腾讯控股“1拆5”今日实施 宣布拆细后股价大跌

港场上的第一高价股、“股王”腾讯（00700，HK）今日（5月15日）正式实施拆股计划，1股将变为5股。这将是继2006年宏利金融拆细之后，港股市场上又一起高价股拆细事件。

拆分之后，将从500港元的水平，降低至100港元左右；投资买入的门槛，相应地从5万港元大幅下降至1万港元，的流动性将得以提升。不过，拆股更多是“数字游戏”，并不改变上市公司内在价值。在流动性提升但基本面没有本质改变的情况下，腾讯股价在拆分之后将呈现怎样的走势？通过对比港股市场已有的股票拆分案例，投资者或可有所启发。

“见证腾讯拆股，这是不可多得的经历。”有投资者表示。

时隔8年，资本市场风云变幻。当初拆细的宏利金融是金融类企业，而如今拆细的腾讯是备受关注的科网龙头。《每日经济新闻》记者发现，宏利金融拆细后，先经历了股价的下跌，随后大幅上攻；腾讯拆股后，能否复制宏利金融的走势？

3月19日，借公布2013财年业绩，腾讯总裁刘炽平突然宣布，将现有股份以1:5的比例分拆，待5月14日股东大会通过后生效。当天发布的公告显示，腾讯的法定股本为100万港元，分为100亿股每股面值0.0001港元的股份，股份拆细之后，法定股本仍为100万港元，但将被分为500亿股面值0.00002港元的股份。股份拆细生效后，每手买卖单位仍为100股。

股份拆细又称股票分割或拆股，是指将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票，拆股对公司的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户（股本、资本公积、留存收益）的余额都保持不变，股东权益的总额也保持不变。其实，分拆股份相当于A股市场上的高送转，不会改变股票的内在价值，对公司的基本面也没有任何影响。

如今看来，腾讯对“股王”的头衔并不感冒。在拆分完成之后，腾讯股价会降到百元股的水平，“第一高价股”的头衔将让渡给保诚（02378，HK）。

如果有投资者希望在拆细后购入或卖出腾讯股票，需把握好拆股的时间表。

5月15日（星期四）上午9时，代码00700暂时关闭，持有股份拆细后转至临时代码02988交易，每手500股；5月29日（星期四）上午9时，代码00700恢复交易，改为每手100股拆细股份，与每手500股拆细股份临时代码02988并行交易；6月19日（星期四）下午16时，每手500股拆细股份临时代码02988关闭，结束并行交易；6月23日 （星期一）下午16时，换领新股票结束，完成拆细股份。

腾讯拆细股份对投资者持有的腾讯认股证和牛熊证有何影响呢？对此，渣打认股证部门认为，在一般情况下，认股证发行人会以认股证持有人所属经济权益不变为原则，为相关认股证相应调整其行使价和兑换比率。由于认股证的行使价和兑换比率已作调整，故分拆股份后，若其他因素不变，认股证的价格将不会受影响。

以此次情况而言，于拆股日（5月15日）前已经上市的腾讯认股证，将于拆股日按拆股比例调整其行使价和兑换比率。无论认购证或认沽证，其行使价将除以5，并取至最接近的0.001元，兑换比率亦按比例调整，若腾讯认股证的兑换比率为100:1，即每100份认股证相等于每1正股的权益，届时将调整为20:1。以腾讯认购证13116为例，行使价和兑换比率料将分别调整为140元和20:1。不过，最终条款调整以交易所公告作准。

投资者褒贬不一 腾讯拆股前发布靓丽季报

对腾讯控股（00700，HK）拆股一事，市场有诸多猜测及评论。唱多者众，唱空者亦有之。在腾讯宣布拆股至今，公司股价已经经历了近两个月的下跌。而在拆股开始的前夜，腾讯发布了靓丽的一季度数据，似乎是在反驳此前市场怀疑的拆股原因。

简单计算，腾讯股价将在拆股后除以5至每股百余港元。管理层解释称，这是为了降低投资门槛和便利员工激励。表示，拆股只是数字上分配，但期望可降低投资者入场成本，增加灵活性。刘炽平也表示，拆细股份的另一原因是不希望出现零碎股份。

不少业内人士在接受媒体采访时也表示，腾讯此次拆股将大幅降低投资者参与门槛，而沪港通开通之后，内地许多想买入腾讯的投资者，都可以通过上交所账户买入腾讯，这对腾讯股价的走势无疑是利好。

之所以选在这个时机，有分析认为，腾讯股价已经超过500港元，再加上业绩增速放缓，无论是对机构还是散户的吸引力均有所减弱。为了维持市场地位，增加散户的参与度，所以考虑拆股，吸引更多的人买入。而据彭博社报道，拆股可能与腾讯2013年第四季度净收益未达投资者预期有关。腾讯去年第四季度净收益为人民币39.1亿元，低于17位分析师给出的人民币41亿元净收益估值。为吸引更多的投资者参与，提升股价，腾讯祭出了拆股的旗帜。

事实上，腾讯也不是第一次降低投资门槛了，其在2007年11月将每手股票的数额从1000股降到了200股，入场费从5万多港元降低到1万多港元，股价在其后一年多时间里并没有太大的增幅；而在2009年8月，公司又把每手200股降低到了每手100股，调整后入场费仍然维持在1万多港元，此次改变正是在一波较大涨势之中，公司股价从2009年3月的43港元涨到了2009年12月的169港元。

分拆股份与A股市场上的高送转类似，但众所周知，A股市场上的高送转标的往往会激发投资者的热烈追捧，以（600317，收盘价6.12元）为例，在公布10股送20股的消息之后，股价连续收获了5个。

而此次腾讯股价在拆分消息公布之后，却显出加速向下的态势，在5月9日甚至一度触及465港元的低点。而在2月底3月初，腾讯股价一直保持在600港元以上，在3月7日更是达到646港元之高。但从3月10日开始，“高处不胜寒”的股价开始震荡下跌，3月19日宣布分拆后，这种下跌态势一直持续到上周，直到近几日才有所改善。

为何投资者对腾讯的这种“高送转”并不买账？腾讯为何会出现此轮下跌？

“前期涨得太多了。”一位资深港股投资者对 《每日经济新闻》记者表示，“涨多了要跌，跌多了要涨，这再正常不过，和拆股没什么关系。拆股近期在香港市场的确不常见，但拆股只是增加了流动性，降低了散户的投资门槛。对机构来说，没有太大的区别，特别是对国际投资者来说，这样的股票总是要配置一些的。”

广发（香港）分析师陈惠杰对记者表示，近期腾讯股价弱势的大部分原因是因为行业估值下调。“最近整个互联网也是在下跌。”但他认为，投资者对腾讯还是非常感兴趣，毕竟腾讯的产品每人每天都会接触到。“股份拆细对腾讯不会有很太的影响，相反腾讯未来的前景将关乎微信的发展步伐，手游业务的增长等。我们看好公司的业绩，主要因为公司的客户群广，新业务可给予投资者憧憬。”陈惠杰说。

“市场可能认为腾讯也开始玩财技了。”另一位投资者则这样认为，“股票的流通性会更强，但上下的波动性也随之增强。”更有投资者已经清空了腾讯的股票，其认为，腾讯在拆股执行后的几天内应该会有小幅上涨，但由于科网股的整体情况不乐观，下跌恐怕不易改变。

尽管投资者对腾讯股价未来的走势持不同看法，但腾讯于昨日（5月14日)晚间公布的2014年一季度业绩，则超出了市场的普遍预期。公告显示，2014年一季度公司收入184亿元，同比增长36%，环比增长8%；权益持有人应占盈利人民币64.57亿元，同比增长60%，环比增长65%；每股盈利人民币3.5元，同比增长59%，环比增长65%。

而此前，摩根大通预计腾讯一季度业绩为每股收益2.48元（人民币），而彭博社调查的分析师平均预期为2.56元（人民币）。

不过，腾讯将处置被投资公司及业务收益/亏损部分计入了非通用会计准则调整中。计入这部分收益/亏损后，腾讯的基本每股盈利为人民币2.82元，仍高于大型投行的预期。

摩根大通认为，预计腾讯2014财年仅移动游戏营收就将达到人民币82亿元，这一预期仍有上升空间。此外，微信的推广，尤其是第一季度对嘀嘀打车的激进补贴对营业利润率构成压力，但这一压力将在第二季度缓解。而腾讯已经基本完成了用户活动从PC端向移动端的转移，预计移动商业化将逐步推进：从核心游戏到广告，之后则是O2O和商务活动。

股价表现方面，在触及了465港元的低点之后，腾讯的股价在本周开始温和反弹，截至昨日收盘，腾讯股价报514港元，涨1.28%。

典型拆股案例：拆分后大幅上涨

腾讯拆股之后，股价究竟是受到投资者追捧而大幅上涨，还是继续维持调整态势？这个问题，只有等待最终的市场表现来解答。不过，港股市场以及与腾讯可比的科技类股票的拆股案例，或许能够提供参考。

《每日经济新闻》记者统计发现，多数实施拆股的公司，在拆股后确实能够引起投资者的踊跃追捧，并且出现一波可观的上涨行情。

样本1：股王宏利金融先抑后扬

在腾讯控股之前，港股的第一高价股是一家来自加拿大的金融服务公司——宏利金融（00945，HK）。

早在1999年，宏利金融就已经是接近100港元的高价股了。在2002年出现过一波阶段性调整之后，宏利金融从147.5港元低位起步，开始了一轮长达4年的超级大牛市。到2006年5月12日，宏利金融创下了历史最高价580港元。随后，公司推出了拆股计划，以派发红股1送1方式拆细股份，其目的也类似于腾讯，即吸纳更多投资者以增加流动性。

拆股前一天的2006年5月23日，宏利金融报收于526港元。拆股当天，宏利金融股价降低至268港元，报收263.8港元。在随后的近1个月时间，宏利金融持续下跌，到6月26日最低跌至241.6港元。不过，随后宏利金融还是重新进入上升通道，到2007年11月7日最高涨到360.2港元，较前期低点累计上涨了近50%。不过，随着2008年金融风暴的来临，宏利金融首当其冲，跌幅巨大。

样本2：宝姿拆股后3年飙涨7倍

宝姿（00589，HK）是家喻户晓的品牌服装企业，但2003年上市之初，其股价表现十分平淡，且成交十分稀少，每天的多在0.1%以下。不过，2004年11月16日，宝姿实施1拆4的拆股方案之后，其股性被彻底激活，并且迎来了一轮超级大牛市。

拆股前一天，宝姿股价以15.95港元报收，拆股当天其收盘价为4港元左右。和宏利金融类似，随后的一个月，宝姿股价在维持一段时间的调整后开始飙升。2005年到2008年初，尽管期间宝姿股价也有猛烈的阶段性调整，但总体趋势都是以上升为主。2008年1月10日，宝姿最高价达到31.5港元，在拆股后的3年时间，宝姿股价累计上涨750%。

样本三：两地产公司联袂上涨/

富力地产（02777，HK）于2005年7月在香港上市之后，股价先出现了一波暴涨，上市初其股价只有10港元左右，不到一年时间就涨到了50港元的历史高点。随后，富力地产开始计划拆股。2006年9月底，富力地产实施1拆4股，股价从40港元回落到10港元。随后，富力地产基本面出现变化，公司从房地产开发商转型为房地产投资商，这一转变也刺激了股价。2007年11月1日，富力地产最高涨到45.6港元，之后才见顶回落。如果从拆股后计算，富力地产区间最大涨幅为456%。

联合地产（00056，HK）的拆股也是值得关注的案例。和富力地产类似，年，地产类股票都有非常大的涨幅，联合地产拆股前最高价达到16.3港元，这一价格较2005年时上涨了近4倍。2007年8月，联合地产推出了1拆10的拆股计划，股价也从13港元回落到1.3港元左右。拆股之后，联合地产交易明显活跃，平均换手率大幅提升。到同年11月，联合地产股价最高上涨到3.6港元后才见顶回落。

样本四：百度拆股后涨幅翻番

宏利金融、宝姿、富力、联合地产虽然都是港股公司，但与腾讯所处行业迥异。2010年在美国上市的百度，其拆股的参考意义可能更强。

2010年，谷歌宣布退出中国市场之后，百度在中国搜索市场一家独大，分析机构纷纷调高预期，百度股价也一路走高。2010年年初，百度股价在400美元左右。4月29日，百度公布靓丽一季报（净利润7040万美元，同比增长165.3%），当天其股价最高涨到了718美元。实际上，在百度股价超过700美元之后，就已经引起了公司管理层的担忧，因为过高的股价不利于股份流通。于是，百度实施了1拆10的拆股，拆股之后，百度股价将变为拆股前的十分之一。

百度在拆股之后，股价相应降低至70多美元，经过一段时间盘整后再次进入上升通道。到2011年7月，百度股价最高上涨到165美元之后。拆股之后，百度股价累计涨幅超过130%。

腾讯自降“身价”散户买入或刺激短期股价

腾讯正式拆股后，投资者最关心的还是未来股价会如何运行。“之前股价太高，买一手就要5万多，中小投资者参与度很低。”一位港股投资者表示，“现在拆股之后，散户总算可以考虑买进了，所以还是希望腾讯能够再多涨一些，让中小投资者也能够分享腾讯的成长。”

股票拆分，能否让腾讯股价重拾升势？

“腾讯拆细后，入场费下降，能吸引更多投资者入市，相信短期有助刺激股价。”香港汇业证券策略师岑智勇表示，“不过要留意的是，股份拆细对公司基本面并无影响，所以中长线而言，还要看公司的基本面。”

同时，岑智勇也对腾讯拆股的策略提出了自己的担忧：“其实就拆细一事，我有点担心，因为如果公司基本面佳，前景看好，不用拆细也能吸引投资者，尤其是机构投资者。但是，如果要靠拆细去吸引小投资者，这可能意味着公司的增长前景或放缓。”

野村证券认为，腾讯近期股价回落，但2015年预测为24倍，在年平均复合增长率26%的情况下，其估值是很有吸引力的。因此，野村证券给予腾讯买入评级，目标价由787港元下调到772港元。

腾讯股票1拆5 分析称股价或现见顶先兆

新浪财经讯 3月20日消息，据香港信报报道，腾讯(308.4, 0.40, 0.13%, 实时行情)终于决定分拆。公司昨天公布全年业绩，同时宣布将现有股份1拆5，吸引更多散户捧场，每手股数将维持100股，最快今年5月中生效。市场人士分析，这可能是腾讯股价见顶先兆。按腾讯昨天收报567.5元(港元，下同)计算，现时每手(100股)入场费为5.675万元，拆细后入场费将降至1.13万元，较现时低八成。腾讯是在昨天收市后宣布拆细，截至今晨一时，腾讯在美国挂牌的ADR报559.86元，较本港收市跌1.4%。

腾讯总裁刘炽平表示，市场期望腾讯拆细已久，因为此举可降低投资者入门成本，维持每手股数不变也可避免出现碎股。腾讯首席财务官JamesMitchell表示，拆细是希望有更多散户可以持有腾讯股票。根据腾讯在港交所发出的通告，拆细的建议若在5月14日的股东周年大会获通过，将于5月15日正式生效。

腾讯主席兼首席执行官马化腾去年9月底接受传媒访问时声言未有拆细计划，因公司只想专注发展其互联网业务，不会过分关注股价，当时腾讯股价为406.8元。至于为何在半年后态度突然转变，马化腾解释，公司股价可算是历史最高，在市场购买一手股票的成本很高，亦有员工持有公司碎股，认为拆细可提高员工持股的灵活性。不过，他强调拆细都是一个数字，毋须过分关注。

据了解，香港过往曾有不少拆细，其中利丰(1.92, -0.02, -1.03%, 实时行情)就在2011年5月19日将股份1拆为2，之后出现沽压，因此拆细彷佛预兆股价见顶。兴业侨丰证券投资服务总经理郑家华表示，根据过往经验，重磅股份拆细前，股价短期仍有炒作，但拆细过后，股价一年内多难以重返拆细时高位，故相信是次腾讯拆细，可视之为短期股价见顶的讯号。郑家华补充，虽然拆细将导致腾讯股价短期波动，但由于该公司业务存有独特优势，长线而言仍看好其发展。

渣打银行[微博]认股证销售董事翁世权表示，腾讯拆细对其认股证(窝轮)及牛熊证影响不大。他解释，一如过往做法，拆细生效当日，在市场上可予买卖的窝轮换股比率，将由100：1(即100股窝轮换取1股腾讯正股)调整至20：1，行使价方面亦会自动跟随拆细比例而有所下调。由于窝轮较正股股价的敏感度未有因拆细改变，故在市场买卖的窝轮价格也不会出现变动。

不过，由于现存的腾讯窝轮价格，已显得相对不便宜，故相信发行商届时将按拆细后的腾讯股价，推出一批入场费较低的窝轮，如0.1元至0.2元，供投资者选择。截至昨天为止，现时市场上可予买卖的腾讯相关资产窝轮共338只，其中认购证占227只，认沽证111只；另有120只挂钩腾讯资产的牛熊证，其中75只为腾讯牛证。

随着腾讯近年市值愈来愈大，恒生指数(, -77.51, -0.29%)公司董事总经理关永盛表示，截至上周五止，腾讯已成为恒生指数第二大的指数权重股，占恒指比重9%。不过，他明言，由于恒指比重是按市值计算，故即使拆细，或者派红股等，都不会影响指数权重比例。

蚂蜂窝旅行网(以下简称“蚂蜂窝”)12日早间宣布完成D轮1.33亿美元的融资。

蚂蜂窝1.33亿美元融资到位，初定IPO时间表

据21世纪经济报道记者了解，本轮融资吸引了国内外多家顶级投资机构参与。其中包括：鸥翎投资(Ocean Link)、美国泛资本集团(General Atlantic，简称GA)、淡马锡、元钛长青基金、厚安创新基金；此外，参与过前几轮融资的今日资本、启明资本、高瓴资本等机构也在本轮融资中继续跟投。

从旅游社区和攻略起家的蚂蜂窝，最早由两位旅游爱好者陈罡和吕刚共同创立于2006年初，并从2010年开始公司化运营。创立至今，蚂蜂窝共完成了4轮融资，其中前3轮累计融资额超过1亿美元。

蚂蜂窝联合创始人、CEO陈罡表示，蚂蜂窝将利用新注入的资金，继续在旅游攻略和数据开发上加大投入，深耕自由行供应链，扩展酒店、目的地市场资源，建立强大稳定的供应商体系，为消费者提供更优质的旅行消费决策、指引及服务，引领在线旅游产业的进化。

据21世纪经济报道了解，参与D轮融资的机构来头都不小。例如，鸥翎投资为国内首家专注于投资旅游全产业链的私募股权公司。其联合创始人包括铂涛集团长郑南雁及原凯雷投资集团亚洲基金董事江天一。此外，携程网董事局主席兼CEO梁建章也于去年入股，并进入这家私募的董事会。

据蚂蜂窝官方预测，2017年该公司总体GMV接近100亿元人民币，成为近两年来中国成长最快的在线旅游公司之一。

蚂蜂窝CEO陈罡在一封写给员工的邮件里，阐明了蚂蜂窝的发展愿景：“我们相信，蚂蜂窝能够成为中国最大的旅游流量平台，只要有旅行者能到达的目的地，就有蚂蜂窝提供的服务！”

蚂蜂窝联合创始人兼COO吕刚近日在接受21世纪经济报道专访时介绍，从2015年底，蚂蜂窝开始布局其以自由行为重点的战略转型。这2年来，蚂蜂窝已经顺利完成了从PC到手机过渡、从攻略UGC到“内容+交易”的闭环打造。

“在手机上开发APP对我们相当于二次创业，一个团队要分PC和移动端双线作战。尤其是在移动互联网大潮冲击下，PC流量持续下滑，总的资源有限，技术、资金、流量如何分配，每个业务如何实现桥接？真的是一个很大的挑战。”

2015年下半年开始，在移动互联网和资本寒冬冲击下，蝉游记、爱旅行、麦兜旅行等一批旅游电商创业公司相继倒下。只有蚂蜂窝依靠独特的攻略品类优势，持续不断的保持增长态势。

据蚂蜂窝官方统计，截至目前，蚂蜂窝拥有独立的用户数量已经超过1.2亿，月均有超过1亿人通过该平台制定旅游决策和计划。这些用户每月还将产生超过13.5万篇优质游记。2016年，蚂蜂窝平台流水达到40亿元，今年更有望达到百亿规模，连续2年实现200%的高速增长。

“攻略产品显然是我们最大的优势。这个内容优势，没有任何其他平台能在这个品类跟我们对话。有攻略的话，自然就可以解决所有关于流量的问题。有了流量，商业化变现就是迟早的事儿。”吕刚笑言。

另一个让蚂蜂窝有潜质成为行业领军者的因素是大数据。据吕刚介绍，早在2012年蚂蜂窝团队就用2年多时间“用语义分析及数据挖掘技术，把数以亿计的攻略信息进行提纯。”UGC大数据结构化的完成，是蚂蜂窝从量变到质变的飞跃，大数据的应用也为其商业化变现增加了筹码。

例如，在蚂蜂窝自由行APP页面搜索旅游城市“曼谷”，页面会显示出大皇宫、唐人街等热门景区及提到相关景点的用户分享评价。在热门住宿推荐栏，可以看到48%的游客选择住在暹罗商圈、14%游客喜欢住在考山路。

据吕刚介绍，下一步，蚂蜂窝还会在“内容+交易”的闭环上继续发力，通过对供应链上各种数据进行解析，再把更具体、复杂的流量分发到更具体(对口)的业务板块中。同时，将各种数据提供给B端商家、酒店等，帮助B端客户进行互联网、大数据方向的转型。

作为本轮融资的投资方之一，泛大西洋资本董事总经理兼中国区负责人张弛在接受21世纪经济报道记者采访时指出，很多传统OTA都是侧重交易的，蚂蜂窝与这些OTA相比，攻略内容优势是其独特的优势之一。所以蚂蜂窝与这些OTA并不是直接竞争的关系，之间还可以有各种合作的可能。

张弛表示，包括GA在内，此轮参投机构“将从战略制定的层面开始，从大数据应用、到与其他OTA对接、再到竞争策略等多个方面为蚂蜂窝提供系列组合拳。”

对于未来IPO上市的进程，吕刚在采访中向21世纪经济报道透露：“D轮融资是关键的一步，我们希望用从容的节奏实现既有战略目标。但未来肯定会加快节奏。预计三年左右时间，蚂蜂窝将有望在海外资本市场进行IPO，而国际机构的进入，是蚂蜂窝最有力的背书。”吕刚称。