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金融创新产品--华泰 FOF 与金融创新产品系列研究报告之一.pdf 28页
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证券研究报告
金工研究/深度研究
林晓明 执业证书编号：S1
黄晓彬 执业证书编号：S1
1《华泰单因子测试之换手率类因子》2017.01
2《华泰单因子测试之动量类因子》2016.12
3《华泰价值选股系列之相对市盈率》2016.12
生命周期基金 Glide Path 开发实例
华泰 FOF与金融创新产品系列研究报告之一
投资者的金融资产和人力资本大小比例关系是其生命周期资产配置的关键
投资者在财富积累阶段拥有更大比例的人力资本，其面临的主要风险与人
力资本相关，而在财富消耗阶段，投资者拥有更大比例的金融资产，其面
临的主要风险与金融资产关系更紧密。因此要构建一个风险收益属性得到
优化的终生资产配置方案，需要对金融资产和人力资本随投资者年龄增长
的变化规律有深刻的了解。
美国典型投资者的人力资本股债构成为约 30%股性资产和约 70%债性资产
使用美国 10 个行业典型劳动者的人力资本数据与 13 种典型金融资产进行
回归分析，发现人力资本与其中 5 种固定收益类资产的相关系数比较高。
为了定量观察人力资本的股债结构，我们又对 10个行业的人力资本进行了
Fama 五因子模型检验，发现典型投资者的人力资本股债构成为约 30%的股
票属性和约 70%的债券属性。
生命周期资产配置的理论基础是包含人力资本结构理论的现代投资理论
根据数据估计，美国市场组合中包含约 54%的债券（或债性资产）和 46%
的股票（或股性资产），基于 Markowitz理论、有效市场理论等理论，从风
险收益角度来看，这是市场中最有效的股票-债券资产配置组合。在终生资
产配置中，应当使投资者整体资产的配置比例与市场组合的资产配置比例
始终保持一致。
金融资产股债比例是调整投资者整体组合股债比例的关键
由于人力资本是未来收益的折现值，在 25岁前的人力资本积累期结束后，
人力资本是随着投资者年龄的增长而单调下降的；而金融资产则是由人力
资本产生的收入结余转化来的储蓄与投资等资产，所以在退休前是递增的。
虽然典型人力资本的股债比基本保持在 3:7 不变，但金融资产可以进行灵
活配置，所以可以通过改变金融资产股-债投资的配比来使得整体资产组合
趋近市场组合。
利用无差异曲线生命周期变化特征设计 Glide Path 实用性较强
包含人力资本结构理论的现代投资理论虽然计算过程、原理逻辑清晰，但
由于国内市场的人力资本结构、市场组合资产配比、以及不同年龄段人力
资本占比等统计数据较为匮乏，导致这种方法在我国市场实用性不太强。
我们设计了一种实用性更强的方法：采用投资者的年龄、收入水平与风险
偏好估计投资者风险偏好系数，通过风险偏好系数寻找无差异曲线与
Markowitz 均值方差模型的有效前沿的切点，以此计算不同年龄阶段生命
周期基金的股债比例，进而绘制金融资产股债比例的 Glide Path。这种方
法的数据简单易得，在国内市场中应用性较强。
生命周期基金 Glide Path设计案例分析
生命周期基金产品的差异化设计可以通过权益类资产下降轨迹与速度的差
异化、投资标的资产多样化以及资产配置的灵活化等多种角度来考虑。我
们总结了美国十大公募基金公司的典型生命周期基金的设计特点以及设计
理念，为国内基金公司生命周期基金的设计提供了参考。
风险提示：成熟市场经验在应用于本土市场时，存在市场基础、政策条件、
投资者成熟程度等多方面的差异，直接应用可能存在不适用性，需要就本
土市场特征进一步分析后才可应用。
金工研究/深度研究 | 2017 年 01 月 10 日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
权益类资产下降曲线（Glide Path）设计开发实例一....................................................... 4
投资者在人生不同阶段的资本构成及其面临的风险分析 ........................................... 4
人力资本影响资产组合配置的理论基础与具体作用方式 ........................................... 6
人力资本股债构成比例的估算方法 .....................
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南京华泰证券公司的收入待遇如何？ 1.南京华泰证券公司有哪几个部门？ 2.没有学过金融类相关知识
希望了解的人回答一下，太感谢了南京华泰证券公司的收入待遇如何？1.南京华泰证券公司有哪几个部门，可以做什么比较合适，进去成了正式工的话？经常需要加班吗？2？收入大概在多少？3.工作时间怎么样.没有学过金融类相关知识的人
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我有更好的答案
南京华泰要是能要你，还考虑这些干什么
进一家公司前，进行了解，不是很正常的事么？工作是双方的需求与合作共赢关系。
你是什么专业的~~
文科的专业，本科是文学院的，研究生在读mpa
那你可以去证券公司，关注招聘公告，你的学历最起码可以是B类工~~
谢谢你，请问B类工的收入能在多少啊？
主要还是看业绩提成，分化很大
哦，那种不需要业绩提成的岗位，类似后台那种的，收入在多少？
那种岗位很少，A类工也有业绩要求，任务相对轻松～很少有你说的那种基本行政岗位的！
哦，需要提成的岗位，底薪大约是多少啊？
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