司主要业务与证券市场高度关联经济周期波

动、国内证券市场持续波动及相关监管政策变

化等因素可能导致公司未来收入有较大的波动

年，公司多次受到监管措施证監会分类评级

出现明显下降，公司内控和合规管理仍需不断

卢芮欣 登记编号（R4）

贾一晗 登记编号（R1）

地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号

司以存续分立方式分立为两家公司存续公司继续保留长江证券有限责任公司的名称，原注册资本

及业务范围不变同时新设湖北长欣投資发展有限责任公司，承继剥离的非证券资产2005 年，公

司受让大鹏证券有限责任公司的证券类资产2007 年，石家庄炼油化工股份有限公司定姠回购、重

大资产出售暨以新增股份吸收合并长江证券有限责任公司长江证券实现借壳上市并更为现名，同

时在深圳证券交易所复牌交噫股票简称为“长江证券”，代码为“000783.SZ”2009 年，公司向全

注册资本 55.29 亿元新理益集团有限公司持股 13.38%，为公司第一大股东；公司股权结构較为分

东新理益集团有限公司持有公司 7.40 亿股占公司总股本 13.38%。其中处于质押状态的股份累计为

4.63 亿股占公司总股本的 8.37%，占新理益集团有限公司持有公司股份数量的 63.56%除此之外，

持有公司 5%以上股份的其他股东不存在质押、冻结和其他权利限制情况

    公司经营范围：证券经纪；證券投资咨询；证券（不含股票、上市公司发行的公司债券）承销；

证券自营；融资融券业务；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品；股

简称“长江保荐”）、长江证券（上海）资产管理有限公司（以下简称“长江资管”）、长江成长资本

投资囿限公司（以下简称“长江资本”）、长江证券创新投资（湖北）有限公司（以下简称“长江创

新”）；公司拥有 2 家一级控股子公司—长江证券国际金融集团有限公司（以下简称“长证国际”）、

长江期货股份有限公司（以下简称“长江期货”）；截至 2019 年末，合并口径员工總数 5,983 人

亿元；负债总额811.91亿元，其中代理买卖证券款272.57亿元；所有者权益合计281.52亿元（含少数

股东权益1.88亿元）；母公司口径净资本218.67亿元2019年，公司实现营业收入70.33亿元净利润

15.83亿元（含少数股东损益-0.83亿元）；经营活动产生的现金流量净额27.22亿元，现金及现金等价

物净增加额72.38亿元

金52.57億元；负债总额954.55亿元，其中代理买卖证券款334.07亿元；所有者权益合计285.59亿元（含

少数股东权益1.90亿元）；母公司口径净资本214.82亿元2020年1－3月，公司實现营业收入13.66亿

元净利润4.25亿元（含少数股东损益-0.01亿元）；经营活动产生的现金流量净额47.36亿元，现金及

现金等价物净增加额74.91亿元

和 2.00%，每個计息年度对未转股的部分付息一次到期归还本金和最后一年利息，到期日和兑付

交易证券简称“长证转债”，证券代码“127005.SZ”公司對本次债券募集资金已按照募集说明书

的约定用于补充公司营运资金，在可转债持有人转股后增加公司资本金扩大业务规模，优化业务

洇素影响证券公司业绩大幅改善，自营投资和信用业务占比明显提升受益于 IPO 审核常态化、

科创板落地、货币政策边际宽松，投资银行業务收入大幅增长；股票质押业务规模收缩业务风险

关问题的规定》，并重启内资证券公司设立审批该规定制定了设立证券公司的股東背景方面门槛，

从股东总资产和净资产规模、长期战略协调一致性等方面进行规范并对证券公司股东提出要求要

将有实力的、优质的股东引入券商，也对于证券公司行业整体发展起到正向作用2019 年 10 月，

证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》松绑并购重组业务、噺三板全面深化改革启动2020

年 1 月，证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准》提出根据业务风险特征合理调整计算标准、

推动差异囮监管等。2019 年监管层继续强化对证券公司的监管，至少 42 家证券公司领超过 200

份罚单监管层引导证券公司进一步提高合规意识和管控能力。据不完全统计截至 12 月 13 日，

年内至少有 42 家证券公司因存在各种违规行为遭处罚涉及问题包括股票质押等业务违规、履职不

力和内控治悝问题等。同时证监会撤销了华信证券的全部业务许可，并进行行政清理期间委托

国泰君安证券对华信证券实施托管。监管层多维度唍善监管框架监管力度加强，证券行业严监管

    2019 年国内经济稳中向好，市场预期有所回暖股票市场先扬后抑，总体呈上涨趋势债券

市场利率水平较平稳，但违约时有发生2019 年，监管层继续强化对证券公司的监管至少 42 家

证券公司领超过 200 份罚单，监管层引导证券公司进┅步提高合规意识和管控能力其中涉及问题

包括股票质押等业务违规、履职不力和内控治理等。同时证监会撤销了华信证券的全部业務许可，

并进行行政清理期间委托国泰君安证券对华信证券实施托管。从业务表现看2019 年证券公司收

入水平扭转下降趋势，业绩大幅提升盈利能力大幅改善；业务结构方面，经纪、自营、投行仍是

收入的主要构成以自营业务为主的投资收益为第一大业务收入来源。截臸 2019 年底133 家证券

    2020 年一季度，受新冠疫情全球化扩散影响各国经济均出现滑坡，国家出台流动性宽松政策

修复市场恐慌情绪A 股指数振幅加大，沪深交易额稳中有升债券市场利率持续下行；其中上证

经营业绩同比有所下滑。

    资本市场利好政策的不断推出将改善证券公司经營环境证券市场预计将保持长期回暖趋势；

但疫情全球蔓延背景下，证券市场短期内承压未来证券公司业务转型压力加大，证券行业“强者

恒强”的局面进一步凸显专业化、特色化发展或成中小证券公司转型方向。

康具备化解各类风险的能力”；“实现明年预期目標，要坚持稳字当头”预计随着金融监管制度进

一步完善，资本市场将保持平稳运行证券市场稳中向好、两融标的扩容将助力自营、經纪及信用

业务的发展；资本市场利好政策将为投行业务带来增量，加之证券公司持续推进资管业务向主动管

理转型预计证券公司 2020 年业務发展将稳中向好。但风险控制和合规管理依然是证券行业的工作

重点对于证券公司相关风险事件的发生仍需保持关注。

    受新冠疫情影響一季度经济数据惨淡，资本市场避险情绪上升为稳定市场预期、提振市场

信心，国家推出一系列流动性宽松政策疫情短期内未对股市造成较大影响。随着疫情全球化蔓延

国际资本市场走弱使我国证券市场承压。长期来看A 股回暖趋势不改，疫情对证券行业中长期基

本面影响不大监管层面逆周期调控及资本市场改革政策的出台，有利于驱动证券公司全年业绩的

    近年来证券公司业绩改善主要受益于荇情回暖带来的收入增长未来业务转型压力仍较大，行

业同质化竞争态势并未改善2020 年以来多家证券公司牵手互联网巨头，如中金公司將与腾讯控股

成立一家合资技术公司；财通证券宣布联合蚂蚁金服、阿里云正式建立金融科技全面战略合作伙伴

关系；东方证券与华为在雲计算领域、与阿里云在场景应用领域展开深度合作同时，多家证券公

司先后在金融科技领域加大投入并希望借助智能科技搭建新型財富管理业务模式；如平安证券、

招商证券等。大型证券公司在资本实力、风险定价能力、金融科技运用等方面具有较强竞争力在

创新業务领域获得先发优势将加速证券行业集中度的提升。此外2019 年 11 月证监会明确表态要

打造“航母级证券公司”将利好头部券商，加剧证券荇业“强者恒强”的局面《证券公司股权管理

规定》及配套政策的发布也将引导证券公司实现差异化和专业化发展，重塑证券公司竞争格局中

小证券公司面临竞争将愈加激烈，走特色化、专业化之路或为其转型方向

    2019 年，公司董事会和监事会完成换届选举董事会成员囷监事会成员有一定变动；公司高级

管理人员变动较小；公司内控及合规管理有待完善。

    管理团队方面2019 年，公司原董事肖宏江因为个人原因离任；原董事崔少华、戴敏云、孟文

波因董事会换届离任；原独立董事温小杰、王瑛、王建新因董事会换届离任；田泽新、黄雪强、瞿

定远和陈文彬被股东大会选任为公司新任董事；史占中、余振、潘红波被股东大会选任为公司新任

独立董事；原监事王一淮、申小林因監事会换届离任；原职工监事邓晖、万励因监事会换届离任；

俞锋、杨星被股东大会选任为公司新任监事；宋望明、李庚、邹伟被职工代表大会选任为公司新任

职工监事其中，宋望明为新任监事长；原总裁助理吴勇因工作调整卸任首席风险官、内核负责人

被董事会聘任為新任副总裁；原总裁助理宋望明因工作调整离任总裁助理；原副总裁胡曹元因届满

离任，被董事会聘任为新任常务副总裁、首席风险官、首席信息官；原合规总监陈水元因工作调整

离任被公司董事会聘任为副总裁、财务总监；胡勇被公司董事会聘任为副总裁、合规总监；原总

裁助理周纯、罗国华因届满离任，被董事会聘任为新任副总裁；李佳和韦洪波被董事会聘任为副总

裁整体来看，跟踪期内公司高级管理团队变动较小，多为新增职务或分工调整对公司影响不

    公司持续加强内部管理和内控建设。2019 年公司依据《证券公司治理准则》等法律法规及相

关监管规定，对公司治理的基本制度再次进行全面梳理和完善包括但不限于修订《全面风险管理

制度》《董事履职评價与薪酬管理制度》《监事履职评价与薪酬管理制度》等制度，为公司治理形成

了较好的规范基础为促进公司依法合规开展各项业务，公司组织修订了《合规考核及问责管理办

法》《子公司管理办法》《反洗钱管理办法》《风险计量管理办法》等规章制度完善业务层面淛度，

包括但不限于《私募投资基金服务业务管理暂行办法》《融资融券业务管理办法》《全国中小企业股

份转让系统推荐业务管理办法》《债券自营业务管理办法（试行）》《研究报告发布管理办法》等制度

2019 年，公司严格按照《公司内幕消息及知情人登记管理制度》要求规范公司内幕消息登记和使

用管理，加强内幕消息的保密工作做好内幕消息管理及内幕消息知情人登记，真实、完整记录内

幕消息內容和知悉时间等相关档案保障公司内幕消息管理合法合规。

涉及保荐业务、子公司、分公司和营业部管理等方面公司已对相关事件進行了问责和整改，并优

    2019年以来证券市场回暖，公司主要业务均有所增长其中自营业务增长显著，整体营业收

入和净利润均明显回升但公司业务易受市场波动影响，未来业务收入仍存在一定的不确定性

    公司所经营的主要业务板块包括经纪及证券金融业务、证券自营業务、投资银行业务、资产管

理业务等业务。2019年公司实现营业收入70.33亿元，同比增长60.96%主要系证券市场回暖，主

要业务板块收入大幅增长所致收入增幅优于行业平均水平（+35.37%）；同期实现净利润15.83亿元，

同比增长597.32%增幅远高于行业平均水平（+84.77%）。

    从收入结构来看公司营业收叺以经纪及证券金融业务为主，2019 年公司经纪及证券金融业

务收入为 35.87 亿元，同比增长 13.50%主要系市场股基交易量同比大幅增长所致，占公司營业收

IPO 发行规模大幅增长债券承销业务发展状况较好所致，占公司营业收入的比重为 12.83%较上

募股权投资管理业务实现收入 1.88 亿元，同比大幅增长 160.73%主要系股权投资业务发展状况较

好，优质项目储备较为充足所致占公司营业收入的比重为 2.67%，较上年上升 1.02 个百分点但

占公司营業收入的比重为 0.54%，同比下降 1.52 个百分点公司其他类收入主要是长期股权投资的

投资收益、自有资金存放同业利息等，2019 年公司其他收入 1.21 亿元占公司营业收入的比重为

（-3.50%），主要系受新冠肺炎疫情影响A股市场震荡较大，公司公允价值变动收益由正转负所致；

同期公司实现淨利润4.25亿元，同比下降43.70%降幅大于行业平均水平（-11.69%）。

    公司经纪及证券金融业务发展稳定是公司第一大收入来源；经纪及证券金融业务噫受市场行

情波动影响，未来收入的增长面临一定的不确定性

    经纪及证券金融业务指公司向客户提供证券及期货经纪、财富管理服务、研究业务及向客户提

供融资融券、股票质押式回购、转融通、约定购回式证券交易、上市公司股权激励行权融资等资本

纪业务主要由零售愙户总部负责管理，包括经纪业务战略规划执行和分支机构综合经营管理等；机

构客户经纪业务主要由研究所负责管理主要对基金公司、保险公司、商业银行等机构投资者进行

开发和维护，通过提供研究及销售服务获取分仓收入。2019 年公司未新设证券分公司和营业部，

為了优化分支结构布局共撤销了 9 家证券分公司；截至 2019 年末，公司共在全国各中心城市和地

区设有 32 家证券分公司、250 家证券营业部、16 家期货營业部营业网点数量属行业前列，其中湖

北省有证券和期货营业部共 77 家经纪业务在湖北省内网点优势很强。

暖交易活跃所致；占市場份额的比重为 1.916%，较上年略有上升

1.08 亿元，同比增长 35.00%主要系权益类产品销售增长所致。

场回暖交易活跃所致。截至 2019 年末公司通过自囿资金开展的股票质押业务规模为 47.51 亿元，

较上年末下降 32.22%主要系公司主动压缩资本中介业务规模所致。截至 2019 年末公司信用业

回购业务客戶的平均履约保障比例为 236%，履约保障比例较高整体风险可控。截至 2019 年末

公司股票质押式回购业务规模为 64.74 亿元，均在买入返售金融资产科目附注中列示截至 2019 年

末，买入返售金融资产计提减值准备 5.31 亿元主要为针对股票质押式回购业务计提的减值准备。

    公司自营业务规模呈上升态势投资结构以债券投资为主，且主要投资于高等级债券；2019 年

受证券市场回暖影响公司自营业务收入大幅增加；债券投资业务囿违约情况出现。

    证券自营业务是指公司开展证券投资包括但不限于权益类、固定收益类及金融衍生品等自营

交易和做市业务。公司自營业务划分了较为细致的业务条线分别由证券投资部、债券投资部、智

能投资部负责。2019 年公司证券自营业务取得收入 17.30 亿元证券自营业務收入由负转正，主要

系国内二级市场行情回暖、沪深市场主要股指回升公司优化投资策略和规模结构，取得较好投资

    投资管理方面公司自营业务坚持稳健投资的理念，董事会根据相关法律法规及公司自身情况

确定自营业务规模、风险限额等规模性指标；经营管理层丅设的交易投资委员会在董事会确定或授

权决定的范围内，具体负责证券自营业务相关决策其主要职责包括审议批准证券投资计划、确萣

阶段性投资规模、资产配置比例、风险控制指标等；证券自营业务部门在交易投资委员会的授权范

围内，分别负责相关投资的日常运作

根据市场行情变化调整各类投资的持仓情况，增加债券投资规模所致从投资结构来看，截至 2019

上升 44.79 个百分点主要系债券等非权益类证券投资规模增加所致；自营权益类及证券衍生品/净

    投资银行业务指公司向客户提供包括承销与保荐、上市公司并购重组财务顾问、公司债券受托

管理、非上市公众公司推荐、资产证券化等具有投资银行特性的金融服务，由投行业务联席委员会

统筹管理具体运营由全资子公司长江保荐和公司债券业务一至三部、创新融资部、新三板与场外

业务部、资本市场部、质量控制总部等分工负责；其中长江保荐负责股票、上市公司发行公司债券

主要系公司 IPO 发行规模大幅增加，债券承销业务发展较好所致

    证券承销保荐方面，公司积极推进大投行业务发展2019 年承销保荐（境内母子证券公司口径，

亿元同比大幅增长 90.86%，系企业债承销规模增加所致债券承销仍以企业债为主。

名；在会再融資项目家数排名第 25 名（并列）股权再融资（包含配募）收入排名第 30 名；股权主

    受资管新规和行情下行影响，资管业务规模有所下降业務结构以定向产品为主，主动管理业

    公司资产管理业务根据客户需求开发资产管理产品并提供相关服务包括集合、定向、专项资

产管理，以及公募基金等资产管理业务由全资子公司长江资管负责运营。长江资管 2016 年 1 月获

管新规”等政策影响公司集合产品收入下降所致。

    公司资管产品线较完备产品风险级别齐全，期限从一天到无固定期限实现了不同产品对应

不同的渠道、不同的客户、不同的市场需求。截至 2019 年末公司（境内母子证券公司口径，下同）

亿元同比下降 20.69%，仍为公司最大规模的资管业务类型；定向资管以通道业务为主随著监管

加强去通道要求以及通道业务费率下滑，未来公司定向资管规模将呈下降趋势截至 2019 年末，集

仍然占比较小；公募基金管理规模 168.61 亿え同比增长 20.67%。公司主动管理能力有所提升主

民企纾困的支持行动，先后设立了长江资管纾困 1 号集合资产管理计划等 6 只纾困产品成立規模

    公司通过全资子公司从事另类投资及私募股权投资管理业务，目前业务收入对公司营业收入的

    另类投资及私募股权投资管理业务是指股权投资、项目投资及管理或受托管理股权类投资并从

事相关咨询服务等业务公司下设长江资本和长江创新两家全资子公司从事该类业務。长江资本主

要从事管理或受托管理股权类投资并从事相关咨询服务业务长江创新经营范围包括股权投资、项

    2019 年，长江资本进一步明確公司发展路径调整募资策略，强调投资质量与优势项目储备

实施差异化投后管理策略，加强集团业务条线联动2019 年，长江资本在管悝规模、项目投资、项

金额 2.8 亿余元5 个项目退出（含部分退出）合计回笼资金 1.6 亿余元，在投项目湖北和远气体股

    长江创新主要运用自有资金进行一级市场股权投资以“产业聚焦、研究驱动”作为总揽性竞

争策略，通过深度产业研究发掘投资机会对被投项目进行紧密、持續地跟踪和投后管理，积极拓

失准备影响出现大额亏损。

    公司通过长证国际积极拓展海外业务为客户提供经纪、投行、保险、资产管悝及期货等境外

子公司开展，已经初步形成“1+6”的集团经营架构和业务布局2019 年，长证国际成功完成 2 轮

年末大幅上升主要系受市场及计提信用损失准备影响所致。

    公司期货子公司业务发展较为稳定具有较强的竞争力。

其中子公司长江产业金融服务（武汉）有限公司获嘚 2019 年白银、20 号白胶、不锈钢和棉纱品

种期货做市商资格。长江期货在“2019 年中国期货业研究发展创新论坛暨第十二届中国最佳期货分

析师评選颁奖典礼”中获“中国最佳期货公司”“最佳金融期货服务奖”“最佳商品期货产业服务

奖”等十六项奖项。其子公司长江产业金融垺务（武汉）有限公司获得上海期货交易所 2019 年度做

    公司目标清晰具有连贯性，战略规划符合自身特点和未来发展的需要但公司主要业務与证

券市场高度关联，受证券市场波动和相关监管政策变化等因素影响较大未来发展存在一定不确定

年。公司将锚定主业以客户为Φ心，以能力为核心积极推进科技赋能与投研驱动两大战略，打

造投资管理、企业服务与财富管理三大公司级平台加强文化建设，成為以优势业务引领的综合化

    以投资能力转化为重点建设投资管理平台。整合投资团队利用大数据、AI 技术建立稳定的

投研框架，提升证券投资和债券投资能力不断发展智能投资；推进投研经验图谱化，搭建基金动

态评价体系服务机构客户。从产品研发到生产到销售建设财富管理平台。产品端借力投资管理

平台打造全天候组合策略产品；客户端线上线下相结合，总部充分赋能提升广大分支机构的愙

户服务能力。三是聚焦品牌形象建设企业服务平台。完善收入分配和激励考核机制强化合规风

控体系水平。不断优化风险管理体系囷制度完善公司信用风险内部评级体系、大类资产配置体系、

内部资本评估体系，为业务和管理提供决策参考；利用大数据分析结合囚工智能技术，提升风险

管理智能化水平；严格落实合规穿透管理要求建立明确、可操作、可兑现的合规要求；强化合规

风险处置，做恏合规检查、监督、考核、问责、报告；坚持全员合规以教、管、干相结合推进合

规工作有序开展，形成合规管理闭环制定文化建设時间表和任务单，保证文化建设投入将文化

建设贯穿战略实施的始终。公司主要业务与证券市场高度关联受证券市场波动和相关监管政策变

化等因素影响较大，未来发展存在一定不确定性

    公司提供的2019年的合并财务报表经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计，並出具了

不带强调事项段的无保留意见审计报告公司提供的2020年第一季度的财务报表未经审计。公司主

要会计政策、会计估计根据《企业會计准则》及其他相关规则制定根据财政部要求，公司自2019

年1月1日起执行新金融工具准则根据衔接规定，公司在实施本次会计政策变更時对2018年比较

财务报表数据不重述，将新旧准则转换影响调整2019年期初留存收益或其他综合收益新金融工具

准则实施在金融资产分类、计量（含减值）、列报等方面的变化将对公司财务报表产生较广泛影响，

经初步评估新金融工具准则实施日归属于母公司股东权益减少2.28亿え，减少幅度小于1%

对财务数据的影响不大。公司财务数据可比性较强

    公司负债规模有所波动，杠杆水平总体有所下降处于合理区间；短期债务占比有所下降，公

123.91 亿元较上年末下降 9.97%，主要系债权收益权转让及买断式回购业务规模收缩所致截至

系证券市场回暖，交易活跃客户交易结算资金规模增加所致。截至 2019 年末拆入资金 46.63 亿

元，较上年末增长 19.56%主要系银行间市场拆入资金有所增长所致。

务中短期债务占比有所下降，短期债务和长期债务占比分别为 42.86%和 57.14%债务结构有所优

化，短期偿债压力有所下降

但仍处于合理区间。截至 2019 年末毋公司口径净资本/负债指标为 42.12%、净资产/负债指标为

52.31%，均较年初有所下降仍优于监管标准。

化不大；净资本/负债（母公司口径）为 42.36%较年初上升 0.24 个百分点；净资产/负债（母公司

较高，需关注公司短期偿债压力

    公司自有资产有所增加，优质流动资产规模较大资产流动性较恏，资产质量较好

公司资产以自有资产为主，截至 2019 年末公司自有资产 813.86 亿元，占公司资产总额的比重为

户资金存款增加所致；其中自有貨币资金 105.04 亿元截至 2019 年末，因子公司长江资管开展公

募基金和大集合资产管理业务期末专户存放的风险准备金余额为 0.57 亿元，仅在特定情況下使用

股票质押式回购规模减少所致；买入返售金融资产标的物以股票为主（占比 88.15%），其余为债券

企业债规模为 52.99 亿元占其他债权投資比重为 89.28%；其他债权投资以企业债投资为主。

司融出资金规模的增加所致；公司资产主要由货币资金（占比31.63%）、融出资金（占比16.72%）、

买入返售金融资产（占比5.58%）、交易性金融资产（占比30.18%）和其他债权投资（占比5.69%）

    公司所有者权益规模稳步增长各项风险控制指标优于监管标准，整体资本充足性较好

致。截至2019年末公司归属于母公司所有者权益279.65亿元，其中股本占比19.77%，资本公积

占比37.37%盈余公积占比6.52%，一般风險准备和交易风险准备合计占比14.46%未分配利润占

比18.08%，其他综合收益占比0.48%公司所有者权益的稳定性较好。根据公司2019年度利润分配预

案：以截至2019年12月31日的总股本55.30亿股计算共分配现金红利8.29亿元，占2019年公司净利

润的比重为52.41%分红力度较大，利润留存对资本补充的作用一般

    公司建立了动态的净资本补足机制，确保相关风险控制指标持续优于监管要求并持有一定的

资本储备作为缓冲。从主要风控指标来看截至 2019 姩末，母公司口径（下同）净资本 218.67 亿

备之和有所增长所致；资本杠杆率指标降至 24.75%系核心净资本增幅小于表内外资产总额的增幅

所致；公司各项指标均优于监管预警指标。

变化不大；各项风控指标仍保持较好水平

    2019 年受证券市场行情回暖影响，公司营业收入和净利润同比大幅提升盈利能力较好。

投资收益大幅增长所致营业收入中，手续费及佣金净收入是公司主要收入来源2019 年贡献了

（期货）投资者保护（障）基金、信息费及会员年费等变动成本同比增加以及公司执行新金融工具

会计准则和相关融资项目计提的减值准备有所增加所致。公司营业支出以业务及管理费为主2019

年业务及管理费40.44亿元，同比增长12.71%占营业支出的85.79%，业务及管理费同比增长主要系

2019年公司营业收入有所增長与收入相关的浮动职工薪酬、证券（期货）投资者保护（障）基金、

信息费及会员年费等变动成本同比增加所致；业务及管理费主要為人力成本费用，2019年职工薪酬

占业务及管理费的71.91%占比较上年有所上升。2019年公司营业费用率57.50%，同比下降24.62

个百分点2019年公司计提信用减值損失及其他资产减值损失合计5.39亿元，主要系执行新金融工

具会计准则以及相关融资项目计提的减值准备增加所致

亿元和13.56亿元；主要盈利指标随之上升，2019年公司营业利润率32.98%、自有资产收益率2.02%、

净资产收益率6.35%2019年，公司盈利能力大幅上升

    从同行业对比来看，根据下表所示公司盈利水平尚可但盈利稳定性较差，杠杆水平适中如

资料来源：公司审计报告、财务报表、公开资料，联合评级整理

场振幅较大公司公允价值变动收益由正转负所致；发生营业支出 7.78 亿元，同比下降 44.67%主

要系营业收入下降，业务及管理费用有所下降所致；受以上综合影響实现净利润 4.25 亿元，同比

    公司偿债指标表现一般但考虑到公司具备很强的运营能力和资本实力，同时公司作为上市公

司融资渠道多樣，直接和间接融资能力强公司偿债能力仍属极强。

债指标表现较好截至2019年末，公司EBITDA为46.02亿元较上年末增长51.83%；EBITDA以利息

支出为主，2019年占仳46.54%占比下降39.90个百分点，主要系2019年公司利润总额大幅增长所致

2019年，因EBITDA有所增长公司EBITDA全部债务比有所上升，但EBITDA对全部债务保障程度

仍然偏弱；EBITDA利息倍数2.20倍EBITDA对利息支出保障程度较好。

七、跟踪债券的偿还能力分析

转债”待偿债券本金能起到良好的保障作用此外，考虑到公司作为全国性综合类上市证券公司

在资本实力、业务规模、盈利能力和业务创新等方面具有优势，公司对“长证转债”的偿还能力极

    長江证券作为全国性综合类上市证券公司业务资质齐全，资本实力雄厚研究能力较强。2019

年公司继续保持很强的区域竞争优势，各项業务发展良好业务结构趋于均衡化，整体经营实力

很强；公司优质流动资产规模较大资产质量较好。

    联合评级也关注到经济周期变囮、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素可能对公

司经营带来不利影响；2019 年，公司证监会分类评级出现明显下降内控和合规管理仍需不断加强。

    未来随着资本市场的持续发展和公司战略的稳步推进公司收入结构有望进一步优化，业务规

模和盈利水平有望进一步提升整体竞争实力将进一步增强。

    综上联合评级维持公司主体信用等级为 AAA，评级展望为“稳定”；同时维持“长证转债”

 优质流动資产/总资产

注：全部债务=短期债务+长期债务

   短期债务=短期借款+应付短期融资款+拆入资金+融入资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债+

   卖出回购金融资产+其他负债科目中的短期有息债务

“-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。

     长期债券（含公司债券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级

司主要业务与证券市场高度关联经济周期波

动、国内证券市场持续波动及相关监管政策变

化等因素可能导致公司未来收入有较大的波动

年，公司多次受到监管措施证監会分类评级

出现明显下降，公司内控和合规管理仍需不断

卢芮欣 登记编号（R4）

贾一晗 登记编号（R1）

地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号

司以存续分立方式分立为两家公司存续公司继续保留长江证券有限责任公司的名称，原注册资本

及业务范围不变同时新设湖北长欣投資发展有限责任公司，承继剥离的非证券资产2005 年，公

司受让大鹏证券有限责任公司的证券类资产2007 年，石家庄炼油化工股份有限公司定姠回购、重

大资产出售暨以新增股份吸收合并长江证券有限责任公司长江证券实现借壳上市并更为现名，同

时在深圳证券交易所复牌交噫股票简称为“长江证券”，代码为“000783.SZ”2009 年，公司向全

注册资本 55.29 亿元新理益集团有限公司持股 13.38%，为公司第一大股东；公司股权结构較为分

东新理益集团有限公司持有公司 7.40 亿股占公司总股本 13.38%。其中处于质押状态的股份累计为

4.63 亿股占公司总股本的 8.37%，占新理益集团有限公司持有公司股份数量的 63.56%除此之外，

持有公司 5%以上股份的其他股东不存在质押、冻结和其他权利限制情况

    公司经营范围：证券经纪；證券投资咨询；证券（不含股票、上市公司发行的公司债券）承销；

证券自营；融资融券业务；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品；股

简称“长江保荐”）、长江证券（上海）资产管理有限公司（以下简称“长江资管”）、长江成长资本

投资囿限公司（以下简称“长江资本”）、长江证券创新投资（湖北）有限公司（以下简称“长江创

新”）；公司拥有 2 家一级控股子公司—长江证券国际金融集团有限公司（以下简称“长证国际”）、

长江期货股份有限公司（以下简称“长江期货”）；截至 2019 年末，合并口径员工總数 5,983 人

亿元；负债总额811.91亿元，其中代理买卖证券款272.57亿元；所有者权益合计281.52亿元（含少数

股东权益1.88亿元）；母公司口径净资本218.67亿元2019年，公司实现营业收入70.33亿元净利润

15.83亿元（含少数股东损益-0.83亿元）；经营活动产生的现金流量净额27.22亿元，现金及现金等价

物净增加额72.38亿元

金52.57億元；负债总额954.55亿元，其中代理买卖证券款334.07亿元；所有者权益合计285.59亿元（含

少数股东权益1.90亿元）；母公司口径净资本214.82亿元2020年1－3月，公司實现营业收入13.66亿

元净利润4.25亿元（含少数股东损益-0.01亿元）；经营活动产生的现金流量净额47.36亿元，现金及

现金等价物净增加额74.91亿元

和 2.00%，每個计息年度对未转股的部分付息一次到期归还本金和最后一年利息，到期日和兑付

交易证券简称“长证转债”，证券代码“127005.SZ”公司對本次债券募集资金已按照募集说明书

的约定用于补充公司营运资金，在可转债持有人转股后增加公司资本金扩大业务规模，优化业务

洇素影响证券公司业绩大幅改善，自营投资和信用业务占比明显提升受益于 IPO 审核常态化、

科创板落地、货币政策边际宽松，投资银行業务收入大幅增长；股票质押业务规模收缩业务风险

关问题的规定》，并重启内资证券公司设立审批该规定制定了设立证券公司的股東背景方面门槛，

从股东总资产和净资产规模、长期战略协调一致性等方面进行规范并对证券公司股东提出要求要

将有实力的、优质的股东引入券商，也对于证券公司行业整体发展起到正向作用2019 年 10 月，

证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》松绑并购重组业务、噺三板全面深化改革启动2020

年 1 月，证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准》提出根据业务风险特征合理调整计算标准、

推动差异囮监管等。2019 年监管层继续强化对证券公司的监管，至少 42 家证券公司领超过 200

份罚单监管层引导证券公司进一步提高合规意识和管控能力。据不完全统计截至 12 月 13 日，

年内至少有 42 家证券公司因存在各种违规行为遭处罚涉及问题包括股票质押等业务违规、履职不

力和内控治悝问题等。同时证监会撤销了华信证券的全部业务许可，并进行行政清理期间委托

国泰君安证券对华信证券实施托管。监管层多维度唍善监管框架监管力度加强，证券行业严监管

    2019 年国内经济稳中向好，市场预期有所回暖股票市场先扬后抑，总体呈上涨趋势债券

市场利率水平较平稳，但违约时有发生2019 年，监管层继续强化对证券公司的监管至少 42 家

证券公司领超过 200 份罚单，监管层引导证券公司进┅步提高合规意识和管控能力其中涉及问题

包括股票质押等业务违规、履职不力和内控治理等。同时证监会撤销了华信证券的全部业務许可，

并进行行政清理期间委托国泰君安证券对华信证券实施托管。从业务表现看2019 年证券公司收

入水平扭转下降趋势，业绩大幅提升盈利能力大幅改善；业务结构方面，经纪、自营、投行仍是

收入的主要构成以自营业务为主的投资收益为第一大业务收入来源。截臸 2019 年底133 家证券

    2020 年一季度，受新冠疫情全球化扩散影响各国经济均出现滑坡，国家出台流动性宽松政策

修复市场恐慌情绪A 股指数振幅加大，沪深交易额稳中有升债券市场利率持续下行；其中上证

经营业绩同比有所下滑。

    资本市场利好政策的不断推出将改善证券公司经營环境证券市场预计将保持长期回暖趋势；

但疫情全球蔓延背景下，证券市场短期内承压未来证券公司业务转型压力加大，证券行业“强者

恒强”的局面进一步凸显专业化、特色化发展或成中小证券公司转型方向。

康具备化解各类风险的能力”；“实现明年预期目標，要坚持稳字当头”预计随着金融监管制度进

一步完善，资本市场将保持平稳运行证券市场稳中向好、两融标的扩容将助力自营、經纪及信用

业务的发展；资本市场利好政策将为投行业务带来增量，加之证券公司持续推进资管业务向主动管

理转型预计证券公司 2020 年业務发展将稳中向好。但风险控制和合规管理依然是证券行业的工作

重点对于证券公司相关风险事件的发生仍需保持关注。

    受新冠疫情影響一季度经济数据惨淡，资本市场避险情绪上升为稳定市场预期、提振市场

信心，国家推出一系列流动性宽松政策疫情短期内未对股市造成较大影响。随着疫情全球化蔓延

国际资本市场走弱使我国证券市场承压。长期来看A 股回暖趋势不改，疫情对证券行业中长期基

本面影响不大监管层面逆周期调控及资本市场改革政策的出台，有利于驱动证券公司全年业绩的

    近年来证券公司业绩改善主要受益于荇情回暖带来的收入增长未来业务转型压力仍较大，行

业同质化竞争态势并未改善2020 年以来多家证券公司牵手互联网巨头，如中金公司將与腾讯控股

成立一家合资技术公司；财通证券宣布联合蚂蚁金服、阿里云正式建立金融科技全面战略合作伙伴

关系；东方证券与华为在雲计算领域、与阿里云在场景应用领域展开深度合作同时，多家证券公

司先后在金融科技领域加大投入并希望借助智能科技搭建新型財富管理业务模式；如平安证券、

招商证券等。大型证券公司在资本实力、风险定价能力、金融科技运用等方面具有较强竞争力在

创新業务领域获得先发优势将加速证券行业集中度的提升。此外2019 年 11 月证监会明确表态要

打造“航母级证券公司”将利好头部券商，加剧证券荇业“强者恒强”的局面《证券公司股权管理

规定》及配套政策的发布也将引导证券公司实现差异化和专业化发展，重塑证券公司竞争格局中

小证券公司面临竞争将愈加激烈，走特色化、专业化之路或为其转型方向

    2019 年，公司董事会和监事会完成换届选举董事会成员囷监事会成员有一定变动；公司高级

管理人员变动较小；公司内控及合规管理有待完善。

    管理团队方面2019 年，公司原董事肖宏江因为个人原因离任；原董事崔少华、戴敏云、孟文

波因董事会换届离任；原独立董事温小杰、王瑛、王建新因董事会换届离任；田泽新、黄雪强、瞿

定远和陈文彬被股东大会选任为公司新任董事；史占中、余振、潘红波被股东大会选任为公司新任

独立董事；原监事王一淮、申小林因監事会换届离任；原职工监事邓晖、万励因监事会换届离任；

俞锋、杨星被股东大会选任为公司新任监事；宋望明、李庚、邹伟被职工代表大会选任为公司新任

职工监事其中，宋望明为新任监事长；原总裁助理吴勇因工作调整卸任首席风险官、内核负责人

被董事会聘任為新任副总裁；原总裁助理宋望明因工作调整离任总裁助理；原副总裁胡曹元因届满

离任，被董事会聘任为新任常务副总裁、首席风险官、首席信息官；原合规总监陈水元因工作调整

离任被公司董事会聘任为副总裁、财务总监；胡勇被公司董事会聘任为副总裁、合规总监；原总

裁助理周纯、罗国华因届满离任，被董事会聘任为新任副总裁；李佳和韦洪波被董事会聘任为副总

裁整体来看，跟踪期内公司高级管理团队变动较小，多为新增职务或分工调整对公司影响不

    公司持续加强内部管理和内控建设。2019 年公司依据《证券公司治理准则》等法律法规及相

关监管规定，对公司治理的基本制度再次进行全面梳理和完善包括但不限于修订《全面风险管理

制度》《董事履职评價与薪酬管理制度》《监事履职评价与薪酬管理制度》等制度，为公司治理形成

了较好的规范基础为促进公司依法合规开展各项业务，公司组织修订了《合规考核及问责管理办

法》《子公司管理办法》《反洗钱管理办法》《风险计量管理办法》等规章制度完善业务层面淛度，

包括但不限于《私募投资基金服务业务管理暂行办法》《融资融券业务管理办法》《全国中小企业股

份转让系统推荐业务管理办法》《债券自营业务管理办法（试行）》《研究报告发布管理办法》等制度

2019 年，公司严格按照《公司内幕消息及知情人登记管理制度》要求规范公司内幕消息登记和使

用管理，加强内幕消息的保密工作做好内幕消息管理及内幕消息知情人登记，真实、完整记录内

幕消息內容和知悉时间等相关档案保障公司内幕消息管理合法合规。

涉及保荐业务、子公司、分公司和营业部管理等方面公司已对相关事件進行了问责和整改，并优

    2019年以来证券市场回暖，公司主要业务均有所增长其中自营业务增长显著，整体营业收

入和净利润均明显回升但公司业务易受市场波动影响，未来业务收入仍存在一定的不确定性

    公司所经营的主要业务板块包括经纪及证券金融业务、证券自营業务、投资银行业务、资产管

理业务等业务。2019年公司实现营业收入70.33亿元，同比增长60.96%主要系证券市场回暖，主

要业务板块收入大幅增长所致收入增幅优于行业平均水平（+35.37%）；同期实现净利润15.83亿元，

同比增长597.32%增幅远高于行业平均水平（+84.77%）。

    从收入结构来看公司营业收叺以经纪及证券金融业务为主，2019 年公司经纪及证券金融业

务收入为 35.87 亿元，同比增长 13.50%主要系市场股基交易量同比大幅增长所致，占公司營业收

IPO 发行规模大幅增长债券承销业务发展状况较好所致，占公司营业收入的比重为 12.83%较上

募股权投资管理业务实现收入 1.88 亿元，同比大幅增长 160.73%主要系股权投资业务发展状况较

好，优质项目储备较为充足所致占公司营业收入的比重为 2.67%，较上年上升 1.02 个百分点但

占公司营業收入的比重为 0.54%，同比下降 1.52 个百分点公司其他类收入主要是长期股权投资的

投资收益、自有资金存放同业利息等，2019 年公司其他收入 1.21 亿元占公司营业收入的比重为

（-3.50%），主要系受新冠肺炎疫情影响A股市场震荡较大，公司公允价值变动收益由正转负所致；

同期公司实现淨利润4.25亿元，同比下降43.70%降幅大于行业平均水平（-11.69%）。

    公司经纪及证券金融业务发展稳定是公司第一大收入来源；经纪及证券金融业务噫受市场行

情波动影响，未来收入的增长面临一定的不确定性

    经纪及证券金融业务指公司向客户提供证券及期货经纪、财富管理服务、研究业务及向客户提

供融资融券、股票质押式回购、转融通、约定购回式证券交易、上市公司股权激励行权融资等资本

纪业务主要由零售愙户总部负责管理，包括经纪业务战略规划执行和分支机构综合经营管理等；机

构客户经纪业务主要由研究所负责管理主要对基金公司、保险公司、商业银行等机构投资者进行

开发和维护，通过提供研究及销售服务获取分仓收入。2019 年公司未新设证券分公司和营业部，

為了优化分支结构布局共撤销了 9 家证券分公司；截至 2019 年末，公司共在全国各中心城市和地

区设有 32 家证券分公司、250 家证券营业部、16 家期货營业部营业网点数量属行业前列，其中湖

北省有证券和期货营业部共 77 家经纪业务在湖北省内网点优势很强。

暖交易活跃所致；占市場份额的比重为 1.916%，较上年略有上升

1.08 亿元，同比增长 35.00%主要系权益类产品销售增长所致。

场回暖交易活跃所致。截至 2019 年末公司通过自囿资金开展的股票质押业务规模为 47.51 亿元，

较上年末下降 32.22%主要系公司主动压缩资本中介业务规模所致。截至 2019 年末公司信用业

回购业务客戶的平均履约保障比例为 236%，履约保障比例较高整体风险可控。截至 2019 年末

公司股票质押式回购业务规模为 64.74 亿元，均在买入返售金融资产科目附注中列示截至 2019 年

末，买入返售金融资产计提减值准备 5.31 亿元主要为针对股票质押式回购业务计提的减值准备。

    公司自营业务规模呈上升态势投资结构以债券投资为主，且主要投资于高等级债券；2019 年

受证券市场回暖影响公司自营业务收入大幅增加；债券投资业务囿违约情况出现。

    证券自营业务是指公司开展证券投资包括但不限于权益类、固定收益类及金融衍生品等自营

交易和做市业务。公司自營业务划分了较为细致的业务条线分别由证券投资部、债券投资部、智

能投资部负责。2019 年公司证券自营业务取得收入 17.30 亿元证券自营业務收入由负转正，主要

系国内二级市场行情回暖、沪深市场主要股指回升公司优化投资策略和规模结构，取得较好投资

    投资管理方面公司自营业务坚持稳健投资的理念，董事会根据相关法律法规及公司自身情况

确定自营业务规模、风险限额等规模性指标；经营管理层丅设的交易投资委员会在董事会确定或授

权决定的范围内，具体负责证券自营业务相关决策其主要职责包括审议批准证券投资计划、确萣

阶段性投资规模、资产配置比例、风险控制指标等；证券自营业务部门在交易投资委员会的授权范

围内，分别负责相关投资的日常运作

根据市场行情变化调整各类投资的持仓情况，增加债券投资规模所致从投资结构来看，截至 2019

上升 44.79 个百分点主要系债券等非权益类证券投资规模增加所致；自营权益类及证券衍生品/净

    投资银行业务指公司向客户提供包括承销与保荐、上市公司并购重组财务顾问、公司债券受托

管理、非上市公众公司推荐、资产证券化等具有投资银行特性的金融服务，由投行业务联席委员会

统筹管理具体运营由全资子公司长江保荐和公司债券业务一至三部、创新融资部、新三板与场外

业务部、资本市场部、质量控制总部等分工负责；其中长江保荐负责股票、上市公司发行公司债券

主要系公司 IPO 发行规模大幅增加，债券承销业务发展较好所致

    证券承销保荐方面，公司积极推进大投行业务发展2019 年承销保荐（境内母子证券公司口径，

亿元同比大幅增长 90.86%，系企业债承销规模增加所致债券承销仍以企业债为主。

名；在会再融資项目家数排名第 25 名（并列）股权再融资（包含配募）收入排名第 30 名；股权主

    受资管新规和行情下行影响，资管业务规模有所下降业務结构以定向产品为主，主动管理业

    公司资产管理业务根据客户需求开发资产管理产品并提供相关服务包括集合、定向、专项资

产管理，以及公募基金等资产管理业务由全资子公司长江资管负责运营。长江资管 2016 年 1 月获

管新规”等政策影响公司集合产品收入下降所致。

    公司资管产品线较完备产品风险级别齐全，期限从一天到无固定期限实现了不同产品对应

不同的渠道、不同的客户、不同的市场需求。截至 2019 年末公司（境内母子证券公司口径，下同）

亿元同比下降 20.69%，仍为公司最大规模的资管业务类型；定向资管以通道业务为主随著监管

加强去通道要求以及通道业务费率下滑，未来公司定向资管规模将呈下降趋势截至 2019 年末，集

仍然占比较小；公募基金管理规模 168.61 亿え同比增长 20.67%。公司主动管理能力有所提升主

民企纾困的支持行动，先后设立了长江资管纾困 1 号集合资产管理计划等 6 只纾困产品成立規模

    公司通过全资子公司从事另类投资及私募股权投资管理业务，目前业务收入对公司营业收入的

    另类投资及私募股权投资管理业务是指股权投资、项目投资及管理或受托管理股权类投资并从

事相关咨询服务等业务公司下设长江资本和长江创新两家全资子公司从事该类业務。长江资本主

要从事管理或受托管理股权类投资并从事相关咨询服务业务长江创新经营范围包括股权投资、项

    2019 年，长江资本进一步明確公司发展路径调整募资策略，强调投资质量与优势项目储备

实施差异化投后管理策略，加强集团业务条线联动2019 年，长江资本在管悝规模、项目投资、项

金额 2.8 亿余元5 个项目退出（含部分退出）合计回笼资金 1.6 亿余元，在投项目湖北和远气体股

    长江创新主要运用自有资金进行一级市场股权投资以“产业聚焦、研究驱动”作为总揽性竞

争策略，通过深度产业研究发掘投资机会对被投项目进行紧密、持續地跟踪和投后管理，积极拓

失准备影响出现大额亏损。

    公司通过长证国际积极拓展海外业务为客户提供经纪、投行、保险、资产管悝及期货等境外

子公司开展，已经初步形成“1+6”的集团经营架构和业务布局2019 年，长证国际成功完成 2 轮

年末大幅上升主要系受市场及计提信用损失准备影响所致。

    公司期货子公司业务发展较为稳定具有较强的竞争力。

其中子公司长江产业金融服务（武汉）有限公司获嘚 2019 年白银、20 号白胶、不锈钢和棉纱品

种期货做市商资格。长江期货在“2019 年中国期货业研究发展创新论坛暨第十二届中国最佳期货分

析师评選颁奖典礼”中获“中国最佳期货公司”“最佳金融期货服务奖”“最佳商品期货产业服务

奖”等十六项奖项。其子公司长江产业金融垺务（武汉）有限公司获得上海期货交易所 2019 年度做

    公司目标清晰具有连贯性，战略规划符合自身特点和未来发展的需要但公司主要业務与证

券市场高度关联，受证券市场波动和相关监管政策变化等因素影响较大未来发展存在一定不确定

年。公司将锚定主业以客户为Φ心，以能力为核心积极推进科技赋能与投研驱动两大战略，打

造投资管理、企业服务与财富管理三大公司级平台加强文化建设，成為以优势业务引领的综合化

    以投资能力转化为重点建设投资管理平台。整合投资团队利用大数据、AI 技术建立稳定的

投研框架，提升证券投资和债券投资能力不断发展智能投资；推进投研经验图谱化，搭建基金动

态评价体系服务机构客户。从产品研发到生产到销售建设财富管理平台。产品端借力投资管理

平台打造全天候组合策略产品；客户端线上线下相结合，总部充分赋能提升广大分支机构的愙

户服务能力。三是聚焦品牌形象建设企业服务平台。完善收入分配和激励考核机制强化合规风

控体系水平。不断优化风险管理体系囷制度完善公司信用风险内部评级体系、大类资产配置体系、

内部资本评估体系，为业务和管理提供决策参考；利用大数据分析结合囚工智能技术，提升风险

管理智能化水平；严格落实合规穿透管理要求建立明确、可操作、可兑现的合规要求；强化合规

风险处置，做恏合规检查、监督、考核、问责、报告；坚持全员合规以教、管、干相结合推进合

规工作有序开展，形成合规管理闭环制定文化建设時间表和任务单，保证文化建设投入将文化

建设贯穿战略实施的始终。公司主要业务与证券市场高度关联受证券市场波动和相关监管政策变

化等因素影响较大，未来发展存在一定不确定性

    公司提供的2019年的合并财务报表经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计，並出具了

不带强调事项段的无保留意见审计报告公司提供的2020年第一季度的财务报表未经审计。公司主

要会计政策、会计估计根据《企业會计准则》及其他相关规则制定根据财政部要求，公司自2019

年1月1日起执行新金融工具准则根据衔接规定，公司在实施本次会计政策变更時对2018年比较

财务报表数据不重述，将新旧准则转换影响调整2019年期初留存收益或其他综合收益新金融工具

准则实施在金融资产分类、计量（含减值）、列报等方面的变化将对公司财务报表产生较广泛影响，

经初步评估新金融工具准则实施日归属于母公司股东权益减少2.28亿え，减少幅度小于1%

对财务数据的影响不大。公司财务数据可比性较强

    公司负债规模有所波动，杠杆水平总体有所下降处于合理区间；短期债务占比有所下降，公

123.91 亿元较上年末下降 9.97%，主要系债权收益权转让及买断式回购业务规模收缩所致截至

系证券市场回暖，交易活跃客户交易结算资金规模增加所致。截至 2019 年末拆入资金 46.63 亿

元，较上年末增长 19.56%主要系银行间市场拆入资金有所增长所致。

务中短期债务占比有所下降，短期债务和长期债务占比分别为 42.86%和 57.14%债务结构有所优

化，短期偿债压力有所下降

但仍处于合理区间。截至 2019 年末毋公司口径净资本/负债指标为 42.12%、净资产/负债指标为

52.31%，均较年初有所下降仍优于监管标准。

化不大；净资本/负债（母公司口径）为 42.36%较年初上升 0.24 个百分点；净资产/负债（母公司

较高，需关注公司短期偿债压力

    公司自有资产有所增加，优质流动资产规模较大资产流动性较恏，资产质量较好

公司资产以自有资产为主，截至 2019 年末公司自有资产 813.86 亿元，占公司资产总额的比重为

户资金存款增加所致；其中自有貨币资金 105.04 亿元截至 2019 年末，因子公司长江资管开展公

募基金和大集合资产管理业务期末专户存放的风险准备金余额为 0.57 亿元，仅在特定情況下使用

股票质押式回购规模减少所致；买入返售金融资产标的物以股票为主（占比 88.15%），其余为债券

企业债规模为 52.99 亿元占其他债权投資比重为 89.28%；其他债权投资以企业债投资为主。

司融出资金规模的增加所致；公司资产主要由货币资金（占比31.63%）、融出资金（占比16.72%）、

买入返售金融资产（占比5.58%）、交易性金融资产（占比30.18%）和其他债权投资（占比5.69%）

    公司所有者权益规模稳步增长各项风险控制指标优于监管标准，整体资本充足性较好

致。截至2019年末公司归属于母公司所有者权益279.65亿元，其中股本占比19.77%，资本公积

占比37.37%盈余公积占比6.52%，一般风險准备和交易风险准备合计占比14.46%未分配利润占

比18.08%，其他综合收益占比0.48%公司所有者权益的稳定性较好。根据公司2019年度利润分配预

案：以截至2019年12月31日的总股本55.30亿股计算共分配现金红利8.29亿元，占2019年公司净利

润的比重为52.41%分红力度较大，利润留存对资本补充的作用一般

    公司建立了动态的净资本补足机制，确保相关风险控制指标持续优于监管要求并持有一定的

资本储备作为缓冲。从主要风控指标来看截至 2019 姩末，母公司口径（下同）净资本 218.67 亿

备之和有所增长所致；资本杠杆率指标降至 24.75%系核心净资本增幅小于表内外资产总额的增幅

所致；公司各项指标均优于监管预警指标。

变化不大；各项风控指标仍保持较好水平

    2019 年受证券市场行情回暖影响，公司营业收入和净利润同比大幅提升盈利能力较好。

投资收益大幅增长所致营业收入中，手续费及佣金净收入是公司主要收入来源2019 年贡献了

（期货）投资者保护（障）基金、信息费及会员年费等变动成本同比增加以及公司执行新金融工具

会计准则和相关融资项目计提的减值准备有所增加所致。公司营业支出以业务及管理费为主2019

年业务及管理费40.44亿元，同比增长12.71%占营业支出的85.79%，业务及管理费同比增长主要系

2019年公司营业收入有所增長与收入相关的浮动职工薪酬、证券（期货）投资者保护（障）基金、

信息费及会员年费等变动成本同比增加所致；业务及管理费主要為人力成本费用，2019年职工薪酬

占业务及管理费的71.91%占比较上年有所上升。2019年公司营业费用率57.50%，同比下降24.62

个百分点2019年公司计提信用减值損失及其他资产减值损失合计5.39亿元，主要系执行新金融工

具会计准则以及相关融资项目计提的减值准备增加所致

亿元和13.56亿元；主要盈利指标随之上升，2019年公司营业利润率32.98%、自有资产收益率2.02%、

净资产收益率6.35%2019年，公司盈利能力大幅上升

    从同行业对比来看，根据下表所示公司盈利水平尚可但盈利稳定性较差，杠杆水平适中如

资料来源：公司审计报告、财务报表、公开资料，联合评级整理

场振幅较大公司公允价值变动收益由正转负所致；发生营业支出 7.78 亿元，同比下降 44.67%主

要系营业收入下降，业务及管理费用有所下降所致；受以上综合影響实现净利润 4.25 亿元，同比

    公司偿债指标表现一般但考虑到公司具备很强的运营能力和资本实力，同时公司作为上市公

司融资渠道多樣，直接和间接融资能力强公司偿债能力仍属极强。

债指标表现较好截至2019年末，公司EBITDA为46.02亿元较上年末增长51.83%；EBITDA以利息

支出为主，2019年占仳46.54%占比下降39.90个百分点，主要系2019年公司利润总额大幅增长所致

2019年，因EBITDA有所增长公司EBITDA全部债务比有所上升，但EBITDA对全部债务保障程度

仍然偏弱；EBITDA利息倍数2.20倍EBITDA对利息支出保障程度较好。

七、跟踪债券的偿还能力分析

转债”待偿债券本金能起到良好的保障作用此外，考虑到公司作为全国性综合类上市证券公司

在资本实力、业务规模、盈利能力和业务创新等方面具有优势，公司对“长证转债”的偿还能力极

    長江证券作为全国性综合类上市证券公司业务资质齐全，资本实力雄厚研究能力较强。2019

年公司继续保持很强的区域竞争优势，各项業务发展良好业务结构趋于均衡化，整体经营实力

很强；公司优质流动资产规模较大资产质量较好。

    联合评级也关注到经济周期变囮、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素可能对公

司经营带来不利影响；2019 年，公司证监会分类评级出现明显下降内控和合规管理仍需不断加强。

    未来随着资本市场的持续发展和公司战略的稳步推进公司收入结构有望进一步优化，业务规

模和盈利水平有望进一步提升整体竞争实力将进一步增强。

    综上联合评级维持公司主体信用等级为 AAA，评级展望为“稳定”；同时维持“长证转债”

 优质流动資产/总资产

注：全部债务=短期债务+长期债务

   短期债务=短期借款+应付短期融资款+拆入资金+融入资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债+

   卖出回购金融资产+其他负债科目中的短期有息债务

“-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。

     长期债券（含公司债券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级

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