出品|普信研究中心|总第101期

债市：税期影响淡去，债市下跌放缓

银行理财：资金面缓解，收益率再创新低

信托：收益率持续高位，融资难逐步改善

资管产品：发行市场低迷，成立市场惨淡

上周再创年内新低后，预计未来银行理财产品收益率仍存下行空间，建议投资者合理规划好现金类产品的配置仓位和期限。

近期信托产品收益率维持高位，增加类固收理财产品配置正当时。

随着月中税期对流动性的影响淡去，加之央行MLF投放，资金面维持合理充裕，债市下跌趋势放缓，短端收益率回落较为明显。展望后期，资金面或难进一步宽松，且通胀预期抬升，预计债市短期内将维持震荡，但经济下行承压，贸易争端持续，债市短期调整或为债市带来更多机会。

本期（2018年8月22日至8月28日）央行公开市场净回笼510亿元。

数据来源：Wind、普信资产

本期银行间质押式回购收益率多数回落。

图1.银行间质押式回购各期利率

数据来源：Wind、普信资产

上海银行同业拆借收益率短端下行。

图2.上海银行同业拆借各期利率

数据来源：Wind、普信资产

本期地方政府债发行规模仍高。

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图3. 利率债发行与到期情况

数据来源：Wind、普信资产

本期国债收益率全部下行，各关键期限品种平均下行4.59BP。

图4.国债收益率一周变动

数据来源：Wind、普信资产

1.本期发行人信用评级调整情况

本期共有4家发行人的跟踪评级发生变化。其中，2家企业评级上调；2家企业评级下调。

评级上调企业及所属行业：

资本货物：江苏省农垦集团有限公司

银行：广东信宜农村商业银行股份有限公司

评级下调企业及所属行业：

公共事业：金鸿控股集团股份有限公司

材料：江苏辉丰生物农业股份有限公司

本期共发生3起违约事件。

本期共计5只企业债发行，总偿还量114.06亿元，净融资额-98.66亿元。各级别企业债收益率多数回落。

图5.企业债收益率一周变动

数据来源：Wind、普信资产

上周，资金面紧张预期缓解，银行理财产品收益率多数下行，一年期产品收益率再创年内新低。当前货币政策基调稳中偏松，银行间流动性维持充裕，资金利率或难出现明显上涨，故预计银行理财产品收益率仍存下行空间。

上周银行理财产品发行数量小幅回落。

各期限银行理财产品发行情况

数据来源：Wind、普信资产

各收益类型银行理财产品发行情况

数据来源：Wind、普信资产

收益率方面，银行理财产品各期限预期收益率多数下行。

图6.银行理财产品平均预期收益率

数据来源：Wind、普信资产

资管新规细则落地后，市场观望情绪得以缓解，信托产品发行市场逐步回暖。并在产品收益率维持高位的刺激下，信托产品成立规模上涨显著，“资金荒”局面逐步改善。投资领域方面，近期房地产信托维持较大比重，引发监管层重视，预计未来房地产信托增速或将放缓。建议投资者在配置高收益产品的同时，提升风险意识，注重公司实力，以避免不必要的损失。

上周信托产品成立规模大幅上涨。

信托产品发行与成立市场一览

数据来源：用益信托网、普信资产

图7.信托产品发行走势图

数据来源：用益信托网、普信资产

图8.信托产品成立走势图

数据来源：用益信托网、普信资产

上周成立的信托产品平均预期年化收益率再度上涨。

图9.信托产品平均预期年化收益率

数据来源：用益信托网、普信资产

2.资金运用方式及投资领域

从投资领域来看，上周成立的集合信托产品中，投向实体经济的产品规模占比仍高，但投向金融市场的产品规模占比显著增长。

图10.信托产品资金运用方式及投资领域

数据来源：用益信托网、普信资产

去通道、去杠杆监管方向未变，资管产品发行市场持续低迷，上周发行数量、规模再度回落。成立市场表现则更为惨淡，仅有两只产品成立，且均投向金融领域。在强监管背景下，金融市场逐渐成为资管产品的主要选择，而该类产品收益率普遍较低，短期内资管产品收益率难有改善。

上周资管产品持续低迷。

资管产品发行与成立市场一览

数据来源：用益信托网、普信资产

2.资金运用方式及投资领域

上周基金子公司成立的集合资管产品全部投向金融市场。

图11.资管产品资金运用方式及投资领域

数据来源：用益信托网、普信资产

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