银行股分化：高估值向下 低估值向上
来源：中国证券报
　　近期成为指数的“稳定器”，近20个交易日以来，申万银行指数以2.54%的涨幅领涨各行业指数。但板块内部明显分化，其中(600036,)表现尤为突出，五大行表现也整体较好，股份制银行则更优于城商行。展望后市，人士更多推荐稳健性突出的大行。
　　内部分化加剧
　　4月25日以来的近20个交易日，综指不断拓展下跌空间，累计跌幅达到2.16%。期间，28个申万行业指数仅银行、、家用电器和非银金融四个实现上涨，涨幅分别为2.54%、1.85%、1.79%和1.31%。
　　与此同时，银行、食品饮料和非银金融也是昨日表现最好的板块，市场“二八格局”进一步向“一九格局”转化，低估值的银行板块成为市场宠儿。目前银行板块市净率（LF，下同）为0.88倍，尚不足1倍，市盈率（TTM）则为6.7倍。
　　但银行板块内部亦形成明显分化。Wind数据统计显示，4月25日以来，25只银行股中有13只录得上涨，占比52%，另有12只下跌。其中，表现最好的是招商银行，期间涨幅高达15.44%，(601398,)、(601288,)和(601939,)紧随其后，涨幅在5%-6%之间，(601166,)、(601988,)、(600926,)、(600000,)和(002142,)的累计涨幅则在2%-3.8%之间。跌幅居前的则是(002807,)、(600908,)和(603323,)，分别下跌了40.57%、18.14%和12.07%。
　　总体看，国有大行和股份制银行表现优于农商行。而诸多银行股之中，又以招商银行表现更为卓越。中信建投证券分析师杨荣认为，逻辑在于利差和信用差边际改善最为显著，业绩增速环比改善，可比同业内最高，带来ROE回升。
　　从估值上看，高估值的跌幅大，低估值的表现相对较好。例如领跌的江阴银行、无锡银行和吴江银行市净率在2-3倍；而领涨的前四家银行中，除招商银行市净率为1.31倍外，其余均不足1倍。
　　券商力推大行
　　从估值方面看，高估值的银行整体以农商行为主。杨荣认为，农商行高估值理由有五点：一是效应；二是MPA监管对其资产扩张的约束利小，农商行90%的营收来自传统的存贷业务，金融市场业务和表外业务对营收的贡献相对较小，在严监管政策环境下，其受到冲击小；三是其不良率改善和不良生成率边际改善最为显著；四是本年净利润增速将逐季回升；五是农商行ROA行业内最高。
　　“我们看好二季度银行股，因为温和‘去杠杆’政策基调已经确定，流动性风险发生概率为零。行业面也将出现一些积极变化，带来银行股的超跌反弹。这些因素主要包括ROE企稳回升、不良贷款增速继续放缓、RAROC企稳回升、资金空转减少、大规模推进等。”杨荣表示。
　　(000776,)分析师屈俊表示，随着金融去杠杆的深化，MPA考核趋严，同业链条监管更趋严格，短期或对行业构成一定的压力。鉴于银行板块不良反弹趋缓，基本面企稳，当前板块估值处于合理偏低区间，配置价值提升，维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资金优势明显且估值相对较低的国有大行。
　　(000166,)证券分析师王胜认为，全年来看，大行稳健性突出，基本面息差和资产质量核心逻辑依然向好，受监管影响相对最为有限。持续推荐、和，短期内关注(601169,)、(601009,)和宁波银行等反弹机会。
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买入4.35--买入3.204.05买入3.20--买入6.77--低估值周期性股票将成新风口
来源:投资快报
资产荒、类债券蓝筹，近期股市出现新风口。统计数据显示，今年A股市场整体呈现下跌趋势，截至8月17日，上证综指、中小板指和创业板指数分别下跌12.14%、16.22%和18.64%。在此期间，以食品饮料、家电及黄金为代表的价值股逆势走出一波独立上涨的行情。在中信一级行业中，食品饮料板块自年初以来逆势上涨8.42%，家电板块下跌1.33%，但基本面优秀的龙头品种涨幅超过20%。　　对于股市大类资产风格由小到大的切换，广发基金权益投资总监、广发行业领先基金经理刘晓龙认为，今年上半年，来自银行、保险的大体量资金，对固定收益类资产有强烈的配置要求。但随着时间的推移，债市被资金充分挖掘，固定收益市场的无风险收益快速下行。于是开始有资金开始转入股市，对低估值、高分红，具有类债券性质的股票进行集中配置，并由此催生了食品饮料、家电板块前期的上涨行情。　　在刘晓龙看来，今年以来“资产荒”效应持续发酵，尤其是进入三季度以来，债券收益率进一步快速下行，10年期国债最低成交价下行至2.63%，破年内低点，创下7年来新低。由于无风险资产的回报率实在太低，所以资金又开始挖掘风险相对可控资产的相对高回报率，其表现为地产板块的一波快速上涨行情。　　那么，这种配置荒的行情是否能够延续？刘晓龙认为，首先从市场层面看，目前中国是除美国外，全球基本面最优质的硬资产，投资风险相对较低。其次，从市场风格结构看，分化会是未来的关键。低估值、低增长，但是分红率较高的资产相对受益，而以创业板为代表的中小盘股票，其未来成长性在年的小票牛市中已被透支，未来绝大部分的小股票还会继续下跌。　　但对于低估值股票，刘晓龙认为也需要区别对待。类似白酒行业的一线龙头股，市盈率已经超过20多倍，相对于总需求下降的基本面，其估值吸引力已经下降。相比之下，周期类的低估值股票吸引力更大。“从中报看，周期性行业的基本面好于市场预期，且大多数股价和估值都还在底部，总体看这类股票未来的上涨弹性更大，如重卡、有色金属、化工等。”　　刘晓龙在广发行业领先基金2016年二季报中表示，二季度减持了高估的成长股，未来将关注两类股票，一类是流动性充裕之后的资产价格上涨主线，其中的核心是有色金属、煤炭等；第二类是股价长期未动，市场预期低，但基本面尚可的板块如医药、环保。前一类逻辑基础完整，后一类有望补涨，且下行风险小。海通证券统计数据显示，广发行业领先基金中长期业绩优异，截至8月12日，广发行业领先最近两年回报率达到69.71% ，最近三年回报率达到95.71%。　　博时基金认为，2016年是“十三五”的开局之年，也是“供给侧改革”的关键之年。2015年中央经济工作会议定调2016年经济工作的五大任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，其中化解过剩产能被放在首位。纵观历年中央经济工作会议，将去产能放在首位的，尚属首次。这一方面说明国家对去产能的重视，另一方面也说明中国产能过剩问题之严重。市场出清速度有望显著加快。
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判断一个股票是高估还是低估首先从业绩进行推算。目前货币基金和国债的利率基本在3%左右，也就是市盈率33倍左右。33倍以下就代表股票价值没有被严重高估。遵循原则，价值低估买进――价值合理持有――严重高估卖出。市盈率33倍的40%就代表低估了。另一个判断标准，国际上公认2倍净资产以内的价格具有投资价值，账面价值就是净资产。价值投资者认为，价格如果没有低于价值一半以上是不会对他们产生吸引力的，因此股价低于净资产表明该股价值低估了，低估值就是投资的理由。当股价2倍净资产以上基本上可以以高估值看待，千万不能买进。如果一味追求明星股很容易陷入高估值的陷阱中。巴菲特说过，如果一只股票从严重高估的价格崩盘下来，那么几乎无法重返之前的高位了。面对很多上涨了10倍的股票，散户还在追，殊不知他们已经站在危险的悬崖边了。上涨了10倍的股票几乎已经跑完了上涨的全程，这表明股价已经严重高估了。判断估值高低是价值投资者能否最终取胜的评判标准。当一只股票摆在你面前，在一分钟内你就必须明确该股股票是高估了还是低估了。投资的目的，就是要寻找低估值，低估值的股票才能带给你投资成功的希望。对于大多数的公司，盈利并没有达到净资产收益率的15%以上，所以最好低于净资产购买。当你判断了股价已经低估，买进后不能指望它立马上涨。低估值并不代表短期赚大钱，它只能作为你投资的保护伞，当股市大跌的时候大大缓冲杀伤力。投资需要耐心，持有正确的股票，你还必须有足够的耐心等待，主力坐庄还要经过吸筹阶段――震荡阶段――启动阶段――打压洗盘阶段――拉高出货阶段。这些可以慢慢去领悟，投资者进入股市之前最好对股市有些初步的了解。前期可用个牛股宝模拟炒股去看看，里面有一些股票的基本知识资料值得学习，也可以通过上面相关知识来建立自己的一套成熟的炒股知识经验。希望可以帮助到您，祝投资愉快！
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