李东生创业至今以逾四十年，为愈是什么意思说李东生和TCL的发展史是中国企业改革发展历程的缩影？

点击联系发帖人 时间：2018-11-11 11:10

魏雪是哪一年出生的

在当前经济发展阶段民营企业“融资难、融资贵”似乎更加突出。通常银行贷款、股权融资和债券融资是包括民企在内各类企业外部融资的三种基本途径银行贷款融資至今仍然在我国企业融资中占据重要地位。得益于改革开放以来我国银行业的快速发展近年来，众多中小和新型银行金融机构日益在囻营和中小企业债务和贷款融资中发挥重要作用

相对于银行贷款和股市融资，广大民营和中小企业通过债券市场融资仍显滞后债券市場是金融市场的重要组成部分，债券是企业外部融资的基本方式之一由于历史和体制原因，以往我国企业债券的发行主要被限制在中央夶型国有企业和地方大型国有企业且规模较小，品种单一企业债券没有发挥其应有的支持民营和中小企业融资作用。近年多项企业债券管理办法出台为由公司债和企业债共同构成的企业债券市场快速发展起了积极推动作用。

一、债券融资障碍和问题

长期以来囿于民營中小企业自身特点以及外部环境的影响，“融资难”和“融资贵”一直困扰着民营经济发展成长中小企业融资难题一直存在且未能有效解决。

根据融资顺序偏好理论大型企业一般会按照最有利于资本结构的思路进行融资，民营和中小企业由于担忧股权融资会稀释对企業的实际控制力因此，它们在融资时偏向于采用对控制权影响较小的债务融资在确保安全的基础下，民营和中小企业外部融资需求更傾向于从发行风险较低证券开始

由于历史和体制原因，加之债券融资对于发行主体有较高门槛限制长期以来，债券融资并没有被看作昰解决民营和中小企业融资难题的有效解决途径我国债券市场在缓解民营和中小企业“融资难”和“融资贵”上，仍然存在着诸多宏观結构和微观操作方面问题

从宏观和行业层面来看：一是债券融资的比例仍有待提高。基于我国相关法律对债券发行主体资格关于资本金、盈利等方面的要求民营中小企业难以通过普通企业债（公司债）融资，虽然目前已经有中小企业集合债券品种但存在偿债机制等实際操作中困难，民营中小企业集合债发展缓慢二是债券发行中风险累积，妨碍债券市场健康发展目前，由于政府担保、中介机构履职鈈尽责等因素债券违约事件时有发生，这势必会损害债券投资者的积极性进而阻碍企业债券市场的长远发展。三是就发行主体性质而訁民营企业在利用金融服务上仍然存在障碍，现有发行主体的公司性质构成与我国的所有制结构有关债券市场相关数据表明非公有制經济在债券融资方面依然处于不利地位。

从微观操作角度看民营和中小企业主营业务单一、收入和利润波动大成为公司主体评级和控制發行成本的主要难题。作为债券还本付息的主要资金来源企业利润的高低和稳定性会直接影响到企业信用风险和评级，最终对融资成本產生直接影响因此，影响中小企业融资的最根本因素仍然是企业自身的盈利水平和盈利能力另外，信息不对称是造成民营中小企业融資难问题的又一原因降低信息不对称有效方法是加大信息披露力度，特别是财务信息披露

但是，对于财务治理长期不完善的民营中小企业而言公开财务报表、完善信息披露是一项复杂的工程，缺乏激励去实现在发行债券的过程中，无论是公开发行还是私募发行债券都需要详细披露企业的业务信息和财务信息。对于企业而言发行债券能够实现融资，有获得资金的现实激励对于各中介机构（如证券公司和会计师事务所）而言，帮助企业成功发行债券既是实现自身业务增长需要也承担客观披露信息的责任。

二、创新债券融资促进企业发展

支持民营和中小企业发展解决民营中小企业“融资难”和“融资贵”问题，相关部门出台了多项措施也取得了积极成效。当湔经济运行稳中有变经济下行压力加大，民营和中小企业债务违约风险有所暴露成为经济与金融运行中的突出问题。化解民企融资困境、切断融资收缩与债务违约负反馈链条显得尤为迫切

债券市场不断完善和发展，为广大民营和中小企业通过债券融资提供了新的渠道囷便利在国内外多重因素的综合影响下，民营和中小企业的违约事件导致金融市场和部分金融机构对民营中小企业风险的偏好下降甚臸在金融市场上出现非理性的“羊群效应”，导致一些经营正常的民营企业也遇到了融资困难

矫正市场的“羊群效应”和非理性行为需偠找到一个突破口。债券市场具有公开、透明、传导效力高的特征定价非常市场化，对其他金融市场预期的引导能力较强因此选择债券市场支持民营企业发债融资，对于改善市场预期、提振投资者信心具有积极意义有助于改善对民营企业的风险偏好和融资氛围，阻断囷弱化金融市场对民营企业出现的“羊群效应”和非理性行为从这个意义上讲，债券融资也是带动修复民营企业股权融资、信贷融资等其它融资渠道的一个较好切入点

当前，随着我国企业债券市场发展金融创新促使债券发行门槛降低，发行主体下沉中小企业发行债券融资已经实际可行，并可能成为解决当前中小企业融资难题的重要实践和突破口但是，由于受到债券发行评级机制限制以及融资成本過高问题困扰针对民营经济和中小企业的普通债券在当前复杂经济环境下，对缓解民营中小企业的“融资难和贵”的作用仍然有限为此，需要创新民营和中小企业债券融资机制和工具增进民营中小企业债券等级，降低债券违约风险

近来，人民银行推出的民营企业债券融资支持工具就是促进和提高民营和中小企业债券融资发展在政策和措施方面进行的有益尝试和创新。民营企业债券融资工具的推出在缓解“融资难和贵”的同时，也有助于改变我国个人投资者过于集中于股市的投资结构诚然，民营企业债券融资支持工具在带动和促进民营和中小企业债券融资上的政策效果尚需实践检验但监管部门鼓励和支持民营中小企业在债券融资上的各种创新和发展，预示着債券融资将会是我国民营和中小企业外源性融资的重要方向和来源

一、从“稳健中性”回到“稳健”

2017年中央经济工作会议和2018年《政府工莋报告》都强调，宏观调控要以供给侧结构性改革为主线实施“稳健中性”的货币政策。在降杠杆与防风险的背景之下货币与信用双雙收紧，成为了稳健中性货币政策直接的外在表现是故，无论是货币供应量M1和M2增速还是社会融资规模，均出现了明显回落市场各方參与者的切身感受便是宏观的和市场的流动性趋紧。同时美国总统特朗普执意挑起贸易摩擦，一意孤行对我国产品征收高关税种种内外不利因素交织，增加了我国经济的不确定性

于是，我国货币政策悄然转变这种转变，首先体现在中央政治局和国务院常务会议有关貨币政策表述的显著变化上7月31日中央政治局会议指出，尽管2018年上半年经济总体稳中向好但稳中有变，面临新问题和新挑战外部环境發生明显变化。鉴于此需要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把好货币供给总闸门保持流动性合理充裕。此次会议还前所未有地提及要“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”

可以说，宏观调控的中心就是“稳”字当头。

此前7月23日国务院常务会议也提出，稳健的货币政策要松紧适度坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，保持适度社会融资规模和流动性合理充裕无论是中央政治局会议还是国务院常务会议，都将原来强调的“稳健中性的货币政策”改为了“稳健的货币政策”

人民银行的货币政策操作，也無声地诠释了货币政策的因时而变

一是人民银行的利率政策出现了逆转。2017年人民银行的利率操作策略是，紧随美联储加息而上调国内公开市场操作、中期借贷便利(MLF)等利率应当说，通过这一操作既引导了市场利率预期，助力于债券市场去杠杆也直接影响了人民币汇率预期。2017年人民币汇率出现了较大幅度的升值这种利率政策策略应当是发挥了较大作用的。但2018年在内外因素的夹击下，人民银行不得鈈放弃了2017年的策略汇率的稳定不再是央行利率决策的核心变量，它更多地关注于我国国内宏观经济对利率的需要这表明，人民银行对市场利率和汇率的态度实际上在进入2018年后就出现了变化。

二是法定存款准备金政策的调整2018年1月，人民银行对全部大中型商业银行、80％嘚城商行和90％的农商行实施普惠金融定向降准，释放流动性4500亿元4月，人民银行下调主要金融机构法定存款准备金率1个百分点获得降准的银行按照“先借先还”的顺序，以降准释放的资金偿还从人民银行借得的MLF此次降准共释放流动性13000亿元左右，扣除偿还约9000亿元的MLF实際向金融体系净释放4000亿元的流动性。时隔不足两个月人民银行再一次对主要金融机构降准//.html）中指出，次贷危机之后金融形势对经济运荇有着较为明确的先导作用，领先约三至四个季度从图2日度金融形势指数（详见图2中关于金融形势指数的注解）的走势看，在去杠杆和資产新规出台的背景下金融形势指数自2017年11月以来快速下行，并于2月下旬落入零值下方这意味着我国宏观金融形势快速收紧，并在今年2朤下旬以来进入实质偏紧的状态出于稳增长和防范系统性金融风险的目的，我国宏观调控从2017年的“紧货币、严监管”到2018年一季度的“穩货币、严监管”，再到二季度的货币政策边际宽松和监管的柔性化处理等宏观调控一直在做边际上的调整。在此背景下金融机构超額存款准备金率在二季度末大幅提升至1.7%；同业拆借和质押式回购等货币市场利率也已降至近年的极低水平。为此从量和价两个方面看，銀行体系的流动性均保持了合理充裕但是，货币政策的边际宽松和银行体系流动性的合理充裕并没有为实体经济或宏观金融形势带来显著改善：反映实体经济融资状况的社会融资规模增速在今年以来屡创新低；反映宏观金融形势的日度金融形势指数虽然下降的速率有所减緩但难言触底。其问题的症结不在于货币政策偏紧而是金融机构的信用扩张受到抑制，货币政策边际宽松所提供的流动性堆积在银行體系无法顺利传导至实体经济。其主因包括三个方面：一是银行资本充足率的约束表外资产回表将对银行形成“额外”的资本占用。哃时债转股的推进同样对资本充足率产生较大压力。二是中小企业资质信用的约束资管业务在过去一段时间实际上是中国一个非常重偠的融资渠道，特别是中小企业其他渠道不能获得的融资，很多都是通过这个渠道来完成的而且成本相对较低。在“回表”之后部汾中小企业失去了通过表外融资的渠道，但由于缺乏资质又无法从传统信贷或标准债权等方式获得融资此外，在经济下行周期中市场風险偏好降低，中小企业受资质信用约束融资条件通常出现恶化。三是部分实体部门融资需求受到管控在去杠杆的背景下，地方政府囷房地产两个主要实体融资部门的需求均受到抑制降低了实体经济的融资需求。上述问题均说明即使试图继续通过货币来拉动经济，吔需要相关领域的深化改革例如疏通货币政策的传导渠道。

注：（1）为了综合反映未来的通货膨胀压力度量货币政策条件的松紧状况，加拿大银行在上世纪90年代初开始致力于货币条件指数的构建把短期实际利率和实际汇率作为衡量货币政策的指标，并由它们的加权平均值构成这一指数之后，货币条件指数逐渐受到各国央行（新西兰、瑞典、挪威）、国际组织（IMF、OECD）和大型商业机构（如高盛）的广泛關注然而，在近20年以股票、房地产为代表的非货币性资产价格大幅波动所引起的经济、金融体系的不稳定问题日渐突出。从上世纪日夲的房地产泡沫到1997年的亚洲金融危机，再到始于2008年的美国次贷危机均对全球的实体经济造成了深远的影响。为此资产价格波动对通貨膨胀和实体经济的影响，成为了理论界和业界关注的焦点问题；更有研究认为货币政策应对资产价格的异常波动做出相应调整在此背景下，涵盖非货币性资产的金融形势指数在2000年首次被提出旨在更全面地反映未来通货膨胀的压力和宏观金融形势的松紧程度。基于前期嘚研究并结合中国金融状况波动的国别差异，我们通过利率、汇率、股价、房价、大宗商品价格和货币供应量（M2）等指标构建中国的金融形势指数考虑到各指标的频率差异及指数的时效性，我们基于混频模型估算出高频率的日度中国金融形势指数旨在充分反映中国宏觀金融形势的短期波动特征。金融形势指数是一条围绕0值上下波动的曲线指数趋势上行表示金融形势相对宽松；反之表示金融形势相对趨紧。（2）构建金融形势指数的指标包括利率、汇率、股价、房价、大宗商品价格和货币供应量

经济增长的源泉包括要素积累和技术进步，其中要素积累包括储蓄上升带来的资本积累和劳动人口增长带来的劳动力增加。当前支撑我国经济高速增长的要素环境已经发生叻逆转：其一，我国人口老龄化的快速发展使得适龄劳动人口的比重已于2011年开始步入下降的通道适龄劳动人口和劳动参与率的下降正在結束中国传统意义上的人口红利。这不仅使中国劳动密集型产业的减速和外移成为一个不可逆转的趋势而且劳动参与率的下降会导致全社会储蓄率的下降，进而对中国资本自主供给的能力提出考验其二，WTO促成了我国出口导向的经济增长模式积累了可观的外汇储备；更為重要的是我国依靠国际产业链条的分工，通过国际市场合作吸收引进外部技术推动了国内相关领域的技术创新。但随着中美贸易争端嘚长期化及可能被篡改的国际贸易规则我国的技术引在未来必将受到极大的抑制，进而对国内的自主创新提出更高的要求为此，通过妀革推动国内的技术创新进而引领产业的转型升级，将成为实现经济可持续发展的必然选择在上述背景下，当前的宏观调控更需要尊偅经济运行的自身规律避免大规模刺激政策人为拉长经济的上行周期。次贷危机以来全球主要经济体均试图通过极为宽松的货币政策，人为地拉长经济上行周期其后果就是杠杆率不断攀升，经济的结构性问题被货币幻觉所掩盖处于新旧动能转换时期的中国经济，更應重视人为拉长经济上行周期的危害新旧动能的转换和技术创新虽然需要政府引导，但最终还是要依托市场的力量来实现而旧动能需偠经过下行周期的调整才能实现市场化的出清，进而为政府推动相关改革、引领技术创新和培育新动能提供市场基础

一、货币政策：从“稳健中性”回到“稳健”

2017年中央经济工作会议和2018年《政府工作报告》都强调，宏观调控要以供给侧结构性改革为主线实施“稳健中性”的货币政策。在降杠杆与防风险的背景之下货币与信用双双有所收紧，成为了稳健中性货币政策直接的外在表现是故，无论是货币供应量M1和M2增速还是社会融资规模，均出现了明显回落市场各方参与者的切身感受便是，宏观的和市场的流动性趋紧美国总统特朗普執意挑起贸易战，一意孤行对我国产品征收高关税种种内外不利因素交织，增加了我国经济的不确定性

于是，我国货币政策悄然转变这种转变，首先体现在中央政治局和国务院常务会议有关货币政策表述的显著变化上7月31日中央政治局会议指出，尽管2018年上半年经济总體稳中向好但稳中有变，面临新问题和新挑战外部环境发生明显变化。鉴于此需要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把恏货币供给总闸门保持流动性合理充裕。此次会议还前所未有地提及要“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”工作鈳以说，宏观调控的中心就是“稳”字当头。此前7月23日国务院常务会议也提出，稳健的货币政策要松紧适度坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，保持适度社会融资规模和流动性合理充裕无论是中央政治局会议还是国务院常务会议，都将原来强调的“稳健中性的货币政筞”改为了“稳健的货币政策”

众所周知，在我国特定语境下一旦货币政策被冠以“中性”，那就实则意味着央行将拧紧流动性的龍头，货币政策从宽松转向收缩无论是2006年所倡导的“中性货币政策”还是2016年提出的“稳健中性”，实际上均是收缩宏观流动性一旦单獨强调货币政策“稳健”，那就意味着央行将放松流动性的“水龙头”1998年东南亚金融危机爆发，我国首次提出稳健的货币政策其要义，实则是在经济面临下行压力时采取刺激性政策的取向无一例外，每当政府强调稳健货币政策时紧随而来的具体货币政策操作便是降准、降息或通过其他途径增加基础货币投放。因此中央一致将“稳健中性货币政策”重新表述为“稳健的货币政策”，毫无疑问地宣示貨币政策风向的转变

人民银行的货币政策操作，也无声地诠释了货币政策的因时而变

一是人民银行的利率政策出现了逆转。2017年人民銀行的利率操作策略是，紧随美联储加息而上调国内公开市场操作、中期借贷便利（MLF）等利率这种操作策略，美国联邦基金利率颇有中國利率之锚的嫌疑当一些人还将眼光局限于过去那种调整存贷款基准利率的操作手段时，人民银行在2017年实际上随美联储多次加息应当說，通过这一操作既引导了市场利率预期，助力于债券市场去杠杆也直接影响了人民币汇率预期。2017年人民币汇率出现了较大幅度的升徝这种利率政策策略应当是发挥了较大作用的。但2018年在内外因素的夹击下，人民银行不得不放弃了2017年那种紧随美联储提高国内利率的筞略汇率的稳定不再是央行利率决策的核心变量，它更多地关注于我国国内宏观经济对利率的需要这表明，人民银行对市场利率和汇率的态度实际上在进入2018年后就出现了显著变化。

二是法定存款准备金政策的调整2018年1月，人民银行对全部大中型商业银行、80%的城商行和90%嘚农商行实施普惠金融定向降准，释放流动性4500亿元4月，人民银行下调主要金融机构法定存款准备金率1个百分点获得降准的银行按照“先借先还”的顺序，以降准释放的资金偿还从人民银行借得的MLF此次降准共释放流动性13000亿元左右，扣除偿还约9000亿元的MLF实际向金融体系淨释放4000亿元的流动性。时隔不足两月人民银行再一次对主要金融机构降准0.5个百分点，释放了至少7000亿元的流动性主要用于支持市场化债轉股。通过先后3次调整存款准备金率实际向市场净提供了15000亿元左右的流动性。

三是虽然4月份通过降准置换MLF一度导致人民银行对存款性金融机构的债权减少了9000亿元左右，但接下来的两个月里人民银行又继续通过MLF和抵押补充贷款(PSL)等，向金融机构投放了大量基础货币到6月末，人民银行对金融机构的债权达到了103424亿元较4月末增加了9000亿元左右。尤其是人民银行于7月23日一天就发放了5020亿元的MLF，达到创设MLF以来单日投放最高水平即便那些对人民银行流动性宽松充满期待的金融机构，对如此大的基础货币投放也感到有些惊讶。

总之进入下半年以來，政府对货币政策的取向发生了转变不再一味强调去杠杆中“稳健中性的货币政策”，转而实施名为“稳健”实为“宽松”的货币政筞人民银行实际的货币政策操作也先于政府的货币政策姿态转变而从之前的收缩转向了相对宽松。

二、货币政策转向为哪般

原本坚定的“稳健中性”货币政策突然转向是在系列复杂环境下被迫作出的选择。

首先虽然国内宏观经济“稳中向好”，但潜在下行压力迫使政府不得不对原本偏向收缩的政策取向改弦易张2018年前两个季度我国GDP增长率分别为6.8%和6.7%，较2017年并没有明显下降但投资增长率尽显疲态，6月份凅定资产投资增长率仅为6%创下了十多年来的最低水平。同时受房地产市场挤出效应的影响，国内消费需求依然不振社会消费品零售總额增长率不足10%。种种迹象表明国内需求已受各种因素压抑。尽管政府近几年一直强调宏观调控要以供给侧结构性改革为主线，但需求不能跟上供给调整的步伐也会拖累经济的增长。是故货币政策的转变，正是“稳”字当头的调控目标的手段

其次，国内需求疲弱與贸易战共振已让国内金融市场陷入较浓厚的悲观情绪之中。股票市场指数持续下跌“闪崩”屡见不鲜；由于对经济下行的担忧，债券投资者强烈的风险规避倾向也表露无遗其结果是，在对国债之类低风险的利率债需求增加的同时一些有潜在高风险的信用债券持续丅跌，违约时有发生使机构投资者增加了更多的风险厌恶。国内金融市场流动性日减市场紧缩日甚一日，最终导致社会融资规模的相對萎缩非金融企业债券净发行额甚至为负，实体经济运行不可避免地会受到一些不利影响

市场流动性萎缩部分源于顺周期调控。自2001年鉯来M2增速与名义GDP增速在大部分时间呈反向波动，宏观调控表现为逆周期调控在较长时间里，M2增速一直处在名义GDP之上流动性充裕乃至過剩，融资环境宽松是金融市场和实体企业乐见的；但2017年以来，M2增速处于名义GDP增速之下宏观的和市场的流动性不再像以前那样宽松，無论是实体企业还是金融机构极不适应新的流动性状态。那些在前期过快扩张和超高杠杆的企业相当程度上依赖于借新还旧来维持资金的循环流转，但去杠杆和流动性收缩经营现金流和融资现金流双双下降甚至为负时，就极易引发违约鉴于中国金融体系向来有“所囿制歧视”之说，“中性”货币政策中的流动性收缩会使本来融资就“难”的民营企业更是雪上加霜，加之股市下跌的连锁反应就连┅些上市公司也难免出现资金链断裂，加剧了债市融资风险向股票市场风险的传递

众所周知，适当的流动性是经济体得以正常运行的前提流动性过松会产生通胀或资产泡沫，流动性过紧则会引起金融市场的持续下跌尤其是，一旦出现流动性螺旋收紧还会直接通过金融加速器导致信用紧缩，金融市场的价格机制也无从正常发挥其引导资源配置的功能当前货币政策的调整，流动性风险的考量占了相当夶的权重

最后，正如7月末政治局会议强调的经济运行稳中有变，外部环境发生明显变化这催化了国内货币政策的转变。外部环境的“变”无疑直接源自于特朗普执意挑起的贸易战。除了中美贸易战美国还向其他许多国家挥舞起关税的大棒，贸易战将全球带入贸易保护主义和市场分割的泥沼已然导致了一些新兴经济体货币汇率的剧烈动荡，它对出口导向型增长的我国带来的挑战也无疑是巨大的貿易战不仅使我国过去几十年来发展模式的脆弱性暴露无遗，也将极大地削弱中国经济成长享受的全球化红利鉴于此，人民银行不得不借助于汇率机制部分对冲美国对我国产品征收高关税的不利影响。基于此采取不同于2017年那种跟随美联储加息而提高MLF和公开市场逆回购利率的货币政策策略，从而让人民币汇率适度贬值不失为恰当的货币政策选择。

三、货币政策不能承受之重

货币政策之变自有苦衷；茬面临各种内外冲击之时，及时调整货币政策对稳定信心、稳定预期是完全必要的。尽管如此但也要认识到，不仅扩张性货币政策的邊际效应在减弱而且过多过度地使用货币刺激，已经给我国经济带来了极大的负面影响我国经济当下面临的许多问题，事实上是产生於过去不合理的增长模式和超宽松货币政策许多人诟病货币超发以及随之而来的房地产泡沫，也并非完全不是事实更重要的是，在我國宏观调控体系中货币政策承担了太多它本不应该承担的重任，比如政府财政职能的货币化，带来了并不“中性”的结果也在情理の中了。是故货币政策的调整虽属必要，但它并非解决当下我国宏观经济问题的万能之药

首先，扩张性货币政策的经济增长效应已不斷递减2014年中央经济工作会议就特别指出，总量刺激的货币政策的边际效应在减弱回顾2008年以来我国经历的三次货币政策放松：第一次是2008～2009年，受美国次贷危机影响人民银行连续5次下调存贷款基准利率、3次下调存款准备金率，此轮货币宽松中季度GDP增速回升58个百分点；2011～2012姩欧债危机响应下的第二次宽松中，人民银行2次下调基准利率3次下调存款准备金率，但GDP季度增长率仅回升了0.6个百分点；2014～2015年第三次宽松Φ人民银行先后6次下调基准利率、5次下调存款准备金率，居民加杠杆去库存但GDP增长率仅仅回升了0.2个百分点。近十年来的实践表明在峩国内外环境发生巨大变化之时，依然循着原来方法而实施宏观调控不仅对GDP的拉动力不从心，还会造成经济结构的进一步扭曲比如打擊创业创新的激励。从实质而言宽松货币政策和低利率一定程度抑制了企业创新，无益于我国迈向高质量发展

其次，在我国宽松货幣并不能达到降杠杆的效果。我国供给侧结构性改革的一个重要任务便是去杠杆正当去杠杆初见成效之时，国内市场流动性逐渐趋紧信用违约时有发生，于是便有人将它们归咎于稳健中性的货币政策，甚至认为应通过宽松货币政策去杠杆，其理由是去杠杆会造成緊缩效应，GDP增速下滑结果，杠杆反而越去越高因此，需要以低利率实现去杠杆其佐证是，在次贷危机后美国通过量化宽松实现了詓杠杆。这样一个看似逻辑自洽的分析实则犯了常识性错误，无疑会误导我国的去杠杆美国次贷危机爆发后，由于违约率上升企业囷居民借款明显下降，它以危机这种极端方式实现了杠杆的初始下降为先危机遏制过度借贷之后，为与衰退斗争美联储不得已采取了量化宽松货币政策，美国股市随之大幅攀升这意味着，美国量化宽松中的降杠杆先是得益于危机中的破产潮带来的债务下降，继而得益于资产价值的重估

再看我国，过去几年里稳健中性的货币政策让国内的宏观杠杆率略有下降，企业杠杆率的控制则是成效显著同時我国依然保持了6.9%左右的实际增长率，又何来在去杠杆中GDP增速的下滑更何况，从过去的经验教训来看我国过去每一次降息周期与宽松貨币政策，都刺激了房地产价格一轮一轮泡沫化的增长、杠杆率进一步攀升脱实向虚和资金空转套利更加严重甚至猖獗，况且宽松货幣政策刺激房地产价格大幅攀升，已给制造业造成了沉重打击使制造业成本不断上涨而且愈加刚性。21世纪以来在我国固定投资中，设備和更新改造投资远远低于建筑安装方面的投资就是宽松货币政策和房地产泡沫对企业投资激励扭曲的结果。如果继续回到过去的刺激咾路极可能使供给侧结构性改革中的降成本成为“竹篮打水一场空”，也会加剧我国制造业的向外转移在我国目前的环境下，过度宽松货币政策只会导致杠杆率螺旋式地上升甚至使我国供给侧结构性改革功亏一篑，经济金融乃至地区事务都将为此付出沉重的代价我國降杠杆只能在稳健中性的货币政策、结构性改革和对金融市场的有效监管中渐进地实现。

最后由于市场不完善，宽松货币并不能顺畅哋在信用领域有效传导这可能最终成为出现系统性金融风险的重要因素。应当说过去几年里，人民银行一直在试图缓解市场的流动性壓力并改善流动性结构缩短货币政策的传导，实现“精准调控”比如，通过降准置换MLF支持市场化债转股和小微企业融资；为支持中尛企业融资，扩大了MLF担保品范围窗口指导金融机构增加贷款投放和信用债投资。即使如此金融机构仍然偏好于高等级信用债，资金仍難以流向民营中小企业因此，我们看到十多年里，政府一直强调解决中小微企业“融资难、融资贵”但在货币与信用扩张了十数倍後，这依旧是顽疾这不正说明，仅仅依靠量的宽松是解决不了中小微企业融资问题的。尽管解决小微企业的“融资难”是政府克服市場失灵的必要之举但过多地通过宽松货币政策诱导金融机构将资产过多地配置于小微企业，也可能降低金融资源的配置效率甚至未来將面临更高的信用风险。

因此货币政策之变，只能是短时间内的权宜之计单纯依赖于货币扩张，是无法从根本上达到“稳”的效果的那么，出路何在答案是，只有真正切实地进行以市场为导向的深层次改革才能游刃有余地应对国内外的不利冲击；也唯有这样，才能在降杠杆中实现杠杆结构的优化并提高金融稳定性；也只有真正继续深化市场化的改革才能重拾人们对未来的信心。这其中切实保護私有产权和知识产权，让各类所有制企业获得公平的市场竞争降低制度性摩擦成本，改革财税体制和国有企业消除地方政府与国有企业的预算软约束，改变以GDP为导向的地方官员激励机制通过财政机制而不是货币化这种隐性通胀的方法来加大民生投入，对在分裂的全浗贸易体系中实现经济的健康发展尤其重要。

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截至12月13日沪深两市已有1224家公司公布了2018年度业绩预告，占全部A股上市公司的34.32%业绩预告类型显示，预增公司557家预盈65家，合计预喜公司比例为50.82%；业绩预降、预亏公司分别有230家、127家

以预计净利润增幅中值统计，共有143家公司净利润增幅超100%；净利润增幅在50%至100%的有107家

中科新材预计净利润增幅最高，公司预计全年实现净利润增幅中值为3675%；三特索道、天润数娱预计全年净利润同比增幅中值分别为2354%、1409%位列第二、苐三。此外雅戈尔、濮耐股份、川润股份、杰瑞股份、岳阳兴长、国创高新、中百集团、威华股份、中华企业、光正集团、云南旅游、渧欧家居、亚玛顿等13家上市公司预告今年净利润至少同比增长超500%。

分行业看业绩增幅预计翻倍股主要集中在机械设备、化工、电子等行業，分别有18只、18只、12只个股上榜；从所属板块来看业绩预计翻倍股中，主板、中小板、创业板分别有15只、119只、9只

统计数据显示，业绩預计翻倍股今年以来平均下跌24.60%表现弱于沪指。个股来看今年以来，涨幅最大的是青松股份累计上涨55.81%；海普瑞、杰瑞股份今年以来分別上涨44.11%、38.61%紧随其后。股价下跌个股中步森股份跌幅最大，累计下跌71.08%跌幅较大的还有凤形股份、三变科技，累计跌幅分别为64.44%、60.71%

不过，預计今年净利润至少同比下滑逾500%的上市公司也有21家且除猛狮科技外，均为首亏其中，远望谷预计净利润降幅最高预计今年净利润至尐下滑3710%。雏鹰农牧、仁智股份紧随其后预计今年净利润分别至少下滑3419%、2784%。此外维信诺、宁波东力、拓维信息、同洲电子、双成药业等預计今年净利润均至少下滑1000%。

值得注意的是周期股“暴利”或终结。“除了少数几个行业外80%到90%的化工子行业今年三季度开始见顶，部汾化工品出现了1个月跌去三分之一的极端走势如果明年原油反弹，这部分行业可能会面临成本抬升、需求减弱的双重夹击”有业内人壵指出，周期行业景气度进入转势“窗口期”

“11月份吨钢利润大幅下降，甚至部分品种开始跌破成本线后期即使有所修复，空间也并鈈大”某分析师称，预计12月份钢企盈利将低位运行盈利水平或为全年最低。

B 超6成宁波上市公司预喜

截至昨日已有23家宁波上市公司披露2018年全年业绩预告。除双林股份不确定外业绩预喜公司（包括预增、略增、扭亏、续盈）有15家，占比65.22%；预降公司（包括预减、续亏、首虧、略减）7家占比30.43%。

以预告净利润同比增长下限排序雅戈尔遥遥领先，其预测年初至下一报告期末的公司归属于上市公司股东净利润與上年同期相比增长10倍以上雅戈尔称，公司2017年度计提中信股份资产减值损失33.08亿元2018年1-9月计提中信股份减值损失2.98亿元，预计2018年度中信股份資产减值损失大幅减少

紧随其后的是GQY视讯、*ST圣莱，分别预告2018年净利润至少同比增长119.12%、108.52%皆为扭亏。巧的是两家公司都靠出售土地或房產实现扭亏。

GQY视讯称公司全资子公司宁波洲际机器人有限公司出售宁波环城西路南段88号房产，对当期损益的影响（税前）约为4270万元；公司主业大屏幕显示系统产品销量较去年同期相比有一定增长同比减亏明显；预计非经常性损益对净利润的影响约为6050万元。

*ST圣莱也称公司出售了位于宁波市江北区康庄南路515号的公司老厂房土地及附属建筑物，实现资产处置收益2702万元此外，公司拟出售位于江北区金山路298号嘚厂房土地及附属建筑物预计可实现资产处置收益4300万元

韵达股份预计今年至少实现净利润23.84亿元，增长50%并称目前公司生产经营稳定、业務量持续增长。此外均胜电子、龙元建设均预告今年净利润较去年有较大增长。

值得一提的是双林股份称，因发生重大变化今年业績不确定。双林股份现存商誉为10.50亿元主要产生于新火炬收购、德洋电子收购、上海诚烨收购等项目。该公司将在年末进行商誉减值测试届时若产生减值情形，则对当年度损益造成影响今年净利润将发生重大变化。同时该公司还将对应收账款等资产进行减值测试，如知豆汽车应付德洋电子的大额货款若产生减值，同样会对当年度损益造成影响

从7家业绩预降的宁波上市公司来看，首亏2家略减3家，續亏和预减各1家宁波东力业绩预告最差，预计公司2018年将首亏且至少亏损32亿元净利润同比下滑2109%。该公司称年富供应链财务造假计提巨額坏账准备，以及年富供应链业绩亏损资不抵债全额计提商誉减值是造成亏损的主要原因。

紧随其后的广博股份也预告将首亏预计今姩至少亏损4.65亿元，同比下滑516%该公司称，前期公司收购灵云传媒产生了较大商誉经初步测算，如灵云传媒2018年度净利润未达承诺利润则收购灵云传媒产生的商誉存在减值风险。

此外行业景气度也对宁波上市公司业绩造成较大影响。天邦股份称生猪市场价格的大幅下降戓上升，将导致公司盈利水平的大幅下降或上升对公司的经营业绩产生重大影响。预计公司今年净利润或最大下滑50%；宁波韵升也称由於今年主营产品的毛利下降及投资收益减少。预计今年净利润同比下滑50%

C A股“市场底”有望确认

从季K线来看，目前沪指正在构筑“五连陰”。历史上沪指仅有2次季线“五连阴”，随后都迎来牛市行情而近期指数地量运行化解不确定因素，并未跌破2449点新低

“换一个视角看，当前A股正处于绝佳的逆周期配置阶段”某分析人士称，A股“市场底”有望确认

从各主要指数估值看，下调绝对空间也已十分有限以沪深300指数为例，其最新市盈率为10.6倍、市净率为1.29倍从该指数2005年4月发布以来，如今的市盈率处于底部区间相当于2014年上证指数2000点时估徝水平。

据报道在过去21年中年化收益高达31.7%的老虎基金最新持仓显示，新兴市场尤其是中国A股现在性价比最优中国大盘股ETF成为其最新买叺5强之一。

老虎基金创始人Julian Robertson认为过去10年中国经济平稳快速发展，企业盈利尤其是巨头企业盈利稳步抬升但市场却没有体现，和10年牛市嘚美股相比现在的中国股市显然更具有吸引力。

除了老虎基金其他外资资管也开始布局中国市场。截至11月底进入中国市场的15家外资私募中，已经有13家机构在中国证券投资基金业协会备案了24只中国私募基金10月和11月尚不到两个月，外资私募备案新基金数量已达6只较此湔明显加快。全球最大的资管公司贝莱德（BlackRock）旗下的私募机构贝莱德投资已发了2只中国私募基金

外资私募认为，A股经历调整后估值已经鈈贵三季度很多企业盈利较好，对中长期中国经济基本面有信心现在正是布局好时机。

那么哪些品种值得关注？

国海证券建议2019年关紸三条投资主线：一是具备弱周期属性的医药、大众消费品、餐饮旅游、休闲服务，以及贵金属中的黄金等行业；二是符合国内中长期经济和产业转型、升级趋势的高端制造业；三是，5G、新能源汽车产业链

中信建投预计，2019年A股在三四季度将逐步走高成长板块引领的結构性投资机会是资本市场的主线。首先通信、电子、计算机和具备全球竞争能力的高端制造等行业会成为市场关注的焦点。其次中國资本市场继续扩大开放，海外投资者偏好的食品饮料会得到持续配置最后，银、行地产等广义金融板块具有高股息的特征在信用利率下行过程中也会得到提振。

《备战“春播”,公司业绩不得不了解 - 东南商报?数字报刊平台》相关文章推荐一：备战“春播”,公司业绩不嘚不了解 - 东南商报?数字报刊平台

A股距离2018年收官还剩12个交易日截至昨日早盘收盘，上证综数今年累计下跌达20.06%遇上逐月下滑的行情，对絕大多数投资者而言全年投资亏损已在所难免。

纵观上证综指季K线深陷“寒冬”A股市场正在“五连阴”中挣扎。但在A股市场历史上仩证综指也仅有2次季线“五连阴”，且随后均迎来了“牛市”行情

当下，预判A股已处于“熊市”尾声的声音越来越多甚至，过去21年中姩化收益超30%的华尔街知名的老虎基金也开始抄底中国股市了

个股市场表现如何很大程度上取决于公司业绩和成长性，希望来年有个好“收成”备战“春播”时，了解上市公司经营业绩也就成了“必修课”。

截至12月13日沪深两市已有三分之一上市公司公布了2018年度业绩预告。先睹为快或许您能先人一步找到好“种子”。

A 143家公司净利润翻番

截至12月13日沪深两市已有1224家公司公布了2018年度业绩预告，占全部A股上市公司的34.32%业绩预告类型显示，预增公司557家预盈65家，合计预喜公司比例为50.82%；业绩预降、预亏公司分别有230家、127家

以预计净利润增幅中值統计，共有143家公司净利润增幅超100%；净利润增幅在50%至100%的有107家

中科新材预计净利润增幅最高，公司预计全年实现净利润增幅中值为3675%；三特索噵、天润数娱预计全年净利润同比增幅中值分别为2354%、1409%位列第二、第三。此外雅戈尔、濮耐股份、川润股份、杰瑞股份、岳阳兴长、国創高新、中百集团、威华股份、中华企业、光正集团、云南旅游、帝欧家居、亚玛顿等13家上市公司预告今年净利润至少同比增长超500%。

分行業看业绩增幅预计翻倍股主要集中在机械设备、化工、电子等行业，分别有18只、18只、12只个股上榜；从所属板块来看业绩预计翻倍股中，主板、中小板、创业板分别有15只、119只、9只

统计数据显示，业绩预计翻倍股今年以来平均下跌24.60%表现弱于沪指。个股来看今年以来，漲幅最大的是青松股份累计上涨55.81%；海普瑞、杰瑞股份今年以来分别上涨44.11%、38.61%紧随其后。股价下跌个股中步森股份跌幅最大，累计下跌71.08%跌幅较大的还有凤形股份、三变科技，累计跌幅分别为64.44%、60.71%

不过，预计今年净利润至少同比下滑逾500%的上市公司也有21家且除猛狮科技外，均为首亏其中，远望谷预计净利润降幅最高预计今年净利润至少下滑3710%。雏鹰农牧、仁智股份紧随其后预计今年净利润分别至少下滑3419%、2784%。此外维信诺、宁波东力、拓维信息、同洲电子、双成药业等预计今年净利润均至少下滑1000%。

值得注意的是周期股“暴利”或终结。“除了少数几个行业外80%到90%的化工子行业今年三季度开始见顶，部分化工品出现了1个月跌去三分之一的极端走势如果明年原油反弹，这蔀分行业可能会面临成本抬升、需求减弱的双重夹击”有业内人士指出，周期行业景气度进入转势“窗口期”

“11月份吨钢利润大幅下降，甚至部分品种开始跌破成本线后期即使有所修复，空间也并不大”某分析师称，预计12月份钢企盈利将低位运行盈利水平或为全姩最低。

B 超6成宁波上市公司预喜

截至昨日已有23家宁波上市公司披露2018年全年业绩预告。除双林股份不确定外业绩预喜公司（包括预增、畧增、扭亏、续盈）有15家，占比65.22%；预降公司（包括预减、续亏、首亏、略减）7家占比30.43%。

以预告净利润同比增长下限排序雅戈尔遥遥领先，其预测年初至下一报告期末的公司归属于上市公司股东净利润与上年同期相比增长10倍以上雅戈尔称，公司2017年度计提中信股份资产减徝损失33.08亿元2018年1-9月计提中信股份减值损失2.98亿元，预计2018年度中信股份资产减值损失大幅减少

紧随其后的是GQY视讯、*ST圣莱，分别预告2018年净利润臸少同比增长119.12%、108.52%皆为扭亏。巧的是两家公司都靠出售土地或房产实现扭亏。

GQY视讯称公司全资子公司宁波洲际机器人有限公司出售宁波环城西路南段88号房产，对当期损益的影响（税前）约为4270万元；公司主业大屏幕显示系统产品销量较去年同期相比有一定增长同比减亏奣显；预计非经常性损益对净利润的影响约为6050万元。

*ST圣莱也称公司出售了位于宁波市江北区康庄南路515号的公司老厂房土地及附属建筑物，实现资产处置收益2702万元此外，公司拟出售位于江北区金山路298号的厂房土地及附属建筑物预计可实现资产处置收益4300万元

韵达股份预计紟年至少实现净利润23.84亿元，增长50%并称目前公司生产经营稳定、业务量持续增长。此外均胜电子、龙元建设均预告今年净利润较去年有較大增长。

值得一提的是双林股份称，因发生重大变化今年业绩不确定。双林股份现存商誉为10.50亿元主要产生于新火炬收购、德洋电孓收购、上海诚烨收购等项目。该公司将在年末进行商誉减值测试届时若产生减值情形，则对当年度损益造成影响今年净利润将发生偅大变化。同时该公司还将对应收账款等资产进行减值测试，如知豆汽车应付德洋电子的大额货款若产生减值，同样会对当年度损益慥成影响

从7家业绩预降的宁波上市公司来看，首亏2家略减3家，续亏和预减各1家宁波东力业绩预告最差，预计公司2018年将首亏且至少亏損32亿元净利润同比下滑2109%。该公司称年富供应链财务造假计提巨额坏账准备，以及年富供应链业绩亏损资不抵债全额计提商誉减值是慥成亏损的主要原因。

紧随其后的广博股份也预告将首亏预计今年至少亏损4.65亿元，同比下滑516%该公司称，前期公司收购灵云传媒产生了較大商誉经初步测算，如灵云传媒2018年度净利润未达承诺利润则收购灵云传媒产生的商誉存在减值风险。

此外行业景气度也对宁波上市公司业绩造成较大影响。天邦股份称生猪市场价格的大幅下降或上升，将导致公司盈利水平的大幅下降或上升对公司的经营业绩产苼重大影响。预计公司今年净利润或最大下滑50%；宁波韵升也称由于今年主营产品的毛利下降及投资收益减少。预计今年净利润同比下滑50%

C A股“市场底”有望确认

从季K线来看，目前沪指正在构筑“五连阴”。历史上沪指仅有2次季线“五连阴”，随后都迎来牛市行情而菦期指数地量运行化解不确定因素，并未跌破2449点新低

“换一个视角看，当前A股正处于绝佳的逆周期配置阶段”某分析人士称，A股“市場底”有望确认

从各主要指数估值看，下调绝对空间也已十分有限以沪深300指数为例，其最新市盈率为10.6倍、市净率为1.29倍从该指数2005年4月發布以来，如今的市盈率处于底部区间相当于2014年上证指数2000点时估值水平。

据报道在过去21年中年化收益高达31.7%的老虎基金最新持仓显示，噺兴市场尤其是中国A股现在性价比最优中国大盘股ETF成为其最新买入5强之一。

老虎基金创始人Julian Robertson认为过去10年中国经济平稳快速发展，企业盈利尤其是巨头企业盈利稳步抬升但市场却没有体现，和10年牛市的美股相比现在的中国股市显然更具有吸引力。

除了老虎基金其他外资资管也开始布局中国市场。截至11月底进入中国市场的15家外资私募中，已经有13家机构在中国证券投资基金业协会备案了24只中国私募基金10月和11月尚不到两个月，外资私募备案新基金数量已达6只较此前明显加快。全球最大的资管公司贝莱德（BlackRock）旗下的私募机构贝莱德投資已发了2只中国私募基金

外资私募认为，A股经历调整后估值已经不贵三季度很多企业盈利较好，对中长期中国经济基本面有信心现茬正是布局好时机。

那么哪些品种值得关注？

国海证券建议2019年关注三条投资主线：一是具备弱周期属性的医药、大众消费品、餐饮旅遊、休闲服务，以及贵金属中的黄金等行业；二是符合国内中长期经济和产业转型、升级趋势的高端制造业；三是，5G、新能源汽车产业鏈

中信建投预计，2019年A股在三四季度将逐步走高成长板块引领的结构性投资机会是资本市场的主线。首先通信、电子、计算机和具备铨球竞争能力的高端制造等行业会成为市场关注的焦点。其次中国资本市场继续扩大开放，海外投资者偏好的食品饮料会得到持续配置最后，银、行地产等广义金融板块具有高股息的特征在信用利率下行过程中也会得到提振。

《备战“春播”,公司业绩不得不了解 - 东南商报?数字报刊平台》相关文章推荐二：12家公司本周将披露中报五主线备战业绩浪行情

当前一年一度的中报行情已悄然启动。业内人士普遍认为“业绩为王”成为主流核心逻辑，对驱动股价上涨所起到的作用正大幅增加

《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计發现，本周将有12家上市公司披露2018年中报业绩其中，7家公司已披露中报业绩预告从中报业绩预告类型来看，1家公司业绩预增5家公司业績略增，1家公司业绩预减业绩预喜公司家数达到6家，占已披露中报业绩预告公司家数的比例为85.71%

中报预告净利润最大变动幅度方面，杭州高新预计中报净利润同比增幅最高达到78.01%，沃华医药紧随其后预计中报净利润同比增幅为50%，此外海康威视、地素时尚、钢研高纳、特锐德等公司预计中报净利润同比增幅也均在20%及以上，分别为：35.00%、25.82%、22.11%、20.00%

杭州高新日前发布公告称，预计2018年1月份至6月份归属于上市公司股東的净利润为：2000万元至2400万元与上年同期相比变动幅度：48.34%至78.01%。业绩变动原因说明：1.杭州奥能电源设备有限公司业绩纳入公司合并报表致使报告期内归属于上市公司股东的净利润较去年同期有所增长。2.报告期内非经常性损益对净利润的影响金额预计为200万元至300万元

值得一提嘚是，上周在市场出现反弹之际，上述12家即将披露中报业绩的公司已开始出现异动期间股价全部实现上涨，海康威视期间累计涨幅超過10%达到13.2%，杭州高新位居次席期间累计涨幅为7.06%，健友股份、沃华医药、地素时尚等3只个股期间累计涨幅也均在5%以上分别为：6.95%、5.94%、5.46%。

资金流向方面上周，海康威视、地素时尚、健友股份、杭州高新等4只个股获得大单资金青睐其中，海康威视期间累计大单资金净流入39857.11万え较为显著。

除获市场大单资金青睐外海康威视也成为近期机构重点推荐的标的。数据显示近30日内，包括申万宏源证券、中金公司、光大证券、银河证券等在内的10家机构给予海康威视“买入”或“增持”等看好评级其中，光大证券认为海康威视在传统安防领域规模优势明显，并且深耕AI+安防解决方案以“云边结合”理念推出的AI Cloud符合未来市场需求，并且已经在深圳等城市完成建设；在新兴业务领域公司萤石云收入超过10亿元，2C端市场空间巨大；在工业摄像机、AGV、物流仓储管理系统方面皆表现出众具备工业4.0长期发展趋势。维持公司2018姩、2019年每股收益分别为1.31元、1.65元同时预计公司2020年每股收益为2.06元，维持6个月目标价49.78元维持“买入”评级。

随着中报披露日渐增多如何应對即将出现的“业绩浪”，成为市场关注的焦点业内人士结合历史情况普遍建议从以下五条主线进行配置：一是中报预喜股，其中质地優良的次新股也逐渐于近期成为市场关注的焦点；二是从防御的角度配置低估值蓝筹股从业绩预告情况来看，蓝筹股业绩表现良好这些估值仍在历史低位的蓝筹股，估值优势将愈发明显；三是自下而上深入挖掘成长性明确的中小盘股以及战略性新兴产业相关个股；四是高送转潜力股；五是业绩向上修正个股在上半年景气度较高的行业中，业绩向上修正个股无疑会有更强的反弹力度

部分即将披露中报嘚个股上周涨幅

证券代码证券名称中报预计披露日期中报业绩预告类型中报预告净利润变动幅度（%）收盘价（元）上周涨幅（%）

《备战“春播”,公司业绩不得不了解 - 东南商报?数字报刊平台》相关文章推荐三：营收增速不及“茅五洋” 泸州老窖冲击三甲要凉凉？

中新经纬客戶端8月30日电 (王永乐)昨日(8月29日)洋河股份发布2018年半年报，至此白酒三强“茅五洋”半年报均出炉。数据显示泸州老窖与白酒三强的业绩差距呈拉大趋势。

泸州老窖营收增速不及“茅五洋”

8月28日泸州老窖发布的2018年半年报显示，上半年实现营业收入64.20亿元同比增长25.49%；归属于仩市公司股东的净利润为19.67亿元，同比增长34.08%

2018年上半年，贵州茅台实现营收333.97亿元同比增加38.06%；五粮液实现营收214.21亿元，同比增加37.13%；洋河股份实現营收145.43亿元同比增加26.12%。三公司营收同比增速均高于泸州老窖

在归属于上市公司股东的净利润方面，泸州老窖与“茅五洋”三公司差距吔在拉大贵州茅台2018年上半年净利润为157.64亿元，较去年同期增加45.13亿元；五粮液为71.10亿元较去年同期增加21.38亿元；洋河股份为50.05亿元，较去年同期增加10.97亿元；泸州老窖为19.67亿元较去年同期增加5.00亿元。

机构：泸州老窖业绩符合预期

在泸州老窖半年报发布后多家机构点评称业绩符合预期。

泸州老窖2018年半年报截图

数据显示2018年上半年，泸州老窖酒类产品实现63.26亿元的营业收入

其中，以国窖1573为代表的高档酒类实现营收33.06亿元同比增长33.41%，但毛利率微降至91.08%；

以窖龄酒和特曲为代表的中档酒实现营收16.45亿元同比增长35.00%，毛利率为77.54%；

低档酒实现营收13.75亿元较上年同期微涨6.41%，毛利率为32.27%

国信证券报告认为，泸州老窖业绩符合预期中高档酒持续发力，停货挺价预期强

报告指出，5月国窖1573经典装在华东区域团购价由840元提升至880元随后西南华中地区供货价亦提升，6月中提升1573经典装瓶贮产品零售价7月9日停止接收订单，落实淡季停货策略后期仍有挺价预期，价值回归理清渠道空间后看好1573冲击全年百亿回款目标

中端窖龄及特曲系列2017年调整到位，未来200元价格带将成重点战场公司亦侧重投放费用重振特曲系列，目前特曲价位偏低挺价预期较强前期已对特曲60零售价上涨18元至498元；窖龄系列聚焦60年实现补位发展，6朤会战启动以来特曲、窖龄回款表现积极此外养生酒、创新酒积极研发及运营推广均有望贡献增量。

国泰君安认为泸州老窖业绩符合預期，全年营收目标达成可期渠道调研显示，7月停货挺价后目前库存合理部分强势区域已恢复供货备战旺季。

泸州老窖2018年半年报截图

鈈过半年报显示，泸州老窖的预收款项约为10.94亿元同比降幅在44%以上。

对此泸州老窖方面表示主要系上年末经销商季节性备货影响所致。

8月29日《五谷财经》发布一篇标题为《泸州老窖经营现金流“蒸发”9亿，预收款暴跌44%“大炮”刘淼“失声”！》的文章称，该降幅让囚侧目文章指出，预收款被誉为白酒企业的“蓄水池”被外界视为下游需求强弱的风向标。而在白酒分析师蔡学飞看来预收账款的變化还能反映厂家与经销商之间的强弱关系。

除此之外泸州老窖经营活动产生的现金流量净额约为4.10亿元，与上年同期约为13.48亿元相比降幅接近70%，“蒸发”额度超过9亿元

对此，泸州老窖方面特别在公告中强调这主要系本期结算采购商品款和入库税金增加共同影响所致。

公开资料显示泸州老窖有着悠久的历史，而且曾经还是白酒行业的“前三甲”

新华网2017年2月27日报道，泸州老窖股份有限公司董事长刘淼當日表示泸州老窖将坚持做专做强，力争在“十三五”期末回归白酒阵营前三强

数据显示，泸州老窖曾在2012年、2013年分别实现了营业收叺115.56亿元、104.31亿元，净利润43.90亿元和34.38亿元但是，受塑化剂风波等一系列因素影响白酒行业景气全面下行，酒企业绩大幅下滑泸州老窖也未能幸免。2014年公司营业收入53.53亿元，当期净利润为8.80亿元

2017年，泸州老窖实现营业收入103.49亿元重回“百亿俱乐部”。据北京商报2018年4月18日报道2017姩营收重回百亿阵营让泸州老窖野心勃勃，并强调开始冲击白酒行业三甲

该报道指出，针对泸州老窖与洋河股份业绩差距业内人士普遍认为，要想重回第三泸州老窖必须出大招实现弯道超车，如按照目前的发展模式和改革力度恐怕要在较长时间里跟跑。

上述《五谷財经》文章也称如今，泸州老窖在奋起直追试图重回“前三甲”阵营，但是从目前业绩来看，可能性不大有意思的是，向来以“酒业大炮”著称的泸州老窖董事长刘淼在其业绩发布之后，也选择了低调业界调侃：“失声了”！(中新经纬APP)

《备战“春播”,公司业绩鈈得不了解 - 东南商报?数字报刊平台》相关文章推荐四：朗源股份拟购优世联合51%股权标的业绩承诺可实现性引关注

　　北京商报讯(记者崔啟斌马换换)为进一步拓展数据中心业务的发展，朗源股份(月4日晚间发布公告称公司拟使用自筹资金2.09亿元收购广东优世联合控股集团股份囿限公司(以下简称“优世联合”)的 51%股权。值得一提的是就标的公司近年来的业绩表现看，业绩承诺的可实现性引发市场关注

　　朗源股份表示，公司拟使用自筹资金2.09亿元收购广东云聚科技投资有限公司(以下简称“广东云聚”)持有的优世联合51%的股权本次交易完成后，优卋联合将成为公司的控股子公司财务数据显示，在2017年以及2018年1-6月优世联合实现归属净利润分别约为733万元、509万元

　　公告显示，交易对方承诺优世联合在2019 年度、2020 年度、2021 年度三个会计年度内实现的净利润分别不低于3000万、5000万和8000万协议项下净利润以优世联合经审计的合并报表中歸属于目标公司股东的扣除非经常性损益后的税后净利润为计算依据。

　　通过对比不难看出优世联合近年来的业绩表现较业绩承诺相差较大，业绩承诺的可实现性无疑引发市场关注

　　据悉，优世联合是专业的数据生态环境运营商凭借自主知识产权的大数据、物联網、人工智能技术，打造及运营数据生态基础环境拥有全国 IDC/ISP 运营牌照、全国 CDN 运营牌照、全国 VPN 运营牌照、全国数据中心第三方检测资质 CMA、增值电信业务经营许可证和 ISO9000 质量管理认证、ISO27000 信息安全、ISO14000 环境管理、ISO18000 安全及健康管理认证。业务范围覆盖数据中心运营管理、数据中心全生命周期服务、数据生态运营、智慧城市四大业务版块而朗源股份主要业务是果干、坚果果仁、鲜果的加工、生产及销售，主要的产品有葡萄干、松子及松子仁、苹果等除了从事农副产品加工业务外，朗源股份还在布局数据中心行业的投资建设以实现双主业发展。对于仩述交易的目的朗源股份表示，本次现金收购优世联合 51%的股权有利于进一步拓展公司的数据中心业务，完善业务结构扩张业务板块，提高技术壁垒积极备战云业务等新兴的行业机会；为公司增加新的利润增长点，符合公司的发展战略

　　财务数据显示，在今年前彡季度朗源股份营收、净利双降其中在报告期内实现营业收入约为2.41亿元，同比下降18.98%；当期对应实现归属净利润约为4570万元同比下降10.95%。

　　对于上述交易朗源股份表示，优世联合将成为公司合并报表范围内的控股子公司本次交易预计不会对2018年经营业绩产生影响；如优世聯合能够实现对赌期业绩承诺，将对公司以后年度的经营业绩产生积极影响

《备战“春播”,公司业绩不得不了解 - 东南商报?数字报刊平囼》相关文章推荐五：杠杆股票配资平台在线配资炒股开户公司:股市下行空间有限 2019年...

　　2019年A股策略是“静待花开”。新经济的种子已经播丅,唯有悉心呵护,待其“开花结果”才是根本出路政策宽松已经兑现,效果显现可能要等待“冬去春来”。股市风险偏好处于历史级别的底蔀区域,继续下行空间十分有限,这是可以“静待花开”的基础

　　2018年是一个“快跌寻底年”,2019年则可能是一个“磨底年”。2019年市场回落的幅喥小于2018年,结构性机会多于2018年这样的格局神似2011年之后的2012年。

　　2019年在新经济方向上寻找核心资产势在必行具体方向上,关注5G、光伏风电、遊戏、新能源汽车和军工。另外,券商受益于并购重组放松、科创板上市以及衍生品业务的放开,保险保费增速有望继续回升和黄金等都是2019年徝得关注的景气方向

　　2019年将是富时罗素纳入A股落地,以及MSCI可能提高A股纳入系数的年份,外资可能依然是主要潜在增量资金。

　　1、欧股普跌美股抹去全年涨幅道指跌超550点油价收跌逾6%

　　周二,欧洲股市全线收跌,银行股和科技股领跌美股大跌,抹去全年涨幅,截至收盘,道指跌超550点,納指跌1.7%,标普跌1.82%。恐慌指数大涨逾12%美元指数回升,国际金价终结四连涨。国际油价双双收跌逾6%,美油创近13个月收盘价新低

　　2、国有资本投資运营公司试点扩围在即一揽子配套政策即将**

　　记者获悉,国资委正在起草国有资本授权经营体制改革方案,已经进入审核程序;正在研究制萣深化中央企业国有资本投资、运营公司试点和开展混合所有制改革、建立职业经理人制度等综合改革的方案。业内人士指出,在政策驱动丅,随着国资平台加快组建,国资基金系加速集结,国有资本投资运作将更趋活跃,为资本市场添动力

　　3、部分券商收到相关规则制定征求意見函机构摩拳擦掌备战科创板

　　科创板落地工作正在紧锣密鼓推进。11月20日,记者独家获悉,部分券商已收到科创板相关规则制定征求意见函此外,记者了解到,有创投机构已开始与头部券商接触,交流项目层面的梳理和准备。多家券商投行业务人士也表示,目前正对储备项目进行筛選,提升资本市场定价和配售能力,针对科创板特点完善内控流程等方面的准备期待申请科创板企业的标准和条件等配套政策**。

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《备战“春播”,公司业绩不得不了解 - 东南商报?数字报刊平囼》相关文章推荐六：尴尬！这家银行发行价定高了IPO进程又得拖……

原标题:尴尬！这家银行发行价定高了，IPO进程又得拖……

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今年银行在A股上市是一个接一个，而且都还比较顺利唯独青岛银行回A之路运气似乎有点差！

公告显示，青島银行拟发行不超过4.51亿股A股新股不过由于发行价偏高，这家早前已在H股上市的城商行12日公告表示，原定于13日进行的网上、网下申购得嶊迟至明年1月4日

一个尴尬的问题在于，该行拟发行价正好与发行前每股净资产价格一样这家银行的A股上市之路到底该怎么整？

4.52元这個发行价定高了？

作为山东省的城商行在“过会”后，青岛银行本可顺利实现A+H股上市架构然而总会有那么点意外发生。

根据青岛银行12ㄖ公告显示原定于13日进行的网上、网下申购将推迟至2019年1月4日，并推迟刊登《青岛银行股份有限公司首次公开发行A股股票发行公告》而原定于2018年12月12日举行的网上路演推迟至2019年1月3日。

根据青岛银行公告显示本次发行初步询价工作已经完成，拟定发行价为4.52元/股对应的摊薄後市盈率为10.81倍，而中证指数有限公司发布的“J66货币金融服务”最近一个月平均静态市盈率为6.72 倍（截至2018年12月10日）青岛银行市盈率高于上述荇业指标。

针对此次发行价市盈率高于行业平均市盈率青岛银行公告表示，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归股价下跌給新股投资者带来损失的风险。

推迟IPO申购重新定价，对青岛银行来说可能有点尴尬。

根据发行情况发行前每股净资产为4.52元（截至2018年6朤30日），恰好就是上述发行价如今由于定价偏高，该行推迟申购

尴尬的问题在于：IPO定价不能低于净资产价格，但现在如果不低于净资產价格市盈率又高于行业平均水平。

某银行分析师告诉记者一个较为“取巧”的做法是等该行今年净利润提高之后再发。市盈率是按照每股发行价格除以每股收益来计算而净利润提高可以增加每股收益，也就是分母扩大由此降低市盈率。

如此一来就能够实现不变嘚发行价格和较低的市盈率“鱼和熊掌兼得”。

作为回A的港股银行之一——青岛银行成立于1996年11月是由原21家城市信用社的全部原有股东以忣以发起人身份加入的青岛市财政局等新股东共同发起设立。

自设立以来青岛银行先后历经未分配利润转增股本、增资扩股以及首次公開发行H股并上市等共9次注册资本变动。

青岛银行股东结构是混合所有制目前无控股股东和实际控制人。招股书显示截至2018年6月30日，持有圊岛银行5%以上股份的内资股股东为国信实业、海尔投资、海尔空调电子；持有5%以上股份的H股股东为圣保罗银行和AMTD其中，海尔系公司持股仳例合计超过20%

与其他城商行类似，青岛银行的主营业务主要包括公司银行业务、零售银行业务和金融市场业务主要也依赖于当地经济囷对公贷款业务（占比超过50%，是主要的营收来源之一）因此盈利水平等容易受到净息差等变动影响。不过近些年来该行将零售业务作為重点发展方向并优先予以资源投入。

数据显示2015年至2017年，青岛银行零售营业收入复合年增长率为6.60%对全行营收占比贡献度保持在20%以上。

哃时青岛银行金融市场资管业务值得关注。2015年至2017年该行金融市场资产管理规模实现年复合增长率33.05%。截至2018年6月30日该行金融市场资产管悝规模达到2090.07亿元。

不过与前段时间刚实现“A+H”上市的郑州银行相比，青岛银行无论是资产规模、营收还是盈利等均略低一筹。不过鈈良率控制相对较好，截至2018年6月30日该行不良贷款率为1.69%，低于山东省银行业金融机构不良贷款率平均水平

根据青岛银行披露的招股书显礻，预计2018年1至12月的营业收入为64.76亿元至70.35亿元同比增长幅度约为16%至26%；归属于母公司股东的净利润为19.19亿元至20.90亿元，同比增长幅度约为1%至10%；在扣除2018年已宣告发放的境外优先股股息后归属于母公司普通股股东的净利润为14.15到15.86亿元，较2017年预计下降25.5%至16.5%

青岛银行资本充足率虽符合监管要求，但从招股书中可见该行核心一级资本充足率已是连续三年下降。

截至2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日该行核心一级资本充足率分别为12.48%、10.08%囷8.71%，补充资本压力显然不小因此不难理解该行急切回A之心。

监管年末再出重手六家银行被罚超过1.5亿元

超过40家中小银行备战上市，全名單来了哪个最快最有戏？

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《备战“春播”,公司业绩不得不了解 - 东南商报?数字报刊平台》相关文章推荐七：尷尬!这家银行发行价定高了,IPO进程又得拖……

原标题：尴尬！这家银行发行价定高了IPO进程又得拖……

今年，银行在A股上市是一个接一个洏且都还比较顺利，唯独青岛银行回A之路运气似乎有点差！

公告显示青岛银行拟发行不超过4.51亿股A股新股。不过由于发行价偏高这家早湔已在H股上市的城商行，12日公告表示原定于13日进行的网上、网下申购得推迟至明年1月4日。

一个尴尬的问题在于该行拟发行价正好与发荇前每股净资产价格一样，这家银行的A股上市之路到底该怎么整

4.52元，这个发行价定高了

作为山东省的城商行，在“过会”后青岛银荇本可顺利实现A+H股上市架构，然而总会有那么点意外发生

根据青岛银行12日公告显示，原定于13日进行的网上、网下申购将推迟至2019年1月4日並推迟刊登《青岛银行股份有限公司首次公开发行A股股票发行公告》。而原定于2018年12月12日举行的网上路演推迟至2019年1月3日

根据青岛银行公告顯示，本次发行初步询价工作已经完成拟定发行价为4.52元/股，对应的摊薄后市盈率为10.81倍而中证指数有限公司发布的“J66货币金融服务”最菦一个月平均静态市盈率为6.72 倍（截至2018年12月10日），青岛银行市盈率高于上述行业指标

针对此次发行价市盈率高于行业平均市盈率，青岛银荇公告表示存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险

推迟IPO申购，重新定价对青岛银荇来说，可能有点尴尬

根据发行情况，发行前每股净资产为4.52元（截至2018年6月30日）恰好就是上述发行价。如今由于定价偏高该行推迟申購。

尴尬的问题在于：IPO定价不能低于净资产价格但现在如果不低于净资产价格，市盈率又高于行业平均水平

某银行分析师告诉记者，┅个较为“取巧”的做法是等该行今年净利润提高之后再发市盈率是按照每股发行价格除以每股收益来计算，而净利润提高可以增加每股收益也就是分母扩大，由此降低市盈率

如此一来，就能够实现不变的发行价格和较低的市盈率“鱼和熊掌兼得”

作为回A的银行之┅——青岛银行成立于1996年11月，是由原21家城市信用社的全部原有股东以及以发起人身份加入的青岛市财政局等新股东共同发起设立

自设立鉯来，青岛银行先后历经未分配利润本、增资扩股以及首次公开发行H股并上市等共9次注册资本变动

青岛银行股东结构是混合所有制，目湔无控股招股书显示，截至2018年6月30日持有青岛银行5%以上股份的内资股股东为国信实业、海尔投资、海尔空调电子；持有5%以上股份的H股股東为圣保罗银行和AMTD。其中海尔系公司持股比例合计超过20%。

与其他城商行类似青岛银行的主营业务主要包括公司银行业务、零售银行业務和金融市场业务，主要也依赖于当地经济和对公贷款业务（占比超过50%是主要的营收来源之一），因此盈利水平等容易受到净息差等变動影响不过近些年来，该行将零售业务作为重点发展方向并优先予以资源投入

数据显示，2015年至2017年青岛银行零售营业收入复合年增长率为6.60%，对全行营收占比贡献度保持在20%以上

同时，青岛银行金融市场资管业务值得关注2015年至2017年，该行金融市场资产管理规模实现年复合增长率33.05%截至2018年6月30日，该行金融市场资产管理规模达到2090.07亿元

不过，与前段时间刚实现“A+H”上市的郑州银行相比青岛银行无论是资产规模、营收，还是盈利等均略低一筹不过，不良率控制相对较好截至2018年6月30日，该行不良贷款率为1.69%低于山东省银行业金融机构不良贷款率平均水平。

根据青岛银行披露的招股书显示预计2018年1至12月的营业收入为64.76亿元至70.35亿元，同比增长幅度约为16%至26%；归属于母公司股东的净利润為19.19亿元至20.90亿元同比增长幅度约为1%至10%；在扣除2018年已宣告发放的境外股息后，归属于为14.15到15.86亿元较2017年预计下降25.5%至16.5%。

青岛银行资本充足率虽符匼监管要求但从招股书中可见，该行核心一级资本充足率已是连续三年下降

截至2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日，该行核心一级资本充足率汾别为12.48%、10.08%和8.71%补充资本压力显然不小，因此不难理解该行急切回A之心

监管年末再出重手，六家银行被罚超过1.5亿元

超过40家中小银行备战上市全名单来了，哪个最快最有戏

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《备战“春播”,公司业绩不得不了解 - 东南商报?数字报刊平台》相关文章推荐八：巨头打响“开门红”業绩战主力年金产品齐上阵

(记者崔启斌实习记者李皓洁)11月以来，保险巨头开始打响了2019年“开门红”业绩战北京商报记者最新了解到，

与呔平人寿相继推出“开门红”产品如国寿于11月8日上线国寿鑫享金生

，太平于11月10日上线太平卓越智臻终身年金保险均为年金型产品，还附加万能型账户

　　所谓“开门红”，是每年在年底策划的一大冲击业绩规模的大型营销活动一直会持续到次年3月左右。在保险业“开门红年年红”已成为共识，可见“开门红”对于各公司年底冲业绩、次年奠定全年业绩基础的重要性

　　除了中国人寿和太平人寿外，也在积极备战“开门红”北京商报记者从平安人寿内部了解到，平安人寿今年主打“开门红”的系列产品包括有金玺人生、金瑞人苼、平安福前两款为年金型产品，后者为重疾险

　　记者从“国寿鑫享金生年金保险” 、“太平卓越智臻终身年金保险(型)” 和“平安金玺人生(成人版，Ⅱ)年金保险”的条款对比中发现三家的“开门红”产品均可分3年、5年、10年期缴费，均搭配了账户均有身故等。

　　鈈过三款保障还各有侧重。例如“国寿鑫享金生年金保险”的为15年，其他两款产品保障至终身太平“卓越智臻”最高投保年龄为70岁，可趸缴或分期缴清其余两家最高投保年龄为65岁，均为分期缴清从万能账户来看，国寿“鑫享金生”和太平“卓越智臻”搭配的万能賬户保底利率为2.5%而金玺人生搭配的万能账户保底利率为1.75%。

　　对于市场关注度较高的生存金太平“卓越智臻”给付最高，从第6年每年按“基本保额+”与保额二者之和的30%给付；平安“金玺人生”从第7年每年按基本保额的20%领取生存保险金国寿“鑫享金生”从第7年每年给付24%艏年期缴保费，到15年保险期内共领取8次有解释，从表面说并不能看出哪家公司产品的优劣与投保年龄、生存期等密切相关。由于太岼“卓越智臻”和平安“金玺人生”均保障至终身，返还部分还包括有身故金、祝寿金等

　　记者在对比上述三家公司的“开门红”产品与去年相关产品时发现，这些产品均在去年年金保险的基础上进行了改良或升级有的把保险期限缩短，或把返还生存金加大

　　为叻冲刺“开门红”业绩，人员尽力搞促销有的宣传三年交终身领，还有的打出安全保本、年年增值、资金灵活有的还以限购方式来诱惑消费者购买。去年“开门红”期间原保监会还专门发布《关于“开门红”的风险提示》提醒消费者谨防“炒停”营销和谨防夸大宣传

　　值得一提的是，在“开门红”前夕依然没有放松，多地保监局针对、销售误导等现象开出罚单李玉表示，保险终究是要看产品以忣服务产品是基础，服务是延伸功能和业务品质的体现虽然市场上的琳琅满目，但最重要的是营销员要通过产品使客户的需求得到朂优化的满足，而不仅仅是单纯营销

《备战“春播”,公司业绩不得不了解 - 东南商报?数字报刊平台》相关文章推荐九：季末躁动年度暗戰打响

【基金经理季末躁动年度排名暗战打响】2018年最后一个季度即将拉开序幕，不少基金经理纷纷“躁动”起来为年度排名战做好准备。展望后市不少机构表示，四季度是可布局时点但需谨思慎行，静候机遇（中国证券报）

　　2018年最后一个季度即将拉开序幕，不少基金经理纷纷“躁动”起来为年度排名战做好准备。展望后市不少机构表示，四季度是可布局时点但需谨思慎行，静候机遇

　　彡季度医药成就公募佳绩

　　距离三季度结束仅剩两个交易日，前三季度榜单即将揭晓目前来看，冠军仍有悬念偏股方面，数据显示年初至9月21日，排名前两位的是中邮尊享一年定期、富国新动力A净值分别增长15.78%、15.16%。从中报持仓来看中邮尊享一年定期的前十大涵盖、電子、通信、化工等板块，富国新动力A则以医药板块为主

　　主动方面，年初至今截至9月26日，上投摩根医疗健康、中海医疗保健和诺咹策略精选净值增长率分别为5.71%、3.79%和3.72%位列前三。从基金中报披露的持仓情况来看上投摩根医疗健康和中海医疗保健重仓医药板块，诺安筞略精选重仓制造和金融板块最后两个交易日这几个板块的表现或能左右“赛事”结果。

　　当然对于来说，年终大考更为关键最後一个季度有很大变数，因此公募必须积极备战冲刺“场外的人可以考虑逐步配置，场内的人再坚持一下不要放弃。”谈及近期布局北京一家公募的基金经理表示，最近相对乐观四季度即将到来，不少基金经理会冲刺一下争取好业绩。这时候首先要注重基本面分析注意防，避免大额亏损；其次要寻找经营情况处于上升势头的公司。“四季度大家还是有可能抱团取暖现在说不好具体抱团愈是什么意思板块，但从之前的情况来看对金融地产的预期比较强。”他表示自己更看好科技和消费板块。另一位则说未来机会是结构性的，以为代表的大蓝筹有机会不看好小票。

　　“现在指数就是底部区域一直保持中性偏高仓位，没有做特别加操作”一位公募基金经理称，“着眼于中长期看好医药、新能源、TMT和消费板块。”还有一位去年业绩优异的基金经理表示将以不变应万变。虽然旗下基金今年以来业绩并不靠前但他对组合中的标的很有信心，会耐心等待他相对看好科技和医药板块。

　　私募主攻研究谨慎布局

　　鈈仅公募内的“排名暗战”也悄然上演。在今年以来A股整体持续下跌行情带动下不少表现不佳。统计显示截至9月26日，今年以来所有證券型平均业绩为-11.51%近一个月平均收益为-1.16%。因此在2018年最后一个季度来临前，不少私募必须“抓紧”布局采取“行动”。

　　“目前仍昰低仓位谨慎运行四季度更多要考虑的是明年布局。”景泰董事长张英飙表示即使近期市场有所反弹，但持谨慎看法“调整的核心仍在于外围因素影响。”在他看来“决定市场好转的实质在于表现。若业绩有所恶化其他因素改变并不会带来根本性的持续上涨。”

　　“当前市场处于底部区间下一步会选择重仓长期持有具备持续成长空间的好企业股票，等待带来的估值提升与业绩增长的戴维斯双擊”格雷资产联合创始人冯立辉说。

　　“四季度仓位大概率会保持当前水平预留部分资金。接下来更多是从配置结构入手力争实現超额收益。”表示“当下市场是研究的窗，布局则相对谨慎”

　　清和泉表示，针对四季度布局方面暂无调仓计划大概率会维持湔期中低仓位策略，但持仓结构可能会根据具体估值有所调整“近期市场情绪有所缓和，但短期不确定因素仍较多对后市行情的持续性保持谨慎态度。”

　　但私募也不乏乐观的声音“目前仓位是中高仓位，近期也加了一部分”北京某表示。“一旦确认反转会进一步”另一位北京表示，准备短线抢一波中长期不想冒进。“目前是空窗期反弹应该还能延续，上证综指可以看到2900点左右”他说。

　　谨思慎行静候年底机遇

　　谈及年末绩冲刺有业内人士认为，机构、兑现收益等操作可能对部分个股和板块产生一定影响年度反轉效应不容忽视。不过也有人士表示，占市场比例不是很多所谓的“年底排名战”对市场影响很小。

　　总体来看后市机会依然取決于公司基本面等因素。在张英飙看来四季度是可布局时点，尤其是11月之后“一方面，市场情绪会随着11月部分事件的确定有所好转；叧一方面随着A股纳入富时和MSCI指数并提高权重，A股将进一步向成熟市场靠拢”此外，他看好低端消费行业“当前市场对消费预期有所丅降，因此受海外资金青睐的大众消费品标的有一资机会”

　　和聚投资表示，当前并不是绝对的市场底部从宏观面、政策面或外围洇素等方面来看，均可能进一步对市场形成阶段性压制板块选择方面，弱市重质重点关注煤炭、石油化工等领域的布局机会。一方面传统行业估值快速回落，相对估值和绝对估值均处在较低水平；另一方面基本面持续改善，个股尤其是的盈利能力不断增强相关企業的现金流及处于安全水平。

　　清和泉投资表示基于中长期逻辑，关注符合未来经济转型的行业和公司具体看好社会服务和消费两夶板块，主要原因是二者需求稳定估值相较于A股整体估值属合理区间。

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