巴菲特选股魔法书
「巴菲特选股魔法书」摘要&(1.
走进巴菲特教室)
光看EPS不熊看出公司经营成绩的好坏，还要比较原先投入多少资金。股束权益(净值)报酬率(ROE)才是衡量公司拿了股东多少钱，结果又帮股东赚了多少钱的指标。
ROE ＝税后净利 / 净值
◎要学巴菲特，应该直接去看年报，如果这辈子只要看一本投资的书，就看《波克夏年报》。我希望本书能够成为读《波克夏年报》最佳的参考书，看懂后，你将会有被雷打到的感觉。。
◎我为了看懂巴菲特理论，约花了两年半的时间;看懂后学着做，又花了两年半。这其中说穿了，只是从EPS到ROE，一个观念的转换而已。
◎…我觉得最可怕的，是最后的结语「并购，通常不超过5分钟」。
巴菲特做并购，大半采现金交易，买了也不会介入经营，他希望好公司的老板若想退休或套现，但又想维持公司的永续运作，最好的方法就是卖给他。
◎别相信转机股
他耍的是获利能力稳定，不要转机股、也不爱听老板在吹牛，讲美好的未来计划。这跟一般人不同，我们常以为转机股、能提出未来计划的公司，股价爆发力很强。
可是事实证明，结果最后都会走了样。
◎大多数人投资股票赔钱的原因
1.不懂股价涨跌的基本道理
2.常根据不可知的东西在做决策
3.不能谨守投资准则
◎巴菲特的6个选股原则(巴6点)
2.稳定的获利能力
3.高RoE且低负债
4.良好的经营团队
5.简单的企业
巴菲特把这6点选股原则，写在每一年的年报上，也曾在报纸上征求，如果知道有符合该条件的公司，可以打电话给他。这6点选股准则，一言以蔽之，即要买「能维持高RoE的公司股票」(他所界定的高ROE必须是&15%)
一个人的伟大竟可以这么简单
我看过几位投资大师的传记，包括是川银藏、彼得林区(Peter Lynch)、索罗斯(George
Soros)等。当初我在看时并未有太大的感动，彼得林区每天要看很多研究报告、公司财报、拜访上市公司等，这跟我在当研究员时的工作完全相同。他最得意的投资
-- 做裤袜的公司，是从他老婆日常在买的裤袜中得到灵感，这跟我常到光华商场去观察市场趋势也一样。
彼得林区或索罗斯这样的大师，在遇到市场崩盘时，也和我们一样会害怕。彼得林区在
1987年黑色星期一，美国股市大崩盘时刚好在度年假，打电话回公司得知股市大跌，跌掉的基金净值相当于一个小国一年的生产毛额，害他无心再休假。索罗斯更惨，日本股市大跌时他在打网球，营业员打电话来，吓得当场冷汗直流，赶紧要他的营业员把股票卖掉。
只有巴菲特说：「对只想成为股票的净购买者而言，股价愈低愈好」，在1993年报上他表示：「不会在意股票市场是否关闭一到两年」。
彼得林区曾拜访过巴菲特，以为老巴的看盘室应该跟他一样，有一面很大的电视墙，谁知办公室内只有一张书桌，与一部看似不常打开的计算机而已，彼得林区问巴菲特的役资组合，心想这下应该会打开计算机，列出一长串的股票吧，但老巴竟只拿出一张纸写下他的役资组合，几支股票而已。
从上面的故事，这3个人的投资功力高下立判，彼得林区是位很努力的人，索罗斯可能是个聪明的人，而巴菲特则是伟大的人。
波克夏总部员工只有14.8人
巴菲特的伟大在于简单，简单到令人不可置信。只打几通电话，就可以创造一个大企业，这岂是比尔盖兹(Bill
Gates)或奇异(GE)、威名百货(Walmart)的老板可企及的。
巴菲特只有一个人在做投资，没有研究员，顶多与合伙人副董长曼格(Charles
Munger)讨论。波克夏总部仅147坪，员工11.8人，都是行政人员，其中「0.8人」是一位兼职的小姐，巴菲特曾邀她任全职，却被婉拒，因0.8小姐说她的0.8经老巴在年报的介绍，已建立起全国知名度，若变成1，恐将失去独特性。这是老巴的幽默，他在《2001年报》写道。
「巴菲特选股魔法书」摘要 (2.
公司内在价值应该由ROE来定义
因为能帮股东赚钱的公司才有价值。成长与净值都只是构成价值的因素之一，用数学函数来表示就很清楚：内在价值＝ RoE =
f(资本，成长，净值，技术，市场，管理，…)。空有成长，而不能维持高ROE，无益。
「单以低股价净值比、低本益比、高股息收益率的方法买进股票，也不叫做『价值投资』，股票更不能一刀切成价值型与成长型两种。」(1992年报)
内在价值由
ROE来定义，所以股价在冥冥之中，会沿着ROE所构成的价值在线下摆动，它的振幅或许暂时受到外在因素影响，如利率的升降、消息面的多空等，但万变不离其宗，总沿着RoE上下摆荡。
用ROE来衡量一家公司的好坏，它比获利成长率更有意义，因为成长有时只是基期较低而已，并不表示真的好。看成长性选股，不太可能养成长期投资的习惯，只会流于在高成长股间跑来跑去。例
1.34 & 1.33 & 1.31 & 1.33 & 1.41 = 4.38 (亿丰）
1.05 & 1.08 & 0.71 & 1.14 & 1.20 = 1.10 (友达）
你投资哪一档？
净值不等于价值
打个比喻，净值是一只鸡的价格，每股净值(
NAV)则是一块鸡肉的价格；可是就一只蛋鸡而言，牠的价值应该是下蛋的多寡，即ROE才对。
ROE ＞ 1年定存利率，股价溢价(＞ NAV)
ROE ＜ 1年定存利率，股价折价(＜ NAV)
&为巴菲特学派正名「Buffettology」
很多人喜欢把葛拉汉、费雪( Philip A . Fisher
)，与巴菲特一脉相传的学派，称为「价值投资」，这是一个不正确的称呼。巴菲特对这个说法就很感冒。在1992年报里，他说：「所谓『价值投资』根本就是一句废话，如果所换得的价值不大于付出的成本，那还算是投资吗？」
这3位大师对于价值的定义也全然不同，葛拉汉比较接近净值的观念，他主张要在净流动资产(=流动资产 -
流动负债)以下的价位买进股票。这是十分保守的观念，那是因为他处于1929年经济大恐慌的时代，当时的股票常跌到本益比4倍以下，葛拉汉被市场修理过，所以才会这么保守，现在可能不容易等到这么低的价位。
费雪的年代较晚，做投资是在二次大战以后。费雪强调成长，认为要成长才有价值，这显然也是受时代背景的影响，二战后美国国力达到顶峰，可以找到一堆快速成长的企业。巴菲特并非费雪的入门弟子，只是读过费雪写的一本书《普通股与不普通的获利》，并登门拜访过费雪一次而已。
葛、费两位先生的大作我都看过，以现代投资学的眼光来看，他们所写的观念很多已经过时，甚至是不正确的。巴菲特的观念与这两位先生不同，选股首重ROE，这才是内在价值正确的定义。巴菲特在1992年报指出，股票不能以「价值」与「成长」来划分，所以请不要再用「价值投资学派」来称巴菲特的理论。我建议正名为「巴菲特投资理论」或
Buffettology ，如玛丽巴菲特所称。
「巴菲特选股魔法书」摘要 (3.
配得出现金最重要)
认识财务报表
从投资的角度来解读财务报表是投资人最基础的工作。公司的财务报表主要有2种张：损益表与资产负债表。损益表讲的是获利的盈亏，资产负债表则是表列公司的财产，以及添置这些财产的资金来源。
净利 = 营业利益
◎营业利益 = 营收 - 成本(材料十折旧十人工)- 费用(营销十研发)
◎业外收入 = 利息十投资十处分资产十汇兑
资产负债表
资产 ＝ 负债 +股东权益(股本
+ 保留盈余)
每股盈余(EPS) ＝ 税后净利 / 股数
股东权益报酬率(ROE) ＝ 税后净利 / 期初股东权益
◎依变现容易与否排列 资产 = 流动资产资(现金+短期投资+应收帐款+存货) +长期投资 +固定投资
◎此处定义之ROE与会计学上的算法不同(ROE = 税前净利 / ((期初股东权益十期末股东权益) /
2)，这是因为我们想知道的是：如果期初交给公司一笔钱，公司经营的绩效，故仅以期初而非平均的股东权益当分母。
◎本益比的倒数是收益率(earnings yjeld )，收益率 = 1/PER = EPS /
股价。它可以和银行利息比较，若股票的收益率高于1年期定存利息，应该把钱拿来买股票；反之，则应该把钱存在银行。
RoE与ROA的关系可以用Eq％来概算，ROE = ROA / Eq%
自有资本率
自有资本率 = 1 - 负债 /
资产 ＝ 股东权益 / 资产
自有资本率Eq％是负债比例的相反，它是衡量公司资金状况的指标之一。
一般认为，自有资本率 &
75％，算财务健全的公司，50~75％是中等，以下则是不良；但盈再率低的公司可以容许负债高些，&
50％以上都算正常。
流动资产率
流动资产比率 ＝ 流动资产／资产流动
资产是指短期(通常是1年内)可变换成现金的资产，包括现金、股票(短期投资）、应收票据，及帐款、存货及预付费用。比率愈高，代表公司应变能力愈强。
资产报酬率
资产报酬率 ＝ 税后净利 /
资产报酬率(RoA，Return on Asset
)是衡量公司运用资金的效率，总共动用多少资金结果又赚了多少钱，资产即公司可动用的总资金，包括净值与负债。比率愈高，表示公司运用资产获得利润的效率愈高。
看财报比看工厂有用
：此点不适用于台湾，台湾公司的财报太复杂，基本上，它是编给债权银行看的，而非投资人
选不须苦读的好学生，过去5年的财报占选股70
公司有两种：「苦读型」的公司是指一直投入资金去扩厂，但配不出股息给股东的公司。这种公司一旦遇上景气不佳、产能闲置，固定要提列的折旧费用，马上会让公司获利大幅衰退，甚至亏损连连。
巴菲特主张要买「天才型」的公司，亦即能配得出现金的公司。配不出钱来的公司，主要指资本密集的产业，如晶圆厂或面板厂，厂盖不完。公司的最高使命应是维持高ROE，而非追求成长，不能维持高ROE，就该把多余的现金还给股东，让股东再去寻找别的投资标地。
「一家好公司能产生多余的现金(至少在期初之后)，超过内部营运所需。公司可以透过配发股息或买回库藏股来回馈给股东，但却常被拿去作并购之用。」这是老巴在收购过无数公司后的经验谈。(1993年报)
用「盈余再投资率」来直接计算资本支出占盈余的比率，这比配息率更能看出公司是否配得出现金。
盈余再投资率＝(固资4 +长投4 -固资0 -长投0) / (净利1 +净利2 +净利3 +净利4
40％，是我们所喜爱的；&80％，算偏高。这项比率采移动平均数计算，是为了看出长期趋势，平滑掉单一年度数字的暴增或暴减；年限采4年，是一般产业的景气循环周期，以求比较基础一致。
配息率或流动资产比率，可以用来概估盈余再投资率的高低，只要2者之一是高的(&
60%)，盈再率也会比较低。
巴菲特的最爱：维持高 RoE
+低盈余再投资率，也只有这种股票才能长期投资。
「巴菲特选股魔法书」摘要 (4.
好公司的特值)
巴菲特在《1996年报》里讲过：「如果不打算持有一支股票10年以上，那最好连10分钟都不要拥有它。」这不是指持股一定要抱10年，也不是要去预估未来10年公司的获利，而是在强调买股票之前要想想这个公司的特质(economic
characteristics)，10年后会不会变。
一般人作基本面的研究，似乎有点走火入魔，常在追求下个月营收能不能创新高，这是不可能的任务，而且股价也不见得是按照营收创新高与否、或产业淡旺季在涨跌。
好公司的3个特质：
1．经久不变的产品
2．独占／名牌／高市占率
3．多元化能力强
从以上3点，可得到如下选股准则：
过去五年高RoE →低盈再率
→经久不变／独占／多元化（顺序不可颠倒）
选股时，应先从高RoE中去看是否低盈再率，再进一步检定多角化、经久不变与独占；而非一家原本获利很烂的公司，只宣称要多元化，就幻想它未来会有高RoE。2330台积、1301台塑、2204中华车、2002中钢、统一超都是台湾经得起考验的公司。
除了3个选股必要条件外，还要有2个充分条件，避开地雷公司：
1. 上市未满两年者少碰
2. 年盈余 &
新台币5亿元的才买
消费者特许权：
◎在1996年报，老巴再阐述：「…今日喜斯糖果的经营形态，与当初我们在1972年买下它时已大不相同。不过人们购买盒装巧克力，而且一定会向喜斯买的理由，打从1920年代喜氏家族创立以来，即未曾改变过，在往后20年，乃至50年都不会改变。」
◎巴菲特：「所谓的消费者特许权，是指大家偏爱而愿意付额外的代价购买某个脾子的产品。」
◎巴菲特：「有消费者特许权的事业可以轻易提高价格，而且只须额外多投入一些资金，便可增加销售量与市场占有率。」
销售的产品经久不变，是某些公司能维持高获利的重要特征，因为它的变化不大，原先的优势比较容易保持，被新产品或新技术替代的机会也较小。
特许行业是巴菲特最爱买的，所谓「特许」是指独占与名牌。享有高市场占有率，是独占与名牌公司的重要特征，投资人要观察的是它的地位，在未来会不会变。
◎高科技或制造业仍有一些公司，具有极强的产品升级或多角化能力，能与时俱进，进而维持高RoE。它的产品虽然会变，但强大的制造能力却不会改变，这点也符合巴菲特的原则。
◎投资人还应察看资产负债表上几个最可能被动手脚的项自，如现金、应收帐款、存货等，包括金额与周转率都要检视，不能掉以轻心。
「巴菲特选股魔法书」摘要 (5.
巴菲特概念股的威力)
可口可乐、吉列刮胡刀、华盛顿邮报、美国运通银行与富国银行，是巴菲特号称的5档「永恒持股」。不管股价多高，巴菲特都不曾卖过，因为他喜欢跟好企业的经理人在一起，这项执着也带给他丰硕的报酬。约70％巴菲特买过的公司都具有高RoE且低盈再率的特征，可见盈再率是巴菲特的秘密武器。再随手抓几档美国、日本的绩优公司，得到同样的结果：高RoE、低盈再率，盈余不一定高成长，都符合巴菲特所说「简单的企业」。早上刷牙、洗脸的东西就是明牌，哪还要费心去找呢？
◎符合巴菲特选股概念的上市公司
1723中碳优势：
1.台股中最像巴菲特概念股的股票
2.维持高RoE(33%)＋低盈再率(1%)
3.获利稳定上升(亿元 →
亿元)，不像塑料股受景气影响明显
4.经久不变的产品(苯24%，软沥青13%)
5.直接销售、非代工、不用怕被抽单
9915亿丰优势：
1.维持高ROE(41%)十低盈再率(28%)
2.获利上升(亿元 → 亿元)
3.经久不变的产品(世界最大DIY百叶窗，占美国市场5%)
2204中华车优势：
1.维持高RoE(21%)＋低盈再率(51%)
2.获利上升(亿元 → 亿元)
3高市占率(占台湾商用车70%、休旅车34%)
1520复盛优势：
1.维持高RoE (38%)＋低盈再率(58%)
2.获利上升(亿元 → 亿元)
3.多角化能力强(高尔夫球杆68%，压缩机17%)
巴菲特概念股的威力，可从还原股价看出来。
中碳过去10年的投资报酬率平均每年35%；亿丰更可怕，它曾在1998年出现亏损，所以有机会捡便宜货，以现在52.5元的股价还原到2000年，可以赚3.5倍。预期中碳与亿丰未来10年的投资报酬率会更好，因为过去10年中碳的RoE平均每年约20%，亿丰则是30%；到了2003年中碳的RoE已跳升到33%，亿丰为41%，而且中碳、亿丰的盈再率都很低，应该很容易维持高RoE。
◎回顾过去几年的股价表现，是研究股票非常重要的一步，这可以让你
1.不会迷失在短线变化
2.找出股价上涨的道理
3.验证并坚信自己的投资准则
已投稿到：价值投资适合中国国情吗？|巴菲特|价值投资|股市_新浪财经_新浪网
价值投资适合中国国情吗？
　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 老骥
　　对于价值投资的普适性，巴菲特反问说：“如果不是价值投资，难道要进行无价值投资吗？”并强调说：“没有其他的代替方案。” 所以，对于价值投资是否适合于中国问题，可以套用一句钻石的广告词来回答：“价值恒久远，市场永流传。”
价值投资适合中国国情吗？
　　投资有点像登山。
　　只有不停登顶一座一座绝顶海拔的山峰，并安全返回，才能称得上登山家。做投资也一样，只有保持足够长时间的持续盈利，才能称得上投资大师。
　　中国有不少股民，佩服《股票大作手回忆录》的主人公利佛摩尔，这个华尔街传奇人物可谓操盘圣手。但从他财富几起几落，最终自杀身亡的结局看，不管其股市技巧和方法多么高明，他都无法称得上投资大师。这犹如他登顶了财富顶峰，但没能安全返回。
　　严格说起来，被誉为“共同基金之王”的彼得林奇，也不能算是投资大师，因为他46岁就退休离开了投资一线。
　　巴菲特今年86岁了，还在他奥马哈的办公室里思考和做出投资决策。他从十几岁开始第一笔投资，到今天积累的财富额，连索罗斯也无法望其项背。
　　常常有人说，巴菲特的价值投资主张只适合美国，不适合中中国。因为A股市场环境和制度不同，暴涨暴跌，炒概念，炒重组，炒垃圾股等。还有人拿这几年A股市场上、等符合价值投资理念的股票，收益并不理想，来证明机制巴菲特的信仰在中国不适合。
　　什么是价值投资
　　价值投资适到底适不适合中国，前提首先是要正确理解什么是价值投资。
　　巴菲特对于价值投资的主张，主要有两个方面：
　　第一，一只股票是否值得投资，核心判断标准是它的“内含价值”（Intrinsic value），而不是它的“账面价值”（Book value）。 巴菲特对企业内含价值给出的定义是，“企业未来现金流入的折现值”。帐面价值能够告诉你已经投入的，内含价值则是预计你能从中所获得的。
　　巴菲特举例说，假设你花相同的钱供两个小孩读到大学，两个小孩的“帐面价值”——即所花的学费是一样的，但未来所获得的回报——即“内含价值”，却可能天差地别，从零到所付学费的好几倍。“所以有相同帐面价值的公司，却有截然不同的内含价值。”
　　买股票等于购买企业，把握企业的内含价值 ，是巴菲特价值投资理论的基石。当企业的内含价值高于其账面价值（被市场低估）时，投资者应该买入。两者的价差越大，投资具有的“安全边际”越高。
　　第二，从“烟蒂”投资到“护城河”理论。对于企业价值与市场价格之间价差的投资，常被称为“烟蒂”投资。巴菲特早年投资像格雷厄姆一样，喜欢在市场上找“烟蒂”，但后来他自称1960年代后，查理芒格帮他扭转了投资方向：要投资于真正优秀的企业，哪怕它在市场上的价格并不符合格雷厄姆的买入标准。宁愿以“合理的价格买入好的企业”，不能以“低估的价格买入差的企业（正如他说自己当年购买身处纺织业的伯克希尔其实是一个错误）”。
　　巴菲特好企业的标准包括：具有核心竞争力，优秀的管理层，业务数十年如一日可持续，现金流良好等。它们的共同特征是，具有“护城河”，建立起可以将竞争对手拒之门外“固若金汤的城堡”。就像可口可乐，它的生产线相当于印钞机，持续产生现金与利润，竞争对手难以撼动的规模与品牌商誉。
　　难道还进行无价值的投资吗？
　　价值投资是否适合中国，还有两点需要特别注意。
　　第一， 是巴菲特的投资生涯超过了60年，而中国股市成立到现在才26年。巴菲特在他的投资生涯中，用让人瞠目结舌的收益，证明了价值投资的理论的成功。那些认为价值投资不适合中国的人，是否应该等到A股满60周岁的时候才下断言？
　　第二， 巴菲特对中国企业的投资。巴菲特不但赚了钱，而且赚了大钱。
　　在2002年和2003年，巴菲特斥资4.88亿美元买入1.3%的股权，在2007年出售这部分股权时大赚了36亿美元，收益7倍；2008年，巴菲特旗下的中美能源控股公司以每股8港元的价格购买了2.25亿股股票，目前比亚迪港股价格为41元港币，A股价格更是高达57元人民币，收益超过5倍。
　　中国石油和比亚迪的投资机会，巴菲特买进时，对中外任何投资者都是公开的。这充分证明，中国的市场和企业，用价值投资理论是能够赚钱的。
　　对于价值投资的普适性，巴菲特自己也曾做出过回应。2007年巴菲特访问韩国，也有人提出“韩国股市的结构不适合进行巴菲特式价值投资，对此您有何看法”的问题，他反问说：“如果不是价值投资，难道要进行无价值投资吗？”并强调说：“没有其他的代替方案。”
　　所以，对于价值投资是否适合于中国问题，可以套用一句钻石的广告词来回答：“价值恒久远，市场永流传。”
　　然而，价值投资适合于中国，与运用价值投资在A股赚钱盈利，这并不是一回事。巴菲特赚到了钱，也不代表人人都能赚到钱。至少前者属于理论层面，后者属于操作层面。就好象革命导师们都是将先进理论与本国实际相结合，才取得了革命胜利。
　　(本文作者介绍：资深财经媒体人，原上海证券报首席记者。微信公众号：jicaijing)
责任编辑：贾韵航 SF174
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复制巴菲特价值投资理论，如果巴菲特在中国会投资我选的股票吗？
好的公司，这些好公司要有好产品。2，投资这些公司，必须保证我不赔钱。3，这些公司能让我持有5 年、10 年、20 年甚至永远。4，在他们股价合理时持有。5，搞不懂的公司，千万不要碰。以上都是巴菲特亲口说的，没有亲口说的，在我这里都不算。为了验证巴菲特先生自己是不是按照上述方法操作的，把截至到 2017 年 3 月为止，他投资的主要股票全部统计下来：美国运通： 53 年 / 产品：金融 旅游可口可乐 ：37 年 / 产品： 饮料通用电气： 33 年 / 产品： 电器宝洁 ：28 年 / 产品： 化妆 护肤 洗涤沃尔玛：12 年 / 产品：连锁评价超市强生： 10 年 / 产品：儿童护理高盛 ： 9 年 / 产品： 投资公司IBM： 6 年 / 产品： 数据计算提供商Visa： 6 年 / 产品： 信用卡威瑞森： 3 年 / 产品：电信运营苹果：1 年 产品：手机 电脑 软件通过这些公司的名字，我们就知道这些公司都是全世界最优秀的公司，公司的产品都在我们的日常生活中经常使用，甚至连幼儿园小孩，都可以叫出他们的名字。正好匹配了好公司、好产品的选股的原则。再看这些公司收益，截至到 2017 年 8 月，在过去的 10 年里，平均每年，都能有 1 倍左右的回报，也就是说如果你在 10 年前投资这些公司，平均每年都会获得 1 倍左右回报，这也证明了保证我不赔钱的法则。看看巴菲特先生的持有年限，这 11 只股票，分别被持有 1 年到 53 年不等，平均持有年限为 18 年，如果你认为其他股票持有年限都被平均了，那么我们看看中位数持有年限巴，答案是中位数持有年限是 10 年。看来这条也符合巴菲特先生持有5 年 10 年 20 年甚至到永远的法则。最后，我们看这些股票，除苹果股票外，其他股票都是在股价处于合理水平时购买的，也匹配了 "在他们股价合理时持有" 的持有原则。结论：上述检测，验证了巴菲特先生不光是这么说的，在投资时也是这么做的。那么既然巴菲特先生这样成功，我们为什么不复制他的成功的方法进行投资哪 ? 冲动有时是魔鬼，有时也会是天使。就让我们模拟一下巴菲特先生的价值投资理论，冲动一次吧，看看用这些方法是不是可行。首先让我们按照巴菲特先生的方法，选择好的公司和好的产品巴，而他认为选择好的公司，主要看公司的股息率、ROE、和现今流，如果股息率和 ROE 都好，那么现金流可以不考虑。如果前两个指标有一项出现问题，那么就必须查看企业的现金流。问题来了，要把 3000 多个上市的报表都看完，别说对我这样一个屁都不是的草民了，就是让专业的投资机构去处理这件事，也比登天还难。于是，我先省略财务报表环节，从优秀的指数入手，只要进入沪深 300 指数、MISC 中国指数和中证红利指数的企业，都是我们挑选的对象。沪深 300 指数里的企业，代表企业优秀和流动性好。MISC 中国指数里的企业，报表真实，不靠停牌重组忽悠人。中证红利指数里的企业，代表企业尊重股东权益，同时也代笔企业的现金流好。所有挑选出的企业，必须同时进入三大指数，然后合并。同时剔除银行股和石油股，因为这些股票在过去 10 年从来都不涨也不跌，因此也不会给你带来回报。请问，一个不会给你带来回报的企业，能称得上是好企业吗？最后剔除发行低于 10 年以下的股票，因为我们要考察公司在过去 10 年的业绩，因此发行低于 10 年的股票就必须剔除。这样我们最后筛选出 36 只股票。（图）就把那些好企业筛选出来了。（这里好产品我们暂且不在这里表述，待最后筛选出的企业验证他们的产品）接下来要做的事情，就是挑选出那些不赔钱的股票，那么股票怎样才能不赔钱哪，主要看 3 个指标，即：每年收益率、每年的 ROE 和近 10 年的收益率。只要每年的收益率和 ROE 为正数，就说明我们投资的股票就不会赔钱。为了保险起见，我们又通过概率事件和近 10 年收益率进行过滤，即：剔除收益率概率低于 50% 的股票，剔除 ROE 回报率概率低于 90% 股票，同时剔除近十年收益率为负数的股票。最后得出这样的样本。（图）这些企业就是不让我们赔钱的企业。这样的样本至少盈利的概率达到 60% 以上，也就是说过去 10 年，如果你投资这些股票，至少有 6 年让你盈利。而过去 10 年 ROE 回报概率接近 100%，也就就是说过去 10 年任何一年，只要你投资都会有回报。下面让我们看看，哪些企业能让我们投资 10 年以上，实际上这个问题也很好解决，就是看企业未来会不会倒闭或崩盘。只要企业不会倒闭和崩盘，他还能给我们带来收益，我们为什么不持有他 10 年或 20 年哪！先看企业成立时间，成立时间越久越好，通常百年老店是不会倒闭的。其次看股息率和 ROE，股息率和 ROE 越高，说明现金流越好，现金流好，就说明企业流动性和收益好。请问现金流好的企业会崩盘吗？最后是企业的市值，市值越大，说明企业的规模越大，一个庞大的企业，要想让他们倒闭实在太难了。然后我们根据市值大小，股息率大小，ROE 大小、收益率大小，销售额大小，净利润大小和负债率大小进行了最后的筛选。最后结果如下。（图）这就是我要持有 10 年以上的 10 只股票。让我再回头验证一下，看看我们挑选的这 10 只股票，是不是符合巴菲特先生的价值投资原则。只看上述企业名称，我们应该确认这些企业，都是当今中国最优秀的企业了，因此我们应该确认这些企业为好公司。从这些企业生产的产品看，他们的产品家喻户晓，质量好，销量好，就连楼下的大妈都愿意使用他们的产品，因此我们应该把这些企业生产的产品定义为好产品。从股息率看这些企业更愿意给股东的分红，光分红远超普通的理财产品，也就是说假如你在过去的 10 年里，投资了这些公司股票，无论股价的涨跌，你都可以获得可观的回报。从收益率和 ROE 来看，每年正收益的概率收 60% 以上，每年 ROE 的回报概率几乎是 100%。从股价和趋势看，2008 和 2015 年的大跌，几乎和这些企业没有半毛钱关系，而且他们股价是呈上升趋势行走的。这就证明，如果在过 10 年里你投资了这些股票，保证让你不赔钱。从市值看，这些企业的市值都很庞大，从股息率和 ROE 看，这些企业的回报都是正相关，说明企业的现金流也非常庞大。同时这些企业都经历了历届政府的考验，除了 G 先生最近有时被中纪委叫去喝茶外，其余的企业都是历届政府关照的对象。而 G 先生喝茶回来后，反而干劲大增，说明他平安无事（此处不宜过多议论）。说句实在话，幻想这些企业在未来某一天倒闭或崩盘，简直就是天方夜谭。这里我们试问，一个公司，产品好，收益好、历史还悠久。难道不值得我们投资他们 10 年 20 年吗！什么？你也想现在投资这样的公司。，如果现在就去投资这些公司，那你一定是忘记了巴菲特先生的另一个法则，就是当他们的股价合适时持有。什么时候股价合适，答案是在企业被低估值时。也就是我们常说的市盈率低的时候持有它！下面让我们看一下，这些股票在
年的趋势图，并思考一下，如果巴菲特先生在中国会持有这些股票吗？同时欢迎板砖乱飞
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