限售股解禁对股价的影响 是利好还是利空？-闽南网
限售股解禁对股价的影响 是利好还是利空？
来源:中国证券网
　　小散们要当心了 这类股一遇解禁就会跌(附实例)
　　9月25日，次新股无锡银行遭遇跌停，当天解禁的6.07亿首发限售股似乎是造成股价大跌的重要因素。在此之前，江阴银行、第一创业等次新金融股也频频在首发解禁当日出现猛烈下跌。
　　在次新股密集解禁的浪潮中，为何受伤的总是金融板块次新股，这背后难道仅仅是因为限售股解禁吗?市场人士表示，大额的解禁对于市场心理层面的影响固然存在，但这些次新金融股本身偏高的估值或许才是造成股价大跌的真正元凶。
　　解禁金融股屡屡下挫
　　9月25日，无锡银行股价大幅低开后持续低位震荡，午后遭大单封死跌停。临近收盘，即便工商银行等权重银行股出现集体异动，但仍无法撼动无锡银行跌停板上超过10万手的大额封单。截至收盘，无锡银行股价报9.76元，逼近此前9.30元的年内新低。
　　无锡银行25日走势
　　消息面上，无锡银行9月25日解禁首发原股东限售股份6.07亿股，解禁股数占公司总股本的32.84%，按照上周五收盘价计算，解禁市值高达65.80亿元。
　　9月4日，江阴银行股价同样大幅低开后弱势震荡，收盘大跌7.31%。同日，江阴银行迎来5.09亿股首发原股东限售股解禁，解禁股数占公司总股本的28.79%。
　　江阴银行当日走势
　　8月2日，江苏银行也在迎来46亿股巨额解禁的同时，股价大幅低开后收跌1.64%。
　　江苏银行当日走势
　　更为极端的案例出现在5月份的第一创业。5月11日，第一创业解禁首发原股东限售股份9.80亿股，占公司总股本的44.77%，按当时股价计算对应解禁市值接近200亿元。
　　第一创业当时走势
　　第一创业股价自5月11日起收出连续3个&一字跌停&，跌停打开继续震荡走低。在解禁之后的6个交易日内，第一创业股价累计跌幅达到36%。
　　估值偏高或为幕后元凶
　　自新股恢复常态化发行以来，首发限售股解禁在今年以来的市场中几乎每天都有发生，但为何股价受影响比较大的总是金融板块次新股。分析人士表示，金融板块本身所具有的两个特征或许能够解释这一现象。
　　后续大额首发解禁股预览
　　一方面，相比于其他行业，金融板块个股的总市值规模明显更大，对应的首发解禁规模也更为庞大。江苏银行、第一创业、无锡银行等次新金融股的总市值规模与解禁规模在所有同期次新股中高居前列，而由此带来的心理冲击也自然更为明显。
　　以解禁当日的收盘价计算，第一创业5月11日解禁市值为180亿元，排在5月份所有次新股首位。江苏银行8月2日解禁市值达到417亿元，高居8月份所有次新股首位。无锡银行、江阴银行、贵阳银行等近期迎来的首发解禁市值也均在50亿元以上。
　　另一方面，相比其他行业，金融板块的整体估值明显更低。截至9月22日收盘，申万银行与非银金融行业的平均市盈率分别为7.35倍与22.06倍。而次新股在上市之后均受到无差别炒作，导致个股市盈率普遍高于行业平均水平。
　　对于那些科技类次新股，行业题材的想象空间或许还能掩盖高企的估值。但对于业务构成更为明晰的金融板块，虚高的股价往往只能带来估值的回归。
　　即便在经历了一个跌停后，无锡银行当前的市盈率仍然有20.20倍，明显高于行业均值。在股价虚高的背景下，市场或许只是借用了限售股解禁这一微妙的时间节点，加快了公司估值回归的脚步。
责任编辑：朱惠娥
中国共产党第十九次全国代表大会18日至24日召开。
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2017年股票解禁与A股最后杠杆的消除
本文节选自日发布的研报《绝对收益研究系列五：减持新规缓解结构化定增解禁压力》
一、A股的最后一个杠杆：一年期结构化定增产品
A股市场有几种比较典型的加杠杆方式——场外配资、伞形信托、融资融券等。截至目前，场外配资、伞形信托和融资融券的杠杆已基本去除。
结构化产品主要是指两个方面，一是以上市公司高管为主体，借道机构参与自家公司定增，相当于变相的股权激励；二是以券商、银行、信托为主体，发行可以参与上市公司定增的理财产品。
“结构化定增”是指采取“优先”与“劣后”安排，大部分投资者充当“优先级”投资者，提供优先级资金，享受固定收益或有限度的浮动收益；小部分人充当“劣后”角色，承担投资风险，并享受剩余收益。
之前结构化定增一般分为三年期结构化定增和一年期结构化定增，后来因为三年期结构化定增时间长，且经常被认为资金来源隐蔽、信息不透明，在参与上市公司定增的杠杆类产品中，风险最大等种种原因，三年期定增产品被证监会叫停：
相对而言，一年期定增产品虽然也存在三年期定增产品的些许问题，但是因为存续时间较短，风险相对好把控一些。
对于一年期的定增对象，允许结构化产品参与，但禁止发行人关联方通过资管产品等通道认购。
二、一年期结构化定增解禁风险不容忽视
1、样本选择
我们选择了非公开发行股份发行日期在2016年的股票，其中，一家公司做两次非公开发行的，比如丽鹏股份，在日和日均进行过非公开发行，对于此类公司，我们出于方便统计和直观展示起见，统计为两家，共计797家（实际做非公开发行的公司家数为623家）。将大股东全额认购、大股东及其关联方全额认购、大股东关联方全额认购的63家上市公司刨除，还剩734家作为我们的研究对象。
剩余734家中，虽然有些定增大股东也参与认购，但总体来看，认购比例不高，主要是机构投资者认购比例较大。
2、&2017年解禁规模规模超8000亿，且大部分集中在下半年
在我们选取的样本中，2016年已解禁的股票数目为24个，2017年解禁的股票数目为403个，2018年解禁的股票数目为37个，2019年解禁的股票数目为232个，2020年解禁的股票数目为24个，2021年解禁的股票数目为4个，其他为10个。
我们按当初的实际募资总额来划分，2016年已解禁的募集资金总额为233.45亿元，2017年解禁的募集资金总额为7910.47亿元，2018年解禁的募集资金总额为1162.45亿元，2019年解禁的募集资金总额为4713.24亿元，2020年解禁的募集资金总额为721.21亿元，2021年解禁的募集资金总额为43.81亿元，其他为577.56亿元。可以看出，2016年非公开发行股票募集资金主要解禁时间为2017年（一年期）和2019年（三年期），其中，2017年解禁最多。
我们重点关注2016年非公开发行的股票在2017年全年的解禁情况：
按非公开发行家数来看，2017年前五个月解禁的股票数目为111家，6月份解禁37家，7月份解禁37家，8月份解禁48家，9月份解禁53家，10月份解禁39家，11月份解禁36家，12月份解禁42家。
按解禁市值来划分，计算市值时按照日收盘价计算，并且考虑股本转增和分红因素。在前面选取的样本数据中，2017年解禁总市值为9411亿元。其中，2017年前五个月已解禁的市值总额为2313亿元，6月解禁的市值总额为586亿元，7月解禁的市值总额为1191亿元，8月解禁的市值总额为828亿元，9月解禁的市值总额为1833亿元，10月解禁的市值总额为1011亿元，11月解禁的市值总额为556亿元，12月解禁的市值总额为1094亿元。可以看出， 2017年三季度乃至整个下半年解禁压力都较大。
三、中小市值公司非公开发行股价倒挂比例较大
对比日的收盘价，2017年解禁的403只股票中，有223只股票的非公开发行处于倒挂（已考虑股本转增和分红因素），按解禁市值来看，处于倒挂的股票的解禁市值有3124亿元，在这其中大股东认购了约167亿，其余多为结构化产品和自然人认购，大概有2957亿元。
通过对比上面两个图可以发现，虽然倒挂的上市公司家数更多一些，但是解禁市值要小很多，这基本能反映出其实非公开发行出现倒挂的更多的中小市值的上市公司，这一点，我们可以从下面图中得以验证。我们将非公开发行倒挂的上市公司的平均市值与没有倒挂的上市公司的平均市值做了对比，可以看出，样本数据中非公开发行倒挂的上市公司的平均市值为118亿元，没有倒挂的上市公司的平均市值为204亿元，相差还是很大的。
一般而言，对于参与非公开发行的结构化产品，都会有平仓线，当股价跌至平仓线时，是会被要求的，月份因为减持新规还没有颁布，所以我们认为倒挂较多达到平仓线的结构化定增产品已经平仓卖出，这在一定程度上也助推了相关个股的继续下跌，实际情况也正如我们所看到的那样。
所以，我们重点关注6-12月样本数据的解禁倒挂情况，月份解禁的股票中，倒挂家数累计171家，解禁市值总计2422亿元，其中倒挂幅度在【-10%，0)的解禁市值为792亿元，倒挂幅度在【-20%，-10%)的解禁市值为899亿元，倒挂幅度在【-30%，-20%)的解禁市值为504亿元，倒挂幅度在【-40%，-30%)的解禁市值为145亿元，倒挂幅度在【-50%，-40%)的解禁市值为83亿元。
当然，值得一提的是，这里面包含大股东或者大股东关联方比例认购的份额，但是这部分很小，只有100多亿元。
四、减持新规在一定程度上缓解减持压力
日，中国证监会公布〔2017〕9号《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》；紧接着上交所、深交所分别公布了《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》、《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》，统称为减持新规。
除具有上市公司董事、监事、高级管理人员身份的股东外，减持新规里面涉及的股东有两类，大股东和：
（一）大股东减持，即上市公司控股股东、持股5%以上的股东（以下统称大股东），减持所持有的股份，但其减持通过集中竞价交易取得的股份除外；
（二）特定股东减持，即大股东以外的股东，减持所持有的公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份（以下统称特定股份）；
对于大股东和特定股东减持：
采取集中竞价交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%；
采取方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%，受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份；
采取协议转让方式的，单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%，转让价格下限比照大宗交易的规定执行，法律、行政法规、部门规章、规范性文件及本所业务规则另有规定的除外。大股东减持采取协议转让方式，减持后不再具有大股东身份的，出让方、受让方在6个月内应当遵守前款规定。
持有上市公司非公开发行股份的股东，通过集中竞价交易减持该的，除遵守前款规定外，自股份解除限售之日起12个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%。
总结来看，持有上市公司非公开发行股份的股东，若从二级市场以集中竞价交易方式进行减持，需遵从两个条件：
这两个条件的限制，使得结构化定增产品的解禁，特别是因为价格倒挂过多而平仓对个股带来的股价压力降低不少。
减持影响因子分析
我们前面提到，中小市值公司非公开发行倒挂的比例相对更高一些。那么我们在本部分，对样本数据中2017年解禁的403家公司进行了分析：在2017年解禁的403家公司当中，多为市值为200亿以下的公司，市值在200亿以上的公司占比仅为18%，100-200亿市值的公司占比为32%，50-100亿市值的公司占比为38%，50亿以下市值的公司占比为12%。
虽然，前面提到减持新规的推出在一定程度上缓解了参与非公开发行且当前价格倒挂的一年期结构化产品的解禁给市场带来的压力，但是，可能对于个股来讲，由于在当前市场环境下量的萎缩，可能规模不大的解禁减持都会对个股股价带来较大的压力。
在此，我们定义“减持影响因子”：
减持影响因子=0.5*解禁市值/日均成交额
（注1：日均交易额取近三个月日均交易额，有些停牌的票取近一年日均交易额；
注2：0.5为50%，对于非公开发行的股东而言，有个50%的限额；
注3：这里我们考虑的是非公开发行股东以集中竞价方式减持股份；
注4：这只是因子之一，起码我们没有考虑连续90日不得超过1%的减持限制，也没有考虑中间会穿插大股东及其关联方的减持带来的影响）
很容易可以得出，减持影响因子越大，从一定程度上反应的是通过集中竞价减持完持有的股票至少所需的天数越长，对股价越不利。当然，我们还有很多因素没有考虑，比如说大股东及其关联方自身的减持、日均成交额里也有其他投资者的交易额等因素，这些因素都会使得减持所需的时间更长，影响更大。
当然，虽然前面提到减持新规缓解了减持对股价的冲击，但是从另一个角度来考虑，减持新股的发布，可能会给一些本身浮盈的参与定增的机构投资者造成一定的恐慌，进而引发恐慌性减持，对公司股价也会形成利空。
五、研究结论
一年期结构化定增是现阶段我们能看到的A股的最后一个杠杆，这个杠杆要到今年年底才有望大幅消除。减持新规的推出，虽说在一定程度上缓解了此次结构化产品解禁带来的股价下跌压力，但是，此类解禁对于一些中小市值的票，特别是日均交易额比较小的股票的影响依然会较大，同时减持新规的出台也延缓了杠杆的出清，使得去杠杆的周期拉长至明年。我们建议在选择投资标的时也应考虑这一因素，适当控制风险。
&今晚我们继续聊昨晚未完的话题：除了H股ETF外，也可以考虑用H股B做网格。普通的分级基金，都是B份额向A份额借钱炒股，并且向A份额承诺一个利率。无论B炒股赚了再多的钱，都不会多给A一分钱，只是按照固定利率付息。无论B亏了多少钱，还是要给A付息，也不会少给A一分钱。为了保证A的本金和收益安全，当B的净值亏得只剩0.25的时候，就会进行不定期折算。假定B在折算基准日的净值就是0.25，那就相当于把4份...&股票">今日收盘，两市延续上周跌势，沪指跌破3100点，创业板指尾盘加速跳水，跌幅超1%，失守1800点，两市成交量再度缩量。板块方面，两市各板块大面积飘绿，仅保险、体育概念、互联网等少数板块飘红。航空、雄安新区、一带一路、券商等板块跌幅居前。两市上涨个股不足500只，将近2400股下跌。券商研究机构普遍认为，在金融去杠杆的背景下，市场预期银行理财资金、保险资金所涉及的资产都可能受到影响，金融市场...&解禁的股票分为大小非和限售股。大小非是股改产生的，限售股是公司增发的股份。这些股票都在以前购买这些股票的人的手中。那么，2017股票解禁后会暴涨吗？我们来了解一下。解禁只是一个时间窗口，意义就是解禁当日开始，解禁的股票就就可以交易了！并不是说一定要全部当日抛售，我可以继续持有，也可以选择抛售，什么时候抛售，都由持有人自己决定。股票解禁后会暴涨吗？解禁只是一个时间窗口，意义就是解禁当日开始，解禁的股...&经历了持续反弹的一周，市场整体气氛良好。下周（6月12日至6月16日），沪深两市将有40家个股面临限售股份解禁，参考周五收盘价，合计解禁市值逾200亿元；解禁市值逾亿元个股，则有21家。整体上，解禁市值较上周出现了明显的放缓，但大额解禁个股数量依旧维持在高位。（注：下文解禁市值计算，均参考周五收盘价）其中，中国核建成为下周两市的解禁王，解禁市值逾50亿元。下周两市解禁市值10亿元以上个股，共有7家...&申先生介绍，最近他准备购买一套新房，可在申请办理房贷时被银行退回申请书。原来银行记录中，申先生信用卡曾经多次逾期，存在不良信用记录，已经被银行列入黑名单。　　“我从没办过信用卡啊，怎么会出现不良记录？”申先生非常疑惑，于是赶到人民银行查询。银行记录显示，他3年前在东风大街一家银行办理过3张信用卡，存在多次逾期还款，已被列入人民银行个人征信系统黑名单，从此不能再办信用卡以及贷款等业务。　　可几年来申...&
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限售股解禁对股价影响不一
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　　江帆 洪龙华
　　2007年10月至2008年4月，短短半年内中国股市几乎腰斩，熊市之说迅速蔓延。在此轮下滑中，市场上出现了一种观点，认为大小非解禁是此轮下挫中的重大利空因素。但在证监会规范大小非减持指导意见出台后，限售股解禁之日往往成为个股股价飙升的开始。日，中体产业（,,）公布其二股东金保利亚洲有限公司于4月21日在二级市场减持占总股本0.99％的股票，当日该股低开高走，最终收红。更让人叹为观止的是，随后几天股价一路高走，连收6根阳线，涨幅高达40％。我们认为，这是在非流通股东利益刺激的背景下，主力机构利用市场上大部分投资者的心理误区，逆“市”而为，获得更大利益。
　　普通投资者一般认为，非流通股解禁对个股将造成较大的压力，可能在其解禁之前大量抛售相应个股，这种恐慌性的情绪很容易导致个股出现一个阶段性低位。而对于大机构投资者及非流通股东来说，如果同样在非流通股解禁时间点上大量抛售个股，必然要面临与散户争相杀跌的局面。即使非流通股东具有巨大的成本优势，但是在牛市的过程中，这样做也会导致其利益受到不必要的损失，不符合其利益最大化原则。在当前市场环境较好的背景下，尤其是成长性良好或者存在资产注入的上市公司，非流通股东反而可能与各大机构们合谋，利用散户恐慌性抛售时机大量逢低吸货。随后，通过上市公司发布利好信息不断推高股价，从而达到在高位顺利获利出局的目的。从长期投资的角度来说，非流通股解禁依然是促使大股东做庄的重要推动力，是刺激股价长期上涨的主要因素。因此，在市场大部分人的偏见没有消除之时，我们不应将非流通股解禁看作是一个利空，而应将其看作是利好因素。
　　我们先来看看限售股解禁的影响，主要包括两方面：其一，市场的资金供求关系；其二，市场整体估值结构，而后者对于A股行情的影响更大。毕竟，长期以来A股高估值的根源是流通股占比过小，资金供过于求。而2008年年四季度和2009年是限售股解禁密集区，解禁规模相当于再造一个A股市场。因此，不论限售股实际是否被减持，都会对投资者预期和市场估值造成压力，同时限售股的上市会造成卖盘压力增大，在限售股上市消息发布的当天股价会有较大幅度的波动。但是，我们可以看到，在限售股上市的前几天，股价会做出提前反映，信心不足的投资者会提前卖出股票，造成股价下跌，而长线投资者，则不会受此影响。限售股上市当天，由于信息被提前消化，股价的波动并没有预想的强烈，部分个股不跌反涨，如08年2月5日兴业银行限售股解禁时，股价不跌反涨，当天股价上涨了3.54％，成交量也放出了巨量；08年4月30日飞马国际（,,）限售股解禁当天略略低开，随后一路高走，最终牢牢封在涨停板，节后首个交易日延续前面走势，即5月5日再度涨停。类似在限售股解禁上市当日上涨的个股还有准油股份（,,）、东北制药（,,）、交大南洋（,,）、三变科技（,,）、西安旅游（,,）、锦江投资（,,）等。
概念板块行情
领涨概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
领跌概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
流入板块涨跌幅流入资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
流出板块涨跌幅流出资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
资金查询：
板块及时表现：一言以蔽之,解禁股上市,对目前股价来说,100%属于短期利空.但股票不一定就下跌，这得看个股的自身状况了。
解禁增加流通股份，对个股是利空。但有的 股票主力实力强的利用利空反而作多的也有。
解禁数量太大，对整个 大盘影响也较大。行情处在上升周期中，买入踊跃时，这种相对利空影响程度也相对减弱了。
其他答案（共1个回答）
，买30日、60日金叉250日线的股票。
拉高只是三分之一的可能。震荡，下跌都是选择。你一块钱买的，无论50卖还是100卖都是大赚，看看华谊兄弟，就知道马云在笑。看看国民技术就知道中兴在笑，只要获利足够...
基本上是利空，但有时主力可能会反向操作，这种时候更应该小心
利空，上市公司可以圈钱变现！
不知道你用什么软件 要是大智慧，点F10 里面有个大事提醒，这里面有限售股解禁日期。
插紧凑会吸的阴道最舒服。阴道内壁会呈现出一种令人兴奋的滑流状态。爱液会从JJ四周缓缓流出，而且会随着一出一进的动作流遍阴唇，以及整个会阴，有时阴道似乎活了起来，...
答: 摘帽后的股票一般都是震荡整理后下跌多于上涨的行情，由于此种股票在即将摘帽前，利好已被炒作，股价会被推高，到了摘帽后利好兑现，利好兑现了，机构或庄家就会趁机派发股...
答: 比较常见的是股票，基金，黄金，外汇，银行理财产品，期货等。找个大点的券商开户吧，君弘投资者俱乐部除了银行理财产品跟黄金不行，其他都能买卖，是专业的投资者俱乐部。
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