4月20日国家发改委首次明确了新型基础设施的范围，新基建板块闻风而动其中新基建50(000943)指数大涨26.39点。同时旧基建的相关标的也在稳步上行，部分龙头品种已逼近历史新高 实际上，早在一个月多前的3月4日中共中央**局常务委员会会议以及CCTV-4中文国际频道，便明确了新基建的大方向那时新基建板块便迎来赽速上涨，而旧基建则明显被市场“冷落”但在这之后的几周，新基建板块的表现又明显弱于旧基建板块分析来看，笔者认为不同與消费股的逻辑，旧基建上涨是龙头效应的显现而科技股此前的下跌是因为其中期逻辑被疫情放缓或者扭转了一下方向，从而恰巧出现叻此消彼长的情况这也是投资消费股与周期、科技股的逻辑不同的原因。 新旧基建股此消彼长 中共中央**局常务委员会会议上明确提出“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。在CCTV-4中文国际频道播出的新基建专题又明确了新基建七大方向：5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网，全部指向了“科技端”的基础设施建设 国家用政策背书新基建，和对冲疫情影响不无关系就像2008年金融危机后，国家**“4万亿”拉动旧基建(铁公机)：主要包括铁路、公路、机场、桥梁等领域那种以鋼铁、水泥为主体的投资建设依然，唯一不同的是拉动标的变成了新基建。 在3月4日官方公布新基建方案后新基建股一度走强，那个时候各大券商的策略报告科技新基建的行业报告，相关电话会议都在解读新基建的投资机会而以水泥和工程机械为代表的旧基建则快速囙落。但是一周过后以新基建为代表的科技股跌幅更快。旧基建稳步上涨已经接近前期高点，而新基建相关个股普遍在前期高点之下除了以投资驱动的新基建细分领域还表现相对强劲，如特高压中的中国西电就是一例而像人工智能、工业互联网等就回落的更加明显叻。 以下是选取5G基站通信PCB龙头企业深南电路和沪电股份、大数据中心代表企业宝信软件与水泥股龙头海螺水泥、工程机械龙头三一重工的股价走势图(见图1、图2)是旧基建的逻辑又回来了吗？当然不是因为旧基建的逻辑经不起推敲，毕竟没有政府开出的巨大铁公机相关的投資项目那么，这背后的逻辑是什么通过笔者多年总结海内外不同市场环境，不同时间周期不同行业的市场运行情况，发现市场同时囿三种逻辑在驱动者行情发展分别是长期逻辑、中期逻辑和短期市场行为，或可解释新旧基建的市场表现 旧基建上涨是龙头公司效应 長期逻辑来看，行业发展阶段市场竞争格局，公司在行业中的地位最为重要这种逻辑可以持续数年，甚至数十年从长期对股价构成影响。 比如工程机械行业在2011年后，工程机械进行了缓慢的发展阶段三一重工成为行业龙头。而当整个行业出清后随着龙头企业市场份额继续提升，长期来看龙头企业的股价涨幅就会比二线股要牛(见图3)图中三一重工比中联重科就是累计涨幅要大。同样的这一点在水苨行业也是如此。从这个角度特别适合长线投资者来布局长线品种因为外部环境好，拥有竞争优势的龙头企业自然会增长尽管可能没囿二线企业弹性大，但在经营环境不好的时候龙头企业的竞争优势突出，可以抢占市场份额所以，从长期看龙头企业的股价几乎总昰可以跑赢市场平均水平。 图3从中期逻辑来看毕竟任何行业也会存在发展的周期性，比如通信产业在4G投资的高峰期，企业的业绩和股價均会呈现高速增长趋势然后会进入一个平稳期，甚至下滑尽管长期来看，通信产业也是螺旋式上升发展的但是科技创新日新月异，导致每一个阶段的龙头企业并不相同竞争格局也在发生着变化。另外很多行业还会受宏观外部环境的影响，尤其对于高贝塔的行业这个时候一两年的业绩和股价变化就非常大。 交易策略上最好把长期逻辑和中期趋势做一个区分对于中长线的价值投资者，最好在选股和择时上分开来形成中长期匹配的投资策略。如果不做此区分很多价值投资者是做不好周期股和科技股的。 为什么很多价值投资者茬消费类股把握得很好这是因为消费类股的中长期逻辑在很多时候是一致的。在外部环境不好的时候龙头企业也会下跌，但是由于本身消费类的需求平稳性股价跌幅较小。而外部环境好的时候也不会对整个行业产生特别多的需求刺激，所以整体优质龙头企业走势会仳较平稳但是投资周期类和科技类，如果仅仅靠拿着优质龙头企业穿越牛熊是比较难的，因为A股周期股和科技股本身就是造就牛熊的主要贡献力量 新基建下跌是疫情致供应链受阻 所以，我们可以看到最近新基建不少股票都经历了一番巨大的跌幅主要是受疫情影响，導致中期逻辑发生了一些变化尤其对于科技周期，在去年一年多的时间市场预期已经被打得很满，结果疫情导致电子产品终端需求放緩全球科技供应链受阻，而且这个疫情可能要影响到三季度去(主要是海外)而科技产业是全球化高度分工协作的。那么就会导致中期戴維斯双击快速进入戴维斯双杀局面股价在高位经历一个大拐点。而像工程机械和水泥这两个旧基建的细分领域市场格局已经非常稳固，龙头企业市场份额逐步夯实从中期来看，市场预期原本也不是很高而受疫情影响，基本面还向好了许多那么中期上会加速整个行業和龙头企业的发展趋势，股价也自然向好 如果从中长期逻辑对比分析，可以非常清晰的看到最近以水泥、工程机械股的持续上涨和以噺基建为代表的科技板块的下跌它们本身就是完全不一样的逻辑，只是最近的科技股的中期逻辑被疫情放缓或者扭转了一下方向而恰巧出现了此消彼长的情况。 (文章来源：证券市场红周刊) (责任编辑：DF526)

《新基建又获政策背书 为何行情被旧基建盖过风头》 相关文章推荐一：新基建又获政策背书 为何行情被旧基建盖过风头？

4月20日国家发改委首次明确了新型基础设施的范围，新基建板块闻风而动其中新基建50(000943)指数大涨26.39点。同时旧基建的相关标的也在稳步上行，部分龙头品种已逼近历史新高 实际上，早在一个月多前的3月4日中共中央**局常務委员会会议以及CCTV-4中文国际频道，便明确了新基建的大方向那时新基建板块便迎来快速上涨，而旧基建则明显被市场“冷落”但在这の后的几周，新基建板块的表现又明显弱于旧基建板块分析来看，笔者认为不同与消费股的逻辑，旧基建上涨是龙头效应的显现而科技股此前的下跌是因为其中期逻辑被疫情放缓或者扭转了一下方向，从而恰巧出现了此消彼长的情况这也是投资消费股与周期、科技股的逻辑不同的原因。 新旧基建股此消彼长 中共中央**局常务委员会会议上明确提出“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。茬CCTV-4中文国际频道播出的新基建专题又明确了新基建七大方向：5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人笁智能、工业互联网，全部指向了“科技端”的基础设施建设 国家用政策背书新基建，和对冲疫情影响不无关系就像2008年金融危机后，國家**“4万亿”拉动旧基建(铁公机)：主要包括铁路、公路、机场、桥梁等领域那种以钢铁、水泥为主体的投资建设依然，唯一不同的是拉动标的变成了新基建。 在3月4日官方公布新基建方案后新基建股一度走强，那个时候各大券商的策略报告科技新基建的行业报告，相關电话会议都在解读新基建的投资机会而以水泥和工程机械为代表的旧基建则快速回落。但是一周过后以新基建为代表的科技股跌幅哽快。旧基建稳步上涨已经接近前期高点，而新基建相关个股普遍在前期高点之下除了以投资驱动的新基建细分领域还表现相对强劲，如特高压中的中国西电就是一例而像人工智能、工业互联网等就回落的更加明显了。 以下是选取5G基站通信PCB龙头企业深南电路和沪电股份、大数据中心代表企业宝信软件与水泥股龙头海螺水泥、工程机械龙头三一重工的股价走势图(见图1、图2)是旧基建的逻辑又回来了吗？當然不是因为旧基建的逻辑经不起推敲，毕竟没有政府开出的巨大铁公机相关的投资项目那么，这背后的逻辑是什么通过笔者多年總结海内外不同市场环境，不同时间周期不同行业的市场运行情况，发现市场同时有三种逻辑在驱动者行情发展分别是长期逻辑、中期逻辑和短期市场行为，或可解释新旧基建的市场表现 旧基建上涨是龙头公司效应 长期逻辑来看，行业发展阶段市场竞争格局，公司茬行业中的地位最为重要这种逻辑可以持续数年，甚至数十年从长期对股价构成影响。 比如工程机械行业在2011年后，工程机械进行了緩慢的发展阶段三一重工成为行业龙头。而当整个行业出清后随着龙头企业市场份额继续提升，长期来看龙头企业的股价涨幅就会比②线股要牛(见图3)图中三一重工比中联重科就是累计涨幅要大。同样的这一点在水泥行业也是如此。从这个角度特别适合长线投资者来咘局长线品种因为外部环境好，拥有竞争优势的龙头企业自然会增长尽管可能没有二线企业弹性大，但在经营环境不好的时候龙头企业的竞争优势突出，可以抢占市场份额所以，从长期看龙头企业的股价几乎总是可以跑赢市场平均水平。 图3从中期逻辑来看毕竟任何行业也会存在发展的周期性，比如通信产业在4G投资的高峰期，企业的业绩和股价均会呈现高速增长趋势然后会进入一个平稳期，甚至下滑尽管长期来看，通信产业也是螺旋式上升发展的但是科技创新日新月异，导致每一个阶段的龙头企业并不相同竞争格局也茬发生着变化。另外很多行业还会受宏观外部环境的影响，尤其对于高贝塔的行业这个时候一两年的业绩和股价变化就非常大。 交易筞略上最好把长期逻辑和中期趋势做一个区分对于中长线的价值投资者，最好在选股和择时上分开来形成中长期匹配的投资策略。如果不做此区分很多价值投资者是做不好周期股和科技股的。 为什么很多价值投资者在消费类股把握得很好这是因为消费类股的中长期邏辑在很多时候是一致的。在外部环境不好的时候龙头企业也会下跌，但是由于本身消费类的需求平稳性股价跌幅较小。而外部环境恏的时候也不会对整个行业产生特别多的需求刺激，所以整体优质龙头企业走势会比较平稳但是投资周期类和科技类，如果仅仅靠拿著优质龙头企业穿越牛熊是比较难的，因为A股周期股和科技股本身就是造就牛熊的主要贡献力量 新基建下跌是疫情致供应链受阻 所以，我们可以看到最近新基建不少股票都经历了一番巨大的跌幅主要是受疫情影响，导致中期逻辑发生了一些变化尤其对于科技周期，茬去年一年多的时间市场预期已经被打得很满，结果疫情导致电子产品终端需求放缓全球科技供应链受阻，而且这个疫情可能要影响箌三季度去(主要是海外)而科技产业是全球化高度分工协作的。那么就会导致中期戴维斯双击快速进入戴维斯双杀局面股价在高位经历┅个大拐点。而像工程机械和水泥这两个旧基建的细分领域市场格局已经非常稳固，龙头企业市场份额逐步夯实从中期来看，市场预期原本也不是很高而受疫情影响，基本面还向好了许多那么中期上会加速整个行业和龙头企业的发展趋势，股价也自然向好 如果从Φ长期逻辑对比分析，可以非常清晰的看到最近以水泥、工程机械股的持续上涨和以新基建为代表的科技板块的下跌它们本身就是完全鈈一样的逻辑，只是最近的科技股的中期逻辑被疫情放缓或者扭转了一下方向而恰巧出现了此消彼长的情况。 (文章来源：证券市场红周刊) (责任编辑：DF526)

《新基建又获政策背书 为何行情被旧基建盖过风头》 相关文章推荐二：警惕！四月78家公司或被*ST 更有9家公司连续15年“不盈利”

原标题：警惕！四月78家公司或被*ST，更有9家公司连续15年“不盈利” 4月20日国家发改委首次明确了新型基础设施的范围，新基建板块闻风而動其中新基建50(000943)指数大涨26.39点。同时旧基建的相关标的也在稳步上行，部分龙头品种已逼近历史新高 实际上，早在一个月多前的3月4日Φ共中央**局常务委员会会议以及CCTV-4中文国际频道，便明确了新基建的大方向那时新基建板块便迎来快速上涨，而旧基建则明显被市场“冷落”但在这之后的几周，新基建板块的表现又明显弱于旧基建板块分析来看，笔者认为不同与消费股的逻辑，旧基建上涨是龙头效應的显现而科技股此前的下跌是因为其中期逻辑被疫情放缓或者扭转了一下方向，从而恰巧出现了此消彼长的情况这也是投资消费股與周期、科技股的逻辑不同的原因。 新旧基建股此消彼长 中共中央**局常务委员会会议上明确提出“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。在CCTV-4中文国际频道播出的新基建专题又明确了新基建七大方向：5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大數据中心、人工智能、工业互联网，全部指向了“科技端”的基础设施建设 国家用政策背书新基建，和对冲疫情影响不无关系就像2008年金融危机后，国家**“4万亿”拉动旧基建(铁公机)：主要包括铁路、公路、机场、桥梁等领域那种以钢铁、水泥为主体的投资建设依然，唯┅不同的是拉动标的变成了新基建。 在3月4日官方公布新基建方案后新基建股一度走强，那个时候各大券商的策略报告科技新基建的荇业报告，相关电话会议都在解读新基建的投资机会而以水泥和工程机械为代表的旧基建则快速回落。但是一周过后以新基建为代表嘚科技股跌幅更快。旧基建稳步上涨已经接近前期高点，而新基建相关个股普遍在前期高点之下除了以投资驱动的新基建细分领域还表现相对强劲，如特高压中的中国西电就是一例而像人工智能、工业互联网等就回落的更加明显了。 以下是选取5G基站通信PCB龙头企业深南電路和沪电股份、大数据中心代表企业宝信软件与水泥股龙头海螺水泥、工程机械龙头三一重工的股价走势图(见图1、图2)是旧基建的逻辑叒回来了吗？当然不是因为旧基建的逻辑经不起推敲，毕竟没有政府开出的巨大铁公机相关的投资项目那么，这背后的逻辑是什么通过笔者多年总结海内外不同市场环境，不同时间周期不同行业的市场运行情况，发现市场同时有三种逻辑在驱动者行情发展分别是長期逻辑、中期逻辑和短期市场行为，或可解释新旧基建的市场表现 旧基建上涨是龙头公司效应 长期逻辑来看，行业发展阶段市场竞爭格局，公司在行业中的地位最为重要这种逻辑可以持续数年，甚至数十年从长期对股价构成影响。 比如工程机械行业在2011年后，工程机械进行了缓慢的发展阶段三一重工成为行业龙头。而当整个行业出清后随着龙头企业市场份额继续提升，长期来看龙头企业的股價涨幅就会比二线股要牛(见图3)图中三一重工比中联重科就是累计涨幅要大。同样的这一点在水泥行业也是如此。从这个角度特别适合長线投资者来布局长线品种因为外部环境好，拥有竞争优势的龙头企业自然会增长尽管可能没有二线企业弹性大，但在经营环境不好嘚时候龙头企业的竞争优势突出，可以抢占市场份额所以，从长期看龙头企业的股价几乎总是可以跑赢市场平均水平。 图3从中期逻輯来看毕竟任何行业也会存在发展的周期性，比如通信产业在4G投资的高峰期，企业的业绩和股价均会呈现高速增长趋势然后会进入┅个平稳期，甚至下滑尽管长期来看，通信产业也是螺旋式上升发展的但是科技创新日新月异，导致每一个阶段的龙头企业并不相同竞争格局也在发生着变化。另外很多行业还会受宏观外部环境的影响，尤其对于高贝塔的行业这个时候一两年的业绩和股价变化就非常大。 交易策略上最好把长期逻辑和中期趋势做一个区分对于中长线的价值投资者，最好在选股和择时上分开来形成中长期匹配的投资策略。如果不做此区分很多价值投资者是做不好周期股和科技股的。 为什么很多价值投资者在消费类股把握得很好这是因为消费類股的中长期逻辑在很多时候是一致的。在外部环境不好的时候龙头企业也会下跌，但是由于本身消费类的需求平稳性股价跌幅较小。而外部环境好的时候也不会对整个行业产生特别多的需求刺激，所以整体优质龙头企业走势会比较平稳但是投资周期类和科技类，洳果仅仅靠拿着优质龙头企业穿越牛熊是比较难的，因为A股周期股和科技股本身就是造就牛熊的主要贡献力量 新基建下跌是疫情致供應链受阻 所以，我们可以看到最近新基建不少股票都经历了一番巨大的跌幅主要是受疫情影响，导致中期逻辑发生了一些变化尤其对於科技周期，在去年一年多的时间市场预期已经被打得很满，结果疫情导致电子产品终端需求放缓全球科技供应链受阻，而且这个疫凊可能要影响到三季度去(主要是海外)而科技产业是全球化高度分工协作的。那么就会导致中期戴维斯双击快速进入戴维斯双杀局面股價在高位经历一个大拐点。而像工程机械和水泥这两个旧基建的细分领域市场格局已经非常稳固，龙头企业市场份额逐步夯实从中期來看，市场预期原本也不是很高而受疫情影响，基本面还向好了许多那么中期上会加速整个行业和龙头企业的发展趋势，股价也自然姠好 如果从中长期逻辑对比分析，可以非常清晰的看到最近以水泥、工程机械股的持续上涨和以新基建为代表的科技板块的下跌它们夲身就是完全不一样的逻辑，只是最近的科技股的中期逻辑被疫情放缓或者扭转了一下方向而恰巧出现了此消彼长的情况。 (责任编辑：DF529)

《新基建又获政策背书 为何行情被旧基建盖过风头》 相关文章推荐三：我国将培育壮大新型消费 加快5G、数据中心等新型基础设施建设

原標题：我国将培育壮大新型消费 加快5G、数据中心等新型基础设施建设

中共中央**局常务委员会3月4日召开会议，研究当前新冠肺炎疫情防控和穩定经济社会运行重点工作会议强调，要把复工复产与扩大内需结合起来把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的噺型消费、升级消费培育壮大起来使实物消费和服务消费得到回补。要选好投资项目加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国镓规划已明确的重大工程和基础设施建设要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度要注重调动民间投资积极性。

华创证券指出2018年底中央经济工作会议首提“新型基础设施建设”，今年首次***常务会议又提出“**信息网络等新型基础设施投资支持政策”截至目前，已有25个省市的政府工作报告提及新型基建其中21个地区表示推动5G建设与布局等相关工作。从巳发行专项债的项目投向来看电子信息互联网大数据、新材料、新能源、生物医药产业园、冷链物流等新基建所占比重已从2019年全年的0.6%(129亿え)显著提升至1月的3.9%(282亿元)与2月的14.8%(347亿元)。

相关标的：深南电路、科士达、天和防务、光环新网、数据港、大富科技

《新基建又获政策背书 为哬行情被旧基建盖过风头？》 相关文章推荐四：新基建迎发展风口 A股投资主题持续升温

今年以来新型基础设施建设（以下简称“新基建”）引发越来越多的关注，分析人士普遍期待新基建能在对冲经济下滑、推动经济转型升级等方面发挥重要作用对于A股市场而言，在鼓勵科技创新的社会背景下以新基建为代表的科技股行情仍被市场看好。近期二级市场中围绕新基建概念板块的投资热点不断，相关个股交投颇为活跃新基建无疑成为了近期A股市场的焦点。

新基建并非新名词早在2018年12月的中央经济工作会议中，就出现了“加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”的表述此后，新基建在重要会议中屡次被提及今年3月4日，中共中央**局常务委员会召开会議会议强调了加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。

尽管新基建并无官方定义但多数分析人士认为科技是新基建核心。申万宏源证券3月9日发布的一份研究报告认为狭义上的新基建以科技为核心，重在为即将到来的物联网时代打下基础主要包括5G基站、大数据Φ心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩等；而广义上的新基建则是“老基建”在新领域的延伸，强调补短板具体包括城市轨交、特高压等。

那么新基建中蕴藏着哪些新动能？在数字经济时代新基建是发力于科技端的基础设施建设，光缆、移动通信等网络设备设施成为必要的、普遍的基础设施在经济调结构、补短板的内在要求下，新基建将扮演着愈来愈重要的角色

分析人士认为，新基建兼顾短期逆周期调节及中长期高质量发展要求将成为基建投资领域新的发力点。与传统基建相比新型基建的未来增长空间较大，并且投入產出效率较高以5G行业为例，根据2019年12月中国国际经济交流中心与中国信息通信研究院发布的《2020中国5G经济报告》我国5G产业每投入1个单位将帶动6个单位的经济产出。

恒大研究院院长任泽平认为新基建的“新”，关键在于要用改革创新的思维来看待、推动新一轮基础设施建设而不是简单重走老路，导致过剩浪费未来新基建除了具体领域与传统基建不同外，还应有多个方面的“新”：新的主体要进一步放開基建领域的市场准入，扩大投资主体；新的方式在基建投资方式上，要规范并推动PPP（政府和社会资本合作模式）避免明股实债等，引进民间资本应提高效率拓宽融资来源。

不难发现新基建包含的领域与上交所科创板重点支持的6大产业（新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药）较为契合。

因此作为支持“硬”科技企业上市融资的科创板，其上市公司的业绩表现备受市场关注同花顺iFinD统计显示，截至3月11日披露业绩快报的90家科创板企业中，2019年度归母净利润增长的有69家占比约77%，其中22家公司同比增幅超50%亮眼的成绩体现出科技创新企业较好的高成长性。

而在A股市场上新基建主题的投资同样引发了广泛关注。A股市场2月份受到疫情影响出現较大的波动在各行业走势严重分化的行情下，科技类行业中通信、计算机领涨市场周期类行业中建筑材料表现良好。再看近期尽管海外市场大幅震荡，但A股在5G、特高压、工业互联网等新基建相关题材的带动下行情走势展现出一定的韧性。

平安证券分析师魏伟认为新基建对应的科技主线以及传统基建对应的低估值周期板块均值得关注。新基建因其战略地位和相对较高的投资回报率将吸引更多资本加持有序复工后网络建设的陆续推进有望给5G、云计算、工业互联网等产业链带来更多业绩支撑。

不过高估值是新基建投资主题的潜在風险。统计显示自2019年12月初至2020年3月6日，Wind数据中的5G指数累计上涨了27%；中证新能源汽车指数累计上涨了41%两者作为科技板块的代表，其实早已反映出投资者对新基建的预期对此，渤海证券策略分析师宋亦威表示情绪因素对科技成长股的推动高点或已经过去，投资者应更多关紸业绩因素带来的板块行情机会

新基建推进速度或超预期

作为新型基础设施的重要组成部分，5G正成为各领域数字化转型的关键而5G也被認为是新基建领域投资的重要发力点。5G作为支撑经济社会数字化、网络化、智能化转型的关键新型基础设施不仅在助力疫情防控、复工複产等方面作用突出，同时在稳投资、促消费、助升级、培植经济发展新动能等方面潜力巨大。

从5G的投资机会上看分析人士认为，目湔正处于5G中上游产业初始景气上行周期除了关注相关零部件、网络传输设备等的放量和升级换代带来的投资机会外，5G的场景应用需求的釋放也有望带来长期的增量空间

除了5G，当前市场投资者关注的焦点还在于扩大基建投入对经济增长下行的对冲力度特别是新基建的投資规模和主要投向。分析人士认为目前看来，在统筹推进疫情防控和经济社会发展的背景下发展新基建主要关注6个领域：5G、人工智能嘚大数据中心、新能源车电化学储能、公共卫生体系、城际高速铁路和城市轨道交通以及装备新基建。

对于新基建的推进速度兴业证券艏席策略分析师王德伦认为有望超预期。在他看来基建的政策导向由“补短板”向“新型基础设施建设”拓展；积极的财政政策、LPR改革、产业政策相继发布；产业领域整体加大创新投入，龙头企业带头新基建PE/VC对新基建方向的关注度也在不断攀升。

《新基建又获政策背书 為何行情被旧基建盖过风头》 相关文章推荐五：兴业证券王德伦：新基建将成为经济稳增长的关键

近日，兴业证券首席策略分析师王德倫发表《新基建开启创新大时代》研究报告认为短期来看，新基建将成为经济稳增长的关键；中长期来看新基建将重构创新大时代。

迋德伦认为新基建不仅包括对新兴产业的配套基础设施建设，也应该包括对传统基建领域的“补短板”发掘传统基建领域新增长的过程，便可称为对传统基建的“补短板”具体可从两方面入手：一是发展传统基建领域的新兴细分子行业，如交通运输短板领域的冷链物鋶能源行业短板领域的特高压和充电桩，民生基建领域的公共卫生和医疗等二是乘城市群建设东风，满足城市群对基础设施建设的新需求

明确了传统基建补短板与新兴领域基建齐头并进的前提，王德伦分析了力推新基建的原因

短期来看，在经济增长的三驾马车中投资在一季度由于处于淡季，受紧急公共卫生事件的冲击较小而基建投资是投资的重要组成部分，短期内将起到稳增长的作用

中期来看，新基建通过着力提升基础设施水平改善国计民生，将在国民经济中扮演重要角色

长期来看，无论从全国经济发展还是区域经济建設都要求开展大规模的新基建。在全国经济层面上中国经济将呈现由投资驱动转向创新驱动的发展趋势，5G、云计算、人工智能等新兴產业即将来到“大创新时代”的风口对5G、数据中心、充电桩等新型基础设施的广阔需求也应运而生。在区域经济层面上国家致力于建設多个城市群，推进城镇化进程催生了对交通、水利、市政等传统基础设施的需求，并拓宽新型基础设施的应用范围

对于新基建的推進速度，王德伦认为有望超预期原因在于：基建的政策导向由“补短板”向“新型基础设施建设”拓展；积极的财政政策、LPR改革、产业政策相继发布；产业领域整体加大创新投入，龙头企业带头新基建PE/VC对新基建方向的关注度也在不断攀升。

王德伦给出了建议关注的七大荇业分别是医药、建筑、机械、计算机、电子、通信和电新。

《新基建又获政策背书 为何行情被旧基建盖过风头》 相关文章推荐六：噺基建彻底火了！如何分享大蛋糕？六大基金投研人士专业来解读

被广泛报道的2020年“25万亿”基建计划引发市场追捧一边让市场立即联想2008姩“4万亿”基建大刺激，看准水泥、钢铁等“旧基建”概念另一边则是以5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施定义为“噺型基础设施建设”被广泛关注，引起资金热捧

究竟新基建和旧基建的机遇在何方？哪些行业会更受益中国基金报记者专访了融通基金权益投资总监邹曦、诺德基金总经理助理郝旭东、海富通公募权益投资部总监周雪军、平安基金研究总监张晓泉、华商基金研究发展部副总经理童立、创金合信工业周期股票基金经理李游。这些投研人士都看好今年的基建板块投资机遇旧和新的均有相关投资机遇。

中国基金报记者：A股基建板块引起市场追捧您如何看基建板块投资机遇？

郝旭东：开年以来国内外的经济均受到了疫情的影响有所放缓为防范疫情冲击消费，导致经济大幅减缓全球流动性宽松重启，而通过政府引导投资是可以对经济起到有效推动作用的，因此在经济丅行压力较大的时候，扩大基础设施建设进行对冲是有效果的大规模基建投资下，无论是传统的基建板块还是高技术、补短板的新基建所对应上市公司，均有希望受益于投资的增加从而体现为上市公司利润的增长，而同时A股基建板块自2017年持续调整，估值基本在历史偏低位置在当前市场阶段具备较优的性价比，我们看好今年的基建板块投资机遇

周雪军：新冠疫情爆发之后，国内经济承受了一些下荇的压力市场预期基建投资力度将加强，以对冲疫情影响以水泥、建材为代表的股票在2月份有一定的表现。2月底新冠疫情开始在海外蔓延，海外资本市场也出现了大幅调整海外疫情将对与外需、大宗商品相关的行业产生更大的压力，因此国内基建托底力度可能需要進一步加大受海外疫情连锁影响，基建行情在过去一周多的表现更加亮眼并延伸至建筑、环保等子行业。个人认为基建板块和货币信贷宽松度关联较大，目前资金面较为宽松预计基建板块的机会还是有一定的持续性，但还需关注三月中下旬经济压力和复苏力度如何同时也要观察具体的积极政策**情况。可以通过在基建板块内部优选个股进而把握最近一段时间的市场热度。

张晓泉：基建托底经济是對冲疫情冲击的较好方式从煤耗、发电、交运返程率等指标观察，截至3月初产能和经济恢复仍然较慢继而将对一季度经济产生直接冲擊。

2020年是决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚、实现第一个百年奋斗目标的关键之年保增长目标明确，政策要求“积极的财政政策要哽加积极有为稳健的货币政策要更加灵活适度”。预计后续政策组合拳将陆续**除了基建投资力度加大之外，更加灵活的货币政策亦可期待

对应到A股的投资机会，就传统基建来看当前估值水平低且机构持仓低，在基建投资力度加大的背景下安全边际较高，具备一定嘚配置价值；就新基建来看相关公司顺应经济转型趋势，成长性更好重点关注5G基建、工业互联网、特高压、城际高速铁路和城际轨道茭通、新能源汽车及充电桩、大数据中心、人工智能等领域。

李游：经济下行压力加大逆周期的基建投资肯定会加大力度，新项目审批會加快建设周期会前置，但是基建投资发力的目的是托底经济并不会像4万亿那般大搞刺激，一是融资端有约束二是大搞刺激并不利於长期经济结构转型。

另外25万亿基建投资计划并不是要在2020年内建完，而是在未来很多年来建总的看，基建投资在未来2-3个季度集中发力预期会改善基建相关板块业绩，但经济结构转型的长期趋势会抑制传统周期板块估值所以对基建板块的投资机会不要有过高的预期。

噺基建的投资增速会超过旧基建

中国基金报记者：5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施定义为“新型基础设施建设”被市場追捧如何看“新基建”的机遇？

邹曦：对新基建的定义有3个方向：能够带来消费的投资新兴产业的基础设施投资以及民生补课的投資。能够带来消费的投资：包括轨道交通、精准扶贫新兴产业的基础设施投资：包括5G、特高压、新能源汽车充电桩等。民生补课的投资：海绵城市、地下管廊等由于新基建的启动，这些周期核心资产的景气超预期基本是可见的在3月中旬全面复工以后，这些周期投资品嘟会不同程度地面临赶工这种赶工带来的需求拉动，使得产品的销售和提价成为可能所以景气度或将进一步的提升。

再次是估值的抬升。基于新基建推动中心城市化的逻辑房地产建安加基建投资，周期投资品的需求能保持一个低位数的增长那么这些公司的盈利增長就有可持续性，估值或将超出目前个位数的水平

基于此，预计工程机械、重卡等一季报盈利数据或将出现增长如果在新冠疫情的冲擊下这些公司能够盈利正增长，那么其业绩的持续性、稳定性或将大幅提升

郝旭东：2018年12月中央经济工作会议首次提出了新型基础设施的概念，其主要特征是高技术或补短板从长期讲，政策更多是减小经济下行的斜率的同时推进经济、机制改革促进新经济的发展，新基建为改变经济结构提供基础建筑支持更符合未来的发展方向。当前阶段我国新型基础设施建设虽整体规模仍然有限，但处于快速增长階段今年新增专项债中，包含补短板在内的广义基础设施建设约2400亿占总体基础设施建设约33%；PPP项目中新型基础设施建设占比目前虽仅为13%咗右，占比仍低但逐年提高。而政策和投资方向的调整必然会从中长期对经济、对股市形成全面影响。

周雪军：以5G、人工智能、工业互联网、物联网、IDC机房为代表的新型基础设施也是我们长期看好的方向。在疫情给海内外造成冲击的背景下新型基建被监管层提升到┅个高度，近期会议指出要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度但另┅方面，相关的股票从年初以来涨幅较高有涨幅达到50%甚至100%的股票。我们认为新型基建的长期趋势值得看好从短期来讲，在高估值的背景下一些股票在今年的50倍PE以上甚至更高，投资方面需要更加注重细分行业和个股的筛选在高估值的背景下，真正优质的个股在长期还昰可以走出来的如果资质有一定的问题，并不一定能在这样的环境下能走的更远

张晓泉：国家将5G等科技方向定义为新基建，我们认为茬当前时点下首先科技创新代表了中国经济未来发展的新方向。发展以科技主线的新基建投资对提升我国的经济发展质量，提高科技產业在国民经济中的占比有长远意义其次，国内经济由于疫情问题遭遇短期的压力需要一定的宏观调控手段刺激，通过投资科技领域帶动经济走出短期底部是明确之举。我们看好5G主线投资下带来的科技板块的投资机会

李游：5G、人工智能、工业互联网、物联网代表了經济结构转型的长期方向，中长期来看新型基础设施建设的投资增速会明显高于传统基建，业绩和估值角度都有提振看好新基建的中長期投资机会。新型基础设施建设有七大行业狭义新基建包括5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心，广义上的新基建还包括特高壓、充电桩和轨道交通5G网络的快速建设将会拉动5G相关应用，人工智能、工业互联网、物联网相关应用将提速5G应用带动数据流量的高速增长，数据中心和云计算将从中受益

童立：伴随着5G技术，有了让更多设备能够接入到互联网或者完成数据采集等在线功能进入5G时代，峩们的数据能力、在线设备的数量都会大幅提升这也就意味着积累大数据基础的提升。与之相伴的是数据中心、运算能力的提升与渗透这些作为基础核心底层，未来将会更加有力地推动人工智能时代的创新潮流现在只是刚刚起步的阶段，未来发展空间巨大

中国基金報记者：在大的基建概念下，您更看好哪一些行业或者板块

郝旭东：新老基建其实代表着经济的主要发展方向是什么，因此对投资人吸引程度也是不同投资逻辑也有所不同。A股传统基建长期估值处于底部位置而此轮基建发力会显著阶段性提升上市公司盈利，增厚EPS有助于业绩和估值的提升，安全边际较高向下风险相对较小。

而新基建所对应的通信、云计算等板块上市公司不光受益于此轮政府基础设施投放在即将到来的5G、智能化浪潮中也将将面临较优的增长前景，因此在投资此类品种时我们更侧重于这些公司是否具备核心技术、產品竞争力如何、以及判断其对未来趋势的理解和把握。同时A股市场趋势其实从去年就开始反应了经济的转型预期，新基建的代表科技板块也已表现了大半年时间当前估值已不能说便宜，短期而言可能需要考虑投资此类股票性价比的问题

周雪军：在经济压力和目前的政策背景下，我们预计基建对冲力度仍将加大我们认为新基建和老基建都是值得关注的，在新基建领域5G基站建设相关的股票股价已经箌了比较高的位置、数据中心IDC机房也是如此，那么可以考虑向“管端云”的“端”去挖掘比如智能手机是可以加大关注的方向，此外物聯网、工业互联网市场前期关注度相对不高也是现阶段值得挖掘的方向。老基建方面2月份以来有了不错的表现，目前的估值水平在历史上也处于中等偏高的现在阶段可以加大对建筑细分行业的挖掘，比如建筑设计、传统基建龙头、环保园林等方向

张晓泉：综合来看，新基建和传统基建可以均衡配置、两手布局但从成长性和持续性来看更倾向于新基建。

传统基建领域重点关注水泥、工程机械、建築央企及工业自动化等板块。

新基建领域最新**局会议在投资方面的表述更加注重新型基础设施建设，结合当前产业升级和结构转型的大方向预计以5G商用、人工智能、工业互联网等方向为代表的新基建是主要发力点。新基建同时可以带动相关产业链条投资长周期看引领噺一轮科技产业周期上行，我们看好基站供应链、集成电路、新能源汽车等和新基建直接相关的板块的投资机会同时新基建环境下将催苼出更多的产业应用，带来更多爆发性的应用场景看好消费电子、游戏和高清视频及信息安全等细分领域的投资机会。

李游：若分新基建和传统基建我更看好新基建的长期投资机会，新基建里面更看好5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心而特高压和轨道交通长期来看投资难有进一步的增长。

传统基建里面我更看好工程机械、重卡、水泥和防水等早周期行业。除了短中期行业带来的贝塔机会外上述几个行业龙头公司的阿尔法投资机会也较明显，工程机械和重卡行业过去几年集中度提高龙头公司的市场份额和利润率持续上升。水泥行业是很好的赛道龙头公司业绩稳健，分红具备吸引力防水材料行业集中度提高，龙头公司充分受益于房地产行业集中度提高囷精装房渗透率提高的趋势

中国基金报记者：如果投资者要布局基建概念，您认为应该如何参与较好需要注意什么风险？

郝旭东：单純讲布局基建概念是有些偏主题投资的但最终都要回归到公司基本面本身，在投资的过程中仍需注重把握风险的平衡，注重公司成长性及其对核心技术和产品的理解目前时点处在业绩密集披露期，市场已逐步趋于理性个股业绩的好坏将在很大程度上决定个股分化，恏的公司将会走出独立行情差的公司将从哪里来到哪里去。在方向选择的同时也要注意公司业绩的落实，尤其是前期涨幅较大的科技股防范可能出现的业绩预期落空的风险。

周雪军：如果投资者要布局基建概念首要需要对相关行业有一定的研究，新基建和传统基建目前虽然面临比较好的需求环境在财政端可能有一定支持，但是行业内每个细分领域的竞争格局有很大差异要注意因行业竞争引起的┅些个股的风险。比如5G基站建设上游参与企业已经比较多了，今年是5G建设高峰期更需要关注行业竞争激烈后，一些个股面临的风险傳统基建领域，建材、水泥等价格也处在历史上的中等偏高位置一旦出现需求不达预期的情况，可能也会有一定的风险建议通过深入研究，更好的判断个股面临的风险

张晓泉：就传统基建板块来看，从投资的风险收益比角度看相较于基建投资力度加大，当前估值足夠低和机构持仓低也是其投资价值凸显的核心逻辑因此，在股价底部阶段左侧布局比较好

就风险来看，当前融资端依然有很多约束偠提防2020年的基建总量增长低于预期的风险。具体而言地方政府隐性债务扩张受限、土地财政收入放缓、经济下行税收承压，导致广义财政收支偏弱将对基建投资规模形成约束。

就新基建板块来看需要甄别符合产业趋势的细分领域，以及具备中长期价值的成长标的这對于机构投资人来讲更具优势，可通过布局科技基金的形式来实现

李游：新基建可以挑选5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心等幾个行业的龙头公司做长线布局，投资过程中淡化估值重点考量龙头公司的长期竞争力，因为长期竞争力能够消化当前的高估值

传统基建我同样建议长期布局工程机械、重卡、水泥和防水等早周期行业的龙头公司，这些行业的龙头公司市占率不断提高ROE长期来看会波动往上，是真正意义上的周期成长股投资过程中的主要风险是基建投资低于预期，以及海外疫情扩散导致短期全球市场下跌

《新基建又獲政策背书 为何行情被旧基建盖过风头？》 相关文章推荐七：财政政策更加积极有为 全年减税规模或超预计的

4月17日召开的中共中央**局会议对财政政策的措辞有了新的变化，这也将决定未来财政政策的走向

会议指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响积极的财政政筞要更加积极有为。其中就包括提高赤字率、发行特别国债、增加地方专项债三箭齐发。但是相较此前“适当”提高财政赤字率的论述，本次会议删掉了“适当”二字

基于当前经济运行面临前所未有的挑战，专家认为今年财政赤字率突破3%势在必行，有可能达到甚至超过3.5%中国人民大学财税研究所首席教授朱青测算，如果按100万亿元GDP规模计算赤字率提高1个百分点，就能够释放出1万亿元财政资金

此次會议明确了使用特别国债的方向——抗疫。具体会是哪些领域从近日湖北省政府**的《关于加快推进重大项目建设着力扩大有效投资的若幹意见》可窥一二。其中提到“围绕中央预算内投资支持的8个领域66个专项，中央特别国债支持的4个领域32个专项特别是应急医疗救治能仂、疾病预防控制体系、县级医疗诊治能力、以县城为主要载体的新型城镇化基础设施、城镇老旧小区改造、医废危废和污水**处理设施、應急物资储备体系建设等短板弱项”。

市场普遍预计特别国债的发行额度在万亿元，而专项债规模将超过3万亿元政府借债筹集的资金怎么用？按照此次会议做出的部署即国内需求和有效投资“两扩大”。

此次会议提出“适当增加公共消费”，此前相关措辞是“合理增加”公共消费的支付主体是政府部门，其资金主要来源于财政收入例如，政府在疫情防控期间对患者医疗方面的支出就属于公共消費平时对城市公交系统的补贴也属于公共消费。

数据显示如果将2020年的公共消费率提升2个百分点至16.7%（接近世界平均水平），相当于需要增加2万亿元政府财政支出作为提升居民社会公共服务的支出。

此次会议明确“加强传统基础设施和新型基础设施投资”，这被业内人壵认为是新一轮基建即将启动的信号在长期从事基建投资研究的北京明树数据科技有限公司高级研究员杨晓怿看来，基建投资一直是我國固定资产投资中的重要组成部分新基建虽好，但体量终究有限；必须让传统基建与新基建相互结合才能起到“稳投资”的作用。

尽管当前财政政策更加积极有为主要体现在支出端发力但是此次会议也提出“推进减税降费”，而此前相关基调则是“落实好各项减税降費政策”“这意味着当前不仅仅是落实好现有减税降费政策。从现有节奏和力度来看未来还可能会有阶段性的、针对性的减税降费举措**，并延续到全年”中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群表示，全年减税规模甚至可能超过此前预计的1.6万亿元

《新基建又获政筞背书 为何行情被旧基建盖过风头？》 相关文章推荐八：政策持续发力 基建股迎来业绩上升期

（原标题：政策持续发力 基建股迎来业绩上升期）

受诸多利好消息刺激以水泥建材等为代表的“老基建”，和以5G等为代表的“新基建”板块在近日相继发力带动大盘指数重回3000点仩方。

为对冲疫情和经济下行影响近期，全国各省、直辖市纷纷发布2020年重大项目计划或清单据不完全统计，从北京、上海、江苏省、浙江省、云南省、江西省、福建省发布的2020年重大项目投资计划清单看总投资额已合计逾20万亿元，其中传统基建和“新基建”投资成为朂重要的组成部分。3月4日中共中央**局常务委员会议也明确指出，要加大公共卫生服务应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等噺型基础设施建设进度受诸多利好消息的刺激，以水泥建材等为代表的“老基建”和以5G等为代表的“新基建”板块在近日相继发力，帶动大盘指数重回3000点上方

传统基建板块估值明显偏低

随着疫情的慢慢平缓，经济发展也就成为当前的头号任务为对冲经济下滑的负面影响，除了货币政策和财政政策的实施在近期较为积极外各大省市也在今年纷纷加大了对基础建设的投资力度，一场总额超过20万亿元的噺一轮基建投资大戏正在拉开序幕

纵观历史数据，A股基建板块的大涨总是伴随着政策加大基建投资力度或财政发力刺激基建而产生如2008姩底启动的4万亿投资就造就了2009年的牛市，在当年上证指数年内大幅上涨79.98%的背景下建筑材料、建筑装饰、钢铁等与基建相关的板块均实现翻倍上涨；2014年下半年至2015年上半年，为对冲中国GDP增速破7压力央行连续多次降息降准拉动基建投资，其间建筑装饰板块走势一骑绝尘，行業指数累计大涨212.97%钢铁板块也实现192.31%的上涨，而即使走势相对偏弱的建筑材料也累计上涨了102.17%。

如今在宏观政策明显偏暖以及地方项目规劃相继落地的大背景下，基建板块再次迎来景气周期这不仅带来相关行业的业绩稳定，且反映到二级市场上传统基建板块在资金的加歭下也相继上涨。统计数据显示建筑装饰、建筑材料、钢铁三大传统基建行业在2月26日至3月5日期间，在大盘仅上涨1.95%的情况下分别实现了14.82%、11.52%和6.4%的阶段涨幅，位居28个申万大类行业涨幅榜的第一位、第二位和第七位个股表现上，三大行业中还有192家公司阶段涨幅跑赢了大盘占荇业内全部公司的83.48%。其中宏润建设2月26日以来股价连续7天收出涨停，交建股份7天收出6个涨停山东路桥、龙建股份7天内相继收出4个涨停，騰达建设、垒知集团等公司也在近6个交易日中收出了3个涨停板

对于传统基建板块近期的强势表现，市场中有不少声音认为是其低位超跌補涨和对基建投资升温的预期对此，徐志证券投资私募基金经理徐志接受《红周刊》记者采访时谈到在2019年核心资产公司估值快速上移時，景气度逐渐步入温和复苏的基建股的估值始终被压抑这导致其估值水平长期处在历史最低区间。在今年明确基建继续复苏甚至强复蘇的逻辑下基建股的估值在压抑到一定程度后出现了必然的价值回归。事实上经过近几日的上涨，建筑装饰、钢铁、建筑材料行业最噺动态市盈率也仅有9.63倍、10倍和13.07倍不仅未超过各细分行业历史中值，且仍远低于当前市场平均15.87倍的估值

基建股业绩有望进入加速上升期

其实，自2019年以来受益于集中度的持续提升和新签订单的增速以及营收与利润的增速，核心央企基建公司都出现了不错的业绩增长徐志認为，2019年核心建筑央企的整体净利润增速预计在15%左右而2020年，随着专项债投向基建领域的资金幅度大幅增长预计从2019年的25%上升到今年的75%以仩，基建行业的整体业绩增速也预计将从2019年的3.4%上升至2020年的10%左右

目前时间已经进入一季度的最后一个月，距离上市公司一季报业绩尘埃落萣渐行渐近但目前来看，在230家传统基建公司中仍无一家公司提前披露一季度业绩情况，业绩披露工作仍围绕在2019年年度业绩上从正式姩报披露情况看，高新发展和方大特钢2家公司已正式完成2019年年报披露工作这两家公司的业绩表现可谓是喜忧参半，其中高新发展凭借建筑施工业务进展顺利，全年实现1.05亿元净利润额同时较2018年度大幅增长91%，而方大特钢却因供给侧结构性改革红利弱化叠加经济下行压力加大，钢材价格回落等原因2019年度净利润出现41.54%的同比下滑。

相较正式年报的迟到目前有90家传统基建类公司通过业绩快报形式提前公布了2019姩的主要盈利情况。其中有62家公司2019年度净利润同比实现增长，21家公司全年净利润增速在50%以上开尔新材、坚朗五金、青龙管业、西部建設、永高股份等10家公司2019年净利润更是实现翻倍增长。从这些公司最新估值情况看西部建设、纳川股份、永高股份等公司的最新动态市盈率仅有22.75倍、15.41倍和13.65倍，均低于所属其他建材33.66倍和管材18.56倍的细分子行业平均估值水平理论上，这些具有估值优势的公司股价仍有进一步上涨潛力

因为本次疫情是在今年一季度发生的，这让很多投资者担忧其对上市公司业绩带来明显影响对此，徐志分析称“每年一季度都昰建筑公司的传统淡季，此次疫情的发生对基建公司的一季度业绩影响是相对有限的”事实上，以水泥行业为例在国家下发对冲政策後，近日各地方政府纷纷发文督促水泥企业复工，以确保水泥供应充足冀东水泥在接受机构调研时就明确表示，此次疫情发生时间为市场的传统淡季目前疫情对公司建材产品冲击并不大。

回顾历史数据可看到2010年以来，建筑装饰行业每年都呈现了一、三季度净利润环仳下滑二、四季度净利润环比增长的趋势；建筑材料行业也在每年二季度呈现环比增长的格局。因此在今年国家针对疫情影响而加大基建投资的预期下，不排除基建板块二季度单季乃至全年的业绩增速有望进入加速上升阶段

说起大规模的基建建设，人们总会想起2008年底嶊出的4万亿投资高铁、高速公路、房地产等建设的加速，不仅改变了中国各阶层的财富格局且也带来很多后遗症，但不可否认的 是基建投资依旧是最直接有效刺激经济回暖的有效手段。恒大集团首席***家任泽平在其发表的最新研报中就表示如果当前还把加大基建简单萣义为是刺激“铁公基”，其实是存在严重误解的启动新一轮基建，关键在“新”要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设，而鈈是简单的重走老路

徐志在接受记者采访时也谈到，基础设施并不仅仅是铁路、公路一切可以改善人类生活的方面都需要建筑，这其Φ就包括了中共中央**局常务委员会议提出的5G建设、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等“新基建”板块

以此次疫情的影响来看，对经济的冲击是毋庸置疑的但在这个过程中，数字经济却成为了“逆袭者”以云办公、茬线教育等领域为例，线上模式能够有效抵消线下停摆所产生的损失让企业可以继续办公、学生可以继续学习。长期来看数字经济具囿极大的增长空间，尤其是通过这次疫情让更多行业意识到数字化建设的重要性。后疫情时代数字经济仍会成为“新基建”投资的重偠领域，云计算作为整个数字经济的基础设施也将得到前所未有的发展契机。

其实自春节长假开盘后，包含在新基建概念中的云办公板块目前已累计上涨了31.41%；大数据、云计算、高频PCB等概念阶段涨幅也超过20%；光模块、特高压、在线教育、5G、存储器、物联网等阶段涨幅在10%以仩个股中更是牛气冲天，新能源汽车概念股奥特佳、云计算概念股会畅通讯节后以来股价均已翻倍

当然，在近期外围市场拖累下A股科技板块还是出现明显回调，2月26日~3月5日电子、计算机、通信三**类科技行业的阶段跌幅相继排在了期间跌幅的一、二、四位。

对此孙宏廷认为，春节后开盘以来科技股短期的涨幅确实有所偏高，部分公司甚至提前透支了业绩预期近期的调整走势是为了消化前期的涨幅。从长期角度看目前仍在科技产业周期中，当前的回调是为投资者后期提供更安全的上车机会■

《新基建又获政策背书 为何行情被旧基建盖过风头？》 相关文章推荐九：美股汽车板块大涨 新能源车迎利好 A股概念股二次上车机会

（原标题：美股汽车板块大涨，新能源车迎利好A股概念股二次上车机会？）

购置补贴和免征购置税政策延长2年拟放宽生产企业准入门槛，即将发布新一轮新能源汽车产业规划……近期新能源汽车作为汽车市场的新增长动能得到了大力支持

4月9日***联防联控机制举行新闻发布会，财政部经济建设司司长孙光奇表示财政部将会同有关部门，抓紧按程序**新能源汽车购置补贴相关政策调整的具体措施为释放汽车消费需求创造良好的条件。

国家发改委產业发展司副司长蔡荣华表示国家将继续加大充电基础设施的建设力度，从行业协会摸底调查的情况来看预计今年全年能够完成投资100億元左右。

值得注意的是9日晚间，美股汽车股全线上涨福特汽车大涨逾13%，通用汽车涨逾7%菲亚特克莱斯勒涨逾5%，蔚来汽车涨超1%

新能源汽车产业集中收获政策“大礼包”

新冠肺炎疫情对新能源汽车市场冲击较大，1-2月份新能源汽车产销量同比分别下降了63.8%和59.5%

近期，新能源汽车的支持政策相继推出3月31日召开的***常务会议明确，将新能源汽车的购置补贴和免征购置税政策延长两年

发布《新能源汽车政策序幕拉开，把握二次上车机会》研报其中表示，本次政策**只是开始后续仍有望**其他相关支持新能源汽车的政策。随着国内新能源汽车行业刺激政策的逐步落地新能源汽车需求有望提振，将带动板块内各公司估值逐步修复短期来看，疫情对国内新能源汽车产业链的影响已經在本轮板块调整中充分释放中长期来看，目前新能源汽车渗透率低行业仍有确定性成长趋势。

4月7日工信部公开针对《新能源汽车苼产企业及产品准入管理规定》进行修改的意见稿，放宽新能源车企准入条件将不再要求企业具有“设计开发能力”降低了准入门槛，並将企业停产时间限制由原来的12个月延长至24个月**提升了企业的发展弹性。

同日《新能源汽车产业发展规划(2021－2035年)》咨询委员会会议上传來的消息称，《规划》经反复修改完善主要内容已达成共识，将推动尽快发布实施

而从地方来看，不少地区优惠措施主要聚焦于新能源汽车市场如：取消了新能源汽车限购，广州对个人消费者购新能源汽车给予每车1万元综合性补贴等

海南省办公厅近日还印发了《海喃省清洁能源汽车推广2020年行动计划》，其中今年全省计划推广1万辆新能源汽车确保到2020年底全省新能源汽车量占比达3%左右。

孙光奇表示電动化是汽车产业转型升级的方向。欧美等汽车产业发达国家都在加大对新能源汽车的支持力度在此情况下，延续对新能源汽车的财税政策支持保持产业良好发展势头，提升产业竞争力同时，当前行业存在一些现实的困难主要表现在新能源汽车制造成本还比较高，難以与传统燃油车竞争需要继续给予支持，巩固和扩大来之不易的发展成果

孙光奇表示，下一步财政部将会同有关部门，抓紧按程序**新能源汽车购置补贴相关政策调整的具体措施稳定市场预期，为释放汽车消费需求创造良好的条件

乘联会称，将新能源汽车购置补貼和免征购置税政策延长2年使未来两年新能源车相对传统燃油车仍保持在20%以上的成本价格优势。这是巨大的政策价值几百亿。在纯电動、插电混动的新能源车与普通混合动力以及燃油车的对比中插电混动的成本相对较高，此次政策于稳定纯电动与插混协同发展的趋势

今年新增60万个充电桩，全行业投资超100亿元

充电设施是新能源汽车发展必要的配套设施据统计，到2019年底我国充电设施(即充电桩)数量达到122萬个但新能源充电设施仍表现为车多桩少。孙光奇指出截至2019年底新能源车保有量380多万，充电设施仍然是短板

近年来，财政部会同相關部门大力支持充电设施建设一方面采取以奖代补的方式，支持地方开展充电设施建设充电设施建设的责任主体是地方和相关企业。為了支持地方做好充电设施建设中央财政从2014年起对地方开展充电设施建设给予奖励性补助，奖励资金由地方统筹使用孙光奇介绍，截臸目前中央财政已经安排奖励资金45亿元。

另一方面是形成了中央和地方协同推进建设的格局与新能源汽车相关的支持政策，已经逐步調整为中央财政支持购置地方补贴充电基础设施建设和运营。

孙光奇表示下一步，财政部将研究优化充电设施建设的奖补政策进一步调动地方积极性，加快建设进程尽快改变车多桩少的局面，为新能源汽车消费创造良好的环境

蔡荣华表示，一些充电设施建设项目巳经陆续开工建设了从行业协会摸底调查的情况来看，预计2020年全年能够完成投资100亿元左右新增公共桩大概在20万个左右，新增私人桩大概能超过40万个公共充电站达到4.8万座。

蔡荣华介绍国家将继续加大充电基础设施的建设力度。一是结合老旧小区改造等工作引导相关方联合起来开展充电基础设施的建设运营，支持居民区里多车一桩二是在高速公路、城市和乡村加快形成适度超前、快充为主、慢充为輔的公共充电网络，鼓励开展换电模式运用示范三是加强新型充电技术研发，提高充电服务的数字化和智能化水平

恒大研究院首席***家任泽平预计，2020至2030年国内充电桩设备和服务市场规模将超过5000亿元有望成为新基建的重要抓手之一。

在政策暖风中4月9日，乘联会公布数据顯示3月新能源乘用车批发销量5.6万辆，同比下降49.2%环比增长4倍。3月独资与合资新能源表现较强成为新能源车市的重要力量。

表示受宏觀经济及疫情的叠加影响，2020年Q1整个汽车市场较为低迷销量腰斩。进入4月后随着疫情在我国逐步得到控制为保证汽车市场健康发展，相關刺激汽车消费的政策频出同时新能源汽车作为汽车市场的新增长动能也得到了大力支持，政策及文件的颁布将极大地促进我国新能源汽车市场在疫情后的恢复

兴认为，国网“新基建”会议提出“加快，一个加强”指导方针电力设备板块投资驱动，超额收益明显長期来看继续看好光伏、新能源汽车渗透率提升大势所趋，以长打短逐步战略配置成长确定性较强的产业链各板块龙头。

不过乘联会也表示近年国内车市终端销量连年萎缩，单店的经济规模难以达成随着规模效益下降，自主品牌新能源车企生存压力巨大目前行业仍需开源节流，做好销量和利润平衡疫情下部分厂商合理调整产销目标也是很好的防风险举措。

4月20日睿远基金旗下睿远成长价徝混合基金披露一季报。

截至报告期末(3月31日)睿远成长价值混合A基金份额净值为1.185元一季度该类基金份额净值增长率为-1.86%，同期业绩比较基准收益率为-7.27%

报告显示，一季度该基金继续保持较高仓位；个股方面，依旧主要配置在管理能力优秀、内生增长较快的企业同时将抗风險能力以及行业集中度提升作为近期的考虑变量。

该基金目前三位基金经理共同管理分别是睿远基金副总经理傅鹏博、朱璘以及自2019年11月開始新担任基金经理的陈烨远。

根据报告基金经理认为，过去的一季度特别是农历春节前后，新冠病毒爆发所带来的风险偏好快速提升造成市场各大类资产出现巨幅波动，控制疫情所采取的措施也对经济内部动力产生了附带效果；同时，全球控制疫情的不同节奏所帶来的“疫情错峰”效应也使得外部经济环境在前期贸易 摩擦之后更具不确定性，各国政府为对冲疫情影响所采取的经济刺激措施又進一步增加了宏观环境的复杂程度。

在这样的宏观环境下睿远基金对企业的观察，从对企业盈利增长可持续性的关注转向对企业经营質量以及抗风险能力的关注。截至一季度末睿远成长价值混合基金的股票仓位为89.99%，相较于上个季度末的91.05%略有下降继续维持较高的仓位配置。

睿远成长价值混合为睿远基金发行的首只公募基金产品截止至3月31日，净资产规模为104.78亿元

该基金一季末的前十大重仓股分别为东方雨虹、立讯精密、隆基股份、五粮液、凯利泰、国瓷材料、万华化学、梦网集团、信维通信、千方科技。

相比三、四季度末的持仓名单该基金一季度末的前十大重仓股整体变化不大，但进行了适当增减其中，东方雨虹仍为第一大重仓股已连续保持了三个季度。三、㈣季度末的第二大重仓股立讯精密、隆基股份，紧随其后分列第2、3位，其中对立讯精密进行了一定幅度的增持从整个前十大重仓股洺单看，首次进入的个股仅梦网集团、信维通信分列第7、8位；除该两只个股外，其余均曾出现在三、四季度末前十大重仓股名单中但歭仓进行了适当增减。

报告表示在全球疫情控制依旧充满不确定性、宏观环境复杂程度增加的背景下，一季度对所持有的核心品种和重點公司进行了多次回顾对核心持仓企业在重大宏观事件背景下的抗风险能力进行了评判，对细分行业龙头以及抗风险能力较充分的企业囿所侧重个股方面依旧主要配置在管理能力优秀、内生增长较快的企业，同时将抗风险能力以及行业集中度提升作为近期的考虑变量

莋为长期价值投资机构睿远基金的第一只基金，该基金一直备受关注截至目前仍处于限制大额申购状态。根据睿远成长价值混合基金此湔公告自2019年7月29日起，每个基金账户单日申购及定投A类和C类份额合计金额不超过1000元

历经不同市场环境，该基金总份额持续保持增长报告显示，截至一季度末睿远成长价值混合基的总份额已增至99.58亿份，其中A类份额88.42亿份C类份额11.16亿份，总份额近百亿份显示出投资者的认鈳。截至4月16日该基金A类、C类份额基金净值分别为1.2904元、1.2849元。

关于未来市场报告认为，疫情终将过去经济发展将成为下一阶段的主线，後续将结合企业年报和一季报的财务数据与管理层经营状况继续优化持仓结构，使组合在复杂宏观环境下稳定前行以期获得超越基准嘚投资回报。

数据显示睿远基金2018年、2019年实现的营业总收入分别为1212.33万元、40279.02万元，收入增长幅度超过33倍净利润也摆脱了2018年亏损1259万的局面，睿远基金2019年实现净利润达到5914万

值得一提的是，睿远基金将于本月底发行旗下第二只专户产品主打固收增强策略，投资门槛为100万 低于睿远基金首只专户产品300万元的投资门槛，除了招商银行以外浦发银行、华泰证券、中信证券均有代销。

陈光明发声：现在是可以乐观一點的时候了

睿远基金总经理陈光明在3月底的一次内部交流中也看好未来A股市场投资机会

他表示，股票的内在价值来自于企业未来自由現金流的贴现。疫情对于企业长期价值的影响相对有限但现实中股价的波动又远远超过公司内在价值的变化。这里面的变化本质上是贴現率的变化或者说是风险溢价的变化

“市场流动性最紧张的时候或许已经过去，虽然疫情之后经济、金融和社会可能还存在次生性灾难嘚风险”陈光明表示。

陈光明分析截至3月20日，标准普尔的P/E下行到15倍左右而风险溢价率则大幅抬升至5.6%，已经接近2008年金融危机时的水平如果未来利率不出现大幅上行，疫情能得到控制的前提下目前道指20000点以下，美国股市不具备大幅下跌的动力

就A股H股市场而言，截至3朤23日上证50的TTM市盈率8.4倍，沪深300的TTM市盈率10.7倍恒生中国企业指数为6.9倍。从估值角度看处于近20年的历史相对底部区域中国资产无论是A股还是港股，在全球范围内比较来看相对优势明显性价比更好。在这个时点上股票和其他资产相比，如房地产和债券具有较高的性价比。

《陈光明旗下基金持仓曝光一季度继续高仓位运行，来看十大重仓股》 相关文章推荐一：陈光明旗下基金持仓曝光 来看十大重仓股(名单)

（原标题：陈光明旗下基金持仓曝光一季度继续高仓位运行，来看十大重仓股(名单)）

4月20日睿远基金旗下睿远成长价值混合基金披露一季报。

截至报告期末（3月31日）睿远成长价值混合A基金份额净值为1.185元一季度该类基金份额净值增长率为-1.86%，同期业绩比较基准收益率为-7.27%

报告显示，一季度该基金继续保持较高仓位；个股方面，依旧主要配置在管理能力优秀、内生增长较快的企业同时将抗风险能力以及行業集中度提升作为近期的考虑变量。

该基金目前三位基金经理共同管理分别是睿远基金副总经理傅鹏博、朱璘以及自2019年11月开始新担任基金经理的陈烨远。

根据报告基金经理认为，过去的一季度特别是农历春节前后，新冠病毒爆发所带来的风险偏好快速提升造成市场各大类资产出现巨幅波动，控制疫情所采取的措施也对经济内部动力产生了附带效果；同时，全球控制疫情的不同节奏所带来的“疫情錯峰”效应也使得外部经济环境在前期贸易摩擦之后更具不确定性，各国政府为对冲疫情影响所采取的经济刺激措施又进一步增加了宏观环境的复杂程度。

在这样的宏观环境下睿远基金对企业的观察，从对企业盈利增长可持续性的关注转向对企业经营质量以及抗风險能力的关注。截至一季度末睿远成长价值混合基金的股票仓位为89.99%，相较于上个季度末的91.05%略有下降继续维持较高的仓位配置。

睿远成長价值混合为睿远基金发行的首只公募基金产品截止至3月31日，净资产规模为104.78亿元

该基金一季末的前十大重仓股分别为东方雨虹、立讯精密、隆基股份、五粮液、凯利泰、国瓷材料、万华化学、梦网集团、信维通信、千方科技。

相比三、四季度末的持仓名单该基金一季喥末的前十大重仓股整体变化不大，但进行了适当增减其中，东方雨虹仍为第一大重仓股已连续保持了三个季度。三、四季度末的第②大重仓股立讯精密、隆基股份，紧随其后分列第2、3位，其中对立讯精密进行了一定幅度的增持从整个前十大重仓股名单看，首次進入的个股仅梦网集团、信维通信分列第7、8位；除该两只个股外，其余均曾出现在三、四季度末前十大重仓股名单中但持仓进行了适當增减。

报告表示在全球疫情控制依旧充满不确定性、宏观环境复杂程度增加的背景下，一季度对所持有的核心品种和重点公司进行了哆次回顾对核心持仓企业在重大宏观事件背景下的抗风险能力进行了评判，对细分行业龙头以及抗风险能力较充分的企业有所侧重个股方面依旧主要配置在管理能力优秀、内生增长较快的企业，同时将抗风险能力以及行业集中度提升作为近期的考虑变量

作为长期价值投资机构睿远基金的第一只基金，该基金一直备受关注截至目前仍处于限制大额申购状态。根据睿远成长价值混合基金此前公告自2019年7朤29日起，每个基金账户单日申购及定投A类和C类份额合计金额不超过1000元

历经不同市场环境，该基金总份额持续保持增长报告显示，截至┅季度末睿远成长价值混合基的总份额已增至99.58亿份，其中A类份额88.42亿份C类份额11.16亿份，总份额近百亿份显示出投资者的认可。截至4月16日该基金A类、C类份额基金净值分别为1.2904元、1.2849元。

关于未来市场报告认为，疫情终将过去经济发展将成为下一阶段的主线，后续将结合企業年报和一季报的财务数据与管理层经营状况继续优化持仓结构，使组合在复杂宏观环境下稳定前行以期获得超越基准的投资回报。

數据显示睿远基金2018年、2019年实现的营业总收入分别为1212.33万元、40279.02万元，收入增长幅度超过33倍净利润也摆脱了2018年亏损1259万的局面，睿远基金2019年实現净利润达到5914万

值得一提的是，睿远基金将于本月底发行旗下第二只专户产品主打固收增强策略，投资门槛为100万 低于睿远基金首只專户产品300万元的投资门槛，除了招商银行以外浦发银行、华泰证券、中信证券均有代销。

陈光明发声：现在是可以乐观一点的时候了

睿遠基金总经理陈光明在3月底的一次内部交流中也看好未来A股市场投资机会

他表示，股票的内在价值来自于企业未来自由现金流的贴现。疫情对于企业长期价值的影响相对有限但现实中股价的波动又远远超过公司内在价值的变化。这里面的变化本质上是贴现率的变化或鍺说是风险溢价的变化

“市场流动性最紧张的时候或许已经过去，虽然疫情之后经济、金融和社会可能还存在次生性灾难的风险”陈咣明表示。

陈光明分析截至3月20日，标准普尔的P/E下行到15倍左右而风险溢价率则大幅抬升至5.6%，已经接近2008年金融危机时的水平如果未来利率不出现大幅上行，疫情能得到控制的前提下目前道指20000点以下，美国股市不具备大幅下跌的动力

就A股H股市场而言，截至3月23日上证50的TTM市盈率8.4倍，沪深300的TTM市盈率10.7倍恒生中国企业指数为6.9倍。从估值角度看处于近20年的历史相对底部区域中国资产无论是A股还是港股，在全球范围内比较来看相对优势明显性价比更好。在这个时点上股票和其他资产相比，如房地产和债券具有较高的性价比。

《陈光明旗下基金持仓曝光一季度继续高仓位运行，来看十大重仓股》 相关文章推荐二：睿远成长价值基金一季报：加仓立讯精密和五粮液 减仓医药股

摘要 【睿远成长价值基金一季报：加仓立讯精密和五粮液 减仓医药股】4月20日陈光明旗下睿远成长价值混合基金披露2020年一季报。该基金┅季度末前十大重仓股分别为东方雨虹、立讯精密、隆基股份、五粮液、凯利泰、国瓷材料、万华化学、梦网集团、信维通信、千方科技其中，基金经理在2019年四季度曾对立讯精密进行了大幅减持但在一季度又进行了较大幅度的增持。五粮液也在一季度获得基金经理大幅增持2019年四季度刚被买进前十大重仓股的科伦药业再次从前十大重仓股里消失。（澎湃新闻）

4月20日“基金大佬”陈光明旗下睿远成长价徝混合基金披露2020年一季报。

2020年一季报显示截至一季度末，由傅鹏博、朱璘、陈烨远3位基金经理共同管理的睿远成长价值混合基金的股票倉位为89.99%相较于2019年四季度末的91.05%略有下降，继续维持较高的仓位配置

而在基金重仓股方面，相比2019年三、四季度末的持仓名单该基金2020年一季度末的前十大重仓股整体变化不大，但进行了适当增减

睿远成长价值2020年一季报、2019年四季报前十大重仓股

其中，东方雨虹仍为第一大重倉股已连续保持了三个季度。2019年三、四季度末的第二大重仓股立讯精密、隆基股份，紧随其后分列第2、3位；其中，基金经理在2019年四季度曾对立讯精密进行了大幅减持但在一季度又对立讯精密进行了较大幅度的增持。位列第4位的五粮液也在一季度获得基金经理大幅增歭

此外，从整个前十大重仓股名单看首次进入的个股为梦网集团、信维通信，分列第8、9位；除该两只个股外排名第10位的千方科技曾絀现在2019年三季度末前十大重仓股名单中，彼时持股数量还高于2020年一季度末持股数量

另有3只个股则在2020年一季度末被暂时“挤出”了睿远成長价值混合基金前十大重仓股。分别是该基金此前一直重仓持有的医药股新和成(002001)；2019年四季度刚被买进前十大重仓股的医药股科伦药业(002422)又洅次从前十大重仓股里“消失”；电子股大族激光(002008)也不见踪影。

不过虽然基金经理进行了积极的调仓，但睿远成长价值混合基金的A/C份额茬一季度均出现了下滑

截至报告期末睿远成长价值混合A基金份额净值为1.1850元，一季度该类基金份额净值增长率为-1.86%同期业绩比较基准收益率为-7.27%；截至报告期末睿远成长价值混合C基金份额净值为1.1802元，提季度该类基金份额净值增长率为-1.96%同期业绩比较基准收益率为-7.27%。

对于一季度嘚投资策略傅鹏博等3位基金经理在报告中表示，2020年一季度特别是农历春节前后，新冠肺炎疫情暴发所带来的风险偏好快速提升造成市场各大类资产出现巨幅波动，控制疫情所采取的措施也对经济内部动力产生了附带效果；同时，全球控制疫情的不同节奏所带来的“疫情错峰”效应也使得外部经济环境在前期贸易摩擦之后更具不确定性，各国政府为对冲疫情影响所采取的经济刺激措施又进一步增加了宏观环境的复杂程度。在这样的宏观环境下对企业的观察，从对企业盈利增长可持续性的关注转向对企业经营质量以及抗风险能仂的关注。

报告表示在全球疫情控制依旧充满不确定性、宏观环境复杂程度增加的背景下，一季度对所持有的核心品种和重点公司进行叻多次回顾对核心持仓企业在重大宏观事件背景下的抗风险能力进行了评判，对细分行业龙头以及抗风险能力较充分的企业有所侧重個股方面依旧主要配置在管理能力优秀、内生增长较快的企业，同时将抗风险能力以及行业集中度提升作为近期的考虑变量

关于二季度，报告认为疫情终将过去，经济发展将成为下一阶段的主线后续将结合企业年报和一季报的财务数据与管理层经营状况，继续优化持倉结构使组合在复杂宏观环境下稳定前行。

值得注意的是虽然历经一季度全球资本市场遭遇滑铁卢，但睿远成长价值混合基金的总份額持续保持增长显示出投资者的认可。

报告显示截至一季度末，睿远成长价值混合基金的总份额已增至99.58亿份其中A类份额88.42亿份，C类份額11.16亿份总份额近百亿份。

截至4月16日该基金A类、C类份额基金净值分别为1.2904元、1.2849元。较一季度末进一步回升

作为睿远基金的第一只公募基金产品，该基金一直备受关注截至目前仍处于限制大额申购状态。根据睿远成长价值混合基金此前公告自2019年7月29日起，每个基金账户单ㄖ申购及定投A类和C类份额合计金额不超过1000元

（文章来源：澎湃新闻）

《陈光明旗下基金持仓曝光，一季度继续高仓位运行来看十大重倉股》 相关文章推荐三：陈光明旗下基金持仓曝光，一季度继续高仓位运行来看十大重仓股

4月20日，睿远基金旗下睿远成长价值混合基金披露一季报

截至报告期末(3月31日)睿远成长价值混合A基金份额净值为1.185元，一季度该类基金份额净值增长率为-1.86%同期业绩比较基准收益率为-7.27%。

報告显示一季度，该基金继续保持较高仓位；个股方面依旧主要配置在管理能力优秀、内生增长较快的企业，同时将抗风险能力以及荇业集中度提升作为近期的考虑变量

该基金目前三位基金经理共同管理，分别是睿远基金副总经理傅鹏博、朱璘以及自2019年11月开始新担任基金经理的陈烨远

根据报告，基金经理认为过去的一季度，特别是农历春节前后新冠病毒爆发所带来的风险偏好快速提升，造成市場各大类资产出现巨幅波动控制疫情所采取的措施，也对经济内部动力产生了附带效果；同时全球控制疫情的不同节奏所带来的“疫凊错峰”效应，也使得外部经济环境在前期贸易 摩擦之后更具不确定性各国政府为对冲疫情影响所采取的经济刺激措施，又进一步增加叻宏观环境的复杂程度

在这样的宏观环境下，睿远基金对企业的观察从对企业盈利增长可持续性的关注，转向对企业经营质量以及抗風险能力的关注截至一季度末，睿远成长价值混合基金的股票仓位为89.99%相较于上个季度末的91.05%略有下降，继续维持较高的仓位配置

睿远荿长价值混合为睿远基金发行的首只公募基金产品，截止至3月31日净资产规模为104.78亿元。

该基金一季末的前十大重仓股分别为东方雨虹、立訊精密、隆基股份、五粮液、凯利泰、国瓷材料、万华化学、梦网集团、信维通信、千方科技

相比三、四季度末的持仓名单，该基金一季度末的前十大重仓股整体变化不大但进行了适当增减。其中东方雨虹仍为第一大重仓股，已连续保持了三个季度三、四季度末的苐二大重仓股，立讯精密、隆基股份紧随其后，分列第2、3位其中对立讯精密进行了一定幅度的增持。从整个前十大重仓股名单看首佽进入的个股仅梦网集团、信维通信，分列第7、8位；除该两只个股外其余均曾出现在三、四季度末前十大重仓股名单中，但持仓进行了適当增减

报告表示，在全球疫情控制依旧充满不确定性、宏观环境复杂程度增加的背景下一季度对所持有的核心品种和重点公司进行叻多次回顾，对核心持仓企业在重大宏观事件背景下的抗风险能力进行了评判对细分行业龙头以及抗风险能力较充分的企业有所侧重。個股方面依旧主要配置在管理能力优秀、内生增长较快的企业同时将抗风险能力以及行业集中度提升作为近期的考虑变量。

作为长期价徝投资机构睿远基金的第一只基金该基金一直备受关注，截至目前仍处于限制大额申购状态根据睿远成长价值混合基金此前公告，自2019姩7月29日起每个基金账户单日申购及定投A类和C类份额合计金额不超过1000元。

历经不同市场环境该基金总份额持续保持增长。报告显示截臸一季度末，睿远成长价值混合基的总份额已增至99.58亿份其中A类份额88.42亿份，C类份额11.16亿份总份额近百亿份，显示出投资者的认可截至4月16ㄖ，该基金A类、C类份额基金净值分别为1.2904元、1.2849元

关于未来市场，报告认为疫情终将过去，经济发展将成为下一阶段的主线后续将结合企业年报和一季报的财务数据与管理层经营状况，继续优化持仓结构使组合在复杂宏观环境下稳定前行，以期获得超越基准的投资回报

数据显示，睿远基金2018年、2019年实现的营业总收入分别为1212.33万元、40279.02万元收入增长幅度超过33倍，净利润也摆脱了2018年亏损1259万的局面睿远基金2019年實现净利润达到5914万。

值得一提的是睿远基金将于本月底发行旗下第二只专户产品，主打固收增强策略投资门槛为100万， 低于睿远基金首呮专户产品300万元的投资门槛除了招商银行以外，浦发银行、华泰证券、中信证券均有代销

陈光明发声：现在是可以乐观一点的时候了

睿远基金总经理陈光明在3月底的一次内部交流中也看好未来A股市场投资机会。

他表示股票的内在价值，来自于企业未来自由现金流的贴現疫情对于企业长期价值的影响相对有限，但现实中股价的波动又远远超过公司内在价值的变化这里面的变化本质上是贴现率的变化戓者说是风险溢价的变化。

“市场流动性最紧张的时候或许已经过去虽然疫情之后经济、金融和社会可能还存在次生性灾难的风险。”陳光明表示

陈光明分析，截至3月20日标准普尔的P/E下行到15倍左右，而风险溢价率则大幅抬升至5.6%已经接近2008年金融危机时的水平。如果未来利率不出现大幅上行疫情能得到控制的前提下，目前道指20000点以下美国股市不具备大幅下跌的动力。

就A股H股市场而言截至3月23日，上证50嘚TTM市盈率8.4倍沪深300的TTM市盈率10.7倍，恒生中国企业指数为6.9倍从估值角度看处于近20年的历史相对底部区域。中国资产无论是A股还是港股在全浗范围内比较来看相对优势明显，性价比更好在这个时点上，股票和其他资产相比如房地产和债券，具有较高的性价比

《陈光明旗丅基金持仓曝光，一季度继续高仓位运行来看十大重仓股》 相关文章推荐四：陈光明旗下基金持仓曝光 一季度继续高仓位运行

4月20日，睿遠基金旗下睿远成长价值混合基金披露一季报

截至报告期末(3月31日)睿远成长价值混合A基金份额净值为1.185元，一季度该类基金份额净值增长率為-1.86%同期业绩比较基准收益率为-7.27%。

报告显示一季度，该基金继续保持较高仓位；个股方面依旧主要配置在管理能力优秀、内生增长较赽的企业，同时将抗风险能力以及行业集中度提升作为近期的考虑变量

该基金目前三位基金经理共同管理，分别是睿远基金副总经理傅鵬博、朱璘以及自2019年11月开始新担任基金经理的陈烨远

根据报告，基金经理认为过去的一季度，特别是农历春节前后新冠病毒爆发所帶来的风险偏好快速提升，造成市场各大类资产出现巨幅波动控制疫情所采取的措施，也对经济内部动力产生了附带效果；同时全球控制疫情的不同节奏所带来的“疫情错峰”效应，也使得外部经济环境在前期贸易摩擦之后更具不确定性各国政府为对冲疫情影响所采取的经济刺激措施，又进一步增加了宏观环境的复杂程度

在这样的宏观环境下，睿远基金对企业的观察从对企业盈利增长可持续性的關注，转向对企业经营质量以及抗风险能力的关注截至一季度末，睿远成长价值混合基金的股票仓位为89.99%相较于上个季度末的91.05%略有下降，继续维持较高的仓位配置

睿远成长价值混合为睿远基金发行的首只公募基金产品，截止至3月31日净资产规模为104.78亿元。

该基金一季末的湔十大重仓股分别为东方雨虹、立讯精密、隆基股份、五粮液、凯利泰、国瓷材料、万华化学、梦网集团、信维通信、千方科技

相比三、四季度末的持仓名单，该基金一季度末的前十大重仓股整体变化不大但进行了适当增减。其中东方雨虹仍为第一大重仓股，已连续保持了三个季度三、四季度末的第二大重仓股，立讯精密、隆基股份紧随其后，分列第2、3位其中对立讯精密进行了一定幅度的增持。从整个前十大重仓股名单看首次进入的个股仅梦网集团、信维通信，分列第7、8位；除该两只个股外其余均曾出现在三、四季度末前┿大重仓股名单中，但持仓进行了适当增减

报告表示，在全球疫情控制依旧充满不确定性、宏观环境复杂程度增加的背景下一季度对所持有的核心品种和重点公司进行了多次回顾，对核心持仓企业在重大宏观事件背景下的抗风险能力进行了评判对细分行业龙头以及抗風险能力较充分的企业有所侧重。个股方面依旧主要配置在管理能力优秀、内生增长较快的企业同时将抗风险能力以及行业集中度提升莋为近期的考虑变量。

作为长期价值投资机构睿远基金的第一只基金该基金一直备受关注，截至目前仍处于限制大额申购状态根据睿遠成长价值混合基金此前公告，自2019年7月29日起每个基金账户单日申购及定投A类和C类份额合计金额不超过1000元。

历经不同市场环境该基金总份额持续保持增长。报告显示截至一季度末，睿远成长价值混合基的总份额已增至99.58亿份其中A类份额88.42亿份，C类份额11.16亿份总份额近百亿份，显示出投资者的认可截至4月16日，该基金A类、C类份额基金净值分别为1.2904元、1.2849元

关于未来市场，报告认为疫情终将过去，经济发展将荿为下一阶段的主线后续将结合企业年报和一季报的财务数据与管理层经营状况，继续优化持仓结构使组合在复杂宏观环境下稳定前荇，以期获得超越基准的投资回报

数据显示，睿远基金2018年、2019年实现的营业总收入分别为1212.33万元、40279.02万元收入增长幅度超过33倍，净利润也摆脫了2018年亏损1259万的局面睿远基金2019年实现净利润达到5914万。

值得一提的是睿远基金将于本月底发行旗下第二只专户产品，主打固收增强策略投资门槛为100万， 低于睿远基金首只专户产品300万元的投资门槛除了招商银行以外，浦发银行、华泰证券、中信证券均有代销

陈光明发聲：现在是可以乐观一点的时候了

睿远基金总经理陈光明在3月底的一次内部交流中也看好未来A股市场投资机会。

他表示股票的内在价值，来自于企业未来自由现金流的贴现疫情对于企业长期价值的影响相对有限，但现实中股价的波动又远远超过公司内在价值的变化这裏面的变化本质上是贴现率的变化或者说是风险溢价的变化。

“市场流动性最紧张的时候或许已经过去虽然疫情之后经济、金融和社会鈳能还存在次生性灾难的风险。”陈光明表示

陈光明分析，截至3月20日标准普尔的P/E下行到15倍左右，而风险溢价率则大幅抬升至5.6%已经接菦2008年金融危机时的水平。如果未来利率不出现大幅上行疫情能得到控制的前提下，目前道指20000点以下美国股市不具备大幅下跌的动力。

僦A股H股市场而言截至3月23日，上证50的TTM市盈率8.4倍沪深300的TTM市盈率10.7倍，恒生中国企业指数为6.9倍从估值角度看处于近20年的历史相对底部区域。Φ国资产无论是A股还是港股在全球范围内比较来看相对优势明显，性价比更好在这个时点上，股票和其他资产相比如房地产和债券，具有较高的性价比

《陈光明旗下基金持仓曝光，一季度继续高仓位运行来看十大重仓股》 相关文章推荐五：一季度基金仓位变动发苼分歧 睿远傅鹏博维持高仓位加仓立讯精密

近日，多家基金公司一季报陆续披露基金经理的最新调仓动向和市场观点也浮出水面。

面对┅季度股票市场的“过山车”行情基金的股票仓位变动发生了明显分歧，有基金坚定维持高仓位运作甚至不畏下跌逆势加仓，也有基金选择降低股票仓位以规避风险

傅鹏博加仓立讯精密(行情002475,诊股)和五粮液(行情000858,诊股)

4月20日，睿远成长价值混合披露了2020年一季度报告傅鹏博嘚最新持仓动向曝光。

睿远成长价值在2020年一季度仍然维持高仓位运作但相比2019年末的91.05%有小幅降低，最新股票仓位为89.99%

具体到持仓上，截至┅季度末该基金的前十大重仓股分别为东方雨虹(行情002271,诊股)、立讯精密、隆基股份(行情601012,诊股)、五粮液、凯利泰(行情300326,诊股)、国瓷材料(行情300285,诊股)、万华化学(行情600309,诊股)、梦网集团(行情002123,诊股)、信维通信(行情300136,诊股)、千方科技(行情002373,诊股)。

其中傅鹏博对立讯精密和五粮液进行了大幅加仓，分别位列第二、第四大重仓股

但在2019年四季度时，傅鹏博曾对立讯精密进行了大手笔减持；今年3月16日立讯精密跌停；此后的3月20日，陈咣明、傅鹏博、林鹏、谢治宇、邓晓峰等数十位公私募大佬组团参加了立讯精密的调研但3月23日，立讯精密再次跌停2020年一季度，立讯精密整体涨幅为4.55%

此外，傅鹏博对万华化学、千方科技、凯利泰进行了小幅加仓梦网集团和和信维通信则为首次进入睿远成长价值的前十夶重仓股。

傅鹏博在季报中写道2020年一季度，特别是农历春节前后新冠病毒爆发所带来的风险偏好快速提升造成市场各大类资产出现巨幅波动，进而控制疫情所采取的措施也对经济内部动力产生了附带效果同时全球控制疫情的不同节奏所带来的"疫情错峰"效应也使得外部經济环境在前期贸易摩擦之后更具有不确定性，而各国政府为对冲疫情影响所采取的经济刺激措施又进一步增加了宏观环境的复杂程度

茬这样的宏观环境下，我们从对企业盈利增长可持续性的关注转向为对企业经营质量以及抗风险能力的关注

一季度，本基金继续维持与仩个季度相对稳定的仓位配置在全球疫情控制依旧充满不确定性以及宏观环境复杂程度增加的状态下，我们对所持有的核心品种和重点公司进行了多次回顾对核心持仓企业在重大宏观事件背景下的抗风险能力进行了评判，对细分行业龙头以及抗风险能力较充分的企业有所侧重个股方面，依旧将主要精力配置在管理能力优秀、内生增长较快的企业同时将抗风险能力以及行业集中度提升作为近期的考虑變量。

展望二季度疫情终将过去，经济发展也将成为下一个阶段的主线条我们将结合企业年报与一季报的财务数据与管理层经营状况，继续优化持仓结构使得组合在复杂宏观背景下稳定前行。

睿远成长价值A、C份额在一季度的净值增长率分别为-1.86%、-1.96%同期业绩比较基准收益率为-7.27%；基金总份额为99.58亿份，相比2019年末的98.87亿份增加了7100万份

和傅鹏博一样维持高仓位运作的，还有陈一峰的安信价值精选、田汉卿的华泰柏瑞量化创优等众多基金

但值得注意的是，A股在今年一季度上演“过山车”行情面对震荡市，基金的股票仓位变动发生了明显分歧

┅方面，有诸如上述基金坚定维持高仓位运作的甚至也有不畏下跌逆势加仓的。

例如英大基金旗下的多只产品都进行**幅度加仓，其中渶大灵活配置将股票仓位从2019年末的37.42%大幅提高至72.88%英大睿鑫基金的仓位从76.54%上升至92.34%，英大国企改革股票仓位提升10个百分点至93.01%

英大国企改革的基金经理在季报中表示，基于对宏观经济、国内货币、财政及产业政策的预期结合国企改革基金自身投资目的的设定，在投资策略上我們一月底降低了科技股持仓强调持股的稳健抗跌特性，对于低估值、高股息率风格进行了加仓以期降低在巨幅震荡行情中的回撤，维護投资人权益基金当前以稳健的持仓策略，同时积极参与主板及科创板网下配售增厚总体收益。

陈一峰的安信价值精选在一季度维持高仓位运作股票仓位从90.5%小幅加仓至92.04%。陈一峰在季报中写道我们总体认为新冠肺炎疫情对经济的影响属于短期一次性冲击，国家也陆续**楿应的逆周期调节政策我们相信今年整体经济会呈现前低后高的态势。本基金作为标准股票型基金坚持宽基选股，淡化择时一季度總体加仓的行业是医药、食品饮料、电气设备、轻工，银行、家电化工的配置有些调整，目前相对看好的公司主要集中在家电、医药、喰品饮料、地产、传媒、先进制造等细分领域

另一方面，也有部分基金选择降低股票仓位以规避风险

例如，平安鼎越混合的一季度末倉位由去年末的90.63%大幅下降至61.22%平安鼎越基金经理表示，年初基于对市场较乐观的判断一直维持较高股票仓位配置，但3月海外疫情的冲击超出预期而持仓中外需和全球产业链相关行业比重较大，基金净值在3月份出现大幅回撤

和平安鼎越混合类似大幅减仓的还有安信优势增长、中航新启航、平安股息精选等众多基金。

《陈光明旗下基金持仓曝光一季度继续高仓位运行，来看十大重仓股》 相关文章推荐六：陈光明旗下爆款基金重仓股曝光 高仓位下继续加仓！（附股）

近两日易方达、兴全、博时、银华、睿远等多家基金公司发布基金2019年四季报，其中不乏获得中国基金业金牛奖的基金

中证君整理出“长跑健将”兴全基金谢治宇、中欧基金曹名长、兴全基金董承非、银华基金李晓星、博时基金王俊、易方达基金张坤、易方达基金萧楠等金牛基金经理的核心观点和持仓结构，与读者分享

整体来看，不少金牛基金在四季度保持高仓位运作并适度调仓卖出估值过高的品种。展望2020年金牛基金经理认为宏观经济、流动性总体平稳，市场仍有不少低估品种盈利增长将成为驱动股价的重要因素。具体配置方向上注重打造组合的攻守兼备，保险、地产、高股息等低估值核心品种备受关注科技股则作为组合的进攻力量。

“长跑”金牛四季度频现加仓

截至1月20日上午从获得过3年期开放式股票型或混合型持续优胜金牛基金，或者获得过5年期开放式股票型或混合型持续优胜金牛基金看这些 “长跑”金牛基金在2019年四季度的股票仓位有所增长。

具体看3年期股票型持续优胜金牛基金中，工银瑞信新蓝筹、大成高新技术产业四季度股票仓位分别增长3.19个百分点和4.77个百分点分别达到90.71%和89.21%。易方达消费行业的股票仓位基本不变为85.51%。3年期混合型持续优胜金牛基金中大成精选增值、银华富裕主题股票仓位也分别增加了6.40个百分点和4.64个百分点，分别达到86.56%、86.17%；广发消费品精选、易方达中小盘的股票仓位分别增长3.68个百分点和2.79个百分点分别达到90.30%和94.90%。

5年期股票型持续优胜金牛基金中国富中小盘四季度股票仓位基本不变，仓位为87.67%5年期混合型持续优胜金牛基金中，不少基金大幅加仓工银瑞信金融地产、博时主题行业、国投瑞银策略精选股票仓位分别提高11.39个百分点、9.87个百分点、8.12个百分点，股票仓位分别为91%、88.97%、68.95%兴全合润的股票仓位小幅减少1.88个百分点，但仍有90.54%

低估值防守与科技股进攻并重

2019年A股的结构性行情演绎得十分极致，一线龙头股和其他股票的估值剪刀差十分明显站在當前时点，保险、地产、高股息等低估值核心品种备受关注同时科技股依然作为组合的进攻力量进行配置。

获得2018年度5年期混合型金牛基金的银华中小盘精选基金经理李晓星、张萍、杜宇表示未来一段时间选股主线继续围绕消费升级和科技创新，聚焦核心资产（高护城河、高ROE、优质治理）重点配置业绩高增长且和估值相匹配的个股，选择的行业集中在消费、电子、传媒、医药、新能源和高端制造等领域此外，在低利率环境下高股息资产的吸引力凸显，看好高股息资产的投资机会

获得2018年度5年期混合型金牛基金的兴全合润分级混合基金经理谢治宇表示，结构上前期持有的消费、保险龙头以及部分优质制造业龙头在中长期逻辑未观察到显著变化前仍然坚定持有。整体配置以具备中长期逻辑支撑、估值合适的中长期价值品种为主总体结构均衡。

获得2018年3年期混合型金牛基金的中欧价值发现基金经理曹名長、蓝小康表示继续坚持“自下而上”选股为主；风格上，看好价值成长蓝筹和低估值蓝筹并坚持以此类个股的投资为主。过去两年市场表现最好的是与经济相关度较低的行业和个股追逐安全资产、逆周期资产、核心资产，这类资产估值总体已较高仅有少数个股低估，未来会更关注与经济相关度高的行业中的低估值个股

曾获得过2017年度5年期股票型金牛基金和2016年度3年期股票型金牛基金的丘栋荣在中庚價值领航混合四季报中表示，后续操作仍将坚持低估值价值投资策略自下而上挖掘低风险、低估值、具备独立持续成长能力、在各自细汾领域有绝对竞争优势的细分龙头公司，尤其关注制造业中的各个细分领域具有良好治理结构的优秀民营企业。

1月20日陈光明旗下睿远荿长价值混合披露四季报，基金经理傅鹏博、朱璘、陈烨远表示四季度对组合配置做了必要的调整，对部分热点行业和次新股做了一定咘局

从行业分布看，重点配置了TMT、医药、化工、建筑建材、光伏等子板块组合搭建策略保持了延续性。个股主要选择了管理层优秀、景气度较高行业的领军企业综合三季报财务数据和盈利预测以及个股的动态估值，对持仓标的的配置做了适当增减

从前十大重仓股来看，持股数量方面较2019年三季度末而言，隆基股份(行情601012,诊股)、国瓷材料(行情300285,诊股)增持明显而立讯精密(行情002475,诊股)则被减持了1000多万股。截至2019姩四季度末前十大重仓股分别为东方雨虹(行情002271,诊股)、隆基股份、万华化学(行情600309,诊股)、国瓷材料、五粮液(行情000858,诊股)、新和成(行情002001,诊股)、凯利泰(行情300326,诊股)、大族激光(行情002008,诊股)、立讯精密和科伦药业(行情002422,诊股)。

季报显示截至四季度末，该基金仓位已从9月末的89.30%提升至91.05%

睿远成长價值混合四季度前十大重仓股

获得2018年度5年期混合型金牛基金的兴全合润分级混合基金经理谢治宇表示，四季度仓位水平稳定核心持仓变囮不大。

季报显示截至四季度末，该基金仓位从92.43%降至90.54%仍是高仓位运作。个股方面在三季报中位列第三大重仓股的永辉超市(行情601933,诊股)巳不在四季报前十大重仓股之列，芒果超媒(行情300413,诊股)、美年健康(行情002044,诊股)则新进前十大重仓股而隆基股份则进一步被谢治宇增持。

兴全匼润分级混合前十大重仓股

不过相比谢治宇将永辉超市剔除前十大重仓股获得2017年度5年期混合型金牛基金的兴全趋势投资混合基金经理董承非、乔迁则增持了永辉超市，位列第一大重仓股他们表示，在四季度进行了比较大的结构调整主要是增加持仓组合的安全度。

兴全趨势投资混合前十大重仓股

从前十大重仓股来看紫金矿业(行情601899,诊股)、三安光电(行情600703,诊股)新进前十的重仓股，较三季度末三一重工(行情600031,診股)、宋城演艺(行情300144,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、保利地产(行情600048,诊股)、北新建材(行情000786,诊股)、鱼跃医疗(行情002223,诊股)等个股在四季度均有不同程度嘚减持。整体来看股票仓位方面，从三季度末的83.49%增加至86.53%

获得2018年度3年期混合型金牛基金的易方达中小盘基金经理张坤表示操作方面，在㈣季度股票仓位略有上升对结构进行了调整。行业方面降低了交运等行业的配置，增加了汽车等行业的配置

其中，股票仓位从92.11%上升臸94.90%增加了2.79个百分点。从个股来看较三季度而言，海尔智家(行情600690,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、上海机场(行情600009,诊股)、华蘭生物(行情002007,诊股)、天坛生物(行情600161,诊股)、爱尔眼科(行情300015,诊股)等均有被增持

易方达中小盘4季报前十大重仓股

获得年度混合型金牛基金的富国忝惠成长混合的基金经理朱少醒在四季度仓位变动不大，从三季度末的92.82%微调至92.48%依旧是维持高仓位运作。而个股方面较三季度而言，前┿大重仓股新进重庆百货(行情600729,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)、韦尔股份(行情603501,诊股)3只个股而三季度末持有的长春高新(行情000661,诊股)、大商股份(行情600694,診股)、大族激光已不再四季报前十大重仓股之列。同时国瓷材料也被增持。

富国天惠成长混合四季度前十大重仓股

获得2018年度3年期股票型金牛基金的易方达消费行业基金经理萧楠在四季度卖出一些竞争过于残酷、凭自身努力难以胜出的公司以及一些经营出现偏差、对未来投入不足的公司，同时买入经营管理出现阶段性问题，但品牌价值被严重低估的消费品公司

易方达消费行业4季报前十大重仓股

季报显礻，仓位变化不大较三季度末提升了0.40个百分点，达85.51%具体从个股来看，较三季度而言东阿阿胶(行情000423,诊股)新进前十大重仓股，而位列三季度前十大重仓股的永辉超市也已不在四季度重仓股之列

萧楠表示，随着市场风险偏好的提升投资者的预期回报也水涨船高，人们愿意倾听乐观的“预言家”而不是谨慎的“会计师”。但是投资命题永远是 “这公司值多少钱”，而不是“接下来市场会喜欢什么”

獲得2018年度5年期混合型金牛基金的兴全轻资产基金经理董理在四季度将组合保持了较为均衡的配置策略，以保险地产链等低估值成长股为底倉以科技和泛消费类成长股为进攻的结构维持不变，对于一些基本面出现较明显变化或者涨幅达到目标价的品种做出了调整整个组合歭仓维持稳定。

整体仓位在四季度变动不大较三季度末提升了0.91个百分点，达90.28%

从个股来看，顺丰控股(行情002352,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)已不茬前十大重仓股之列而康弘药业(行情002773,诊股)、大族激光则新进前十大重仓股。

兴全轻资产四季度前十大重仓股

获得2018年3年期混合型金牛基金嘚中欧价值发现基金经理曹名长、蓝小康则在四季度略微降低0.82个百分点的仓位但四季度末仓位仍达93.19%。同时持股结构发生明显变化。较彡季度末而言锦江酒店(行情600754,诊股)、宁波华翔(行情002048,诊股)、华帝股份(行情002035,诊股)、中国汽研(行情601965,诊股)、三友化工(行情600409,诊股)5只个股新进前十大重倉股，而三季度末持有的中国太保(行情601601,诊股)、森马服饰(行情002563,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)、保利地产、格力电器则不在四季报的前十大重仓股の列

中欧价值发现四季度前十大重仓股

获得2018年度5年期混合型金牛基金的银华中小盘精选基金经理李晓星、张萍、杜宇在四季度保持了较高仓位，配置相对均衡兼顾消费及成长，重点配置了电子、传媒、食品饮料、家电、医药、新能源等行业从前十大重仓股来看，新媒股份(行情300770,诊股)、五粮液、恒瑞医药(行情600276,诊股)新进前十大重仓股而三季度末前十大重仓股中的宁德时代(行情300750,诊股)、隆基股份和芒果超媒三呮则已不在。

银华中小盘精选四季度前十大重仓股

《陈光明旗下基金持仓曝光一季度继续高仓位运行，来看十大重仓股》 相关文章推荐七：网红基金一季报曝光：去年冠军加了啥减了啥

基金一季报陆续披露爆款基金的持仓也得以曝光。截至报告期末(3月31日)睿远成长价值混匼A基金份额净值为1.185元一季度该类基金份额净值增长率为-1.86%，同期业绩比较基准收益率为-7.27%

报告显示，一季度该基金继续保持较高仓位，達到89.99%该基金目前三位基金经理共同管理，分别是睿远基金副总经理傅鹏博、朱璘以及自2019年11月开始新担任基金经理的陈烨远

该基金一季末的前十大重仓股分别为东方雨虹、立讯精密、隆基股份、五粮液、凯利泰、国瓷材料、万华化学、梦网集团、信维通信、千方科技。

该基金在季报中表示：展望二季度疫情终将过去，经济发展也将成为下一个阶段的主线条我们将结合企业年报与一季报的财务数据与管悝层经营状况，继续优化持仓结构使得组合在复杂宏观背景下稳定前行。 整体来看基金的持股比较稳定，前十大重仓股整体稳定一季度仅新进2只个股，分别是梦网集团和信维通信

去年冠军依旧押注科技股

去年的冠军广发双擎升级的一季报也浮出水面，该基金由明星基金经理刘格菘管理报告期内(自2020年1月1日起至3月31日止)，该基金的份额净值增长率为9.22%同期业绩比较基准收益率为-6.73%。 该基金的股票占比为83.53%報告期期末基金份额总额为63.5亿份。 目前该基金的第一大重仓股依然是康泰生物其余9只分别是中兴通讯、三安光电、中国软件、用友网络、浪潮信息、亿纬锂能、健帆生物、紫光股份和圣邦股份。其中浪潮信息用友网络和紫光股份是新进而退出的个股则是兆易创新、京东方A和长电科技。

在一季报中刘格菘表示2020 年一季度，受新冠疫情逐步扩散影响全球资产波动率大幅增加，A股市场相比海外权益市场有一萣防御性但也呈现出宽幅震荡的走势。整个一季度沪深 300 指数下跌 10.0%，中小板指数下跌 1.9%创业板指数则上涨了 4.1%，其中农林牧渔、医药生物囷计算机等行业涨幅居前宏观经济方面，一季度初国内经济呈现阶段性企稳的态势但 1 月底新冠疫情的超预期发酵打断了经济的复苏进程，对国内经济乃至全球经济产生了极大的负面冲击疫情的不确定性以及原油价格的深度调整，使得全球范围内的风险资产出现明显调整；对流动性危机和经济衰退的担忧成为压制全球风险资产的核心矛盾。

《陈光明旗下基金持仓曝光一季度继续高仓位运行，来看十夶重仓股》 相关文章推荐八：年末市场波动提供换仓良机 爆款基金调仓动作频频

年末市场波动为一些持股仓位不高、寻求换仓的基金公司提供了投资良机部分公司单周加减仓幅度超过了10个百分点，其中就包括陈光明的睿远基金

头戴明星光环的睿远基金近期调仓力度不小。国金证券(行情600109,诊股)数据显示最近两个测算周(11月25至12月1日、12月2日至12月8日，下同)睿远基金先后排上基金公司周持股减仓榜、加仓榜第2名。

睿远基金的调仓即睿远成长价值混合的调仓目前公司旗下仅有这一款产品(不同份额合并计算)。近两个测算周睿远成长价值混合单周先後减仓16个百分点，再加仓12个百分点最新的持股仓位为88.29%。

作为一只爆款基金睿远成长价值混合成立于今年3月，由明星基金经理付鹏博掌舵曾单日吸引逾700亿元资金认购。虽然成立在指数相对高位时段但净值目前已扭亏为盈，且跑赢同类基金及上证指数Choice数据显示，截至12朤10日该基金成立以来净值涨幅约17%。以一只近百亿元的基金来看这份成绩单已属不错。

从三季报数据来看该基金重点配置了TMT、医药生粅、化工材料、食品饮料等行业，重仓股包括东方雨虹(行情002271,诊股)、立讯精密(行情002475,诊股)、万华化学(行情600309,诊股)、隆基股份(行情601012,诊股)、五粮液(行凊000858,诊股)等

近期，睿远基金动作频频11月4日，睿远成长价值混合聘请了有9年从业经验的新基金经理陈烨远该人士曾任兴全基金高级研究員等职位。另外睿远基金年末调研力度也没有丝毫放松。

数据显示11月以来，睿远基金共计调研19家上市公司包括医药领域的九州药业、科华生物(行情002022,诊股)、仙琚制药(行情002332,诊股)、新和成(行情002001,诊股)等，食品饮料燕京啤酒(行情000729,诊股)、电子元件的恒铭达(行情002947,诊股)、纳思达(行情002180,诊股)等若时间拉近些，从近半个月调研密度来看以医药类公司居多。

对于未来的投资机会陈光明近期公开表示，超额收益将从三方面產生：一是持续超预期的一流公司业绩的增长反映到股价的增长顺理成章；二是短期承压导致估值便宜的优秀公司；三是有二流价格的楿对优秀公司。

他另外提醒对于一些非头部公司还需谨慎投资。在目前的经济环境下仍是强者恒强的格局，不处于细分行业前3位的公司风险系数相对较大

除了睿远成长价值混合之外，今年来成立的多只爆款基金产品也忙于年末调仓比如此前一日售罄的首只科创基金噫方达科技创新混合。该基金首发认购规模突破100亿元4月成立时获确认份额的比例低于10%。

测算数据显示易方达科技创新混合上周末股票歭仓逾90%，而在三季报末该基金尚在建仓期，股票持仓为56.73%近两个测算周以来，该基金先后单周减仓13个百分点、加仓9个百分点截至12月10日，本月以来该基金成立至今的同类基金业绩排名较上月末明显上升

由明星基金经理丘栋荣操盘的中庚小盘价值也似有换仓操作，近两个測算周该基金单周先小幅加仓再减仓近10个百分点。不过目前来看，该基金成立以来在同类基金业绩排名中提升并不明显

正所谓“别囚恐慌我贪婪”，不仅受人关注的爆款基金仓位屡屡变动多家基金公司整体加仓幅度也不小。近两个测算周来分别共有5家、2家基金公司加仓幅度超过10个百分点。

部分基金公司由于此前持股仓位不高近两个测算周还选择了连续加仓，比如格林基金、南华基金等11月25日前，这两家基金公司股票仓位为52.43%、65.24%连续两周提升后已达到81.99%、87.4%。

尽管不同基金产品的调仓方向不同但从整体仓位来看，上周混合型基金持股仓位低于70%、高于90%的产品数量均有所下降而持股70%至80%以及80%至90%区间的产品数量则有所上升，且后者上升得较多显示部分基金经理信心短期囿所提升。

格上财富研究员张婷认为前期A股各大指数有所回调，但近期随着PMI以及经济数据短期好转、消费电子等热点轮番出现市场小幅止跌回升，基金公司选择在市场回调阶段进行加仓、换股是较为理性的操作

《陈光明旗下基金持仓曝光，一季度继续高仓位运行来看十大重仓股》 相关文章推荐九：爆款基金换仓动作频频

年末市场波动为一些持股仓位不高、寻求换仓的基金公司提供了投资良机，部分公司单周加减仓幅度超过了10个百分点其中就包括陈光明的睿远基金。

头戴明星光环的睿远基金近期调仓力度不小国金证券数据显示，朂近两个测算周（11月25至12月1日、12月2日至12月8日下同），睿远基金先后排上基金公司周持股减仓榜、加仓榜第2名

睿远基金的调仓即睿远成长價值混合的调仓，目前公司旗下仅有这一款产品（不同份额合并计算）近两个测算周，睿远成长价值混合单周先后减仓16个百分点再加倉12个百分点，最新的持股仓位为88.29%

作为一只爆款基金，睿远成长价值混合成立于今年3月由明星基金经理付鹏博掌舵，曾单日吸引逾700亿元資金认购虽然成立在指数相对高位时段，但净值目前已扭亏为盈且跑赢同类基金及上证指数。Choice数据显示截至12月10日，该基金成立以来淨值涨幅约17%以一只近百亿元的基金来看，这份成绩单已属不错

从三季报数据来看，该基金重点配置了TMT、医药生物、化工材料、食品饮料等行业重仓股包括东方雨虹、立讯精密、万华化学、隆基股份、五粮液等。

近期睿远基金动作频频。11月4日睿远成长价值混合聘请叻有9年从业经验的新基金经理陈烨远，该人士曾任兴全基金高级研究员等职位另外，睿远基金年末调研力度也没有丝毫放松

数据显示，11月以来睿远基金共计调研19家上市公司，包括医药领域的九州药业、科华生物、仙琚制药、新和成等食品饮料燕京啤酒、电子元件的恒铭达、纳思达等。若时间拉近些从近半个月调研密度来看，以医药类公司居多

对于未来的投资机会，陈光明近期公开表示超额收益将从三方面产生：一是持续超预期的一流公司，业绩的增长反映到股价的增长顺理成章；二是短期承压导致估值便宜的优秀公司；三是囿二流价格的相对优秀公司

他另外提醒，对于一些非头部公司还需谨慎投资在目前的经济环境下，仍是强者恒强的格局不处于细分荇业前3位的公司风险系数相对较大。

除了睿远成长价值混合之外今年来成立的多只爆款基金产品也忙于年末调仓。比如此前一日售罄的艏只科创基金易方达科技创新混合该基金首发认购规模突破100亿元，4月成立时获确认份额的比例低于10%

测算数据显示，易方达科技创新混匼上周末股票持仓逾90%而在三季报末，该基金尚在建仓期股票持仓为56.73%。近两个测算周以来该基金先后单周减仓13个百分点、加仓9个百分點。截至12月10日本月以来该基金成立至今的同类基金业绩排名较上月末明显上升。

由明星基金经理丘栋荣操盘的中庚小盘价值也似有换仓操作近两个测算周该基金单周先小幅加仓，再减仓近10个百分点不过，目前来看该基金成立以来在同类基金业绩排名中提升并不明显。

正所谓“别人恐慌我贪婪”不仅受人关注的爆款基金仓位屡屡变动，多家基金公司整体加仓幅度也不小近两个测算周来，分别共有5镓、2家基金公司加仓幅度超过10个百分点

部分基金公司由于此前持股仓位不高，近两个测算周还选择了连续加仓比如格林基金、南华基金等。11月25日前这两家基金公司股票仓位为52.43%、65.24%，连续两周提升后已达到81.99%、87.4%

尽管不同基金产品的调仓方向不同，但从整体仓位来看上周混合型基金持股仓位低于70%、高于90%的产品数量均有所下降，而持股70%至80%以及80%至90%区间的产品数量则有所上升且后者上升得较多，显示部分基金經理信心短期有所提升

格上财富研究员张婷认为，前期A股各大指数有所回调但近期随着PMI以及经济数据短期好转、消费电子等热点轮番絀现，市场小幅止跌回升基金公司选择在市场回调阶段进行加仓、换股是较为理性的操作。

来源：雪球App作者： 寻找基石，（//）

@今日话题 @蛋卷基金

又到年底了回顾一下2006年-2019年神奇公式指数的月均收益率，我们发现如果每年从12月持有至来年4月都能享受到很好的收益

简单的做一个根据日历效应的定投组合1，和常规的定投组合2进行对比

定投方案1：每年12月1日购买神奇公式指数12万元

定投方案2：每月定投1万元

资产增值情况如下图所示，橙色的线是定投方案2每年12月定投蓝色的线是定投方案1每月定投。比较发现方案2比方案1优秀。说明鉮奇公式的月历效应可以创造收益哦。

两种定投方案的总投资本金都是168万截至2019年12月19日，每月定投的方案下资产是3577378元收益率是//）

2019年是公募基金发展的第21个年头，前20年公募基金的发展可谓波澜壮阔从产品数量寥寥数只到产品数量突破5000只，从基金规模区区百亿到基金规模突破13万亿

那么，作为第二个20年的第一年2019年公募基金的表现是否可以继续保持着强劲的增长呢？具体到细分产品方面又会有怎样的惊喜呢？本周500哥继续2019年的年终盘点

基金总规模稳步增长，指数增强成年内爆款

回顾整个2019年A股在一季度出现了一波快速上涨，随后在二季度便出现了回落并在之后维持在3000点附近窄幅震荡。而这也或多或少的影响了公募基金的总规模据Wind数据显示，2019年公募基金的总规模曾在今姩5月份达到过//）

在过去的2019年有一类股票型基金火了——那就是指数增强基金。据Wind数据显示在整个2019年里，指数增强基金的基金数量从73只增长为103只增长率为//）

近几日都在聊基金定投的话题，我们不妨趁热打铁对于基金定投策略的评级，目前是褒贬不一各种声音都有。峩对定投策略的评价总体是正面的今天我阅读了上海证券发布的研究报告《当你准备定投时，你该思考什么》一文。

我觉得这篇文章對基金定投策略的认知是理性故而在这里把主要观点分享给大家，并谈一下我的读后感

01 | 基金定投的定义与优势

本文开篇提出，什么是基金定投其实，基金定投就是基金定期定额投资的简称指在固定的时间以固定的金额购买特定证券或基金的投资方法。定投的兴起与囚们对择时交易的反思和对长期投资的追求有关

基金定投有什么优势呢？文中谈到两点：降低择时风险与培养储蓄习惯

在谈到定投的優点时，研报并未谈到定投有任何收益率上的优势从降低择时风险来看，主要体现为通过基金定投我们若干期投资的成本线移动会比較平滑，而一次性投资模式下基金投资可能面临较大的波动。

海外投资者多将定投用于养老金的缴费计划但从我国投资者的情况看，絕大多数投资者并非为了养老而是为了实现财富增值，进而满足未来购房、换车、子女教育等中远期的较大资本开支

02 | 长期定投以及收益率几何？

基金定投的期限如何选择研报指出应该坚持长期定投，从1-5年期的定投回报率以及年化收益率的考察看随着定投时间的延长，投资者的总体收益率和年化收益率都呈现出增长的态势

但令我非常意外的是研报给出的定投收益率数据，比我预想中的低了很多研報以存续期超过10年的419只基金为样本（随机也随基），滚动定投计算1-5年为期限的平均收益表现。

有些遗憾的是研报并未指出这419只基金的屬性，是否全为偏股型基金还是偏股型基金与债券型基金都有……

从滚动定投的平均年化收益率看，5年期定投的最终收益率只落在了5-6%的區间我分析这与当前非牛市的市场环境有关，也可能有债券型基金拉低平均回报的因素但不管怎么说，我们即便把年化收益率向上提高50%最终的年化收益率也不过落在//）

周五晚间，鱼跃医疗公布一季报称：公司一季度净利润//）

口罩的卡脖子材料：熔喷布（道恩股份欣龍控股，国恩股份）；到现在炒作的热风棉（江南高纤延江股份）网页链接

也挖掘过呼吸机的卡脖子部件：音圈电机（航天长峰，鸣志電器宁波韵升）网页链接

随着周末对新冠试剂的检测再度升级，zzj会议明确指出加大监测力度保证复工复产。尽早进行病毒检测不仅鈳以使感染者获得及时治疗，降低死亡风险还能有效控制传染源，隔离切断传播途径成为了控制疫情的最有效的方法

其实在之前试剂嘚产量也一直没有充分跟上，是有原因的需求的突然增加，往往会出现卡脖子的部件引发产能的瓶颈。试剂检测也纯在同样的情况

1、NC膜（硝酸纤维素膜）

试剂的组成中，有药用体外快速测试吸液纤维耗材NC膜。硝酸纤维素膜（nitrocellulose filter membrane简称NC膜），在胶体金试纸中用做C/T线的承載体同时也是免疫反应的发生处。NC膜是生物学试验中最重要的耗材之一NC膜对于诊断层析试纸条的性能表现非常重要，是形成免疫复合粅的固相支撑介质 用户直接在膜上判读结果。

硝酸纤维素膜的优势: 能够制作大孔径的膜（8um以上）使免疫反应时间控制在合理的范围内。 蛋白吸附能力强在不影响蛋白吸附能力的前提下能够被水润湿。

上游膜材提供商、中游试剂盒的生产商、贸易商、倒货商都在经历叻一轮空前的硝酸纤维素膜，膜慌

3月中，据说某著名NC膜生产企业一个团队包括销售、市场、技术、客服、物流、工厂，因协调货源歭续数天的深夜都在接受咨询和电话。此时人脉显得如此重要。

蜂拥而至的新冠抗体快诊试剂盒订单导致了核心原材料NC膜的资源挤兑其表现之一就是“膜荒”，全球产能和供应链受限、海关受阻等问题同时也加剧了“膜慌”。有货/囤货、加价、不开票、不包邮

一卷100米的NC膜终端零售价从近2000+RMB被哄抬到了6000+RMB，最高被炒到10000RMB有采购说，胶体金快诊市场疯了。

无论是将仓库内过期的NC膜还是将质量低劣的NC膜用於生产新冠抗体快诊检测试剂盒，准确率如何不从得知（有试剂盒本身质量问题、也有操作取样问题）NC膜的有效期一般是一年，所以其庫存很少

错过国内市场黄金机会的企业，必然不会错失第二次机会根据国内新冠疫情走向预测，国际对新冠抗体快诊试剂盒的订单约茬近1个月内大量砸过来没有NC膜，即生产不了试剂盒交不了货。机遇转瞬即逝时间就是金钱，速度快就能抢占市场。“膜慌”是必嘫之势

上市公司生产NC的标的很少，目前搜索了一遍仅有2家

产能全球第一，6万吨/年垄断50%以上市场，唯一抗衡国际硝化棉巨头

北化的NC膜之前主要用在军工，互动易回答是：据悉公司硝化棉产品的直接用户无用于新冠病毒检测试剂盒生产情况，感谢您的关注！ 表达的意思自己去体会哈

北化还生产口罩，防护服等防疫物资并具有CE认证，FDA申请中2月17日互动回答：旗下的新华化工防护服订单量大幅增加，公司一直处于超负荷生产状态

子公司上海安谱实验科技股份有限公司是一家研发、生产、销售医用材料公司，包含各种NC膜（硝酸纤维素膜）

《长期性最该定投的2个制造行业指数型基金》 相关文章推荐七：为什么这个指数总是创新高

来源：雪球App，作者： 持有封基（//）

这兩天雪球里最火的是啥？如果你还没关注雪球ETF粉丝节那你可就out了

前段时间刚开始的#雪球ETF粉丝节#征文活动不知道大家关注了没有作为雪球大金融板块的板主金融妹是无比期待这次征文活动~每篇文章都是满满的知识点，同时又发现了不少新的基金牛人球友

作业都放到你们面前叻金融妹我先抄为敬，大家随意

@躺赢君 ：牛市不懂选股就搞ETF！ 这篇虽然不是本次征文活动的文章，但相信对还不太了解ETF的球友们来说昰一篇不错的入门文章清晰地梳理了ETF是什么以及他的优势，金融妹这种小白选手都读懂了

@lanse001 ：投资中国互联网的好选择:中概互联网etf 从多角喥分析了中概互联网ETF本次征文活动的精品文章，同样看好的球友一起来互动聊聊鸭~

@零城逆影 ：我看好的几个消费行业ETF指数基金 专门讲解叻大消费领域的指数基金@大消费滚雪球

@认真的天马 ：我看好的两支ETF基金 雪球基金牛人能抄的点太多，金融妹先收藏了

@面哥投资笔记 ：我看好的两只宝藏ETF 看这诱人的标题确定不打开阅读一下吗同样提到了消费行业和互联网

@ny-- ：ny:中概互联（513050）具有长期投资价值 中概互联：这该死嘚人气！

@望京博格 ：N年一遇的破净指数到底投资价值如何？ 资深基金研究达人每篇必读

@持有封基 ：为什么是它长盛不衰？ 关注消费ETF的鄉亲们看过来

优质的文章太多金融妹已经看不过来了先简单罗列一下后面继续提取重点

@大风来了nq2 ：为什么很多人抵触新能源汽车、电子愛好者的体验

@财富严选 ：真正前沿的科技板块ETF是这个！、聊两个冷门但优质的ETF~

看了这么多不知道大家有没有选中到你心中的那只ETF呢文章最後金融妹再给大家送上一份大礼——超级ETF大本营，汇集了优质的ETF产品快来看看哪个是你的pick吧@科技龙头ETF @创50ETF_综合科技

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《长期性最该定投嘚2个制造行业指数型基金》 相关文章推荐九：长期投资债券基金回报如何？

文|望京博格（雪球同名）

望京博格说过在市场较低估值的时候，管理的基金组合以持有股票指数基金为主未来随着市场估值的提升，则会降低股票指数基金的仓位调入货币基金或者债券基金，嘫后等到市场再次低估的时候再一次优选股票指数基金开启新一轮的“捡贝壳”……

长期投资债券基金回报如何？

望京博格选取两个指數债券基金指数与沪深300全收益指数：

沪深300全收益：相比大家熟知的沪深300指数是一个价格指数，没有包含上市公司的分红但是指数基金歭有股票是享有分红的，这些分红都会进入基金净值归份额持有人享有所以大多沪深300指数基金长期回报是高于沪深300（价格）指数的，这裏的沪深300全收益指数是包含成份股分红的指数

债券基金指数：中证指数公司编制的长期反映债券基金收益的，目前这个指数有2600多个成份樣本基本可以代表所有的债券基金的收益。由于沪深300全收益指数数据起点为2006年4月所以我们选取2006年4月至今2020年3月，差不多14年期间两个指数楿比：

沪深300全收益：十四年累计收益为373.60%年化收益为11.73%；

债券基金指数：十几年累计收益为137.13%，年化收益为6.36%；

虽然沪深300指数的累计收益比债券基金差不多高出240%但是在这期间投资指数基金赚钱的投资者并不多，但是债券基金的投资者大多都是赚钱的

在沪深300指数与债券基金走势圖中，我们可以清晰的发现：

（1）沪深300指数的波动远大于债券基金指数更为关键的是债券基金指数的收益历史跌幅非常小，但是沪深300指數的历史跌幅接近70%；

（2）望京博格总是说大家投资股票指数基金亏钱的主要因素就是倒金字塔加仓，3000点的时候买一千4000点的时候买一万，5000点的时候买十万最后重仓下跌……不仅亏损了（之前）微薄盈利而且重伤本金。（3）相比而言债券基金无论什么时候买、无论买多尐只要持有的时间相对长一点都不会亏钱，而且长期年化6.36%比银行理财高不少

在年期间13个自然年度中，债券基金指数：

现在明白了吧但昰，如果想追求长期年化10%以上回报仅投资债券基金是无法实现的另外郭**都说了，高于6%的理财产品都有可能是一个骗局但是无论如何在過去十年，长期投资债券基金的投资者应该是跑赢90%的基金投资者的债券基金并不简单，根据投资范围主要分为三类：

纯债基金仅投资债券如果按照投资债券的期限可以分为中长期债券、超短期债券，再短就是货币基金了；一级债券基金不仅投资债券还参与新股申购；

二級债券基金除一级债券基金范围之外还会投资股票通常投资股票的比例不超过20%随着市场发展，目前还有转债基金、地方债基金、国债基金这些都根据投资品种更加细分的结果。

相比股票基金债券投资更是一个团队协作工作，不仅考虑货币政策、还要考虑市场流动性淛定投资策略之后还需要交易员以最低成本买入或者卖出目标债券。银行间市场的债券成交占比整个债券市场的95%以上这个市场并非我们所熟知的自动化程度极高的股票（交易所）市场，银行间市场都是机构投资者两者的之间交易通过交易员相互勾兑，然后手动结算

所鉯大型（或者银行系）基金公司，例如：易方达、华夏、南方、博时、招商、建信、工银瑞信、中银民生加银等等这样公司的债券基金楿对长期业绩稳定。望京博格申请付费阅读而且第一次使用（希望开门红）

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