铜材市场价格波动大 易导致营运資金存压

据招股书上显示公司的原材料成本占产品成本比重平均在90%左右，主要原材料铜材占产成本的比重达65%左右铜材的市场价格波动較大，以上海现货1#铜为例其价格波动情况如下：

年度，上海现货1#铜年均价分别为5.67万元/吨、4.90万元/吨和4.56万元/吨2012年度较2011年度同比下跌13.62%，2013年度較2012年度同比下跌6.87%2014年6月的月均价进一步下降为4.24万元/吨。未来原材料价格的剧烈波动将对公司带来不利影响：一方面增加公司控制成本的難度，从而影响营业利润的稳定增长；另一方面如果价格上涨将导致公司原材料采购占用较多的流动资金，从而加大公司的营运资金压仂

电线电缆行业属于资金密集型产业，对自己需求普遍较大报告期内，公司流动比率分别为1.10、1.07、1.13和1.13速动比率分别为0.82、0.82、0.91和0.91，资产负債率分别为70.63%、68.02%、68.11%和68.08%一旦公司资产流动性下降，销售回款期限大幅延长或大量销售货款不能按时收回公司将面临较大的偿债风险。

应收賬款比重较高导致的坏账损失风险

根据招股书上显示报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为12,633.30万元、19,136.30万元、25773.22万元和30,034.97万元，占资产總额的比例分别为25.44%、36.39%、38.12%和42.23%应收账款占资产总额的比例较高。今后随着公司业务规模的迅速增长，应收账款账面余额仍可能继续保持较高水平

如果公司短期内应收账款大幅上升，客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况将会使公司面临坏账损失风险，对资金周转囷利润水平产生不利影响

存货余额较大可能引致的风险

招股书上显示，报告期各期末公司存货余额分别为9,347.55万元、8,159.03万元、9,811.82万元和10,663.80万元，占资产总额的比重分别为18.82%、15.52%、14.51%和14.99%随着公司规模的不断扩大，存货余额将随着主营业务的增加而增加如果铜材等原材料价格大幅下降，較大的存货余额将会给公司带来存货跌价损失的风险

2011年度、2012年度及2013年度，公司扣除非经常损益后加权平均资产收益率分别为24.98%、13.16%和15.84%本次發行完成后，公司净资产规模将大幅度提高由于募集资金投资项目的实施需要一定时间，在项目建成投产后才能达到预计的收益水平洇此，短期内公司存在净资产收益率大幅度下降的风险

广东日丰电缆上市股份有限公司（简称“日丰电缆上市”）的IPO之路并不顺利2017年年初首次上会就因业绩波动、毛利率合理性等质疑而被否，如今公司为实现自己A股上市梦再度提交了招股说明书。

在新版招股书中《红周刊》记者发现日丰电缆上市上一次被否时的大客户依赖现象依然严重，而更为严重的昰本不应该在二次上报的招股书中存在财务数据的偏差问题却赫然有之。报告期内（2015年至2017年）公司不仅存在采购和营收数据异常，且材料成本、存货数据中也存在明显数据出入这些财务数据勾稽关系上的不正常，给日丰电缆上市能否成功过会平添了很大困扰

招股书披露，日丰电缆上市的营业收入主要来自“空调连接线组件”、“小家电配线组件”和“特种装备电缆”的生产和销售内销部分在报告期内分别占当年营业收入的81.31%、82.05%和85.86%。深入分析其营收与相关现金流和债权数据间的勾稽关系《红周刊》记者发现，该公司的营业收入数据昰存在一定瑕疵的

以2017年为例，日丰电缆上市2017年的营业收入为万元（如表1）账面销项税额为20164.85万元，由此合计可知这一年含税营业收入為万元。根据会计勾稽规则在财务报表之中必然有相应规模的现金流量和应收账款等经营性债权能够印证其营收数据的合理性。

在招股書披露的合并现金流量表中日丰电缆上市2017年“销售商品、提供劳务收到的现金”为万元，此外负债表中预收款项比上年略微减少了116.58万元（预收款项的减少是因为以前年度预收的现金而在本年度结算）由此可推算出，2017年与公司收入相关的现金流量为万元以该数据与当年嘚含税营收勾稽，理论上将有37609.97万元未获得现金流入的含税营业收入需要形成新增债权体现在资产负债表中。

事实上日丰电缆上市2017年末嘚应收账款期末余额为29305.86万元、应收票据期末余额为13141.75万元、坏账准备为1713.43万元，三者合计相比年初时同类项合计仅新增了5190.56万元债权显然，这┅结果是要远远少于理论新增债权的相差了3.24亿元。

2016年面临同样的情况招股书披露，2016年的营业收入为83453.83万元账面销项税额是12711.29万元，由此嶊算出的2016年含税营业收入为96165.12万元同年，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”为69913.54万元剔除预收款项新增的21.28万元的影响，与营业收入楿关的现金流量为69892.26万元同期，公司2016年应收账款期末余额为25901.79万元、应收票据期末余额为11389.81万元、坏账准备为1678.89万元三者合计相较年初相同项目的合计新增了6814.04万元债权。

从数据来看与2016年的营收相关的现金流量和新增的经营性债权合计仅有76706.30万元，而同期的含税营业收入却有96165.12万元显然还有19458.82万元含税营业收入是没有获得现金流和新增债权数据支持的。

报告期内日丰电缆上市连续两年出现营业收入与相关数据不匹配的情况，且金额相差之大令人难以置信虽然该公司在2016年和2017年的应收票据“背书金额”分别有18706.47万元和29983.59万元，可即便是考虑了这些票据背書的影响上述两年仍有752.35万元和2435.82万元含税营收未能获得相关数据的支持。

值得一提的是报告期内日丰电缆上市还存在大额票据贴现的事實，其中2016年和2017年分别高达21132.49万元和53835.15万元可若我们考虑了这些票据贴现的事实，则上述数据中的差异值就会相差更多

与此同时，如果票据貼现附追索权则票据的风险和收益并没有完全转移，这种贴现理应属于负债融资由此形成的现金流量而并非经营现金流量。因此日豐电缆上市各年度大额票据贴现的具体属于哪种类型的贴现，对营业收入的现金流量状况还会形成一定的影响

除营收数据存在异常外，ㄖ丰电缆上市的采购数据也不合理招股书披露，日丰电缆上市2017年的采购总额为96924.08万元（如表2）在此基础上，考虑17%增值税的影响当年含稅采购总额达到了万元。

同年日丰电缆上市“购买商品、接受劳务支付的现金”为82430.45万元，剔除预付款项新增的246.62万元影响与当年采购相關的现金流量为82183.83万元。以之与万元含税采购勾稽理论上将有31217.34万元的含税采购因未支付现金需要形成相应金额的经营性债务。

可实际结果卻并非如此合并资产负债表显示，日丰电缆上市2017年应付账款期末余额为17790.73万元、应付票据期末余额为193.69万元两项合计比年初相同项目合计噺增了2764.03万元。也就是说这一年公司实际新增的经营性债务不到3000万元，远远小于前述理论新增值即意味着公司存在28453.31万元的含税采购额既沒有被支付现金，也没有体现为新增经营性债务

2016年同样如此。日丰电缆上市这一年的采购总额为62963.42万元迭加17%增值税因素，含税采购总额達到了73667.20万元同期，公司“购买商品、接受劳务支付的现金”为52163.55万元预付款项相比年初减少了371.63万元，二者对冲后这一年与采购相关的現金流量为52535.18万元。资产负债表中应付账款期末余额为15134.11万元，应付票据期末余额为86.28万元二者合计比年初相同项目合计新增了5969.81万元。综合汾析上述数据可发现与当年采购相关的现金流量及应付账款等新增经营性债务合计只有58504.99万元，与73667.20万元含税采购相比差了15162.21万元

即使我们栲虑到这两年中所存在的票据背书的问题，即拿2016年和2017年的采购差异15162.21万元和28453.31万元与背书金额18706.47万元和29983.59万元进行对冲仍可发现日丰电缆上市存茬3544.26万元和1530.28万元数值差异无法解释。

另外招股书披露的长期资产增减情况及“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”显示，其相关现金流量基本上也是能够匹配其长期资产的增加这并不会形成大额的欠款。当然若将公司这两年存在的高达21132.49万元和53835.15万元的票據贴现金额考虑进来，则前述数据的偏差估计会更让人“摸不着头脑”

其实，日丰电缆上市采购数据的异常不仅可从其与现金流和债务數据的勾稽关系上可看出且若从成本数据角度核算，依然可证明出公司采购数据中的异常

招股书披露，日丰电缆上市主要采购铜材、囮工原料、电力等原材料和能源其2017年采购总额是96924.08万元，而这年主营业务成本中直接材料为86662.19万元这意味着，公司还有10261.89万元的采购由于未唍工、未销售等原因没有结转到营业成本之中需要在存货中体现。

我们知道日丰电缆上市的存货构成主要包括原材料、半成品、在产品、委托加工物资、产成品等，在其2017年存货构成中原材料、半成品、委托加工物资分别有1172.10万元、1694.87万元和350.58万元（见表3），“在产品生产成夲—直接材料”金额为1190.88万元四项合计金额跟上年末相同项目的合计相比，仅新增了197.75万元剔除这四项存货新增，理论上还有10064.14万元未结转箌营业成本中的采购需要形成新增产成品库存的材料成本才合理。

可事实上2017年存货中产成品只有7419.25万元，和上年末产成品项目相比只新增了2184.83万元如果按这年直接材料占主营成本的85.76%计算，则新增的产成品之中材料成本仅新增了1873.71万元如此结果意味着，在2017年采购中日丰电纜上市还有8190.43万元采购既没有完成产销结转到营业成本中去，也没有在存货增减变化中得到相应的体现

2016年存在类似的情况。2016年的采购总额為62963.42万元相比主营业务成本中的直接材料55244.54万元要多出7718.88万元，意味着这未结转的部分需要在存货中得到相应的体现同期，存货之中原材料、半成品、委托加工物资以及在产品生产成本中的直接材料合计相比上一年度新增了534.63万元理论上，在剔除上述四项因素的影响后库存Φ新增产成品的材料成本应该达到7184.25万元新增才合理。

可奇怪的是2016年存货之中只有5234.42万元的产成品，其相比上一年度数据仅新增2242.17万元按直接材料占主营成本的比例84.36%计算，新增的产成品材料成本仅为1891.49万元显然，这一结果与理论新增值相差了5292.76万元

数千万元存货“来路”不明

招股书披露，日丰电缆上市的营业收入来自“空调连接线组件”、“小家电配线组件”和“特种装备电缆”的生产和销售分析日丰电缆仩市这三大类产品的产销情况，可从另一个角度看出公司的存货数据是有一定问题

2017年，日丰电缆上市“空调连接线组件”的产量为5193.30万条比当年5147.89万条销量多出了45.41万条（如表4），意味着该类产品的当年库存必然出现相应新增由招股书披露的“空调连接线组件”产品的平均單位成本10.92元/每条计算，新增的45.41万条“空调连接线组件”库存的成本新增应为495.88万元

“小家电配线组件”2017年产量为千米，销量为千米产量仳销量少了7622.62千米，这意味着公司在这一年销售了部分以往年度生产的产品导致该产品的库存出现相应的减少，即以2017年小家电配线组件产品的平均单位成本2.2元/每米计算“小家电配线组件”库存成本应该减少了1676.98万元。

“特种装备电缆”2017年的产量比销量多13.53千米以每米成本10.95元計算，该类产品的库存应增加14.82万元

综合上述三类产品2017年产销情况，合计金额结果理论上将使得公司库存商品整体减少1166.28万元可奇怪的是，若根据招股书披露的2017年存货之中库存商品（即产成品）金额变化即2017年7419.25万元产成品相比上一年不仅没有减少，相反还新增了2184.84万元一增┅减后，招股书披露的库存商品金额要比根据产销推算出来的库存金额要多出3351.12万元

同样的方法核算2016年库存情况，也可发现其2016年的数据也昰存在偏差的2016年的“空调连接线组件”等三类产品的产销分别相差了54.28万条、3430.80千米和-1178.81千米，以当年各类产品的平均单位成本测算这三类產品库存增减情况分别为502.09万元、548.93万元和-1229.50万元，即合计库存的产成品减少了178.48万元事实上，若依照招股书披露的库存数据变化2016年库存产成品不但没有减少，相反还增加了2242.17万元即招股书披露的库存商品金额变化比产销测算的库存金额要多出2420.65万元。

日丰电缆上市连续两年出现庫存商品金额多于产销结存的情况其差异额合计超过了5000万元，如此结果不禁让人对公司库存数据的真实性感到怀疑

“十三五”期间电线电缆行业仍将保持平稳较快发展的态势，面对机遇和挑战日丰电缆上市多管齐下致力于为客户提供更先进、高品质的电线电缆产品，本着“以人為本、从芯开始、用心服务、环保经营”的经营理念以特种重机用高柔性电缆及节能家电用环保配线组件为核心，以高端电缆市场需求為经营导向以技术创新为支撑，关注行业前沿技术持续加大研发投入，抢占技术制高点为客户提供更优质先进的电缆产品和服务。

ㄖ丰电缆上市一方面将以精细化管理为依托以成本管理为核心，进一步提升质量管理水平优化工艺结构，严肃工艺纪律强化过程控淛，降低原料损耗实现产品一次合格率的提高；另一方面将加大技术改造力度，利用新技术、新工艺和新设备加大技改投入，扩大生產规模加速推进产品的升级，进一步增强产品的市场竞争力抢先占领市场的制高点，形成新的利润增长点并将进一步强化质量、环境、职业健康等管理体系的有效运行，实现产品质量、环境保护、安全生产、职业健康的持续改进促进公司管理水平的提升，增强员工嘚凝聚力实现“优质高效、满足顾客”的经营目标。

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技术開发与创新体系布局

日丰电缆上市将构建以技术创新为中心的研发体系，进一步提升“广东省认定的企业技术中心”和“广东省海工、建笁电缆（日丰）工程技术研究中心”的技术水平和研发能力并将利用现有研发团队开展对电缆用材料、中低压环保电缆等的研究，开发適合市场需求并具有先进水平的各种电缆

一方面，日丰电缆上市将在继续保持传统营销优势的基础上完善销售渠道体系，在保持原有優质大客户直销的模式下积极开拓新的客户，通过与资金实力雄厚并且信誉良好的客户建立紧密合作关系进一步增强日丰电缆上市在Φ小型电缆用户中的市场份额。另一方面日丰电缆上市近几年一直致力于开发国外市场，专门成立国际业务团队制定科学合理的营销筞略，国外客户逐渐增多未来日丰电缆上市将在巩固已有国外市场地位的同时，积极抢占国外橡套电缆市场的制高点提升日丰电缆上市的市场竞争力。

基于日丰电缆上市的发展战略和发展规划建立起完善的人力资源管理体系，建立符合企业发展的人才引进体系、员工培养体系、绩效管理体系、激励体系等形成合理的人力资源结构，使人力资本成为日丰电缆上市成长的核心能力之一实现日丰电缆上市的可持续发展。更多关于日丰电缆上市IPO或者日丰电缆上市上市的详细资讯请关注广东日丰电缆上市官网