在减持之后，王艺莼的持股数从3000万股下降到2664万股，占总股本的比例从5.62%下降至4.99%。
8月27日，据上市公司九有股份（600462.SH）公告，该公司董事长兼总经理韩越因涉嫌非法吸收公众存款罪被上海市公安局奉贤分局刑事拘留。同时发布的另外一份公告显示，公司大股东天津盛鑫元通有限公司（下称“天津盛鑫”）所持股份被冻结，共计1.02亿股，占九有股份总股本的19.06%。
韩越被刑拘之后，其创立的春晓资本，以及在九有股份的资本运作再次为资本市场所关注。
不到一年前，九有股份控股权易主，韩越成为九有股份的实际控制人。韩越的另一身份，是近年来新锐创投春晓资本的创始合伙人。
对于韩越被刑拘可能产生的负面影响，九有股份证券事务代表孙艳萍回应时代周报记者称：“目前公司的经营并未受影响。”
据孙艳萍介绍，韩越入主时确实承诺了一年内不改变公司的经营方向。而在一年期满之际，韩越却出事了。至于公司的经营方向是否会因而发生改变，目前尚不明朗，至于能够对外披露的信息，将会在第一时间公告。
实际上，九有股份是一家“迷你”上市公司，截至9月3日收盘，总市值仅为13.77亿元。九有股份原名石岘纸业，曾从事制浆、造纸业务。在2015年易主天津盛鑫后，陆续购入供应链资产及手机摄像头芯片资产，并于2016年更名为九有股份。
天津盛鑫成立于2015年11月，注册资本6亿元。在天津盛鑫入主两年后，九有股份股权结构再次发生重大变化。2017年8月24日，北京春晓金控科技发展有限公司（简称“春晓金控”）受让三位原股东持有的天津盛鑫100%的股权，间接收购了天津盛鑫持有的九有股份的股份，占九有股份股本比例为19.06%。
韩越与九有股份的关系如下：韩越持有春晓金控86.80%的股权，为春晓金控的实际控制人；春晓金控100%控股的天津盛鑫，则为九有股份的第一大股东。
2017年9月，九有股份控股权易主，董监高迎来大换血。据九有股份2017年9月13日晚间公告，包括公司董事长朱胜英在内的多名董监高集体请辞。对于辞职理由，公司均称因工作原因。同时，公司董事会通过了补选董事、聘任高管的议案，韩越正式成为九有股份的实际控制人。
此次韩越被刑拘后，九有股份发布公告称，因公司董事长兼总经理韩越暂不能履职，暂由副董事长徐莹泱代理行使董事长职责。
公告显示，天津盛鑫此次冻结股份数量为1.02亿股，冻结日期从8月22日开始，一直到2020年8月21日。
值得注意的是，韩越实控九有股份不久，就对其持有股份陆续进行了股权质押。其中2017年10月30日质押3250万股，2017年11月1日质押2850万股，质押期限均为一年。
截至2018年8月14日，天津盛鑫共持有九有股份无限售条件的流通股股份万股，占该公司总股本53378万股的19.06%，本次股权补充质押后累计质押股份10173万股，占其持有公司无限售流通股股份的99.99%。
九有股份公告显示，2018年8月14日的股权补充质押不涉及新增融资安排，天津盛鑫资信状况良好，具备资金偿还能力，其还款来源包括自有或自筹资金、投资收益等，由此产生的质押风险在可控范围之内。
在天津盛鑫所持有的九有股份遭司法冻结后，为天津盛鑫办理股权质押的联储证券是否会面临着风险？金诚同达律师事务所高级合伙人王成律师告诉时代周报记者，“根据物权法或者担保法，联储证券还是拥有优先受偿权”。
王成律师表示：“这就类似于按揭贷款做了房产抵押，虽然你将房子抵给了银行，产权还是你自己的。”
韩越入主九有股份后，并未让公司的经营有所起色，反而因股价下跌录得巨额浮亏。2017年8月收购天津盛鑫的股权时，春晓金控共耗资7.5亿元。以天津盛鑫持有的1.02亿股计算，春晓金控以每股7.35元的价格入主九有股份，相比当时九有股份股价约6元，有一定的溢价。
在公告韩越被刑拘次日，股价下跌9.09%，收盘价为2.80元。而截至2018年9月3日收盘，对应2.58元的股价，该项交易的浮亏已经逼近5亿元。
从季报数据来看，九有股份的经营正每况愈下。
2018年一季度，九有股份实现归属于上市公司股东的净利润仅48.05万元，同比减少42.47%。而近日发布的半年报显示，九有股份上半年实现营业收入16.73亿元，归属于上市公司股东的净利润为亏损498万元，同比下滑幅度为395.43%。
半年报显示，业绩下滑与手机行业整体经营下滑和人民币贬值有关，而随着控股子公司润泰供应链业务量加大，其人工成本增加，资金回笼较慢以及部分应收账款提取减值准备较多，也是业绩下滑的重要原因。
值得注意的是，九有股份二股东在近期亦进行了较大幅度的减持。公告显示，二股东王艺莼于今年8月2日–9日通过上海证券交易所集中竞价的方式分批减持公司无限售条件流通股336万股，均价3.30元/股，占公司总股本的0.63 %。
在减持之后，王艺莼的持股数从3000万股下降到2664万股，占总股本的比例从5.62%下降至4.99%。
一位资本圈资深人士告诉时代周报记者，这次减持意味深长，这意味着王艺莼的持股已不到5%，不再属于上市公司重要股东，将来减持股票可以不进行公告。
实际上，春晓金控入局九有股份，曾经被视为利好。太平洋证券8月6日发布的一份研报显示，实际控制人变更后，春晓金控承诺5年不减持，12个月内不改变公司经营计划。在经历公司管理层全面更替后，公司还承诺为润泰供应链提供13.2 亿元的信用担保，并出资7000 万元成立九有供应链公司，以加强公司供应链业务的经营。
该研报认为，春晓金控主攻互联网科技产业，或带来新的管理和业务体系，有望和上市公司产生更多的化学反应，因此给予了“增持”评级。
时代周报记者尝试联系上海市公安局奉贤分局，鉴于案件正在侦破阶段，并未获得案件的进展情况。
因刑拘的原因为“非法吸收公众存款”，有互金圈人士认为，韩越此次以涉嫌非法吸收公众存款罪遭到刑拘，或因聚财猫一案。
7月18日，上海市公安局奉贤分局在官方微博“警民直通车–奉贤”对一起涉嫌非法吸收公众存款的案件情况进行了通报。通报显示，上海市公安局奉贤分局根据群众报案，对上海裕乾金融信息服务有限公司涉嫌非法吸收公众存款罪立案侦查，公司实际控制人薛某已被依法采取刑事强制措施。目前案件正在进一步调查中。
聚财猫为上海裕乾金融信息服务有限公司的线上平台。7月20日，上海奉贤区市场监管局披露经营异常公告，显示上海裕乾通过登记的住所或者经营场所无法联系。聚财猫2014年8月上线，注册资本1250万元。2017年3月，聚财猫宣布完成1亿元A轮融资，由春晓天泽投资，而春晓天泽则是春晓资本管理的基金之一。
天眼查信息显示，上海裕乾金融信息服务有限公司股东包括创始人兼CEO薛亮、联合创始人林孝深、高榕资本，但并未见春晓资本或春晓天泽的身影。不过，有消息称，春晓资本或为上海裕乾金融信息服务有限公司大股东。
值得注意的是，韩越的身份不仅仅是上市公司高管，同时还是新锐创投机构春晓资本的创始合伙人。公告显示，韩越对春晓金控的全部实缴出资及向春晓金控提供的借款全部来源于家族自有资金，其家族产业涉及传媒、旅游开发、证券投资等领域。
公开信息显示，2015年，韩越和另外两位合伙人吕佳凯、何文共同创办春晓资本，累计基金管理规模20亿元，公开投资案例超过50家，主要方向为产业升级、消费升级、工业科技等，已投项目包括零壹空间、象辑科技、 笨土豆、卖家云、蚂蚁HR、翰都、棉庄、云农场、会唐网、美业邦、 萌小助、课栈网和找萝卜等。
有法律界人士认为，鉴于韩越为天津盛鑫实际控制人，天津盛鑫所持股票被冻结，应该是对韩越涉嫌刑事犯罪而采取的刑事强制措施。
值得注意的是，和上市公司的合作曾经被当成部分互金企业的增信手段。然而，部分上市公司实际并没有想象中值得信赖。8月29日晚，上海经侦通报，在境外执法部门的大力协助下，阜兴集团董事长朱一栋已被押解回国，目前该案正在进一步侦查中。
除了大连电瓷外，朱一栋还通过多种通道隐蔽成为了华闻传媒的最大股东。然而，阜兴系私募产品兑付逾期金额高达180亿元。而韩越除了入主上市公司外，其旗下的春晓资本参股了多家互金公司。
7月份，牛板金爆出借款项目逾期，多位高管以“牛钱袋”产品挪用出借人资金用于房地产开发，总计31.5亿元。天眼查显示，牛板金的运营主体浙江佐助金融信息服务有限公司，春晓资本参股公司深圳春晓天泽投资合伙企业（有限合伙）持股15%，春晓资本亦因此遭到质疑。
而与君融贷的关联，早在一年前就让春晓资本麻烦缠身。
2015年12月，春晓资本参与君融贷A轮融资；2017年1月，君融贷A+轮融资中再次出现春晓资本的身影。天眼查显示，君融贷的运营主体为大连君融贷信息技术服务有限公司（以下简称“大连君融贷”），深圳春晓天泽投资合伙企业持股16%，北京春晓致信管理咨询有限公司持股8.4%。
春晓资本与君融贷的关联，早在2017年8月已被匿名举报至上海证券交易所。2017年8月29 日，上交所对于九有股份下发了《关于对深圳九有股份有限公司有关举报事项的问询函》。
上述举报称，春晓金控的关联企业大连君融贷及其全资子公司君融贷（北京）信息技术服务有限公司为君融贷网站的运营方，君融贷是一家专业从事供应链服务的公司，与公司旗下的九有供应链及润泰供应链存在同业竞争关系。
2017年9月4日，九有股份公告称，春晓金控子公司在君融贷的股权投资系财务性投资，未参与大连君融贷的经营管理。
此外，举报还称，春晓金控在君融贷业务上存在多项违反《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》的重大违法违规行为，其中包括自融、自我担保、同一应收款项重复保理以及贷款给在校学生。但九有股份在公告中否认了上述指控。
春晓金控旗下新疆春晓汇商股权投资合伙企业（有限合伙）仅拥有弟傲思时代36%的股权。弟傲思时代旗下运营的课栈网是一家专注于教育培训垂直领域的B2C 服务平台，一端连接众多教育培训机构，另一端连接广大学员，为培训机构和学员提供课程信息服务及居间撮合融资服务。
九有股份认为，君融贷的借贷撮合业务发生于网络借贷平台上的出借人（即贷款人）与培训机构之间，君融贷未向课栈网提供资金撮合业务。大连君融贷与弟傲思时代既为非同一控制下企业，又未向课栈网提供资金撮合业务。因此，君融贷未违反《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》第十条第一项中有关网络借贷信息中介机构不得为自身或变相为自身融资的规定。
春晓资本在近期的回应如出一辙。8月20日，春晓资本在其微信公众号发出声明，春晓资本表示自身确实投了P2P平台，但仅占其投资的60多个项目中的小部分，对公司影响有限，不存在筹钱还款问题；其次，春晓资本属于VC基金管理机构，所管理基金和业务仅限财务投资，因而不存在自融情况。
时代周报记者尝试联系春晓资本，但电话的那头，一直无人接听。
除了8月20日的声明和8月22日转发的一则消息，截至9月3日记者发稿前，春晓资本的公众号再无更新。
从年薪百万到月入三千 30万券商从业者如何自救
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132家A股上市券商上半年合计营业收入1219亿元，同比下降7.9%，净利润340亿元，同比下降23%。
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2多位券商中高层对《棱镜》指出，全行业都在面临牌照业务的同质竞争，未来净资本多寡才是行业的制胜核心。
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3未来券商投行只有两种：头部平台型券商和专注垂直细分领域的精品投行。
腾讯新闻《棱镜》 作者邬川 刘鹏 张琴
半年报显示，强周期属性的券商业务全面下滑，从经纪、投行、自营、资管到两融业务无一幸免。依靠牌照红利的时代已去，三十多万从业者如何走出寒冬？
8月31日，32家A股上市券商的半年”作业“都已交出，靠A股吃饭的周期属性再次凸显。合计营业收入1219亿元，同比下降7.9%，净利润340亿元，同比下降23%。
可以看出，净利润的下滑速率远超营收下滑。主要原因是成本的调整步伐跟不上收入的快速下降。
“没有买卖股票，经纪业务的数据当日就能下滑，但是比如营业部的人力成本以及固定支出，无法同步减少。”一位券商分管经纪业务的负责人说，减员增效要在年报才能有体现。
随着行业集中度加速提升，强者恒强的头部效应越发显著。
中证协数据显示，130家券商的净利润为408.8亿元（剔除华信证券的80亿元亏损），上市券商净利润占全行业比例达到83.1%。
营收、净利润以及ROE（净资产回报率）第一仍是中信证券，营收199.9亿元，净利润58.23亿元，ROE为3.7%。
从32家上市券商的细分排名来看，经纪业务利润最高为华泰证券，赚取27.8亿元，该业务利润率为65.8%，同属第一。
从卖方研究直接贡献的分仓佣金来看，第一长江证券录得2.2亿元，同比增速达43.9%。
就自营业务收益率而言，山西证券因为自营规模较小，以3.08%的回报拔得头筹，但该收益率仍低于余额宝；而自营收益的绝对金额第一是中信证券，大赚53.3亿元，收益率为2.3%。
就资管业务而言，中信证券以34.3亿元收入和16.6亿元利润，夺得收入和净利润的双冠，业务利润率为48%。
投行业务，中信证券以6.7亿元的利润再次名列第一，业务利润率达45.4%。
就创新业务而言，两融业务的利息收入占比最大，其中，国泰君安以27.6亿元的利息收入位列榜首。但与佣金战类似，两融的利息收入目前也在遭受行业的利率战冲击。
长期以来，券商业务模式高度同质化，行业格局分散，以致业绩出现“同涨同跌”。
国信证券在一份券商报告中，将证券公司的业务可以分为主要依靠券商牌照来实现利润的“轻资产业务”以及主要依靠资产负债表扩张获取利润的“重资产业务”，前者包括经纪、投行和资产管理业务，后者包括自营、做市、直投及资本中介业务。
结合美国的证券公司发展经验，国内券商将开始向以资本中介业务和投资类业务为主的重资产业务模式转型。
多位券商中高层对《棱镜》指出，全行业都在面临牌照业务的同质竞争，未来净资本多寡才是行业的制胜核心。
收入结构分化 营收多元穿越周期
说明：本文统计的券商经纪业务收入包含手续费及佣金收入、代理买卖证券业务收入以及信用收入。数据来源于WIND。
从上图可以看出，方正证券对于经纪业务依赖程度最高，其经纪业务占营收占比例达到98.7%，传统的经纪业务强者—中国银河证券占比第二，为94.88%，南京证券依赖程度第三，占比为80.3%。
对于自营收益率第一的山西证券而言，其自营业务收入占比达到78%，对于自营的依赖程度同样位列第一，这说明资本市场的行情将直接影响山西证券的收入，西部证券和西南证券的占比分别为34.9%和27.5%，分列二三位。
主动投资能力业内领先的东方证券，其资管业务收入占比为49.4%，位列第一。
上半年，A股市场IPO家数仅为63家，较去年同期下降75%；IPO融资金额为923亿，较去年同期下降26%。因此各家对于投行收入的占比显著低于其他业务占比。排名第一位东兴证券，投行收入占比为22.3%。
行业整体趋势表现为，依靠券商牌照来实现利润的“轻资产业务”占比下滑。
营收排名前五的券商中，只有华泰证券与广发证券对于经纪业务的依赖进入上市券商前十位；海通证券进入投行收入占比前十位；广发、华泰与中信证券进入资管收入占比前十位。
轻资产业务（包括经纪、投行和资产管理业务）占比较高的多为中小券商，对轻资产业务依赖度较高。
由于轻资产业务长期而言面临“价格战”困扰，轻资产业务盈利能力的下滑也加剧了中小券商的生存压力。
上图为2018年中报经纪业务收入前十位。
中信证券指出，2018年上半年，国内二级市场受流动性、国际贸易等因素影响超预期回调，上证综指跌幅13.9%，中小板指跌幅14.26%，创业板指跌幅8.33%，市场整体交易活跃度较2017年下滑。总体呈现出震荡下行和结构分化行情。除去2018年1月份短暂上涨之外，后续的5个月总体处于连续下行的趋势，鲜有持续性较强的反弹出现。
“券商是典型的周期性行业”，一位券商高管表示。在上半年A股整体下挫形势下，券商经纪业务收入影响明显。
中信证券经纪收入依然保持龙头地位，但与2017年同期相比，收入下滑1.45%。中信并非孤例，在经纪业务排名前十的券商中，包括银河、广发、国泰君安、国信、方正和中信建投等收入均处于不同程度的下滑，其中最严重的中信建投，经纪业务收入同比锐减22.7%。
而在经纪业务利润这一重要指标中，国泰君安同比减少44.28%，接近腰斩。此外，经纪业务颓势下，华泰证券和东方证券两匹黑马窜出，其中东方证券收入同比增加35.87%，居行业第七，华泰证券则凭借互联网揽客等优势，同比增加6.03%，位居行业第二。在经纪业务利润上，华泰证券与去年同期相比增加9.13%，位居行业首位。
A股行情惨淡，依托于公募基金佣金分仓业务，成为各家券商争抢的优质资源。经历过多轮互联网券商佣金大战，目前各大券商的交易佣金在万分之三左右徘徊，而公募基金佣金继续维持高位，保持在万分之八上下。
多方激战下，早有黑马之势的长江证券，经过近两年的蓄力，在上半年公募基金佣金分仓收入排名上，将长期稳居第一的中信证券甩在身后，逆袭成为第一，同比增长43.52%。
2016年长江证券首次挺进前十，当年长江证券共撰写研报9755篇，人均177篇，深度报告3361篇，53名分析师人均撰写深度报告63篇，被业内冠以“最勤奋的券商”名号，时任长江证券总裁邓晖表示，“勤能补拙是良训，一分辛苦一分才”。
与长江证券同属武汉同城双子星的天风证券，也在分仓收入排名中继续位居前十，并比起年初第七的名次再进一名位居第六，同比增长10.7%。与长江证券的路径有所不同的是，天风证券近年来吸引了众多明星分析师加盟，促成了这一成绩。
2016年，由赵晓光领衔搭建的天风证券研究所亮相，网罗了包括徐彪、文浩、杨涛等数十位新财富分析师。身为80后的赵晓光，曾连续七年获得新财富最佳分析师奖项。短短一年时间过后，天风证券分仓收入排名提升迅猛，位居行业第七。据天风证券研究所所长赵晓光介绍，这部分全部是研究分仓收入，没有代销佣金。
自营收益率第一跑输余额宝
从上图可以看出，自营收益率前十的券商，其同比多数都在下降，唯有中信建投、中信证券以及国金证券出现同比上升。
自营业务收益率第一的山西证券仅取得3.08%的回报，低于余额宝的7日年化收益率（最新数据为3.19%）。
收益率不高主要是由于A股市场的持续震荡下跌造成的。如果用沪深300作为业绩基准来比较，由于沪深300的半年跌幅为12.3%，前十名的自营业绩全都大幅跑赢。
如果从自营收益的从绝对值来看，中信证券、国泰君安与华泰证券进入前三甲，分别赚得53.3亿元、30.7亿元和25.2亿元。
对于投研能力较强的大券商而言，控制仓位、找准方向性的交易机会，降低权益类资产持仓，增加债券投资，是上半年最佳的自营策略。
中信证券在半年报中支出，公司股票自营业务根据市场变化，强化了仓位管理，严格管理市场风险，将市场波动带来的风险尽量控制在较低范围。加强研究体系建设及基本面研究力度，继续探索多策略的自营模式。
自营收益同比下降最大的大券商中，海通证券与广发证券最为明显，海通与广发在2018年上半年自营收益为18.3亿元和24.9亿元，分别同比减少67%和53%。
投行入冬 未来只剩下平台型与精品投行
如果说以A股和股权融资为生的券商，正处于近年来最严寒的凛冬，那么其投行业务，则正处于峭壁的边缘。
自2017年下半年以来，去杠杆和严监管的政策导向加强，A股市场的流动性进一步衰减，随之而来的是，指数震荡下行。
股权融资市场因此一片惨淡，首先资金供给端主动收缩；其次公司需求端被监管调控，以防对市场造成抽血效应。
《棱镜》统计发现，投行收入前三甲中信证券、中信建投和国泰君安，占前十家投行收入比重为46%。而前十家投行收入占131家券商的投行收入比达66.5%。
相比2016年和2017年，一位一线投行的董事总经理认为，2018年的分化会更加严重。“投行的头部效应愈加明显。”小券商的投行部门会很难生存下去。
一位小券商的投行从业人员向《棱镜》透露，在5月份，领导就开始着手裁员，二三十个人的团队目前只剩下一名保代和几名还没找到下家的VP。
“但外资投行或者合资投行并没有裁员的打算。”一位外资投行的中层向《棱镜》透露。
面对投行寒冬，内资投行与外资投行的应对截然不同，原因在于各自业务定位不同。
中信建投非银团队分析，对于一些将投行定位于打造品牌、黏住客户的、尤其是一些外资、合资券商投行，这类投行基本是秉着不亏钱即可的目标。
作为一家IPO承销前三券商的保荐人和MD（董事总经理），夏君（化名）认为，应该把眼光放在A股之外，不应局限于围绕牌照展开的证监会审核业务。目前中国的财富管理需求日益增加，财富管理人才远未能满足这些需求。
“比如接近四千家上市公司的大股东财富管理、减持方案规划、产业链的上下游证券化。”投行的业务空间仍然广阔。
他预测，未来券商投行只有两种，头部平台型券商和专注垂直细分领域的精品投行。
中信建投非银团队持有相同的判断，具备很强投行品种创新能力才能在不断变迁的监管市场环境中脱颖而出。
从业务模式上看，券商将从以“牌照为中心”向“客户为中心”转型；从竞争格局上看，券商将从“规模扩张、同质竞争”向“经营分化、特色发展”转型。
至于券商行业，中信建投预测，未来随着基础金融工具不断丰富及资本市场发展日渐成熟，资本在未来较长一段时间内都将是影响证券行业核心竞争力的重要因素。因此，未来一段时间，必须持续做大资本规模，向“资本型全金融中介”转变，以机构客户和高净值客户为中心。
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