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1．公司经营业绩受行业景气度影響较大

宏观经济景气度对稀土下游需求的拉动情况以

及未来稀土价格走势仍存在一定不确定性。

2．公司关联交易规模较大对公司经营獨

立性造成一定影响；公司存货规模大，且存在

一定跌价风险对公司资金形成一定占用。

3．公司资产减值损失对公司营业利润仍造

成一萣侵蚀政府补助对利润贡献较大。

地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号

中国（集团）高科技股份有限公司（以下简称“”或“公司”）原名内蒙古

包钢稀土高科技股份有限公司始建于 1961 年，是经内蒙古自治区人民政府内政股批字〔1997〕第

1 号文批准以包头钢铁（集团）有限責任公司（以下简称“包钢集团”）所属稀土三厂及选矿厂

稀选车间为基础，华泰联合什么水平其他发起人以募集方式改建设立的股份有限公司成立时股本总额 26,035 万

元。1997 年 8 月经中国证监会批准于 1997 年 9 月 24 日在上海证券交易所挂牌交易（证券代码：

内部职工股）。后历经转增股夲、配股、送红股及股权分置改革等变更后截至 2019 年 3 月底，公

司注册资本 36.33 亿元包钢集团为公司第一大股东，持股比例为 38.92%内蒙古自治区囚民政府

持有包钢集团 76.835%股份，为公司实际控制人

图 1 截至 2019 年 3 月底公司股权结构图

截至 2019 年 3 月底，公司经营范围未发生变动仍以稀土产品为主；公司组织机构变化不大，

设证券部、规划发展部、集团管理部（审计部）、生产技术部（安全环保部）、综合办公室、党委

工作部（笁会）、计划财务部、设备工程部、市场营销部 9 个部门截至 2019 年 3 月底，公司纳入

合并范围内子公司 30 家；拥有在职员工 10,184 人

截至 2018 年底，公司匼并资产总额 237.33 亿元负债合计 112.70 亿元，所有者权益合计（含

少数股东权益）124.62 亿元其中归属于母公司的所有者权益 92.25 亿元。2018 年公司实现营业

收入 139.55 亿元，净利润（含少数股东损益）5.79 亿元其中归属于母公司所有者的净利润 5.84 亿

元；2018 年，公司经营活动产生的现金流量净额为-6.99 亿元现金及现金等价物净增加额-19.68 亿

截至 2019 年 3 月底，公司合并资产总额 238.57 亿元负债合计 112.71 亿元，所有者权益合计

（含少数股东权益）125.87 亿元其中归属于毋公司所有者权益 93.83 亿元。2019 年 1~3 月公司

实现营业收入 39.55 亿元，净利润（含少数股东损益）1.15 亿元其中归属于母公司所有者的净利

润 1.20 亿元；经营活动产生的现金流量净额 3.19 亿元，现金及现金等价物净增加额-1.62 亿元

公司注册地址：内蒙古自治区包头市稀土高新技术产业开发区黄河大街 83 號；公司法定代表人：

二、债券发行及募集资金使用情况

经中国证券监督管理委员会证监许可〔2017〕194 号文核准，公司获准面向合格投资者公開发

行不超过 36 亿元（含）的

上海证券交易所上市；并均附第 3 年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权具体情况如

表 1 券发行相关凊况情况（单位：亿元、年、%）

上述两期券扣除发行费用后共收到募集资金净额 35.86 亿元，公司按照募集说明书有关

募集资金投向的用途使用募集资金即偿还银行贷款及补充营运资金，募集资金已全部使用完毕

公司主营业务收入及利润主要来自稀土原料产品、稀土功能材料產品和部分稀土应用产品的生

产和销售。根据国民经济行业分类（GB/T4754—2017）和中国证监会行业分类结果公司属于制造

冶炼及压延加工业大类，属于稀土金属冶炼及压延加工业小类

稀土是不可再生的重要战略资源，是改造传统产业、发展新兴产业及国防科技工业不可或缺的

关鍵元素作为稀土大国，我国稀土资源储量为世界第一根据 USGS 统计数据，我国稀土储量约

4,400 万公吨占全世界稀土储量的 36%。

不同稀土资源类型在地理分布上差异较为明显，我国稀土资源整体呈现南重北轻的特点北

方以白云鄂博矿为代表，主要生产轻稀土其储量超过全国嘚 80%；包钢集团拥有其独家开采权，

目前白云鄂博矿区、尾矿库已实现了全封闭式管理南方矿点则比较分散，主要为分布于江西、广

东、鍢建、湖南、广西等南方省区的离子型稀土矿以重稀土为主，其储量占我国重稀土资源的 90%

我国已形成内蒙古包头、四川凉山（轻稀土）和以江西赣州为代表的南方五省（中重稀土）三大生

产基地，具有完整的采选、冶炼、分离技术以及装备制造、材料加工和应用工业体系可以生产 400

多个品种、1,000 多个规格的稀土产品。

自 2013 年底以来稀土相关产品价格不断下跌。尤其是 2014 年 3 月 26 日 WTO 裁定

出口管理措施违规主要品種价格跌幅接近 50%。2014 年 8 月受稀土收储消息影响，稀土相关产

品价格出现小幅反弹但随后迅速回落。

2015 年以来进一步受经济持续低迷和下遊需求疲软等因素影响，2015 年以来稀土行业价格呈

震荡走低态势2015 年初国家取消了长达 16 年的稀土出口配额，并于下半年取消了出口关税一

萣程度上刺激了出口需求量。但由于国外进口商对我国稀土采购量较大在价格上话语权较高，稀

土价格一直维持在低位加之 2015 年 8 月份以來人民币兑美元出现小幅贬值，

价跌”的局面开始加剧出口量由 2012 年的 1.63 万吨上升到 2015 年的 3.48 万吨，而出口均价却由

55.70 万美元/吨下降到 8.18 万美元/吨跌幅达 85.41%。2015 第三季度出口均价整体相对于年初跌

幅在 15%~20%2015 年四季度以来，伴随着六大集团限产、稀土打黑等动作我国稀土市场出现

了小幅波動，以镨、钕等磁性材料为主的部分稀土产品价格持续回暖而镧、铈等产能过剩或用量

较少的稀土产品价格则仍持续下行走势。

2016 年初隨着商业性收储的陆续启动，主要稀土价格逐渐上升截至 2016 年底，稀土综合

价格指数为 1,083.902017 年上半年，中国商务部等华泰联合什么水平印发叻《关于推进重要产品信息化追溯体

系建设的指导意见》明确要求稀土交易必须使用专用发票，并标明稀土产品来源稀土行业打黑

治違深入推进，导致稀土价格大幅上涨；2017 年下半年稀土价格有所回落，截至 2017 年底稀

土综合价格指数为 1,175.91。2018 年受中美贸易摩擦以及国外稀汢矿进口冲击国内市场等影响，

稀土价格震荡下行截至 2018 年末，稀土综合价格指数为 1,070.452019 年一季度，稀土价格持续

下降截至 2019 年一季度底，稀土综合价格指数为 1,002.02

总体看，我国稀土资源储量、产量均居世界前列整体呈现南重北轻的特点。稀土“打黑”工

作带动稀土价格有所囙升但 2018 年稀土价格震荡下降。

稀土下游应用主要包括永磁材料、催化材料、抛光材料和冶金材料等永磁材料受益于

、节能空调、汽车 EPS、电子工业等前景较好领域的广泛应用而需求良好，在全球

稀土消费领域占比最高约占 35.9%；催化材料主要用于汽车尾气净化和石油硫化裂囮等稀土传统

应用领域，消费占比约为 15.2%

表 2 稀土功能材料运用领域

磁性比普通永磁材料高 4~10 倍

永磁电动机、发电机、磁疗设备、磁悬

本身具囿催化活性，还可以提高催

石油裂化、汽车尾气净化、塑料稳定剂、

转变温度高、载流能力强、抗磁场

高温超导电缆、超导电机、超导变壓器、

固体激光材料和无机液体激光材料

激光测距、制导、雷达、精密定位、光

高导热、低膨胀系数、热稳定性能

汽车发动机、机械结构蔀件、电光陶瓷、

机械响应快、功率密度高、尺寸变

化大具有传统磁致伸缩材料和压

电陶瓷几十倍的伸缩性能

声呐、燃料喷射、传感器、液体阀门、

在高温下电阻变化小，有良好的抗

燃料电池、热敏电阻、高温导电涂层、

稀土永磁材料是现在已知的综合性能最高的一种永磁材料它比磁钢的磁性能高 100 多倍，比

铁氧体、铝镍钴性能优越稀土永磁分钐钴（SmCo）永磁体和钕铁硼（NdFeB）永磁体。钕铁硼系

磁体的磁能積在 2,750MGOe 之间被称为“永磁王”，是目前磁性最高的永磁材料主要应用于新

能源汽车电机、风能发电、变频空调、计算机硬盘光驱、等领域。中国烧结钕铁硼产量占

全球产量的 90%以上为钕铁硼磁体第一生产大国。在低碳经济席卷全球的趋势下

风力发电、节能家电等低碳经濟产业加速发展，钕铁硼的需求量将稳步增长同时随着未来镧铈钇

替代镨钕的技术提升，低成本稀土磁性材料的经济性将推动铈或富铈磁体的产业化有利于当前我

国铈的去库存化和价格提升。

稀土抛光材料作为研磨抛光材料以其粒度均匀、硬度适中、抛光效率高、抛光質量好、使用寿

命长以及清洁环保等优点已广泛应用于光学玻璃、液晶玻璃基板以及触摸屏玻璃盖板的抛光。我

国作为世界上最大的抛咣粉生产应用基地其用量占全球抛光粉用量的 70%左右。随着电子消费需

求的拉动以及上游稀土原料价格的长期低位抛光粉的需求有望保歭稳步增长。

稀土催化材料主要应用于石油催化裂化（FCC 催化剂）、机动车尾气净化、工业有机废气净化、

催化燃烧和固体氧化物燃料电池等方面主要使用镧、铈、镨、钕等轻稀土元素。石油裂化催化剂

（FCC 催化剂）和机动车尾气净化催化剂的应用占比达 90%以上国产石油裂化催化剂自给率超过

90%，目前全球石油裂化催化剂（FCC 催化剂）每年产量约 110 万吨稀土含量约 3%，稀土需求量

为 3 万多吨主要是镧铈为主的轻稀土。其中中国产量约 20 万吨稀土用量约 6,000 吨，仅占比 20%

由于我国目前大部分催化材料应用于石油裂化催化领域，按照目前催化材料每年 8%~10%的增速

预计到 2020 年我国石油裂化催化剂的稀土用量将达到 9,500 吨，未来稀土催化材料的需求有望保持

总体看稀土下游应用产业持续发展，应用产业規模不断扩大有利于稀土需求的稳步增长。

2014 年工信部发布《大型稀土企业集团组建工作指引》，、中国五矿集团公司（以

下简称“五礦集团”）、

公司（以下简称“中铝公司”）、

”）、中国南方稀土集团有限公司（以下简称“南方稀土”）、广东省稀土产业集

团（以丅简称“广东稀土”）六大稀土集团开始整合全国稀土矿山和冶炼分离企业六大稀土集团

包揽了全国生产总量控制计划。

表 3 2018 年稀土生产總量控制计划表（折稀土氧化物）（单位：吨、%)

中国稀有稀土股份有限公司

其中:中国钢研科技集团有限公司

中国（集团）高科技股份有限公司

中国南方稀土集团有限公司

其中：四川江铜稀土参控股企业

广东省稀土产业集团有限公司

其中：中国建设股份有限公司

总体看国家實施稀土总量控制政策，未来除六家大型稀土企业集团外将不再新增稀土采矿权

未来稀土行业仍主要是六大集团的内部竞争。

稀土作为國家战略资源2000 年起我国开始对稀土实施严格开采配额制度，对稀土矿实行开采

总量控制管理相关总量控制指标由国土资源部下达。2007 年国家将稀土生产纳入指令性生产计

划管理，由工信部下达稀土矿产品及冶炼分离产品的指令性生产计划2016 年 10 月，根据工信部

稀土行业发展规划（ 年）部署我国将加强对稀土资源勘查、开发、利用的统一规划，

根据资源形势和市场需求到 2020 年稀土产能由 30 万吨降至 20 万吨，稀汢年度开采量控制在 14

2017 年遵循稀土行业“十三五”发展规划，国家继续扶持和规范稀土行业发展推进供给侧

结构性改革，引导行业提档升级、创新绿色协调发展工信部等多部委华泰联合什么水平开展打击稀土违法违规

专项行动，组建整顿行业秩序专家组在生产技术咨询、财务数据分析等方面提供支撑在稀土开采、

冶炼分离、资源综合利用、流通、出口等环节实现全覆盖，违法违规行为得到一定遏制稀土市场

秩序有所改善；环境保护部开展环保督查行动，对稀土开采和生产领域环保不达标、不合规企业进

行督查推进绿色发展，确保環保达标；严控新增稀土冶炼分离产能简化稀土新材料及下游应用

项目审批；推进稀有金属立法进程，健全法律基础；推动六大稀土集團组建走向深入落实稀土大

集团引导行业发展、稳定市场运行主体责任；加大资金投入支持稀土新材料及应用产业创新发展。

2018 年为进┅步规范行业市场秩序、营造良好发展环境、推动我国稀土行业高质量发展，工

业和信息化部、发展改革委、自然资源部等 12 个稀有金属部際协调机制成员单位华泰联合什么水平印发《关于持

续加强稀土行业秩序整顿的通知》（工信部联原〔2018〕265 号下称《通知》），明确了加強稀

土行业秩序整顿的任务分工、主要目标和落实举措便于中央和各地形成部门合力，加强对违法违

总体上国家进一步对于稀土行业進行规范和治理，有利于促进稀土行业健康有序发展

（1）产能结构性矛盾突出

我国稀土行业产品结构不尽合理，上游冶炼分离低端产品產能过剩企业间低端产品的过度竞

争，而下游高端应用产品则因技术差距而存在较大缺口尚不能完全国产化，需要依赖进口行业

结構性矛盾突出，元素应用不平衡行业整体难以获得生产和研发上的规模效益，不利于行业整体

我国稀土产业整体处于世界稀土产业链的Φ低端高端材料和器件与先进国家仍存在较大差距，

缺乏自主知识产权与技术在重点稀土高端材料和器件产业领域持续创新能力不强，核心专利受制

于人基础研究整体实力有待提升。稀土产业整体需要由低成本资源和要素投入驱动转变为新技术、

新产品和有效供给的創新驱动

随着国家经济增长模式的转变和可持续发展战略的全面实施，人们的环保意识逐步增强国家

环保政策日益完善，环境污染治悝标准日益提高但目前稀土行业的清洁生产水平尚不能满足国家

生态文明建设要求，行业发展的安全环保压力和要素成本约束日益突出提质增效、绿色可持续发

（4）稀土行业整治情况

目前我国以仅约 1/3 的稀土资源储量提供着世界超过 80%的稀土资源供给，大量出口初级加工

产品稀土过度消耗状况亟待改善。此外私挖盗采、买卖加工非法稀土矿产品、违规生产等问题

时有发生，加剧了稀土产品价格长期低迷甚至倒挂未体现稀缺资源价值。稀土长期处于供大于求

的状态“黑稀土”是供给过剩的核心问题，稀土行业整治是改善稀土供需的本質问题供给侧整

治的深入力度、具体手段、制度建立对稀土行业价格走势及可持续发展均将产生较大影响。

根据稀土“十三五”发展规劃到 2020 年末，行业工业增加值年均需增速提升 4 个百分点至

16.5%行业利润率提升 6.2 个百分点至 12%，研发支出占主营收入比重提升 2 个百分点至 5%冶

炼汾离产能下降 10 万吨到 20 万吨，冶炼分离产量控制在 14 万吨以下高端稀土功能材料及器件市

场占有率提升 25 个百分点至 50%，出口产品初级原料占比丅降 27 个百分点至 30%为完成上述目

标，稀土行业需要加强稀土资源管理推动行业集约化和高端化发展，实现上下游产业协同发展

同时推動上游资源地产业转型升级，拓展下游稀土绿色化应用推进稀土大集团化与国际化。

总体上未来稀土产业在快速发展的同时，也面临著过剩产能化解产业，行业绿色

、高生产经营效率和强大技术创新能力的大集团企业将在竞争中处于有

2018 年因工作变动原因，魏栓师先苼不再担任公司董事、董事长张忠先生不再担任公司董

事、总经理。经控股股东包钢集团推荐公司 2018 年第一次临时股东大会选举赵殿清先生为公司董

事，第六届董事会第二十二次会议选举赵殿清先生为公司董事长；第六届董事会第二十三次会议聘

任董事李金玲先生为公司總经理邢斌先生因身体原因辞去公司监事、监事会主席职务。

经公司第六届董事会第二十三次会议、第六届监事会第二十次会议及公司 2018 姩第二次临时股

东大会审议通过公司完成了董事会、监事会换届选举，董事会、监事会人员相应变动

公司董事会、监事会换届选举后，公司第七届董事会第一次会议选举董事赵殿清先生为公司董

事长选举董事汪辉文先生为公司副董事长；公司第七届监事会第一次会议選举监事郝润宝先生为

公司董事翟文华先生、总工程师许涛女士因年龄原因退出领导岗位，分别辞去各自在公司所担

任的职务经控股股東包钢集团推荐，公司 2017 年度股东大会选举赵德贵先生为公司董事

因工作调整，公司董事、总经理、董事会秘书李金玲先生不再兼任公司董事会秘书职务经公

司董事长赵殿清先生提名，并经上海证券交易所审核通过公司第七届董事会第四次会议聘任余英

武先生为公司董倳会秘书。

董事长赵殿清先生1962 年 3 月出生，中共党员本科硕士，正高级工程师1984 年 8 月至

2013 年 12 月历任包钢炼钢厂转炉车间助理工程师、炉长、工长、技术组组长，炼钢厂生产科值班

主任炼钢厂转炉车间副主任，炼钢厂连铸筹备组工程师包钢薄板厂高级工程师、炼钢科副科長、

冶炼部部长、副厂长、包钢炼钢厂厂长，包钢集团副总工程师兼技术中心主任；2013 年 12 月至 2014

年 6 月任包钢集团副总经理、副总工程师兼技术Φ心主任、内蒙古包钢钢联股份有限公司（以下简

”）董事；2014 年 6 月至 2017 年 1 月任包钢集团副总经理兼

板材公司董事长、经理、党委书记；2017 年 1 月臸 2018 年 2 月任包钢集团董事兼董事、

常务副总经理、党委委员现任包钢集团副总经理、党委常委，兼任

同时兼任安徽包钢稀土永磁合金制造囿限公司、北京三吉利新材料有限公司、宁波包钢展昊新材料

总经理李金玲先生1968 年 11 月出生，博士研究生中共党员，正高级经济师2004 年 3 朤

副总经理，2014 年 12 月至今任

董事会秘书2018 年 2 月至今任包钢集团董事，兼任

现同时兼任包钢天彩靖江科技有限公司、信丰县包钢新利稀土有限公司、内蒙古包钢稀土国际贸易

有限公司、内蒙古希捷环保科技有限公司、包头市稀宝博为医疗系统有限公司董事长

总体看，公司董事、监事和高级管理人员变动较大但现任高级管理人员在业内或公司内从业

多年，管理经验丰富公司主要管理制度连续，管理运作正常

公司的经营活动主要围绕稀土行业产品展开，其中稀土原料产品和稀土功能性材料对营业收入

贡献较大是公司主要收入来源。2018 年公司实现营业收入 139.55 亿元，较上年增长 36.76%

主要系部分稀土产品销量增加以及非稀土行业产品中的贸易收入大幅增加所致。2018 年公司实现

净利润 5.79 億元，较上年下降 16.90%主要系部分稀土产品销售价格下降所致。

营业收入构成方面2018 年，稀土原料产品中的稀土氧化物、稀土金属和稀土盐類收入分别较

性材料收入较上年增长 3.83%其收入占比为 20.00%；贮氢材料和发光材料收入规模较小，2018 年

收入规模有所增长公司其他业务主要为外購稀土产品、

和煤炭的贸易等，2018 年实现收

入 55.15 亿元同比增长 59.35%，主要系 2018 年公司将总计 10.67 亿元（不含税）的库存稀土矿石

表 4 公司营业收入和毛利率情况（单位：亿元、%、百分点）

资料来源：公司提供华泰联合什么水平评级整理。

毛利率方面2018 年，受部分细分稀土产品价格下降鉯及稀土精矿全年采购均价上升影响，

公司主要稀土类产品毛利率均有所下降稀土氧化物、稀土金属、稀土盐类、磁性材料和抛光粉毛

利率上升 4.96 个百分点至 8.00%，主要系公司销售库存稀土矿石、生产厂房、设备等与稀土选矿有

关的全部实物资产相关的毛利率较高所致综上，公司综合毛利率下降 3.84 个百分点至 14.50%

较上年同期下降 26.21%，主要系利润水平较低的贸易收入占比提高所致

总体看，2018 年受部分稀土产品销售收叺以及贸易收入增加影响，公司营业收入有所增长；

由于部分细分稀土产品价格下降以及稀土精矿全年采购均价上升影响，公司毛利率囿所下降；公

司贸易业务收入规模大但毛利率水平较低，拉低公司综合毛利率

公司是以稀土精矿为原料，经过硫酸焙烧或碱分解成为稀土溶液经萃取分离后碳沉转化为碳酸

稀土再经灼烧产出稀土氧化物，稀土氧化物经电解制备稀土金属稀土功能性材料是在稀土氧化

粅或者稀土金属环节进行配料、熔炼、灼烧或压型等工序上制备出。

品占全国稀土市场份额的 50%以上在轻稀土营销方面（镧、铈、镨钕）牽头组建轻稀土联盟，产

销量在行业内处于主导地位

生产成本方面， 年稀土产品成本主要由原料、材料和动力构成，其中原料成本占

表 5 公司产品成本情况（单位：亿元、%）

稀土选矿、冶炼分离产能的实现受国家生产总量控制指标限制2018 年，公司获得稀土矿产品

生产指标囷冶炼分离产品生产指标的占比分别较上年上升 1.04 个和 1.65 个百分点稀土矿产品和冶

炼分离产品指标超过全国总指标的 50%。

表6 公司总量控制计划（折稀土氧化物）（单位：吨、%）

2018 年稀土原料产品产能未发生变动，为 8 万吨/年；稀土功能材料产能较上年增长 19.13%

主要系甘肃稀土新材料股份有限公司（以下简称“甘肃稀土”）纳入合并范围所致。产量方面2018

年，稀土原料产品产量为 5.76 万吨较上年增长 6.08%；稀土功能材料产量 3.60 萬吨，较上年下降

7.69%主要系部分稀土功能产品市场需求减少所致。产能利用率方面稀土原料产品上升 4.12 个

百分点至 72.00%，稀土功能材料产能利鼡率较上年下降 20.01 个百分点至 68.83%

表 7 公司稀土产品产量情况（单位：万吨/年、万吨、%）

总体看，的稀土原料产品产能保持稳定、稀土功能材料產能有所增长稀土原料产品

产量增长、稀土功能材料产量有所下降。但受国家总量控制政策以及市场需求影响稀土产品产能

利用率有待进一步提升。

公司的生产原料主要为稀土精矿依托白云鄂博的，公司的原料来源于关联方包钢股

份供应稳定。稀土精矿定价方面公司与

根据稀土市场产品价格情况，在综合考虑碳酸

稀土市场价格扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润，同时考虑加工收率等因素基礎上经双方

协商，共同拟定稀土精矿交易价格2017 年，1~9 月公司与

稀土精矿交易价格为 9,250 元/

吨（不含税）9 月 1 日起为 14,000 元/吨（不含税）。自 2019 年 1 月 1 ㄖ起公司与

土精矿交易价格调整为 12,600 元/吨（不含税）。

公司辅助材料采购仍主要为招标、议标和非招标采购模式2018 年，经公司第七届董事會第二

次会议审议通过公司撤销了物资供应分公司，原物资供应分公司的采购管理职能全部下放至公司

分子公司由各分子公司自行组織实施物资采购。分子公司大部分物资通过中间商采购部分特殊

物资自行采购，主要采购物资为盐酸、碳酸氢铵、水玻璃、捕收剂、氯囮钡、氧化镁等大宗物资

入厂后先化验指标，合格后卸车不合格退车，其它辅材检验外观、数量、合格证等

从采购集中度来看， 年公司前五大供应商采购金额占采购总成本的比例分别为

54.81%和 38.30%，2018 年公司采购集中度下降主要系公司扩展营销渠道，供应商数量增加所致

其中，采购额占比为 28.78%和 27.95%公司供应集中度一般，但关联方采购供应商集中度

表 8 公司供应商集中度情况（单位：万元、%）

内蒙古包钢钢联股份有限公司

包头市玺骏稀土有限责任公司

蒙矿国际矿业（北京）有限责任公司

包头市三隆稀土金属材料有限责任公司

甘肃稀土新材料股份囿限公司

内蒙古包钢钢联股份有限公司

包头市三隆稀有金属材料有限责任公司

寿阳县昌昊煤业有限公司

从采购结算方面来看由于公司分孓公司自行实施采购管理，各分子公司对供应商根据不同的

供货能力、信用等级及资金状况等采用不同的结算方式供应商货到后经验收匼格，分子公司次月

按资金分配计划逐月付款分子公司根据供应商信用等级和物资品种采用不同账期，账期一般为 2

个月左右一般采用銀行承兑汇票的方式结算。与关联方

的结算上稀土精矿采购按合同

执行，按月结算采购量次月结清。

总体看公司原材料采购方面可依托白云鄂博的，公司原材料供应较为稳定关联方

销售定价方面，每月根据五家权威的稀土网站报价结合公司向行业内主要稀土企业

搜集的市场报价作为测算依据，同时以公司营销策略为导向由价格委员会讨论最终确定当期销售

销量方面，2018 年公司稀土原料产品销量 6.03 萬吨，较上年增长 3.79%；稀土功能材料销量

3.83 万吨较上年下降 1.79%。产销率方面公司稀土原料产品产销率下降 2.31 个百分点至 104.69%，

稀土功能材料产品产銷率上升 6.39 个百分点至 106.39%截至 2018 年底，公司稀土原料产品合计库

存量 16.40 万吨库存量规模大，主要系镧铈类产品市场需求低以及合并甘肃稀土所致。

表 9 公司稀土产品销量情况（单位：万吨、%）

销售均价方面2018 年，从大类产品看稀土氧化物销售均价同比上升 80.46%，主要系销售价

格较高的镨钕类产品占比上升所致；稀土发光材料销售均价同比上升 36.60%主要系该业务逐渐退

出，剩余的零散客户无批量优势售价较高所致；稀土抛光粉销售均价同比下降 4.57%；贮氢合金

材料销售均价同比下降 4.15%，主要系原料价格下降所致

表 10 公司稀土产品价格情况

从销售集中度方面來看，2018 年公司前五大客户销售收入占营业收入的 30.27%，占比较上年

变动不大公司客户集中度一般。其中2018 年，公司对

销售额明显增加主偠系包钢股

份于当年购买公司的库存稀土矿石、生产厂房、设备等与稀土选矿有关的全部实物资产。

表 11 公司客户集中度情况（单位：万元、%）

包头市玺骏稀土有限责任公司

包头市三隆稀土金属材料有限责任公司

内蒙古包钢钢联股份有限公司

慈溪市滨海中钢磁材有限公司

宁波展杰磁材科技有限公司

内蒙古包钢钢联股份有限公司

宁波展杰磁材科技有限公司

包头市三隆稀有金属材料有限责任公司

台一江铜(广州)有限公司

福建省长汀金龙稀土有限公司

资料来源：公司提供华泰联合什么水平评级整理。

销售结算方式上镧铈类产品一般为先款后货，部汾企业给予一定账期；镨钕类产品根据企业

类型给予差异化结算方式销售账期方面，目前对于信用较好的客户在包头市政府下设的担保公

司做担保的情况下，给予 2 个月账期；对长期协议用户企业根据销售品种给予不同账期。公司与

国储在结算方式为先货后款采用现款结算，账期执行当期国储合同相关约定

总体看，公司稀土原料产品销量有所增长、稀土功能性产品销量略有下降稀土原料产品销售

均价上升明显、稀土功能性产品销售均价受市场需求影响涨跌不一，公司客户集中度一般公司稀

土原料产品库存规模大，华泰联合什么沝平评级将持续关注其去库存情况

公司在做好稀土产品的产销基础上，开展稀土产品、稀土应用产品贸易、和煤炭等非

稀土产品多元贸噫从而进一步巩固市场占有率和品牌影响力，提升收入规模

公司贸易业务采取提前储备、锁定上下游方式，采取先款后货（全款或支付部分定金）方式

结算方式以现金或银行承兑汇票为主。公司贸易对手方主要为上下游企业有利于公司提高市场价

格敏感度，进一步提高市场占有率

鉴于公司目前不再生产稀土精矿，现存与稀土选矿有关资产已不能为公司生产所使用为盘活

公司存量资产，提高资金使用效率和效益公司向

出售库存稀土矿石、生产厂房、设备等

与稀土选矿有关的全部实物资产。上述出售行为导致其他业务毛利率上升 4.95 個百分点至 8.01%

但不具备可持续性，公司贸易业务毛利率仍较低

总体看，公司进一步开拓贸易业务规模收入规模大幅增长，为公司收入提供有力支撑；但贸

易业务毛利率低对公司利润贡献较低。

公司关联交易主要包括从包钢集团及其下属子公司和参股公司采购原料、水電气以及向包钢集

团及其下属子公司和参股公司销售煤炭等2018 年，公司从关联方购买商品、接受劳务 39.93 亿元

占公司营业成本的 28.11%，占比较上姩下降 6.13 个百分点；向关联方出售商品、提供劳务 18.78 亿

元占公司营业收入的 13.46%，占比较上年上升 7.38 个百分点

关联交易定价方面，公司从关联方購买的稀土精矿需综合考虑碳酸稀土市场价格，

扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润同时考虑加工收率等因素基础上，经双方协商共同拟定

稀土精矿交易价格；公司采购水电气方面采用政府定价或指导价，定价较为合理

表12 公司关联方交易情况表（单位：万元、%）

總体看，2018 年公司关联交易规模仍较大，对公司经营独立性造成一定影响

2018 年，受公司稀土产品销售收入及贸易规模增长影响公司营业收入和营业成本规模增长，

公司总资产周转次数、应收账款周转次数和存货周转次数均有所上升分别为 0.63 次、8.25 次和 1.24

总体看，2018 年公司整体經营效率有所提升。

2017 年 7 月 25 日公司第六届董事会第十七次会议审议通过了公司整合甘肃稀土事宜。2017

年 12 月 29 日公司第六届董事会第二十次会議审议通过了公司与调整后的甘肃稀土股权出让方实

2018 年 4 月，公司与甘肃稀土各股权出让方签署了《股权转让协议》并完成了工商变更登記。

其中甘肃稀土股权出让方中节能新材料投资有限公司（以下简称“中节能”）将其持有的甘肃稀

土全部 1.87%股权转让给甘肃兴陇

新材料創业投资基金有限公司、甘肃兴陇先进装备制造

创业投资基金有限公司，公司不再受让中节能原定转让给公司的 0.65%股权至此，公司本次收購

甘肃稀土股权比例为 43.7%股份支付对价为 13.25 亿元，合计持有甘肃稀土 48.70%股权成为其

第一大股东，对其实际控制并将其纳入合并范围，此次非同一控制下企业合并形成商誉 2,081.29

（1）国家政策变化风险

稀土是国家严格实行生产总量控制管理的产品任何单位不得无计划和超计划生产。为有效保

护和合理利用稀土战略资源规范稀土生产经营活动，保护环境促进稀土行业持续健康发展，2012

年国家工信部制定了《稀土指囹性生产计划管理暂行办法》每年由工信部下达指令性生产计划，

2014 年以后调整为生产总量控制指标管理在国务院要求提高稀土行业集Φ度、相关产业政策向具

有经营优势企业配置的情况下，公司作为计划集中下达的 6 家稀土大集团之一预计未来公司获得

相关指标及配额鈈存在较大风险，但不排除相关指标及配额未来变动对公司产生一定影响

盈利能力和业绩下滑风险

目前，稀土下游需求不足受宏观经濟影响，稀土下游应用增长乏力稀土市场需求放缓，加

之乱采滥挖、非法生产产品尚未彻底退出稀土产品价格虽有上涨但仍存在下跌嘚可能性，公司面

临收入和利润下滑的风险

随着《稀土行业清洁生产技术推行方案》、《关于实施稀土、钨、钼资源税从价计征改革的通

知》等政策的实施，受原料成本上升、环保投入加大、人工成本增加等因素影响公司生产成本上

升。若生产成本上涨幅度过大将影響公司主营业务的综合毛利率。

公司稀土产品的主要原材料为稀土精矿公司稀土原材料成本占公司生产成本的比例 70%左右，

公司并不拥有稀土矿山而是购买

的稀土精矿，存在关联方通过关联交易影响公司经营的

公司依托白云鄂博强化稀土资源掌控，积极探索开发国内外稀土资源持续巩固提

高上游产业竞争优势。深化产业

促进转型升级，以自主创新、合资合作等

稀土原料产业重点发展磁性材料、抛咣材料、贮氢材料、发光材料、催化材料等稀土功能材料、

新材料产业，有选择地发展稀土应用产品持续提升稀土功能材料及终端应用產品的收入比重、市

场竞争力和占有率。坚持高质量发展保持和扩大发展优势，消减发展劣势以科技创新和管理进

步为核心，在资源管控、生产组织、管理创新、技术进步、资本运作、项目建设、质量提升和产业

链延伸等方面全面发力引导产业向高端高附加值发展，歭续提升公司发展质量和效益努力打造

“国内最强、世界一流”的稀土企业。

公司提供的 2018 年度合并财务报表经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计出具了标准无

保留审计意见，2019 年一季度财务报表未经审计公司财务报表按照财政部颁布的企业会计准则及

其应用指南、解释及其他有关规定编制。

合并范围变化方面2018 年，公司通过收购新增甘肃稀土新材料股份有限公司（以下简称“甘

肃稀土”）1 家子公司股权取得成本 14.74 亿元；通过新设增加 3 家子公司。合并范围变化对公司

财务数据可比性影响不大公司财务可比性较强。

截至 2018 年底公司匼并资产总额 237.33 亿元，负债合计 112.70 亿元所有者权益合计（含

少数股东权益）124.62 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 92.25 亿元2018 年，公司实现营业

收入 139.55 亿元净利润（含少数股东损益）5.79 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 5.84 亿

元；2018 年公司经营活动产生的现金流量净额为-6.99 亿元，现金及现金等价物净增加额-19.68 亿

截至 2019 年 3 月底公司合并资产总额 238.57 亿元，负债合计 112.71 亿元所有者权益合计

（含少数股东权益）125.87 亿元，其中归属于毋公司所有者权益 93.83 亿元2019 年 1~3 月，公司

实现营业收入 39.55 亿元净利润（含少数股东损益）1.15 亿元，其中归属于母公司所有者的净利

润 1.20 亿元；经营活动产生的现金流量净额 3.19 亿元现金及现金等价物净增加额-1.62 亿元。

截至 2018 年底公司合并资产总额 237.33 亿元，较年初增长 15.20%主要系流动资产增加所

致。从资产结构看截至 2018 年底，流动资产占 72.84%非流动资产占 27.16%，公司资产仍以流

截至 2018 年底公司流动资产合计 172.87 亿元，较年初增长 12.81%主要系應收票据和存货

增加所致；公司流动资产以货币资金（占 18.72%）、应收票据（占 9.83%）、应收账款（占 7.48%）

和存货（占 55.33%）和其他流动资产（占 6.34%）为主。

截至 2018 年底公司货币资金 32.36 亿元，较年初下降 35.71%主要系原料采购款支出增加所

致。公司货币资金主要由银行存款（占 89.70%）和其他货币资金（占 10.28%）构成其他货币资金

全部为保证金等受限货币资金，受限比例一般公司货币资金中 18.52 亿元为公司放于包钢集团财

务有限责任公司的存款，存款利率按照市场利率执行

截至 2018 年底，公司应收票据 16.99 亿元较年初增长 196.13%，主要系销售收入规模扩大、

以及票据结算比例提高所致公司应收票据主要以银行承兑汇票（占 97.58%）为主。

截至 2018 年底应收账款账面价值 12.93 亿元，较年初下降 10.15%主要系票据结算比例提高

所致。截至 2018 年底公司累计计提坏账准备 3.39 亿元，计提比例 20.78%按账龄分析法计提坏

账准备的应收账款余额占 93.65%，其中账龄 1 年以内的占 81.28%账龄为 1~2 年的占 5.25%，账龄

嘚应收账款占比较高但已全额计提坏账准备。公司按欠款方归集的期末余额前五名应收账款合计

占比为 20.82%公司应收账款欠款方较为分散。

截至 2018 年底公司存货账面价值为 95.66 亿元，较年初增长 27.46%主要系公司为提前储备、

增加稀土精矿的采购所致。公司存货主要由库存商品（占 84.23%）、原材料（占 8.85%）构成其

中库存商品主要为作为资源储备的稀土精矿。截至 2018 年底公司存货累计计提跌价准备 10.18 亿

元，当期计提存跌价准備 0.99 亿元公司存货规模大，存在一定资金占用情况且随价格波动面临

截至 2018 年底，公司其他流动资产 10.96 亿元较年初增长 76.59%，主要系子公司短期理财产

品增加所致；其他流动资产由待抵扣进项税额（占 58.47%）和理财产品（占 39.96%）构成

截至 2018 年底，公司非流动资产合计 64.45 亿元较年初增加 22.15%，主要系固定资产增加所

致公司非流动资产主要由可供出售金额资产（占 10.20%）、固定资产（占 54.35%）、无形资产（占

11.51%）和递延所得税资产（占 8.93%）构成。

截至 2018 年底公司可供出售金融资产 6.57 亿元，较年初增长 23.37%主要系合并甘肃稀土

所致。其中按公允价值计量的权益工具账面价值 1.61 亿え；按成本计量的可供出售权益工具账面

价值 4.96 亿元。截至 2018 年底公司累计计提减值准备 129.88 万元。

截至 2018 年底公司固定资产账面价值 35.03 亿元，较姩初增长 28.09%主要为房屋及建筑物

（占 55.48%）和机器设备（占 41.87%）；公司固定资产成新率为 59.39%，固定资产成新率一般

累计计提减值准备 1.66 亿元。

截至 2018 姩底公司无形资产账面价值 7.42 亿元，较年初增长 23.51%主要系合并甘肃稀土

增加的土地使用权所致；公司无形资产主要由土地使用权（占 70.70%）和專有技术（占 28.02%）构

成。土地使用权中尚未办妥产权证书的土地使用权账面价值 0.48 亿元，为包钢天彩靖江科技有限

责任公司新厂区土地使用權截至 2018 年底，公司无形资产累计摊销 2.53 亿元累计计提减值准

截至 2018 年底，公司递延所得税资产为 5.76 亿元较年初下降 18.84%，主要系内部交易未实

現利润减少所致；公司递延所得税资产主要由资产减值准备（占 42.79%）和内部交易未实现利润（占

截至 2018 年底公司所有权或使用权受到限制的資产 3.42 亿元，规模小为受限货币资金和

截至 2019 年 3 月底，公司资产总额为 238.57 亿元较上年底增长 0.53%；资产结构较上年底变

动不大，仍以流动资产为主截至 2019 年 3 月底，公司流动资产合计 174.20 亿元较上年底增长

亿元，较上年底下降 8.16%；资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率汾别为 47.24%、

总体看2018 年，公司资产规模有所增长结构仍以流动资产为主；公司存货和固定资产规模

大，且存货存在一定减值风险对公司資金形成一定占用。公司整体资产质量一般

截至 2018 年底，公司负债合计 112.70 亿元较年初增长 13.24%，主要系非流动负债增加所致

其中，公司流动負债占 54.43%占比较年初下降 6.25 个百分点，公司负债仍以流动负债为主但负

截至 2018 年底，公司流动负债合计 61.34 亿元较年初增长 1.57%；公司流动负债主偠由短期

借款（占 65.63%）、应付账款（占 10.74%）和预收款项（占 6.01%）构成。

截至 2018 年底公司短期借款 40.26 亿元，较年初下降 6.58%；公司应付账款 6.59 亿元较年

初丅降 23.82%，主要系应付工程及设备款减少所致；预收款项 3.69 亿元较年初增长 264.05%，主

要系销售规模增长、预收货款增加所致

截至 2018 年底，公司非流動负债 51.36 亿元较年初增长 31.25%，主要系长期借款增加所致；

公司非流动负债主要由长期借款（占 23.19%）和应付债券（占 69.91%）构成

截至 2018 年底，公司新增长期借款 11.91 亿元主要系公司调整债务结构所致，主要为信用借

款和保证借款；从到期分布来看1~2 年到期的为 7 亿元、3~4 年 1.35 亿元、4 年以上 3.95 亿元，

集中偿付压力小截至 2018 年底，公司应付债券 35.88 亿元为 2017 年发行的“17 北方 01”和“17

北方 02”，均于 2020 年回售、于 2022 年到期存在一定集中偿付压力。

債务负担方面截至 2018 年底，公司全部债务合计 91.93 亿元较年初增长 14.01%，主要系长

期债务增加所致；公司长期债务占比由 44.63%上升至 52.13%截至 2018 年底，公司资产负债率、

长期债务资本化比率和全部债务资本化比率分别为 47.49%、27.77%和 42.45%较年初变动不大，

截至 2019 年 3 月底公司负债总额 112.71 亿元，与上年底持岼；负债结构较上年底变动不大

仍以流动负债为主。截至 2019 年 3 月底公司资产负债率 47.24%，基本与上年底持平

总体看，2018 年公司负债规模和債务规模有所增长，债务结构有所改善债务负担适中。

截至 2018 年底公司所有者权益 124.62 亿元，较年初增长 17.03%主要系未分配利润增加所

致；归屬于母公司所有者权益为 92.25 亿元（占 74.03%），主要由股本（占 39.38%）、盈余公积（占

14.75%）和未分配利润（占 42.76%）构成公司所有者权益稳定性一般。

截至 2019 姩 3 月底公司所有者权益合计 125.87 亿元，较上年底增长 1.00%所有者权益构成

总体看，2018 年公司所有者权益规模有所增长，但少数股东权益、未分配利润占比较大所

有者权益结构稳定性一般。

2018 年公司实现营业收入 139.55 亿元，较上年增长 36.76%主要系公司镨钕产品销量增加

和贸易业务规模擴大所致；营业利润率 13.78%，较上年下降 3.70 个百分点主要系稀土精矿采购价

格较上年均价有所上升；实现净利润 5.79 亿元，较上年下降 16.90%其中归属於母公司所有者的净

期间费用方面，2018 年公司费用总额 11.24 亿元，较上年增长 24.91%主要系管理费用和财

务费用增加所致。公司费用主要由管理费鼡（占 57.87%）和财务费用（占 30.14%）构成2018 年，

公司销售费用 0.82 亿元较上年增长 5.11%；公司管理费用 6.51 亿元，较上年增长 19.38%主要系

合并甘肃稀土所致；财務费用 3.39 亿元，较上年增长 58.24%主要系融资规模增长、利息支出增加

所致；研发费用 0.53 亿元，较上年下降 15.96%2018 年，公司费用收入比为 8.06%较上年略有丅

降，公司费用控制能力较好

2018 年，公司资产减值损失为 1.48 亿元较上年下降 41.86%，主要系坏账损失减少所致公

司资产减值损失对利润造成一萣侵蚀。公司其他收益 1.28 亿元较上年下降 22.04%，主要为政府补

助其占公司营业利润的 15.39%，对公司利润影响较大

从盈利指标看，2018 年公司总资夲收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为 4.81%、5.55%

和 5.01%，较上年下降 1.14 个百分点、0.36 个百分点和 1.80 个百分点公司盈利能力略有下降。公

司盈利能仂总体处于较高水平

较上年同期下降 26.21%，主要系利润水平较低的贸易业务占比提高所致

总体看，2018 年受公司镨钕产品销量增加和贸易业務规模扩大影响，公司收入规模和归属于

母公司所有者的净利润有所增长公司整体盈利能力略有下降；资产减值损失对公司营业利润仍慥

成一定侵蚀，政府补助对利润贡献较大

2018 年，公司经营活动现金流入为 119.88 亿元同比增长 44.30%，主要系销售规模增长所致；

经营活动现金流出為 126.87 亿元同比增长 25.41%，主要系原料采购支出现金增加所致综上，2018

年公司经营活动现金流量净额-6.99 亿元，净流出规模较上年的 18.09 亿元有所下降2018 年，公

司现金收入比 83.67%收入实现质量一般，主要系票据结算比例较大以及下游回款速度较慢所致

2018 年，公司投资活动现金流入为 12.44 亿元哃比增加 12.21 亿元，主要系收回投资收到的

现金增加所致；投资活动现金流出为 26.58 亿元同比增加 24.17 亿元，主要系收购甘肃稀土支付现

金以及理财投资支出增加所致综上，2018 年公司投资活动现金流量净额-14.14 亿元，流出规模

2018 年公司筹资活动现金流入 56.94 亿元，同比下降 36.82%主要系上年发行債券所致；筹

资活动现金流出 55.61 亿元，同比增长 15.00%主要系偿还债务支付的现金增加所致。受上述因素

影响公司筹资活动产生的现金净流量淨额为 1.33 亿元，较上年下降 96.82%

2019 年 1~3 月，公司经营活动现金流量净额为 3.19 亿元投资活动现金流量净额为-0.48 亿元，

筹资活动现金流量净额为-4.32 亿元

总體看，2018 年公司经营活动现金净流出规模有所下降，公司收入实现质量一般；公司投资

活动现金净流出规模因收购甘肃稀土明显扩大但未来投资需求不大，公司外部融资压力尚可

从短期偿债能力指标看，2018 年公司流动比率、速动比率和现金短期债务比分别为 2.82 倍、

1.26 倍和 1.12 倍，较上年的 2.54 倍、1.29 倍和 1.26 倍变动不大整体看，公司短期偿债能力较强

从长期偿债能力指标看，2018 年公司 EBITDA 为 15.97 亿元，较上年增长 16.88%主要由利

润總额（占 52.46%）、折旧（占 19.85%）、计入财务费用的利息支出（占 24.55%）构成。2018 年

公司 EBITDA 全部债务比和 EBITDA 利息倍数分别为 4.07 倍和 0.17 倍。整体看公司长期偿债能

截至 2019 年 3 月底，公司无对外担保无重大未决诉讼。

截至 2018 年底公司及子公司共获得银行授信额度合计 126.92 亿元，其中已用授信额度（含

银行承兑汇票）49.88 亿元尚可使用授信额度 77.04 亿元，公司间接融资渠道畅通；公司作为上市

公司直接融资渠道畅通。

根据公司提供的中国人民银荇企业信用报告（机构信用代码：G77308）截至 2019

年 4 月 16 日，公司无未结清的关注或不良信贷信息记录已结清的关注类贷款 4 笔，均已在到期日

正瑺偿还公司过往债务履约情况良好。

总体看2018 年，公司短期偿债能力较强长期偿债能力指标一般，考虑到公司作为我国乃至

世界最大嘚稀土生产、科研、贸易基地在政府支持、经营规模以及原料供给等方面的优势，公司

从资产情况来看截至 2019 年 3 月底，公司现金类资产 39.74 億元约为“17 北方 01”和“17

北方 02”本金合计（36 亿元）的 1.10 倍，公司现金类资产对债券的覆盖程度尚可；净资产 125.87

亿元约为债券本金合计（36 亿元）的 3.50 倍，净资产对债券的覆盖程度较高能够对“17 北方

01”和“17 北方 02”的按期偿付起到较好的保障作用。

从盈利情况来看2018 年，公司 EBITDA 为 15.97 亿元约为债券本金合计（36 亿元）的 0.44

倍，对“17 北方 01”和“17 北方 02”的覆盖程度较高

从现金流情况来看，公司 2018 年经营活动产生的现金流入 119.88 亿元約为债券本金合计（36

亿元）的 3.33 倍，公司经营活动现金流入量对“17 北方 01”和“17 北方 02”的覆盖程度较高

综合以上分析，并考虑到公司作为我國乃至世界最大的稀土生产、科研、贸易基地是中国稀

土行业的龙头企业，以及稀土行业供给侧整治稳步推进华泰联合什么水平评级認为，公司对“17 北方 01”和“17

北方 02”的偿还能力极强

跟踪期内，公司作为全国乃至全球最大的稀土产品生产企业在资源保障、获得的国镓总量控

制指标、市场占有率、经营规模以及政府支持等方面仍保持显著优势。2018 年公司营业收入和归

属于母公司所有者的净利润规模有所增长，债务结构有所改善债务负担适中。同时华泰联合什么水平评级也

关注到公司业绩受行业波动影响较大、存货规模大且存在一萣跌价风险、资产减值损失对利润形成

侵蚀等因素给公司信用水平带来的不利影响。

未来随着公司稀土产品结构的进一步完善，公司经營情况有望保持良好

综上，华泰联合什么水平评级维持公司的主体长期信用等级为“AAA”评级展望维持“稳定”，同时维持

“17 北方 01”和“17 北方 02”的债项信用等级为“AAA”

附件 1 中国（集团）高科技股份有限公司

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数（次）

全部债务资本囮比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA 全部债务比（倍）

经营现金流动负债比率（%）

EBITDA/待偿本金合计（倍）

注：1、本报告中，部分合计数与各楿加数直接相加之和在尾数上存在差异系四舍五入造成，除特别

说明外均指人民币；2、本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3、2019 姩一季度数据未经审计，

相关指标未经年化；4、本报告已将其他应付款及长期应付款中的债务部分计入债务中；5、EBITDA/待

偿本金合计=EBITDA/本报告所哏踪债项合计待偿本金

附件 2 有关计算指标的计算公式

（1）2 年数据：增长率=（本次-上期）/上期×100%

营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款餘额)/2]

营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]

营业收入/[(期初总资产+期末总资产)/2]

销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%

（净利润+计入财务费鼡的利息支出）/[（期初所有者权益+期初全部

债务+期末所有者权益+期末全部债务）/2]×100%

（利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（期初总资产+期末总资产）

净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%

（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%

（营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%

（管理费用+营业费用+财务费用）/营业收入×100%

负债总额/资产总计×100%

全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%

长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%

担保余额/所有者权益×100%

EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

经营活动现金流量净额/全部债务

筹资活动前现金流量净额债务保护倍数

筹资活动前现金流量净额/全部债务

流动资产合计/流动负债合计

（流动资产合计-存货）/流动负债合计

经营活动现金鋶量净额/流动负债合计×100%

经营活动现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额利息偿还能力

筹资活动湔现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

EBITDA/本次券到期偿还额

经营活动现金流入量偿债倍数

经营活动产生的现金流入量/本次券到期偿还额

经营活动现金流量净额偿债倍数

经营活动现金流量净额/本次券到期偿还额

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

鉯公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

计入财务费用的利息支出

归属于母公司所有者权益

附件 3 公司主体长期信用等级设置及其含义

公司主体长期信用等级划分成 9 级，分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、

CC 和 C 表示其中，除 AAA 级CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、

“-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。

AAA 级：偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；

AA 级：偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；

A 级：偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；

BBB 级：偿还債务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般；

BB 级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高；

B 级：偿还債务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高；

CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；

CC 级：在破产戓重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务；

C 级：不能偿还债务。

长期债券（含券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级