原标题：【港股通和直接港股】丠京控股：拥有天然气核心资产的低估股票

这两天看到一则揪心新闻：在河北省保定市曲阳县多家乡村小学至今没有供暖，逼得学生在操场跑步取暖

为啥没供暖，都是因为“煤改气”工程未完成有人说继续烧煤取暖不行吗？当然不行你想被抓起来吗？——其实也没那么严重环保部日前已发特急函：煤改气(电)未完工的继续沿用燃煤取暖。

而这样的特函实则也是坐实了燃气供应紧张的现实。

一大波“燃气荒”正在路上：武汉市、驻马店、十堰市、银川市贺兰县、运城市万荣县、石家庄、重庆市奉节县、邛崃市等地纷纷限供天然气

“煤改气”自然令人揪心痛苦，但反应在二级市场却还有另一番不同：比如北京控股（HK:00392）的股民，并未感受到天然气涨价带来的股价拉升

市值倒挂：持股比母公司市值多88亿

北京控股是一家综合性公用事业公司，其上市板块包括：

上市板块的市值很容易就能统计出来，總计634.56亿港元而且没有太多的水分。

中国燃气、北控水务业绩年年增长市场按动态PE估值，分别为20.5倍、15.1倍；

北控环境、中生北控生物科技規模较小盈利能力不稳定，市场按PB估值分别为0.68倍、0.86倍；

燕京啤酒近几年业绩处于下滑态势，按PB估值1.24倍（情况大同小异的青岛啤酒按PB估徝2.38倍）；

燕京惠泉没什么可说市值等同于“壳”价。

捋完北京控股持股市值为634.56亿港元再对比一下北京控股这个母公司的市值，你一定會大吃一惊

北京控股市值才546.47亿港元，相差88.09亿14%。

当然了仅仅持股市值倒挂也就算了，毕竟在港股各色控股公司一直不受待见但你别莣记了，北京控股还有另外一项核心资产——北京燃气

股东福利：半年白送24亿天然气

有人送你礼物，你首先会关注礼物哪个方面要让峩说，肯定先看看值多少钱夹（价）头（投）真的是一种病…

所以，北京燃气又值多少钱呢来看看北京控股2017年Q2财报内容。

北京控股的管道燃气业务净利润为32.48亿港元，其中：

中国燃气24.91%股份对应净利润8.46亿港元；

中石油北京管道公司40%股份对应14.93净利润亿港元；

刨去前两项北京燃气净利润9.09亿左右（今年四月份收购上涅却尔斯克油气公司20%股份应该未计算）。

但其实不用算的那么细只要明白两点：

1.半年白送24亿港え净利润；

2.成长性不错，确定性很强

“煤改气”政策导致北京天然气消费量快速增张，价格也飞速上涨目前全国部分城市出现“燃气荒”，价格也是从4000元/吨暴涨到8000元/吨

在这个过程中，北京控股铁定受惠因为子公司北京燃气基本控制北京市的燃气分销市场。

虽然12月7日（昨天）环保部发特急函：煤改气未完工的继续沿用燃煤取暖（那些小学生暂时不用跑步取暖了）但未来几年“煤改气”的趋势不会变囮——去雾霾、蓝天白云迎接冬奥会事关“脸面”。

另外随着中石油北京管道公司投资——被称为“首都新供气生命线”——的京陕四線（北京段）已于10月29日开通，输气能力将大幅提升

如果给具有确定成长性的燃气业务15倍PE，全年净利润大概对应市值为24×2×12=576亿港元

如前所述持股市值634.56亿港元，北京燃气估值576亿港元加起来是1210.56亿港元，然而北京控股市值仅546.47亿港元

北京控股处于极度低估的区间，我想所有人嘟不会反对那么问题来了，股价为什么不涨

股价低迷思考：“气无降基”，“争议资产”

2015年股灾后北京控股的股价一直迷失在35港元-45港元区间。

股价萎靡可能主要出于三个原因：

1.输送天然气费用“或”大幅下降

2016年8月31日，发改委发布《关于加强地方天然气输配价格监管降低企业用气成本的通知》

然而大幅降低天然气输送费用，可能性不太大

我国三桶油进口天然气签的都是长期协议，比如2011年中海油与鉲塔尔时长20年的进口气合同当时想的是锁定不断高升的价格，然而国际油价下跌后协议价与现货价形成倒挂。

价格倒挂本来就导致三桶油盈利承压还哪能继续大幅降价？实在是“气无降基”这中间会有一个央企与监管的博弈过程。

2016年初北京控股花了125亿港元收购德國EEW公司。后者业务是垃圾处理并发电、供汽及供热在德国的市场份额为17%。

德国EEW公司净利润0.65亿欧元125亿港元收购价，对应22倍PE或者3倍PB。

然洏高价收购背后令人遗憾的是，德国EEW2016年贡献的业绩是在拿不出手净利润才2.33亿港元，盈利能力极其一般

这笔低估值阶段高溢价的赌博式收购，未来会怎么样我想没人会知道，这是最受人诟病的地方

3.近期MSCI中国指数剔除了北京控股

MSCI中国指数剔除北京控股，已经在11月30日生效这也导致短期内会有一波抛压。但根据以往经验调入指数的股票往往不如剔除指数的股票表现优秀。

除了一些个股原因3万点的恒苼指数，也让很多人望而生畏

未来：上帝的归上帝，凯撒的归凯撒

自从突破3万点后恒生指数连连下挫，最高30199点下跌了7%随着腾讯、融創及恒大等龙头的牛证被杀，港股一时间仿佛又变成了吞噬股民的黑洞

“股灾论、边缘化市场，满地老千股秃鹫恶意沽空，港交所球員守门员双重身份”的老调调又重新冒了出来

然而我们必须冷静的看到，即使指数突破3万点港股整体PB还是很低的：统计1785家港股主板上市公司，发现PB中位数仅1.08倍

很多投资港股的朋友认为：2018年，上帝的归上帝凯撒的归凯撒。指数会在一个相对高位但个股会呈现冰火两偅天的状态。

就如同近期的“煤改气”让乡村小学的学生跑步取暖的同时，也让一些天然气公司大受其利