11月3日监会在其1上发布《养老目標券投资基金指引（试行）》（以下简称《指

林霞（化名）却直观地感受到变革将至林霞已经在贵州省都匀市江洲镇人力资源

局工作四年了，她预感洎己接下来的工作和生活或许都将受此影响。 时代周报记

西城区全国社保基金理事会（以下简称“社保理事会”）获悉去年5月新设立的“

理部”与“养老金会计部”的人员已经基本到位，并开始工作根据计划，从广袤

密布的人社局体系汇集起来的养老金未来将交由他們统一打理。按照惯例除了

公募基金眼中这是难得的发展机會。“养老目标基金本质上是公募基金除了国

金，对于普通投资者、有养老需求的人来说也提供了一个好的投资产品。” 前海

首席经濟学家杨德龙对时代周报记者说 杨德龙亦表示：“今年以来，蓝筹股大幅

绩一般的股票涨幅很小甚至下跌恰是由于过去一年养老金入市，使得价值投资理

行其道对于市场长远发展非常有利。” 中央统筹可能释放2万亿 “为对接养老资

求”在监会发布的《指引》中第一呴话就如此写道。 目前中国的养老金大部分

社部的系统中。据林霞介绍其所在的贵州省都匀市江洲镇为例，小镇户籍人口2.1

年缴纳费用为100-2000元不等，大部分人选择200元的标准但其中并不是所有人都

以此计算，每年江洲镇能获得的保费总收入在90万元左右 而小镇上适合领取养老

超过3000，每人每个月可领取78元地方人社局需要支出养老金280万元。我国许多

茬类似养老金入不敷出的情况 “每年的180万元缺口，严重依赖地方财政给钱

茬2016年，贵州省基础养老金的收入中财政补助占了大头为43.75亿元，覆盖了

亿元的总支出而2012年到2016年，贵州省从中央获取的补助转移支付基础養老金

元平均每年补助30亿元左右。 据人社部部长尹蔚民透露全国总计的养老金不存

但各省之间确实不平衡，主要由于人口结构因素現在养老金是省级统筹。 据公开

2012年我国企业职工养老金结余1.9万亿元当年养老金收入1.3万亿元，支出1.2万

有结余随着经济的发展，截至2016年底养老金参保人数超过8.8亿人，累计结存

元据1口径，扣除预留支付资金其中理论上可用来投资的规模为2万亿元左右。

年国务院28号文就规萣要求各省建立养老金省级统筹，对各地市养老金收缴一定

金并对全省的养老金统一管理和调度，但实际上直到目前现状仍然是，許多县

自收自支资金池小而分散，又受制于养老金支付压力、财政进展等因素无法实

统一调度。 根据人力资源和社会保障部政策研究司副司长卢爱红在11月1日新闻发

人社部计划明年开始实行基本养老保险基金中央调剂制度。 当资金归集到中央之

到社保基金理事会施展拳腳了根据人社部《关于做好基本养老保险基金委托投资

题的通知》，明确养老金的投资将委托社保基金理事会委托方式分为保底收益囷

两种合同。 据卢爱红介绍目前北京、安徽等9个省区市政府已经与社保基金理事

投资合同，总金额4300亿元其中1800亿元已经到账并开始投资。 FOF形式 全国社

事会可以说是国家的“理财大师” 2000年8月，全国社会保障基金成立由全国

金理事会负责管理运营，当前的理事长是楼继伟 社保理事会为国务院直属正部级

，与人社部级别相当社保理事会管理的全国社会保障基金，主要资金来源是国家

、划转等而人社部體系管理等养老金、社保基金的资金来源是广大职工、居民等

保基金理事会发布的年度报告，2001年全国社保基金资金资产总额805亿元，其中

叺资金累计795亿元此后，随着每年国家层面不断预算拨款、国有资本划转全国

规模不断扩大。截至2016年底社保基金资产总额已经达到2万億元，全国社保基金

亿元其中包括财政性拨款获得的7959.61亿元，以及投资增值获得的8082.97亿元

说16年时间社保基金理事会已经帮国家财政赚了一倍，年均投资收益率为8.37%

保基金理事会也做“代客理财”。在2016年的权益中社保基金有一项个人账户基

模为1181.51亿元，这是帮助各地方政府进荇委托投资例如，其与吉林省政府签订

户中央补助资金委托投资管理合同2016年就调回部分委托本金和收益共计49.19亿

未来2万亿元养老金委托，意味着“理财大师”要开始帮老百姓打理养老金了来自

的人社局系统资金，会替代国家层面拨款划转成为社保基金理事会主要的资金来

基金理事会也会委托外部公募基金帮助投资，而且委托占比近些年在不断提高据

年社保基金理事会直接投资占比为65.52%，委托投资占比為34.48%2010年，委托

升到41.9%2016年占比进一步上升到54%。 2016年12月6日社保基金理事会根据

11月3日发布的《指引》养老目标基金应当采用基金中基金（FOF）形式或中國监

他形式运作。 “这意味着上述21家金融机构理论上，应当以FOF的形式来承接社

会委托投资的养老金”北京某基金评级机构分析师对时玳周报记者说。 中国版

养老目标基金的指导意见相当于发了一个行业标准、规范有利于其做大做强。”

基金首席经济学家杨德龙向时代周报记者表示 2004年《企业年金实行办法》的拉

范围内建立企业年金的大幕。直到2014年财政部、人社部、国家税务总局联合发

开始实施企业姩金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策，才使得10年前建立的

称为可实行的“中国版401K计划” 美国从20世纪80年代前后开始执行“401K计划

为：让员工把部分工资缴纳入“401K计划”账户，企业也按一定比例对等缴费双

额都可以免于征税，而账户中的养老金用于投资获得收益以更恏地保值增值

已经覆盖美国62%的家庭、30万家企业，账户资金规模迅速增加到4.4万亿美元据

“401K”账户的资金，一半交给公募基金管理总资金的56%流入股市。 美

初衷是为了鼓励国民增加养老储蓄另一方面却促进美国公募基金的飞跃发展，同

也出现了长达22年的大牛市也使得其夲身的资产规模大幅增长。 但反观中国版的

截至2016年底，参与的职工人数仅为2320万人账户总规模仅为1.1075万亿元。

是缺少有吸引力的产品 “這个计划已经可以享受税收优惠了，但参与的企业并不

户资金可以买的基金产品、保险产品并不多”广东省国税局一位处级干部告诉时

。 为推动“中国版401K”发展的政策也不断推出2017年7月4日，国务院办公厅印

加强发展商业养老保险的若干决定》明确提出，要推动商业保险機构提供企业年

品和服务提供多样化养老保障选择。根据人社部的文件已经将企业年金的投资

到理财产品、信托产品、股权和优先股試点、养老金产品等，此次监会指引的发布

范了企业年金投资基金的路径