小米CDR发行推迟 独角兽基金怎么办？
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【小米CDR发行推迟 独角兽基金怎么办？】原本定于今天上会审核的小米集团(简称“小米”)，推迟了CDR发审会。原本将创造12天上会记录的小米，在发审会前夕临时变阵，盛极一时的战略配售基金怎么办呢？（天天基金网）
　　 原本定于今天上会审核的小米集团(简称“小米”)，推迟了CDR发审会。原本将创造12天上会记录的小米，在发审会前夕临时变阵，盛极一时的战略配售基金怎么办呢？　　 & 据了解，由于小米发行H股已通过港交所聆讯，H股发行将很快启动。　　小米曾被认为是A股IPO史上的多项先例，如公司股权结构上含表决权不一致的AB股、未拆除VIE架构、以CDR+港股的方式IPO等。随着小米CDR的推迟，这些关键词都将被打上问号。　　目前，资本市场拥抱新经济的规则出齐。上周五，从证监会到沪深交易所，在到中国结算，资本市场发布了多个规章制度，从独角兽到CDR，从企业保荐机构，到企业申报门槛、承销规则修订、发行定价、到交易收费，再到普通投资者参与，以及商业加盟，都做出了详细规定。此前证监会也发布的九大规则，明确了服务新经济的多项政策。　　小米官方6月19日一大早贴出了给证监会的申请文件，文件显示“公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。为此，公司将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。特此公告”。　　　　对此证监会也发布了补充公告给予“尊重”。　　证监会发行部表示，“小米集团经慎重研究，决定分步实施港股和中国存托凭证上市计划，先发行港股，然后择机在境内发行中国存托凭证，为此向我会申请推迟发审会时间。我会尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。”(证券时报网)　　 & 倚天投资叶飞认为，小米的推迟审核是利好。目前市场较为脆弱，小米CDR的推迟审核体现了管理层对于市场的呵护。　　优聚资本投研部表示，一是小米CDR和H股发行存在一定的相互制约问题，其次是目前市场不确定性较高，容易因流动性因素导致短期波动。而从监管当局的态度来看，适度放缓节奏有助于缓解市场抽水效应。小米的CDR具有重要的标杆意义，在合理的时间和估值下发行，有助于改善市场预期。综合这两方面看，我们认为无论是小米还是监管层都有意放缓发行节奏，短期看有助于缓解市场资金压力，也有助于修复市场情绪。但独角兽回归国内市场的大趋势不会变，只是在发行节奏上会更加审慎。　　千波资产研究员黄佳指出，一是近期市场波动较大，多数个股大幅杀跌，独角兽CDR上市对市场的抽血效应被放大；其次是自从多只独角兽基金募集以来，市场对此举的看法褒贬不一，投资者更是缺乏对独角兽企业的估值标准，盲目发行一哄而上不利于市场稳步发展；再者小米的CDR采用询价方式确定价格，意味着其CDR发行价不会高于港股的定价，作为小米管理层当然更希望在市场愿意接受估值溢价时再选择发行。(每日经济新闻)　　战略配售基金怎么办？　　独角兽基金面向个人投资者公开发售期间的销售金额，一直以来是业内关注热点，6月15日，是6只独角兽基金向个人投资者募集的最后一日，有市场消息称，6只战略配售基金募集规模已达1300亿元上下。按销量金额排序来看，从高到低分别是、、、、、。对于近五日独角兽基金的募集规模情况，北京商报记者也向相关询问，但基金公司方面均表示，目前数据不便公开，具体以公告为准。(北京商报网)　　小米推迟CDR，独角兽战略配售基金怎么办？上周开始，战略配售基金就面向个人投资者开始募集，认购时间已经结束，虽没有具体的募集数据，但整体募集规模或低于市场普遍预期，六只产品个人认购份额都不到500亿份。　　有分析人士表示，短期内若没有独角兽公司在境内发行，战略配售基金的投资主要还是，战略配售基金不是仅投资CDR，只要是新经济创新型企业的CDR和IPO，战略配售的都可以参与。(证券时报网)
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举报成功！私募学院第63课：史上最全！关于CDR基金的未来，这几点你必须知道！私募学院第63课：史上最全！关于CDR基金的未来，这几点你必须知道！私募排排网百家号细则火速落地，CDR基金火速审批，再到火速宣传推广，前段时间还只是段子的CDR，一下子就近在眼前，就连排排君身边很多非金融行业的朋友也纷纷前来咨询：CDR基金有什么好处？未来收益怎么样？等等。至于它的优势，我想铺天盖地的媒体报道早已为大家做了科普，在前一期的《私募学院》中，排排君也简单介绍了关于CDR基金的意义。但CDR基金终究只是基金，是一种风险资产，有盈有亏，关于未来收益如何，我们无法预测，但我们必须知道这几个问题，以便于大家在投资CDR基金以及未来资产配置时，做出正确的决策。1是否直接投资对应的正股更有优势？CDR相当于是海外中概股的一个“分身”，将一部分股票以存托凭证的形式在中国发行。那么有人会问了：目前也有像QDII基金、跨国券商这样的渠道能让中国投资者投资美股，直接买它的美股不就好了？这点毋庸置疑。美股不同于A股，美股优质的企业有很多，你亮丽，别人比你更亮丽，那自然别人的PE估值就更高了。所以，CDR来到中国受到热捧是很正常的。但是，如果CDR的价格歧高，那么直接去买美股或者QDII基金或许是次优选择。但根据目前的情况，发行价格大概率会有一定的折价。如果有折价，相当于你用更便宜的价格参与BAT们的“定增”，而稍微熟悉A股的同学应该知道，定增的收益几乎都是以“倍”来计算的。2美股的高位回落，会影响CDR基金的收益吗？未来美股到底会走熊还是继续走牛，这个问题其实本身是有一定“缺陷”的。为什么这么说，我们先来看美股。美股最近的一次熊市是2008年的金融危机，整个熊市持续了17个月，指数跌幅超过57%。然而从2009年3月开始的牛市又持续了102个月，是美国历史上第二长的牛市，指数涨幅272%。再拉长美股周期来看，我们看到熊市平均跌幅45%，持续时间24个月。牛市平均涨幅158%，持续时间54个月。反观之前的一个世纪，1900年至今，标普指数从不到10点上涨到今天的2000点以上，同样是不折不扣的长期牛市！就像许多私募大佬所说，只要这个世界上的财富是在不断增长，社会是在不断进步，那么指数就应该不断创新高。回到CDR。很多人一直认为美股未来随时会进入熊市，但要说美国牛市结束，对这些CDR公司完全没有影响，也不可能的，但有一点他们忽略了。美股相对A股来说，是更加理性的机构市，最终决定股价的不是题材、热点，而是企业的基本面，那这次可能会被纳入CDR的阿里、腾讯、百度、小米等企业基本面如何呢？2017年，腾讯营业收入2377.6亿元，同比增长56%，净利润724.71亿元，同比增75%。2018财年，阿里营业收入2502.66亿元，同比增长58%，创下IPO以来最高增速，利润同比增长超过44%。就目前来看，A股除了国企外，有几家民企能做到？又有多少能保持这样的增速呢？就像买基金一样，买净值便宜的基金并不意味着你抄底了，买净值贵，且优秀的基金，很可能你刚刚在山脚下。不过，尽管CDR与美股是分开的，但在发行CDR过程中，其美股价格仍是重要的价格基准。当前美股估值正处于历史次高水平，投资者依然需要警惕相关基金参与认购可能带来的股票破发风险。3既然是国家主导，那么CDR基金稳赚不赔吗？在资管新规颁布后，“稳赚不赔”已经和中国的理财，甚至金融市场彻底说拜拜了，目前即便是货币基金也无法保本。但CDR受政策红利的护航，其风险水平应该是低于股票型基金的，但会高于货币基金、债券基金的。此外，CDR基金在三年封闭期内，可能因为流动性折价（简单说你要提前退出，必须要让点利）而产生浮盈浮亏，所以稳赚不赔是不可能的。4三年封闭期内，万一急需用钱怎么办？CDR基金参与战略配售，可能会有18个月-3年的锁定期，这也是基金封闭3年的主要原因。但在未来三年，股市甚至可能会经历一次小牛熊，那么如果你对流动性有较高要求的话，除了在私募排排网热销的南方CDR战略配售基金外，还可以选择招商新经济1号以及保银未来紫荆怒放1期/保银未来中国价值1期等产品。5对A股有吸血效应？目前市场的主流观点认为，受中美贸易摩擦和金融监管的影响，A股进入了震荡周期，CDR大规模融资必然会对股市造成吸血效应，加大股指下行压力。但市场数据显示，2017年A股IPO融资规模高达2186 亿元，全年沪深300指数依然上涨21.7%。不过，对于未来的市场效应和影响，依然未知，还需要监管部门控制和把握好发行比例和节奏，尽可能减小对A股流动性的短期冲击。6中美“毛衣战”，美国会对这些新经济巨头下狠手吗？中美之间的贸易恩怨由来已久，但我们可以坚信，大国之间不可能因为所谓的“贸易纠纷”影响毁掉无价的战略伙伴关系，目前预计能纳入CDR名单的企业，无论是阿里、腾讯，京东等，主营业务都在国内，“毛衣战”对他们的影响非常有限。7说了这么多，CDR基金到底还买不买了？此批战略配售基金不同于以往的打新基金，它是普通公募基金打新获配比例的十倍，带有鲜明的政策红利性。自2005年至今，16只IPO戓战略配售股票上市后半年和一年平均涨幅分别为63%和83%。所以从这个点来看，CDR基金依然是中长期资产配置的不错选择。来源：wind （-）本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。私募排排网百家号最近更新：简介:买私募，就上私募排排网！作者最新文章相关文章CDR基金 想说爱你不容易
&&&&“这两天我所在的开户券商一直在给我发CDR基金的宣传短信，看来券商很重视CDR基金的销售啊。”大众证券报读者俱乐部里一位朋友的感慨引起大家的共鸣，都反映近一周里这样的信息收到了不少，有来自券商的，还有来自银行的。有朋友去超市购物还收到了CDR基金的宣传彩页。&&&&“锁定期3年，投资最大的风险之一就是时间风险。”网友“伏骥船长”觉得时间越长风险越大，这三年里谁知道世界经济会发展成啥样？股票标的就那么几个，腾讯、阿里、京东、网易等等，有钱干嘛要去买基金，还要交管理费，投资者可以去买美股和港股，还能随时买入卖出。&&&&“CDR基金考虑了下，这么多机构在推，连地铁都有宣传广告，个人感觉就是‘人傻、钱多、速来’。”在网友“司马凌_86550”看来，前期买入的性价比不高，他准备等6个月后市场打折再考虑购买。他的逻辑就是直接进场买CDR不就行了吗，干嘛费事转一道，这个特殊的CDR基金就是通过募集资金接盘回归A股的美股港股，只不过换了一个交易市场，换了一种交易货币。说白了，更换交易市场对提升经济质量完全起不了太大作用。一棵大白菜在东市场卖10元，在西市场卖15元，难道换了一个市场，就不是大白菜了吗？&&&&“被CDR基金霸屏了，所有的券商和银行全体出动在疯狂地卖CDR基金。”网友“大笨蛋”有点不胜其烦了，他说现在就A股市场继续萎靡不振，可韭菜们又被忽悠去买特供的战略配售基金了。那些脱离实情总想照搬海外模式又总弄成四不像的专家们还是悠着点好，别又整出一个类似熔断制度的系统性风险笑话，到时候倒霉的还是投资者。&&&&“其实CDR基金的投资标的都挺不错的，要用长期价值投资的心态看，这批公司的护城河和长期内生性增长潜力相对确定的，有信仰的可以玩一玩。”网友“如意”觉得这6只CDR基金核心仍在于公司价值，标的均为新经济的龙头，长期增长价值明显;如果是对新经济发展持有坚定信仰和具备长线投资定力的投资者，当然可以介入。&&&&“为什么不可以买？垃圾股都有人买？为什么独角兽不能买？”网友“一定要占领6124”倒是反其道行之，在招商证券用自己的资金买了50万元的CDR基金。他觉得收益伴随风险，高风险高回报，低风险低回报。此外按照A股一贯的德性，这种概念肯定会被炒作一番，这个可以比照当年初开创业板的情形，新板块肯定会有一波行情;跟美股港股不能直接兑换，国内盘子不大，易为游资所拉高;再加上还有这么多专业人士都不看好，所以他就觉得可以参与下。&&&&────────────────────────────────────&&&&
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原本定于今天上会审核的小米集团（简称“小米”），推迟了CDR发审会。
小米官方微博表示，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。为此，公司将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。证监会也在今日早间发表补充公告对此回应“尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。”
原本将创造12天上会记录的小米，在发审会前夕临时变阵。
推迟CDR 小米要分步走
小米官方微博6月19日一大早贴出了给证监会的申请文件，文件显示“公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。为此，公司将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。特此公告”。
对此证监会也发布了补充公告给予“尊重”。
证监会发行部表示，“小米集团经慎重研究，决定分步实施港股和中国存托凭证上市计划，先发行港股，然后择机在境内发行中国存托凭证，为此向我会申请推迟发审会时间。我会尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。”
是择机启动还是估值问题？
之所以先发港股再发CDR，据接近小米的中介人士表示，小米集团考虑到境内资本市场环境的不确定性，同时CDR作为一项创新的举措，为了更有质量的CDR发行，决定CDR暂缓审核，后续将择机重新启动。
也有说法与估值有关。近期监管部门先后召集机构召开了两次有关创新企业该如何定价的会议，目的其实也是希望通过合理定价，努力引导市场各方理性投资，维护市场平稳运行。
证券时报记者了解到，试点企业如何定价、会不会出现定价过高已成为中小投资者越来越担心的问题。证监会有关人士表示，A股市场以散户投资者为主，市场脆弱，投资者风险识别和风险承受能力相对较弱，在对试点企业进行估值定价时，更谨慎报价。
“传统的市盈率等估值方法不完全适用试点企业，新的成熟的估值模式尚未建立或未经有效检验，估值和定价难度较大，需要通过充分的市场询价来发现价格。”证监会相关人士要求，询价机构在发行定价中，报价前进行独立、深入、客观的研究，保持足够的审慎，报价要经得起时间检验和市场各方推敲，切实起到对发行人的价格约束作用，促进发行人审慎定价；在新股或存托凭证上市后，有责任引导市场各方理性投资，维护市场平稳运行。
同时，要求作为专业投资机构，应当通过招股书全面理解发行人的业务经营与业绩变动情况，深入研究发行人面临的各项风险因素，审慎采取适合发行人特点的估值技术和估值手段，避免武断、片面和冲动的做法，避免受媒体舆论的诱导影响。在此基础上，充分体现估值与报价的科学性、专业性、稳妥性、约束性。
针对创新企业存在投入大、风险高、易被颠覆等特点，高莉曾强调，加之A股历来有炒作新股、炒作题材的情形，创新企业上市初期可能出现被炒高之后出现较大幅度回落的风险。近期，境内外市场均有类似案例，不少投资者蒙受损失。
因此，证监会特别提醒境内投资者要充分认清创新企业的投资风险，谨慎参与试点企业的投资，不要跟风炒作、盲目追高，有效控制投资风险。
高莉表示，需要特别强调的是，证监会已对试点企业发行定价提出明确要求：一是要求发行人及其主承销商根据企业各自情况，科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效激励和风险约束机制，促进专业机构投资者积极参与、认真研究、审慎报价；二是要求机构投资者切实发挥其在询价过程中的作用，发挥其专业优势，保持应有的独立、客观、审慎，实现试点企业合理估值和定价，切实保护投资者合法权益，维护市场稳定。
战略配售基金怎么办？
小米推迟CDR，独角兽战略配售基金怎么办？上周开始，战略配售基金就面向个人投资者开始募集，认购时间已经结束，虽没有具体的募集数据，但整体募集规模或低于市场普遍预期，六只产品个人认购份额都不到500亿份。
有分析人士表示，短期内若没有独角兽公司在境内发行，战略配售基金的投资主要还是债基，战略配售基金不是仅投资CDR，只要是新经济创新型企业的CDR和IPO，战略配售的都可以参与。
原本会创下12天上会记录
6月15日晚间，证监会发布消息称，小米发行中国存托凭证（CDR）将于6月19日召开的2018年第88次发行审核委员会工作会议中审核。
在6月7日，小米首次递交了CDR发行申请，这就意味着，从首次递交CDR发行申请到正式上会，小米总共只经历了12天，而之前被市场认为是闪电上会的工业富联从首次递交IPO申请到上会总共花了35天。
在符合标准的创新型企业可向证监会递交CDR发行申请材料的当日，小米就于6月7日火速向证监会提交了首发申请材料，而证监会则于当日接收、受理了小米的《首次公开发行股票并上市》申请。由此，小米成为CDR试点的第一单申请。之后，小米CDR发行事项一直在快速推进，并于6月14日晚间，证监会官网披露了小米CDR反馈意见以及小米更新后的CDR招股书。发审委就小米的CDR申请给出反馈意见，一共罗列了多达84个提问，字数超2万字，从各个环节对小米此次发行CDR进行了严格问询。
虽然小米能够“闪电”上会接受审核，但并不意味着审核标准有所降低，证监会新闻发言人高莉曾表示，无论是一般IPO企业，还是申报试点的企业，证监会一律坚持依法全面从严监管要求，依据相关法律法规和规范性文件的规定，严格审核。
高莉称，虽然基于试点工作性质，对试点企业单独排队且审核速度较快，但证监会初审部门和发审委相关审核工作均依法依规开展，坚持条件标准不降低，程序环节不减少，对试点企业从财务和非财务角度，全方位、多维度依法进行审核，在审核的严格程度方面，较一般IPO企业要求更高。
这一严格审核要求，从证监会披露的对小米的首发反馈意见中可见一斑。根据此前证监会披露的对小米的首发反馈意见，主要涵盖了84个具体问题，远超常规IPO企业的二三十个问题，涉及是否存在同业竞争、小米治理、生态链企业情况、金融和类金融业务、股权激励、关联交易等关键内容。
小米H股或很快启动
据了解，由于小米发行H股已通过港交所聆讯，H股发行将很快启动。
小米曾被认为是A股IPO史上的多项先例，如公司股权结构上含表决权不一致的AB股、未拆除VIE架构、以CDR+港股的方式IPO等。随着小米CDR的推迟，这些关键词都将被打上问号。
目前，资本市场拥抱新经济的规则出齐。上周五，从证监会到沪深交易所，在到中国结算，资本市场发布了多个规章制度，从独角兽到CDR，从企业保荐机构，到企业申报门槛、承销规则修订、发行定价、到交易收费，再到普通投资者参与，以及商业银行加盟，都做出了详细规定。此前证监会也发布的九大规则，明确了服务新经济的多项政策。
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难道只有新发的“独角兽”基金未来才能投CDR吗？
　　华夏、南方、招商等6家基金公司在上月底上报了一批“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”，业内人士透露其投向就包括CDR以及独角兽公司。
　　一位基金业内人士向理财不二牛（ID：buerniu5188）表示，未来这几只基金是通过战略配售方式来投CDR公司。令人好奇的是，对于市场上的其他公募基金来说，是否还有参与CDR的机会呢？
　　符合规定的公募基金可参与投资
　　一位基金公司国际业务负责人就猜测道，“其他公募基金或机构应该都可以参与投CDR公司，这样更合理一点。”
　　前述业内人士也提到，除了这几只基金是通过战略配售方式来投CDR公司之外，其他基金也可以投CDR公司，不过是通过其他方式来参与。但是相比较，这几只基金买的比例会更高。
　　虽然关于CDR的具体细则还未发布，但实际上在上月发布征求意见稿的两份管理办法当中，对具体的投资机构、投资方式等内容也已经有所涉及。
　　5月4日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》。其中第四十五条就规定，已经获得中国证监会核准或者准予注册的公募基金投资存托凭证，应当遵守以下规定：（一）基金合同已明确约定基金可投资境内上市交易的股票的，基金管理人可以投资存托凭证；（二）基金合同没有明确约定基金可投资境内上市交易的股票的，如果投资存托凭证，基金管理人应当召金份额持有人大会进行表决。
　　也就是说，即使之前的基金合同没有相关约定，但只要符合管理办法中的相关条件，同样可以参与CDR投资。
　　随后，证监会配合创新试点企业发行股票或存托凭证相应修订《证券发行与承销管理办法》部分条款。在中提到，2000万股以下可询价定价、网下设锁定期的股份不参与网上回拨以及未盈利企业披露市净率、市销率，这三点是为迎接 CDR 而做出的发行承销办法修订中最重要的内容。初始配售份额向机构投资者倾斜，使专业投资者在定价中发挥更重要的作用，总体而言更有利于稳定市场价格。
　　从目前来看，最有参考意义的或许正是几天前的工业富联IPO。在发行中，工业富联采用的就是向战略投资者定向配售、网下询价对象询价配售与网上向持有上海市场非限售A股股份市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。而在这当中，初始战略配售的发行数量约占发行总规模的30%。
　　相较A股，CDR公司估值更低
　　实际上，暂时抛开这几只即将发行的不论，近来整个市场对CDR以及独角兽企业回归的关注热度始终未曾降温。
　　表示，科技企业以CDR方式回归A股的优势主要有三点：第一，可以在基本不改变现行框架的基础上，实现境外上市公司、科技企业回归A股；第二，鉴于中国目前的法律框架及相关规定，注册地在海外的公司并不能直接在A股上市。若采取CDR的方式，则相对方便很多，上市手续简单，发行成本低；第三，相较于此前本土科技公司复杂的借壳重组回归A股路，海外内资股通过CDR“曲线”回归，可以绕过复杂的法律程序和借壳运作，保留原有架构，发行成本更低，上市周期更短。
　　另一方面，CDR公司的另一大优势则在估值水平上。招商基金也提到，与A股现有科技板块相比，CDR公司估值相对较低，成长性更好。统计显示，综指近5年估值区间在50-100倍之间，当前估值约59倍，远高于纳斯达克的27倍估值；而创业板综指近5年营业收入和净利润增速却低于CDR企业。目前中美科技板块估值相差较大，CDR企业在美估值相对较低，但事实上，CDR企业盈利能力却更强，因此CDR企业回归后有望回到A股科技企业估值水平。
　　对于独角兽公司们回归，在未来会对A股市场产生何种影响？(,)也在研报中提到，随着更多高成长性企业的回归，市场对于成长股的风险偏好提升，也会对国内A股市场上的存量资金流向产生影响。真正优质的公司估值将得到改善，而表现不好的公司估值压力将会加大，板块内部估值分化程度将会提高。
　　每经记者 左越 每经编辑 叶峰
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（责任编辑：赵艳萍 HF094）
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