【申万宏源化工周观点】甲醇、天胶、合成胶价格持续大涨。坚定推荐轮胎产业链，坚守有业绩标的，逐步关注OLED、电子化学品及锂电材料
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长青股份推荐逻辑：近期主要关注吡虫啉持续涨价，价差较8月底以来扩大了2万/吨。公司基本面见底，产品涨价、新产能投放，产能负荷提升有望明显提升ROE 。三大主营品种，吡虫啉涨价有望超预期，氟磺胺草醚未来产能扩一倍，麦草畏新投2000吨远期扩至1万吨，明年重新回到高成长。短期负债创新高或有业绩诉求。 飞凯材料推荐逻辑：1）收购和成显示是国内最大的自主品牌液晶公司，明年业绩有望超预期，达到1亿以上，此外电子化学品如光刻胶、湿化学品有望超预期；2）大股东2.8亿参与定增，定增价格65元，员工持股价格59元；3）算上增发目前公司市值70亿，对应明年备考2亿利润，35倍估值，极具安全边际。
周期重点推荐行业供需持续改善的MDI、安赛蜜、粘胶、麦草畏、玻纤、轮胎等。坚定推荐轮胎产业链，需求持续向好，轮胎行业集中度提升，原材料价格提升带动轮胎提价，推荐青岛双星、玲珑轮胎、风神股份、赛轮金宇、阳谷华泰等。MDI、TDI等持续维持高位，建议关注估值低的龙头万华化学。粘胶行业大级别反转，Q3业绩反转印证之前逻辑，建议关注业绩优秀，有价格弹性的化纤、三友化工、中泰化学；三氯蔗糖价格受盐城捷康及英国泰莱减停产影响，价格从25万暴涨至45万元/吨，且安赛蜜有望持续提价，建议关注金禾实业；此外建议关注业绩稳定估值低的华鲁恒升、嘉化能源。孟山都麦草畏推广批文下达，需求或迎来爆发，建议关注扬农化工、长青股份，关注底部复苏的农药中间体龙头联化科技。玻纤行业高景气有望持续，同时国改预期较强，建议关注玻纤龙头中国巨石。 芯片国产化国家IC大基金大力支持，下游晶圆厂未来扩产十几座，电子化学品有望成为最受益标的，建议关注有业绩支撑的标的鼎龙股份、飞凯材料、雅克科技，以及回调较多的强力新材、南大光电。成长股继续推荐锂电材料和电子化学品板块，锂电材料重点推荐隔膜龙头沧州明珠、电解液龙头杉杉股份、三元正极龙头金鹰股份、转型正极材料的湖南海利。OLED有望成为替代LCD的第三代显示技术，苹果有望17年使用，上游材料是国内最受益环节，建议关注万润股份、濮阳惠成、时代新材、新纶科技等。石墨烯应用推进加速，华西能源公告已显示石墨烯能稳定贡献业绩。建议关注相关标的中泰化学、道氏技术、德尔未来。
本周据申万化工监测的90种化工品价格，本周环比上涨品种占54%（上周为58%），持平占31%（上周为25%），下跌占14%（上周为17%），部分化学品大涨，整体平均涨幅约为2.90%。涨幅前五的分别为东南亚丙烯（+23.0%）、宏福二铵（+19.5%）、东南亚丁二烯（+14.8%）、双酚A（+14.5%）、丁苯橡胶（+13.8%），跌幅前五的产品分别为东南亚纯苯（-9.1%）、乙炔法PVC（-5.8%）、纯苯（-3.1%）、TDI（-2.6%）、乙烯法PVC（-2.5%）。 价差方面：本周草甘膦-甘氨酸、MDI-苯胺价差环比扩大8.8%、2.4%，乙炔法PVC-电石、TDI-甲苯价差环比缩小16.8%、3.0%，炭黑-煤焦油价差持稳。
欧佩克削减对亚洲供应量，抵消美元强劲影响，原油期货稳中有升。至周五Brent和WTI原油期货环比分别上升1.62%、0.78% 收于55.21和51.90美元/桶；周均价分别为54.91和51.93美金/桶，涨跌幅分别为1.65%和1.89%。美元指数收于102.79，周涨跌幅+1.18%。12月9日美国原油商业库存4.83亿桶，较之前一周减少260万桶；汽油库存2.30亿桶，周增加49.7万桶；馏分油库存1.56亿桶，周减少80万桶；丙烷库存9562.3万桶，周减少362.9万桶。12月9日美国原油产量为879.6万桶/天，较之前一周增加9.6万桶/天，较一年前减少38万桶/天。12月16日美国钻机数637台，周数量增加13台，年下降72台；加拿大钻机数234台，周数量增加4台，年增加72台。其中美国采油钻机510台，周数量增加12台，年下降31台。EIA预计Brent原油2016年均价为43美金/桶，2017年为52美金/桶； 2015年美国原油产量平均为940万桶/天，预计2016年为890万桶/天，2017年为880万桶/天。随着冻产相关阶段性利好落地，未来库存持续下降将成为推动原油持续上涨的催化剂。 本周国内外汽、柴、航煤不含税价差分别为567、839、-278元/吨，幅度为14.8%、26.0%、-8.0%。原油市场强势，支撑亚洲乙烯价格，下游苯乙烯和乙二醇需求坚挺，生产利润良好，本周东南亚乙烯价格上涨2.58%报于995美元/吨。中国市场现货价良好，下游聚丙烯、丙烯酸开工率上升，导致丙烯供应偏紧，东南亚丙烯上涨23.04%报于801 元/吨。东南亚、东北亚部分装置由于12月和1月检修导致供应紧张，东南亚丁二烯上涨14.79%报于1940元/吨。
钛白粉：本周攀西钛矿价格再度涨价100元/吨，大厂47矿不含税报价元/吨。锐钛型钛白粉提价1000元/吨，目前金红石型钛白粉出厂价元/吨，锐钛型元/吨。环保影响产能约36万吨，占比11%，加剧供给紧张。市场淡季，下游对涨价接受有限，然而钛矿涨价，成本推动下钛白粉价格有望持续上涨。尿素：本周尿素市场平稳运行，并且由于政府发布限产文件，其原本的下行趋势得以缓解。本周尿素出厂价、批发价分别维稳报于元/吨。合成氨：本周合成氨由于原材料助推，市场价格延续了上周涨势。本周合成氨价格上涨2.1%报于2450元/吨。草甘膦：本周草甘膦市场成交价格强势上涨，上游河北地区甘氨酸供应缺口加大，下游海外市场整体观望，本周草甘膦价格上涨6.4%在25000元/吨。聚氨酯：原料苯胺价格走高，支撑市场价格，聚合MDI市场供应仍然偏紧，宁波万华装置检修，本周聚合MDI市场价上涨5.0%报于21000元/吨，纯MDI市场价维稳报于23000元/吨。本周TDI市场行情稳中小幅走软，成交多为小量刚需。本周TDI下跌2.6%报于27600元/吨。氯碱：本周PVC市场价格大幅下调，多数企业库存压力大，出货困难，只能降低促销。本周乙炔法和乙烯法PVC价格分别下跌5.8%、2.5%报于元/吨。橡胶：本周天然橡胶价格持续上涨，后市或维持高位；供给受12月国外主产区停割影响，天然橡胶现货供应偏紧；下游轮胎开工率维持70%高位，刚需稳定。本周天然橡胶上涨10.6%报于17250元/吨，顺丁橡胶、丁苯橡胶分别上涨10.2%、13.8%报于1元/吨。 化纤：PTA、MEG涨价带动锦纶与涤纶价格涨幅较大，分别上涨3.8%和4.8%左右；粘胶、氨纶价格基本持平。涤纶：聚酯FDY会议召开推动涨价，主流厂家库存处于低位，目前开工率维持高位，涤纶FDY和涤纶DTY分别上涨7.2%和下跌2.3%报于1元/吨。粘胶：本周粘胶短纤价格上扬，中端实际成交元/吨，产销平稳。氨纶：本周氨纶44dtex持稳报于29700元/吨，但成本原材料价格已经有所上扬，后市价格看多。锦纶：纯苯价格继续上涨、场内整体供应资源紧张等因素推动己内酰胺价格大涨4.4%；锦纶切片、锦纶FDY、锦纶DTY分别上涨10.5%、7.5%、7.1%报于1、22700元/吨。
部分行业内容更新
1、钛白粉行业：本周攀西钛矿价格再度涨价100元/吨，大厂47矿不含税报价元/吨。锐钛型钛白粉提价1000元/吨，目前金红石型钛白粉出厂价元/吨，锐钛型元/吨。环保影响产能约36万吨，占比11%，加剧供给紧张。市场淡季，下游对涨价接受有限，然而钛矿涨价，成本推动下钛白粉价格有望持续上涨。 2、麦草畏行业景气高企：日，美国环保署批准推广孟山都麦草畏产品(含VaporGrip TM防漂移技术的新产品)，意味着2017年麦草畏将在RoundupReady II Xtend系列产品上推广。早在7月22日欧盟委员会宣布批准进口美国孟山都研发的Roundup Ready II Xtend转基因大豆，以及8月8日中国明文提出“十三五”期间实现抗除草剂转基因大豆产业化等外部政策出台，为麦草畏推广扫清转基因需求端障碍。孟山都计划2019年将全美2/3以上转基因大豆全覆盖成Roundup Ready II Xtend大豆，届时仅美国至少创造2.4万吨需求增量。2017年麦草畏开始大面积推广，北美推广也将带动南美洲市场，全球转基因大豆面积约9000万公顷，假设未来5年有一半面积更换成抗麦草畏转基因大豆，需要增量为4.5万吨。老产品迎来新活力。推荐扬农化工(产能6000吨，将扩产20000吨)，长青股份(3000吨，扩产2000吨年底将投放，远景计划10000吨。 3、新能源汽车行业：本周锂电材料价格平稳，钴盐涨价带动钴酸锂价格上涨。电池级碳酸锂报价12.5-13万/吨，市场观望采购谨慎。磷酸铁锂报价10.2万元/吨，523型三元正极材料报价14.8万元/吨，四氧化三钴涨至18万元/吨推动钴酸锂涨价1万元至21.8万元/吨，锰酸锂报价4.7-8万元/吨。六氟磷酸锂报价38万元/吨左右，电解液报价6-9万元/吨。隔膜价格整体平稳，湿法隔膜4-5元/平，干法单拉3-4元/平。第四批汽车目录公布，国家补贴陆续发放，行业利空出尽，看好明年行业高速增长。重点推荐隔膜龙头沧州明珠和三元正极材料龙头杉杉股份。 4、PC：本周PC市场价上涨，拜耳2805型出厂价20100元/吨，余姚市场涨价1200元/吨至24000元/吨。双酚A华东地区价格12000元/吨环比提高100元。继续推荐ST江化。 5、粘胶：本周粘胶短纤报价上涨100元/吨，中端实际成交元/吨，粘胶厂家检修供给偏紧。目前行业开工率90%，库存7.4天，下降明显。预计下周粘胶短纤价格可能仍将小幅上调。 6、维生素行业：BASF爆炸影响减弱。VA持稳，VE下游库存略高，价格略有回调。相关标的：新和成（VA龙头+VE龙头）、浙江医药（VE龙头+VA）、金达威（VA）。 7、PTA-聚酯行业：PTA部分产能检修，价格坚挺，涤纶长丝需求平稳，但长期看下游库存低，季节因素熨平，长丝需求景气延续。建议关注桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。 8、染料行业。分散染料价格短期弱势。分散染料大蓝至2.5万元/吨，实际成交金额在2.3万元/吨，活性染料大品种维持在2.8万元/吨，短期行业淡季需求不振，但经销商库存较低，企业盈利持续改善。推荐闰土股份、安诺其、亚邦股份、海翔药业。 9、脂肪醇价格：本周国内C12-14脂肪醇市场继10月的大幅上涨后市场开始走向平稳，市场价格高位持稳，厂家及经销商价格逐渐稳定，无明显调价。目前脂肪醇市场价格普遍在18500元/吨以上，部分报价在19000元/吨。据了解,脂肪醇市场货源多数偏紧。上游原材料棕榈油及棕榈仁油价格继续上涨。推荐脂肪醇龙头，转型光伏的嘉化能源。 10、塑膜：BOPA本周价格继续上调，山西运城15微米复合膜华北报价39500元/吨，涨价3000元/吨。订单充裕，交货期不断延长。原料尼龙6切片价格继续上涨，浙江中粘切片报价1.9万元/吨环比涨1500元/吨。继续推荐沧州明珠。
上周调研纪要（万华化学、ST江化、三角轮胎、华鲁恒升）
1)万华化学调研纪要 调研时间：日 14:00-16:00 调研人员：杨勇
根据近期万华产品价格跟踪我们预测：随着油价上涨及产品价格上涨，石化目前单月净利润超过1个亿；MDI价格维持高位，虽然苯胺涨价较多，但是毛利持续维持50%以上，远超以往36%的平均毛利率，预计今年四季度业绩不会低于三季度，全年有望达到35亿以上的净利润。 明年展望：预计明年不低于43亿，对应现在估值只有10倍。今年MDI贡献20多亿净利润，预计明年不低于20亿，供给：明年新增产能有限，且全球20年以上产能超过50%，不稳定性增加；需求向好：国内需求主要用于家电，由于房地产带动国内冰箱等家电需求提升，公司主要出口美国用于建筑行业，美国大搞基建预期。石化：明年不低于15亿；新材料：明年不低于8亿。
MDI：价格：价格一直维持较高水平，虽然原材料涨价一些，但是毛利还在50%以上。2014年价格较低是因为科思创扩产，产能从30万吨扩到50万吨，打价格战，破坏之前规则，现在几个寡头不会出现这种情况。明年新增产能：明年亨斯迈24万吨扩到48万吨，其实今年已经有34万吨产能，但是因为环保要求退到24万吨。中东：40万吨，预计是明年6月份投产，定位中国市场和欧洲市场，产能是13年开始建的。产量：开工率已经恢复，宁波40万吨在检修，宁波另外80万吨预计明年1月份检修。今年产量基本和去年持平，预计全年130万吨。公司大约40万吨出口，其中40%出口美国。出口美国运费加关税300多美金，价格基本和美国的持平。聚合MDI主要经过经销商，所以有经销商助涨助跌，价格波动较大。而纯MDI保质时间段，基本都是直供，所以价格波动相对稳定。需求：下游主要是冰箱、冰柜，外墙保温，管道保温，鞋子、沙发等，国内需求170-180万吨/年。一般四、五月份是下游旺季，四季度淡季。属于房地产后周期，10月份冰箱销售增长较大。公司MDI是煤头，其他的企业是气头。
石化：从今年6月份起基本一直满负荷，现在单月有1个多亿的净利润。石化明年会比今年好：1）油价比今年高；2）明年会对PDH装置优化，整个负荷相对今年上半年会提升；3）下游SAP、水性涂料、软泡/硬泡聚醚比今年好。目前最赚钱的仍然是环丙，丙烯酸及酯在三季度之前不赚钱，现在价格涨的比较多，今年10几万吨，明年30万吨。预计明年全年15-16亿净利润。
LPG贸易：中东有四家生产LPG企业有三家在中国选择万华作为贸易商，今年做到几十万吨，明年100多万吨，之后目标是400-500万吨每年的贸易量，每吨可以赚5美元。
TDI：明年底新增30万吨产能，公司具备光气化控制技术及工业园一体化，在TDI技术上有突破，相比其他企业具备成本优势，不怕价格竞争。
六大事业部：去年不到4个亿，预计今年净利润5-6个亿，明年30-40%增长，7-8个亿。聚醚：国内最大聚醚厂商，毛利率是国内市场第一。20万吨软泡9月份已经开车，还有10万吨硬泡，未来20万吨软泡，20万吨硬泡。上半年净利润3000万左右，全年万。TPU：公司产能12万吨，老基地5万吨搬迁搬到新的工业园，今年产量7-8万吨。主要还是中低端的产品，价格2.1-2.2万元/吨，毛利不到20%。上半年净利润3000万左右，全年万。ADI：去年净利润超过1个亿，上半年万，今年预计1.5个亿。目前80%市场拜耳占有。IPDI一期1.5万吨4月份建成，二期1.5万吨，毛利40-50%。特种胺：上半年净利润5000万，预计全年1个亿。主要应用于胶粘剂，一共2万吨，MDA是1万吨，IPDA是吨，毛利40-50%。改性MDI（万华）：上半年3000万净利润，全年预计6000万，产量9-10万吨。应用于慢回弹的卷轴、床垫、汽车，主要是通过配方带动纯MDI的销售。水性涂料：今年销量2-3万吨。上半年几百万净利润，全年预计1000多万。宁波2014年7月投产5万吨，未来扩到10万吨；10万吨，已经工程中交，到年底试生产；烟台6万吨，明年底后年初建成；成都规划5万吨，因为政府原因暂停了。未来一共26万吨左右，价格1万多/吨，因为针对不同下游需要不同配方，前期会比较慢。PC：最快明年底投产，最晚18年年中，一期10万吨，2018年底二期也是10万吨。供需：国内需求150万吨，100万吨靠进口，未来价格会下滑：1）过去国内不掌握双酚原料，去年有了，原料价格下跌，成本下跌；2）公司新产能进入。SAP ：产能前期3万吨，中期5万吨，后期12万吨，目前试生产，还不稳定，需要时间，买方市场，下游恒安、帮宝适等客户比较强势，国内只有卫星石化在做，成品率不高，预计17年6万吨，19年10万吨。
万华实业股权结构： 38.9%国资委，中诚信、中凯信分别持有约19、18%作为集团和上市公司持股的平台，合层国际（外资）约占20%，捷通实业（煤老板）4%左右。
2)江山化工调研纪要 调研时间：日 江山本部的业绩： 增长较快，产成品涨幅比成本涨的快，12月毛利率会有所回落，整年的利润奠定了很好的基础，要比往年增长30-40%左右，江化本部盈利比较稳定，每年0.6-1个亿，今年超过一个亿，最困难的时候也有万利润，地理位置比较好，有机胺市场的腹地，对客户保障有一个粘性，售后服务上可以做的非常及时，成本的优势，远离资源地，甲醇和煤都是外面拉回来的，江山基地是我们的全部，一整套化工产业链里的一部分而已，会对其精耕细作，同行业里成本应该是最好的，蒸汽耗觉得不可思议，江山可以保底。江宁历来是亏损大户，今年大幅度减亏，去年亏2个亿，5亿资产减值，亏1.5亿，现在单月是盈利的，全年亏损。油气改革给原材料市场空间很大的利好，周边的民营液化气产能释放出来了，以前都是镇海炼化的气，价格相对固定，现在周边有卫星石化、海越股份液化气产能释放出来也会缓解当地液化气的供应问题。石油的涨价带动苯的涨价，江宁是正丁烷法工艺，今年开工率国内是100%左右，苯法顺酐补充不足的部分，苯的价格比较高，江宁副产的蒸汽给大风，得到了充分的利用。江宁的BDO投产以后就关掉了，折旧财务费用也给江宁带来很大负担，目前省里统计僵尸企业，我们报了江环和江宁BDO，未来装置要去生产别的产品，今年没有明显收益，明年综合利用起来之后，原本万潜在亏损就没了。12月顺酐卖到8900元/吨，本部毛利前几个月毛利较好，但是近几个月毛利率可能下降，虽然DMF和DMAC都在涨，但是甲醇等原料上涨较多，所以毛利率反而是下降的。江宁的蒸汽已经综合利用了，明年4个季度都可以用，江宁的BDO两手准备，江苏省在处理BDO的无效资产，2.已经有两家企业在谈综合利用我们的BDO装置，明年BDO负担将会解除。
大风的PC： 去年投产，今年5月份完成资产注入，大风的PC投产之后，现在开工100%，产销平衡，得到下游客户的认可。6月份大风做了注塑改造（募投项目里），品质从通用级向注塑级改造，通用级的产品生产出来没有任何附加值，注塑级已经是普遍意义上的PC了，都可以进入的级别，价格可以提升块钱，前期稳扎稳打，一季度有寒潮和春节，开工率不够稳定，2季度仍在销售通用级的，3季度提质改造，G20有一点影响，4季度效益就已经出来了，原来重组时候承诺4。5亿每年，每个月700度万，现在大风已经连续达到超过这个水平（930万以上），品质得到跨国公司认可，通用级的品质可能可以超过三菱的，注塑级的和三菱的相当，售价差几百块，明年保持在注塑的规模，改造一些瓶颈，提升20-30%产量，后续大风的效益很可观。大风二期按原定计划开工的话会进一步降低成本。
光气法投资低 一吨产生废水12吨，吨废水处理成本大约是100元，内陆排放（海的标准低一些）运营成本也是非光气低，双酚a+5000基本就是成本，大风的财务费用大一些，正牌率正常要做到95%，现在80%，牌号切换要出些复牌，一吨差价700-800元/吨。现在财务费用5-6000万/年，400-500元/吨电费。每年的旺季是五月前以及四季度，大连妙义化工向上，恒源化工向上（没动静）福建环球在动是利华益和旭化成合作，没有风声，还有一点动作的泸天化。大风的技术是技术转让（前两套），第三套是跟老外签的像技术转让合同，不可以给别人用，在五年内不可以在其他省用（还剩三年）去年4月30号以前回料还差，今年10月以后客户印象很好。为了免税，专有技术转让，现在产品和跨国公司比差200-300块，牌号少，未来将继续研发多品种。交投和铁投主要的资产包括地铁、城际铁路、客运中心、要用大量PC材料，未来很多拓展空间，目前装置全成本20亿，再投12亿可以扩20万吨。
明年投产10万吨，成本是动力，蒸汽成本200元/dun ,一年50-60万吨蒸汽,一个月5-6吨蒸汽，实际上亚太区产能偏紧 新加坡关了20万吨 有些客户自己做下游。万华一季度末将试车，预计将在明年三四季度调整完毕，拜耳装置已经出来了，其他没有新增产能。沙比克天津项目要看市场上不上，19年预计整体新增也就20万吨左右，3-5年内市场逆转可能性很小，PC将保持一定的景气度、
今年预计完成不了8500万净利润的目标，装置停一天220万，去年亏了8000多万，今年一季度开工和毛利略低于预期，员工没经验，二季度进口装备没弄好，三季度做装备技改，镇海炼化原料提价，11月1100多万，实际1400万，12月更好 4季度比年度计划好，1-9月稍低于预期。预计明年1-5月份PC销售情况较好，春节前是备货，现在这个价格备货意图会减弱，春节前到正月会停工，报表会差一点，公司将调集资金把库存做大一些，1-5月市场偏好。公司多数是月单，四班两倒，直接用户60%，经销商40%，不让他做大，客户广东和华东，板材少，比较低端，膜比较高档
交通集团有打算把交工集团放到江化里，2个月以内重启重组，后面1月18号以后不排除重启重组的可能性。大股东资产注入的预期，虽然坎坷，资产注入预期还在，公司的股价还是属于比较低的价格，从今年ST的公司来看，公司属于扭亏且有前景，准备摘帽的阶段。
3)三角轮胎调研纪要 时间：日9:00 人员：总裁、财务负责人马文力、总裁史卫全、董秘钟丹芳等
行业发展情况：国内品牌在国内卡车胎的市占率已经有90%以上了，大货车99%用的都是国内品牌，而轿车胎国内品牌占有率不到60%。主要因为卡车胎比较注重性价比，而轿车胎注重品牌和宣传。国外企业优势在于国内没有能力生产的时候已经获取了垄断优势，获取垄断利润，但是国内现在已经可以自己生产性能、质量和国外品牌一样甚至略好的轮胎了，所以未来会逐步被消费者接受。国内的劣势在于广告、推广都比较晚，但是现在不论是公司还是国家层面都为民族品牌做宣传推广。所以是和90年代家电的情况是类似的，未来几年会出现非常优秀的民族品牌，而国际品牌在高端产品上的优势会越来越不明显，以三角为例，厂房是全球最先进的，生产出来的轮胎性能、质量都和国外品牌一样甚至更好，但是价格低30%-50%。
限载政策对行业和公司的影响：1）重卡产量大幅提升，带来配套市场需求短期增加；2）导致现有卡车在总运量不变，而单次运量减少，导致运输频率增加，磨损加快，替换频率增加，导致短期替换市场需求增加；3）产品结构变化：以前是超载车胎较多，而限载之后专用车辆增加，需求向高速、省油、使用性能好的轮胎转变，而公司已经提前做好这方面布局。（附：运输新政：从9月21日起，13米挂车减吨，总重不超过49吨，总高不超过4米，原来总重（55T）-车皮（16.5T）=实际载重（38.5T）），限载后实际载重为[总重（49T）-车皮（16.5T）]*4/4.5=实际载重（28.8T）,因此在重卡数量不变的情况下，运输频率增加34%，运费增加34%。运输频率不变的情况下，重卡需求增加34%）。
公司产能情况：在转型升级，产品结构变化较快，2011年淘汰了300万条斜交胎。日，老厂区产能全部停了，新厂产能接不上，导致产能处于低谷期。公司有三个厂区，华阳：2016年4月开始调试400万半钢胎，12月份已经正常生产，现在一天产量一万多条，基本满负荷，设备是全球最先进的设备，自动化程度非常高，另外还有500万条产能的设备准备明年上。华盛：有1200万条半钢胎产能，但是是老的设备。华茂：全钢600万条，现在产能基本满负荷。下一期还有200万条。业绩下滑原因：华阳、华茂都是陆续投产，到今年年底、明年年初才能发挥到设计产能，明年公司产能半钢1600万条，全钢600万条，2018年产能半钢2100万条，全钢800万条。
公司战略：定位中高端市场，不打价格战，严格控制费用，不是先做大，而是先把产品做强，公司注重研发，有国家级的工业轮胎设计中心，每年有5个点的研发支出。所以未来也不会盲目扩张，不回去收购东营的那些比较老的设备和产能。国内布局：在销售层面进行品牌宣传，建设自己的渠道，全国布局，占领零售渠道，在全国31个省市有自己经销商和零售商，另外发展配套胎，目前一汽轿车、众泰、江铃、重汽都是公司的配套胎客户。海外布局：积极布局海外市场，在全球170多个国家都有销售点，在美国设有研发中心和销售网络，计划在欧洲建设研发中心。明年需求：看好明年国家大宗材料运输、矿山开采、基建等对工程机械胎的需求，公司是全球四大工程子午胎企业之一，巨型工程胎毛利要比普通胎高30个点以上。
天胶涨价影响：10月份开始涨价挺多，公司预计明年一季度仍然会涨，但是对于公司毛利的影响没有那么大，公司天胶远期和即期的都会结合起来做，觉得要涨价也会去屯库存，另外公司轮胎也提了一些价，提了4%。公司天胶全部从泰国、马来进口，合胶从中石油、中石化买。
4)华鲁恒升调研纪要 时间：日9:00-11:00 人员：公司董秘高文军
华鲁恒升：春耕、冬储需求增加，下游复合肥企业开工率提升，但是尿素厂家因为环保、资金、采购困难等原因负荷仍在五成左右，尿素供需紧平衡，预计明年一季度尿素价格持续上涨。原料端预计煤价到顶，成本会逐步下降，尿素盈利逐渐改善。公司四季度化学品涨价明显，预计全年可以达到8.7亿净利润的行权条件。而公司目前有72亿的在建工程项目，要到18年才能全部建成带来效益，公司业绩18年有望迎来业绩爆发，目标18年净利润15亿以上。
公司煤气化平台优势：1）使用的是5500大卡的烟煤，具有成本优势（烟煤单耗1.4-1.5，无烟煤单耗1.2-1.3）；2）动力结构调整：使用蒸汽驱动，更为节能，今年4月份电价全面放开，公司生产1吨耗电400吨，其他企业生产耗费1000度电。（华鲁1吨尿素单耗：1.4-1.5吨无烟煤，0.6吨合成氨，400吨电） 尿素：目前尿素负荷不到60%，有两套40万吨装置，两套30万吨装置，现在停了两套30万吨的装置，12月以来本来准备把装置全部开起来，但是因为甲醇涨的太多了，所以就没有开。现在公司尿素成本约1360元/吨，价格1480元/吨，行业平均成本1500元/吨左右。12月初尿素价格跌了一点，是因为鲁西的打压，因为鲁西自己的老装置停掉了，自己的量比较小，电子盘交易，所以他们就压了价格，随着春耕的来临，明年一季度尿素供需将会是一个紧平衡，预计尿素价格会缓慢上涨的。公司尿素60%农业用，40%工业用（卖给复合肥企业）。煤价：预计煤价已经到顶了，12月份公司的拿货价比11月份低了17元/吨。
煤制乙二醇：石油法乙二醇比煤制乙二醇贵100-200元/吨，煤制乙二醇难点在于工艺路线选择及催化剂的制备，现在完全成本大概在元/吨，上半年煤价低的时候成本不到4000元/吨。现在5万吨产能主要是给下游试用、调试，为2018年的50万吨投产做准备。现在产能5万吨/年，去年8月份开始稳定生产，今年5月份生产质量提升，目前100%负荷，100%良品。我们现在1.5万吨卖给长丝企业，2万吨左右卖给短丝，其他的卖给低端的。煤制乙二醇和油制乙二醇区别是其中的杂质不一样，下游现在会处理油制乙二醇的杂质，但是煤制乙二醇的杂质处理不太了解，所以下游生产企业是夹杂着用，煤制的比例在逐步加大，我们的客户有个别70%用煤制的乙二醇，大部分还是掺40%。乙二醇目前国内还是依赖进口，国内每年1300万吨需求，每年有800多万吨的进口。公司新建50万吨/年乙二醇产能今年5月份过股东会，需要一年半的建设期，预计18年上半年可以开车。5万吨当时投了5亿多元，50万吨投了26.7亿。
在建工程：1）100万吨合成氨/甲醇平台，15年开始建，明年7月份建成使用，投资28亿元；2）尿素，淘汰30万吨产能，新增100万吨产能，到明年9、10月份；3）明年50万吨尿基复，可以用于大田作物，现在是20万吨硝基复合肥，主要用于经济作物，尿素和复合肥投资8亿元；4）节能项目，控风改造项目，投资5亿元，可以提高效率；5）50万吨煤制乙二醇，投资26.7亿元。公司目前资产负债率36%，投入之后负债率要控制在40%，所以财务费用不会增加太多，主要用自有资金去投，以后这些设备折旧是按照14年折。
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