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2018年电大财管小抄.doc 22页
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小炒内容见下方电大期末助考《企业集团财务管理》期末综合练习题（10秋）一、判断题：（正确的在括号内划“√”，错误的在括号内划“×”）1.以目前对企业集团的认识，协同运营应成为维系企业集团的纽带。（ ×
）2.企业通过资本市场融资功能及其企业间并购重组等做大企业属于内源性发展。（×
） 3.西方国家经济发展经验表明，单一企业组织向企业集团化演进，既是内源性发展的产物，但更是并购性增长的结果。（ √ ） 4.“先有子公司、后有母公司”是中国国有企业集团产生的主要特征。（ √
）5.交易成本是把货物和服务从一个经营单位转移到另一个单位所发生的成本。（ ×
）6. 企业集团作为一个族群，协同运营是维系其生成与发展的纽带纽带。(
√ )7.企业集团是由母公司、子公司和其他成员企业等法人组成的企业群体。所以，“企业集团”本身也具有法人资格。 （ ×
）8.从母公司的角度，金融控股型企业集团的优势之一是具有高杠杆性。（ × ）9.企业集团是一个多级法人联合体，企业集团本身具有法人地位。（
× ）10.提高母公司的未来融资能力，既是母公司成立集团初衷，也是母公司有能力吸引其他企业并入集团的前提，这两者互为因果。（√
）11.在企业集团的组建中，管理优势则是企业集团健康发展的保障。（ √ ）12.产业型企业集团在选择成员企业时，主要依据母公司战略定位、产业布局等因素。（ √
）13. 从财务管控角度，集团总部与集团下属单位之间不存在 “上--下”级间的财务管理互动关系。（ × ）14.从企业集团发展历程看， U型组织结构主要适合于处于初创期、规模较大或业务繁多的企业集团。（ ×
）15.在企业集团组织形式的选择中，影响集团组织结构的最主要因素是公司环境与公司战略。（
）16.企业集团最大优势体现在涉及的经营领域比较繁多、复杂。（×
）17.企业集团事业部本身并不具备法人资格。（√
）18.一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制、分权制式财务管理体制和混合制式财务管理体制。（ √
）19.在集团治理框架中，董事会是最高权力机关。（ ×
）20. 集团内部纵向财务组织体系，是为落实集团内部各级组织的财务管理责任，而对其各级次财务组织或机构的一种细划与设计。
）21.“战略决定结构、结构追随战略”，也就是说，影响集团组织结构的最主要因素是公司环境与公司战略。（√
）22.分权式财务管理体制下，集团大部分的财务决策权下沉在子公司或事业部。（√
）23.集团的经营者（含总会计师）可以在股东大会授权之下行使决策权。 （ × ） 24.总部财务组织是代表母公司管理集团某一产业或某一市场区域业务的中间组织。 （×
）25.事业部财务机构是强化事业部管理与控制的核心部门，具有双重身份。（√
）26.混合型财务总监制的核心定位在决策、管理，而不在于代表总部对子公司进行监督。（
）27.企业集团战略是实现企业集团目标的根本。（ √
）28.可持续增长率表明，任何企业的发展速度都不是任意而定。集团发展速度受制于现有资产的周转能力。（ √
）29.企业集团财务能力越强，财务战略导向就可能越激进；财务能力弱，财务战略就越可能稳健保守。（√
）30.融资方式大体分为“股权融资”和“内源融资”两类。（×
）31.财务战略与经营战略之间存在“天然”互补性，经营上的高风险性也要求财务上的高杠杆化。（ √
）32.并购战略的首要任务是确定并购投资方向及产业领域。（ √
）33.集团扩张速度可分为超常增长、适度平衡增长、低速增长等三种不同类型。（√
）34.集团的业务经营环境属于集团财务战略制定依据的内部因素。（×
）35.对于产业型企业集团而言，资产剥离或子公司出售的动机与集团战略、产业布局等的调整无关。（ ×
）36.西方企业集团管理中，一般认为出售资产或子公司的动因是相同的。（√
）37.固定资产折旧，一般认为属于外源性融资。（ ×
）38.在企业集团管控模式中，最集权、组织与管理成本最昂贵的是战略规划型。（√
）39.折旧是企业集团内部集中融资的唯一来源。（ ×
）40.利润留存资本成本情况有显性的支付成本，但无有机会成本。（ ×
）41．通常意义上，投资方向涉及两方面问题：一是业务方向，二是地域方向。但从集团战略看，投资方向主要针对地域方向选择而言。(
×)42．任何一个集团的投资战略及业务方向选择，都是企业集团战略规划的核心。（ √
）43．从企业集团战略管理角度，任何企业集团的投资决策权都集中于集团总部。(× ) 44．企业集团投资管理体制的核心是合理分配投资决策权。（ √ ）45．在投资项目的决策
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2018年注会《财管》易错题解析：经营杠杆系数（十八）
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现阶段是2018年的预习阶段，在2018年考试的学习中学员除了勤奋努力还要讲究方法，在学习知识点的同时不要忘记经常做练习题，以下是中华会计网校根据学员答题情况，精选筛选的《财务成本管理》科目易错题并配以教师讲解。快来做题吧！
某企业2016年和2017年的经营杠杆系数分别为2.5和3，2016年的边际贡献总额为75万元，若预计2017年的息税前利润为36.25万元，2017年的销售增长率为（ ）。
【正确答案】 C
【答案解析】 2016年的息税前利润＝75/3＝25（万元），2017年息税前利润增长率＝（36.25－25）/25＝45%，2017年销售增长率＝45%/3＝15%，所以选项C为本题答案。（经典题解第162页）
点评：本题考查的是经营杠杆系数，本题相对来说很简单，直接根据经营杠杆系数的定义公式就可以计算出结果，但是本题存在一个迷惑性的条件是给出了2016年和2017年两年的经营杠杆系数，计算息税前利润的时候我们需要判断使用哪年的数据，本题大家做错的原因估计都是使用了2016年的数据进行计算，使用简化公式计算经营杠杆系数的时候，需要使用基期数据，所以2016年数据对应2017年的经营杠杆系数。换句话说，2017年的经营杠杆系数需要使用2016年的数据计算。以后在做题的时候也是这样的思路，我们根据教材中的内容进行掌握，财管中计算题目占比较大，但是文字性题目也占一定比例，平时复习时要予以一定的重视，多看教材有利于应对这类题目。学习过程中按照教材的基础内容掌握即可，一定要结合相应的题目多做练习，在做题过程中出现的问题，大家可以再次回归到教材或者课程中进行复习，或者大家也可以在网校论坛进行题目的讨论，实在不理解的也可以到答疑板提问，最终的目的是让广大学员都能够打下一个坚实的基础，为以后的深入学习作好充分的准备。
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这一章不难，也做了很多天，虽然说是因为事情多，耽误了，但是对于考试来说，这也是不可原谅的，毕竟时间不等人，牢记销售收入-变动成本=边际贡献-固定成本=息税前利润-利息=税前利润-所得税=净利润另一条线销售收入=变动成本+边际贡献边际贡献=盈亏临界点+安全边际安全边际=息税前利润
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年真题B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
　　B公司准备按7％的利率发行债券900 000元，用发行债券所得资金以每股l5元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11％。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。 　　要求： 　　（1）计算回购股票前、后该公司的每股收益。 　　（2）计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值。 　　（3）该公司应否发行债券回购股票，为什么？ 　　（4）假设B公司预期每年500 000元息税前利润的概率分布如下：
　　按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性 （概率）。 （1）计算回购股票前每股收益=%/.5计算回购股票后该公司的每股收益=（000*7%）*60%/（000/15）=1.87（2）计算回购股票前该公司的股权价值=%/10%=3000000实体价值=3000000每股价值1.5/10%=15元回购股票后该公司的股权价值=（000*7%）*60%/11%=实体价值=+3636.36每股价值=1.87/11%=17（3）应当发行债券回购股票（4）这一问不太明白回购后的债券利息=63000元，回购股票后的息税前利润小于63000元的概率介于0.1-0.2之间，用插值法，（0.2-0.1）*（）/（00）+0.1=0.102
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年真题2、ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：　　（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%.　　（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。　　（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：　　①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；　　②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。　　（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。　　要求：　　（1）计算该公司目前的权益成本和贝他系数（计算结果均保留小数点后4位）。　　（2）计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同）。　　（3）计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。　　（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？（1）负债1000万元时的权益成本和贝塔系数由于净利润全部发放股利股利=（500-1000*5%）*85%=382.5根据股利折现模型权益资本成本=股利/市价=382.5/%β系数=（9.56%-4%）/5%=1.1120（2）贝塔资产=贝塔权益/（1+产权比率*（1-所得税税率））=0.9171权益成本=4%+5%*0.%（3）PS,本题就是第四章与第八章的综合，分别计算不同情况下的资本结构
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1003某公司的财务杠杆系数为2，税后利润为450万元，所得税税率为25%。公司全年固定成本和利息总额为3000万元，公司当年年初发行了一种5年期每年付息，到期还本的债券，发行债券数量为1万张，每张债券市价为989.8元，面值为1000元，债券年利息为当年利息总额的20%，要求：1，计算当年税前利润2，计算当年利息总额3，计算当年息税前利润总额4，计算当年利息保障倍数5，计算当年经营杠杆系数6，计算当年债券筹资的资金成本1，450/75%=600<FONT color=#ff=1+I/600I=6003,息税前利润总额=600+600=12004，利息保障倍数=5，固定成本=0元，边际贡献=息税前利润+固定成本=00经营杠杆=6.和插值法求
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1004某企业计划期销售收入将在基期基础上增加40%，其他有关资料如下表：项目基期计划期销售收入400000（1）边际贡献（2）⑶固定成本240000240000息税前利润⑷⑸每股收益⑽3.5边际贡献率75%75%经营杠杆系数　⑺财务杠杆系数　⑻总杠杆系数　　7.5息税前利润增长率⑹每股收益的增长率⑼要求：计算表中示填列数字，并列出计算过程1==5600002=00003=4200004=000=600005=000=1800006=00/%7=息税前利润增长率/销售额增长率=200%/40%=58=总杠杆系数/经营杠杆系数=7.5/5=1.59=每股收益增长率=息税前利润增长率*财务杠杆系数=200%*1.5=310=（计划期每股收益-基期每股收益）/基期每股收益=每股收益增长率基期每股收益=3.5/4=0.875
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1005某公司目前有两种可供选择的资本结构：1，如果公司的资产负债率为20%，其负债利息率为10%，股东要求的必要报酬率为18%2，如果公司的资产负债率为45%，其负债利息率为12%，股东要求的必要报酬率为21.55%。该公司适用的所得税税率为25%要求：1，利用加权平均资本成本进行判断公司应采用哪种资本结构2，假设公司目前处于存在所得税外，其余满足完美资本市场假设前提的资本市场中，要求判断所得税是否影响了资本市场的均衡。所得税的存在没有影响资本市场的均衡，因为改变资本结构加权平均资本成本没有变化
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1006已知某公司当前资本结构如下 ：筹资方式金额长期债券1000普通股4500留存收益2000合计7500因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲，增发1000万股普通股，每股市价为2.5元乙，按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用忽略不计，所得税税率为25%，要求：1，计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润2，计算处于每股收益无差别点时乙的财务杠杆系数3，如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案4，如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案5，若公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长10%，计算采用乙方案时该公司每股收益的增长幅度。1,(EBIT-1000*8%)*75%/()=(EBIT--00*10%)*75%/4500EBIT=14552,DFL=0=1.293,小于1455，应采用甲4，大于1455，采用乙5，每股收益的增长幅度=1.29*10%=12.9%
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1007某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为2000万元，其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见表1要求：填写表1中用字母表示的空格债券市场价值债券利息率股票的β系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资本成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B　20.2%80012%1.6C0.16 　22%100014%26%16%　D2，填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本中用字母表示的空格。债券市场价值股票市场价值公司市场总价值债券资金比重股票资金比重债券资本成本权益资本成本加权平均资本成本400EF15.14%84.86%G　HI6002004.952604.9523.03%76.97%　7.5%　20.20%　17.27%8001718.182518.1831.77%68.23% 　9%　22%　17.87%1000JKLM　N　O　PA=19%,B=16%,C=6%,D=26%E=(600-400*8%)*75%/19%=2242.11F==2642.11G=8%*75%=6%H=19%I=6%*15.14%+19%*84.86%=17.03%J=(600-1000*14%)*75%/26%=1326.92K=0=2326.92L==42.98%M=1-42.98%=57.02%N=14%*75%=10.5%O=26%P=10.5%*42.98%+26%*57.02%=19.34%(3)由于负债资金为400万元时，企业价值最大同时加权平均资金成本最低，所以目前的结构为公司最优资本结构，不应调整
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1008A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%。公司的资本结构为：400万元负债（利息率5%），普通股20万股。对于明年的预算出现三种意见;第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元第二方案，更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。第三方案，更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。要求:1,计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆方案123营业收入　1080　10801080变动成本　900　810　810边际贡献　180　270　270固定成本　120　150　150息税前利润　60　120　120利息　20　57.5　20税前利润　40　62.5　100所得税　16　25　40净利润　24　37.5　60方案123股数　20　2040每股收益　1.2　1.875　1.5经营杠杆　3　2.252.25　财务杠杆　1.5　1.92　1.2总杠杆　4.5　4.32　2.72，计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量3，计算三个方案下，每股为零的销售量4，根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。2，设销售收入为Y时，每股收益相等(Y*(1-180/240)-150-57.5)*60%/20=(Y*(1-180/240)--150-20)*60%/40Y=980,<FONT color=#ff=4.08333,第一个方案Q*(240-200)-120-20=0Q=3.5万件第二个方案Q*(240-180)-150-57.5=0Q=3.4583万件第三个方案Q*(240-180)-150-20=0Q=2.83333万件4，风险最大的方案，第一方案，其盈亏临界点高高，杠杆系数最大报酬最高的方案：第二方案，其每股收益最高如果销量降至3万件，由低于每股收益无差别点，所以股票筹资好，即第三方案更好些。PS,求每股收益无差别点时，别忘记了固定成本3，其实就是问每个方案的盈亏临界点
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1009B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下息税前利润50万元股票β系数1.5无风险利率4%市场组合收益率8%权益资本成本10%发行普通股股数20万股所得税税率25%B公司准备按7%的利率平价发行债券90万元，用发行债券所得资金以每股15克的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股票β系数将上升到1.75。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。假设公司债券账面价值与市场价值一致。要求：1，计算回购股票前、后的每股收益。2，计算回购股票前、后公司的股票价值、公司价值和加权平均资本成本3，该公司应否发行债券回购股票，为什么？1，回购股票前的每股收益=50*75%/20=1.875回购股票后的每股收益=（50-90*.07）*75%/（20-90/15）=2.342，回购股票前公司的股票价值=50*75%/10%=375公司价值=375加权平均资本成本=10%回购股票后股票的资本成本=4%+4%*1.75=11%公司的股票价值=(50-90*7%)75%/11%=297.95公司价值=297.95+90=387.95加权平均资本成本=7%*75%*90/387.95+11%*297.95/387.95=9.67%3，应该发行债券，发行债券过后，公司价值增加了，加权平均资本成本下降了
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1010某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率 为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。该项目备选的筹资方案有三个1，按11%的利率平价发行债券2，按面值发行股利率为12%的优先股3，按20元/股的价格增发普通股该公司目前的息税前利润为1600万元，公司适用的所得税税率为25%，证券发行费可忽略不计要求：1，计算按不同方案筹资后的普通股每股收益方案发行债券发行优先股增发普通股息税前利润　2000　20002000现有债务利息　300　300300　新增债务利息　440　00　税前利润　1260　1700　1700所得税　315　425　425净利润　945　1275　1275优先股红利　0　480　0普通股收益945795　1275普通股股数　800　800　1000每股收益　1.18　0.99　1.2752，计算增发普通股和债券筹资的每收益无差别点以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点3，计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数4，根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式，理由是什么5，如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式2，（EBIT-740)*75%/800=(EBIT-300)*75%/1000EBIT=2500(EBIT-300)*75%-480/800=(EBIT-300)*75%/1000EBIT=35003，筹资前的财务杠杆系数=.23发行债券方案筹资后的财务杠杆系数=.59发行优先股方案筹资后的财务杠杆系数=0/.75=1.89发行普通股方案筹资后的财务杠杆系数=.184,选择第三种方案，因为，第三种方案每股收益最高，财务风险最低，5，发行债券PS，第五小问，应该注意到是新增息税前利润万元，这时应该加上原来的1600，再在方案间比较，因为都大于2500的无差别点，所以选择第一方案，发行债券。
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1011，基础班<SPAN style="TEXT-ALIGN: WIDOWS: 2; TEXT-TRANSFORM: TEXT-INDENT: 0 FONT: 14px/21px A WHITE-SPACE: ORPHANS: 2; LETTER-SPACING: COLOR: rgb(0,0,0); WORD-SPACING: 0 -webkit-text-size-adjust: -webkit-text-stroke-width: 0 rgb: " id=serialNum_、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有三个：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元；方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%。<SPAN id=childSerialNum_& 、要求：使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。方案一与方案二(W40%-180-24)*75%/16=(40%W-180-24-36)*75%/10解得，W=750方案二与方案三(W40%-180-24-10)*75%/14=(40%W-180-24-36)*75%/10W=871.43万元当收入低于750万元时，用方案一当收入大于750小于871.43时，用方案三当收入大于871.43时，用方案二错在，应当比较三个，分别是方案一与方案二，方案一与方案三，方案二与方案三其次，就用EBIT如方案一与方案二(EBIT-24)*75%/16=(EBIT-24-36)*75%/10无他，简便点正确答案方案一和方案二比较：（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10得：EBIT＝120（万元）方案一和方案三比较：方案三的利息＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%＝10（万元）（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）得：EBIT＝104（万元）方案二和方案三比较：（EBIT－24－36）×（1－25%）/10＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）得：EBIT＝125（万元）当EBIT小于104万元时，应该采用方案一；当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三；当EBIT大于125万元时，应采用方案二。
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<SPAN style="TEXT-ALIGN: WIDOWS: 2; TEXT-TRANSFORM: TEXT-INDENT: 0 FONT: 14px/21px A WHITE-SPACE: ORPHANS: 2; LETTER-SPACING: COLOR: rgb(0,0,0); WORD-SPACING: 0 -webkit-text-size-adjust: -webkit-text-stroke-width: 0 rgb: " id=serialNum_、A公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种方案。第一方案：维持目前的经营和财务政策。预计销售50000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为：500万元负债（利息率5%），普通股50万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元／件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。要求： <SPAN id=childSerialNum_& 、计算三个方案下的总杠杆系数。第一方案总杠杆系数：50000*（200-120）/50000*（200-120）-125=1.45第二方案总杠杆系数：50000*（200-100）/50000*（200-100）-120-500*5%-200*6%=1.46第三方案总杠杆系数：50000*（200-100）/50000*（200-100）-120-500*5%=1.41<SPAN id=childSerialNum_& 、根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？第二种风险最大<SPAN id=childSerialNum_& 、计算三个方案下，每股收益为零的销售量（万件）。第一种，125*80=1.5625第二种，（120+25+12）/100=1.57第三种，（120+25）/100=1.45<SPAN id=childSerialNum_& 、如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些？第三种
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