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　　:上半年贸易业务拖累业绩,改善潜力较大
　　 600546
　　研究机构： 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：
　　17年上半年归母净利1.0亿元,其中第2季度净利润0.8亿元。
　　公司17年上半年归母净利1.0亿元(去年同期亏损4.4亿元)。分季度看,第2季度净利润0.8亿元(去年同期亏损3.9亿元),环比增233%。上半年每股收益0.05元,其中第1、2季度EPS分别为0.01元、0.04元。
　　上半年原煤产量919万吨,在建矿产能约360万吨。
　　公司上半年原煤产量919.2万吨,与上年同期基本持平;其中第2季度原煤产量581万吨,环比增长72%。公司17年上半年吨煤收入为377元/吨,同比增86%;我们推算净利润6.0亿元,吨煤净利65元/吨,扭亏为盈。公司拥有煤矿13座矿井,煤炭可采储量为10.96亿吨。其中生产矿井9座,庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能;3座在建煤矿,包括东古城(90万吨)、豹子沟矿(90万吨,焦煤)和鑫顺矿(180万吨,焦煤)。公司上半年的财务费用5.1亿元,16年的财务费用16亿元;我们认为公司贸易业务亏损的主要原因在于财务成本较高。
　　有望受益于山西国改,贸易业务进一步剥离。
　　公司控股股东山西煤炭进出口集团拥有煤炭产能约3000万吨,可采资源储量近20亿吨。公司作为山煤集团唯一的上市平台,预计公司有望成为受益标的。同时,公司于17年6月将持有的华南公司、忻州公司的100%股权分别转让给山煤有色和山煤农业,华南公司和沂州公司2016年净利润分别为-2.56亿元、0.14亿元,转让价格合计726万元,公司煤炭贸易业务进一步剥离,盈利将得到进一步精化与提高。
　　预计17-19年EPS分别为0.09元、0.23元、0.25元。
　　公司煤炭板块盈利能力较好,但贸易业务持续亏损,预计通过贸易业务的不断出清,公司的盈利能力有望提升。公司目前估值较高,但改善空间较大,维持“谨慎增持”评级。
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883&人参与&&日 13:55&&分类 : 概念股&&
远方财经8月30日讯：煤炭涨价受益股有哪些？煤炭需求大增利好哪些上市公司？下面，远方财经就来为大家盘点下2017最新煤炭名单，仅供投资者参考！　　兰花科创(600123)：第2季度盈利环比增长28%，己内酰胺项目已转入生产　　17 年上半年净利润 5.1 亿元，第 2 季度环比增长 28%　　公司 17 年上半年权益净利润 5.1 亿元，扭亏为盈(16 年同期为-1.8 亿元)，折合每股收益 0.447 元。第 2 季度净利润为 2.9 亿元，环比增长 28%。其中第　　1、 2 季度 EPS 分别为 0.20 元、 0.25 元。　　上半年测算吨煤净利约 130 元，己内酰胺项目已转入生产　　煤炭板块：公司上半年煤炭分部实现净利润 5.3 亿元(去年同期亏损约6412 万元)。生产煤炭 400 万吨，销售煤炭 368 万吨，同比增长 25%和 50%;吨煤销售价格 573 元，同比上涨 79%，吨煤生产成本 201 元，同比上涨 15%;吨煤净利约 130 元。其中，伯方、大阳和唐安煤矿盈利较好，分别实现利润总额 2.6 亿元、 2.5 亿元和 2.1 亿元，吨煤净利在 150 元以上。　　煤化工板块：公司上半年煤化工分部亏损约 1.5 亿元(去年同期亏损约 1.8亿元)，同比减亏。　　(1)尿素方面，产销量分别为 50 吨和 55 万吨，同比减少 20%和 2%;销售尿素 55 万吨，同比减少 2%;尿素销售价格和生产成本分别为 1342 元/吨和 1417 元/吨，同比均增长约 22%。　　(2)二甲醚方面，产销量分别为 13 和 14 万吨，同比增加 17%和 5%;销售价格为 3107 元/吨，同比上涨 42%;生产成本为 2872 元/吨，同比上涨27%。　　(3)此外，公司年产 10 万吨己内酰胺项目转入生产，基本达到满负荷生产状态。上半年公司累计生产己内酰胺 5 万吨，利润总额亏损 2069 万元。　　煤炭在产产能约 840 万吨， 17 年产量预计增长 29%　　公司控股及参股煤炭总产能 2020 万吨。(1)在产矿井 6 座(产能 840 万吨);参股华润大宁(41%， 400 万吨);(2)在建玉溪煤矿(240 万吨)，项目概算总投资 33.79 亿元，截止 17 年 6 月末累计完成投资 23.91 亿元。(3)资源整合矿井 6 个(540 万吨)，其中，永胜煤矿(120 万吨)基本完工，试运转前的各项准备工作基本完成。　　预计 17-19 年 EPS 分别为 0.84 元、 0.88 元和 0.91 元　　预计公司 17 年煤炭业务价量齐增，化肥化工业务有望减亏。公司目前估值较低， PB 为 1.1 倍， 17 年 PE 约 11 倍，我们上调评级至&买入&。　　风险提示： 煤价和化肥化工产品价格下跌，新建项目进度不及预期
(责任编辑：远方财经)
　　平煤股份(601666)：齐升，未来业绩弹性释放可期　　事件：8 月28 日，公司发布2017 年半年度报告。报告期内，公司实现主营收入107.47 亿元(+80.02%);实现归母净利6.26 亿元(+76.70%)。点评：　　公司2017 年上半年实现产量和销量同时增长：产量方面，报告期内公司实现原煤产量1558 万吨(+6.86%)。销量方面，报告期内公司实现商品煤销量1302 万吨(+1.09%)。其中，混煤销量实现603 万吨(-0.66%);冶炼精煤实现472 万吨(+8.26%);其他洗煤实现228 万吨(-6.94%)。考虑2017 年暂无限产政策背景，公司有望持续放量。　　受益煤价上涨，公司盈利能力持续改善：2017 年上半年行业供需整体呈均衡状态，煤炭价格中枢抬升明确。受益煤价上涨，公司吨煤收入实现669.13 元/吨(+125.11%)。此外，公司盈利能力也大幅改善，其中公司报告期内商品煤销售毛利实现21.62 亿元(+152.07%)。考虑未来海外需求有望持续提振焦煤价格，预计公司全年弹性释放可期。　　有望受益国企改革，集团资产注入可期：公司位于平顶山，是中南地区最大炼焦煤生产基地。平煤神马集团于2017 年3 月明确定制混改方案，未来将煤焦核心产业注入平煤股份。据集团公告，截至2016 年底，平煤神马集团在上市公司体外还有矿井27 座，产能合计889 万吨/年，焦炭产能约1500 万吨，资产注入可期。　　投资建议：预计 年公司归母净利为15.80/20.38/24.94亿元，折合EPS 分别为0.67/0.86/1.06。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予&买入-A&评级，12XPE，6 个月目标价8.00 元。　　风险提示：煤价回调大幅下降，海外需求不及预期，国企改革不及预期
(责任编辑：远方财经)
　　露天煤业(002128)：17年上半年净利10.5亿元，拟增发收购集团的铝电资产　　17 年上半年盈利10.5 亿元，同比增长202%　　2017 年上半年，公司实现归母净利润10.51 亿元，同比增长202%，折合每股收益0.64 元。分季度看，第1、2 季度EPS 分别为0.43 元、0.21 元，主要源于公司季节性特征较为明显，利润主要体现在第一和第四季度。公司预计2017 年1-9 月实现净利润9.7 亿元-12.2 亿元，同比增95%-145%。　　上半年产量增长15%;吨煤净利42 元/吨，同比增160%　　17 年上半年，公司煤炭产销量分别为2478 万吨、2460 万吨，同比增长15%、15%;吨煤收入133 元，同比提高58%;吨煤成本70 元，同比增长24%;吨煤毛利63 元;吨煤净利42 元，同比增160%。　　17 年上半年，公司累计发电量26.7 亿千瓦时，同比增长7.2%。累计售电量24.2 亿千瓦时，同比增长7.4%，度电毛利0.11 元，同比增长0.5%。　　拟增发收购集团的铝电资产　　公司拟发行股份及支付现金购买控股股东蒙东能源集团持有的霍煤鸿骏51%股权和通辽盛发90%股权，同时配套募集资金不超过14 亿元。本次交易尚需国资委、证监会等部门审批。据公司测算，收购标的合计净资产约为23.6 亿元，总交易价格为28.2 亿元，收购PB 约1.2 倍。　　霍煤鸿骏拥有年产电解铝78 万吨(权益40 万吨)、装机容量180 万千瓦火电、30 万千瓦风电;2016 年净利润7.8 亿元。通辽盛发火电装机容量27 万千瓦，供热能力739 万吉焦/年;2016 年净利润1357.9 万元。　　未考虑定增和拟收购资产，预计17-19 年EPS 1.19 元、1.16 元、1.03元　　公司拟收购集团优质电解铝资产，并拟以7.75 元/股的价格，向母公司支付对价14.5 亿元，同时配套融资14 亿元，增发价未定。按未考虑定增和拟收购资产，预计17-19 年EPS 1.19 元、1.16 元、1.03 元。公司电解铝板块注入后有望形成完善的煤-电-铝产业链，实现盈利大幅增长，但是公司估值优势不明显，未考虑收购17 年PE 11 倍，我们下调至&谨慎增持&评级。　　风险提示：煤价和铝价超预期下跌，收购集团资产进展低于预期
(责任编辑：远方财经)
　　山西焦化(600740)：上半年扭亏为盈，拟继续推进资产重组　　17 年上半年归母净利 1989 万元，其中第 2 季度净利润 690 万元　　公司 17 年上半年归母净利 1989 万元，扭亏为盈(2016 年上半年亏损8637 万元)， 每股收益 0.026 元。 其中第 1、 2 季度 EPS 分别为 0.017 元、0.009 元。第 2 季度净利润 690 万元，环比下滑 47%;主要是由于焦炭价格环比持平，而精煤采购价格环比增长 41%。　　焦炭产能 360 万吨/年， 60 万吨/年甲醇制烯烃工程进度 20%，　　焦炭业务： 公司拥有焦炭产能 360 万吨/年，2017 年上半年焦炭产量 125万吨，同比减少 19%，主要受第 1 季度错峰生产措施的政策影响; 单位售价 1430 元/吨，同比上行 162%;　　化工业务： 公司拥有 30 万吨/年焦油加工、 34 万吨/年焦炉煤气制甲醇、10 万吨/年粗苯精制等生产能力， 2017 年上半年甲醇产量 5.81 万吨，同比减少 42.0%;上半年炭黑产量分别为 3.03 万吨，同比增加 1.0%; 17 年上半年甲醇、炭黑售价分别为 2868 元/吨、 3104 元/吨，其中二季度为 3115 元/吨、 3067 元/吨，环比增加 23.3%、减少 2.2%。　　公司在建甲醇制烯烃产能 60 万吨/年，持股 51%，需要配套 180 万吨/年甲醇产能，目前在实施甲醇产能改扩建，但受困于资金问题， 进展较慢，目前仅完成 20%进度。　　公司继续推进重大资产重组　　公司拟以发行股份及支付现金的方式购买大股东山西焦化集团所持有中煤华晋 49%的股权， 作价 48.9 亿元。中煤华晋下属的王家岭矿区拥有优质焦煤资产，煤炭年产能达 600 万吨。 8 月 15 日，公司董事会决定继续推进重大资产重组。　　预计 17-19 年 EPS 分别为 0.08 元、 0.09 元、 0.10 元　　我们预计， 公司若成功收购中煤华晋，将实现焦化产业上、中、下游全产业链布局，增强公司盈利能力和抗风险能力。 目前公司估值偏高， 17年 PB 为 3.2 倍，维持&持有&评级。　　风险提示　　焦炭价格走势低于预期，甲醇制烯烃项目进度低于预期，重组低于预期
(责任编辑：远方财经)
　　安源煤业(600397)：量价齐跌深陷亏损泥潭，老旧亏损矿井逐步退出　　上半年营收同比降半，经营亏损严重。公司公告上半年实现营业收入14.4亿元，同比下降45.7%，营收规模缩小近一半。实现归母净利润-2.5亿元，同比增亏127.2%，基本每股收益-0.26元/股。营收及净利润大幅下降主要因行业供过于求，下游需求低迷产销量下降，煤价持续下跌，量价齐跌导致营业规模大幅萎缩，深陷亏损泥潭。　　中小老旧矿井分两年逐渐退出，合计产能276万吨。公司原有生产矿井17座，产能753万吨/年，276重新核定后为633万吨/年。上半年原煤产量159万吨，同比减少43%，商品煤产量166万吨，同比下降37%。商品煤销量173万吨，同比降30%，贸易量228万吨，同比降14%。江西地区以中小煤矿为主，且多为老旧矿井，资源匮乏，开采难度较大，成本很高，公司8月公告公布将在2016年和2017年逐渐退出高坑煤矿、杨桥煤矿、黄冲煤矿、坪湖煤矿、建新煤矿、伍家煤矿、巨源煤业、白源煤矿、桥二煤矿、东村煤矿和天河煤矿等11对矿井，合计退出产能276万吨/年，其中今年将退出185万吨/年。　　上半年煤炭综合售价338元/吨，毛利亏损18元/吨。自产商品煤综合售价338元/吨，下降22%，贸易煤单价343元/吨，降24%。商品煤单位成本378元/吨，吨煤毛利亏损18元，贸易煤采购成本355元/吨，吨煤毛利8元。　　盈利预测及评级： 盈利预测及评级： 公司 在供给侧改革 在供给侧改革 在供给侧改革 去产能 去产能 中将逐渐 将逐渐 退出 部分老旧亏损产能， 部分老旧亏损产能， 部分老旧亏损产能， 部分老旧亏损产能， 部分老旧亏损产能， 上半年 巨亏 ，随着 下半年 煤价回升，全年业绩有望改善看好公司 煤价回升，全年业绩有望改善看好公司 煤价回升，全年业绩有望改善看好公司 摆脱 亏损 煤矿 后转型 多元化 多元化 能源企业 能源企业 能源企业 ，预计 182018 年 EPSEPSEPS分别 为 0. 02、0. 08和 0. 11 元/股，给予& 给予& 强烈 推荐 -A&评级。 &评级。 &评级。　　风险提示：煤价反弹低于预期
(责任编辑：远方财经)
　　山煤国际(600546)：受益煤价上涨，公司煤炭业务2季度单季毛利额同比增407.19%　　事件：8 月28 日，公司发布2017 年半年度报告。报告期内，公司实现主营收入230.37 亿元(+7.91%);实现归母净利1.00 亿元(+122.62%)。　　点评：　　受益煤价上涨，公司煤炭2 季度单季生产毛利额同比增407.19%：报告期内公司实现产销双增。其中2017 年2 季度，公司原煤产量为581.20万吨，同比增12.81%，环比增71.95%;商品煤销量为3393.79 万吨，同比增48.03%，环比增30.17%。受益煤炭行业景气回升，公司上半年煤炭业务毛利额实现20.34 亿元，同比增258.54%;从单季度看，公司2季度煤炭业务单季毛利额实现14.03 亿元，同比增407.19%。考虑2017年煤炭价格中枢抬升为大概率事件，公司煤炭业务有望持续改善。　　煤炭业务良好，内生成长可期：据公告，公司内生产能有望增量约420 万吨。其中，公司在建产能约360 万吨，新投产项目有望释放60 万吨。　　有望受益山西国企改革：山煤集团为山西省七大煤炭集团之一，根据我们梳理，按核定产能口径，集团还有795 万吨产能具备注入条件。公司作为集团旗下唯一上市平台，未来资产注入可期。另外，山西国改有望持续催化山煤集团资产证券化。根据《2017 年山西省政府工作报告》，本年度山西政府承诺将出台国资改革方案，全面启动省属国有企业改革。　　投资建议：公司为山西国改主题标的，存不良资产持续剥离预期，同时内生业务成长性可期。继续维持&买入-A&评级，预计 年归母净利分别为6.05 亿元/7.17 亿元/15.77 亿元;EPS 分别为0.31/0.36/0.80，6 个月目标价6.00 元。　　风险提示：煤炭需求大幅下降，山西国企改革进度不达预期
(责任编辑：远方财经)
　　大同煤业(601001)：拟现金收塔山矿21%权益，塔山矿1季度盈利约3.4亿元　　拟现金收购塔山煤矿21%的股权，交易价格尚未确定　　7 月20 日，公司发布公告，公司拟以现金购买同煤集团持有的塔山煤矿21%的股权。本次交易的交易价格尚未确定，本次交易的交易价格尚未确定，交易细节正在与交易对方协商，后期还将履行各项审批程序。塔山矿2016 年的净资产为76.6 亿元。　　塔山煤矿年产能1500 万吨，2017 年1 季度盈利3.36 亿元　　根据公司公告，塔山煤矿产能1500 万吨，主产优质动力煤，发热量约5500 大卡。目前公司、同煤集团和大唐发电分别持有塔山煤矿51%、21%和28%的股权。塔山煤矿2015 和2016 年分别盈利3.5 亿元和7.25 亿元;17 年1 季度净利润为3.36 亿元。预计本次收购完成后，公司的持股比例从51%提升至72%。　　公司计划2017 年产量2200 万吨，目前资产负债率较高　　根据公司年报，除塔山煤矿外，公司现还有在产的忻州窑矿(230 万吨)和在建的色连煤矿(500 万吨)，16 年转让两个煤矿给集团：燕子山矿(480 万吨)、煤峪口矿(250 万吨)。2016 年公司原煤产量2452 万吨，同比减少30%。2017 年第1 季度：原煤产量610 万吨，同比减少21%;吨煤净利约3 元。公司计划2017 年预计煤炭产量 2200 万吨，商品煤销量 1880 万吨。截至1 季度末，公司资产负债率61%。　　17-19 年EPS 分别为0.17 元、0.17 元、0.17 元　　公司拟现金收购塔山煤矿21%的股权，是公司落实山西省国资委关于国资国企改革的战略部署及要求的重要举措，未来盈利有望进一步增厚，公司目前估值偏高，我们维持&持有&评级。　　风险提示　　煤价超预期下跌，收购进展低于预期
(责任编辑：远方财经)
　　恒源煤电(600971)：第2季度环比增长19%，吨煤净利约125元　　上半年净利润6.3 亿元，第2 季度环比增长19%　　公司17 年上半年权益净利润6.3 亿元，同比增长1012%，折合每股收益0.63 元。实现营业收入32.8 亿元，同比增长77%。第2 季度权益净利润为3.4 亿元，环比增长19%。其中第1、2 季度EPS 分别为0.29 元、0.34 元。　　第2 季度商品煤产销量环比增长8%和15%，吨煤净利约125 元　　上半年：根据公司经营数据公告，商品煤产销量分别为528 和486 万吨，同比均下降约11%。根据我们测算，公司吨煤收入和吨煤成本分别为621 元和419 元，同比上涨102%和69%，吨煤净利约120 元。第2 季度：公司商品煤产销量分别为274 万吨和260 万吨，环比1 季度分别增长8%和15%，公司吨煤收入和成本分别为589 元和394 元，环比分别下降10%和12%，吨煤净利约125 元。　　公司煤炭产能约1300 万吨，电力业务上半年权益净利同比下降41%　　根据公司公告，公司现有七座矿井，总产能约1325 万吨。其中钱营孜煤矿入选先进产能煤矿，两座煤矿列入煤炭行业化解过剩产能名单，17 年计划关闭刘桥一矿(140 万吨)，18 年计划关闭卧龙湖矿(90 万吨)，刘桥一矿关闭退出的原因为长期亏损、资源枯竭，卧龙湖矿关闭退出的原因是煤与瓦斯突出、长期亏损、赋存条件差。　　公司目前参控股3 个电厂，17 年上半年合计权益净利润629 万元，同比下降41%。分别持有新源热电82%股权和恒力电业25%股权，17 年上半年权益净利润分别为604 万元和25万元，同比增长25.5%和减少95.7%。同时持有钱营孜电厂50%股权，由于实际控制人已变为皖能股份，16 年6月起不再将钱营孜电厂纳入合并范围，目前处于基建期间，上半年公司对钱营孜电厂追加投资3360 万元。　　预计17-19 年EPS 分别为1.06 元、1.08 元和1.08 元　　公司煤炭产品种类齐全，针对市场变化，不断优化调整产品结构，预计公司盈利有望维持高位。同时，随着长期亏损的刘桥一矿和卧龙湖矿关闭，预计吨煤开采成本也将有所下降。目前公司估值仍较低，预计17 年PE 约11 倍，维持 &买入&评级。　　风险提示：下游需求低于预期，煤价超预期下跌
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　　开滦股份(600997)：产品全线上涨，业绩大幅超市场预期　　1 月25 日，公司披露2016 年度业绩预盈公告，预计2016 年实现归属于上市公司股东净利润4.25-4.75亿元(上一年度同期亏损4.17 亿元)，其中四季度实现归母净利润约2.5 亿元，全年折合EPS 为0.34-0.38元/股，业绩表现符合我们的预期0.35 元/股，但大幅超出市场一致预期0.28 元/股，具体点评如下：　　四季度焦煤价格高位运行，为公司业绩提供坚实基础。公司主产稀缺的炼焦用肥煤，原煤产量基本稳定在约850 万吨，占据煤炭收入85%左右的精煤产量也稳定在320 万吨。虽然从11 月份起，全国煤炭产能短期全面放开，但库存大幅消化以及粗钢产量攀升，焦煤价格仍然强势运行，第四季度开滦地区肥精煤出厂价(含税)均价为1408.5 元/吨，同比增加105%，环比增加67%。我们预计，四季度吨精煤净利可达180 元/吨左右，贡献利润1.5 亿元，随着2017 年煤价中枢上移，毛利贡献达到57%(2016H1)的煤炭业务为公司业绩提供有力支撑。　　煤价过快上涨一定程度上挤占焦炭盈利，但预计四季度焦炭盈利能力仍然较强。第四季度，唐山二级冶金焦均价1971 元/吨，环比上涨73%，低于同期吕梁主焦煤101%涨幅，但二者比值均值仍然在1.46(1.3-1.4 为盈亏平衡点)，焦炭仍然有较强盈利能力。我们认为，在行业大量淘汰落后产能及环保压力趋严的背景下，公司规模化生产的焦炭业务(720 万吨/年)有望持续为公司贡献可观的利润。　　石化产品线大幅上涨，深加工价值突显。随着&以化为主&的战略执行，公司已经具备甲醇20 万吨/年、纯苯20 万吨/年(大概10 万吨自用生产己二酸)、己二酸15 万吨/年和焦油加工30 万吨/年的生产能力，煤化工规模化优势明显。2016 半年度，公司对外销售甲醇9.17 万吨，纯苯4.03 万吨，己二酸7.71 万吨。随着油价上涨，石化产品价格跟随提升，第四季度华北地区甲醇、纯苯、己二酸市场均价环比分别上涨38%、23%和22%，深加工业务盈利能力得到显着提升。　　集团旗下煤矿资产丰富，有大量优质矿井。集团旗下有大量优质矿井，未上市总产能多达3310 万吨，是上市公司层面的4 倍。集团旗下蔚州矿区的崔家寨矿(300 万吨)、单侯矿(240 万吨)都是盈利潜力较强的新矿。唐山矿区主要是优质炼焦煤，盈利能力较强，主力矿井主要有新矿钱家营矿(570 万吨)、唐山矿(420万吨)、东欢坨矿(450 万吨)。　　盈利预测与估值：我们预测公司 年净利润分别是4.59、6.93、8.19 亿元，折合每股收益0.37元、0.56 元和0.66 元。按照2017 年20 倍PE 估值，对应价格为11.23 元。在目前的价位，我们建议投资者积极关注，维持&买入&评级。　　风险提示：(1)经济增速放缓风险;(2)政策调控力度过大风险。
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远方财经(C) 版权所有！　　四大煤企6月集体逆势上调煤价　　在煤炭行业持续低迷之际，神华、中煤、伊泰、同煤本月同时上调了煤价。业内人士认为，产能下降导致供需相对平衡是煤价上调的主要原因，但短期内大幅上涨的可能性较校　　根据秦皇岛煤炭网数据显示，6月1日起，上述4家大型煤企的煤价每吨上调2-7元不等。神华集团的神混、准混、贫瘦、石炭系列煤较上月每吨均上调5元；中煤的平二/平八5500大卡、平六/平七5200大卡、平九4600大卡价格分别上涨了4元、2元、5元；同煤5000大卡每吨上涨5元；伊泰4号(5000大卡)、伊泰5号(5200大卡)与伊泰4号(5000大卡高灰熔点)分别比上月高出7元、5元、10元。此外，受大煤企提价影响，环渤海动力煤价格在经历5个月下跌后，本周出现年内首次上涨，环渤海地区发热量5500大卡动力煤价报收415元/吨，较上周上涨1元/吨，而之前已连跌19周，累计跌幅达111元/吨。　　5月出现了今年以来煤炭企业的首次提价，5月10日开始，神华准五价格上调10元/吨，中煤集团取消平九煤炭优惠政策，相当于价格变相上涨5-10元/吨，而伊泰4号(5000大卡)价格上调5元/吨。　　煤炭分析师李朝林认为，这两年由于国家政策调整和市场竞争加大，不少低效产能退出了市场，而大型国企和仅存的少量民企也在减少产能，这导致市场供需相对平衡，而由于国有企业经营成本较高，其煤炭价格已没有多大下降空间；另外，随着需求旺季到来，某些系列的煤炭已经出现缺货的状况，下游用户有补库存的需要，或将对价格形成支撑。但由于南方持续降雨，短期内煤价还是以企稳或小幅反弹为主。A股中煤炭概念股安源煤业、中国神华、中煤能源等，短期可适当布局。 　　安源煤业:首笔焦炭业务上线,融资规模大幅跨升　　安源煤业 600397　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：　　事件描述　　今日公司旗下江西省煤炭交易中心公告,天津市滨海新区贯成商贸有限公司委托受托业务将于2015 年5 月20 日上线。委托品种为焦炭,委托总量为18 万吨,预计委托资金规模约为9400 万元。　　事件评论　　天津港取得突破,预期进一步兑现。4 月底公司旗下江西省煤炭交易中心推出“煤炭交易及互联网金融平台”。本次焦炭业务上线标志着公司P2S模式在天津港取得突破,商业模式验证顺利,预期进一步兑现。　　融资额将破1 亿,首月融资目标完难度不大。4 月28 日公司平台上线迄今累计完成委托受托成交量10.18 万吨,累计成交额2443.32 万元,进展稍显滞后,但本次焦炭业务上线后累计融资额将突破至1.18 亿元,体现公司业务模式单笔成交量较大,交易量变动跳跃的特征。以目前进度来看首月2 亿元的融资额目标大概率能够完成,不排除超预期可能,公司平台上量迅速,开端强势。　　焦炭市场空间较大,首笔交易示范效应明显,后期交易量有望迅速扩大。　　焦炭行业工业总产值4200 亿元,剔除钢厂自产剩余产值后约2800 亿元,市场空间较大。天津港是中国重要大宗商品周转及交易地之一,2014 年天津港(上市公司)吞吐量高达3.46 亿吨,首笔焦炭委托受托业务上线或形成示范效应,增加其他交易商对公司业务模式的兴趣和信任,利于快速打开局面。　　打开交易品种局限,供应链金融或将进一步向非煤延伸。此笔业务标志公司完成交易品种由煤炭向非煤的延伸,在当前经济疲弱的情况下,大宗商品整体信贷渠道受限,可供公司施展的供应链金融空间极大,远超出此前市场对于公司两湖一江煤炭市场的预期。　　商业模式逐步验证,市场认可度有望增强,重申“推荐”评级。此前交易中心交易量增加缓慢及股东减持对股价形成一定负面影响,此次首笔焦炭委托受托业务上线,是公司商业模式的进一步验证,市场认可度有望增强,我们坚定看好公司P2S 模式前景。暂不考虑新业务,我们预测公司15-17年EPS 分别为0.00、0.01、0.02 元,维持“推荐”评级。 　　中国神华:Q1净利降45%,低于预期,鉴于抗风险能力较强,维持买入评级　　中国神华 601088　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：　　结论与建议:　　Q1净利降45%:公司发布一季报,2015年Q1公司实现营收399亿元,yoy-34.5%,实现净利润57亿元,yoy-45.1%,折合EPS0.29元,低于我们此前的预期。报告期内公司业绩低于预期主要是由于煤炭价格降幅及销量超出我们此前的预期所致。　　煤炭及电力销售量价齐跌:煤炭业务方面,报告期内公司实现商品煤产量0.69亿吨,yoy-13.3%,受国内经济增速放缓、下游需求疲弱影响,煤炭销量0.73亿吨,yoy-33.5%,煤炭销售均价328元/吨,yoy-11.3%,自产煤单位生产成本为114.9元/吨,同比下降10.1%,剔除资源税改革的影响实际下降1.4%;电力业务方面,报告期内公司实现总发电量476.5亿千瓦时,yoy-7.6%,受全社会用电需求增速持续放缓、水电及其他新能源替代效应、西电东送等因素的影响,总售电量444.0亿千瓦时,yoy-7.6%,平均售电电价354.5元/兆瓦时,yoy-2.2%,平均售电成本为235.3元/兆瓦时,同比下降6.5%,燃煤机组平均利用小时数为1134小时,同比下降9.0%。　　动力煤弱势短期难改:受宏观经济增速放缓以及冬季气温偏高等因素影响,年初以来煤炭需求不旺,行业延续供大于求的局面,导致价格持续走低。截至4月底,环渤海动力煤价格指数从2014年年底的525元/吨下降到442元/吨,跌幅15.8%,同比下跌16.9%。由于政府能源结构调整力度加大、气温回升及水电出力增加,煤炭需求将进一步受限,预计二季度煤炭供大于求的态势难于扭转。展望未来,随着政府经济刺激力度的加大、四季度煤炭消费旺季的到来以及产能淘汰的加速,我们预计煤炭行业供需格局三季度将逐渐迎来好转。　　电价下调减少盈利:由于国家发改委根据电力体制改革的相关精神和煤电价格联动机制有关规定,决定下调燃煤发电上网电价,幷自日起执行。按照公司2015年度售电量2127亿千瓦时的经营目标测算,此次电价调整预计将导致公司2015年度利润总额减少约人民币26.5亿元,占2014年公司净利润的7.2%。　　盈利预测:公司预计2015年上半年归属于本公司股东的净利润下降幅度可能达到或超过50%。鉴于煤价跌势未止以及电价下调,我们下修此前的盈利预测,预计公司年别实现净利润262亿元(下修22%)和322亿元(下修16%),yoy-29%和+23%,折合EPS 1.32和1.62元,目前A 股价对应15/16年的PE 分别为18和14.5倍,PB 为1.63倍,H 股股价对应的15/16年PE 分别为12和10倍,PB 为1.08倍。鉴于公司在煤炭行业不景气的情况下依然能维持较强的盈利能力,加上估值不高,因此我们依然维持买入评级。 　　中煤能源:煤炭业务小幅下滑,化工投资初见成效　　中煤能源 601898　　研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：　　事项:合并报表口径年报营业收入706亿元,YOY下降14.2%;毛利率30.0%,YOY下降1.8个点;归属母公司净利7.67亿元,YOY下降78.6%,EPS0.06元,每股派0.02元(含税)。　　1.产业结构转型升级初见成效,成本控制取得成绩。　　2012年以来,中煤能源实行焦化项目收缩重点打造煤化工产业战略,推进产业结构战略调整和优化升级。经过多年建设,内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目报告期投入运营。2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元(均为对外交易收入);毛利7.44亿元,比上年5.27亿元增加2.17亿元,增长41.2%。　　在煤市低迷情况下,公司全力压缩成本,2014年公司自产商品煤单位销售成本同比下降11.4%,实现利润总额15.2亿元。　　2.商品煤产量小幅下降,买断贸易煤大幅增加。　　中煤能源拥有良好的自然禀赋,其中成熟的平朔矿区产量占76%,拥有4对产量超过2000万吨的矿井,拥有成本优势。乡宁矿区的王家岭600万吨焦煤矿在2013年投产。公司另有新疆2对矿井、黑龙江1对矿井在建,煤炭产量仍在逐年增加。中煤能源拥有便捷的铁路运输,相比主要竞争对手中国神华,中煤能源更加接近煤炭消费地,具有显着的运输距离优势。　　2014年中煤能源为应对复杂严峻的市场形势采取限产措施,煤炭产量略有下降。完成商品煤产量11440万吨,同比减少428万吨,下降3.6%。商品煤销售量15689万吨,同比减少412万吨,下降2.6%。公司买断贸易煤销量4634万吨,同比增加515万吨,增长12.5%。其中,国内销售量4,416万吨,同比增长10.5%;进口量215万吨,同比增长128.7%。另外,公司煤炭代理进口66万吨,同比下降54.8%;代理出口214万吨,同比增长9.2%。　　3.煤化工转型投资效果显现,原油腰斩风险涌动。　　2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元(均为对外交易收入);毛利7.44亿元,比上年5.27亿元增加2.17亿元,增长41.2%;毛利率17.4%,比上年13.0%增加4.4个百分点。主要是公司内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目、山西灵石焦炉气制化肥项目的运营投产,公司甲醇销售收入7.12亿元,比上年3.65亿元增加3.47亿元;尿素销售收入6.15亿元,比上年1.83亿元增加4.32亿元。公司收缩焦炭业务,延伸煤焦化产业项目的战略取得可观的成效。　　但是我们注意到煤化工产品的价格随石油价格波动剧烈,风险很大。一旦投入巨额资金的煤化工厂建好后,在产品价格不佳情况下,也很难彻底关停,运营成本高,企业通过自身管理来改善赢利的效果有限。国际原油价格自2014年6月份115美元/桶开始下跌,截至日,布伦特原油价格已经跌至54.43桶/美元,油价的腰斩,对煤化工盈利造成冲击。　　4.装备制造具有技术优势。　　以开发拥有自主知识产权的高端煤矿装备产品为方向,提高技术创新能力。以“三机一架”井下成套设备供应能力为核心,提高高端产品市场占有率。以维修和租赁服务为重点,延伸煤矿装备产品价值链。以扩大产品出口为重点,提高煤矿装备贸易规模和水平。但由于采煤设备行业竞争激烈,同时煤炭市场低迷,采矿企业纷纷压缩资本开支,因此装备制造板块盈利能力有限。　　公司煤矿装备科技创新能力稳步提升,公司参与实施的《特厚煤层大采高综放开采成套技术与装备研究》项目荣获2014年度国家科学技术进步一等奖,“国家能源煤矿采掘机械装备研发(实验)中心”建设项目通过竣工验收,“国家能源煤矿掘进、运输技术装备评定中心”和“国家能源煤矿支护与井巷技术装备评定中心”通过国家能源局审批。目前公司正在组织和实施多项国家863计划、国家973计划研究课题。　　5.盈利预测。　　我们预测年归属母公司净利分别为5.73亿元、12.77亿元和22.72亿元,以最新股本132.58亿计算,对应年EPS0.04、0.10和0.17元,目前煤炭行业正处于业绩低谷,PE估值已经没有意义,我们采用PB估值法,鉴于当前流动性充沛,我们给予倍PB,2014年每股净资产6.54元,6个月目标价格9.81元,买入评级。　　投资风险提示:煤炭价格持续低迷,安全生产,政策变动。 　　昊华能源:1季度销量平稳,关税下调缓冲煤价下滑　　昊华能源 601101　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：　　报告要点。　　事件描述。　　公司今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入13.59亿元,同比下降1.86%;实现归属母公司净利润0.19亿元,同比下降71.35%;实现EPS0.02元。　　事件评论。　　矿井煤产销同比下滑,外购煤同比增长。1季度公司生产(购入)煤342.7万吨,同比持平。分项来看矿井煤产量242.02万吨,同比下降14.51%,其中内蒙煤产量129.08万吨,同比下降24.58%;矿井煤销量227.14万吨,同比下降11.33%,其中内蒙煤销量120.46万吨,同比下降25.27%。　　1季度外购煤销量115.12万吨,同比增长53.80%。总体来看1季度自产煤小幅下滑但外购煤增幅较大,内蒙受市场弱势影响较大。　　1季度成本下降但不及煤价弱势,毛利率同比下滑。1季度公司吨矿井煤售价322.59元,同比下降9.98%,其中内蒙煤售价109.20,同比下降19.59%;1季度吨矿井煤成本213.75元,同比下降7.99%,其中内蒙煤成本同比下降15.83%,自产煤总体成本降幅不及煤价。1季度公司毛利率同比下降8.38个百分点,主要是煤价弱势及贸易煤增多所致。　　费用控制得力,财务费用同比上升。1季度公司期间费用合计1.81亿元,同比下降16.21%,其中销售及管理费用同比分别下降40.81%、13.78%,财务费用同比增长24.10%。　　回款能力下滑,经营现金流转负。1季度公司应收账款7.85亿元,较期初增长89.85%,主要是子公司诚和国贸应收销煤款增加所致,1季度公司经营现金流-1.87亿元,同比减少3.53亿元,行业下行期公司经营压力有所增加。　　营业税金及附加同比下降近4成,主因出口降税影响。1季度公司营业税金及附加合计0.42亿元,同比下降38.84%,税金降幅较大主因2015年出口关税由10%下调至3%。　　公司受益国改有望逐步体现,维持“推荐”评级。控股股东京煤集团与京能集团合并有望产生上下游一体化的协同作用,加强公司煤炭销售渠道优势,我们预计公司年EPS分别为0.06、0.08、0.09元,维持“推荐”评级。 　　国投新集:1季度环比减亏,关注央企改革进程　　国投新集 601918　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：　　事件描述　　公司今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入12.87 亿元,同比下降22.07%;实现归属母公司净利润-4.91 亿元,同比增加2.80 亿元;实现EPS-0.19 元。　　事件评论　　1 季度营收同比下滑22.07%,主因煤价弱势及产销下滑。1 季度公司实现营收12.87 亿元,同比下降22.07%,营收下滑主要是煤价弱势及公司产量同比下滑所致,1 季度公司营业成本同比下降0.94%,煤价弱势叠加成本刚性对公司盈利造成较大冲击,1 季度实现毛利-1.98 亿元,同比下降229.71%,环比毛利亏损额减少0.30 亿元。　　期间费用同比微增,财务费用增幅一成。1 季度公司期间费用合计3.18亿元,同比上升1.58%,其中销售及管理费用同比分别下降5.78%、7.46%,财务费用同比增长10.25%。　　存货及应收账款上升,经营现金流转负。1 季度公司应收账款6.36 亿元,较期初上升16.11%,1 季度存货5.31 亿元,同比上升6.71%,1 季度经营现金流-4.44 亿元,同比下降4.23 亿元,环比减亏3.20 亿元。受制于需求弱势公司1 季度销售压力不减,回款能力进一步下滑,经营压力较大。　　1 季度亏损额环比收窄。1 季度公司减值损失-0.28 亿元,环比下降2.78亿元,费用季节性下滑0.35 亿元,损失及费用环比下降助力公司1 季度亏损额环比收窄3.96 亿元,但受制于煤价弱势、成本刚性公司依旧面临困境。　　投资收益同比增幅较大,煤电一体化优势显现。公司1 季度投资收益0.29亿元,同比增长0.22 亿元,主要是联营国投宣城发电盈利能力上升所致,煤电一体化优势有所体现。　　2 季度煤价弱势,公司经营压力进一步加大。4 月公司主力矿井所在淮南动力煤均价环比1 季度下跌7.61%,炼焦煤均价环比1 季度下跌4.36%,公司经营压力进一步加大。　　国改仍是最大看点,维持“中性”评级。公司受市场冲击及自身开采条件所限,经营压力较大,短期难以扭亏为盈,但国改仍是最大看点。我们预计公司15-17 年EPS 分别为-0.85、-0.86、-0.88 元,维持“中性”评级。 　　上海能源:14年下半年亏损,预计15年较难改善　　上海能源 600508　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：　　14 年下半年每股亏损0.02 元。　　公司14 年实现净利润0.5 亿元,同比回落68.3%,折合每股收益0.07元。其中单季度EPS 分别为0.04 元、0.04 元、0.01 元和-0.03 元,4 季度业绩同比回落58.6%,环比回落84.4%。　　分业务来看,公司煤炭、电解铝、电力三业务14 年净利润分别为1.46亿元、-2.43 亿元和1.74 亿元。14 年下半年,煤炭业务和电力业务净利润环比下降61%和46%,电解铝业务环比减亏46%;由于煤电利润下滑幅度较大,导致下半年亏损。　　14 年煤炭产量增5.3%;吨煤净利同比降30%。　　14 年公司原煤和洗精煤产量分别为1010.5 万吨和546.4 万吨,同比分别增长5.3%和1.5%。按原煤口径测算,公司14 年吨原煤售价448 元/吨,同比下降34%;吨原煤生产成本357 元/吨,同比下降35%;吨原煤净利91元/吨,同比减少30%。　　大屯铝业停产,电解铝14 年下半年环比减亏45%。　　由于市场持续低迷,江苏大屯铝业于2014 年4 月起,暂时停止电解铝生产系统的运行,导致14 年全年公司电解铝产量仅为1.22 万吨。停产也导致14 年下半年电解铝业务环比减亏9000 万元或45%。　　未来本部产量基本稳定,增量来自山西、新疆项目投产。　　公司目前拥有三个矿区,其中大屯矿区945 万吨/年、新疆在建产能480万吨/年、山西在建产能150 万吨/年。新疆在建产能包括106 煤矿(180 万吨,51%,已进入联合调试阶段)和苇子沟煤矿(300 万吨,80%,2015 年建成);山西在建产能包括玉泉煤矿(150 万吨,70%,已复工建设)l 预计2015-17 年EPS 为-0.08 元、0.01 元和0.07 元。　　公司14 年下半年持续亏损,我们认为公司未来的业绩改善来自于在建矿及在建电厂投产。我们担忧公司2015 年的盈利能力,维持持有评级。　　风险提示: 新矿建设低于预期,煤矿生产的安全隐患。 　　恒源煤电:亏损额逐季扩大,看点仍在安徽国改　　恒源煤电 600971　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：　　报告要点　　事件描述　　公司今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入11.38亿元,同比下降37.30%;实现归属母公司净利润-1.62亿元,同比下降484.71%;实现EPS-0.16元。实现扣非后归属净利润-1.75亿元,同比下降518.39%。　　事件评论　　产量稳定销量同比下滑,精煤洗出率下降。1季度公司原煤产量359.13万吨,同比持平,其中入洗量299.41万吨,同比下降0.30%,洗出量212.40万吨,同比下降7.66%,其中精煤产量84.08万吨,同比下降14.38%,以此计算1季度精煤洗出率28.08%,同比下降4.62个百分点。1季度销量222.57万吨,同比下降13.40%,其中洗精煤销量81.15万吨,同比下降13.34%。总体来看受制于洗出率下降,1季度产销小幅下滑。　　煤价弱势,成本刚性,1季度毛利同环比双降。1季度行业供需宽松困境未有改善,煤价持续下行,1季度公司营收11.38亿元,同比下降37.30%,成本同比下降28.80%,煤价弱势叠加成本下行对公司盈利造成一定冲击,1季度毛利0.46亿元,同比下降83.63%,环比下降60.77%,毛利率4.05%,环比下降11.96个百分点。　　期间费用同比上升主因财务费用同比增幅较大。1季度公司期间费用合计1.89亿元,同比上升5.49%,其中销售及管理费用同比分别下降9.89%、2.25%,财务费用同比上升63.87%。　　存货及应收账款增幅较大,弱势行情下公司经营压力增大。1季度公司存货4.92亿元,较期初增长90.23%,应收账款6.02亿元,较期初增长43.11%,回款能力进一步下滑。结合销量下滑及存货上升来看,1季度公司销售压力较大。　　1季度亏损额环比扩大。1季度公司非经常损益0.12亿元,主因收到政府补助0.18亿元。1季度归属净利润-1.62亿元,连续3季亏损且亏损额逐季扩大。安徽地区受海进江冲击仍在持续,煤价表现弱于全国平均水平。　　期待安徽国企改革惠及公司,维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司年EPS分别为-0.41、-0.33、-0.32。　　作者：佚名来源证券之星)}