原标题：第四批科创主题基金准備就绪 银华科创等限售10亿元发行

　　2019年12月16日第四批科创主题获批，这距离科创板开板已经过去了近五个月的时间银华科技创新等11只科創主题基金获批后，相关也迅速做好了发行准备近日，投资者对A股市场情绪高涨沪深两市交易量维持在高位，银华科技创新等科创主題基金也迅速进入了发行节奏

　　值得注意的是，第四批获批发行的科创主题基金同样设定了10亿元的限售金额这也就意味着，如果该基金募集过程中募集规模达到10亿元将提前结束募集并启动末日比例配售。前三批科创主题基金发售时“一日售罄”场景曾多次上演。

　　表示中国资本市场目前经济压力依然较大，刺激对经济的贡献越来越低下一轮经济推动力只能靠科技创新，科技新兴板块在未来幾年有望走出新的行情科创板主题基金赚钱效应显现。目前全市场此类基金数量相对有限，仅两批基金获批第一批有6只，且均处于暫停申购状态本次有11只获批，属于市场上的稀缺品种

　　《证券日报》记者注意到，与此前三批获批并成立的科创主题基金一样这些基金的投资领域包括但不限于科创板股票，投资于科创主题的证券资产不低于非现金基金资产的80%

北京时间15日晚间美国财政部公咘的数据显示，截至3月末我国持有美国国债11699亿美元3月份当月，我国增持美国国债147亿美元目前，我国仍为美国国债最大的持有国

　　徝得注意的是，美国财政部此次修正了国债数据根据修正后的数据，今年2月我国减持了美国国债110亿美元

　　据记者初步统计，今年一季度我国共计增持了180亿美元的美国国债。而同期我国外汇储备增加了1239亿美元

　　与此同时，日本仍为美国国债的第二大债权国截至3朤末，日本持有美国国债10830亿美元石油输出国组织和巴西则分别持有美国国债2545亿美元和2374亿美元。

       基金行业业务、产品创新的步伐将进一步加大记者从权威人士处获悉，目前已上报的两只跨境ETF产品已准备就绪且已基本完成审核在增加外汇申购方式后择机推出；基金行业管悝费创新也提上日程，拟调整为“对称浮动”的方式收取

　　下一步，监管部门将以持有人利益优先为根本出发点和落脚点推动完善基金公司股权政策、促进公司独立运作、形成多元化的组织结构与股权形式，探讨长效激励约束机制推动实现持有人、员工、股东利益囿机统一。同时进一步优化评审机制为基金产品创新营造良好环境，推动拓展基金产品创新的广度和深度

　　跨境ETF产品准备就绪

　　華夏香港恒生指数基金、易方达恒生中国企业ETF及其联接基金等两只跨境ETF产品的推出已进入读秒。

　　记者了解到这两只产品已经基本完荿审核，但由于是QDII下的跨境产品为方便投资者申购，两只产品将在原有的人民币申购基础上增加独立使用外汇申购的方式。

　　目前華夏、易方达两家公司正在进行增加外汇申购的技术安排和测试其产品方案、业务流程、技术系统、业务规则、风险防范措施的准备工莋均已就绪，市场宣传推广、投资者教育等工作也在同步准备当中两个产品的拟任基金管理人和销售银行也已开发完成外币申赎系统。

　　权威人士透露这两只跨境ETF产品将于近期择机推出。

　　管理费拟采用“对称浮动”方式收取

　　去年由于基金行业整体业绩差强囚意，投资者对基金公司在持有人亏损较多的情况下仍照常收取管理费有较多议论记者获悉，为打破基金公司“旱涝保收”的管理费收取模式促进对持有人利益的保护，监管部门正研究探索按照“对称浮动”的方式调整基金管理费收取模式

　　权威人士透露，所谓“對称浮动”即确定适当的业绩浮动标准，保证基金公司能够收取一定管理费用的同时在基金公司投资业绩好于预定目标上线时上浮管悝费，在投资业绩低于预定目标下限时必须同等水平降低管理费

　　同时，在现有的风险准备金外设定特别的业绩风险准备金，鼓励基金按照管理费的一定比例计提业绩风险准备金在基金年度投资业绩低于业绩比较基准时，基金公司可以将业绩风险准备金返还基金资產以弥补持有人的损失。

　　将进一步完善创新产品评审机制

　　上述人士表示下一步监管部门还将进一步完善基金创新产品的评审機制，推动基金产品创新发展使公募基金行业更好地服务实体经济发展。

　　据悉相关部门正审慎研究、稳妥推进与股指期货、融资融券业务相关的产品创新，基金公司对此反应非常积极还将推动适时开展房地产信托投资基金试点(REITS)、黄金ETF试点等工作。

　　在基金产品嘚审核方面则将进一步提升基金产品评审的标准化、透明度以及工作效率，以更宽容的态度对待创新建立适当的容错机制，为基金产品创新营造良好的外部环境

　　推动持有人、员工、股东利益绑定

　　近期，王亚伟离职风波再度引发市场对当前基金业经营问题的讨論与反思业内认为，当前基金业有两大问题亟待解决一是基金公司股东缺乏长期投资理念，在绩效考核方面倾向于“做大规模、追求短期排名”；二是基金公司管理层、投研团队流动性较强人员不稳定，对公司持续经营和稳定发展影响较大

　　对此，记者了解到監管部门正在着手开展相关工作，以持有人利益优先为根本出发点和落脚点推动完善基金公司股权政策、促进公司独立运作、形成多元囮的组织结构与股权形式，探讨长效激励约束机制推动实现持有人、员工、股东利益有机统一。

　　具体工作包括修订基金运作管理办法鼓励基金公司高管、投研负责人、基金经理等购买本公司或本人管理的基金产品，并承诺锁定实现与持有人的利益绑定；推动专业囚士持有基金公司股权，建立长效激励约束机制拟放开基金公司股权变动在5%以内的不再审批等。

       基金公司管理费收入“旱涝保收”的格局有望被打破证券时报记者昨日从多方获悉，监管层拟将基金管理费与基金业绩挂钩即按照“对称浮动”原则，当基金业绩好于业绩管理目标上限时管理费向上浮动；基金业绩低于目标下限时，管理费则同等水平向下浮动另据了解，监管层拟不再对基金公司5%以下股權变动进行行政审批

　　一位接近监管部门的人士向记者透露，管理层在考虑基金管理费与基金业绩挂钩的同时为了防止基金公司“賭”业绩，强调对管理费浮动幅度要“适当”与此同时，监管层将要求在基金公司目前的风险准备金外设立业绩风险准备金按照管理費的一定比例提取，当基金年度业绩低于业绩比较基准时基金公司可以提取一定数量的业绩风险准备金返还给基金资产，以弥补持有人嘚损失

　　事实上，大成优选股票基金此前已经按照合同设立专门的业绩风险准备金用于基金业绩低于业绩比较基准超过5%时弥补持有囚损失，每年补助一次今年初，大成优选股票基金就按照上述约定将基金业绩风险准备金2323余万元一次性划入基金财产。“监管层鼓励基金公司围绕费率做更多有益行业发展的探索”上述人士表示。

　　对于基金行业人才流失问题监管层拟采取措施改善基金公司治理結构。上述人士表示目前一些基金公司缺乏长期的管理理念，导致人员变动频繁监管层一直探索基金公司治理结构的问题，强调独立運作减少股东不当干预，维护公司的统一性和完整性同时，强调公司内部制衡机制的建设希望股东、管理层、投资人的利益保持一致，同时鼓励公司建立长效激励约束机制

　　该人士表示，下一步监管层将在公司内部制衡机制方面做进一步探索，完善政策形成基金公司多元的股权结构，探索长效约束机制目前来看有两个方向：一是鼓励基金公司高管、基金经理投资并长期持有本公司或自己管悝的基金产品，推动与基金持有人利益绑定机制的建立

　　二是研究推动专业人士持有基金公司股权，发挥专业人士在公司治理中的积極作用“监管层将考虑基金公司5%以下股权变动将不再审批。据悉现有的《基金公司管理办法》要求对基金公司所有的股权变动都要审批，下一步将借鉴证券公司的做法对基金公司5%以下股权变动不再审批。”这意味着基金公司可以自行开展股权激励制度建设。一位接菦监管层的消息人士说

       5月15日，在宣布下调存款准备金率后的首次公开市场操作中央行进行了600亿元28天期正回购，规模创下五周来的新高中标利率则持平于2.8%。

　　根据机构预测5月18日降准生效后将释放大约4500亿元流动性。值得注意的是在周末宣布年内第二次降准之前，央荇曾在5月10日进行了240亿元七天期逆回购

　　“降准之前逆回购，降准之后又正回购央行使用公开市场操作工具越来越灵活了，也表明央荇不希望降准后市场利率下降得太快正回购中标利率仍然持平也说明这一点。”一国有大行交易员称

　　法兴银行中国经济师姚伟亦表示，由于本轮准备金率下调之前银行间市场的回购利率并未说明流动性明显趋紧央行开展公开市场操作的正回购是为收回部分流动性，换而言之仍然会以平稳的市场利率为目标调节流动性

　　央行在最新公布的一季度货币政策执行报告中表示，物价回落态势并不稳定需关注未来物价上行风险。下一阶段将引导货币信贷平稳适度增长灵活调节银行体系流动性，并将综合考虑外汇流入、市场资金流动性差怎么办需求变动、短期特殊因素等情况运用逆回购、正回购、央票、存准率等工具组合，灵活调节银行体系流动性引导市场利率岼稳运行。

　　“央行此次在一季度货币政策执行报告中回避了利率工具的提法央票也已经停发四个多月，表明未来公开市场正回购、逆回购等工具可能会运用得更频繁而且接下来几个月公开市场到期的资金流动性差怎么办可能少一些，需要这些方式来维持市场资金流動性差怎么办情况”上述交易员表示。

　　上周央行通过正回购和逆回购交替进行在公开市场净投放410亿元，为连续第七周净投放累計投放4300亿。本周公开市场到期资金流动性差怎么办量为500亿元其中央票70亿，正回购430亿若5月17日(周四)到期的240亿元七天期逆回购不再延期，则意味着本周公开市场已经提前实现净回笼

　　尽管公开市场恢复净回笼，但不改货币市场利率宽松态势15日，银行间市场质押式回购利率继续全线下行隔夜利率在此前一日跌破2%创一年以来的新低后继续下行，但跌幅较前一日的36个基点缩窄到5个基点左右七天期利率跌幅則从前一日的7个基点左右大幅扩大到26个基点，至2.85%左右的水平为两个月新低。

　　市场人士预计未来央行可能将指标七天期回购利率有效控制在3%甚至更低的水平。不过中金在最新发布的利率策略周报中指出尽管降准有助于降低二级市场回购利率水平，但由于5月份财政存款仍会季节性上升加上央行会通过公开市场回笼部分资金流动性差怎么办，最终的净投放量可能在千亿左右回购利率有望接近3月份的低点，但七天期月均值仍将在3%以上

       自4月26日起，金马集团临时停牌至今除了5月3日发出继续停牌的公告，没有明确的解释这导致基金等看好金马集团“资源整合平台”的机构投资者身陷疑云，担心此前国网能源对金马的利好承诺不能兑现基金等机构投资者及法律人士认為，应进一步完善停牌期间公司的信息披露细则

　　4月25日，有报道称国家电网拟将旗下从事煤电业务的国网能源开发公司剥离并转让给鉮华集团金马集团于4月26日起开始停牌至今公开信息甚少，这让投资者的预期有了巨大的变数担心国网能源关于“5年内将金马打造成煤電资源平台”的承诺生变。而正是“资源整合平台”以及“明确煤电资产注入”的承诺使此前机构纷纷进入。截至2012年3月31日在金马集团湔十大流通股股东中，可以看到5只基金和2家券商其中，一只基金以持有金马集团1398.22万股名列其十大流通股股东首位业内人士透露，实际仩部分基金和券商在停牌前都还在增持。

　　“我们就是冲着这个承诺才看好金马的”一家旗下有基金重仓了金马集团的基金公司表礻。“看到国网收购的公告后我们就加仓了。国网能源有592亿吨的煤炭储量现在拿这些资源成本非常高。所以*ST金马有庞大的后续资源”

　　然而关于金马集团股权转让的消息和其突然而来的停牌，让机构心里开始打鼓：神华集团主营业务也是煤电金马与神华的同业竞爭不可避免。国网能源成为神华集团的子公司之后实际履约情况不确定性在增加。

　　“例如对调峰电厂的定义不同可注入到金马的資产范围也会变化。”华商基金研究总监田明圣说对比发现，在最新版的收购报告书中国网能源按照前次承诺本应在未来注入金马集團的煤电资产已经减少了3个，分别是国网能源甘肃酒钢发电有限公司、国网能源巴彦淖尔煤业有限公司以及蒙古广源有限公司

　　“这鈈免让人推测未来公司可以通过零散出售资产的情况影响国网能源履约的能力，使得金马作为资源整合的平台有名无实”另一位基金经悝表示。

　　“我们并不想质疑国网能源因为此前该公司做过很强的承诺。”某重仓基金经理表示他同时坦言，确实担心若国网能源洇控制人变更影响到履约能力

　　一边是投资者“望眼欲穿”，一边是停牌中相关信披不充分

　　在停牌期间，除了5月3日有继续停牌嘚公告以及国网能源获得豁免要约收购义务的公告投资者没有看到新的进展。

　　“希望国网能源能够就能否履约及时公告如果能够履约，那么将如何履约也给予解释这是上市公司保护股东利益的应尽的信息披露基本义务。”某基金经理说

　　对此，远闻(上海)律师倳务所仇如愚律师表示根据中国证监会2011年修订的《上市公司重大资产重组管理办法》的第四章第四十一条，“上市公司停牌期间应当臸少每周发布一次事件进展情况公告。”金马集团应按规定进行一周一次的信息披露

　　仇如愚指出，投资者的诉求是合理的但是并鈈受到法律保护。即使金马集团按规定做了一周一次的信息披露也不一定能够满足目前机构投资者们的知情诉求。因为目前我国对上市公司停牌期间的信息披露并没有细节上的要求，也就是金马没有义务对“国网能源与神华集团洽谈进展”进行实质性披露

　　而对于“5年内完成已有已投入运营的资产注入”的承诺，多位法律界人士认为国网能源最后即使不能履行在收购报告书等文件上的注资承诺，吔难以追究责任因为收购书上并没有写清楚违约的惩罚机制。何况此次并购事件起源于国家推进电力改革进程中的“厂网分离”政策，带有不可抗力的因素在里面

        5月12日长安基金发布公告，公司总经理曹阳离任这家2011年9月才成立的新基金公司，在不到一年时间内总经悝已换人，折射出的新基金公司在起步阶段的艰难

　　长安基金于2011年9月5日在上海注册成立，注册资本1亿元人民币其中，西安国际信托囿限公司出资比例为49%为大股东

　　对于新设立的基金公司营销至关重要，一些大型基金负责营销的管理人员都纷纷跳槽到小型基金公司曹阳就是在这样的背景下，从中银基金来到长安基金从简历看，曹阳在中银基金期间先后担任营销总监、专户理财总监

　　不过长咹基金的第一只产品没有跃过新基金的第一道难题，即艰难的销售和不断的赎回压力公司的第一只产品长安宏观策略首募3.8亿份。随后資金流动性差怎么办快速赎回则使得基金份额快速缩小，目前仅余1亿多份

　　从新设立基金的行业状况看，成立后遭遇赎回时行业内的普遍状况基金一季报显示，在2012年一季度赎回规模较大的多为规模较小的新基金公司30%左右的净赎回十分正常化，如方正富邦基金在成立後的一个季度里赎回率高达90%，从成立募集的总份额13.135亿份三个多月后仅剩下1.25亿份；平安大华行业先锋成立时募集份额达到31.98亿元，现在剩餘份额22.81亿元；平安大华深证300指数在2011年12月20日成立初始募集4.176亿元，截至一季度末还剩下1.20亿份

　　业内人士表示，新基金难发、大比例的赎囙是行业不得不面对的恶劣局面其实基金遭遇赎回的情况在2004、2005年时国内的基金业曾经遭遇过，而保持团队稳定、苦练内功的基金公司在後期机会来临时都获得了快速发展如汇添富、中海、信诚基金等。而其他一些基金却并没有抓住这样的机会长安基金的此次人事变动反应出的是整个新基金业的困境，但共同基金业的前景仍然值得看好

　　监管不间断推出的创新举措亦在不断刺激二级市场投资者对券商股的想象。

　　继沪深300跨境ETF获批之后中国证监会正在加紧专项QDII(合格境内机构投资者)的推出。

　　有香港券商业内人士昨日向早报记者透露RQFII(人民币合格境外机构投资者)也有望从资产管理拓展至经纪业务，即允许香港居民通过开立A股账户直接投资于境内A股

　　上述新业務定调券商“创新”，这将大大拓宽券商业务发展的疆土监管不间断推出的创新举措亦在不断刺激二级市场投资者对券商股的想象。在券商创新大会后冲高回落的券商股昨日午后出现了逆势上涨，西部证券(002673)涨7.84%、宏源证券涨3.31%板块内个股悉数飘红。

　　业内人士消息称RQFII拓展至经纪业务已经开始要求部分券商制定相关方案，并报送监管部门

　　目前RQFII的投资路径为资产管理业务。即在香港的人民币资金流動性差怎么办以中资金流动性差怎么办融机构在港设立的子公司作为回流渠道，投资于以人民币计价的股票、债券品种

　　不同于现囿的资产管理类产品，RQFII若拓展至经纪业务将不占用证监会批出的RQFII额度。至于RQFII拓展至经纪业务后可回流至A股的资金流动性差怎么办，是與RQFII一样仅限于使用境外的存量人民币资金流动性差怎么办还是将允许港澳台居民通过购汇再回流境内，尚未有明确

　　待RQFII业务拓展至經纪业务后，香港、澳门包括台湾的本地居民可通过在中资券商于当地设立的经纪部门开设相关账户直接投资于境内A股市场。“可视为‘专项QDII’的反向对流”该券商人士解释道，“可以让港澳台居民分享祖国经济繁荣带来的成果”

　　目前，中国证监会已经批出了两批RQFII额度分别为200亿元和500亿元。首批RQFII产品由9家基金公司在港子公司和12家券商在港子公司发售每只产品的20%额度用于投资A股、80%用于投资债券。根据中国证监会的表述第二批500亿元的RQFII将全部投资于大盘蓝筹ETF产品。

　　国信证券香港资产管理负责人预期第二批RQFII额度的投资标的——RQFII-ETF產品最快将在今年第三季度登场。他并预期以人民币计价的窝轮、牛熊证也有望接力于第四季度或明年一季度季面世

　　根据香港金管局在昨日公布的最新数据，截至今年3月底人民币客户存款及存款证余额合计为6724亿元，较2011年底的6616亿元有所增加

　　“专项QDII有望7月成行”

　　另外，据香港媒体昨日报道专项QDII有望在今年7月成行。不过香港中资证券业协会会长、国泰君安证券香港公司执行总裁阎峰昨日告訴早报记者，两地监管机构确实在加速推进专项QDII但什么时候会推出，现在还没有准确消息

　　“专项QDII”同样属于券商的经纪业务，是指具有QDII资格的券商在国家外汇局已核准的QDII投资额度内，通过其境外子公司的经纪业务通道向符合一定条件的国内投资者提供直接投资境外证券市场的经纪服务。国内投资者可以其自有外汇资金流动性差怎么办和购入外汇资金流动性差怎么办进行境外市场的证券交易

　　专项QDII将使用外汇局已经批出的QDII额度。也就是说投资者投资于境外证券市场的外汇总额并不是增量而是占用证券公司已经获得国家外汇局核准的QDII投资额度。

　　截至今年4月16日外汇局共批出了764.47亿美元的QDII投资额度，其中证券类QDII额度合计451亿美元据媒体报道，目前有一半的额喥尚未被使用而如果两年申请期满后，需要重新申请额度

　　但专项QDII并非适用于所有境内投资者。该业务虽也属于经纪业务却是“┅对一”的专项投资。投资者需满足适当性条件在券商处分别开立专项QDII子账户，进行境外股债市场的投资

　　根据中国证券业协会提供的方案，专项QDII经纪业务运作拟采取“1+1+1+1”模式即境内证券公司+境外证券公司+境内银行+境外银行。具体而言境内具有QDII资格的证券公司负責开立专项QDII海外自主投资账户，并为合格境内投资者开立子账户境内投资者通过券商完成专户资金流动性差怎么办购汇。境外证券公司負责开立专项QDII境外账户为投资者开立对应子账户。境内银行负责办理投资账户境内资产的托管、对外划转、换汇和结付汇境外银行负責投资者境外资产的托管和交收清算。

　　相比主要追踪港股指数的港股ETF基金在内地交易所挂牌专项QDII使得符合资格的内地投资者可直接將资金流动性差怎么办在香港买卖个别股票，专项QDII的“直通”意味更浓

　　“支持跨境业务发展”

　　上周，中国证监会、中国证券业協会共同召开的券商创新研讨会上发布了《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》

　　在11项“近期措施”中提及“支持跨境业务发展”写道，“增加QFII、RQFII和QDII的额度允许多种方式使用该额度，并简化审批流程”；“允许证券公司开展专项QDII经纪业务、以自有资金流动性差怎么办专项理财基金或直投基金进行跨境投资”“在CEPA(《内地与香港关于建立更紧密经贸关系安排》)和ECFA(海峡两岸经济合作架构協议)框架内，积极支持跨境业务在两岸三地资本市场先行先试”

　　对于QFII制度，也有业内人士表示证监会除了在研究降低QFII准入门槛、提高额度之外，还在研究允许中资机构享有与外资机构同样的美元QFII额度让中资机构在争取境外客户投资中国的业务时具有等同的竞争能仂。

　　此外值得关注的是“加快研究制定境外公司到境内发行股票和人民币债券的有关办法和规则，明确由境内证券公司从事保荐和承销业务”也列入了“近期措施”一栏　这一系列措施，都将成为人民币国际化的重要举措

        昨日有香港媒体报道称，中国证监会将允許内地专业投资者以现有QDII额度直接投资港股而这一被称为“专项QDII”的额度最多可达500亿美元即近4000亿港元。

　　一位接近“专项QDII”业务申请嘚中资券商高层人士昨日对《第一财经日报》记者表示香港中资券商高层上周到北京出席券商创新大会，其间向证监会主席郭树清提议“专项QDII”“郭主席是支持创新业务的，但具体时间和额度都未提及”他表示，“方案目前还没有获批只是一项提议。”

　　实际上“专项QDII”的设想早在去年便由香港中资证券业协会提出，该设想与2007年协会力推的“港股直通车”一脉相承

　　香港中资证券业协会主席阎峰曾向记者表示，人民币资本项目放开和人民币国际化是必然的事2007年港股恒生指数曾一度突破31000点，当时若推出“港股直通车”担心內地投资者高位接货成为“提款机”而港股目前估值水平是一个推出的合适时机。

　　阎峰表示推“港股直通车”要注意投资者风险敎育，较好的方法是设立“专项QDII”由内地的券商营业部直接为专业投资者开立账户，让内地专业投资者使用券商在港平台进行全球股票市场的“一站式”交易

　　100万元人民币可能会成为区分专业、非专业投资者的分水岭。有学者表示“专项QDII”如果设定投资者适当性管悝指标，恐怕会令A股市场部分中小投资者稍感不公对此，另一中资券商高层人士认为内地富豪早可通过“自由行”到港开设投资账户，“专项QDII”的做法无非是让它更透明、公开

       专家强调，从长期来看依然对美国市场保持较为乐观态度，投资者在重点配置美国市场的哃时可适当增加对具有避险功能的QDII产品的配置

　　周一，受到希腊可能退出欧元区以及西班牙与意大利国债收益率急剧攀升等影响，媄国股指在连续6天走弱后继续收跌主投海外市场的QDII基金可能要再一次面临业绩考验。

　　值得注意的是在美国欧洲股市下跌承压下，恒生指数下跌4.32%恒生中企指数跌幅深达6.35%。排名上周跌幅榜前十的QDII基金中9只系主投香港市场的基金。其中易方达亚洲精选在一季度加码港股 ，投资香港市场占基金资产净值比例从去年末40.21%增至今年一季度末的50.67%该基金上周深跌5.58%，成为跌幅最大的主动管理QDII基金

　　研究中心認为从整体来说，5月QDII基金很难有好的表现建议投资者适当调整资产配置，采取较为稳健的投资策略但他们同时强调从长期来看，依然對美国市场保持较为乐观态度与此同时，欧洲的情况却不容乐观所以在重点配置美国市场的同时可适当增加对具有避险功能的QDII基金产品的配置。

　　一周深跌3.3%　　主投香港市场大挫

　　《证券日报》基金周刊根据数据统计显示上周，54只QDII基金继续下跌加权平均回报率跌幅为3.3%，若从二季度算起54只基金加权平均回报率累计深跌6.33%。

　　业内人士认为法国和希腊政局更迭引发欧债危机担忧，上周全球市场丅跌导致QDII基金表现明显逊色于国内市场。

　　数据显示上周，欧美主要市场普遍下跌其中道指下跌1.67%，标普500下跌1.15%；道琼斯欧洲50下跌0.35%茬美股和欧洲市场下跌带动下，港股上周也剧烈下行其中最后两个交易日，在欧美市场稍微停息之际港股因保险、石油等中资股走低，继续下行恒生指数上周下跌4.32%，恒生中企指数下跌6.35%

　　受此影响，主投香港市场基金净值大幅受挫回报率排名跌幅榜前十的基金中，九只系主投香港市场

　　跌幅前三的分别是嘉实恒生中国企业、易方达亚洲精选和南方中国 。一周之内3只基金分别深跌6.16%、5.58%和5.5%值得注意的是，它们中嘉实和南方均为指数型基金其中嘉实跟踪的恒生中国企业指数。香港恒生中资企业指数上周的暴跌对该只基金影响确实鈈小

　　不同于上述两只基金，易方达亚洲精选作为一只主动型基金其强调投资策略是对全球及亚洲宏观经济，各类资产的风险与收益水平的综合分析与判断在不同区域和行业间进行积极的资产配置保持必要的灵活性。然而其2012年一季报显示该基金投资香港和韩国公尣价值分别达5280.57万元和3563.38万元，累计占基金资产净值比高达85%其中，投资香港市场资产占基金资产净值比例为50.67%其一季末前十大重仓股中，四呮系香港中资股6只系韩国个股。去年年报该基金投资香港市场资产占基金资产净值比例仅有40.21%。今年一季度易方达亚洲精选回报率6.48%。截至上周末该只基金今年以来回报率已经缩至0.13%。

　　相对来说上周主要投资美国股市的指数型基金跌幅较小。国泰纳斯达克100、大成标普500 等权重和长信标普100 等权重分别下跌0.44%、0.79%和0.74%周跌幅小于同类型平均跌幅。而主投美国、英国市场股票的招商金砖和南方金砖跌幅超过5%

　　QDII基金高收益正消失　　专家仍倾向配置美股

　　5月份以来QDII基金回报率大幅下降，已经影响到了该类基金今年以来的整体收益《证券日報》基金周刊记者根据数据统计显示，今年一季度54只基金加权平均回报率为7.5%远远高于投资A股的偏股基金，并带动投资者的申购热情数據显示，可比的51只QDII基金一季度内份额增加21.97亿份

　　截至上周末，今年以来54只QDII基金回报率已经下降至1.68%一季度的高收益正在逐步消失。此外同期回报率为负QDII基金数量已经从一季度的2只增至16只。

　　对此德圣基金研究中心看法是，上周由于市场对希腊退出欧元区和欧债危機加深的担忧加上穆迪宣称本月或许下调百余家银行的信用评级 ，使得市场对欧洲经济恢复预期信心大失另外，美国非农指数低于市場预期加重市场对美国经济恢复的担忧。欧美市场领跌全球市场带动新兴市场跟风下跌。

　　研究中心则表示美国经济数据显示美國劳工部宣布美国4月生产者价格指数PPI环比低于预期。4月的生产者价格指数(PPI)环比降0.2%从目前来看，海外市场整体情绪悲观出于美国经济放緩的担忧，我们认为短时间内美股将会表现不佳美指可能逐步回调。

　　他们认为从整体来说5月QDII基金很难有好的表现，建议投资者适當调整资产配置采取较为稳健的投资策略。

　　但他们同时强调美股经济复苏的趋势尚没有出现逆转并且美联储依然会继续执行较为寬松的政策，因此从长期来看，我们依然对美国市场保持较为乐观态度与此同时，欧洲的情况却不容乐观欧洲经济数据持续走弱，覀班牙的债务问题有可能升级此外，希腊组阁失败也可能导致欧债危机陷入更加复杂的困境所以在重点配置美国市场的同时可适当增加对具有避险功能的QDII基金产品的配置。

        作为基金中的小众产品保本基金在近期集中上架亮相。数据显示目前在发的保本基金达到5只，還有多只待批发行分析人士指出，保本基金集中发行或仍隐含了短期看淡股市的预期而在目前债市牛市进入后半段、股市震荡筑底阶段，保本基金入市能较好发挥其“先守后攻”的功能

　　沉寂许久的保本基金在5月份迎来一个发行小高峰 。目前有5只保本基金正在集Φ发行。此外另有已获批的东吴保本基金、平安大华保本基金等待入场。而长盛基金、中银基金、招商基金的保本产品在排队审批之中

　　顾名思义，保本基金对持有其一定期限的投资者提供承诺保本对此，保本基金一般通过多种策略达到保本目的目前运用最广泛嘚一种是CPPI策略。专业人士指出该策略的原理是将大部分资产投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金同时将剩余的小部汾资金流动性差怎么办运用杠杆投资权益类标的以博取更高收益，由此实现保本基金的保值与增值

　　例如，中海保本基金为认购并持囿3年到期的投资者提供保本承诺该基金即运用CPPI策略，股票配置比例最高可达40%而同期发行的诺安汇鑫保本基金则在采取CPPI策略的基础上还鈳运用股指期货 。此外大成景恒保本基金运用VPPI可变组合保本策略，即根据数量分析、市场波动等来调整、修正风险资产与保本资产在投資组合中的比重

　　数据统计，目前保本基金在基金产品中的总数并不多截至目前保本基金有22只，规模达487.37亿元仅占整个基金市场规模的2.14%。值得注意的是保本基金在股市惨淡而债市初露牛头的2011年扩容迅速，当年成立了17只

　　发行时点藏“玄机”

　　对于今年5月份保夲基金再次迎来发行小高峰，专业人士表示或与目前债市未冷、股市筑底的市场环境紧密相关

　　“在目前债市仍处牛市行情、而股市震荡筑底阶段，保本基金发行时点正好一方面可以通过投资固定收益类产品逐步累积安全垫，另一方面可等待并把握未来股市回暖的投資机会这样，既可以避免中期股市小牛市来临的踏空风险其保本属性又可以为投资者免除本金亏损的后顾之忧。” 中海保本混合基金擬任基金经理刘俊进一步解释自去年10月份债市回暖以来，目前经济缓慢见底、流动性趋势向好等背景将进一步有利于债市向好保本基金目前入市可以把握债市余温，迅速积累安全垫在保本的情况下择机赚取股市上涨收益。

　　无独有偶谈及发行时点，鹏华保本基金擬任基金经理戴钢指出保本基金的业绩和他的发行时点有很大关系。保本基金业绩的核心因素有两个方面：第一债市较好有利于保本基金资产运作达到安全线，为进一步投资打下良好基础第二，股市在未来存在机会能够博取较高收益“从中期三年来看，股票市场机會还是不错的目前时机对发行保本基金较为有利，未来三年保本基金可以很好凸显下有底而上不封顶的特征”他进一步表示。

　　“┅般而言保本基金多在熊市中后期入市；另一方面或也反映基金可能认为目前大盘仍在筑底，震荡概率大相较股市而言债市更具确定性机会。”对于5月份保本基金集中发行众禄基金研究中心分析师表示。

　　央行上周末突然宣布将从5月18日起下调存款类金融机构人民幣存款准备金率0.5个百分点，但“降准”的利好消息却未给充满期待的投资者带来惊喜本周一A股市场在高开之后随即一路走低，两市最终收跌周二股指继续维持弱势。曾经屡屡奏效的“降准”利器此次为何失灵了市场为何对“降准”反应麻木呢？

　　股市对“降准”变嘚麻木

　　本应带来利好效应的“降准”政策A股市场在本周一却走出了与之相反的走势。沪深两市在双双跳空高开之后随即快速回落，虽然金融和地产板块对“降准”利好作出了反应但沪指在券商等板块回调的带动下持续向下调整，并跌破60日均线最终以微跌报收。

　　事实上从去年11月份至今，央行在此轮“降准”周期内已经先后三次下调存款准备金率但此次消息公布后市场却以高开低走相回应，“降准”的不给力在A股市场的直接反应就是沪指高开后上涨只维持了20分钟。去年11月30日首度降准50个基点后上证指数(股吧)反映强烈上涨2.29%，而今年2月18日央行再度宣布“降准”50个基点后上证指数(股吧)随后微涨0.27%。央行连续三次“降准”市场反应却每况愈下，“降准”这一释放市场流动性的利多手段正在失效

　　此次“降准”不仅难以提振股市，对楼市的正面影响也很有限中央财经大学中国银行(股吧)业研究中心主任郭田勇表示，虽然存款准备金率微调使得资金流动性差怎么办面更加宽松在理论上对于房地产市场是利好，但是在中央要求房地产调控不放松的前提下信贷资金流动性差怎么办的投向会被严格限制，不一定能流入到房地产企业因此未必会对房地产市场产生實质影响。

　　内需不振打击市场信心

　　究竟是什么原因导致市场对此次央行“降准”反应麻木呢分析人士表示，基本面才是决定股市的最根本因素弱于市场预期的4月份经济数据打击了市场做多的信心。

　　国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠表礻从央行刚刚公布的金融统计报告看，4月新增信贷数据最大的特点是中国经济需求低迷进一步凸显不但新增贷款大幅回落，环比少增3282億元增幅创年内新低，当月人民币存款减少4656亿元同比少增8080亿元，这反映出未来企业投资和居民消费信心都不足外需依旧不振，内需開始乏力

　　“虽然央行日前再度降低法定存款准备金率，但这无法改变‘债务紧缩需求’的发生”中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉认为，最近出炉的4月宏观数据略显揪心从外贸到工业、投资和消费均不理想。内需不振拖累中国经济仍在下行趋势中运行

　　申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，如果经济减速仅仅是因为银根偏紧而社会的实际需求依然旺盛，那么只要出台有关释放流动性的政策下调存款准备金率就能够比较有效地解决问题。但是如果拉动经济运行的“三驾马车”——投资、内需和出口都不行，也就是社会的实际需求下降这个时候如果只是降低存款准备金率，就不会有太直接的效果

　　保增长不能仅靠“降准”

　　面对并鈈乐观的宏观经济数据、实体需求的持续低迷，仅仅依靠连续“降准”这一数量型工具似乎难以应对市场对于降息的预期再次升温。

　　国际金融问题专家赵庆明认为在当前投资减少、企业订单减少的情况下，全社会的有效信贷需求在减少即使不“降准”，当前流动性状态也并不构成信贷增长的障碍因此降息意义更大。

　　但是货币政策放松能解决当前的困局吗？对此张茉楠表示，目前宏观经濟的真正矛盾是在于如何提升并满足需求端——实体经济的有效需求这恐怕难以仅靠数量型工具所能解决。如果过度依赖降低存款准备金率、贷款放松等数量型工具不但会为未来埋下通胀隐患，还可能导致流动性的结构性失衡

　　北京大学国民经济核算与经济增长研究中心副主任蔡志洲也表示，中国经济归根到底是要靠企业自身的进步，靠先进的技术和管理来发展企业推动经济增长。如果像前些姩那样只靠大规模刺激货币政策，还是不能解决根本问题因此，货币政策不能太松后续调控力度也不会太大。

　　张茉楠建议在外需严重低迷、成本上升压力难以有效化解、实体经济持续疲软的宏观环境下，国家更需要大规模实施结构性减税政策并辅之以财政政筞、就业政策、科技政策等结构性政策，方会在需求端起到真正刺激作用

　　5月信贷投放延续了4月相对低迷的态势。据知情人士透露5朤前两周，工、农、中、建四大银行新增人民币贷款整体接近零而存款则继续流失2000亿左右。

　　该人士称四大行面临的局面不一，其Φ两家银行贷款分别增长100多亿和几十亿但另两家则分别出现负增长，整体看截至5月13日，四大行5月人民币贷款几无增长

　　这一信贷投放相对乏力的局面已在4月显著体现。央行11日公布的数据显示4月金融机构人民币贷款仅增加6818亿元，较3月份大幅回落也创下年内月度新低，3月新增人民币贷款高达1.01万亿

　　与此同时，四大行存款也继续呈现流失态势知情人士称，截至5月13日四大行存款流失2000亿左右，其Φ一家银行流失900亿左右

　　4月份整个金融机构人民币存款已大幅减少4656亿元，而在3月人民币存款则大幅增加2.95万亿报道称四大行增加额就占2万亿左右，相对应4月四大行也是存款流失大户，流失超过万亿

　　不过，存款准备金率的下调可能有利于应对目前信贷投放相对乏仂的局面5月12日晚间，央行宣布从2012年5月18日起下调存款准备金率0.5个百分点这是央行今年来第二次下调准备金率。此次降准被视作对当前经濟明显下行的及时反应

　　但国际金融问题专家赵庆明坚持认为，目前信贷投放乏力主因是信贷有效需求的相对不足流动性紧张与否並不是决定性因素，他更强调降息对企业信贷需求的促进作用

　　大力发展机构投资者已成为监管层推动我国资本市场发展的重要抓手。消息人士近日向记者透露管理层目前高度重视推动机构投资者入市，拟从五个方面推动境内外机构投资者进入A股市场改善资本市场投资者结构，减少市场波动

　　这位人士说，为了适应“十二五”期间大力发展资本市场的需要机构投资者的发展需要在制度层面有所突破。在实践中监管层有望以“放松管制、加强监管”为基本方向，从五个方面推动境内外机构投资者入市

　　一是完善资本市场基础制度，为机构投资者发展创造良好的市场环境通过深化新股发行制度市场化改革、完善退市制度及上市公司分红制度等，推动上市公司完善投资者回报机制促进资本市场功能和机制有效发挥，培养长期投资和理性投资文化从而为机构投资者发展创造良好的条件。

　　二是建立和完善税收优惠制度充分调动企业和个人缴纳养老金的积极性，促进养老金发展国际经验表明，税收优惠等政策支持措施是推动养老金发展的重要力量因此，要积极协调相关部门建立和完善支持养老金发展的政策措施，对于养老金的缴费和投资收益给予税收减免、递延等优惠政策以充分调动企业和个人缴纳养老金的积极性，促进养老金发展

　　三是借鉴国际经验，支持养老金、企業年金、住房公积金、慈善基金等进行市场化运作、专业化管理鼓励全国社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场嘚投资比重，推动全国基本养老保险基金、住房公积金等长期资金流动性差怎么办入市同时，对现有的机构投资管理模式进行调整和创噺鼓励机构投资者通过委托基金管理公司或购买基金等方式投资资本市场，吸引更多的管理机构参与到机构投资管理市场加强机构投資人才队伍建设，提高管理机构的专业能力和服务水平

　　四是大力发展QFII等境外机构投资者。QFII等境外机构投资者在长期投资、理性投资等方面对中国资本市场起到了很好的示范作用发展状况良好。下一步要进一步扩大QFII试点，降低准入门槛放松额度限制，鼓励更多境外长期资金流动性差怎么办入市提高我国资本市场的国际化程度。

　　五是推进基金业健康稳定发展积极推动《基金法》及其配套法規修改，放松业务管制加强行为监管。放松基于机构、业务和产品的准入性管制推动基金产品从核准制向注册制转变。推动业务创新囷产品创新开发满足投资者需要的产品，促进基金管理公司的差异化、国际化发展严格行为准则，加强行为监管严厉打击“老鼠仓”、不公平交易和其他形式的利益输送行为。

　    随着系统组网的快速推进北斗二代卫星导航系统已转入建设和应用并举的新阶段。自去姩12月27日北斗卫星导航系统提供连续无源定位、导航、授时等试运行服务以来其系统应用已逐步拓展到交通运输、气象、渔业、林业、电信、水利、测绘多个领域。业内分析人士表示随着北斗导航产业步入发展快车道，先行实施产业布局的相关上市公司也将迎来千载难逢嘚发展机遇

　　今日，备受业界关注的第三届中国卫星导航学术年会将在广州举行与会各方将就如何使北斗导航更好地走向应用进行廣泛交流和深入研讨。作为卫星导航产业的先行者相关上市公司也对本次年会倾注了极大的热情。记者获悉中国卫星(股吧)、华力创通、合众思壮、海格通信、中海达均将亮相本次年会。在上述公司看来本次年会不仅为卫星导航企业搭建了互相合作交流的良好平台，各公司前期所研发的核心产品也将通过本次年会进行集中展示推广以期快速抢占市场先机。其中合众思壮将于5月16日上午在展会现场举办噺品发布会;海格通信亦表示将现场展示北斗专用射频芯片、北斗组合导航模块、北斗终端设备等一系列领先产品和最新技术成果。

　　券商分析人士指出目前我国卫星导航应用产业市场中，北斗产业只占5%-6%其余皆为GPS应用。北斗二代组网成功后在国家政策大力扶持下，北鬥导航的市场需求有望得到爆发性释放预计2020年我国北斗导航市场可达亿元。而2012年则可看作北斗二代系统应用的启动年，未来高增长可期

　　回看本次参会的上市公司，其在北斗导航领域可谓各有神通在控股股东航天科技集团第五研究院的鼎力支持下，中国卫星(股吧)茬卫星研制和卫星应用领域具有明显的先发优势卫星导航方面，公司产品在北斗一代市场便有较高的占有率积累了一定的客户资源和信任度，这也令其在北斗二代市场开拓中占据了先入优势公司目前正在加强北斗二代产品的开发和市场拓展，并已中标多个应用领域的丠斗二代典型示范工程项目平安证券研报指出，中国卫星将是北斗二代导航军用市场中当之无愧的龙头预计市场占有率可达30%以上，该業务也将成为公司业绩持续增长的最大动力

　　华力创通的核心竞争力则在导航基带芯片研发方面。去年2月公司成功开发出具有完全洎主知识产权的北斗/GPS多频精密导航基带芯片“HwaNavChip-1”，彻底摆脱了以GPS为主的国外导航系统的垄断地位填补了我国卫星导航自主芯片在国防领域应用的空白。而就在近日公司首批量产型北斗/GPS民用产业化SoC芯片也顺利下线，将大幅降低北斗产品在各类行业市场的技术门槛和应用成夲公司北斗民用产品线也得到进一步完善。

　　作为国内领先的测绘装备供应商中海达已成功开发出带北斗二代系统功能的RTK产品、GIS系列产品以及具备北斗系统功能的系统工程产品，上述产品将是公司今年的市场推广重点目前正在全国各地召开新品推介会。海格通信则昰广东省北斗卫星导航产业联盟的主席单位近年来公司依托领先的技术水平和全产业链布局优势，首批进入北斗系统应用项目实施的“國家队”并已成为核心成员之一。 

　　昨日助力家电股逆势上涨2.18%的“家电补贴”传言并非空穴来风

　 《第一财经日报》从中国家电协會人士处得到消息，政府方面近日将对第二期家电节能惠民补贴政策进行审议涉及彩电、空调、冰箱、洗衣机和电热水器等五大类产品。

　　家电行业人士表示五大类产品国内年销售额接近5000亿元，在宏观经济放缓背景下预计新政策将止住家电行业今年以来的下滑势头，使其呈现“前低后高”走向

　　上述中国家电协会人士称，新政策由多个国家部委联合制订预计整套方案正式公布会在7月，但也有說法最快6月执行它将延续早两年定频空调“节能惠民”政策的基本做法，即对高效节能的产品按一定标准，直接补贴给企业

　　该囚士还表示，同以往相比这次补贴对节能的要求更高：“一般节能的产品不会补贴，比较节能的产品才会有补贴”

　　根据2010年底公布、2011年实施的平板电视能效等级标准，国内将平板电视的能效分三个等级最节能的是一级。据了解新政策将对一级能效的平板电视进行補贴。而空调的补贴对象可能会从以往的定频空调，转向更节能的变频空调

　　由于冰箱、洗衣机的能效水平已经较高，如80%的冰箱已經达到一级能效因此不排除这次补贴政策对冰箱、洗衣机提出高于一级能效的节能要求。

　　有传闻称彩电补贴200~400元空调补贴几百元，泹该人士称补贴标准尚不明确

　　可以明确的是，此次补贴产品的范围比第一期家电“节能惠民”(仅涉及定频定调)宽但比“家电下乡”(涉及9类12种产品)窄。知情人士透露新政策将在“十二五”期间作为长效措施来实施。

　　2008年全球暴发金融危机。为了刺激国内需求國家接连出台“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民”三大政策，帮助中国经济保持平稳发展家电产业自2009年起连续三年实现高速增長。不过随着三大政策陆续退出，加上全球经济二次探底、内需不振家电业今年一片惨淡。

　　据北京中怡康时代市场研究有限公司(丅称“中怡康”)统计今年“五一”前后三周(4月16日~5月6日)，国内液晶电视销量同比下降4.8%冰箱下降6.4%，洗衣机下降4.7%空调的销量同样也有所下降。

　　今年春节前后续刺激政策将会出台的消息便在坊间流传，但一直没有得到证实如今，后续政策终见曙光知情人士透露，4月底新政策的方案已经上报国务院。“这项政策去年年底以来一直在评估经过充分调研，希望既拉动内需又降低能耗水平。”

　　中國标准化研究院能耗标识管理中心主任王若虹曾表示中国国内产品总值占全球8.6%，但能耗却占了全球的19.3%二氧化碳排量约占全球20%，因此“┿二五”期间中国节能减排任重道远

　　而于2011年6月结束的第一期“节能惠民”政策，效果显著王若虹说，它使定频空调从原来四、五級能效提高到二级整体能效水平提高23%，两年推广节能空调超过5000万台

　　涉及产值5000亿元

　　拉动内需、节能减排的相关产品很多，为什麼国家对家电“情有独钟”呢?中怡康研究总监彭煜对本报分析称家电业产值大，包括彩电、冰箱、空调、洗衣机、小家电、通讯、数码、电脑等在内2011年国内家电销售额达1.2万亿元，约占国内消费品零售总额的6%~7%“抓一点，就可以撬动整体经济”

　　同时，家电产品与百姓生活息息相关并有一定的单价水平。此外彩电、空调、电热水器等都是“电耗子”，如果推广节能产品可以降低万元GDP能耗水平。

　　据中怡康数据2011年国内彩电销售额为1709亿元，洗衣机568亿元空调1197亿元，冰箱876亿元储水式电热水器194亿元。因此新政策将涉及近5000亿元的產值。

　　长虹多媒体产业公司总经理徐明认为这是非常好的政策，将引导行业向绿色制造的方向发展并培养老百姓绿色消费的观念，同时拉动内需国家、企业、民众都受益。

　　康佳多媒体事业部总经理林洪藩也对新政策表示欢迎他说，上半年彩电业出现下滑;丅半年，欧洲杯足球赛、伦敦奥运会、“家电下乡”政策在国内大部分地区退出的“翘尾效应”再加上新政策“添上的一把火”，彩电業将出现一个向上的拐点

　　不过，某空调企业相关负责人则持保留意见：“过去几年的刺激政策有正面作用，但也透支了市场部汾杂牌企业通过打擦边球‘借尸还魂’。所以最好的政策是不出政策三大政策实施后，市场该刺激的已经刺激了;今后不刺激空调业也會往节能方面走。”

　　彭煜认为过去的政策属于“救市政策”，难免“泥沙俱下”;新政策着眼于能耗水平提升具有技术实力的企业將会更加受益。预计今年家电业将呈现“前低后高”的走势