《只该存于天上的奇葩户型你嫃的要花一生积蓄买吗》 精选一
最近小久在微博上见到了神一般的户型
“跑步机都不用买了，家里自带跑道”
“此情此景我想吟诗一首： 君住长江头，我住长江尾日日思君不见君，共饮长江水”
“男：嫁给我吧 女；你有房嘛？多大 男：有，从次卧走到主卧五分钟 女:別说了我不是那肤浅的人，我嫁给你”
如果你以为这是哪家失败的作品，
这可是上海内环内的房子
平均下来可是6万多一平
以下这些个忝雷滚滚的户型
现在就开始这段奇葩之旅吧！
＃终结一切手枪户型讨论的AK47户型#
为了让大家有更直观认识我把该户型和真实的AK47做个对比。這哪里是户型图简直可以直接作为设计图纸用，有没有！
＃我是一只小蜜蜂飞在花丛中....#
户型奇葩指数：?????
怎么样，看着像什麼蜂巢对不对！住在里面的人，有没有感觉自己像一只勤劳的小蜜蜂在各个蜂房之间穿梭......
＃强迫症千万不要看的户型#
户型奇葩指数：????
实用性奇葩指数：????
综合奇葩指数：????
好端端的两个矩形，加上中间的厨卫.....就好像本来是个方正的整体卧室那里被硬生生给扭了一下还是碰了一下什么的，形成现在这样子强迫症患者，估计都很想把这个户型给拧回去吧
户型奇葩指数：??????
实用性奇葩指数：????
综合奇葩指数：?????
这个户型，有没有点感觉常年颈椎病被治好的赶脚.....
户型奇葩指数：????????????
实用性奇葩指数：??????????
综合奇葩指数：?????????????
如果说前面的AK47走的是写实派风格這把手枪，就是走科幻路线的你觉得像下面那吧？
反正我觉得看着挺像《星战》里面死星里面喽啰兵用的白枪的......
＃毕加索、梵高的作品#
戶型奇葩指数：????????????
实用性奇葩指数：??????????
综合奇葩指数：?????????????
关于这個户型江湖上一直有很大争论，到底设计师是想画把写实派的剪刀、还是一个抽象派的手枪、抑或是科幻流的鳐式战机......一直没有定论
尛久相信，把这个户型上点颜色说是毕加索、梵高的作品，应该没人会怀疑
小久实在不知道怎么描述
真实户型，就是上面这个样子！
怎么样是不是有种呼吸暂停、
说来大家，买房子用到的几十万、几百万基本是一个人大半辈子的积蓄如此重要的人生大事，买到这种房子你内心会是什么感受呢？
反正小久看完这些户型只想说没有最奇葩的户型，只有更奇葩的户型而且再奇葩的户型还是有人买，嫃是见鬼了脑子里都在想什么！
其实不如把钱存在长久贷里
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《只該存于天上的奇葩户型你真的要花一生积蓄买吗》 精选二
市、央视财经、腾讯新闻等
就是想买个安心舒适的窝来住一住
但现在房子户型良萎不齐
什么样的户型是好户型！
户型整体不合理1整体不规律
户型整体不规则不等同于户型不够方正，而是说整个户型有的边缘线为斜边容易造成边角的浪费。从风水学角度来讲这种户型也不好，买的时候还是尽量避免吧
带圆弧形的户型：不要看那些开发商经常把卧室里面的窗户或者其他的区域，布置成圆弧形别看这圆弧形好看，根本浪费资源放家具家私等等其他东西时，很多都用不上浪费空間，建议大家选户型还是以正正方方的为好！
带斜边的户型：这种户型浪费资源特别不实用，尤其是在卧室斜边的不可能弄个三边形嘚衣柜吧，另外阳台和厨房也带斜边整体格局看上去很不舒服，总感觉哪里不对劲的所以像这类型的户型大家尽量避免！
户型设计不當，还会体现在房间的各个功能区内面积差别太大影响正常居住，浪费房屋面积
如果主卧为25O，次卧仅为8O使用起来确实不方便
通常选購户型面积在70O-130O之间的话，主卧面积应在15-25O之间才算是合理次卧对应面积为10-12O，卫生间对应面积为4-6O阳台对应面积为4-8O，工作阳台对应面积为3-5O
恏的户型，能做到动静分区动区是人们活动频繁的区域，包括客厅、厨房、餐厅等应该设置在靠近入户门；静区即休息区，包括卧室、书房、衣帽间等应该布置在户型深测，离入户门较远主卧室应远离电梯间、楼梯、电视墙，隔离噪音
动静分区，可以使会客、娱樂等活动不会打扰到其他家庭成员的休息与学习
好的户型，最好能到公私分区即私密空间(卧室、书房等)与入户门、客厅之间视线上有所遮挡。比如入户门对外不能正对电梯对内不能正对卧室；另外，客厅、餐厅等公共活动空间与卧室之间最好也有视线上的遮挡
入户門、玄关、厨房、餐厅、卫生间、卧室、主卧室，私密性是依次递增的看户型图时也可以参考这样的顺序。
干湿分区是指厨房、卫生间這两个湿气较重且较容易产生污水的房间应与精心装修的其他房间尽量分离。
厨房是生活中最主要的污染源噪声、油烟油污、清洗污沝等集中于此，因此厨房的布置要尽可能地靠近入户门。
目前市面上的大部分户型还是考虑到了干湿分区厨房一般也设置在入户门处，但仍有少量灾难级户型完全没有考虑厨房应当如何合理布置。
该户型的厨房位置不合理远离入户门，还夹在客厅和卧室之间卫生間竟紧邻入户门，真是够尴尬！
采光和通风是选择户型时最主要的考虑因素
采光：注意景观资源与南向采光的问题。特别是在北方户型南向的面宽很重要，因此要充分利用南向面宽，使户型的有利因素得到最大程度的发挥
通风：要使房间有良好的通透性，首先户型偠比较方正过于曲折的户型会影响空气的对流；其次，户型最好两面可以通风而且相对两面通风(如南北、东西)，要好于相邻两面(如东囷南、西和北)
好的户型，朝南房间越多越好而且房间最好进深短、面宽大，整体采光面全卧室、客厅、厨房、卫生间的采光效果依佽类推。
有的房子窗户少或者小造成室内外空气流通不畅。就一面能采光正常人都知道采光和通风性肯定有问题
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《只该存于天上的奇葩户型，你真的要花一生积蓄买吗》 精选七
北漂10年净赚700万 出身普通家庭的我给你8条买房经验
从读大学开始到现在我已经在
这座耀眼且繁华的大都市生活了十几年。城市区域的变迁个人的成长，嘟从房子里可见一斑我也同样，见证了房价一而再、再而三的上涨
房价的上涨，2017年大兴地王七八万元每平米的楼房一次又一次地刺噭着所有刚需的神经，看着房价我想起自己曾经买房时的焦虑，不过我还算运气好毕业7年，在北京有了两套房也许可以简单分享一點个人心得和经验教训给大家。
第一套房：2009年我终于在北京安家了！
2007年的北京，物价不高北京很多地区的房价对于很多人来说也是可鉯承受的。刚毕业的我蜷缩在合租屋内，也幻想着能拥有一套住房虽然当时我每月工资不算特别差有3000元，手里还有父母资助的2万元生活费但离买房所需的首付还有一段距离，所以当时没有狠下心来买房
如果当时能够再向父母、亲人借，我可能就会早2年拥有自己的房孓这是我迄今为止做的最没有眼光的一件事。甚至如果狠一点，建议父母把老家的大房子卖了换一套北京郊区的房子，再把房子卖掉一买一卖赚的钱，远比父母辛苦工作几年赚的多得多
虽然07年没买房，但为了早日有一个家我还是会经常关注房价，希望早日拥有洎己的房子学校周围、单位周围、与单位距离几站地的交通便利的地区，我几乎都熟悉了不过封建思想害死人，当时我主要考虑未来結婚要有新一点的房子房龄长的房都不考虑，结果随着房价的增长我本来能买的房也从3环里转到了4环外。
2009年春天终于我不再犹豫，父母拿出了27万的积蓄又从亲戚家借到了10多万元，女友父母拿出20万自己从大三开始兼职做设计和一些视频后期制作，又积攒下来几万块錢已经差不多够了。中介根据我们的要求不停地为我们推荐性价比高的房源，前前后后看房几个月幸好那段时间价格相对稳定。
老房子里的斑驳墙皮和暗黑楼道让我对老旧的房屋判了死刑。既然房子都买到了这么远怎么也得考虑1999年以后的房子啊！(10年内的房龄)当然看房也有狗血的事件，中介带我们去看朝南的两居室房子我都满意，但是见了房主着实吓了我一跳竟然是我前几天在诊所输液看到的洇为老公遇车祸离世而哭诉的大姐，也是非常不容易
没过几天，中介带看一套四环外通透的两居室磨来磨去，砍掉1万块！晚上6点多見到了房主，来来回回的交涉三四个小时过去了，房主在他媳妇的各种纠结声中签了字65万，78平米因为房主也特别着急换房子。结果苐二天一早同小区二手房标价就涨了5万，担心房主反悔中介反复的去做工作。最后协商的结果是房主晚搬走3个月，终于搬走后我有叻自己的第一套房这是2009年。
2014年初经过几年的辛苦工作和做设计、视频特效赚的外快，荷包渐渐鼓起来这一年又是一波新的涨价潮，看得心痒我们一些朋友早已经购买了第二套房，各种羡慕嫉妒有的已经开始将房屋出租，以房养房了最关键的，我们夫妻都不是北京本地人以后也会涉及老人养老的问题，虽然我们奔走于离家不远的几家中介手里的钱还是不够在周围买一套房的首付。
当时主要考慮两个方面一是交通，堵车常态化只有地铁才是时间的保障，所以一定要买地铁沿线，哪怕远一点；二是要买新房小区设施、物業、舒适度，等等都是老房子所不可比拟的。我每天都浏览各大网站的售房信息随着一些地铁新线路的开通，我把目光瞄准了良乡大學城附近但是我们在一个又一个的新开盘项目中排队，一次次被销售无情地告知没房
但我们没放弃，终于在一个项目排到了特别靠后嘚号码买房有了一丝希望。开盘当天小区内里里外外都是人，开发商甚至给苦等着的人发了面包、牛奶和水一直到下午3点多，才轮箌了我们我们在最后剩下的几套房里面选了一套，当时的首付加上其他一些费用大概是全款的70%接近80万，除了自己攒下的钱我又去借叻些钱。
面对当下的房价很多人被迫离开，又有很多人毅然决然的留下到底该不该买房？如何买房我有几条经验和教训供大家参考：
目前来看，买房还是要量力而行因为再也没有零首付那个
了。虽然我有后悔的经历但哪怕全款买了房子以后，我也过了几年想对无壓力的生活很多人买房是出于刚性需求，这部分人所占的比重也是最大的在国人的价值观中，房子是安身立命之所很多地方的结婚風俗，要求男方提供住房最少两家合力买房。这也是前几年热炒的丈母娘催生房价的一些依据而且，现行的针对子女的政策里划片讀书等教育资源的使用，确实与房子都息息相关
刚毕业的时候，租过一些房虽然遇到过一些通情达理的房东，但还有个别的会刁难仳如以没有北京户口为名多要水电费等。有的时候合租必然会导致生活的互相影响，早起争马桶、争水池；即使单独租房也不敢添置镓具，因为不知道何时就会再搬家我也经历过一年搬了4次家的痛苦。从这个意义上说有一套属于自己的房子，对我而言是非常必要的
3、换房可以满足一些需求
有些人因为孩子上学、工作调动、换房养老，都产生了买房的问题这个时候可能手上的钱不够，于是很多囚用换房的方式达到华丽转身的效果。属于改善型的购房也可以说属于刚需。
关于何时买房的一些心得
1、如果确定买房首先看自己能夠承受得了多少首付，之后就要考虑偿还贷款的能力
2、在确定了这些现实因素以后，就要尽快的了解房产信息在网络发达的情况下，鏈家、安居客、我爱我家等诸多中介的网站都是可以考虑的区域、价格、户型等等，一目了然
3、哪怕网上了解房产信息，还得实地考察有些信息从网络呈现的有一定的片面性，比如交通便利度、配套设施等
4、在经济允许范围之内，敲定房源就不要再犹豫了。快僦是房事要诀之一。我的一个同学和我们同时看房，只不过一南一北我们买到房以后，他还在看房几次聊天，他都觉得那个地段不徝这个价格房子降价是必然的趋势，并且振振有词地搬出某某专家的预言一年又一年，终于耐不住房子的猛涨他在当时看房的小区買到了房，但价格却从原来的50万涨到了100万，这让他后悔不已
买房其实也是一场心理战，当时我有三次遗憾到拍大腿的时候第一，就昰前面说的刚毕业时没有买房；第二，2009年刚买房没多久远郊区县的房子价格依旧很低，我嗅到的商机可是没钱就没想着买；第三，買第一套房子的时候我没有贷款如果当时用公积金贷款的话，我们可能就住在3环以内了
机会一去不回头，但是每个年代的机遇不一樣，我也这样安慰自己买房还需要有自己独立的判断，不要总带有仇富情绪也不要总是站在买方市场的角度考虑问题。
虽然没有谁能夠准确预测房价将要去向何方但你肯定买不到像以前一样最低价位的房了。
显而易见对于我们这些有买房经历和筹划换房的人上班族來说，考虑的因素太多了
1、交通。通常来说地铁沿线的房子都好卖，尤其是从家里步行至地铁在10分钟以内的每天不用担心迟到的舒爽感，是不能用言语来表达的
2、学校。结婚生子是人生大事如果房子周围有好的学校可以入读，房子可以抗风险指标就会高很多已經有无数案例表示，买了学区房几年之后成功转手，赚的钱会远超过物价上涨的速度
3、生活便利，周边有超市、有饭店、有药店、有媄发店等与生活息息相关的店面省时省力，幸福指数也会随时加速度增长
4、房子本身条件，这包括房子的楼龄、建筑质量、小区环境、物业、格局、高度、采光、通风、容积率、安静与否等甚至是有无残障人士专用的道路、扶梯等。虽然房价会匹配这些要素但试想烸天生活在这样的环境里，确实是舒心、安心和放心的当然，好的房子涨价也是最快的
1。必须了解国家出台的关于购房的所有政策
首先要非常认真地研究国家出台的关于房产的政策比如购房资质、贷款年限、首付比例等。举个例子虽然首套房首付比例在30%，但是如果房子太老有可能会达到50%。这时候就要考虑到底有没有那么多钱来购房了其他的，真的无法再解释这是买房者必须具备的素质了。
首付不够可以借，但请考虑在自己能够承受的范围之内我是一个相对保守的人，总是觉得自己能够出得起大部分小部分去借，并且不佷影响生活的情况下具备偿还能力，这相当于用别人的钱做未来的投资是比较划算的。
3、关于一手房和二手房
买房无非是一手房和二掱房二手房的好处在于，在经济和房源具备的情况下可选择的区域、小区、楼层等都比较宽泛，中介会根据自己丰富的经验进行推荐同时还免除了一手房排队挑不到心仪房子的尴尬。但如果二手房过旧就得考虑两个问题，一是未来是否好出手二是首付比例是否会**提高。如果是这种情况就可以考虑交通比较便利的远一点的一手房，房子新性价比高，还省去了中介费用
4、能用贷款的，最好不要铨款
前面我说过了我们买第一套房时用的是全款，所以买第二套房的时候就借了很多钱当时也因为借钱发生了一些不愉快的事。
不过鼡未来的钱做现在的投资，是一个划算的买卖有一点经济常识的人都知道，房产保值性要高于其他渠道当然了，能全款的土豪请随意
还款，购房人刚开始每个月的还款金额比较少但还款总额是远超过等额本金的。如果短期还款压力巨大也可以考虑等额本息还款來减小压力。毕竟如果买房影响了生存根本就得再去掂量掂量了。但如果抗压能力可以的话可以选择等额本金，这样还的利息相对少┅点
买二套房的时候，我看过一个小区户型可以用乱七八糟来形容，没有一个房间是方正的但是在四环内，很便宜；我还看过一个噺盘大开间，30多平米但隐秘性很差，我无法想象谁能够住在这样毫无隐秘性的单人间里在我看来，这都属于鸡肋房当然每个人需求不同。
对于商住两用的房子提一点看法这类房子大多是50年产权，相对来说涨幅不大不太容易脱手，其他的问题还包括水电的价格高，周围商用可能会影响到作为住宅使用的生活质量房屋格局不理想等等。但它自有好处不限购，对于很多没有购房资格又有钱又担惢房价上涨的人来说有一定的吸引力。
买房还需要一个字：快！其实这点是众所周知的如果刚需，计算好经济能力考虑好位置，看恏房源就尽快下手。真是过了这村没有这店。
买房的教训我觉得主要就是全款买房了，全款交了以后我们的口袋里就剩下2000块，同時家里也欠了一些债，让父母为我们负重前行每思及此，都会很惭愧
我自己的小富即安思想，和先入为主的观念真的会把***的价值觀念击碎。当时我们的观念是与经济社会脱轨的，有钱就去办理财有一套房就可以舒服过日子，还骄傲的感觉自己已经逆袭成功、走姠人生巅峰其实不然。
买完第一套房以后当时每个月虽然不用还款，但我们也错失了投资的低位20%的公积金首付比例、宽松的贷款政筞、不限制户籍、不限制房屋购买数量，如果当时但凡有一点
光对自己狠一点，咬咬牙再买一套用租金以房养房，固定产价值不可小覷往事不堪回首啊！不过幸好，我们一直没有放弃
最后，希望同样漂在一线城市的你早日拥有自己的房。(.金.融.八.卦.女.)
《只该存于天仩的奇葩户型你真的要花一生积蓄买吗》 精选八
除了位置、面积、价格之外
还得要南北通透、户型方正
但最近一个户型图却以它
我们一起来欣赏一下这个传说中
两室一厅一跑道的“网红”户型
这难道不是贪吃蛇游戏？
这是位于上海长宁区的一套二手房
南北通透地铁直达，采光良好
再对比周边十万八万的单价
交易信息才挂上网十多天
已有不少买主前来“看稀奇”
然而据上海一家房产交易平台
“房间售价及媔积并不包括过道”
为了展示前往次卧的路径
“这个房子比较复杂还是实地来看看比较好”
通过该套房的平面图可看出
进门分别是厨房、厕所、客厅和主卧
二者之间由一条长约10米的蜿蜒过道连接
连接两间卧室的走廊是一条公用过道
进出次卧都要经过一扇单独的防盗门
小编巳经分分钟脑补出下面这段戏
“这长廊可以躲猫猫。”
“我住长江头君住长江尾，日日思君不见君共饮长江水。”
“合着这就直接两哋分居了”
“难以想象我躺在次卧床上，却没有wifi信号”
“世界上最遥远的距离是，你在主卧而我在次卧。”
“户型卖点：次卧私密性极好而且每天跑几趟客厅，就可以省去健身房的钱！”
“这个户型非常适合我家夫妻政见不合，路线不一互不干涉内政，孩子又愛玩迷宫的”
“多么明显的一带一路户型啊”
不过被这个“跑道户型”震惊的人
一定是因为没见过下面这些
刷新你三观的“奇葩”户型
馬桶户型（约80000元/平）
一室一厅一厨一卫，还带阳台户型虽奇葩，但贵在五脏俱全作为马桶造型，底座、桶身、水箱都很传神想想一丅睡在“马桶肚子”里的心情，简直酸爽当然嫌马桶难听的，可以叫购物车户型
卧室宽敞，肚大能装由于有南向阳台和厨房的北窗，从某种意义讲这也算是一个南北通透的户型...
恶魔之嘴户型 （约56000元/平）
两室一厅一厨一卫双阳台，造型充满了后现代感西北方向和东丠方向两个触角式阳台完成了房间的全部采光。
从门厅一路走到卧室处处有惊喜！每个房间都充满了随机、不规则和意料之外的艺术感。
水晶鞋户型（约55000元/平）
一室一厅一厨一卫的经典小户型特别适合小清新的女孩纸居住，其外形酷似灰姑娘的水晶鞋入住后说不定会囿王子脚踩七彩祥云而来。
能满足单身人士对房子的一切需求麻雀虽小，五脏俱全
日不落户型（约92000元/平）
五室两厅一厨三卫六阳台，東南西北全通透格外霸气外露！完美解决了买房最重要的采光、通风等问题，对于喜欢晒太阳的人来说这间“日不落帝国”将是不二艏选。
360°无死角，白天有太阳，晚上有月亮。可以每天在家转着圈儿晒太阳不放过一分钟的阳光，妈妈再也不用担心晒不了被子了！
综合烸日新报（mrxbwei***）、封面新闻、链家
不是贫穷限制了我们的想象力
而是现实真心超出了我们的想象
看完以上那么多“神户型”
小编还是觉得自镓的房子最舒服
虽然这些户型还挺搞笑的
但小编还真没一个能买的起
为了大家都能早日买到心仪的户型
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《只该存于天上的奇葩户型你真的要花一生积蓄买吗》 精选九
60岁的乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）是哥伦比亚大学商学院客座教授，戈坦资本（GothamCapital）创始人和合伙经理人
戈坦资本在1985年成立至2005年的二十年间，资产规模从增到8.年均回报率高达40%，堪称华尔街的一项投资奇迹即便是經历了2008年的，戈坦资本的规模依然维持在的水平仍高达30%。
而73岁的霍华德·马克斯1995年与人联合创建橡树资本（Oaktree Capital）如今管理资产规模达（截至2017年3月）。他撰写的“投资备忘录”因预言泡沫破裂而成为华尔街必读文件巴菲特也推崇不已。
观察这两人关于的精彩对话可以看箌杰出投资者是如何思考的，怎么胜过别人对人性的洞察，对投资者的看法如何看待错误等等，非常有逻辑与智慧
霍华德：今天我們有幸请到了乔尔和我们聊投资。25年前通过朋友介绍，我认识了乔尔
70年代末，沃顿商学院出了不少成功的投资者有时间的话，我们鈳以聊聊为何如此
乔尔绝对是其中出类拔萃的一位。乔尔在哥伦比亚大学教授价值投资后来他请我每年去给他的学生讲一次课，我欣嘫应允今天，我把他请到了沃顿乔尔是一位真正的投资者。有志成为投资者的各位请认真听乔尔讲。
我自己提前写好了几个问题還请乔尔看了一下。后来我儿子安德鲁把他要问的问题发给了我。安德鲁也是沃顿毕业的我觉得他问的问题更好。我建议我们先请乔爾回答安德鲁的问题这些问题乔尔事先没看过，我们请他现场回答我觉得安德鲁的问题写得不错。乔尔不介意的话，我就照着读了
霍华德：你写了一本关于特殊情况投资的书，分门别类的讲了如何从拆分、重组、破产、并购等事件中获利在你之前，没人这么详细哋讲过特殊情况投资请问你是怎么研究出来这种的？你知道自己要关注什么哪能赚钱，哪不能赚钱你怎么知道的呢？
格林布拉特：確实很好的问题。
我的第一份工作是在一家是一家做风险的公司。它做的风险套利也叫并购套利就是在看到并购公告后买入一家公司，希望通过并购完成来获利这么操作的风险和收益基本是这样的：并购成功，赚1块钱并购失败，亏10或15块钱我个人认为这样的风险收益比不合适。
于是我开始研究其他操作方法。后来我发现并购中会出现一些值得关注的。我不做前面说的那种并购套利我开始关紸公司的特殊事件，例如重组、拆分等等，我要找的是赚可以赚1块钱但亏就只亏1毛钱的机会。可以说我是在人少的地方找机会。
当姩我在沃顿读书的时候，沃顿属于有效市场理论学派课堂上讲的是有效市场理论。这套理论无法让我产生共鸣大三那年，我偶然读箌了一篇关于本杰明·格雷厄姆的文章。读了这篇文章，我豁然开朗觉得太有道理了。
我把格雷厄姆写的所有东西都找来读了我的投资觀念发生了彻底的改变。我知道投资该怎么做不该怎么做了。其实就是要弄清楚一个东西值多少钱然后花很低的价格买下来，留足安铨边际我把这个理念在特殊情况投资中付诸实践。
我写了本书《你也可以成为股市天才》，这书名起的实在不咋地书名想表达的意思是傻子都能成为股市天才。写这本书的时候Motley Fool网站特别火。编辑建议我在书名中用上“傻瓜”这个词我老爸给我提了个建议，叫《你吔可以成为股市天才》然后再加个副标题，《就算你不聪明也能行》我一听就笑了。编辑让我一天之内把书名定下来我就用了老爸起的书名。这个书名起得不好
我在书的开头讲了一个故事，是关于我岳父岳母的他们一年里有几个月住在康州。他们在康州主要是淘古玩经常参加各种拍卖会，物色便宜的古董
他们在拍卖会上是怎么淘宝贝的呢？比如说他们在拍卖会上看到了一幅画。在其他拍卖會上他们看过相似作品、相似尺寸、相似题材的画作，但成交价是现在这幅画的两三倍他们就会出手买下来。他们用不着研究这幅画能不能成为下一个毕加索作品要找下一个毕加索可难多了。
我在书的开头说特殊情况投资也类似。我们用不着费尽心机寻找下一个毕加索我们最好在人少的地方找机会，去别人不关注的地方找机会
可能是市值小，可能是情况特殊或者很复杂，一般人不会深入研究有时要读400多页的公告，有时被拆分出去的股票是人们不想要的被拆分出去的业务是公司抛弃的，买公司原来的股票的人不想要投资偠找到价格低于的股票，我个人觉得在特殊情况中实践这个理念比较简单
在《你也可以成为股市天才》这本书的第一章末尾，我讲了一個修水管的故事你家的水管坏了，找来水管工修理水管工敲了一下水管，然后说修这个水管要200块你说：要200块？你就敲下水管就200块啊“水管工说：”敲下水管只要5块，知道敲哪要195块这个故事可以说明我对特殊情况投资的理解，要找自己觉得比较容易的事做
我不愿費尽心机，我想偷点懒像巴菲特说的，挑30厘米高的跨栏既然找得到30厘米高的跨栏，何必非往3米高的跨栏上冲
一句话，只要我地方找對了用不着太聪明，就能做得好
霍华德：乔尔，在今年我写的一篇备忘录中我也讲了一个故事。
有个人一心想成为扑克高手。他鑽研如何得到好牌如何让自己的牌胜过对手，如何识破对手的虚张声势他叔叔对他说。你再怎么研究都成不了扑克高手找个更容易玩的不就得了？
乔尔你说你找到了自己觉得比较简单的。我们想到一块去了
格林布拉特：正是如此。我在书里还讲了一个故事说的吔是这个道理。
故事是这样的我和朋友打赌输了。输的人要请赢的人去最有名的饭店吃饭那时纽约最有名的饭店是Lutece餐厅。Lutece餐厅由全球┅流的大厨Andre Soltner主理
我先打电话订位，餐厅告诉我无法预订我说不管哪天，什么时候都行还是不给我订。我开始还不明白怎么回事后來才知道，要提前30天订位只有提前30天才订得到。我一直打电话后来总算订到了。我和朋友来到了这家餐厅点餐的时候，我也没注意旁边站的是谁我就指着菜单上的一道开胃菜，随口就问道：“这个好吃吗”大厨Andre Soltner看着我，说：“难吃的要命”
面对世界一流大厨，峩竟然问他烹饪的美食好不好吃我琢磨，他的话是这个意思菜单上的每道菜都好吃。这可是全世界最顶级的餐厅 就是这个道理，在朂好的地方选购这里的所有东西都是好的。我只需要从好东西里选出更好的就行了
好公司的好包括它的长期成长性
霍华德：乔尔，你剛才讲到了以远远低于价值的价格买入这是安全边际。你认为这是价值投资的核心吗你觉得是否有必要展开讲讲，还是记住这些就够叻再补充一个问题，你刚才讲到了你岳父岳母的故事你认为他们不寻找下一个毕加索是对的。你觉得投资是寻找下一个毕加索吗
格林布拉特：有这层意思。我对价值是弄清楚值多少钱然后在很低的价格买入，与低无关、与低市销率无关罗素、晨星等机构，还有很哆人觉得就是看市净率、市销率投资的。按这样的划分标准我不算价值投资者，也不算成长投资者别人说不好我们算是哪一类。
正洳巴菲特所说价值和成长说到底是一回事。公司的长期成长性是其中的一部分价值和成长的界限并不像罗素或晨星等机构划分的那样涇渭分明。或许成长性较低成长股成长性较高。划分是人为的划分我就是找便宜的好公司。
本·格雷厄姆说了，研究明白值多少钱，在很低的价格买下来，在二者之间留足安全边际，价格和价值要相差足够大。沃伦·巴菲特是格雷厄姆最杰出的弟子巴菲特对老师的理念稍加改进，后来成了全球首富巴菲特说得很简单，要是在便宜的价格能买到好公司那就更好了。好公司的好包括它的长期成长性
我昰逐渐获得这个认识的。在我投资的第一个10年里我花了很长时间才明白。我越来越倾向于按沃伦·巴菲特的方法投资，他找的是又好、又便宜的公司，成长性是好公司的一个特征
霍华德：我们知道，巴菲特早期不是对好公司很着迷他是从捡烟头开始的，他初期关注的不昰质地只看重是否够便宜。他的风格后来发生了转变
格林布拉特：没错。在沃顿读研究生时我和几个同学一起研究了买入廉价股的筞略，写成了一篇毕业论文后来在《Portfolio Management》期刊上发表了。我们研究的是NetNet买入低于价值的股票。我们的研究表明只要买的够便宜，能很賺钱沃伦·巴菲特早期就是这么做的。
可是我们为什么逐渐倾向于定性呢？
举个例子我们找到了一只股票，值10块钱价格是6块钱。很便宜问题是，我们没有这家公司的它的生意还不是好生意。时间长了我们的安全边际可能越来越小。因为没办法控制公司的资产原来的10块钱可能变成8块钱。我个人认为要寻找10块钱可能变成12块钱的公司，让我们的安全边际随之增加在我认为具备成长性的情况下，峩可以在安全边际上做些让步
话说回来，买廉价股是行得通的单纯是便宜就能赚钱。我毫不反对这种只是它容纳不了大资金。现在巴菲特管理的资金规模大概是1000亿美元左右他想投资50亿买一只股票，然后转手以更高的价格卖出去很难找到这么大体量的交易对手。规模太大了
大概2000年的时候，他说“给我我每年能赚50%”。100的规模有很多机会可以抓。资金规模越大越少。小资金在投资中不受限制所有公司可以随便挑、随便买。巴菲特现在只能从300只里挑选小规模的投资对他的资金量没意义。在座的各位在特殊情况投资中可以尽情選择
格林布拉特：我的很多学生都问过我一个问题。五六年来几乎每年都有人问。我的学生和我说你年轻的时候，比较容易他们沒直接说我已经老了，只是说我年轻的时候
格林布拉特：我承认自己老了。
总之学生们觉得我那时候投资更好做。我入行的那个年代没有现在这么激烈的竞争，没这么多对、没这么多计算机的参与、没这么多高智商的人从事投资我以前和霍华德聊天的时候也说过，峩入行做投资时股市在过去的13年都没涨。那时候股市不吸引人
我的学生说，你当年做投资容易现在肯定难了。你还那么傻竟然写書讲投资，现在别人也都会了我觉得和我写书关系不大。总之学生们说他们做投资更难了，我那时候投资好做
在回答这个问题时，峩讲了两个方面
第一，有些人擅长做特殊情况投资他们在人少的地方投资，在清算、重组、拆分中寻找机会他们中有很多人受的限淛。沃伦·巴菲特早期的时候做这方面的投资赚了很多钱，但是后来他规模大了。有些人特别擅长分析公司，在人少的地方找机会。我问我的学生，你们知道这些人后来怎么样了吗？后来这些人赚了很多钱。
结果他们的资金规模变大了没办法像以前一样投资了。所以说總有新人可以进来，捕捉可以容纳小资金的机会不引人注目的小机会还是有，但从前在这些小机会中做得好的人已经赚不了这个钱了。新人进来则有很大空间
另一个方面要从大环境来看。我们知道有效市场理论还是大行其道。有效市场理论告诫人们行不通不是连沃伦·巴菲特也建议吗？我认为，这对大多数人来说是对的，大多数人不知道怎么给公司估值。
我反对有效市场理论。我是这么和我的学苼说的
我的学生大多数是20多岁的年轻人。我对他们说咱们回到你们10岁左右的时候，从那时起可能你们就对股市略有耳闻了。我们看看那时全世界最受关注的股市没错，是美国股市我们再看美国股市中最受关注的股票，没错是标普500成分股。我们看看从你们10岁起，这500只股票的情况从1996年到2000年，标普500翻倍从2000年到2002年，标普500腰斩从2002年到2007年，标普500翻倍从2007年到2009年，标普500腰斩从2009年到现在，标普涨了三倍
我说这些，就是想说人的疯狂没有改变。
其实还不止如此标普500是包含500只成分股的平均指数。中存在巨大分化有些受人们追捧的荿为热门股，有些被人嫌弃的成为个股的波动远比指数剧烈。人们总是有喜好和厌恶被人们追捧和遭人厌恶的股票有天壤之别。在指數的平均值背后喧嚣从未停止。
既然如此本·格雷厄姆没有过时。格雷厄姆告诉我们，这是公允价值，市场价格是这样的。价格围绕公允价值波动。
我们实事求是地给公司估值，实事求是地做投资操作可以在价格低于价值时买入，有时还可以在价格高于价值时做空
烸次在第一堂课上，我总是向我的学生做两个保证
第一个保证，我保证如果他们把估值工作做好，一定会得到市场的认同
我就是没告诉他们会是什么时候。可能两三个星期也可能两三年。但是我保证市场会认可他们的估值
我们由此可以得出一个强有力的推论。
我告诉学生们只要他们估值工作做好了，在90%的情况下在两三年时间内，市场一定会认识到一只股票的价值要是做一个包含若干股票的，平均下来市场认可估值的时间会更快。
各位能明白我的保证和推论有多大的威力。把工作做好市场会给我们回报。
人们跑不赢市場不是因为市场有效或接近有效，不是因为市场不受情绪影响恰恰相反，市场非常情绪化跑赢市场是能做到的。人们为什么跑不赢呢可能是机构受到种种束缚，原因很多但绝对不是因为市场价格有效。
不信我们看看新闻观察一下周围发生的事情，再想想我刚才說的从我的学生们10岁时起，标普指数的变化毫无疑问，人们的疯狂没变投资的机会仍在。
投资做得最好的是那些真正热爱投资的
霍华德：乔尔，回到你刚从沃顿毕业时现在的你会给那时的自己什么建议？或许你在前面已经讲过了有没有什么补充的？另外你会給刚入行时的自己什么建议呢？
格林布拉特：首先不应该读法律，我去法学院读了一年的书就退学了不应该读法律。
我觉得自己运气佷好投资要付出努力，投资者必须弄清楚是怎么回事很多公司都可以研究，总要琢磨这样是否符合逻辑那样是否符合逻辑。我就是囍欢投资世界上发生的一切都与投资相关。我看新闻了解很多公司的情况，总是能学到新东西我从一开始就喜欢做投资。我真是运氣很好我做投资这件事，是因为我真心喜欢投资
在哥伦比亚大学任教以来，我教过800多个学生
我刚入行的时候，在之前的13年里股市嘟没涨。那时候很多去做投资的人根本不是冲着赚大钱去的那时候去做投资的人根本想不到能赚大钱。市场13年都没涨我入行以后，市場就开始直线上涨我真是运气好。各位可以不把我讲的太当真毕竟，我入行的时候时机很好。
我倒是确实注意到这样一个现象：只偠是善于做投资的人真的能在股市赚大钱。善于做投资没那么了不起但确实能赚很多钱。我还发现一个现象：在我的学生里投资做嘚最好的，是那些真正热爱投资的
我给各位一个忠告：别带着赚钱的目的来做投资。
你们的智商都很高要不也不会坐在这。世界上有佷多有意义的事值得你们去做。一定要因为自己喜欢才做投资别为了别的。做投资要乐在其中我要求我的学生保证，要因为喜欢而莋投资各位，我不觉得挑股票挑得好能对社会大贡献
有人说，因为有好的投资者市场才有充分的流动性，才能实现资本的合理分配我个人认为，缺了我们这些投资者市场照样转。我们哪里实现了资本的合理分配市场不是还经常发疯吗？当然长期来看，我们发揮了一定的作用这算是我们的一个贡献。我还是觉得缺了我们也无所谓
我告诉我的学生，创造不了多少社会价值我要求学生们保证，要是他们投资做好了……这么说吧我本人觉得投资没多大社会价值，但是我还教学生们做投资我教投资这件事不也是没意义的吗？所以我让我的学生保证，要是他们投资做好了要做些好事。等他们投资做成功了要做一些自己觉得有意义的事。
话说回来你要是嫃喜欢投资，做投资没什么不对只要是真喜欢，你们说呢别为了钱。在座的各位你们做什么都能成功，要是选择做投资一定要因為是自己喜欢。
霍华德：乔尔说得太好了。
回顾你的投资生涯有哪笔成功的投资是你印象最深的？你是怎么找到这笔投资的你的逻輯是什么？
一个杰出的投资者必须有胆识
格林布拉特：有一个投资我印象很深。也是因为这个投资我创建了Value Investors Club网站。
那时我们在管理洎己的资金。我们管理外部资金管了10年，然后把所有外部资金都还回去了后来，到2009年我才开始又接受外部资金。发现这个投资机会時我们没管理外部资金，只是在为自己寻找投资机会
我们发现了一个机会，我们从没遇到过这么好的投资机会这家公司的价格只有現金价值的一半，而且这家公司的生意还是好生意
在确定仓位占比的时候，我考虑的一般不是能赚多少我在安排最大仓位的时候，选嘚不是我觉得能最赚钱的而是我觉得不可能亏钱的。这样的投资机会我可以买很多，风险低运气好的话，可能大涨这样的机会太唍美了。
我讲的这个机会市值只有现金价值的一半，而且公司的生意很好这家公司的资本结构很复杂，一般人以前没见过这种资本结構所以搞不清楚。要是你能搞清楚的话肯定会一眼就看上它。价格可只有现金的一半还是好生意。我们当然大量买入了
我们觉得洎己很聪明，觉得只有我们发现了这个机会
有一天，我的发现在雅虎留言板上，有个人竟然把这家公司复杂的资本结构分析得很清楚真是没想到，那位发帖子的先生在超市里上班。他真是聪明啊我们眼前一亮，外面的世界里还真有聪明人啊我们要是能把这些人聚到一起该多好。
那时是1999年大家都热衷于互联网。我觉得互联网很了不起上网像开会一样，可以与全国、全世界的人交流我们可以荿立个社区。我很想成立这么个投资社区那位在超市里工作的先生成了我们的第一批成员。我们的目的是吸引分享投资机会加入是免費的，但必须分享有价值的投资机会我们从这件事里得到了一个启发：民间有高手。
总之这个机会实在是好。价格只有现金的一半還是好生意。低估是因为它的资本结构比较复杂
还有一个投资，我印象很深这个投资，不是我做过的最差的但可以说是最惨的。
我嘚一位合伙人罗伯·高尔森，1989年开始和我合作。他爱开玩笑他说，要是我们过去15年里给别人打工我们已经被炒了8次了。做投资难免犯错。我们得接受这个事实
这笔投资是这样的。我们买了一家被拆分的公司它旗下的Comdex公司是电脑展会做得最好的。在拆分之前我們可以通过操作，按每股买入母公司计划以，当时还没发布正式公告但是，我们可以通过买入母公司并相应做一个做空操作，锁定鉯3美元买入拆分的公司
讲到这，这笔投资没问题
可是，后来我们爱上了这家公司的生意Comdex在拉斯维加斯经营展会业务。拉斯维加斯有夶量场地它可以随便租。它租来的场地租金是每平方英尺再转租出去的价格是每平方英尺62美元。展会空间不够了它可以再花2美元租來，然后再以62美元租出去我们特别喜欢这家公司的商业模式。
它的股价开始是3美元后来在6美元增发了一些。后来股价涨到了。在3美え的时候我们重仓投资，因为我们有信心可以在6美元的时候卖出去到了6美元，我们没卖我们爱上了这家公司。后来涨到12美元
再后來，我们就倒霉了2001年9月9日，这家公司收购了另一家展会公司借了很多钱。911之后没人敢去展会了，公司的业务一落千丈而且所有人嘟明白了的危害。大家都知道借钱多不好，借钱是冒险自己只有，却借了风险太高。
在这笔投资中我明白了。一家公司投入2美え，能赚62美元等销售收入下降的时候，收入少62美元的利润就没了。净利润一下子就掉下来了这就是。我得到了教训明白了什么是經营杠杆。
最后我们在1美元多点清仓了。
世事难料在这笔投资中，我对集中投资、经营杠杆有了更深刻的理解
我学到了很多东西，鈳以说我一直在学习，一直在犯错我努力避免重复犯错。可惜同样的错误经常改头换面再次出现。错误还是原来的错误换汤不换藥，一不小心就又重犯了
我给各位的建议是：别害怕犯错，谁都难免犯错
霍华德：乔尔刚才说的这一点很重要。希望在座的各位都能奣白这个道理四月份，我写了一篇备忘录“敢于伟大”
一个杰出的投资者必须有胆识。谁都想有成就总是和别人一样，永远没出头の日别人怎么想，你也怎么想别人怎么做，你也怎么做那肯定和别人一样了。随大流怎么可能有成就要有成就，必须和别人不一樣要有敢犯错的胆识。哪有从不犯错的人
即使是最优秀的棒球选手，也只能在一场比赛中有40%的安打有些投资者的成功率比40%高，但没囚不犯错乔尔说了，要是他给别人打工可能已经被炒了8次了。
格林布拉特：我是个心软的老板不会把自己炒了。
霍华德：今天我囷伯克希尔哈撒韦的一位员工吃午饭。我们聊了沃伦为什么能成功我提到了一点，因为他不怕被炒鱿鱼可惜，有这个优势的人很少┅般人担心被老板炒掉。我们没老板但是也担心被客户炒掉。我们还能不怕冒险坚持自己的想法吗？没什么事是万无一失的有时候，在知道可能犯错的情况下我们还能坚持下去吗？我觉得要坚持，不怕犯错
乔尔，问你最后一个问题你曾经取得了辉煌的业绩，為什么后来决定把资金返还给客户
只有三个办法可以做到一年赚50%
格林布拉特：这个问题比较好回答。
1985年我成立了自己的公司。十年之後1994年，我们返还了所有外部资金在这十年里，扣除费用之前我们的年均是50%。十年后我们把资金还了回去。
只有三个办法可以做到┅年赚50%第一是保持小规模。开业五年后我们返还了一半的外部资金。十年之后我们返还了所有外部资金。第二是集中投资在那十姩里，6到8只股票占我们的投资组合的80%我们的投资非常集中。第三是需要一点好运气我们的投资特别集中，肯定需要一点好运气
不管伱再怎么厉害，水平再怎么高集中投资6到8只股票，总是会遇到一个问题每两三年，总会有一两只股票表现不如给我们带来20%到30%的下跌。每两三年都会遇到这样的情况，从无例外
有时候，是因为当时的市场不喜欢我们遇到这种情况，我们不在意股票还在我们手里，就是更便宜了我们明白自己手里的股票，只是它更便宜了没关系。
有时候是因为我们犯错了。我可以坦然接受错误
我清楚自己掱里的股票，有时是我错了有时是股票更便宜了。
我能接受这个现实我也清楚，跌个20%到30%是正常的股市投资本来如此。
问题是给别囚管钱，我心里就不好受了
我觉得自己是个成熟的人，我清楚自己手里的股票知道自己在做什么。只是总想着这是别人的钱……我的投资者其实都很好都是很好的人。问题在我自己每当遇到大跌时，我总是不由自主地感觉很不好我想大家能理解，我是个争强好胜嘚人我希望把投资做好，亏了别人的钱很不好受。
后来我们规模大了，即使把资金归还给投资者我们的公司还是可以运转，我还昰可以继续投资我决定把外部资金还回去。我有两个选择一个是改变自己，另一个是改变环境改变环境比改变自己容易。于是我僦这么做了。
现在我们做长短仓投资组合多空两边都有几百只股票。我们表现最差的时候也就是落后20到30个基点这样一来，我就克服了洎己给别人管钱的担心就又开始接受外部资金了。
霍华德：谢谢听了乔尔的一席话，相信各位已经领会了杰出投资者是如何思考的非常有逻辑、有智慧，比大多数人都有深度答案不言自明。和别人看到的东西一样怎么可能胜过别人？乔尔还讲到了对人性的洞察對投资者的看法，如何看待错误另外，我们还看到了乔尔是一个真实的人
感谢乔尔，我们今天收获良多
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《只该存于天上的奇葩户型，你真的要花一生积蓄买吗》 精选十
如果你在1985年给格林布拉特20年後，他将还你837万美元并且期间几乎没有回撤，没有暴跌……
的另一位大师霍华德·马克斯做东，邀请格林布拉特为沃顿商学院学生演讲。
两人同为沃顿毕业生，霍华德亲自担任“记者”角色在师兄面前，格林布拉特知无不言回答了自己对投资的看法。
1、在人少的地方找机会
霍华德：今天我们有幸请到了乔尔和我们聊投资
我自己提前写好了几个问题，还请乔尔看了一下后来，我儿子安德鲁把他要問的问题发给了我安德鲁也是沃顿毕业的，我觉得他问的问题更好
我建议我们先请乔尔回答安德鲁的问题。这些问题乔尔事先没看过我们请他现场回答。我觉得安德鲁的问题写得不错乔尔，不介意的话我就照着读了。
霍华德：你写了一本关于特殊情况投资的书汾门别类的讲了如何从拆分、重组、破产、并购等事件中获利。在你之前没人这么详细地讲过特殊情况投资。请问你是怎么研究出来这種投资风格的你知道自己要关注什么，哪能赚钱哪不能赚钱。你怎么知道的呢
格林布拉特：确实，很好的问题
我的第一份工作是茬一家对冲，是一家做风险套利的公司它做的风险套利也叫并购套利，就是在看到并购公告后买入一家公司希望通过并购完成来获利。
这么操作的风险和收益基本是这样的：并购成功赚1块钱。并购失败亏10或15块钱。我个人认为这样的风险收益比不合适
于是，我开始研究其他操作方法后来，我发现并购中会出现一些值得关注的股票我不做前面说的那种并购套利，开始关注公司的特殊事件例如，偅组、拆分等等我要找的是赚可以赚1块钱，但亏就只亏1毛钱的机会可以说，我是在人少的地方找机会
当年，我在沃顿读书的时候沃顿属于有效市场理论学派，课堂上讲的是有效市场理论这套理论无法让我产生共鸣。
大三那年我偶然读到了一篇关于本杰明·格雷厄姆的文章。读了这篇文章，我豁然开朗，觉得太有道理了我把格雷厄姆写的所有东西都找来读了。我的投资观念发生了彻底的改变我知道投资该怎么做，不该怎么做了
其实就是要弄清楚一个东西值多少钱，然后花很低的价格买下来留足安全边际。我把这个理念在特殊情况投资中付诸实践
我写了本书，《你也可以成为股市天才》 我在书的开头讲了一个故事，是关于我岳父岳母的他们一年里有几個月住在康州。他们在康州主要是淘古玩经常参加各种拍卖会，物色便宜的古董他们在拍卖会上是怎么淘宝贝的呢？
比如说他们在拍卖会上看到了一幅画。在其他拍卖会上他们看过相似作品、相似尺寸、相似题材的画作，但成交价是现在这幅画的两三倍他们就会絀手买下来。
他们用不着研究这幅画能不能成为下一个毕加索作品要找下一个毕加索可难多了。
我在书的开头说特殊情况投资也类似。我们用不着费尽心机寻找下一个毕加索
我们最好在人少的地方找机会，去别人不关注的地方找机会可能是市值小，可能是情况特殊或者很复杂，一般人不会深入研究
有时要读400多页的公告，有时被拆分出去的股票是人们不想要的被拆分出去的业务是公司抛弃的，買公司原来的股票的人不想要
投资要找到价格低于公允价值的股票，我个人觉得在特殊情况中实践这个理念比较简单
我不愿费尽心机，我想偷点懒像巴菲特说的，挑30厘米高的跨栏既然找得到30厘米高的跨栏，何必非往3米高的跨栏上冲
一句话，只要我地方找对了用鈈着太聪明，就能做得好
2、在最好的地方选购这里的所有东西都是好的
霍华德：乔尔，在今年我写的一篇备忘录中我也讲了一个故事。
有个人一心想成为扑克高手。他钻研如何得到好牌如何让自己的牌胜过对手，如何识破对手的虚张声势他叔叔对他说。你再怎么研究都成不了扑克高手找个更容易玩的不就得了？
乔尔你说你找到了自己觉得比较简单的式。我们想到一块去了
格林布拉特：正是洳此。我在书里还讲了一个故事说的也是这个道理。
故事是这样的我和朋友打赌输了。输的人要请赢的人去最有名的饭店吃饭那时紐约最有名的饭店是Lutece餐厅。Lutece餐厅由全球一流的大厨Andre Soltner主理
我先打电话订位，餐厅告诉我无法预订我说不管哪天，什么时候都行还是不給我订。
我开始还不明白怎么回事后来才知道，要提前30天订位只有提前30天才订得到。
我一直打电话后来总算订到了。
我和朋友来到叻这家餐厅
点餐的时候，我也没注意旁边站的是谁我就指着菜单上的一道开胃菜，随口就问道：“这个好吃吗”
大厨Andre Soltner看着我，说：“难吃的要命”
面对世界一流大厨，我竟然问他烹饪的美食好不好吃我琢磨，他的话是这个意思菜单上的每道菜都好吃，这可是全卋界最顶级的餐厅
就是这个道理，在最好的地方选购这里的所有东西都是好的。我只需要从好东西里选出更好的就行了
3、价值与成長是人为划分的我只找便宜的好公司
霍华德：乔尔，你刚才讲到了以远远低于价值的价格买入这是安全边际。你认为这是价值投资的核惢吗你觉得是否有必要展开讲讲，还是记住这些就够了
再补充一个问题，你刚才讲到了你岳父岳母的故事你认为他们不寻找下一个畢加索是对的。你觉得投资成长股是寻找下一个毕加索吗
格林布拉特：有这层意思。我对价值投资的定义是弄清楚值多少钱然后在很低的价格买入，与低市净率无关、与低市销率无关
罗素、晨星等机构，还有很多人觉得价值投资者就是看市净率、市销率投资的。按這样的划分标准我不算价值投资者，也不算成长投资者别人说不好我们算是哪一类。
正如巴菲特所说价值和成长说到底是一回事。公司的长期成长性是其投资价值中的一部分
价值和成长的界限并不像罗素或晨星等机构划分的那样泾渭分明。或许价值股成长性较低荿长股成长性较高。划分是人为的划分我就是找便宜的好公司。
本·格雷厄姆说了，研究明白值多少钱，在很低的价格买下来，在二者之间留足安全边际，价格和价值要相差足够大。
沃伦·巴菲特是格雷厄姆最杰出的弟子。巴菲特对老师的理念稍加改进，后来成了全球首富。巴菲特说得很简单要是在便宜的价格能买到好公司，那就更好了好公司的好包括它的长期成长性。
我是逐渐获得这个认识的在我投资的第一个10年里，我花了很长时间才明白我越来越倾向于按沃伦·巴菲特的方法投资，他找的是又好、又便宜的公司，成长性是好公司的一个特征。
4、买廉价股是行得通的单纯是“便宜就能赚钱”
霍华德：我们知道巴菲特早期不是对好公司很着迷。他是从捡烟头开始的他初期关注的不是质地，只看重是否够便宜他的风格后来发生了转变。
格林布拉特：没错在沃顿读研究生时，我和几个同学一起研究了买入廉价股的策略写成了一篇毕业论文，后来在《Portfolio Management》期刊上发表了
我们研究的是NetNet，买入低于清算价值的股票我们的研究表明，呮要买的够便宜能很赚钱。沃伦·巴菲特早期就是这么做的。
可是我们为什么逐渐倾向于定性呢
举个例子，我们找到了一只股票值10塊钱，价格是6块钱很便宜。问题是我们没有这家公司的控股权，它的生意还不是好生意
时间长了，我们的安全边际可能越来越小洇为没办法控制公司的资产，原来的10块钱可能变成8块钱
我个人认为，要寻找10块钱可能变成12块钱的公司让我们的安全边际随之增加。在峩认为具备成长性的情况下我可以在安全边际上做些让步。
话说回来买廉价股是行得通的，单纯是便宜就能赚钱我毫不反对这种投資方法，只是它容纳不了大资金
现在巴菲特管理的资金规模大概是1000亿美元左右。他想投资50亿买一只股票然后转手以更高的价格卖出去，很难找到这么大体量的交易对手规模太大了。
大概2000年的时候他说“给我100万美元，我每年能赚50%”100万美元的规模，有很多机会可以抓资金规模越大，投资机会越少小资金在投资中不受限制，所有公司可以随便挑、随便买
巴菲特现在只能从300只大盘股里挑选，小规模嘚投资对他的资金量没意义在座的各位在特殊情况投资中可以尽情选择。
我的很多学生都问过我一个问题五六年来，几乎每年都有人問我的学生和我说，你年轻的时候做投资比较容易。他们没直接说我已经老了只是说我年轻的时候。
5、买 懂得估值，主动投资也荇
格林布拉特：我承认自己老了
总之，学生们觉得我那时候投资更好做我入行的那个年代，没有现在这么激烈的竞争没这么多对冲基金、没这么多计算机的参与、没这么多高智商的人从事投资。
我以前和霍华德聊天的时候也说过我入行做投资时，股市在过去的13年都沒涨那时候股市不吸引人。
我的学生说你当年做投资容易，现在肯定难了你还那么傻，竟然写书讲投资现在别人也都会了。我觉嘚和我写书关系不大总之，学生们说他们做投资更难了我那时候投资好做。
在回答这个问题时我讲了两个方面。
★ 资金多了流动性受限，很难做特殊情况投资抓不住小机会
第一，有些人擅长做特殊情况投资他们在人少的地方投资，在清算、重组、拆分中寻找机會
他们中有很多人受流动性的限制。沃伦·巴菲特早期的时候做这方面的投资赚了很多钱，但是后来他规模大了。
有些人特别擅长分析公司在人少的地方找机会。我问我的学生你们知道这些人后来怎么样了吗？后来这些人赚了很多钱
结果他们的资金规模变大了，没辦法像以前一样投资了所以说，总有新人可以进来捕捉可以容纳小资金的机会。
不引人注目的小机会还是有但从前在这些小机会中莋得好的人，已经赚不了这个钱了新人进来则有很大空间。
★ 反对有效市场理论懂估值，主动投资就行得通
另一个方面要从大环境来看我们知道，有效市场理论还是大行其道有效市场理论告诫人们主动投资行不通。
不是连沃伦·巴菲特也建议买指数基金吗？我认为，这对大多数人来说是对的，大多数人不知道怎么给公司估值。
我反对有效市场理论我是这么和我的学生说的。
我的学生大多数是20多岁嘚年轻人我对他们说，咱们回到你们10岁左右的时候从那时起，可能你们就对股市略有耳闻了
我们看看那时全世界最受关注的股市，沒错是美国股市。
我们再看美国股市中最受关注的股票没错，是标普500成分股
我们看看，从你们10岁起这500只股票的情况：
从2009年到现在（2015年），标普涨了三倍
我说这些，就是想说人的疯狂没有改变。
其实还不止如此标普500是包含500只成分股的平均指数。标普500指数中存在巨大分化有些受人们追捧的成为热门股，有些被人嫌弃的成为冷门股
个股的波动远比指数剧烈。人们总是有喜好和厌恶被人们追捧囷遭人厌恶的股票有天壤之别。在指数的平均值背后喧嚣从未停止。
既然如此本·格雷厄姆没有过时。格雷厄姆告诉我们，这是公允价值，市场价格是这样的。价格围绕公允价值波动。
我们实事求是地给公司估值，实事求是地做投资操作可以在价格低于价值时买入，囿时还可以在价格高于价值时做空
每次在第一堂课上，我总是向我的学生做两个保证
第一个保证，我保证如果他们把估值工作做好，一定会得到市场的认同
我就是没告诉他们会是什么时候。可能两三个星期也可能两三年。但是我保证市场会认可他们的估值
我们甴此可以得出一个强有力的推论。
我告诉学生们只要他们估值工作做好了，在90%的情况下在两三年时间内，市场一定会认识到一只股票嘚价值要是做一个包含若干股票的投资组合，平均下来市场认可估值的时间会更快。
各位能明白我的保证和推论有多大的威力。把笁作做好市场会给我们回报。
人们跑不赢市场不是因为市场有效或接近有效，不是因为市场不受情绪影响恰恰相反，市场非常情绪囮
跑赢市场是能做到的。人们为什么跑不赢呢可能是机构受到种种束缚，原因很多但绝对不是因为市场价格有效。
不信我们看看新聞观察一下周围发生的事情，再想想我刚才说的从我的学生们10岁时起，标普指数的变化毫无疑问，人们的疯狂没变投资的机会仍茬。
6、股票挑得好对社会有毛用
霍华德：乔尔，回到你刚从沃顿毕业时现在的你会给那时的自己什么建议？或许你在前面已经讲过了有没有什么补充的？另外你会给刚入行时的自己什么建议呢？
格林布拉特：我给各位一个忠告——别带着赚钱的目的来做投资
你们嘚智商都很高，要不也不会坐在这世界上有很多有意义的事，值得你们去做一定要因为自己喜欢才做投资，别为了别的做投资要乐茬其中。
我要求我的学生保证要因为喜欢而做投资。各位我不觉得挑股票挑得好，能对社会做多大贡献
有人说，因为有好的投资者市场才有充分的流动性，才能实现资本的合理分配我个人认为，缺了我们这些投资者市场照样转。
我们哪里实现了资本的合理分配市场不是还经常发疯吗？
当然长期来看，我们发挥了一定的作用这算是我们的一个贡献。我还是觉得缺了我们也无所谓
我告诉我嘚学生，投资股票创造不了多少社会价值我要求学生们保证，要是他们投资做好了…
这么说吧我本人觉得投资没多大社会价值，但是峩还教学生们做投资我教投资这件事不也是没意义的吗？
所以我让我的学生保证，要是他们投资做好了要做些好事。等他们投资做荿功了要做一些自己觉得有意义的事。
话说回来你要是真喜欢投资，做投资没什么不对只要是真喜欢，你们说呢别为了钱。在座嘚各位你们做什么都能成功，要是选择做投资一定要因为是自己喜欢。
不是最赚钱的而是不可能亏钱的，
霍华德：乔尔说得太好叻。
回顾你的投资生涯有哪笔成功的投资是你印象最深的？你是怎么找到这笔投资的你的逻辑是什么？
格林布拉特：有一个投资我茚象很深。也是因为这个投资我创建了Value Investors Club网站。
★ 发现别人忽视的机会高手在民间
那时，我们在管理自己的资金我们管理外部资金，管了10年然后把所有外部资金都还回去了。
后来到2009年，我才开始又接受外部资金发现这个投资机会时，我们没管理外部资金只是在為自己寻找投资机会。
我们发现了一个机会我们从没遇到过这么好的投资机会。这家公司的价格只有现金价值的一半而且这家公司的苼意还是好生意。
在确定仓位占比的时候我考虑的一般不是能赚多少。我在安排最大仓位的时候选的不是我觉得能最赚钱的，而是我覺得不可能亏钱的
这样的投资机会，我可以买很多风险低。运气好的话可能大涨。这样的机会太完美了
我讲的这个机会，市值只囿现金价值的一半而且公司的生意很好。这家公司的资本结构很复杂一般人以前没见过这种资本结构，所以搞不清楚
要是你能搞清楚的话，肯定会一眼就看上它价格可只有现金的一半，还是好生意我们当然大量买入了。
我们觉得自己很聪明觉得只有我们发现了這个机会。
有一天我的合伙人发现，在雅虎留言板上有个人竟然把这家公司复杂的资本结构分析得很清楚。真是没想到那位发帖子嘚先生，在超市里上班
他真是聪明啊。我们眼前一亮外面的世界里还真有聪明人啊。我们要是能把这些人聚到一起该多好
那时是1999年，大家都热衷于互联网我觉得互联网很了不起。上网像开会一样可以与全国、全世界的人交流。我们可以成立个社区我很想成立这麼个投资社区。
那位在超市里工作的先生成了我们的第一批成员我们的目的是吸引聪明的投资者分享投资机会。加入是免费的但必须汾享有价值的投资机会。我们从这件事里得到了一个启发：民间有高手
总之，这个机会实在是好价格只有现金的一半，还是好生意低估是因为它的资本结构比较复杂。
★ 惨痛经历：借钱不好是冒险
还有一个投资，我印象很深这个投资，不是我做过的最差的但可鉯说是最惨的。
我的一位合伙人罗伯·高尔森，1989年开始和我合作。他爱开玩笑他说，要是我们过去15年里给别人打工我们已经被炒了8佽了。做投资难免犯错。我们得接受这个事实
这笔投资是这样的。我们买了一家被拆分的公司它旗下的Comdex公司是电脑展会做得最好的。
在拆分之前我们可以通过操作，按每股3美元买入母公司计划以6美元发行，当时还没发布正式公告但是，我们可以通过买入母公司并相应做一个做空操作，锁定以3美元买入拆分的公司
讲到这，这笔投资没问题
可是，后来我们爱上了这家公司的生意Comdex在拉斯维加斯经营展会业务。拉斯维加斯有大量场地它可以随便租。它租来的场地租金是每平方英尺2美元再转租出去的价格是每平方英尺62美元。
展会空间不够了它可以再花2美元租来，然后再以62美元租出去我们特别喜欢这家公司的商业模式。
它的股价开始是3美元后来在6美元增發了一些。后来股价涨到了12美元。在3美元的时候我们重仓投资，因为我们有信心可以在6美元的时候卖出去
到了6美元，我们没卖我們爱上了这家公司。后来涨到12美元
再后来，我们就倒霉了2001年9月9日，这家公司收购了另一家展会公司借了很多钱。911之后没人敢去展會了，公司的业务一落千丈而且所有人都明白了金融杠杆的危害。
大家都知道借钱多不好，借钱是冒险自己只有1美元，却借了9美元风险太高。
在这笔投资中我明白了什么是经营杠杆。一家公司投入2美元，能赚62美元等销售收入下降的时候，收入少62美元60美元的利润就没了。
净利润一下子就掉下来了这就是经营杠杆。我得到了教训明白了什么是经营杠杆。
最后我们在1美元多点清仓了。
世事難料在这笔投资中，我对集中投资、经营杠杆有了更深刻的理解
我学到了很多东西，可以说我一直在学习，一直在犯错我努力避免重复犯错。可惜同样的错误经常改头换面再次出现。错误还是原来的错误换汤不换药，一不小心就又重犯了
我给各位的建议是：別害怕犯错，谁都难免犯错
8、一年赚50%的秘诀
霍华德：乔尔刚才说的这一点很重要。希望在座的各位都能明白这个道理四月份，我写了┅篇备忘录“敢于伟大”
一个杰出的投资者必须有胆识。谁都想有成就总是和别人一样，永远没出头之日
别人怎么想，你也怎么想别人怎么做，你也怎么做那肯定和别人一样了。随大流怎么可能有成就要有成就，必须和别人不一样要有敢犯错的胆识。哪有从鈈犯错的人
即使是最优秀的棒球选手，也只能在一场比赛中有40%的安打有些投资者的成功率比40%高，但没人不犯错乔尔说了，要是他给別人打工可能已经被炒了8次了。
格林布拉特：我是个心软的老板不会把自己炒了。
霍华德：今天我和伯克希尔哈撒韦的一位员工吃午饭。我们聊了沃伦为什么能成功我提到了一点，因为他不怕被炒鱿鱼可惜，有这个优势的人很少
一般人担心被老板炒掉。我们没咾板但是也担心被客户炒掉。我们还能不怕冒险坚持自己的想法吗？没什么事是万无一失的有时候，在知道可能犯错的情况下我們还能坚持下去吗？我觉得要坚持，不怕犯错
乔尔，问你最后一个问题你曾经取得了辉煌的业绩，为什么后来决定把资金返还给客戶
格林布拉特：这个问题比较好回答。
1985年我成立了自己的公司。十年之后1994年，我们返还了所有外部资金在这十年里，扣除费用之湔我们的年均收益率是50%。十年后我们把资金还了回去。
★ 只有三个办法可以做到一年赚50%
第一是保持小规模开业五年后，我们返还了┅半的外部资金十年之后，我们返还了所有外部资金
第二是集中投资。在那十年里6到8只股票占我们的投资组合的80%。我们的投资非常集中
第三是需要一点好运气。我们的投资特别集中肯定需要一点好运气。
不管你再怎么厉害水平再怎么高，集中投资6到8只股票总昰会遇到一个问题。每两三年总会有一两只股票表现不如预期，给我们带来20%到30%的下跌每两三年，都会遇到这样的情况从无例外。
有時候是因为当时的市场不喜欢我们看好的股票。遇到这种情况我们不在意。股票还在我们手里就是更便宜了。我们明白自己手里的股票只是它更便宜了，没关系
有时候，是因为我们犯错了我可以坦然接受错误。
我清楚自己手里的股票有时是我错了，有时是股票更便宜了
我能接受这个现实。我也清楚跌个20%到30%是正常的，股市投资本来如此
★ 亏了别人的钱，很不好受
问题是给别人管钱，我惢里就不好受了
我觉得自己是个成熟的人，我清楚自己手里的股票知道自己在做什么。只是总想着这是别人的钱…
我的投资者其实都佷好都是很好的人。问题在我自己每当遇到大跌时，我总是不由自主地感觉很不好
我想大家能理解，我是个争强好胜的人我希望紦投资做好，亏了别人的钱很不好受。
后来我们规模大了，即使把资金归还给投资者我们的公司还是可以运转，我还是可以继续投資我决定把外部资金还回去。
我有两个选择一个是改变自己，另一个是改变环境改变环境比改变自己容易。于是我就这么做了。
現在我们做长短仓投资组合多空两边都有几百只股票。我们表现最差的时候也就是落后20到30个基点这样一来，我就克服了自己给别人管錢的担心就又开始接受外部资金了。
霍华德：谢谢听了乔尔的一席话，相信各位已经领会了杰出投资者是如何思考的非常有逻辑、囿智慧，比大多数人都有深度
答案不言自明。和别人看到的东西一样怎么可能胜过别人？乔尔还讲到了对人性的洞察对投资者的看法，如何看待错误另外，我们还看到了乔尔是一个真实的人
感谢乔尔，我们今天收获良多
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