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公募基金发展方向存在误区 需要思考与纠正
　　中国基金报记者 刘芬
　　昨日，中国基金业协会会长在一家机构举办的活动上发表题为《公募基金的责任与使命》的主题演讲。洪磊在演讲中指出，公募基金最为规范、透明，是最适合理财的投资工具，但发展方向存在误区，需要纠正；资产管理市场缺少以跨期风险管理为目标的大类资产配置工具，客观上助推短期主义和监管套利；呼吁加快建设第三支柱养老金，推动资本市场有机生态体系建设。
　　三大因素导致
　　公募基金发展存误区
　　洪磊指出，在各项制度的保障下，公募基金是最适合大众理财的工具，发展近20年来取得了良好成绩，截至6月末，公募基金管理规模突破10万亿元。同时，公募基金发展过程中的问题也暴露出来，如基金产品结构严重失衡，货币基金占半壁江山，混合基金发展迅速，股票型基金规模占比持续下降。2017年6月末，公募基金持有A股市值占A股总市值的比例由历史最高的7.92%下降至3.17%，价值投资、长期投资功能弱化，作为资本市场的买方代表，公募基金在推动资本形成中的价值和地位远未体现。
　　对此，洪磊分析了三方面的因素：一是投资者和管理人的短期主义。目前，有相当一部分基金公司的发展布局缺乏战略性和前瞻性，热衷于短期规模业绩、短期热点，精选个股、长期投资让位于趋势择时，结构化产品、定制基金等短期资金驱动型产品层出不穷，对责任投资原则落实不足。基金公司短期行为的主要原因，一是缺乏长期资金；二是资产管理市场制度不统一，驱动“监管套利型”产品大量兴起；三是资产管理市场缺少以跨期风险管理为目标的大类资产配置工具，客观上助推了短期主义和监管套利。
　　洪磊强调，从深层次看，缺少统一制度规则下的大类资产配置服务，养老金体系不健全，缺少由税收优惠激励的第三支柱养老金，以及缺少从大类资产配置到组合投资工具再到基础资产多层次有机生态的制度化构建，是阻碍我国公募基金发展的重要原因。
　　公募基金
　　应积极承担责任与使命
　　针对公募基金发展存在的问题，洪磊在讲话中呼吁，“加快建设第三支柱养老金、发展资产配置，推动资本市场有机生态体系”。洪磊认为，良好的资产管理市场应当建立“基础资产-集合投资工具-大类资产配置”的生态体系，三层架构的每一环节相辅相成，缺一不可，理性、长期的大类资产配置需求对于促进公募基金发挥工具价值具有重要意义。
　　洪磊呼吁养老金第三支柱建设要充分吸收公募基金制度优势，鼓励个人开立延税型个人养老金账户并自主投资于公募基金、等金融产品，通过市场化方式促进养老体系的发展；鼓励银行、保险等机构投资者通过标准化大类资产配置服务参与资产管理活动。洪磊建议在《基金法》框架下制定大类资产配置机构及产品的相关法规，通过功能监管，允许机构投资者申请大类资产配置牌照并核准其发行相关产品，为资本市场引入真正稳定的长期资金，促进资本形成。
　　在创造良好外部环境的同时，洪磊也倡导公募基金主动进行自我完善和自我革新，积极承担投资工具的责任与使命。
　　最后，洪磊呼吁推动形成综合税制，为长期投资创造良好税收环境。洪磊认为，税收制度是影响资本市场运行效率最重要的因素之一。从全球范围内看，无论一个国家是否存在增值税税种，均不对资管产品征收增值税。在资本市场最为发达的，通过资本利得税以及所得税递延，形成了抑制投机、鼓励长期投资的资本市场。在我国，同样需要有利于长期资本形成的综合税制，建议探索实施资本利得税，通过税收递延引导长期理念、鼓励长期投资，为基金的发展创造良好环境，推动市场转向直接融资。
（责任编辑： HN666）
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分析显示，发展REITs将对我国税收产生积极影响，原因在于：
● REITs是资本市场大类资产，其设立过程将催生大量的应税行为，增加税收金额。
● REITs可提升地产投资市场活跃度，并对税收产生正面积极效应。
● REITs的出现会促进中国地产行业的机构化、规模化发展，使得机构持有资产并经营的比重大大增加。机构持有并经营资产的税收占比(20-44%)高于个人持有资产的税收占比(4-14%)，有利于税收增长。
● 地产行业机构化发展会带来很多规范化的应税增值业务，包括卫生保洁、家政、安保、生活服务等等。
我们建议有关部门借鉴国际经验，充分考虑REITs的税收中性原则，即以REITs持有并经营资产所承担的税负，不应大于投资者自行持有并经营资产所承担的税负。这体现在创设REITs的过程中所产生的应税行为，应适当予以税收减免，在REITs持续经营期间的税收应适当予以优惠。
REITs管理模式
我们已经完成了这一篇主题研究报告，并即将推出。
在全球实践中，REITs主要采用外部管理模式和内部管理模式。基于现有理论和实务的研究与分析，我们得到的主要启示是：
第一，管理模式的选择并没有一个统一的最优解，而是基于市场发展阶段与环境，采取最适合的模式；
第二，管理模式的选择不是静态的，可以根据REITs市场的发展进行改革与完善。
“公募基金+ABS”架构下的外部管理模式，能够充分应用现有公募基金和ABS市场的规则和成熟经验，可以尽快培育和发展市场的REITs管理能力。该外部管理模式的共性问题在于如何降低REITs外部管理模式中的代理成本，独特问题则是在多管理主体的条件下，如何将管理职能进行合理的分配。
重要提示文章部分内容及图片来源于网络，我们尊重作者版权，若有疑问可与我们联系。侵权及不实信息举报邮箱至：tousu@cngold.org
  
编辑：小金子
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7月2日两市大幅下跌，上证指数和沪深300分别下跌2.52%和2.93%。
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截至4月23日，2018年以来，共有400多只基金分红，分红额度累计达400多亿元。相比去年同期，基金产品保持了持续高涨的分红热情。
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公募基金公司上市的四个理由
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诸多迹象表明，目前在银行、证券、基金、保险四大金融行业中，仅基金业未诞生上市公司。有关基金公司上市的必要性与意义已有太多著述，这里只对基金公司上市后的意义和影响做一个猜想。
　　诸多迹象表明，目前在、证券、基金、四大中，仅基金业未诞生上市公司。有关上市的必要性与意义已有太多著述，这里只对基金公司上市后的意义和影响做一个猜想。　　第一是对传统基金业生态的冲击。类似多数行业，相比未上市基金公司，已上市基金公司应当享有品牌溢价。作为第一批上市的基金公司，这个溢价之上又会有一个隐性附加值。在各家基金公司在金融领域的角逐和发力已告一段落的今日，部分中小基金公司可能会视公司上市为弯道超车的又一机会。而一贯重视与基民接触与互动的基金公司，则多了一个被外界所了解的窗口。毕竟对于集聚在少数一线城市的公募基金公司，各地能够有心上门考察的基民不多，能够被基金公司投研负责人接待的机会也许更不存在。但是基民如果同时作为上市公司股东，即便持股只在少数，但这种机会一定会比前者多上不少，也会理直气壮许多。给予基民的心理感受不同，客户黏性自然也不同。基金公司直销也许就此从另外一个空间打开局面，有望拓展在银行“尾佣”等利益压迫下的狭窄生存空间。并且随着行业内上市公司数目的增加，一些因故本无上市打算的基金公司可能难以承受缺位所带来的心理压力。　　第二是对公募基金社会监督机制的完善。国外成熟市场经验表明，完备的投资基金社会监督机制是投资基金业健康发展的必要保证。保护投资者权益口号的落地与实施，还是得依靠有形步骤与具体法规。基金公司上市后，投资者一方面是基民，另外一方面很可能同时通过对其二级市场股票的购入成为股东。基民在获得所购基金季报、年报等披露信息同时，可以同时查阅其作为上市公司的诸多公开信息，包括定期财报、关联交易情况说明，与公众投资者互动等上市公司特有信息，了解公司经营状况的详细情况。投资者加强自我保护意识和风险意识也多了具体路径。另外，可以借助沪深股票交易所、公众媒体等对于上市公司的监督，所获信息的纵深将比以往更为详尽，从而形成全方位的基金外部监督机制，让基金公司从金字塔顶、象牙塔内回归人间烟火。　　第三是对原有股东关系的微妙均衡。任何一家基金公司选择上市，就其实质来看，势必会影响到原有股东方的利益。但放入一个更大的环境去考察，特别是公募基金公司牌照附加值日渐式微的现实面前，基金公司作为一个现代企业，制度的建立需要通过资本市场运作，来实现企业产权的转移和交易，通过资本市场上的企业产权流动和重组来实现资产结构的优化组合。众所周知，国内基金公司向来存在着双重的“委托—代理”关系。一方面是基金公司股东作为出资人与基金公司，另一方面则是基金持有人和基金公司。当前者压倒后者时，基金公司股东可能会置基金公司治理的特殊性于不顾，按照一般公司治理方式对基金公司的人事安排、重大决策和经营活动进行影响和干预，加剧人才流失和缺乏长远发展目标是其突出后果。这种影响和干预在股东发生变化时表现得最为突出。很显然，持有人利益高于一切的原则与一般企业的目标函数相悖。要从这种股东、基民利益不能两全的困境中破局，必然会牵涉到对其原有行业治理制度、公司治理结构的反思与创新。而基金公司上市则使得股东结构多元化，并通过股东的角度渗透影响公司的治理结构方案，而一些在投资和产业界颇有想法和实力的产业资本乃至个人介入，将为基金公司的治理带来新风向。其作为更为纯粹的财务投资者进入，往往和基金公司并无多少直接利益瓜葛，可使其内部交易的隐性成本显性化，主营业务也不存在利益输送之嫌，其和公司管理层的长期利益趋同，也可在一定程度上避免股东对短期利益的过分关注。　　第四则是基金公司对于未来发展战略的再建构，尽管公募基金可谓中国证券市场乃至整个金融市场中受法律法规约束最多、监管最严、管理最规范的行业，但基金公司在上市后面对二级市场的主体与客体、交易情况、衍生品的纷繁复杂，在成为具有长线投资收益能力的好公司路途之上，无论股东、管理层，还是基金经理，普通员工，都需面临主动或者被动的水准提升。静态地看，注册资本较高、管理能力强、成立时间久，营业水平保持相对均衡稳定、牛市熊市都有良好表现、人才队伍相对稳定、没有太多利益诉讼的基金公司将有望成为基民与股民都认可的标的。动态地看，情况又似乎复杂许多，例如一名大牌基金经理的职业生涯变动，可能就会对公司股价造成重大影响。但有一点可以肯定，基金公司上市后，市场施加的压力是正向的压力，传导的是投资者利益，上市公司自身的战略构建若不能跟对方向，踏准节奏，则有可能会逐步被边缘化，上市的意义也将被淡化。　　无论是国务院层面的“国九条”还是证监会层面的“创新十一条”，对于基金公司上市皆持鼓励态度。如同当初推动商业银行、证券公司上市一样，推动基金公司上市也是监管层促进行业发展，解决现有体制下行业沉疴的一个思路。银行改制上市后受到市场聚焦，券商借壳上市引来股权争夺战，基金管理公司上市受到热捧也并不会令人意外，一切只是时间问题。
(责任编辑：DF155)
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　　《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称&资管新规&)于近日正式落地，这意味着百万亿元规模的资管行业将面临重塑，大资管时代正式开启。在资管新规下，未来包括基金公司在内的各大机构均可在公平的起跑线上进行公募产品的设计与竞争，这对公募基金来说无疑是一个挑战。
　　东北证券研究总监付立春昨日对《证券日报》记者表示，资管新规虽然对公募基金原有涉及通道类、非标类的产品进行了限制，但同时也为公募基金的产品创新和国际化指明了方向。新规对公募基金在核心投资能力、资产配置和分散风险等综合性、主动性能力方面都提出了更高的要求，因此，公募基金未来在主动型产品品种的范围、结构设计、管理水平和风控水平等方面都必须提高以及走出特色化、专业化道路。
　　在东方金诚首席分析师徐承远看来，资管新规下，公募基金的产品创新有三个路径：一是资管新规对于公募FOF(基金中基金)的多层嵌套模式给予监管豁免，因而公募FOF产品在大类资产配置等方面具有一定的比较优势。二是近年来资产证券化业务蓬勃发展，其中&公募基金+资产证券化&的房地产投资信托基金(REITs)模式也是公募基金未来可以重点创新的领域。三是资管新规明确公募产品可以投资商品及衍生品，如果参考海外公募基金的发展历程，未来股指期权、股票期权、商品期货、柜台交易品种等多种金融衍生工具都应逐步纳入公募基金的投资范畴，其也是公募基金未来进行业务拓展的重要领域。
　　中国人民大学国际货币研究所所长助理曲强昨日对《证券日报》记者表示，总体来讲，资管新规对公募基金的影响不是特别大，但对理财业务以及通道的业务是最大的。公募基金的未来增量业务在整个大资管新规要求下，要获得较大增长并非易事，未来可围绕金融&走出去&，响应国家的要求，通过QDII(合格境内机构投资者)和QDLP(合格境内有限合伙人)寻求一定的机会。
　　徐承远对《证券日报》记者表示，走过20多年的发展历程，我国公募基金业在国际化道路上进行过设立合资基金公司、推出QDII海外基金等诸多尝试。但和国际成熟资产管理机构相比，目前我国基金公司的国际化程度仍然较低，其在品牌优势建立、海外投资业务开展等方面仍存在较大的提升空间。
　　对此，徐承远认为，一方面，我国公募基金公司需要在国际市场上进一步建立品牌优势，提升在国际上的影响力。另一方面也需要提升，我国公募基金公司在海外投资的广度和深度，实现对权益、固定收益、衍生品和另类投资等多类型资产的涉猎，并在发展中建立具有自身特色和竞争优势的业务。
　　&在现有资管的框架下，公募基金对于资产配置的类型将予以扩充，产品的设计也可以与主动管理型更加密切地联系在一起。&付立春认为，随着业的进一步开放，一方面，公募基金可通过争取QDII资格，参与国际市场中，吸取国际先进经验，同时也为自身产品多元化以及分散风险提供一个渠道。另一方面，对已经提前进入到中国的外资基金，在学习其先进管理经验的同时，也可以寻求包括股权、投资等方面的合作，以此快速提高公募基金的国际化水平，增强其主动管理能力并丰富产品类型。
关键词：公募基金 创新
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基金的成立分为募集、封闭、存续三个时期，在不同的阶段将会有不同的变化，部分新人对三个名词不是很了解，小编整理如下，仅供参考。
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