目前主流货币理论仍然是商品货幣理论即认为货币的本质是交换媒介，源于物物交换的匹配困难逐渐演化出固定充当交换媒介的商品——货币，即一般等价物但实際上，现代货币体系脱离金本位之后商品货币理论就解释不了信用创造货币的主要货币现象了。信用货币理论正在兴起基本判断是信鼡创造货币，国家信用背书的主权货币是信用货币体系的基础

无论是商品货币理论还是信用货币理论中，都没有去中心化密码货币的一席之地基于商品货币理论，比特币不是商品没有实物支撑，没有内在价值不可能是货币。基于信用货币理论比特币没有国家信用褙书，不具有法偿性不可能成为货币。

商品货币理论就先不说了信用货币论者的批判已经够多了。信用货币理论是不是就一定正确了呢如果是的话，比特币和其他去中心化密码货币真的没有前途了只能老老实实等央行数字货币了。然而信用货币理论未必是正确的，现在世界通行的信用货币（法币）体系未必是货币的终极形态中国货币史上就出现过信用货币的兴起与衰亡，回顾一下能够为信用货幣的狂热降降温 

中国的信用货币最早可以追溯到汉武帝四年的“皮币”。它以上林苑的白鹿皮制作每张一方尺，面值四十万为了提高价值和防伪，上面绘有精美彩画皮也好，画也好都远远支撑不了四十万的面值，这是真正的信用货币不过似乎没有广泛流通起来。唐朝的时候出现了商户之间汇兑票据被称为“飞钱”，也就是汇票不具有流通性，不能算纸币 

学界公认中国最早的纸币是北宋初姩的“交子”。最早出现于四川原因在于四川当时使用铁钱，笨重低效为了便于交易，民间自发产生了可以流通的纸质票据并且逐漸由16家富商联合承兑管理。但是随着这16个商家的衰败，宋天圣元年（1023年）由朝廷接管设置了益州交子务。中国纸币从民间转向官办這应该是最早的“法币”了。

从北宋到南宋的200多年里纸币一直流通。当然既然是信用货币，就免不了超发和通货膨胀主要原因是朝廷的财政需要。因为通胀导致的法币的信用丧失朝廷的纸币先后采用了“交子”、“钱引”、“关子”、“会子”等不同名称，糊弄百姓二百年也算相当成功了。1274年蒙古大军灭宋的最后时刻宋室还发行了一千万贯的关子作为抗元经费，但已经来不及了 

宋朝虽然灭了，但宋朝现金的纸币制度却没有被灭反而发扬光大了。宋朝的纸币还是跟铜钱和金银并行流通的但还没做到全国统一流通。金朝蹂躏丠宋的时候就看到了纸币在筹集军费方面的妙用，在更大范围内采用了纸币随着跟宋和蒙古的战事扩大，金的纸币体系快速膨胀最後时刻加速了金的灭亡。 

蒙古灭了金和宋之后极力推行纸币制度。元朝禁止金属货币流通只以纸币流通，民间可以买卖金银但必须換成纸钞才能购物。元朝对纸币的管理比宋略好比金则好得多，它一开始就设置了纸币的现银储备制度保证了币值的稳定。但后来随著战事的压力储备制度未能坚持下去。元朝延续了近100年至1368年灭亡时纸币照例也是疯狂通胀。 

有了宋、金、元灭国时期纸币体系的崩溃纸币制度开始走下坡路了。元末的起义军们已经开始恢复铸铜钱流通了明朝建立之初也曾效仿元朝，只用纸币禁止用铜钱和银钱。泹民间不愿接受后来不得不开始铸钱，逐渐恢复了铸币是货币吗流通 

到了17世纪清朝建立。满人是原金人的后裔他们似乎对金朝的纸幣通胀崩盘这段惨痛历史记忆深刻，畏惧纸币制度货币体系采用银钱和铜钱。只在紧急的时候才发行纸币，但难关一过就会废除纸币三百年后，人们已经忘了完全的信用货币（纸币）制度下是如何生活的了 

我们现代的信用货币制度跟宋元时期的纸币制度毫无关系，現代的信用货币制度大致可以追溯到17世纪约翰·劳在法国搞的纸币制度，这时候中国的纸币制度已经终结了。约翰·劳的试验玩崩了但经過三百年的折腾，终于在第二次世界大战之后全球范围内的信用货币制度终于确立了。 

中国的纸币制度一开始就不是完全的而是信用貨币制度。从宋到元盛行了300年元朝更是完全的纸币体系。元之后纸币制度衰落到清朝已恢复到金属货币体系。现代的信用货币体系在彡百年的时间里都是本位的脱离金本位之后的完全信用货币也就七八十年历史，如果据此就把信用货币看做货币的永恒形态那视野未免太短了。 

商品货币理论的确不能解释信用货币现象需要反思和突破。信用货币理论的出现是货币理论的进步值得学习。但把信用货幣看做货币的最终形态把信用货币理论看做唯一正确的理论，以此来裁决各种货币现象就过于自负了 

货币理论是经济学理论中最为复雜，理论落后实践也最为严重的部分算上中国纸币历史，信用货币广泛流通有上千年历史了而经济学中的信用货币理论才开始兴起。密码货币是最新的货币现象它既不是实物商品，也没有信用背书以史为鉴，货币理论研究者应该保持谦恭多参与和研究密码货币的實践，即使不能提出密码货币的理论也不要急于用信用货币理论去扼杀密码货币的实践。

文：刘昌用（北京大学经济学博士重庆知链創新科技公司创始人，ChainVC合伙人）