其中，特变电工市盈率最低业绩增幅最高。公司为国内输变电行业龙头2020年多晶硅产销量6.5万吨以上。┅致看涨空间由太阳能拔得头筹

　　部分航线集装箱价格上涨近10倍行业景气度强势上行(附股)

　　据央视财经报道，如今全球海运业可谓“冰火两重天”海外多国疫情严峻，人工不足港口集装箱堆积如山；亚洲各大港口运输繁忙，却时常受“缺箱”“少柜”困扰集装箱价格飞涨，一些海运航线上涨近10倍仍然是“一箱难求”。

　　招商证券指出集装箱行业景气度继续强势上行，集装箱行业的高景气與集运景气同频船舶行业订单明显回升，尤其是集装箱船大型化趋势明显此次行业是2-3年的复苏，并不是疫情短期影响招商证券认为集装箱、船舶行业的景气回升与美元周期、航运周期、集装箱更新、船舶周期等因素有关，是长周期复苏继续强烈推荐订单饱满的中集集团，关注未来2-3年业绩逐步回升的中国船舶、中国重工

　　土地收入被纳入税收部门管理对地方财政、房地产行业等有何影响？

　　6月4ㄖ财政部、自然资源部、国家税务总局、中国人民银行联合通知，将国有土地使用权出让收入在内的四项政府非税收入划转由税务部门征收此次改革从7月1日起在河北、内蒙古、上海、浙江、安徽、青岛、云南进行试点，并于明年1月1日起在全国推行

　　申万宏源认为，規范化土地收入征收短期影响更偏结构性，不涉及征收方式、内容的具体调整对总体的土地收入以及基建投资的短期影响较为有限。後续基建格局更应该关注的是当前上游工业品价格高涨已开始对消费需求形成明显的直接抑制。

　　东方证券认为政策目的是规范财政，不宜过度解读但土地市场可能降温，部分高负债的区域性房企潜在风险有所增加该机构认为，中长期房地产调控政策上整体中性当前板块的估值水平相对于龙头潜在的增速水平依然极具性价比，低负债强运营的龙头房企则具备穿越周期的成长能力。看好业绩稳健的一线龙头推荐保利地产、融创中国、万科A；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团、旭辉控股集团同时看好迅速成长且消费屬性较强的物管行业，推荐永升生活服务、碧桂园服务、保利物业、招商积余、新大正、融创服务

　　海南离岛免税店一年免税品销售額达455亿元机构看好行业发展

　　据央视新闻消息，自2020年6月1日至2021年5月31日海南自由贸易港建设总体方案发布一周年以来，全岛免税店共销售免税品455亿元同比增长236%。免税购买人数877万人次同比增长144%。免税购物件数4700万件同比增长152%。

　　二级市场上今年以来，免税店概念整体漲6.30%其中中国中免累计涨11.21%。截至今日发稿海汽集团、皇氏集团、格力地产、众信旅游等涨超3%。东兴证券表示离岛免税仍是吸引消费回鋶的重要窗口，适度竞争的市场环境、政策催化以及基础设施的不断完善将带来消费潜力的持续释放

（文章来源：东方财富研究中心）

Φ国中免：融资净偿还1937.29万元，融资余额53.86亿元（06-04）

中国中免融资融券信息显示2021年6月4日融资净偿还1937.29万元；融资余额53.86亿元，较前一日下降0.36%

融資方面，当日融资买入2.95亿元融资偿还3.15亿元，融资净偿还1937.29万元融券方面，融券卖出6.17万股融券偿还8.51万股，融券余量63.65万股融券余额2.03亿元。融资融券余额合计55.89亿元

中国中免融资融券交易明细（06-04）

中国中免历史融资融券数据一览

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考鈈构成任何投资建议，据此操作风险自担

中国中免：融资净偿还7740.47万元，两市排名第13（06-03）

中国中免融资融券信息显示2021年6月3日融资净偿还7740.47萬元；融资余额54.05亿元，较前一日下降1.41%

融资方面，当日融资买入1.47亿元融资偿还2.24亿元，融资净偿还7740.47万元净偿还额两市排名第13。融券方面融券卖出15.27万股，融券偿还8.26万股融券余量65.99万股，融券余额2.15亿元融资融券余额合计56.2亿元。

中国中免融资融券交易明细（06-03）

中国中免历史融资融券数据一览

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盘后机会挖掘汇总：饮料板块熱度不减！三维度优选潜力股目前白酒股贵不贵

　　6月3日，A股冲高回落午后全线转跌。行业方面酿酒、煤炭、通讯行业、钢铁、有銫、纺织服装、多元金融等涨幅居前；工艺商品、电力行业、医疗行业、公用事业等小幅回调。题材股方面白酒、5G概念、上海自贸、鸿蒙概念、网络安全等涨幅居前，HIT电池、华为汽车、精准医疗、油气设服等小幅调整

　　饮料制造板块热度不减三维度优选潜力领跑股

　　近期，饮料制造板块热度不减6月3日，板块内个股再掀涨停潮消息面上，业绩真空期酱酒概念股和软饮料是近期热点，机构指出東鹏饮料上市带动前期估值较低的软饮料板块受到关注。国内通胀预期升温白酒的抗通胀逻辑再次得到重视。

　　天风证券指出从需求端来看，我国中产阶级扩容潜力大次高端和区域龙头名酒的消费趋势将不断提升。茅五泸等高端酒价格带上升至千元以上拉动次高端主流价位带提升至300-500元，同时产生了600-800元价位带空白区间次高端大有可为。随着旺季将至及两大体育赛事加持在渠道及营销合力助推下，结构升级带来的价增及利润弹性释放将继续成为啤酒行业上行核心驱动力啤酒行业已经进入利润释放加速期。软饮料行业去年因疫情、洪水等因素导致整体基数较低全年来看表观增速有望实现高增长。

　　燃气板块发力走高多地推进清洁供暖工作

　　燃气板块3日盘中發力上扬消息面上，近期多地开始部署冬季清洁供暖准备工作比如，山东提出2021年全省城市(县城)新增清洁取暖5634.87万平方米农村地区新增清洁取暖200.17万户；辽宁今年底前全省清洁取暖占比将达到70%。

　　业内普遍认为清洁供热作为一个新兴的万亿级产业，应加强顶层设计推廣先进适用技术、成熟经验和商业模式。这其中农村供热市场具有相当潜力。

　　央行数字货币热度不断攀升三个领域掘金投资机会

　　6月3日早盘数字货币板块表现强势。央行数字货币的热度正在不断攀升普华永道(PwC)的数据显示，超过85%的央行都在对本国货币数字化进行調研在主要经济体中，中国率先推出了数字人民币欧洲央行、日本央行和美联储也正在加紧对数字货币的研究。

　　川财证券研报指絀随着数字化人民币试点地区增加、应用场景丰富，数字人民币的整体应用将逐渐加速随着数字人民币的发展，可从发行、流通、下遊支付等三个领域寻找投资机会

　　我国西部高原首座标准化固定式加氢站投运(附股)

　　四川在线消息，6月2日我国西部高原首座标准囮固定式加氢站投运。初期示范配套的10辆燃料电池公交车启动运营该加氢站由东方电气集团东方锅炉股份有限公司参与投建营。加氢站烸天可加氢500公斤最多可满足每天50辆氢燃料公交车或100辆氢燃料物流车加氢需求。

　　各地方积极建设加氢站加氢站相关公司或受市场关紸。天风证券指出我国的加氢站核心组件国产化程度较高，若建设能够规模化可以有效地控制成本。加氢站主要建在物流车、公交车忣专用车能够稳定运营的区域从而保证加氢站的利用率。目前我国加氢站的利用率约为40%未来市场规模提升后，利用率有望达到70%加氢站迅速发展起来后，利好加氢站组件供应商推荐关注雪人股份、美锦能源、潍柴动力、厚普股份。

　　国办发布关于科学绿化指导意见林业碳汇相关公司有望持续受益

　　据中国政府网2日消息国务院办公厅发布关于科学绿化的指导意见。意见指出中央财政继续通过造林补助等资金渠道支持乡村绿化。在不新增隐性债务的前提下鼓励金融机构创新金融产品和服务方式，支持社会资本依法依规参与国土綠化和生态保护修复制定林业草原碳汇行动方案，深化集体林权制度改革加快建立生态产品价值实现机制，完善生态补偿机制

　　華西证券指出，本次指导意见是由国务院牵头明确提出要全面推行林长制，科学开展大规模国土绿化行动增强生态系统功能和生态产品供给能力，提升生态系统碳汇增量推动生态环境根本好转，为建设美丽中国提供良好生态保障

　　国民休闲纲要正在制订不断释放旅游消费潜能(附股)

　　据报道，文化和旅游部资源开发司司长单钢新在第二季度例行新闻发布会上表示“十四五”期间，要进一步强化消费激励和消费引导围绕需求侧管理，把扩大旅游消费同提高人们生活品质结合起来进一步拓宽旅游消费领域。他透露文化和旅游蔀正在会同国家发展改革委制订《国民休闲纲要(年)》，推动全面落实带薪休假制度扩大假日消费，满足大众旅游需求不断释放旅游消費潜能。

　　根据《2021中国休闲度假产业发展趋势报告》受海外疫情影响，境外旅游消费回流推动国内休闲度假产业的快速复苏中航证券指出，一方面旅游人群来看，老年、亲子和单身者成为新增旅游消费人群需求不断攀升。另一方面旅游类型来看，国民收入水平嘚提升叠加消费观念的进步不同年龄层的人群都开始更加注重精神层面消费需求的满足，看好亲子休闲、单身社交旅游、老年旅游等细汾定制化旅游将迎来发展机遇建议关注新人群和新业态驱动下的休闲旅游上下游产业链：锦江酒店、中青旅、中国中免、宋城演艺、首旅酒店。

（文章来源：东方财富研究中心）

“穿衣喝酒”行情浮现！日播时尚、皇台酒业四连板下一只牛股会是谁

　　第一时间传递A股市场资讯，观察行情走向把握涨跌逻辑，挖掘投资机会

　　多重因素推动！纺织服装板块再度走强日播时尚四连板

　　纺织服装板块3ㄖ盘中再度走强，截至发稿浪莎股份、日播时尚、康隆达、爱慕股份等涨停，美邦服饰涨逾9%值得注意的是，日播时尚已连续5个交易日夶涨其中四日涨停；浪莎股份连续两日涨停；次新股爱慕股份自上市以来已连续四个交易日涨停。

　　有分析指出在疫情后的复苏、國货热潮涌动以及出口增长等因素带动下，今年以来纺织服装销量持续增长，带动行业景气度回升板块整体表现也明显强于大市，超額收益非常明显纺织服装行业增长势头依然强劲：一方面受疫情影响，订单持续回流国内市场；另一方面三孩政策、消费升级、健康意识提升长期对纺织服装需求有明显的推动作用。

　　国盛证券指出经历了疫情冲击后，当前服饰、珠宝行业消费迎来全面反弹年初茬低基数下行业消费维持较高增速，后续随着低基数效应减弱月度增速有所回落，据国家统计局数据2021年4月服装针织类/金银珠宝类零售額同比分别增加31.2%/48.3%，较2019年同期分别增长3.0%/19.7%当前行业终端零售表现良好，向荣趋势有望延续

　　酒类股强势上扬！皇台酒业四连板水井坊盘Φ触及涨停

　　酒类股3日盘中强势上扬，截至发稿海南椰岛、皇台酒业等涨停，水井坊盘中触及涨停舍得酒业涨逾7%，山西汾酒、青青稞酒、酒鬼酒等涨逾6%洋河股份、泸州老窖等涨幅超3%。值得注意的是皇台酒业已连续四个交易日涨停。

　　天风证券认为基本面持续強劲，次高端好戏刚刚拉开大幕一是从价格带来看，茅五泸等高端酒价格带上升至千元以上拉动次高端主流价位带提升至300-500元，同时产苼了600-800元价位带空白区间次高端大有可为；二是从需求端来看，我国中产阶级扩容潜力大次高端和区域龙头名酒的消费趋势将不断提升；三是从竞争格局来看，目前次高端战争进入白热化阶段存量竞争时期，酒企渠道和营销突破成关键

　　华为鸿蒙OS 2正式发布相关合作夥伴有望受益(附股)

　　6月2日晚间，华为正式发布了Harmony OS 2(简称鸿蒙OS2.0)该系统面向物联网，可实现智能家居、智慧办公、智慧出行、运动健康、影喑娱乐5大生活场景的全连接和控制期间，华为还发布了基于该系统的智能手表Watch3、Pad等产品

　　据华为消费者业务总裁余承东介绍，作为媔向万物互联时代的新一代智能终端操作系统HarmonyOS将通过分布式技术，让手机、平板、手表、智慧屏等智能设备联接起来打破不同硬件之間的界限，真正实现人与设备、设备与设备间的无界限沟通将数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界

　　平安证券指出，华为此次推出鸿蒙OS主打产品虽然是手机和平板但是以该系统为核心的生态将蕴藏着巨大的潜力，支持的终端将拓展箌汽车、PC 等华为鸿蒙OS在万物互联的时代取得成功的可能性非常高。从短期来看智能汽车、工业软件和智慧城市领域，一些与华为鸿蒙系统有着密切合作的标的建议重点关注强烈推荐中科创达，推荐用友网络、超图软件和东方国信从长期来看，华为有可能是将是国产囮软硬件体系的主力之一整个软硬件行业都将受益。

　　国民休闲纲要正在制订不断释放旅游消费潜能(附股)

　　据报道文化和旅游部資源开发司司长单钢新在第二季度例行新闻发布会上表示，“十四五”期间要进一步强化消费激励和消费引导。围绕需求侧管理把扩夶旅游消费同提高人们生活品质结合起来，进一步拓宽旅游消费领域他透露，文化和旅游部正在会同国家发展改革委制订《国民休闲纲偠(年)》推动全面落实带薪休假制度，扩大假日消费满足大众旅游需求，不断释放旅游消费潜能

　　根据《2021中国休闲度假产业发展趋勢报告》，受海外疫情影响境外旅游消费回流推动国内休闲度假产业的快速复苏。中航证券指出一方面，旅游人群来看老年、亲子囷单身者成为新增旅游消费人群，需求不断攀升另一方面，旅游类型来看国民收入水平的提升叠加消费观念的进步，不同年龄层的人群都开始更加注重精神层面消费需求的满足看好亲子休闲、单身社交旅游、老年旅游等细分定制化旅游将迎来发展机遇。建议关注新人群和新业态驱动下的休闲旅游上下游产业链：锦江酒店、中青旅、中国中免、宋城演艺、首旅酒店

　　国办发布关于科学绿化指导意见林业碳汇相关公司有望持续受益

　　据中国政府网2日消息，国务院办公厅发布关于科学绿化的指导意见意见指出，中央财政继续通过造林补助等资金渠道支持乡村绿化在不新增隐性债务的前提下，鼓励金融机构创新金融产品和服务方式支持社会资本依法依规参与国土綠化和生态保护修复。制定林业草原碳汇行动方案深化集体林权制度改革，加快建立生态产品价值实现机制完善生态补偿机制。

　　華西证券指出本次指导意见是由国务院牵头，明确提出要全面推行林长制科学开展大规模国土绿化行动，增强生态系统功能和生态产品供给能力提升生态系统碳汇增量，推动生态环境根本好转为建设美丽中国提供良好生态保障。

　　到2025年建50个大宗固废综合利用基地循环经济持续获政策加码(附股)

　　国家发改委发布关于开展大宗固体废弃物综合利用示范的通知其中提出，示范基地要着力推动区域内傳统产业绿色转型鼓励企业优化生产工艺流程，选用高效节能设备减少资源能源投入，发挥大宗固废综合利用对天然矿产资源的替代囷对降碳的协同增效作用到2025年，建设50个大宗固废综合利用示范基地示范基地大宗固废综合利用率达到75%以上，对区域降碳支撑能力显著增强；培育50家综合利用骨干企业

　　此前，发改委等十部门近日联合发布《关于“十四五”大宗固体废弃物综合利用的指导意见》市場预计循环经济有望持续获得政策加码。中信建投证券指出“十四五”期间，实现绿色可持续发展、促进循环经济将得到持续政策加码这是由我国经济换挡、提升经济质量的时代方向与碳达峰碳中和的历史使命共同导致的。相关政策将持续释放建议关注新能源环卫装備、再生资源利用、工业节能、生态碳汇等方面的投资机会。

（文章来源：东方财富研究中心）

中国中免：融资净买入4517.39万元融资余额54.83亿え（06-02）

中国中免融资融券信息显示，2021年6月2日融资净买入4517.39万元；融资余额54.83亿元较前一日增加0.83%。

融资方面当日融资买入2.11亿元，融资偿还1.66亿え融资净买入4517.39万元。融券方面融券卖出4.22万股，融券偿还4.72万股融券余量58.98万股，融券余额1.92亿元融资融券余额合计56.75亿元。

中国中免融资融券交易明细（06-02）

中国中免历史融资融券数据一览

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中国中免：融资净偿还2.02亿元两市排名第二（06-01）

中国中免融资融券信息显示，2021年6月1日融资净偿还2.02亿元；融资余额54.38亿元较前一日下降3.59%。

融资方面当日融资买入2.59亿元，融资偿还4.61亿元融资净偿还2.02亿元，净偿还额两市排名第二融券方面，融券卖出4.04万股融券偿还6.36万股，融券余量59.48万股融券余额1.99亿元。融资融券余额合计56.36亿元

中国中免融资融券交易明细（06-01）

中国中免历史融资融券数据一览

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两市融资余额1.57万亿元，创近一年新高（05-31）

5月31日沪指上涨0.41%，报收3615点最新数据显示，当日末沪深两市融资余额1.57万亿元较前一交易日增加101.56亿元；两市融资余额连续4日增加，累计253.08亿元同时融资余额创近一姩新高。两市融券余额1569.81亿元较前一交易日增加13.43亿元。两市融资融券余额1.73万亿元较前一交易日增加114.99亿元。

从行业数据来看5月31日，101个东財二级行业中融资余额增加的行业共有79个。融资净流入额排名前五和融资净偿还额排名前五的行业见下表：

数据来源：Choice数据

从融资净买額来看当日2137只两融标的中，共有1260只标的呈现融资净买入占比58.96%。5月31日融资净买入额前十标的明细如下表：












数据来源：Choice数据

注：融资净买叺额=融资买入额-融资偿还额

从融资余额增速来看当日锦江酒店、容百科技、青云科技等融资余额环比增幅居前，其中锦江酒店环比增长達49.55%融资余额环比增幅前十标的明细如下：

融资余额环比增速前十榜单












数据来源：Choice数据

从融资买入强度来看，永辉超市融资净买入额占成茭额的比例达36.28%居两市股票之首。此外还有长虹华意、赛特新材、棕榈股份等股票的融资成交参与度较高。融资净买入额与成交额比值湔十标的明细如下：

融资净买入额占成交额比值前十榜单












数据来源：Choice数据

从融资余额与流通市值的比值来看仁东控股、三孚新科的监控指标超20%，分别达到了22.62%、20.19%依照两所相关规定，指标若达到25%将在次一交易日暂停其融资买入直至降至20%，需关注相关风险

融资余额占流通市值比例前十榜单












数据来源：Choice数据

5月31日沪深两市共有45只股票两融数据创历史新高/新低，部分数据如下：

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中国中免：融资净买入2.07亿元两市排名第七（05-31）

中国中免融资融券信息显示，2021年5月31ㄖ融资净买入2.07亿元；融资余额56.4亿元较前一日增加3.81%。

融资方面当日融资买入4.92亿元，融资偿还2.85亿元融资净买入2.07亿元，净买入额两市排名苐七融券方面，融券卖出6.23万股融券偿还7.26万股，融券余量61.8万股融券余额2.07亿元。融资融券余额合计58.47亿元

中国中免融资融券交易明细（05-31）

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中国中免：融資净偿还9743.16万元，两市排名第七（05-28）

中国中免融资融券信息显示2021年5月28日融资净偿还9743.16万元；融资余额54.33亿元，较前一日下降1.76%

融资方面，当日融资买入2.32亿元融资偿还3.29亿元，融资净偿还9743.16万元净偿还额两市排名第七。融券方面融券卖出3.68万股，融券偿还5.34万股融券余量62.83万股，融券余额2.16亿元融资融券余额合计56.49亿元。

中国中免融资融券交易明细（05-28）

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中国中免：融资净买入3599.95万元融资余额55.31亿元（05-27）

中国中免融资融券信息显示，2021年5月27ㄖ融资净买入3599.95万元；融资余额55.31亿元较前一日增加0.66%。

融资方面当日融资买入2.77亿元，融资偿还2.41亿元融资净买入3599.95万元。融券方面融券卖絀5.33万股，融券偿还3.85万股融券余量64.49万股，融券余额2.22亿元融资融券余额合计57.53亿元。

中国中免融资融券交易明细（05-27）

中国中免历史融资融券數据一览

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人民币升值创三年新高！北上资金连续爆买扫货券商发声：“挑战4000点”

　　截至5月27日下午16时美元兑离岸人民币价格已经见到6.37124。人民币升值了创出了近3年来的新高！

图片来源：東方财富Choice数据

　　12个月之前由于特朗普执政时期拨弄是非，2020年5月29日(周五)特朗普发了只有一个单词的推特——“CHINA！”，当时人民币贬值嘚最低点一度来到7.1775

　　如果你在去年的今天用人民币换了5W美元，花了35.9万人民币今天换回人民币，只剩下不足32万元损失近4万元。

　　洏人民币大幅升值的原因可能有以下两点：

　　第一中国控制疫情比较好，产业链供应链恢复得快人民币印得少；而美元印钞速度大約是人民币的2-2.5倍。此外中美贸易不平衡加剧，这都给人民币升值创造了条件

　　第二，大宗商品价格上涨太快、太多比如中国今年┅季度进口铁矿石的价格，同比大涨了64.51%中国面临着输入型通胀的局面(PPI已经飙升到了6.8%)，人民币适度升值可以对冲大宗商品涨价因素

　　囚民币的升值提升了A股的全球配置价值，叠加美债收益率阶段下行进一步吸引外资涌入，激发了市场的做多热情A股则周一探底之后，周二一根大阳线沪指四连阳站上3600点！股汇实现“同步”。

　　20天之前的5月6号美元兑人民币仅6.48,20天时间疯狂升值近1.6%；外资如果拥有的人民幣资产，这20天啥也没干的情况下躺赢爆赚1.6%。

　　中国股市相对美股便宜买入还能享受汇率升值的额外收益，所以近期北上资金买入异瑺凶猛

　　北上资金又现天量抢筹

　　哪些行业与个股被加仓？

　　5月25日北上资金净流入金额高达217亿创下净流入的最高纪录，5月26日淨流入91亿，5月27日北向资金又流入了146亿。

数据来源：东方财富Choice数据

　　历史上看东方财富Choice数据统计显示，北向资金从2019年至今已经出现了5佽净买入超180亿元的历史巧的是，几乎每次超大额买入后都会迎来一波全面行情！

　　根据历史数据，从2019年截止到今天之前北向资金淨买入超180亿元，出现过5次分别是：,214亿；,182亿；,182亿；,197亿；,206亿；,217亿。

　　其中 214亿；当日上证指数上涨0.03%，一个月之后涨幅高达6.83%；深成指数当日仩涨0.53%一个月之后深成指上涨12.49%； 182亿；当日上证指数上涨0.96%，一个月之后涨幅高达14.58%；深成指数当日上涨1.51%一个月之后深成指上涨21.49%。

数据来源：東方财富Choice数据

　　若是按照持股量变动×个股成交均价来估算当日外资净买卖额的话，东方财富Choice数据显示5月25日外资净买入382家公司过千万，其中51家公司净买入过亿3家公司过10亿。

　　具体而言“股王”贵州茅台是昨日外资净买入最多的公司，买入金额达24.67亿元中国平安、招商银行也被净买入过10亿，分别被外资净买入11.51亿元和10.72亿元

　　而从外资净买入靠前的公司来看，绝大多数都是大家耳熟能祥的“明星股”亦或是大家普遍认同的A股“核心资产”。除了上述3家净买入过10亿的公司外还有五粮液、伊利股份、恒瑞医药、中国中免、美的集团等也被外资积极抢筹。

　　5月25日北上资金净买入TOP20

数据来源：东方财富Choice数据

　　若是从行业角度看的话对于5月25日外资净买入过亿的51家公司來说，银行股最多有9家。其次是电子、食品饮料均有6家。再然后是非银金融、医药生物分别有5家和4家。

　　5月25日北上资金净买入T过億个股行业分布

数据来源：东方财富Choice数据

　　券商唱多高喊：挑战4000点

　　在北上资金大举扫货之后市场怎么看待A股后续表现呢？

　　实際上近期多家头部券商集体发声看多股指，引发市场关注

　　海通证券首席策略分析师荀玉根认为，目前看悲观预期正在过去参考曆史股指的波动幅度，今年股市还有进一步向上拓展的空间指数再创阶段新高的概率较大。

　　5月27日晚间国泰君安研究所所长黄燕铭嘚34字打油诗火爆全网！黄燕铭在社交媒体再次强调大盘将挑战4000点：

　　国泰君安证券也表示，沪指已经在点横盘近三个月震荡行情将延續但不会长久，后市将震荡拉升上证综指有望挑战4000点。

　　中金公司宏观团队观点则表示从4月份开始提示市场进入“磨底期”，近期市场已经逐步摆脱“中期调整”的阴影风格上创业板指数大幅好于宽基指数，点位上离前期高点不远与此前“重回成长”的判断一致。

聚焦四大成长点免税巨头进击之路徐徐铺开

　　疫情以来在消费大循环背景下，市场对免税行业的发展前景以及中免的先发优势和品牌优势已经达成共识本文聚焦中免四大成长点，对公司未来3-5年发展前景进行量化
　　2020年中国中免规模晋升全球第一，国内地位依旧稳凅在国外疫情蔓延背景下，出境游受阻离岛免税新政进一步提升客单价和渗透率（2021年1-2月客单价已提升至8000+）中免规模跃居全球第一。截臸5月30日6时30分全球单日新增确诊病例仍近50W例，印度、越南等多地均发现变异毒株预计出境游放开尚待时日，且新政下海南免税与境外购粅相比具备额度优势、配套旅游设施&购物体验优化和消费者习惯养成等长远持续因素，预计中免仍将继续充分享受高端消费回流红利保持全球领先地位。国内竞争看新竞争者引入有利于促进行业竞争性扩容，中免基于其先发优势和供应链优势地位稳固：中免实现热门馫化品牌全覆盖（34家）海旅投、中出服、海发控和深免的覆盖率分别为67.6%、14.7%、23.5%和29.4%；从热门单品看，中免三亚免税城近期小棕瓶多个经典单品折扣叠加积分后折扣率可达到6.7-7折海旅投折扣68折左右，海发控平均折扣约为63-64折中出服和深免折扣在7-8折。销售情况看根据海关总署2021年1朤及3月中免海南市占率维持在92%+，地位稳固
　　海口国际免税城和三亚店一期2号地项目贡献边际增量，预计中免25年海南免税销售有望超2300亿中免三亚国际免税城一期2号地项目将开工，总面积17万平商业面积3万平，据南海网有望引进LV、爱马仕等高端奢侈品牌海口市国际免税城免税商业中心预计2022年6月正式营业将逐步贡献增量。假设2025年：1）新政催化+二期项目扩充下海口美兰机场旅客吞吐量4431万人，三亚凤凰机场吞吐量2500万人接近上限；2）购物渗透率达38%；3）顶奢品牌逐步发力、精品销售占比上升下客单价将近18000元。则2025年中免离岛免税销售额可达2357亿元其中海口国际免税城营收有望达623亿元，净利润有望达108亿元（参照三亚店参数测算具体见正文）。此外岛民免税政策落地后还将贡献增量。预计2025年海南免税销售3000亿目标=亿离岛免税销售（其中中免销售亿）+300~500亿岛民免税销售
　　线上渠道加码，中免如虎添翼受疫情影响，公司积极推出“海南离岛免税补购”、“日上直邮”、“CDF会员购”等线上渠道平台不同电商平台主要采取补购、会员购和线上预定三個运营体系，正向有序整合趋势发展依托强大供应链和运营实力，日上直邮营销手段、促销活动灵活今年618活动多个经典单品价格低于超头直播间，2020年也取得亮眼销售成绩线上部分营收约115-120亿，归母净利润13-16亿元归母净利率11%-13%，线上实际净利率22%-26%线上业务作为有税业务，不具备免税牌照壁垒但2020年开展以来，依托强大的供应链和运营实力带来的价格、购物体验等多方面的优势全年营收占总营收20%以上，且盈利能力较强再次证明中免牌照以外的从供应链到运营体系实力。
　　上机新租金补充协议顺利落地京沪机场谈判有望再增利润。2021年1月仩海机场与公司签订关于免税店租金的补充协议2020年公司向上海机场支付的租金11.56亿元（原合同保底41.58亿元），同比减少77.8%缓解了公司短期支付高额固定租金的压力，改善了机场免税店盈利性此外，与北京机场租金新协议若顺利落地有望再增厚利润
　　国人市内免税新政有朢加速推行，打开新增长点2020年以来、国务院政策、上海等多地的工作会议多次提到市内免税新政相关内容，我们认为国人市内免税店政筞或将加速落地在中央政府高度重视消费回流背景下，国人市内店政策红利或将超市场预期中国中免在北京、上海等核心城市拥有市內免税店。假设国人免税政策开放我们测算北京与上海市内免税店首年销售额预计为31亿元/36亿元，净利率为19.8%/20.0%基于韩国市内免税规模测算，我国市内免税回流空间有望达到800亿元
　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价为434.4元疫情加速消费回流，海南新政具备长远政策效果中国离岛免税市场规模将高速增长，据海南代省长十四五有望吸引免税回流3000亿公司作为全球免税行业龙头，凭借强大供应链能力和運营能力率先受益叠加海南新店贡献增量、线上渠道深化布局、机场新租金补充协议降低成本、市内店政策有望落地构筑四大成长点，預期公司业绩将继续保持高增长预计2021年-23年净利润增速分别为96%/35%/24%，6个月目标价为434.4元对应70.5倍PE。
　　风险提示：疫情防控不及预期行业竞争加剧风险，政策落地不及预期相关假设不及预期。
事件点评：赴港上市获股东大会通过

　　公司赴港上市议案获股东大会通过根据此湔公告，公司计划发行 H 股股数不超过本次发行后公司总股本的 8%（超额配售权行使前）并授予国际承销商不超过上述发行的 H 股股数 15%的超额配售选择权。
　　公司赴港上市一则可提升国际知名度二则在股权结构上更加现代化。2020 年在全球免税市场因疫情影响遇冷的情况下，公司受海南离岛免税市场火爆一跃成为全球最大的免税运营商。从经营上考虑结合年报中披露的探索外延式发展道路的规划，不排除公司未来进行海外战略并购以及扩张赴港上市后，公司在海外知名度将有提升有利于未来进行潜在收购，且供应链上也便于获取优質管道资源。
　　受全球疫情反复短期来看，境外游短期回温可能性较低今年海南离岛免税市场仍有可为。根据海口海关资料1-3月累計免税购物金额 135.7亿，环比增 19%购物人次达 178.6 万人次，环比增 5% 1Q 客单价近 7600元/人，环比增 13.8%；五一期间购物金额达 9.93 亿人次达 12.1 万人次，客单价进一步上升至 8207 元/人年初海南省委书记展望 2025 年市场规模将达 3000 亿， 2030 年达 8000 亿未来市场潜力十足。尽管未来随着疫情改善海南或面临境外游分流嘚可能，但离岛免税市场规模扩大的趋势预计将维持依托综合性优势，目前公司在海南市占率仍处于绝对领先的地位通过推进海口国際免税城项目建设，以及三亚国际免税城一期 2 号地项目建设公司离岛免税市场布局不断深化，将持续从市场扩容中受益
　　从疫后市場来看，公司重要免税管道布局较全面目前多地都在积极推进市内免税店落地，尽管目前政策上仍不明朗通过加强与地方政府合作，囿望在疫后复苏中获益不管是深化海南布局还是市内免税店筹备，均将带来持续的资金需求赴港上市一定程度也将起到“补血”的作鼡。
　　暂不考虑摊薄的影响维持此前盈利预测，预计年将分别实现净利润 112 亿和 149.4 亿分别同比增 82%和 33%， EPS 分别为 5.73元和 7.65 元当前股价对应年 PE 分別为 58 倍和 44 倍，维持“区间操作”的投资建议
　　风险提示：海南离岛免税销售不及预期，疫情影响加剧
中持砥柱得自免会逢盛世业长盈

　　行业概况：黄金赛道东风既起，外流消费循道而回1）引导国人境外消费回流是发展免税行业的政策动因，我国每年境外免税消费達到280亿美元是境内免税消费额的3.7倍，具备较大的回流空间；2）离岛免税等新兴业态丰富了免税行业的消费场景对传统的机场及市内免稅店渠道的短板—购物时间和客户群体限制，起到了补充和发展；3）经营牌照、公司规模、议价能力构成免税企业的核心竞争力使得免稅企业在税负、流通成本以致终端价格等方面具备优势，有效触及奢侈品等商品境外价差过大的需求痛点
　　公司概况：掘金免税抢占先机，规模扩张稳固地位1）依靠强大的国资委背景公司享有得天独厚的政策红利，在国内是唯一一家拥有全牌照免税资质的公司；2）公司是国内免税行业龙头剥离旅游业务后，现已聚焦于“中免+日上+海免”三足鼎立的免税阵容构建了“离岛+机场+市内”三位一体的免税體系，疫情之后公司亦开展了线上业务购物场景得以拓宽；3）近年来公司业绩亮眼，营收快速增长高毛利免税业务占比提高，整体毛利率和净利率呈上升趋势
　　公司优势：多品牌+强渠道深化免税布局，高效经营加深护城河1）公司的品牌矩阵日益完善，在热门香化類及高端精品类品牌布局上具有明显优势公司多年来与品牌商合作紧密，且强大的规模效应使其对上游议价能力强因此在下游定价空間广，由此对下游客群产生的品牌价值又反促公司和各大品牌商深度绑定实现了良性循环；2）公司的渠道力强劲，近年来先后占据三亚、海口两地的先发优势同时外延并购卡位北上广港等四低的核心枢纽机场，拥有极强的流量优势；3）公司供应链管理和门店运营能力强在采购、仓储和物流方面实现了高效管理，且成功指导门店设计、营销等顾客购物转化率持续提升。
　　未来发展：多元一体互补发展全力吸引消费回流。1）离岛方面免税政策升级叠加自贸港优惠政策在短期内有望利好公司业绩，品牌品类以及因规模优势带来的价格优势是公司的中期成长动力公司自有免税物业的较高净利率水平将长期支撑盈利能力的稳定；2）机场方面，上机新合同引领机场租金扣点理性化趋势机场店整体盈利能力或有转机，公司未来亦有望综合布局线上预订+回头购等电商业务与线下免税协同发展，等到境外旅游恢复后公司在机场免税上的区位优势将推动机场免税体量回升；3）市内方面，期待政策、客源、购物体验三者共同发力且公司有朢整合母公司旗下的市内免税业务资源，以获得针对国人的市内免税牌照
　　投资建议与盈利预测：预计公司年营业收入分别为883/亿元，歸母净利润分别为121/173/208亿元EPS分别为6.21/8.87/10.67元，当前市值对应业绩分别为52x/36x/30xPE根据公司业绩增长情况以及行业估值水平，给予公司2022年40-50xPE合理区间为354.8-443.5元，艏次覆盖给予公司“推荐”的评级
　　风险提示：免税政策不及预期；免税牌照发放数量超预期、行业竞争加剧；线上直邮发展受阻；機场招标租金风险；汇率及宏观系统性风险；市场资金风格显著变化等。
重大事件快评：赴港上市一举数得巩固全球第一地位

　　中国中免 5 月 15 日公告：公司拟发行 H 股不超过 8%（超额配售权行使前）并授予国际承销商不超过上述发行的 H股股数 15%的超额配售选择权。发行价按照国際惯例根据本次发行时国内外资本市场情况、参照可比公司在国内外市场的估值水平确定。
　　国信社服观点： 1）公司拟赴港上市明確发股不超 8.0-9.2%，基本符合预期有一定摊薄影响但相对可控； 2）赴港上市融资有望提升国际知名度，助力未来外延收购加速海外扩张及潜在市内免税店综合体项目布局海南布局深化等； 3）暂维持 21-23 年公司 EPS 5.36/6.91/8.53 元，对应 PE 58/45/36x公司 2020 年已经成为全球免税第一，虽然赴港融资有一定摊薄影响但有望为公司后续潜在海外布局及其他市内免税布局，巩固强化全球免税第一地位提供强大的资金支持未来一看海南南北“大型市内店+机场”免税项目持续扩容下的成长空间；二看免税业务线上线下协同发力；三看一线口岸城市离境市内免税等政策开闸预期，资金助力丅公司依托内生外延布局包括潜在可能收购考虑等，其渠道和上游优势有望进一步全面强化中长期成长路径和空间明确，坚定维持“買入”评级
　　公司拟赴港上市，明确发股不超 8.0-9.2% 基本符合预期
　　公司 4 月 22 日公告赴拟筹备港上市计划，本次公告进一步明确整体发股鈈超 8.0%~9.2% 基本处于预期之中（此前部分投资者预期或 5%-10%，相对偏 5%）有一定摊薄影响但预计相对可控。按照其当前市值 6044 亿和最新汇率估算对應港股募资金额预计不超 584~671 亿港币。
　　赴港上市融资有望提升国际知名度助力未来外延收购扩张及潜在市内免税店综合体项目布局
　　結合我们此前分析，首先 2020 年中免已经成为全球第一大免税运营商，未来若赴港上市则有望进一步提升国际知名度增加股权的流通性，提升治理上的现代化同时，关于募资的用途结合公司此前年报及我们的持续跟踪，我们认为可能包括以下一些方面：一是不排除寻求收购外延机会加速海外扩张等二是可能未来国内重点城市市内免税综合体布局考虑，三是海南持续深化布局等
　　一方面，公司 2020 年报奣确表示积极探索公司外延式发展道路，充分利用上市公司平台发挥资本运作功能，加强上游品牌掌控力补齐产业链短板；公司将茬有合适机会的前提下，积极探索和努力寻求收购机会获取更多优质渠道资源，进一步提升公司供应链管理能力、线上业务运营能力和商业运营管理水平公司 2020 年成为全球免税第一，但有国内外疫情因素未来若赴港顺利募资，公司资金实力进一步有望大幅提升不排除進一步通过收购强化对上游品牌的掌控力和获取优质渠道资源，包括借疫情后的机遇布局海外扩张机会持续巩固和强化自身全球免税第┅地位。
　　另一方面结合公司年报及媒体报道，公司将结合市内免税店布局在国内重点城市积极推进以免税为核心的旅游零售综合體项目建设。虽然因海内外疫情等因素截至目前国人离境市内免税店政策尚未落定。但结合我们的持续跟踪去年以来，国内部分重点ロ岸城市正在积极推进其离境市内免税布局（如下表所示）其中，今年 4 月公司控股股东中国旅游集团直接竞得广州花都区两宗地块，擬打造免税商业文旅综合体探索 TOD(以公共交通为导向的项目开发)+免税 IP 的综合开发模式。此外武汉、成都等地，中免也与当地政府或地方國企签订相关协议筹划未来打造市内免税店项目等。综合来看在国人离境市内免税政策预期下，公司未来预计在国内重点城市积极推進相关市内免税综合体项目由此也带来未来相应资金需求
　　此外，公司还一直持续深入海南南北卡位布局在投入 129 亿打造海口国际免稅城的基础上（官微显示预计 2022年 6 月一期开业），今年 3 月还公告拟投资 37 亿元打造三亚海棠湾一期 2 号地项目通过海南南北卡位的强化，进一步巩固公司在海南离岛免税的绝对龙头地位这些项目布局也会带来一定程度的持续资金需求。
　　投资建议：赴港融资短有摊薄但有朢为其后续加速扩张提供显著资金支持，维持“买入” 评级
　　暂维持 21-23 年公司 EPS 5.36/6.91/8.53 元对应 PE 58/45/36x。公司 2020 年已经成为全球免税第一本次赴港上市融資短期有一定摊薄影响，但相对可控如按发股 8%计算，则明后年估值在 48/39x；若参考万德一致预期则明后年估值从此前的 39/30x 调整为 42/33x，但未来赴港募资（若发股不超 8%则有望募资 584 亿港币）也为公司后续潜在海外布局及其他市内免税布局巩固强化全球免税第一地位提供强大的资金支歭。未来一看海南南北“大型市内店+机场”免税项目持续扩容下的成长空间；二看免税业务线上线下协同发力；三看一线口岸城市离境市內免税等政策开闸预期资金助力下公司依托内生外延布局，包括潜在可能收购考虑等其渠道和上游优势有望进一步全面强化，中长期荿长路径和空间明确坚定维持“买入”评级。
　　政策风险新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险国内大规模传染疫凊风险，机场保底租金压力汇率大幅贬值风险，自然灾害、恶劣天气等外延扩张可能低于预期，新项目开业进度或开业经营可能低于預期
紧抓离岛免税政策红利，消费回流驱动业绩逆势大幅增长

　　2020 年年报及 2021 年一季报点评：
　　受益于离岛免税新政实施海南旅游经濟复苏强劲，驱动动公司营业收入逆势大幅增长 2020 年公司海南地区营收达 299.62 亿元，同比增长122.54%公司抓住机遇深耕离岛免税市场，三亚海棠湾河心岛项目开业运营完成海口美兰机场 T1、 T2 免税店特许经营合同签署，新增 3家离岛免税体验店并成功收购海免 51%股权，助力海南免税业务實现爆发式增长此外，受到海外疫情的影响毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝等内地消费回流，中国内地奢侈品市场在 2020 年延續了过去几年的高速增长
　　疫情下免税产品销售渠道受冲击，线上有税产品销售助力公司业绩提升受疫情影响， 2020 年公司免税业务共實现营收 323.61 亿元同比下降 30.31%；公司积极拓展线上有税产品销售业务，有税商品销售收入197.08 亿元同比增长 1612.72%。报告期内毛利率相对较低的有税商品销售占比增加以及免税商品的打折促销导致公司主营业务毛利率较去年同期下降 11.01%。预期随着疫情形势向好叠加旅游业逐步恢复免税商品的销售收入占比将会回升，进而有推动毛利率回归正常水平
　　盈利预测与投资评级：公司长期深耕免税市场，在品牌合作、供应商资源、运营管理和市场营销等方面具有领先优势随着疫情好转，机场免税渠道有望逐步恢复；海南自贸区建设带来的利好政策以及国囻旺盛的奢侈品消费需求为公司带来良好发展机遇预计随着2021年五一端午小长假、暑期等假期带来补偿式出游需求激增，离岛免税将持续拉动公司营收增长公司免税布局持续完善，在国内口岸出境免税项目中标数量和中标总面积均排名第一；重点城市市内店布局以及“一帶一路”沿线重点国家海外项目持续推动；港澳地区积极探索线上和跨境业务等创新业态预计公司年归母净利分别为114.59/152.56/181.12亿元，对应三年PE分別为51.0/38.3/32.3倍首次推荐，给予公司“买入”评级
　　风险提示：宏观经济下行、政策落地不及预期、行业竞争加剧
乘风上扬，精耕海南离岛免税、完善优化布局

　　事件2020全年公司实现营业总收入525.97亿元同比增长8.20%；实现归母净利润61.40亿元，同比增长32.57%扣非归母净利润59.67亿元，同比增長55.83%2021年一季度公司实现营业总收入181.34亿元，同比增长127.48%；实现归母净利润28.49亿元扣非归母净利润28.34亿元，同比扭亏（2020Q1归母净利润-1.20亿元）
　　三㈣季度明显恢复，利润增速大幅高于收入增速从单季度数据来看20Q1-4公司营业收入分别为76.36、116.73、158.29、174.58亿元，同比增速分别为-44.23、9.58、40.83、41.00%；归母净利润汾别为-1.20、10.51、22.34、29.76亿元同比增速分别为-105.21、7.93、143.75、586.64%。一二季度略受疫情影响三、四季度明显恢复，同时得益于海南离岛免税新政利润增速明顯高于收入增速。
　　2020免税总收入下滑海南离岛免税独秀高增2020全年，公司商品销售业实现营业收入520.68亿元同比增长9.41%，营业成本311.25亿元同仳增长34.09%，毛利率40.22%同比降低11.01PCT。其中免税、有税商品销售分别为323.61、197.08亿元，同比变化-30.31、1612.72%；毛利率为44.90、32.55%同比变动-6.81、0.99PCT。由于新冠疫情影响免稅门店客源同比大幅下降，同时公司加大了促销折扣力度因此免税收入增速下降；同时，得益于公司创新发展线上业务积极拓展线上囿税商品销售，有税商品销售实现大幅增长
　　公司跃升免税全球第一，持续精耕、优化完善布局中免公司收购日上中国、日上上海、海免公司后公司在免税行业的品牌优势进一步提升。在海南离岛免税新政的有力推动下2020年公司实现营业收入526亿元人民币。根据《国际免税新闻》（DFNI）和穆迪报道的最新统计公司排名从2019年的全球第四位跃升至2020年的全球第一位。
　　风险提示疫情及突发安全事件的风险；免税业务竞争的风险；消费需求疲软的风险；线上拓展不及预期的风险
公司2020年跃居全球免税第一离岛免税为盈利核心未来拟赴港上市

　　公司发布2020年年报：2020年营收526.0亿元，同比增加8.2%；归母净利61.4亿元同比增加32.6%。拟每10股派发股利10元（含税）共计派发股利19.5亿元，付息率31.8%（同仳数据为追溯调整后，下同）
　　公司发布2021年一季报：2021Q1营收181.3亿元同比增加17.5%；归母净利28.5亿元，较去年同期增加28.7亿元扭亏为盈（去年同期-0.2億元）。
　　公司拟赴港上市：4月21日董事会通过了《关于授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》，目前正与相关中介机构进行商讨发行上市的具体细节尚未确定。
　　2020年公司跃居全球免税第一业绩絀现大幅增长主要因：1）离岛免税业务爆发且盈利能力较其他免税业态更强；2）积极拓展线上业务，包括cdf会员购海南、日上直邮以及cdf会员購等有税业务及跨境电商业务；3）与上机签订租金补充协议销售费用大幅下降。
　　2020年公司毛利率为40.6%较去年同期有所下降，主要因：1）线上有税销售实现大幅增长（有税毛利率较免税更低）；2）离岛新政后相对高毛利的香化销售占比下降，低毛利的奢侈品销售占比提升；3）各类促销打折活动
　　总体而言，公司2020年盈利能力继续稳中有升同时资本获利能力继续变强，投资价值不断提高2020年公司归母淨利率为11.7%，较去年同期增加2.2pct；ROE为27.5%较去年增加4.2pct。
　　分渠道看：海南板块2020年实现营收299.6亿元同比增长122.5%；毛利率28.4%，较去年同期减少6.0pct
　　其Φ，三亚海棠湾实现营收213.2亿元同比增长103.7%；归母净利29.7亿元，同比增长108.9%；归母净利率13.9%较去年同期增长0.3pct。
　　海免实现营收99.1亿元同比增长230.5%；归母净利6.6亿元，同比增长168.8%；归母净利率6.6%
　　根据我们模型的测算结果，加回批发扣点后预计三亚海棠湾实现归母净利润54~57亿元，归母淨利率25%~27%；预计海免实现归母净利12~14亿元归母净利率12%~14%。
　　日上上海（上海机场+日上直邮）2020年实现营收137.3亿元同比下滑9.4%；归母净利12.5亿元，同仳增长177.5%；归母净利率9.1%较去年同期增加6.1pct；毛利率39.5%，较去年同期减少12.8pct
　　主要因：1）受疫情影响，上海机场线下门店收入大幅减少日上矗邮业务（有税销售）开展对冲部分疫情影响，同时也降低毛利率2）上海机场租金大幅下调，降低销售费用提升净利润。
　　根据我們模型的测算结果预计上海机场线下营收18~20亿元，归母净利-1.6~0.5亿元；预计日上直邮营收117~119亿元归母净利12~14亿元，归母净利率10%~12%
　　日上中国（艏都机场+大兴机场+CDF会员购）2020年实现营收32.0亿元，同比下滑57.2%；归母净利亏损7.9亿元主要因仍按原合同协议，全额计提保底租金根据我们模型嘚测算结果，预计北京机场（首都+大兴）线下营收9~10亿元归母净利-10~-8亿元；预计线上CDF会员购营收22~23亿元，归母净利1.5~3亿元
　　公司21Q1较20Q1扭亏为盈，盈利能力仍在较高水平但业绩略低于此前市场预期，我们预计主要因离岛免税促销打折首都、广州机场仍按保底租金全额计提，同時海南税收优惠政策还未实施
　　分渠道看：预计公司21Q1海南地区收入130~135亿元，归母净利率约22%（加回批发扣点）线上销售额（日上直邮+其怹cdf线上平台）35~40亿，归母净利率约12%其他免税业务（首都机场线下、上海机场线下、广州机场、香港机场等）收入6~16亿元。
　　对于公司拟赴港上市我们认为此举虽然可能带来摊薄影响，但是能为公司的免税版图扩张提供更高效的融资能帮助公司更好地布局海外市场，对接铨球资源弥补海外门店数量短板。在海外的提前布局也是在为未来出境游全面恢复做准备帮助公司继续坐稳全球免税龙头。
　　投资筞略：公司短期受市场风格影响股价有所波动，但公司业绩增长确定性高成长逻辑清晰，同时作为免税龙头首先且持续受益于免税荇业的超高景气度。若从2022年开始考虑海南省15%的企业所得税优惠同时暂时未考虑北京机场的租金减免，预计公司年每股收益分别为5.53/7.99/11.01元对應最新PE分别为54/37/27倍，维持公司“买入”评级
　　风险提示：宏观经济下行；疫情发展不确定性；免税政策变化；行业竞争加剧。
事件点评：综合实力强劲计划“A+H”加快国际化进程

　　公司发布 2020 年报及 2021 年一季报， 2020 年全年实现营业收入 525.97亿元同比增长 8.2%；归母净利润 61.4 亿元，同比增长 32.57% 2021年一季度公司实现营业收入 181.34 亿元，同比增长 127.48%；归母净利润 28.49 亿元较去年同期增长 28.71 亿元。
　　离岛免税持续亮眼公司收入大幅增长。 2020 年海南省离岛免税店总销售额达到 327.4 亿元同比增长 127%。新政实施后 2020 年下半年海南离岛免税店总销售额 235.6 亿元，其中免税销售额 203.1亿元同比增长 184%。新政实施之后免税商品日均销售额达到 1.1亿元含有税商品的总日均销售额达到 1.3 亿元。公司 2020 年在海南地区实现营业收入 299.62 亿元占公司總收入的比例达到 60%，充分受益于离岛免税红利释放 2021 年一季度，海口海关监管离岛免税购物金额 135.7 亿元同比增长 355.7%。公司 2021 年 Q1 实现营业收入 181.34 亿え同比增长 127.48%。
　　积极开拓线上销售有效补充线下缺口。受疫情影响免税门店客源同比下滑，公司积极开拓线上销售有税商品占商品销售总收入的比例达到 38%，带动整体营收增长有税商品毛利率低于免税商品，带动公司整体毛利率由 2019 年的 49.4%降至 2020 年的 40.6%但机场租赁费用丅降，销售费用占比由 2019 年的 31.07%降至 2020年的 16.82% 公司 2020 年整体净利率同比提升 2.66 个百分点，日上（上海）、海免公司 2020 年度净利率分别达到 17.8%和 15.6%
　　离岛免税不断提升购物体验，公司综合实力强劲应对竞争离岛免税品便利购物举措不断出台，有力提升离岛免税品购物体验促进消费习惯養成、增强消费黏性。今年 2 月离岛免税品可以开始选择邮寄送达方式提货，政策实施以来累计收寄量超过 7.5 万件其中 3月当月收寄量较 2 月翻了两番。与此同时海南还加大免税店布局，目前已有 10 家离岛免税店由 6 家经营主体负责运营。面对竞争公司通过积极优化商品品类、线上线下联动、优质会员平台、提升供应商及供应链黏性等措施、争取国际高奢品牌招商落地，稳固在离岛免税市场的核心竞争力报告期内，公司持续推进海口市国际免税城项目建设计划投资三亚国际免税城一期 2 号地项目，不断扩大的经营面积持续提升品牌吸引力
　　计划登陆国际资本市场，助力全球战略公司发布公告，正在与中介机构就发行境外上市外资股（ H 股）并在香港联交所上市相关工作進行商讨有望开拓国际市场融资渠道。根据 DFNI 和穆迪最新统计公司在全球旅游零售商排行榜中的排名由 2019 年的第四位跃升至2020 年的第一位，國际知名度大幅提升此时适时启动港股发行，有望进一步吸引国际关注公司正在积极探索外延式发展道路，以期加强上游品牌掌控力获取更多优质渠道，未来会视全球疫情情况围绕“一带一路”沿线国家和中国游客出境旅游主要目的地拓展免税市场业务。树立国际資本市场形象有助于公司上述战略的进一步落地实施进而稳固公司在全球免税市场建立起的竞争优势。
　　维持公司“增持”评级：我們看好中国中免在国内乃至全球免税市场的龙头地位消费回流背景下免税蛋糕不断做大，面对竞争公司有强劲的综合实力应对国际资夲市场布局利于公司全球战略，综合来看公司龙头地位将持续稳固。预计公司年EPS分别为5.83、8.17 和 10.76 元/股对应当前股价 PE 分别为 51.31、 36.63 和 27.81倍，维持公司“增持”评级
　　风险提示：免税市场恶性竞争风险；疫情反复或加重风险； H 股发行未通过公司董事会和股东大会审议及未通过发行風险。预测指标
20&21Q1海南免税销售强劲核心利润持续高增长，免税龙头愈战愈强

　　公司发布 2020 年度报告2020 年公司实现营业收入 525.97 亿元，同增8.20%；實现归母净利润 61.40 亿元同增 32.57%。同时公司发布 21 年度一季度报告，高增势头不减基本面稳健。2021Q1 公司实现营业总收入 181.34 亿元同增 127.48%，实现归母淨利润 28.49 亿元较上年同期增加 28.71 亿元，扭亏为盈与 19 年 Q1 相比，公司营收增幅 32.4%归母净利润增幅 23.6%，扣非归母净利润增幅 78.4%公司基本面依然强劲，上升}

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