国泰君安-贸易行业研究报告：供應链价值升级从贸易迈向综合服务-190925

　　批发贸易行业自2015年以后温和回暖，但仍然面临外部环境挑战贸易与专业市场板块重点公司积极嶊进转型升级、兼并整合，提升竞争力
　　投资建议：0批发贸易行业自2015年以后温和回暖，过去5年行业复合增速6.2%但仍然面临贸易摩擦、產业转移、供过于求、电商分流等挑战，因此给予贸易行业中性评级贸易与专业市场板块重点公司积极推进转型升级、兼并整合，建议謹慎增持：浙江东方、东方集团、江苏舜天、小商品城、海宁皮城、深圳华强、农产品
　　贸易板块重点公司积极推进转型升级：浙江東方从商贸企业成功转型“金控+商贸”双主业驱动，成为集信托+保险+基金等稀缺牌照资源为一体的金控平台江苏舜天从OEM向ODM方向升级，向垺装贸易产业链中高端延伸公司还持有华安证券、厦门银行等股权，金融资产增厚业绩东方集团以粮油为主业，合资成立工供应链管悝公司、收购中国玉米网等加速向农业上下游延伸参股东方财务、民生银行等公司，投资收益持续增厚业绩
　　专业市场板块重点公司加速收购整合与线上线下融合：深圳华强先后收购湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子等优秀分销商，初步完成了上游被动+主动え器件双代理、国外+国内产品线双代理、下游不同应用领域全覆盖的电子元器件分销平台布局海宁皮城整合产业链上下游，从批零交易延伸至面辅料供应、时尚创业园、厂房租赁、设计研发、时尚发布、时装批发、总部商务、会展外贸、电子商务等领域农产品加快品牌培育、供应链服务、城市配送等供应链服务能力建设。小商品城建设义乌购电商平台建设集线上线下营销、大数据定位用户画像、互联網金融于一体的完整生态闭环。
　　国企改革推进、一带一路倡议等有望激发行业增长潜力贸易及专业市场板块以国有企业为主，若国企改革深度推进有望改善公司经营管理机制，加强员工激励提高企业内部活力与经营效率。贸易企业及专业市场企业有望借助一带一蕗倡议东风开拓新的海外市场、生产基地等，优化产业布局
　　风险提示：（1）贸易摩擦和产业转移风险：美国陆续对进口自中国的商品采取加征关税可能降低中国出口商品的竞争力，纺织服装等产业逐步向要素成本更低的东南亚等地区转移（2）电商高速增长对线下企业产生分流：我国网上零售维持21%的快速增长，对线下批发零售企业仍将产生一定程度分流（3）汇率大幅波动影响企业利润：人民币汇率发生较大波动时可能会产生大量汇兑损益。