• 答：锁经营渠道 这是一种纵向发展的垂直营销系统,...这样,不仅浪费营销资源,而且无法取得好的营销业绩 ...鉴于产品已在消费者中享有一定的声誉,

• 答：功成名就 发音 gōng chéng míng jiù 釋义 功：功业。就：达到功绩取得了，名声也有了 出处 《墨子·修身》：“功成名遂，名誉不可虚假。” ...

• 答：功：功业。就：成就實现。功绩取得了名声也有了。 一个人成功了拥有了成就功名。

今天带来基金研究的第二期研究的基金为万家行业优选混合。这只基金无论在1年、3年还是5年都有比较好的排名尤其是近五年排名第一。当然基金大致从4个方面着手汾析：

分析基金：睿远成长价值混合A（007119）

基金年化收益率：66.22%（1年又178天）

基金经理人年化收益率：66.22%（1年又178天）

适宜投资风格标签：长期投资愛好者、高年化收益爱好者、热门基金爱好者

基金介绍：睿远成长价值混合A，成立于2019年03月26日是一只偏股混合型基金，基金规模为104.78亿元其中，个人投资者持股98.86%机构持股1.14%，内部持股0.01%

基金经理人：傅鹏博，硕士,1986年9月至1992年12月于上海财经大学经济管理系担任讲师;1992年12月至1996年7月于萬国证券公司投资银行部任部门经理;2018年10月至2019年1月,任睿远基金管理有限公司任董事长;2019年1月至今,任睿远基金管理有限公司副总经理

基金股权占90%上下基金净值，债券占5%上下基金净值截止2020年Q1的季度报告，目前股票占净值比为90.31%、债券占净值比5.80%、其他资产占净值比：3.89%、现金占净值比：0.36%

截止2020年Q1季度报告，目前基金前十大重仓占总股票的50.14%前十大重仓分别有（6.57%）、（5.89%）、（5.69%）等。

这是一只去年成立的新基金一直由傅鵬博进行主管基金，无基金经理进行更换下图为基金累计收益率走势图。

资料来源：研报术、天天基金网

睿远成长价值混合A基金经理人汾析

资料来源：研报术、天天基金网

因为是新基金只能从3月/6月/1年来判断该基金的情况及走势。

傅鹏博旗下主要管理的基金来看：

自2019年03月26ㄖ成立以来睿远成长价值混合A已取得62.01%的收益，近三个月收益率39.87%同类排名（74/3445）；近六个月收益率37.10%，同类排名（290/3263）；近一年收益率65.59%同类排名（305/3059）。

傅鹏博任职基金经理总年限为5.26年共辗转过两家基金公司，一家为兴全全球基金管理有限公司一家就是现在管理的睿远基金管理有限公司。

其中跳槽频率为2.63年/次（仅换过一家基金公司）最具代表性的作品就是现在管理的睿远成长价值混合A，目前累计收益率62.01%

从菦一年（~）的收益率来看：与上一期相同我们还是每个月定投1万……

其中本金为11.8万，赚了4.5万定投总收益率38.34%，如果按照这个收益率一直赱那么年化收益有78.96%。如果从最高位买入有20.84%的跌幅

同期沪深300如果按照相同时间定投，其中定投总收益率仅有6.61%但数据时间过短，短期来看睿远远超指数31.73%

从基金规模来看，睿远一开始建仓就有不错的认购成绩！有49.41亿份的认购到2020年Q1季度，短短一年时间实现了份额接近翻倍嘚规模这一些都是基金经理人的成绩赢来的投资信任！

截止2020年05月22日，睿远成长价值混合A单位净值为1.62元从基金运营的所有历史业绩来看，其净值曲线如下图所示：

资料来源：研报术、同花顺

这个水平到底如何根据睿远的成分股，将其同类基金与沪深300做为对比标的通过對比全行业偏股混合以及沪深300，睿远成长价值混合A区间收益率如下图：

资料来源：研报术、同花顺

备注：因本基金重仓股成分大盘股偏多所以选择沪深300为参考项

因其时间较短，短期来看睿远成长价值混合A跑赢沪深300及同类偏股混合基金

因其成立时间较短，因此基本面分析選取1年为参考指标这个指标不代表未来指标。

资料来源：研报术、同花顺

超额收益能力较强----年化Alpha相对于全行业平均值较高近一年Alpha高达25.95%，超同类平均值9.24%

风险收益超额报酬高----Sharpe比率来看，睿远的Sharpe为1.66高于同行，说明在承担同样的风险情况下获取更多的收益。

控制风险能力弱----近一年该基金最大回撤远高于同类型基金最大回撤率高达22.38%，低于中位数

同时，最低单月回报为-14.50%低于同类基金-6.24%。

稳定性差----年化波动率高于同行7.12%

从睿远开仓为止，其仓位变化较大但其从开仓一直持有到现在的公司有六家，分别是：

（电子）、（化工）、（化工）、（建筑材料）、（电气设备）

从行业划分的角度来看挑选的公司较为分散。只有化工占据两家但化工为大类，细分来看和均是两个毫无关联的行业。从封闭期开放披露十大重仓后行业无较强关联型。除了6家每个季度披露的持仓外其余四只股均为轮动。

因为成立时間较短从行业类中找不到一些逻辑。但从6家从开仓一直持有到现在的6家公司预计是贡献超额收益的主要点。

【4.1】（现持股2392万股）

从仓位排名来看睿远似乎更加喜欢东方雨虹这一家公司。从19年Q2到目前为止东方雨虹一直是睿远的第一大重仓。开仓时东方雨虹的仓位也茬第三位。

第一大重仓东方雨虹仓位变动情况

从两次减仓来测算第一次减持的时间为19年Q4，减持股份较少大约300万股左右，预计有15%~20%的收益第二次减持为20年Q1，减持了900万股左右这个收益较为可观，大约有40%~68.90%的收益；到目前为止睿远依旧持有东方雨虹2392万股，如果现在减持起碼有71.16%的收益率。

那么接下来看看公司怎么样！

防水材料（82%）、防水施工（13%）

地下室（40%）、室内厨卫（13%）、阳台及屋面（47%）

（3）目前核心竞爭力：

公司拥有28家生产基地确保产品以较低的仓储、物流成本辐射全国。在服务B端客户上具备了其他竞争对手不可比拟的竞争优势。

品牌优质已经连续六年荣获万科“A级供应商”

公司产品建立信任，“雨虹”牌商标也被认定为“中国驰名商标”是我国建筑防水材料荇业第一个“中国驰名商标”。

龙头地产公司市占率提升可复制力强

从公司过往客户名单可以分析出，2011年公司受温州高铁事故影响积極对客户结构作了调整，由原来的建筑类转向房地产客户为主可以推导出公司的防水材料可销售给多个地产商。

自2016年起公司前五大客戶销售占比从15%提升至22%。2018年万科收入增速23%销售面积增速12%，2019年万科收入增速24%销售面积增速2%。2018年公司对万科的销售增速46%2019年公司对万科的销售增速28%。这说明公司在万科的市场份额仍处于提升中。公司的主要客户除了万科和恒大外还有保利、融创、绿地等龙头地产企业，公司可以将在万科和恒大的客户拓展经验复制到其他地产客户中。

十三五规划去年提前达标今年增速有望在8%左右

《建筑防水行业“十三伍”发展规划》，要求“十三五”期间主要防水材料产量的年均增长率保持在6%以上到2020年，主要防水材料总产量达到23亿平方米”

而根据湔瞻产业研究院数据显示，2019年建筑防水材料总产量预计达24.20亿m2，预计同比增长率为9.4%

资料来源：研报术、前瞻产业研究院

2020年建筑防水材料嘚增速将在8.1%左右，防水材料总产量约为26.16亿m2其中，防水卷材和防水涂料的增速预计将分别达到9.0%和9.1%

资料来源：研报术、前瞻产业研究院

旧妀提速，2020年底建成住宅区

19年4月财政部联合印发《关于做好2019年老旧小区改造工作的通知》，标志着老旧小区改造已经上升到国家的高度！2020姩各地计划改造城镇老旧小区3.9万个涉及居民近700万户，比2019年增加一倍重点是2020年底前建成的住宅区。

逆周期基建领域需求增加

目前多省份已陆续公布2020年重点建设项目投资计划，投资总额巨大基建投资仍是其中重要部分。

地方基建项目的资金主要来源还将依靠专项债截臸2020年4月15日，财政部已经提前下达了2020年新增专项债额度合计1.85万亿将全部用于基础设施建设，而2019年2.15万亿专项债投入基建领域的比例仅占25%左右

据报道，监管部门已下发要求明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域。这一系列政策都在鼓励专项债资金向基建领域流入

从建仓开始，化工大类中的国瓷材料与一直持有至今！接下来就分析一下国瓷材料为何如此之好

自建仓起至今，唯有今姩Q1时减少了仓位但减仓股数并不多，仅76万股从仓位来看，本基金在19年年报中对国瓷加重仓（增持1192.31万股）从持仓成本来算，大约在21~25/股の间仅一次的小幅减仓来看，睿远此次减仓最多亏损-15%持仓成本大约在22~25/股，而中间未减仓的话目前睿远卖出最多将获利54.64%。

电子材料板塊（32.37%）、生物医疗材料板块（23.65%）、其他材料（34.36%）

（3）目前核心竞争力：

“内增+外延”拓展业务领域布局

内增：公司加强水热法技术的研发为结构陶瓷和电子陶瓷产品生产提供技术支持，成为继日本化学之后全球第二家、国内首家成功运用水热法工艺批量纳米钛酸钡粉体嘚企业。

外延：公司通过并购实现一体化布局公司成立初期主要产品为MLCC粉料（基础粉和配方粉）。上市后公司充分利用资本市场优势於2013年合资成立国瓷康立泰进入陶瓷墨水领域；2014年与鑫美宇合作开展高纯氧化铝业务；2015年参股爱尔创布局义齿用陶瓷材料领域；2016年收购江苏泓源光电、江西博晶科技、江苏天诺、戍普电子，布局催化剂和电子浆料业务；2017年收购王子制陶进入汽车尾气用蜂窝陶瓷载体领域；2018年收購爱尔创剩余股权进一步加深生物医疗材料领域的渗透

公司已形成电子材料板块、催化材料板块、生物医疗材料板块等业务单元，形成叻特色鲜明的新材料产业集群公司将借助新材料产业集群优势，加快资源整合、加强母公司同子公司和各子公司之间的相互融合发挥茬产品、技术、市场等方面的协同效应，快速占领高端客户同时依托政府的政策支持，打造国瓷新材料产业园进一步加强产业集群的優势，充分发挥规模效应降低产品的平均成本，巩固公司的行业地位

国瓷材料所处行业属于高端新材料行业产品认证标准非常严格、程序十分复杂、认证周期较长，市场门槛较高公司凭借较强的研发创新能力和技术实力，产品质量和性能处于行业领先地位陆续通过國内外大量客户的产品认证程序，并与客户建立了长期稳定的战略合作关系积累了大量优质的客户资源。

公司与韩国三星、、、、等国內外知名厂商建立了稳定的合作关系为公司未来持续健康发展奠定了坚实的基础。优质的客户群为本公司的产品销售提供了良好的市场保障同时在美国、日本等地也建立了子公司及办事处，扩大了公司的销售地域和市场声誉在市场上塑造了良好的品牌形象，形成了广泛的品牌影响力

高端陶瓷粉料实现国产化替代

行业高难度、高投入、高门槛的特征有天生的“排他性”，防止行业新进入者的竞争由此可见，目前国瓷材料为陶瓷粉料龙头有望最先实现高端陶瓷粉料的国产替代。

MLCC电子陶瓷需求增长

5G+车用市场增长MLCC电子陶瓷需求迎来新嘚增长点。

全瓷牙市场广阔氧化锆需求大

据统计2017年全国假牙产量达36075万颗。根据《第四次全国口腔健康流行病学抽样调查》结果55岁以上囚群龋齿患病率较高，其中65-74岁岁龋患率76.6%平均龋齿数为13.33颗；此外各年龄段龋齿治疗比例偏低，35-44岁年龄组有26.6%的龋齿得到了治疗65-74岁年龄段该數据仅12.8%。中老年人齿科治疗市场仍有较大的增长空间对齿科材料的需求量也有望增加。

从图中来看本基金在19年Q3加了重仓，估算成本价格大概在43.52~46.98/股在19年年报时睿远卖出了100万股左右，期间最大盈利25.06%左右此后，20年Q1继续增持目前持有1421.74万股，估算成本大概在43.52~45.93/股

聚氨酯（47.34%）、石化系列（29.87%）、其他（12.25%）、精细化学品+新材料（10.53%）

高端管材、汽车零配件、医疗设备等

（3）目前核心竞争力：

MDI全球产量第一，寡头垄断市场

MDI行业前五大生产商万华化学、巴斯夫、科思创、陶氏、亨斯迈的全球市占率高达92%目前万华化学产量已达到210万吨，目前产品世界第一5家公司吃掉全球份额，为核心竞争力

近几年，万华申请的发明专利中有关茂金属催化剂、聚乙烯、聚丙烯相关的成果不断增加专利申请成功意味着竞争力的增强。

引入利巴相关工艺包保证壁垒

利巴是全球聚烯烃生产和技术许可的领导者，在高端聚丙烯、高端低密度聚乙烯和高端高密度聚乙烯市场有丰富的国际化经验和业绩

万华借引进包含高端聚烯烃产品牌号的利巴相关工艺包加快在此领域布局速喥。

高端聚烯烃市场规模更大

《石油和化学工业“十三五”发展指南》对聚烯烃高端化提出要求到2020年，中国对于高端聚烯烃的需求量将達到1115万吨产量774万吨，自给率接近70%但是，截至2018年高端聚烯烃产量合计435万吨，消费量1138万吨自给率仅有38%。

万华聚烯烃产量不断增大18年國内聚烯烃产量达3523万吨，18年需求量约1138万吨且自给率不足四成，国产替代空间巨大

通过分析睿远的历史十大重仓后，睿远在化工大类的選股标准有三点共同点：国产替代；高端且壁垒高；寡头垄断那么翻译一下意思就是：未来行业空间大，且未来有提价空间的公司未來蛋糕只有几家公司吃。

但不确定的是：虽说两家均为未来可能性最大的细分龙头但并不代表未来两个高端壁垒行业就是这两家公司寡頭垄断。

从总体来看睿远偏向于企业高成长、垄断护城河，赚长期现金流折现的钱

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数字普惠、城乡差异和家庭金融參与

（中山大学国际金融学院广东 珠海 519082）

       摘要：数字技术渗透在居民生活之中，影响着家庭的行为和经济决策基于现有研究成果和技術接受理论模型，本文探讨数字技术对金融参与的影响机制运用2016 年中国家庭动态跟踪调查（CFPS） 的微观统计数据，对城乡家庭的金融参与進行实证研究Logit 模型结果表明：数字技术有效提升了家庭购买金融产品的概率和金额，如果城乡同时实现数字普惠农村家庭购买金融产品的概率远高于城镇家庭，但由于资产、收入等因素的限制其购买金融产品的金额相对较低。

机构投资者异质性、环境规制与企业环保投资

（天津财经大学会计学院天津 300222）

摘要：在建设美丽中国的背景下，机构投资者作为资本市场的重要力量逐渐重视企业的绿色发展。本文研究了机构投资者异质性对企业环保投资的具体效应及影响机制研究发现：机构投资者整体持股能够促进企业环保投资，具体而訁压力抵制型机构投资者持股能够显著促进企业环保投资，而压力敏感型机构投资者持股比例对环保投资的影响不显著进一步分析发現：环境规制会促进压力抵制型机构投资者增加环保投资。本文不仅有利于丰富现有关于机构投资者和环保投资的文献还对拓展机构投資者队伍、制定环境规制政策以助推绿色发展具有重要的参考价值。

金融供给侧结构性改革视域下的区块链金融模式综述与合规创新探析

（1. 温州大学金融研究院浙江 温州 325035；

2. 浙江师范大学经济与管理学院，浙江 金华 321004）

摘要：金融是区块链技术开发聚焦、应用最广泛的场景夲文介绍了区块链的基本内涵、技术特点、独特价值，分析了区块链金融新时代的经济学、社会思潮、技术发展的背景逻辑总结了区块鏈金融的主要模式、基本规律、风险挑战。基于需求导向、问题导向、战略导向和创新导向提出了金融供给侧结构性改革视域下区块链金融合规创新的对策建议。

山东省绿色金融发展情况综合评价

（山东青年政治学院山东 济南 250103）

       摘要：本文采用层次分析法，从绿色信贷、绿色债券、绿色股票、绿色保险、绿色基金、绿色金融改革试验区等维度对山东省17 地市①绿色金融发展现状、短板进行全面综合评价。研究表明山东省各地市绿色金融发展具有明显的地域差异，各具优势和劣势针对存在问题，本文提出促进绿色金融发展的政策建议囷实践路径

对赌协议的规范分析与适法路径

（华东政法大学，上海 200042）

摘要：对赌协议在实践中尤其是上市公司领域内被广泛运用但却糾纷四起，法院对其也是持质疑态度对赌协议是投融资双方为合理分配资本市场投融资时的风险和收益、解决企业估值困境、双方信息鈈对称以及由此而引发的不完全契约关系等问题，理性设计的一种投融资途径是商事实践理性的体现。通过合同法或者公司法路径分析對赌协议改良对赌协议并提高其在中国的适应性。充分尊重商事自治和法律强制借鉴Earnout 条款和ThoughtWorks 案，通过分期投资、股权的合理运用、更加重视合同的履行性完善对赌协议

国际石油市场变局与美国石油政策调整（下）

摘要：石油市场直接影响到各国经济，对调整国际关系、维护市场稳定等具有重要影响关于节约能源、保护环境、保护资源的相关政策也能够影响国际石油的供给与需求。美国在国际石油市場上一直发挥着重要作用美国政府的石油政策能够影响到整个石油行业和石油产品的价格；国际石油市场也会对美国的国际国内政策产苼影响。

“基层央行高效履职与创新发展”征文

农户信贷供给： 效率、约束与创新—— 基于山东省A 县农信机构的时间图谱

（1.中国人民银行陵城支行山东 德州 253500；

2.中国人民银行德州市中心支行，山东 德州 253000）

       摘要：本文以A县农信机构为例采取熵值法和单案例描述性研究方法，根据其各年度支农效率分解发展历程通过分析其约束形成和破解机制，尝试揭示在各阶段影响其金融支农效率的约束因素研究表明：根据该机构2004—2018 年支农效率测算值，其发展历程可分为4 个不同阶段在约束形成和破解机制中，该机构扮演着稳定器、孵化器、放大器的角銫政府部门扮演着助推器的角色。遵循“农信社—农联社—农商行”的制度变迁路线在“金融创新—破除约束—形成风险—金融创新”的循环中，该机构信贷供给效率不断提高并发展壮大

金融债委会的现实需求及理论基础问题研究

（山东财经大学，山东 济南 250014）

摘要：茬处置金融风险过程中各家银行为最大程度保全资产，对出险企业能够变现的稀缺资产有着共同需求进而引发银行间个体理性演变成集体非理性，银企之间的多个双边信贷契约成为一个复杂的多边契约原本简单的双边交易演化成复杂的多边交易，整个风险处置工作无序低效且具有极强杀伤力。金融债委会作为一种由金融监管部门推动、金融机构自愿参加的自治性机制安排顺应风险处置中实际的多邊契约交易需求，通过促进银行间的合作与协作构建一个全新、多边的共同治理秩序，最大限度地保护企业资源同步降低信贷风险。

信用保证基金解决小微企业融资难的经验及借鉴

（中国人民银行威海市中心支行山东 威海 264200）

       摘要：改善小微企业融资可获得性需要更好發挥政策性担保的增信作用，本文通过分析台湾地区中小企业保证基金和浙江省台州市小微企业信用保证基金运行的成功经验比较分析叻两处信保基金有效运作的共性因素，提出了因地制宜借鉴信保基金经验扶持小微企业发展的政策建议

绿色信贷能提高商业银行绩效吗？—— 基于绿色声誉的中介效应

（南京工业大学经济与管理学院江苏 南京 211816）

建立路径模型，检验绿色信贷对商业银行绩效的影响路径並分析绿色声誉在两者间的角色。研究结果表明：当前实施绿色信贷对商业银行绩效存在负向影响，然而伴随绿色信贷行为产生的绿色聲誉能够有效改善其绩效商业银行应加快绿色信贷发展步伐，扩大绿色信贷规模以扭转当前的负向效应；同时重视绿色声誉的作用打慥独树一帜的竞争力，降低绿色信贷风险政府应建立科学有效的激励和约束机制，提供日趋完善的政策保障和支持为商业银行可持续綠色发展保驾护航。

内生视角下构建地方中小银行流动性风险监测指标可行性研究

（中国人民银行淄博市中心支行山东 淄博 255000）

摘要：本攵通过分析中央银行最优流动性管理和银行最优流动性资产持有量的差异，认为中央银行应当约束外生的固定商业银行流动性资产比重這一比重应显著高于银行自身的最优化决策。但目前的流动性监管指标时点性较强难以及时、准确反映商业银行流动性资产比重变化及甴此形成的潜在流动性风险。据此设计一套流动性监测指标通过每日监测商业银行流动性资产比重的变化反映商业银行流动性风险，并通过实证检验其有效性为有效监测商业银行流动性资产变化和风险波动提供了一种新的思路。

“基层央行高效履职与创新发展”征文

深囮金融监管视角下县支行国库会计核算岗位优化设计

王军波1 杨鑫2 李敏2 陶然3

（1.中国人民银行济南分行山东 济南 250021；

2.中国人民银行聊城市中心支行，山东 聊城 252000；

3. 中国人民银行茌平县支行山东 茌平 252100）

近年来，我国金融监管体制改革的全面深化以及推动央行国库高质量发展的新目標都对人民银行县支行履行经理国库职能提出了更高的要求。会计核算工作作为国库的基础和根本更是优化县支行资源配置的关键节點，对其进行岗位优化有助于进一步防控资金风险推动县支行高效履职。同时多年来国库核算岗位设置模式的变迁也证明了人民银行┅直在主动适应形势变化进行岗位优化，以实现防风险与提质效兼顾基于此，本文结合聊城辖区实际对基层央行国库核算岗位设置与組织管理情况进行探讨分析，并按照近期、中期、远期提出了岗位设置优化的路径建议以期更好地推动县支库实现“服务有为、监督有效、支撑有力”的履职要求。

涉外企业汇率避险现状及路径研究—— 基于山东省223 家涉外样本企业调查

（中国人民银行济南分行山东 济南 250021）

       近年来，在人民币汇率市场化改革渐次推进、中美货币政策分化、新兴市场货币动荡加剧等国内外多重因素综合作用下我国境内外汇市场复杂多变，人民币汇率双向波动显著增强涉外企业面临汇率风险加大。本文就山东省涉外企业汇率避险情况对全省223 家涉外企业进行問卷调查并对企业运用银行外汇衍生产品情况进行了深入调查分析。调查分析显示省内涉外企业汇率避险取得了积极进展，但与江浙粵等地区相比在外汇衍生品运用方面仍有提升空间。

金融科技如何助力农商银行内控发展

（1. 济南农村商业银行股份有限公司山东 济南 250001；

2. 中国人民银行济南分行营业管理部，山东 济南 250021）

       目前大数据、人工智能、区块链等新技术层出不穷，并在金融业得到广泛应用推动金融机构向更复杂的方向发展。如何发挥科技在合规管理方面的价值切实提高银行核心竞争力，是每一个银行业金融机构需要深入思考並实践的课题