& 信达为何敢疯狂拿地?背后大股东竟是财政部
5月，某地产公司以123亿的天价摘得杭州首幅总价过百亿的地块。因为价格过高，本与其联合拿地的万科当场退出合作。
6月，该地产公司以58亿的价格拿下上海宝山顾村一地块，溢价率高达惊人的303%，上海新地王诞生，出手之阔绰让人震惊。
从2015年7月-2016年6月，不到一年时间，该地产公司在四个大城市拍下6地块，总耗资高达352亿，尽管2015年其全年营业收入仅81.36亿元，但这并不妨碍其成为今天的“地王之王”。
上面所提及的这三件事，背后都指向同一家企业:信达地产。
信达地产原本只是名不见经传的地产企业，如今却爆得大名。由于现在中国经济所处的敏感节点(资产膨胀和实体经济衰退并行)和信达地产的特殊身份(财政部直属央企)，因此，高调的信达地产不啻为观察当下楼市和资本市场的最鲜活样本。
关于黑马“信达地产”，现在外界最关注的有三个问题:
1.这个地王制造者究竟是谁?
2.业内流行段子“信达:我就是钱”，信达哪来的那么多钱?
3.财政部直属央企最近一年金戈铁马似的四处圈地，究竟透露了楼市和经济的哪些信息?
这个地王制造者究竟是谁?
“地王”信达地产横空出世，源于其一年来从不间断的大手笔:
从合肥、深圳到杭州、上海，信达地产显露出来的“抢地”能力和决心让外界大感意外。新华社近期批评地王为地价泡沫推波助澜，但并没有阻挡信达地产攻城略地的决心。
信达地产是谁?一句话，它是财政部控股的上市企业。
为什么这么说呢?信达地产是2009年由信达投资有限公司从一家名为青鸟天桥的软件公司购买而来的A股平台，重组之后，信达地产成为信达资产的地产发展平台。
而信达投资有限公司的100%股权属于信达资产管理股份有限公司。
信达地产母公司
信达资产治理股份有限公司的最大股东正是财政部，财政部占用67.84%的股权。(其结构如下图所示)
1999年，为相识决普遍存在的银行呆坏账问题，国务院建立了四大资产治理公司(也称”四大AMC”)，这四大公司划分是东方、华融、长城和信达。信达因处置惩罚不良资产而生，但现在依附着其央企在资金和政策上的自然优势，将触角延伸至房地产行业，而且在2016年成为房地产行业的新主角。因此，有人说信达地产是财政部上市公司，并非没有原理。2信达哪来那么多钱?安邦的谋划状态不足以支持其在外洋放肆收购，因而引起铺天盖地的质疑;与此相似，信达地产年收入晋数十亿元，与其动辄上百亿的拍卖价基础不在统一档次。信达地产年报显示，年，其营业收入划分为40.1、44.8和48.5亿元，2015年信达营业收入泛起了显着增加，但仍然只有81亿元，年底手头现金59.2亿元。但仅今年5月，信达地产就在杭州以123.18亿元高价拿下一地块。高杠杆，是其资金泉源的所有神秘。克而瑞研究所6月公布的陈诉《杀伐决断，信达抢地的能力与生俱来》以为:
除了通例的银行贷款、股权质押、增发等手段，母公司中国信达是信达地产这一轮圈地最主要的支持者，主要通过基金为其“输血”，详细有三种方式。
1. 通过基金提供委托贷款。如2015年12月及2016年1月，中国信达通过金融机构向信达地产发放委托贷款合计49.3亿元。
2. 通过基金举行股、债权投资。2015年12月，信达地产董事会通过了增添基金投资额度的议案，将40亿元私募基金投资额度增添至80亿元，缘故原由是“为一线都会获取房地产项目提供更为天真的融资摆设”。半年以来，信达地产到场设立过深圳信达都会生长基金、宁波汇融沁顺股权基金、芜湖信达丝绸之路投资基金、等多只股权投资基金，投资标的基本都是房地工业务，这其中不少基金的优先级认购人都是中国信达，而且数额较大。
3. 通过基金吸引互助工具。绿地、泰禾等房地产企业都与信达地产有互助。
背靠拥有重大金融体量的母公司，信达地产得以快速通过激进化的高杠杆笼络资金。有房地产企业卖力财政人士表现，在整体钱币宽松的情况下，央企配景的信达地产，融资不成问题，融资成本也低，其扩张不受资金的限制。这显然是一场冒险，但在全社会“资产荒”的配景下，把钱投向焦点都会土地是一场胜算略大一点的冒险。
有剖析人士指出:“信达代表了中国金融巨无霸的新玩法，拿到自制钱，在海内外放肆收购项目，一部门获得通道费，一部门建设未来资产焦点储蓄库。”固然，随之而来的是企业的高欠债率。2015年，信达地产总债务规模为305.01亿元，同比增加70.45%。2016年3月份公司净欠债率已高达83.96%，凌驾70%的红线。3财政部所属的企业这么干，透露了什么信息?1. 一线都会焦点地价和房价继续膨胀虽然信达地产近频频拿田主要集中发生在一线都会，但事实上，信达地产原本主要在一线都会以外结构。停止2015年三季度，信达地产储蓄项目总量506.93万平方米，其中一线都会仅占15%，主要为上海和广州;二线都会只管占比最高达47%，可是其中不乏长春、沈阳、海口、乌鲁木齐等经济相对较弱的都会;三四线都会占38%。
耐人寻味的是，自2015年下半年起，信达地产突然转向，恶狼般地在上海、深圳、杭州抢地，也包罗在几天前宣布的长三角都会群计划中出尽风头的新一线都会合肥。随着中国地域生长分化形势的加剧，资金、人才和政策资源向一线都会及二线重点都会倾斜，这些都会的预期生长自己就比力高。以上海、深圳为例:地少、钱多、需求兴旺，地价上升是或许率事务。若有政府内部职员所称，房企现在要拼了命在上海那地，不拿以后有钱也拿不到了。央企在中国经济决议中从来是一支不行忽视的气力，从信达地产云云激进的行为中，未来数年一线都会的地价、房价连续上涨，不难想见。2. 人民币加速贬值，资金急切追求保值有业内人士以为，信达地产拿地价钱过高，违反行业知识，在部门地块甚至“怎么测算都无法盈利”。对此，克尔瑞研究陈诉以为，这背后有更深条理的缘故原由:
中国信达作为央企金融巨头，主业的利润率远高于房地产。信达地产自己的开发能力有所欠缺，2014年，信达地产的净利润7.6亿，净利率15.7%，只管利润率水平尚可，可是利润规模太低。相比之下，中国信达2014年的净利润124.4亿，净利率20.3%，不仅利润规模大而且盈利能力强，没有须要全力生长地工业务。
在当前经济和市场配景下，中国信达最需要的现实是资产设置。从2015年7月最先，离岸人民币汇率连续下跌，加上通货膨胀的影响，人民币贬值加速，因此合理的设置资产规避汇率风险是需要企业思量的。而中国信达作为海内四大资产治理公司之一，属于典型的“不差钱”，资产设置时需要一类能够承载大量资金投入的行业，而房地产是最为合适的。
“资产荒”日益严重，优质土地资源是保值的最佳选择。资源市场资金丰裕、流动性强，反倒凸显了优质资产的稀缺。房地产行业依然有不错的远景，而一线都会焦点地块则最具升值潜力，无法直接举行房地产开发的险资通过投资地产股“曲线救国”也证实了这一点，中国信达显然也深谙此道。
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起底信达地产：净负债率315.48% 怎么测算都无法盈利
来源：澎湃&&&
作者：周祺瑾&&&
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　　信达地产
　　起底信达地产：财政部控股公司如何变身“地王制造机”
　　澎湃新闻记者 周祺瑾
　　去年以来，信达地产在土地市场挥金如土，造就地王无数。“我就是钱”一度是信达地产的代名词。而信达地产的拿地价格即使让同行也纷纷惊呼看不懂，一些人更直接表态他们的拿地价格“怎么测算都无法盈利”。那么信达究竟靠什么底气进行如此高的报价？
　　信达地产(600657.SH)，是2009年由信达投资有限公司从一家名为青鸟天桥的软件公司购买而来的A股平台，在重组之后信达地产成为信达资产的地产发展平台。
　　根据信达地产2015年年报显示的股权结构，信达地产由信达投资百分百控股，而信达投资隶属于信达资产管理有限公司。信达资产是建设银行最初为剥离不良资产，而设立的不良资产处置平台，其与东方、华融、长城并成为四大资产管理公司，业内俗称为四大AMC，是金融行业最著名的金融巨头。
　　信达资产注册资本为251亿，公司性质为非银行金融机构。其67.84%的股份由中国财政部直接持有。
　　撬动土地的惊人杠杆：净负债率315.48%
　　信达地产的规模并不大，2015年财报显示，全年营业收入81.36亿元。这一规模，相比房地产行业第一位的万科，收入不足后者的4%。
　　虽然规模不大，但是鉴于信达地产央企的血统，其在财务上的任性，是任何一家房企望尘莫及的。
　　2015年，信达地产总债务规模为305.01亿元，同比增长70.45%，主要通过增加短期、长期借款及发行债券增加外部融资，其中短期债务高达142.50亿元，同比增长 93.25%，长期债务162.51亿元，同比增长54.47%。
　　截至2015年年末，信达地产手上货币资金仅59亿元。全年，公司报告期内经营活动现金流量净额-43.46亿元，净利润8.13亿元，两者相差-51.59亿元。
　　进入2016年，信达地产的债务规模继续大幅上升。
　　在其今年初发债时，中诚信证券评估有限公司做的一份评估报告显示，截至2016年3月末，信达地产的资产负债率和净负债率分别为83.96%和315.48%，财务杠杆在行业中亦处于较高水平，未来随着土地投资的增加以及项目开发的继续，负债水平或将进一步上升。
　　信达地产负债率的走高，原因很简单，就是买地。
　　简单回顾一下信达地产在土地市场的机场令人印象深刻的表现，
　　2015年11月，信达地产以总价72.99亿总价摘得上海新江湾地块，折合楼板价高达49152元/平方米楼面价，刷新成交记录。
　　2015年12月，信达地产总价30亿元，楼板价2.7万元拿地深圳住宅地王。
　　2016年，5月，信达地产以总价123亿元摘得杭州首幅总价超过百亿的地块。据悉，信达拿地的价格因为远远高于受托价格，导致本与其联合拿地的万科当场退出合作。
　　1个月之后，信达地产再次以总价58亿元拿到了上海顾村地块，3.6万的楼板价再次刷新了当地的出让纪录。
　　钱从哪儿来？
　　“我就是钱”，信达地产用钱制造了土地市场的一个又一个地王。
　　有房地产企业负责财务人士表示，在整体货币宽松的环境下，央企背景的信达地产，融资不成问题，融资成本也低，其扩张不受资金的限制。此外，信达的资本运作的优势，也是其它房企所不及的。
　　克而瑞研究中心发布的一份《170亿抢地王，信达地产的钱从哪来？》报告中称，除了银行贷款、股权质押，增发等常见的金融手段，基金是信达资产向信达地产“输血”的渠道，方法总结为三种：通过基金提供委托贷款、通过基金进行股、债权投资和通过基金吸引合作对象。
　　2014年，信达地产成立了专门的投融资部，以探索金融地产业务模式。
　　公开资料显示，信达地产陆续参与设立过深圳信达城市发展基金、宁波汇融沁顺股权基金、芜湖信达丝绸之路投资基金、宁波汇融沁誉基金、嘉兴陆汇股权基金等多只股权投资基金。
　　产品设计上看，上述基金投资标的基本为房地产业务，可做成FOF基金或资管产品，以股权、债权或股债结合方式投向单体项目且单独核算收益。尽管投资策略与风控模式与市场上的其他地产基金并无太大区别，但这其中不少基金的优先级认购人都是信达资产，而且数额较大。
　　继续凶猛：今年投资目标提升四倍
　　灵活的金融手段，给信达提供了充裕的资金储备。
　　据不愿具名的房企负责人透露，信达地产急于在一二线市场扩张，今年其在土地市场的投资计划是100亿——本金！
　　根据土地出让的相关要求，竞买企业在竞买土地时，1/3资金是开发商自有资金，换句话说，信达地产今年投资的规模实际可能高达300亿元。
　　这个投资规模相比起在2015年年报中披露的80亿土地投资额，提升近四倍。
　　目前业内颇为关心的是，以处置不良资产为主的信达，在地产项目运营方面的短板如何克服？
　　对此，上述房企负责人透露，信达地产的模式，是金融地产，和传统的拿地开发不同，其在主要承担投资的角色，比如上海新江湾的项目，是和泰禾合作，在上海顾村以及杭州的项目，也在积极寻找合作伙伴。
　　上述人士也表示，信达在选择合作伙伴，一要求对方入股，不能以代建模式加入，二则是对资质有一定要求，全国十强以外的开发商一般不做考虑。该人士透露，由于信达地产的土地成本控制和一般民营企业不同，近来的地王成本远高于市场售价，这对合作者的资金也提出了严峻的考验。
　　“怎么测算都无法盈利”背后
　　信达不断缔造地王的背后，是外界对于其不惜代价大举进军房地产业的不解。
　　有房地产行业人士称，以信达在顾村的地块为例，无论怎么测算，都无法盈利。央企和一般的民营企业的思路不同，其应该不是为了单一的项目汇报。
　　上述克尔瑞研究报告称，中国信达作为央企金融巨头，主业的利润率远高于房地产。信达地产本身的开发能力有所欠缺，2014年，信达地产的净利润7.6亿，净利率15.7%，尽管利润率水平尚可，但是利润规模太低。相比之下，中国信达2014年的净利润124.4亿，净利率20.3%，不仅利润规模大而且盈利能力强，没有必要全力发展地产业务。
　　在当前经济和市场背景下，中国信达最需要的实际是资产配置。从2015年7月开始，离岸人民币汇率持续下跌，加上通货膨胀的影响，人民币贬值加速，因此合理的配置资产规避汇率风险是需要企业考虑的。而中国信达作为国内四大AMC之一，属于典型的“不差钱”，资产配置时需要一类能够承载大量资金投入的行业，而房地产是最为合适的。
　　“资产荒”日益严重，优质土地资源是保值的最佳选择。资本市场资金充裕、流动性强，反倒凸显了优质资产的稀缺。房地产行业依然有不错的前景，而一线城市核心地 块则最具升值潜力，无法直接进行房地产开发的险资通过投资地产股“曲线救国”也证明了这一点，中国信达显然也深谙此道。信达地产如此“疯狂”夺地王，无论最后能否赚到钱，已经完成了母公司中国信达的资产配置需要，某种程度上这比单纯盈利更为重要。因此，信达地产最终只是满足主业资产配置需求的工具，始终还是为金融主业护航而生的。
　　来源：澎湃新闻
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信达地产:具有逆势扩张能力的准一线开发商
&&&&管理改善效应将逐步显现&&&&管理能力的相对不足一直是的短板,也是其增长较慢、销售规模偏小的主要原因。但也正因为如此,公司具有比其它成熟地产公司更大的改善和成长空间。目前,公司的管理体系正在发生一些积极的变化:1、对于各个项目子公司的管控能力逐步加强;2、地产公司在管理层级上由资产管理公司的孙公司变为子公司。&&&&自备逆势扩张潜力&&&&我们认为,在整个房地产行业面临调控的压力时,公司拥有逆势扩张的能力:1、特殊的股东背景赋予了公司多元化的项目获取能力,而在行业调整期,大量的并购机会将会涌现;2、负债水平低,资金面宽松,且具有融资优势,杠杆仍能进一步提高。&&&&资产注入值得期待&&&&根据重组时的承诺,信达地产将是信达资产管理集团旗下唯一的房地产业务运作平台,未来的资产注入值得期待:1、大股东信达投资手中仍有多处经营性物业,重组时承诺条件成熟后注入;2、资产管理公司收购的不良资产中有大量与房地产行业相关的资产,未来有望由上市公司出面整合。&&&&盈利预测与估值&&&&我们预测,公司、2013年的EPS分别为0.33、0.37、0.46元,净利润年均复合增速为18%,最新收盘价对应的PE分别为12.9、11.4和9.3倍;根据测算,公司2011年底的每股RNAV值为6.71元,股价相对于地产业务的NAV折让37%。我们认为,公司管理能力正在逐步增强,而且具备逆势扩张的能力,给予“推荐”的评级。&&&&风险提示1、房地产市场的超预期调整导致公司的地产销售大幅下滑;2、管理改善程度低于预期,经营效率得不到有效提升。
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　　地王制造者：一家由财政部控股的神秘公司
　　5月，某地产公司以123亿的天价摘得杭州首幅总价过百亿的地块。因为价格过高，本与其联合拿地的万科当场退出合作。
　　6月，该地产公司以58亿的价格拿下上海宝山顾村一地块，溢价率高达惊人的303%，上海新地王诞生，出手之阔绰让人震惊。
　　从2015年7月-2016年6月，不到一年时间，该地产公司在四个大城市拍下6地块，总耗资高达352亿，尽管2015年其全年营业收入仅81.36亿元，但这并不妨碍其成为今天的“地王之王”。
　　上面所提及的这三件事，背后都指向同一家企业：。
　　信达地产原本只是名不见经传的地产企业，如今却爆得大名。由于现在中国经济所处的敏感节点（资产膨胀和实体经济衰退并行）和信达地产的特殊身份（财政部直属央企），因此，高调的信达地产不啻为观察当下楼市和资本市场的最鲜活样本。
　　关于黑马“信达地产”，现在外界最关注的有三个问题：
　　1．这个地王制造者究竟是谁？
　　2．业内流行段子“信达：我就是钱”，信达哪来的那么多钱？
　　3．财政部直属央企最近一年金戈铁马似的四处圈地，究竟透露了楼市和经济的哪些信息？
　　1这个地王制造者究竟是谁？
　　“地王”信达地产横空出世，源于其一年来从不间断的大手笔：
　　从合肥、深圳到杭州、上海，信达地产显露出来的“抢地”能力和决心让外界大感意外。新华社近期批评地王为地价泡沫推波助澜，但并没有阻挡信达地产攻城略地的决心。
　　信达地产是谁？一句话，它是财政部控股的上市企业。
　　为什么这么说呢？信达地产（600657.SH）是2009年由信达投资有限公司从一家名为青鸟天桥的软件公司购买而来的A股平台，重组之后，信达地产成为信达资产的地产发展平台。
　　而信达投资有限公司的100%股权属于信达资产管理股份有限公司。
信达地产母公司
　　信达资产治理股份有限公司的最大股东正是财政部，财政部占用67.84%的股权。（其结构如下图所示）
来源：澎湃新闻
　　1999年，为相识决普遍存在的银行呆坏账问题，国务院建立了四大资产治理公司（也称”四大AMC”），这四大公司划分是东方、华融、长城和信达。信达因处置惩罚不良资产而生，但现在依附着其央企在资金和政策上的自然优势，将触角延伸至房地产行业，而且在2016年成为房地产行业的新主角。因此，有人说信达地产是财政部上市公司，并非没有原理。2信达哪来那么多钱？安邦的谋划状态不足以支持其在外洋放肆收购，因而引起铺天盖地的质疑；与此相似，信达地产年收入晋数十亿元，与其动辄上百亿的拍卖价基础不在统一档次。信达地产年报显示，年，其营业收入划分为40.1、44.8和48.5亿元，2015年信达营业收入泛起了显着增加，但仍然只有81亿元，年底手头现金59.2亿元。但仅今年5月，信达地产就在杭州以123.18亿元高价拿下一地块。高杠杆，是其资金泉源的所有神秘。克而瑞研究所6月公布的陈诉《杀伐决断，信达抢地的能力与生俱来》以为：
　　除了通例的银行贷款、股权质押、增发等手段，母公司中国信达是信达地产这一轮圈地最主要的支持者，主要通过基金为其“输血”，详细有三种方式。
　　1． 通过基金提供委托贷款。如2015年12月及2016年1月，中国信达通过金融机构向信达地产发放委托贷款合计49.3亿元。
　　2． 通过基金举行股、债权投资。2015年12月，信达地产董事会通过了增添基金投资额度的议案，将40亿元私募基金投资额度增添至80亿元，缘故原由是“为一线都会获取房地产项目提供更为天真的融资摆设”。半年以来，信达地产到场设立过深圳信达都会生长基金、宁波汇融沁顺股权基金、芜湖信达丝绸之路投资基金、等多只股权投资基金，投资标的基本都是房地工业务，这其中不少基金的优先级认购人都是中国信达，而且数额较大。
　　3． 通过基金吸引互助工具。绿地、泰禾等房地产企业都与信达地产有互助。
　　背靠拥有重大金融体量的母公司，信达地产得以快速通过激进化的高杠杆笼络资金。有房地产企业卖力财政人士表现，在整体钱币宽松的情况下，央企配景的信达地产，融资不成问题，融资成本也低，其扩张不受资金的限制。这显然是一场冒险，但在全社会“资产荒”的配景下，把钱投向焦点都会土地是一场胜算略大一点的冒险。
　　有剖析人士指出：“信达代表了中国金融巨无霸的新玩法，拿到自制钱，在海内外放肆收购项目，一部门获得通道费，一部门建设未来资产焦点储蓄库。”固然，随之而来的是企业的高欠债率。2015年，信达地产总债务规模为305.01亿元，同比增加70.45%。2016年3月份公司净欠债率已高达83.96%，凌驾70%的红线。3财政部所属的企业这么干，透露了什么信息？1． 一线都会焦点地价和房价继续膨胀虽然信达地产近频频拿田主要集中发生在一线都会，但事实上，信达地产原本主要在一线都会以外结构。停止2015年三季度，信达地产储蓄项目总量506.93万平方米，其中一线都会仅占15%，主要为上海和广州；二线都会只管占比最高达47%，可是其中不乏长春、沈阳、海口、乌鲁木齐等经济相对较弱的都会；三四线都会占38%。
　　耐人寻味的是，自2015年下半年起，信达地产突然转向，恶狼般地在上海、深圳、杭州抢地，也包罗在几天前宣布的长三角都会群计划中出尽风头的新一线都会合肥。随着中国地域生长分化形势的加剧，资金、人才和政策资源向一线都会及二线重点都会倾斜，这些都会的预期生长自己就比力高。以上海、深圳为例：地少、钱多、需求兴旺，地价上升是或许率事务。若有政府内部职员所称，房企现在要拼了命在上海那地，不拿以后有钱也拿不到了。央企在中国经济决议中从来是一支不行忽视的气力，从信达地产云云激进的行为中，未来数年一线都会的地价、房价连续上涨，不难想见。2． 人民币加速贬值，资金急切追求保值有业内人士以为，信达地产拿地价钱过高，违反行业知识，在部门地块甚至“怎么测算都无法盈利”。对此，克尔瑞研究陈诉以为，这背后有更深条理的缘故原由：
　　中国信达作为央企金融巨头，主业的利润率远高于房地产。信达地产自己的开发能力有所欠缺，2014年，信达地产的净利润7.6亿，净利率15.7%，只管利润率水平尚可，可是利润规模太低。相比之下，中国信达2014年的净利润124.4亿，净利率20.3%，不仅利润规模大而且盈利能力强，没有须要全力生长地工业务。
　　在当前经济和市场配景下，中国信达最需要的现实是资产设置。从2015年7月最先，离岸人民币汇率连续下跌，加上通货膨胀的影响，人民币贬值加速，因此合理的设置资产规避汇率风险是需要企业思量的。而中国信达作为海内四大资产治理公司之一，属于典型的“不差钱”，资产设置时需要一类能够承载大量资金投入的行业，而房地产是最为合适的。
　　“资产荒”日益严重，优质土地资源是保值的最佳选择。资源市场资金丰裕、流动性强，反倒凸显了优质资产的稀缺。房地产行业依然有不错的远景，而一线都会焦点地块则最具升值潜力，无法直接举行房地产开发的险资通过投资地产股“曲线救国”也证实了这一点，中国信达显然也深谙此道。
　　注：本文由智谷趋势综合自克而瑞研究中心报告、澎湃新闻（ID：thepapernews）、财经（ID：tancaijing）
责任编辑：李彦丽
如果没有特别的措施，未来国民经济增长速度，将长期沿着L型滑行20年左右的时间，2036年能否东山再起，主要还是取决于2016年以后人口生育和增长的势头。
中国要准备万一，要有点“断电”措施的准备，实在不行，那也好采用硬隔离的办法，冷静几天了。这不是应付小灾小难的，这是应付席卷全球、大灾大难的紧急措施，没有办法的办法。
此前预测6月份有两只黑天鹅，一只是美联储或飞出加息这只黑天鹅，另一只是英国脱欧或成真这只黑天鹅。目前，第一只黑天鹅已经基本断定难以出现了，而第二只黑天鹅出现概率大大增加。
朝前看，下一次美元加息可能会在四季度或年底，届时杭州G20峰会落幕、人民币也将被正式纳入SDR，我们预计人民币贬值压力可能会再次上升。}