本文来自雪球，作者小绅。

重仓创维数码许久，终于看到了盈利，两日的大涨也使我能鼓足勇气发出这篇文章，这篇文章我写的很真诚，并且有很多数据图表佐证。一直关注着球友们的讨论，对于这样一家处在一个看起来不怎么样的行业的龙头公司，大多数球友们对其的看法是比较悲观的。我个人对创维数码还是十分看好的，这里讲一下我看好的主要逻辑：

(1) 行业：长期看电视行业没有大家想象中那么差，销量上看是稳定略有增长的。

(2) 创维竞争力：创维作为业内市占率并列第一，盈利能力最强的公司，最近10年其市场份额都在上升，未来也有能力维持市场份额的稳定和增长。即使最近一年的业绩不好，市场对其的估值还是太低了，对其前景过度悲观。

(3) 盈利能力：面板价格从今年7月开始全面下跌，按照现在的面板厂们产能规划，到2020年都是下降周期，保障创维的盈利能力。

(4) 酷开业务的成长空间：酷开OTT运营的这一块，今年就能取得3.5亿港币的收入，贡献超过1亿港币的利润，未来这可能是一块贡献利润超过20亿港币的业务。你信不信不重要，不信的话可以当作可能开出的彩票，因为现在市场并没有把这一块业务算到创维的估值里面。

估值来看，我认为创维经过半年报的业绩低点之后，未来传统业务维持15亿港币的利润十分容易，短期达到180亿市值是很容易实现的。长期看，酷开业务带来巨大的业绩和市值增量空间，我是看到3年达到400亿市值，后面有我的具体分析，对这一点可能分歧较大，欢迎球友们讨论。

下面我将这4点分别展开讨论下：

1， 关于电视行业，不要杞人忧天，行业成长仍在。

直接上图： 下面是最近8年产业在线公布的电视销量数据，可以看到，电视销量整体是处在上升的趋势中的。存在着一定的周期性波动，为什么呢?

因为2013年，家电下乡政策退出了，对整个家电行业都造成了极大冲击，不只是黑电，但到了2014年很快恢复元气;

2016年，互联网电视(乐视为首)亏本卖电视的冲击造成全行业的低价，促销此起彼伏，导致当年电视销量突破了5000万台大关，历史新高!高基数下2017年又面临着面板价格上升带来的成本上行，限制了电视厂商的促销能力，同比当然会出现下滑，但和2015年比呢?还是增长的啊!并且，随着面板价格的下跌(下面会介绍)，电视厂商会重新证明他们的销售能力。8月份行业的销量跌幅已经收窄，预计9月会持平甚至增长。

电视行业最近几年的创新实际上很多的，硬件上有量子点、OLED，可以把电视融入整体的装修布局而不只是摆在电视柜上。OTT端大家应该也能感受到操作系统的进步。所以，不要低估一个竞争激烈的行业中，能够存活下来的企业的进取精神。没有不行的行业，只有不行的企业。格力也是从2003年开始，在一片红海中杀出来的垄断地位。

2， 关于创维的竞争力：上半年份额的下跌是暂时的，长期竞争力是变强的。

再来一图，是奥维云网公布的中国电视行业各品牌的市场份额，创维品牌是Skyworth：

是不是一目了然!过去6年，电视行业有太多的新进者：乐视、小米、风行、微鲸……还有很多叫不上来名字的。然而你看市场份额，海信和创维丝毫不受影响，依然在持续上升!真正受到冲击的是在竞争中本应被淘汰的企业，比如康佳，长虹(这两家一直在亏损，为什么不倒呢?因为是央企你懂得….)

今年以来，大家看到创维的电视销量同比确实出现了下滑。两个原因，一是行业销量同比有下滑。二是夏普的冲击抢走了一部分份额：夏普被富士康收购之后策略非常激进，70+60寸打包卖10999，太TM便宜了!

个人测算了下，按照现在的面板价格，夏普是亏本的。但夏普为啥上半年这么干?因为它有面板厂啊，因为他想做内容运营啊(和创维的酷开业务类似)!低价是有代价的，夏普旗下日本的堺工厂在今年上半年是亏损的，都用来补贴电视了——其他的面板厂今年上半年可是都发财了啊，看看京东方、TCL集团!面板价格已经进入下跌趋势，夏普在面板上的优势事实上是被削弱的，其低价竞争的策略效果会越来越小，海信、创维还是会拿回应有的份额!有可能从这个月起，大家就能看到这样的现象了。

有兴趣的投资者可以去对比一下创维数码、海信电器、四川长虹、深康佳A、兆驰股份的财务报表。就知道创维的盈利能力有多难得了!

成本领先的研发及生产 + 深入到三西线城市及农村建立的强大渠道 + 十几年积累下来的成熟的营销体系 = 行业内最优秀的盈利能力。

3， 面板价格：7月起全面下跌，持续到2020年都是供大于求。

在供给端和需求端出现错配的情况下，面板价格从去年9月开始全面上涨，到今年6月各尺寸平均涨幅有40%。面板成本占电视机成本50%以上，而电视机毛利率只有20%，因为从去年9月开始，行业的净利润率受到毁灭性打击。

然后，从今年三季度开始，面板的供给超过了供需平衡线，按照现有的产能规划，供大于求的情况会持续到2020年，所以不必再担心面板价格了。实际上从7月开始，面板价格已经全面下跌。主流尺寸55寸已经下降了10%以上。

面板供给为什么上来了?因为中国!中国最近几年在面板上的投资巨大，从今年下半年开始见成效。今年，电视面板的出货量来看，中国已经超过韩国成为全球最大的面板产地，以后这个差距会越来越大!中国人一窝蜂进入的行业会出现什么现象?你也懂得。

4， OTT电视运营：前景巨大，但业务未来5年可能价值500亿+。

说起这块业务可能会被人说成画饼，但这确实我长期看好创维并重仓最重要最重要的原因!

最近2年买电视的应该都知道现在的电视都自带操作系统，就像是一个手机一样有很多应用和功能，有很多的视频内容。可能很少有人关注到，OTT电视的日均开机次数、开机时长都要远远大于传统电视他们占据着用户的时间，占据着用户的空间，最重要的，它是一块体验远远好于手机和电脑的大屏!随着内容的丰富和交互体验的提高，它的价值会很快被发掘出来。腾讯、爱奇艺、搜狐、小米、海信、创维、长虹、奥维云网、广告商等纷纷在这一领域重金投入(腾讯、爱奇艺都入股了酷开)，他们不傻。

创维的酷开系统，是业内最好的系统之一，是更新最快的系统，已经更新到了第六代，且已经有超过2000万的用户。飞利浦、松下电视都采用了酷开系统，可见其在行业内的地位。

盈利模式： 开机广告价值=用户数*激活率*日开机率*日开机次数*CPM单价

会员充值价值=用户数*付费率*ARPU

公式中看到，这都是乘法，乘法中的每一个单项都是快速增长的，乘数效应下成长空间巨大，增长也会飞快。

酷开去年取得了1.5亿港币收入，今年3.5亿港币，明年管理层给出的目标是9亿港币!

下面是我对这块收入的测算结果，5年后稳定的30亿利润，给15倍估值不高，500亿市值不虚。测算过程请原谅我敝帚自珍，有兴趣的球友可私聊。

综上，我对创维未来3年进行了盈利预测。今年半年报会是业绩低点，对应TTM市盈率在13倍左右，依然便宜。对应去年全年利润仅不到7倍!

创维数码传统业务未来几年很容易保证15亿港币的利润，给12倍估值也有180亿港币市值。这是短期的目标市值。这个估值和市值，去对比同行，对比其他行业，一点都不过分。

酷开业务，估计明年实现9亿港币收入后，市场就会开始给其估值，3年后实现15亿的利润，而无论是广告还是付费会员收入实际上都是很稳定的，至少可给200亿港币市值。

短期180亿市值很快达到;3年来看两块业务加在一起，也就意味着380亿市值，3年3.5倍的空间。长远来看，如果OTT业务发展顺利，市场又会怎么看待创维这样一家处于“夕阳”行业的公司呢?值得期待。（编辑：陈嘉林）