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工商信息列表共找到196条陈丽红的公司工商信息页次：1/10 经营范围：盲人保健按摩。法人代表：注 册 号：504经营范围：道路货物运输（不含危险货物运输）。法人代表：注 册 号：757 / 19044G经营范围：墨水、墨汁、胶水。法人代表：注 册 号：169经营范围：销售汽摩配件，过滤器及配件，机械配件，机电产品，五金工具，包装机械，通信器材（除卫星电视广播地面接收设施），仪器仪表，金属材料，塑料制品，建筑材料，办公用品，工艺品（除专项），日用百货，洁具，服装，家具，化妆品，化工产品及原料（除危险化学品、监控化学品、烟花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化学品）；建筑装修装饰建设工程专业设计与施工，过滤器的技术开发、技术服务，从事货物及技术的进出口业务。【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】法人代表：注 册 号：1 / G01NK63经营范围：餐饮服务。 (依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)〓法人代表：注 册 号：553经营范围：销售。汽车零配件。兼营。汽车美容品、油品、轮胎、汽保工具。 (依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)〓法人代表：注 册 号：768
经营范围：零售：办公用品、体育用品、文具、电脑耗材。法人代表：注 册 号：078经营范围：零售服装、百货。法人代表：注 册 号：827 / 00288B经营范围：液压工具制造及加工。法人代表：注 册 号：706 / XDH88H经营范围：法律、法规、国务院决定规定禁止的不得经营；法律、法规、国务院决定规定应当许可（审批）的，经审批机关批准后凭许可（审批）文件经营;法律、法规、国务院决定规定无需许可（审批）的，市场主体自主选择经营。(城镇土地一级开发、民族商品贸易、旅游综合开发。)法人代表：注 册 号：365 / 800202经营范围：健康信息咨询服务（不涉及诊疗），保健食品批发、零售。法人代表：注 册 号：591
经营范围：家庭服务；其他未列明居民服务业；教育辅助服务（不含教育培训及出国留学中介、咨询等须经许可审批的项目）；其他未列明的教育（不含须经行政许可审批的事项）；企业管理咨询；商务信息咨询；软件开发；会议及展览服务；广告的设计、制作、代理、发布。法人代表：注 册 号：983 / 1B6A6A经营范围：技术开发、技术服务、技术咨询：计算机软件，电子产品，通讯产品，网络产品，系统集成，电子产品工程；批发、零售：计算机软件，通讯产品，网络产品；安装：网络产品，电子产品工程；货物进出口（法律、行政法规禁止经营的项目除外，法律、行政法规限制经营的项目取得许可后方可经营）；其他无需报经审批的一切合法项目＊＊法人代表：注 册 号：1经营范围：汽车维护与保养（不含维修与洗车）；汽车租赁（不含营运）；汽车零配件批发；汽车零配件零售；数据处理和存储服务；家用电子产品修理。法人代表：注 册 号：547 / 58961Y经营范围：批发、零售：红木家私、床上用品。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。） (依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)〓法人代表：注 册 号：471 / 60269E经营范围：电子产品的销售（不含专营、专控、专卖商品）。；法人代表：注 册 号：4
经营范围：服装零售。（以上经营范围涉及许可经营项目的，应在取得有关部门的许可后方可经营）法人代表：注 册 号：781经营范围：普通货运、货物专用运输（罐式）；土石方工程施工。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）法人代表：注 册 号：461 / 1688XG经营范围：办公用品、日用百货、文化用品、五金交电、家用电器、电子产品销售；金融设备维护、维修、保养；投资信息咨询（不含证唬簧涛窬陀氪恚黄笠敌蜗蟛呋黄笠倒芾碜裳皇谐∮呋簧杓啤⒅谱鳌⒎⒉肌⒋砉谕飧骼喙愀妫换嵋榉瘢徽估勒故荆徊执⒎瘢ú缓Ｏ栈芳耙兹家妆罚煌嘉纳杓浦谱鳌＃ㄒ婪ㄐ刖嫉南钅浚喙夭棵排己蠓娇煽咕疃＃法人代表：注 册 号：040经营范围：预包装食品、散装食品批发兼零售（凭《食品流通许可证》从事经营）。法人代表：注 册 号：837
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第1名，100元/月；第2名，80元/月；第3、4、5名，50元/月。
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友情提示：交易有风险，行事需谨慎。对于明显低于市场价很多、要求先付款再交易的需要特别注意。公司“山东省短流程重点实验室”通过验收
来源：未知 作者：news发布日期： 13:29
导读：12月15日，公司承担建设的“山东省短流程印染新技术重点实验室”验收会在公司举行。
& & & &12月15日，公司承担建设的&山东省短流程印染新技术重点实验室&验收会在公司举行。受山东省科技厅委托，滨州市科技局主持了对该实验室的专家验收工作。验收会由滨州市科技局副调研员刘峰主持，公司党委书记、董事长王力民致欢迎词，并向专家组详细介绍了该实验室的整体建设情况、科技开发成果及未来发展目标等内容；专家组在仔细审核相关资料、现场考察实验室后，认为实验室建设期间成效显著，完成了建设计划任务书的各项任务目标，同意通过验收。
& & & &公司承担建设的&山东省短流程印染新技术重点实验室&，于日经山东省科技厅批复建设。建设期内新增实验室用房8000平方米，总面积11500平方米；引进博士1名、硕士2名，培养博士1名、硕士1名，培养技术骨干42名，已形成结构合理的科研队伍。
& & & &实验室围绕印染短流程，经过建设凝炼形成了&低温前处理技术及双幅进布应用技术研究&、&少水节能生态染整工艺技术应用研究&、&印染高浓度退浆废水厌氧技术及污泥脱水技术研究&、&新型纤维面料印染加工技术的应用研究&、&网络化在线管控技术在印染加工中的应用研究&等研究方向，形成了自己的优势与特色，达到了建设目标。
& & & &实验室在科学技术研究及产业化方面取得重大突破，先后承担国家项目8项，省部级项目3项，市级及其他项目9项；申请和授权发明专利22项；与合作院校共同发表论文32篇，其中SCI收录论文15篇，EI论文2篇。实验室按照&开放、流动、联合、竞争&的要求，制定了实验室运行的管理制度，组建了学术委员会，已将实验室建成独立的科研实体。目前实现专利技术转让3项，转化效益165万元，开发新品种40多个，在短流程印染新技术及智能化应用方面有力引领支撑了产业发展。
& & & &实验室致力于提升技术辐射能力和技术创新能力，引领高品质纺织品的制造与发展，促进印染产业的技术进步、转型升级和动能转换，为中国印染行业由&制造&向&智造&转换贡献力量。专家组建议，实验室充分发挥科研团队在应用基础研究方面的作用，不断提升原创能力；充分发挥人才、技术、体制、机制优势，加强关键技术的推广应用，为行业发展起到引领和示范作用。
& & & &实验室验收专家组成员由武汉纺织大学教授徐卫林、天津工业大学教授王瑞、中国纺织工程学会教授伏广伟、大连工业大学教授郑来久、辽东学院教授陆鑫组成。东华大学教授、公司工程技术研究院院长毛志平，滨城区科技局副局长陈丽红，公司副总经理盛守祥、罗维新，副总工李春光、孙红玉等参加验收会。
(责任编辑：news)
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技术支持：原告南洋商业银行（中国）有限公司广州分行诉李剑波、陈丽红借款合同纠纷一案
　　　时间：
广东省广州市天河区人民法院
(2016)粤0106民初10216号
李剑波、陈丽红：
本院受理的原告南洋商业银行（中国）有限公司广州分行诉你们借款合同纠纷一案，因无法向你们送达，现本院依照《中华人民共和国民事诉讼法》第九十二条的规定，向你们公告送达民事起诉状副本、证据副本、诉讼须知、民事裁定书、冻结/查封/扣押财产清单、应诉通知书、举证通知书及开庭传票等相关诉讼材料。原告南洋商业银行（中国）有限公司广州分行诉请本院判令：1、解除原告与李剑波签订的《房屋抵押贷款合同》；2、李剑波偿还贷款本金元及到清偿之日止的利息、逾期利息、复利；3、李剑波偿付原告为实现债权、抵押权而支付的律师费10000元；4、原告对抵押物广州市白云区解放北路飞鹅新村6栋5梯101房之二享有优先受偿权；5、陈丽红对李剑波的以上第2、3项债务承担连带清偿责任；6、你们承担本案的全部诉讼费用。本公告自发出之日起，经过六十天，即视为送达。你们提出答辩状的期限和举证期限分别为公告送达期满后的十五日和三十日内。本院定于日16时00分在本院第三十三法庭对本案公开开庭审理。逾期不到庭，将依法缺席判决。特此公告。
二0一六年九月十八日
（责任编辑：万芷伊）
制作：新华网广东频道
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陈丽红持有的厦门银行股份有限公司141124股
委托法院：厦门市思明区人民法院
公告时间：
参考价：48.5466（万元）
联系电话：
福建省厦门市思明区人民法院将于日10时至日10时止（延时的除外）在厦门市思明区人民法院淘宝网司法拍卖网络平台上(网址：，户名：厦门市思明区人民法院)进行公开拍卖活动，现公告如下：
一、拍卖标的：&&陈丽红持有的厦门银行股份有限公司141124股 &股权。股权性质&&&内部职工股 &。股权比例&&8.89291e-5 &。评估基准日日的市场价值：&&& &元；单价：&&4.3元/股 。
起拍价：&&元 ，保证金：&&50000元，增价幅度：&&2000 元。
二、咨询、展示看样的时间与方式：自&日起至日17时止接受咨询，有意者请与厦门银行以及相应主管部门详细了解咨询。
三、按拍卖标的调查情况表所列条件者可参加竞买。
如参与竞买人未开设淘宝账户，可委托代理人（具备完全民事行为能力的自然人）进行，但须在竞买开始前向委托法院办理委托手续；竞买成功后，竞买人（法定代表人、其他组织的负责人）须与委托代理人一同到委托法院办理交接手续。如委托手续不全，竞买活动认定为委托代理人的个人行为。
因不符合条件参加竞买的，由竞买人自行承担相应的法律责任。
四、本次拍卖活动设置延时出价功能，在拍卖活动结束前，每最后2分钟如果有竞买人出价，就自动延迟5分钟。
五、拍卖方式：设有保留价的增价拍卖方式，不到保留价不成交。
六、标的物以实物现状为准，本院不承担本标的瑕疵保证。特别提醒，有意者请事先咨询并详细了解可竞买过户条件，自身未了解清楚的竞买人视为对本标的现状的确认，责任自负。
七、标的物原税费等一切拖欠的费用均由买受人承担。
八、拍卖成交买受人付清全部拍卖价款后，凭法院出具的民事裁定书、协助执行通知书及拍卖成交确认书自行至相关管理部门办理标的物权属变更手续。办理过程中所涉及的买卖双方所需承担的一切税、费和所需补交的相关税、费均由买受人自行承担，具体费用请竞买人于拍卖前至相关单位自行查询，与拍卖人无涉。
九、与本标的物有利害关系的人员[案件当事人、担保物权人（质押权人）、优先购买权人等]可参加竞拍，不参加竞拍的请关注本次拍卖活动的整个过程。
十、拍卖竞价前淘宝系统将锁定竞买人支付宝账户内的资金作为应缴的保证金，拍卖结束后未能竞得者锁定的保证金自动释放，锁定期间不计利息。本标的物竞得者原锁定的保证金自动转入法院指定账户，拍卖余款在&日17时前缴入法院指定账户(户名：厦门市思明区人民法院，开户银行：中国工商银行厦门市分行美仁宫支行，账号：4935043)，拍卖未成交的，竞买人锁定的保证金自动释放，锁定期间不计利息。
竞买人在拍卖竞价前请务必再仔细阅读本院发布的拍卖须知。
咨询电话： &，监督电话
淘宝技术咨询电话：400-822-2870
联系地址：厦门市思明区湖滨南路334号
详细信息可在“人民法院诉讼资产网(www.)”上查询。
厦门市思明区人民法院
二0一六年十二月六日
标的物介绍
北京市东城区东交民巷27号 100745 网站技术服务电话:(023)
网站建议使用IE9以上浏览器,360浏览器,火狐浏览器
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胜隆公司风险投资项目评价分析
四川大学 99 级 MBA 学位论文第 1 页前言作为一种创新性金融工具， 风险投资在现代经济发展中起了举足轻重的作 用。它通过加速科技成果向生产力的转化，推动了高科技企业从小到大、从弱 到强的长足发展，进而带动了整个经济的蓬勃发展和兴旺。因此，风险投资被 称为“经济增长的发动机” 1 随着经济的发展，我国风险投资业也初具雏形， 。 拥有了一批风险投资机构和一定的投资能力。 一切经济，无论是自然经济、计划经济、市场经济、还是新经济，其基本 内容都是由交易构成的， 而交易得以实现的依据和前提是评价， 评价是市场供 求关系的结果，也是调整市场供求关系的杠杆，可以是即时的撮合，也可以是 阶段的妥协产物，但更多的是建立在商业规则上的计算结果。因此，可以这样 说，评价贯穿着整个经济活动的始终，是一切经济和管理行为的依据和前提。2在整个风险投资决策流程中， 对风险投资项目及企业的评价至关重要， 因 为它决定性的影响着投资决策， 并在很大程度上决定了项目的投资风险与潜在 的收益状况，如果不能合理、准确地进行相关评价，就无法选择合适的投资对 象，风险投资的成功也就无从谈起。我国的风险投资虽然已经开始起步，并取 得了一定的成效， 但相对于国外发达国家已趋于成熟的风险投资， 仍处于幼稚 期， 与风险投资相关的配套体系尚未真正建立起来， 尤其是在风险投资项目评 价规范与方法体系方面的研究比较薄弱，也缺乏风险投资项目评价的经验积 累。 因此， 本论文试图通过卓越投资公司对胜隆公司风险投资项目进行评价的 案例， 在建立符合我国国情的风险投资评价体系上进行研究和探讨， 希望能为 推动我国风险投资的发展起到一定的作用。 本论文的研究力求理论与实际相结合，强调规范性、针对性和可操作性。何光辉、杨咸月： “风险投资、二板市场及多层次资本市场发展”《财经研究》2001 年 ， 第 5 期。21菲尔荷马斯： 《投资评价》 ，机械工业出版社，2001 年。.四川大学 99 级 MBA 学位论文第 2 页第一部分 案例背景介绍胜隆软件技术有限公司 （为了保护企业的商业机密， 在本论文中均不采用 企业的真实名称，以下简称胜隆公司）是一家以图形技术为主，集 GPS（全球 卫星定位系统）监控、三维可视化软件、数据（电子地图） 、自导航软件技术 于一体的专业化 GIS（地理信息系统）综合应用软件公司，该公司在正式成立 之前，经过 8-9 个月的实体运行阶段，其间业务量进一步扩大，于是 2001 年 4 月 1 日，公司创始人投资 55 万元正式注册了现在的胜隆软件技术有限公司。 胜隆公司成立后，各项业务发展良好，至 2002 年初，该公司已发展成为，拥 有总资产 110 万元，员工总数 20 人的高新技术企业。 但随着企业业务的不断发展， 胜隆公司资金不足的矛盾日益突出， 由于公 司资产规模较小，无法从银行获得进一步发展所需资金。因此，胜隆公司于 2002 年初开始与各类风险投资机构接触，希望能得到风险投资资金的支持。 一家名为卓越投资公司 （以下简称卓越公司） 的风险投资机构在对其进行了初 步了解后，觉得该公司有较大的发展潜力，于是对其进行了进一步的调研。 卓越公司在初步决定对胜隆公司进行投资后， 即展开了对该项目的具体评 价工作。 但在经过查阅国内外相关的文献资料后发觉， 我国的风险投资虽然已 经开始起步， 并取得了一定的成效， 但相对于国外发达国家已趋于成熟的风险 投资，仍然处于幼稚期，与风险投资相关的配套体系尚未真正建立起来，尤其 是在风险投资项目评价规范与方法体系方面的研究比较薄弱， 也缺乏风险投资 项目评价的经验积累。 因此卓越公司通过参考国内外关于风险投资项目评价的 文献资料以及国内相关投资项目的案例报告， 并结合胜隆公司的实际情况， 对 该项目全面的进行了分析评价。 卓越公司按照风险投资的一般要求首先对胜隆 公司进行了综合的评价，主要从企业的发展历史沿革、经营战略与市场、主导 产品与技术水平、目前的财务状况、营销状况、管理状况、人力资源状况等方 面作了有关的分析和评价， 并采用贴现现金流量法对企业的可投资价值做了一 番估值。 最终卓越投资公司在 7 月份出资 800 万元人民币受让了其 30%的股权。 也就是说， 当时企业的净资产只有 140 万元， 而投资公司承认该企业的实际投 资价值在 2000 万元以上。 正如本论文所提到的， 风险投资带给企业的不仅仅是资金， 还为企业带来四川大学 99 级 MBA 学位论文第 3 页了相应的管理经验――这正是创业家，尤其是从事技术出身的创业者所紧缺 的。 卓越投资公司逐步规范了胜隆公司的内部管理机制， 与企业的原创人员一 起制定了今后的发展规划，为企业的顺利运作奠定了一个良好的基础。 本论文将以胜隆公司项目的评价作为实际案例， 在总结国内外相关文献理 论的基础上进一步阐述对风险投资评价体系的有关认识与看法， 希望能为我国 风险投资项目评价体系的研究起一定的作用。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 4 页第二部分 相关文献综述2.1 风险投资概述2.1.1 风险投资的起源及发展 风险投资最早出现在美国，它诞生的标志是 1946 年美国研究发展公司的 建立。但是在 50 年代初期，风险投资还没有成为一个行业，只是个别公司从 事零星的投资业务。直到 1958 年，在美国政府的直接参与下，风险投资才真 正发展成为了一个行业。 这一年， 美国国会通过了旨在支持高科技企业发展的 小企业投资法案， 创立了小企业管理局 （SBA） ,政府对小企业投资公司 （SBIC） 提供低息贷款， 并给予税收上的优惠。 结果从 1958 年到 1963 年短短的 5 年间， 美国就约有 692 家公司注册为 SBIC。 但是， 60 年代末， 到 由于美国经济萧条、 金融不景气和税制上的弊端 （资本收益税由 29%升到 49.5%） 风险投资发展处 ， 于停滞甚至衰退阶段，风险资本的规模明显减小。这种状况一直持续到 1978 年，这一年美国的资本收益税由最高 50%降到 20%，而这一时期正是各种新技 术大量涌现的时期， 由于半导体技术的迅速发展， 使微处理器及个人电脑得到 广泛应用， 风险投资机构从这些行业上获得了巨额的利润， 风险投资业进入快 速发展阶段。 也是在这一阶段， 风险投资在美国的巨大成功受到各国的普遍重 视。进入 80 年代后风险投资在全球范围内蓬勃发展起来，目前风险投资已经 成为了一种新兴的金融产业。 我国风险投资是从 1985 年成立“中国新技术创业投资公司”开始的，在 经历了 14 年的缓慢发展后，近两年已呈现出快速的发展势头。国内现有的 90 余家风险投资公司，其中 8 成以上是在 1998 年后成立的。据中国科技金融协 会 1999 年 7、8 月份的调查，全国共有 92 家风险投资公司，74 亿风险投资基 金（不包括外资）《亚洲风险投资杂志》的统计数字表明，截至 2000 年 7 月 。 份，我国的风险投资金额为 54 亿美元，比 1999 年同期的两倍还多。 2.1.2 风险投资的含义及特点美国全美风险投资协会（NVCA）对风险投资的定义为：风险投资是由职业 金融家投入到新兴的、 迅速发展的、 有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。 具体包括以下两层含义：四川大学 99 级 MBA 学位论文第 5 页其一，风险投资不是借贷资本投资。 所以， 它与利用银行或其它金融机构的借贷资本投资有本质区别： ①借贷 资本投资讲求安全性， 而风险投资却偏爱高风险项目， 通过风险管理等方式去 争取隐藏在高风险背后的高收益； ②借贷资本投资着眼于投资对象的现状， 例 如贷款企业的资金周转和偿债能力， 风险投资则着眼于投资对象未来的收益以 及高速增长潜力； ③借贷资本投资考核的是以货币计量的实物指标， 而风险投 资的对象包括企业家的素质、 创新精神以及投资对象未来的市场等。 ④风险投 资资本具有相对较低的流动性，据美国英迪福斯公司的调查，1972 年～1982 年 157 家风险投资企业平均需要 30 个月才能达到第一平衡点，即现金流平衡 点（现金流由负转正） ，需要 75 个月才能达到第二平衡点，即损益平衡点。因 此，风险投资资本又被称为“勇敢和耐心的资本” 。 其二，风险投资是一个资本运营的过程。 风险投资家不仅要投资，还要参与经营。因此，风险投资家必须运用自己 的专业特长和管理经验参与企业各个时期发展的规划、 生产目标的设定、 企业 营销方案的建立以及投入资本的运营，而不是坐等企业还本付息。 风险投资作为一种新兴的投资模式和金融工具， 与传统的金融工具相比具 有以下特点： （1）风险投资不仅仅是一个投资的过程，还要与融资有机地结合起来。 一般来说，风险投资的资金投入分以下几个时期：①种子投资期；②导入 投资期；③第一投资期；④第二投资期；⑤第三投资期；⑥麦则恩投资期；⑦ 最后投资期。 从种子投资期到第二投资期称为早期投资， 后三个阶段为晚期投 资，整个投资期平均为 5～7 年。因此融资工作能否做好关系到风险投资的成 败。 （2）风险投资并不意味着铤而走险。 虽然高风险是风险投资的特征， 但是并不是要风险投资家铤而走险， 相反， 对于投资项目的选择将更加谨慎。通常，投资项目的选择要经过三次筛选：第 一次筛选是根据风险投资公司的最基本的投资条件、 投资领域作出抉择。 这一 阶段大约有 90％的方案被淘汰；第二阶段审查企业规划中的主要假设条件， 第一阶段剩余的方案中有一半被淘汰；第三阶段被称为“充分审慎”阶段，在四川大学 99 级 MBA 学位论文第 6 页这一阶段将根据企业资金申请方案中所有的细节进行审查，是最终选择的关 键。最后被选中的就是风险企业。 （3）不想控股，只要收益。 风险投资投入的虽然是权益资本，但他们的目的不是为了获得企业的所有 权，正如风险投资家常说的这句话。 “我们并不想控股，我们要的是增长，我 们要的是收益。 ”他们的目的是获得丰厚利润和显赫功绩，然后从风险企业退 出。由于风险投资家从风险企业退出有三种方式：首次公开上市（IPO） 、并购 和破产，所以以何种方式退出，在一定程度上是投资成功与否的标志。而 IPO 则是风险投资家奋斗的目标。4 （4）风险投资成功解决了投融资过程中信息不对称的价值链脱节问题。 风险投资的发展给我们提供了一条新的思路： 高风险的风险投资迫使在风 险资本家与投资者或资金供应者之间， 建立一套规范的融资机制， 在风险企业 建立一套严格的投资管理机制。 风险资本投资对经济发展的作用不仅体现在它 对高新科技创业企业的支持和推动，更因为它发展了一套行之有效的资金配 置、使用、监管的机制。它把投资者、投资经理（风险资本家）和企业经理的 目标统一起来，建立了一套以绩效为标准的激励机制，把资金、人力资源（创 业家） 、高新技术者三大宝贵资源有机地结合起来而产生高投资收益，由风险 资本家参与所投资企业的战略规划、融资跟进、人事安排等关键决策，大大减 少了信息不对称和代理者成本； 风险资本家更以其严格的项目审核、 分段投资、 合同制约及设计巧妙的可转换优先股和管理监控， 来确保投资者的利益， 促使 企业经理发挥最大的增值作用，为投资者提供最大的回报。同时，风险资本家 的收益也与投资者的收益线性相关，因此风险资本家不仅向投资企业提供资 金， 而且还提供增值的服务， 成为风险企业或创业家的管理顾问和有力的支持 者与激励者。5正如风险资本家所言：我们投资于 People（人） ，而不是 Paper （证券） 。也许这一点才是与证券市场投资的最大的不同，也是风险投资的成 功之处。33刘曼红： 《风险投资：创新与金融》 ，中国人民大学出版社，1998 年。 陈丽红： “筹集创业资金三部曲”《财经界（电子商务时代专版） ， 》2000 年第 1 期。 陈丽红： “撤资方式 ABC”《财经界（电子商务时代专版） ， 》2000 年第 1 期。45四川大学 99 级 MBA 学位论文第 7 页2.2 风险投资项目评价中的评价与估值评价是为达到一定的目的，遵循一定的原则、程序、和标准，运用科学的 方法，对目标事物作出机会和价值判断的一种专业化判断活动。 风险投资项目的评价则可以理解成：风险投资方为达到从投入到退出获得 超额资本回报的目的， 运用特有的指标和方法， 对目标企业作出投资机会选择 和股权价值认定的一系列专业化判断活动。 这样一个专业化判断活动可被人为 划分为先评价（定性）后估值（定量）两个过程，以便于理解和研究，但需要 说明的是： （1）实际运作中并不存在完全独立的评价与估值两个过程，二者是紧密 结合在一起的。 （2）对风险企业的评价是动态、连续的过程，存在于企业发展中的每一 个重要环节，如：筹资、借债、发行股票、兼并与收购、清算等。 （3）对风险企业的评价结果不是唯一和固定的，当投资主体、投资目的、 企业的发展阶段不同时， 对同一目标公司评价方法的选择和评价结果的处理会 大相径庭。 （4）从某种意义上说，评价（定性分析）的复杂程度、经验与技巧的应 用要远远大于估值（定量分析） ，传统的财务评价方法已不适用于风险投资项 目评价的要求。2.3 评价在风险投资决策流程中的地位2.3.1 风险投资决策流程分析 通常， 风险投资家日常工作之一就是接触大量的商业计划书， 并从中筛选 出具有投资潜力的项目作进一步的评价。 风险投资家根据自有资源的现状， 利 用外部的技术专家组、管理咨询顾问、会计师、律师等方面的专家，结合自身 对人、行业、市场等的理解与经验，依据一定的决策程序对投资进行判断。根 据国外资料的整理和国内有关公司的调查，一般的决策程序包括四个重要阶 段： （1）机会选择阶段：依据外部市场机会、内部技术及管理能力的调查， 确定能力涉及范围内的可行投资机会。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 8 页（2）情报收集审查阶段：对宏观环境、市场概况、产品定位、材料与生 产的研究、财务计划及预测的研究等，能否找到项目的潜在发展空间。 （3）方案评价阶段：依据对实际市场的调查及反映，确定项目是否满足 市场需求，未来市场的容量与发展空间。 （4）行动建议阶段：进行投资决策后，对计划具体化，并根据市场及外 部条件的变化对计划进行调整。 总结相关材料， 本论文认为以风险投资家的角度评价项目的决策程序至少 有四个主要步骤： （1）项目收集产生：这里有主动进取型投资者和被动型投资者之分。不 同行业、不同发展阶段（从种子期到成熟期）的大量商业计划书汇集起来。经 过初略挑选，进入下个阶段。 （2）筛选、评价投资机会：根据风险投资家的投资战略（领域与阶段） 及喜好，对选中的企业及所处的行业进行全面调查研究，进行宏观分析，从规 避技术风险、市场风险、管理风险、财务风险、政策风险、自然风险等几个角 度确认投资机会。 这一过程也是风险投资与创业者相互了解的过程， 并能针对 企业提出战略计划的调整和具体执行方案的安排。 （3）估值与交易谈判：对项目技术经济性等进行评价以后，双方对融资 总量、股权安排、组织确立、监督与约束机制、权利与义务的界定等条款进行 多轮谈判与磋商。 （4）对以上内容进行符合法律要求的条款总结，双方签署协议、合同等 法律性文件，投资方资金到位。 2.3.2 评价在风险投资决策流程中的地位风险投资的运作过程是一项复杂的系统工程， 它是由筹集资金、 筛选项目 到实施投资、 退出投资等环节组成的有机过程。 在有一定时间及资本收益率的 严格要求下，风险投资家采用金融市场运作、科学管理、社会关系等各种方法 和手段，达到为投资人和自己获得超额回报的目的。其中，在融资技巧、投资 机会选择、项目运作与管理、风险预测与监督控制等具体运作方法中，对风险 投资项目的筛选与评价是重中之重，是决定投资能否成功的关键。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 9 页2.4 国外风险投资项目评价研究概况2.4.1 美国风险投资项目评价研究 美国风险投资家和金融界的专家将这一问题的研究集中于两个方面： “风 险投资家用何种标准来评价一项投资项目的投资潜力？” 风险投资家利用何 ， “ 种模型来对投资方案进行决策选优？” 在定性阐述评价准则的基础上，Tyebjee 和 Bruno 在 1984 年最先运用问 卷调查和因素分析法得出了美国的风险项目评价模型。 他们请风险投资家根据 案例对已选好的 23 个准则评分，标准是 4 分（优秀） 分（良好） 分（一 ，3 ，2 般） 分（差） ，1 ；此外分别评出各个项目的总体预期收益和风险。这样得到一 组数据后，经因素分析和线性拟合，得出评价基本指标，划分为五个范畴；并 根据各范畴指标对预期收益和风险的影响， 模拟出风险投资的评价模型。 认为 对预期收益影响最大的是市场吸引力， 其次是产品的独特性； 而对预期风险产 生影响的因素是管理能力和环境威胁抵抗力； 兑现能力对预期收益和风险均不 产生影响。 Macmillan、Siegel 和 Subba Narasimha 在 1985 年利用信函方式，通过 格式问卷， 调查风险投资家评价潜在投资机会时所采取的评价标准， 并对各标 准的重要性打分。Macmillan、Siegel 和 Subba Narasimha 在 1987 年又对风 险投资的评价指标做了一个类似的统计调查。1988 年 Sandberg、Schweiger 和 Hofer 对其经济统计结果进行了评价和修正。 在 1989 年，美国的 Richard B.Carter 和 Howard E.Van Auken 随机抽取 了 275 家美国风险投资机构，对他们做了问卷调查，最终得到了 69 份有效答 卷。根据问卷调查的结果，得出了由 21 条评价准则组成的风险投资项目评价 指标体系，并给出了这些准则的重要性次序。Carter-Auken 提出的指标体系 也证实企业家的素质和经验是风险投资家最为关注的。 2000 年，芝加哥大学的 Steven N.Kaplan 和 Per Str?mberg 教授对 10 家 风险投资机构的投资决策过程进行了研究。Kaplan 和 Str?mberg 的研究第一 次全面关注项目的筛选与评价过程。 他们的研究包括四方面的具体内容： ①风 险投资家的筛选活动； ②风险投资家的投资监管活动； ③筛选过程中进行的项 目评价与投资合同设计之间的关系； ④投资绩效与风险投资家对投资项目的评四川大学 99 级 MBA 学位论文第 10 页价之间的关系。 该研究证实了风险投资家们普遍考虑的投资准则包括投资机会 的吸引力（市场规模、战略、技术、客户）和竞争能力、投资条款。 2.4.2 亚洲风险投资项目评价研究我国台湾地区的风险投资事业一直蓬勃发展，从 1993 年颁布“创业投资 事业管理规则”以来，至今成立 41 家风险投资公司，据估计资本额已超过两 百亿台币。1996 年香港中文大学决策科学与企业经济系的客座教授刘常勇先 生等，在创投工会的帮助下，对台湾地区风险投资事业的特点、经营形态和投 资策略进行了相关研究， 同时总结出风险投资的决策程序和评价准则。 评价准 则主要归纳为商业计划书、经营机构、市场营销、产品与技术、财务计划与投 资报酬等 5 个方面的 22 个重要准则，其中台湾风险投资家最关注的是财务和 商业因素。 Rah（1991 年） 、Rah and Turpin（1993 年）又分别分析了新加坡和日本 风险投资公司的投资准则。 在新加坡和日本， 创业家的人格及经验均被认为是 最重要的评价依据，而财务因素则是风险投资中最不重要的方面。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 11 页第三部分3.1.1我国风险投资评价研究3.1 风险投资项目评价概述风险投资项目评价流程 美国中等规模的风险投资公司一年要审核数百件商业计划书， 其中只有不 到 5%的项目可以通过评价，由此可见评价之严格。据统计，风险投资家所作 的一个完整的投资决策流程， 从接受商业计划书到达成投资协议一般需要花费 97.1 天。 风险投资决策流程的第一步是收集项目， 项目收集之后便开始了风险投资 项目评价流程。评价流程包括项目筛选、基本条件审核、第一阶段评价、第二 阶段评价。 （１）项目的筛选 许多风险投资公司根据自身的投资策略和产业偏好， 设定公司自己的筛选 标准，以此来快速过滤不合适的项目。常见的筛选标准有：1）产业性质，风 险投资公司崇尚专业化经营，因此有公司规定的产业、技术领域范围；2）地 理区域，主要是为了参与管理、就近监督；3）企业发展阶段，不同的风险投 资公司有不同的投资切入时期的偏好；4）资金需求规模，每一投资公司都有 每笔投资的上限和下限，超此范围的将不被考虑；5）投资风险和预期报酬。 根据以上标准，投资公司快速过滤明显不合条件的项目。 （２）基本条件审核 在此阶段，风险投资家过滤掉：1）不符合评价基本标准的项目；2）商业 计划书中方案不可行， 逻辑矛盾的项目。 风险投资家只有通过阅读商业计划书， 凭自己的经验和已有知识进行判断， 并不需要对其中各项深入调研， 这样才能 保证通过最短的时间过滤最多的无评价价值的项目。 （３）第一阶段评价 对达到该阶段的项目， 风险投资公司会从公司内部和外部等多途径收集信 息， 比较对照创业公司的商业计划书进行评价。 大量的信息首先可以验证商业 计划书的真实性，例如对创业者背景、创业团队能力、创业者的信誉考察；其 次用以验证商业计划书的可行性，通过访问用户和潜在用户来调查其市场前 景， 向有关的专家询问其技术先进性和行业竞争者的情况； 投资于企业发展晚四川大学 99 级 MBA 学位论文第 12 页期的投资者还要与会计师会面， 了解财务情况， 投资于企业早期的投资者更关 心项目的技术优势和产品的先进性， 一般来说， 投资公司会从创业团体的背景 和能力、市场的规模和潜力、产品和技术的先进性、财务计划和投资报酬等多 方面进行评价。 （４）第二阶段评价 在此阶段，评价仍在继续，但所花费的时间和精力明显增加，评价的重点 也相应改变。 第一阶段评价的目标是决定项目是否有投资潜力， 第二阶段的目 标是找出什么是投资的潜在风险，如何克服。风险投资家希望在实质进入前， 对项目的整体情况至少有基本的了解， 对项目的投资价值要大致与风险企业达 成共识。6 3.1.2 风险投资项目评价信息获取渠道由于大量的风险企业的信息是非公开的、 隐蔽性的， 风险投资家很难用传 统的正规的技术调研和市场调研方法， 也没有充足的出版物可以利用， 所以风 险投资家一般要通过非正式渠道， 如与创业者及管理人员会谈， 询问有关人士 和参观有关企业等方法获得有关的信息， 并根据掌握的其他情报对投资项目的 技术、财务等方面进行分析。有时会做正式的市场调研，通过专业咨询公司或 自己做，但总的来说以非正式调研居多，约占 70%，因为在某种情况下，大 部分的信息可以从商业计划书中得到， 通过非正式方式询问用户和潜在用户可 以补充有效信息，并节约了相应的调研成本。7具体调研方式见表 3.1。Annareetta Luname,Colin Mason and Markku Suomi，Informal Venture Capital: Investors, Investments and Policy Issues in Finland，Kluwer Academic Publishers, 1998.76李建良： 《风险投资操作指南》 ，中华工商联合出版社，2001 年。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 13 页表 3.1 风险投资家所采用的信息调研方式 调查方式 与管理队伍所有人员面谈 参观企业 询问创业者的前商业合作伙伴 询问创业企业现有投资者 询问当前用户 询问潜在用户 调查其竞争对手的市场价值 与有关专家对产品性能进行非正式讨论 深入调研创业企业前阶段的财务报表 询问其竞争对手 询问与其合作过的银行家 征求本公司其他风险投资家的意见 询问供应商 征求其他风险投资公司的意见 询问会计师 询问律师 进行深入的文献调研 利用正式的产品的技术评价 利用正式的市场调研 采用频率（%） 采用频率（ 100 100 96 96 93 90 86 84 84 71 62 56 53 52 47 44 40 36 31风险投资家认为， 风险投资的事业基本上是一种网络经营形态， 如何发展 和管理这个网络是风险投资成败的关键因素。图 3.1 就是风险投资公司的信息 咨询网络。一方面，风险投资公司之间往往要合作结成联盟，对某些项目相互 合作、联合投资，增进彼此信息交换与协调关系，降低风险；另一方面，风险 投资公司在投资过程中，必须与政府主管部门、专业机构、主要出资股东、潜 在创业家、创业公司，以及其他参与投资的机构形成密切合作的网络，交流市四川大学 99 级 MBA 学位论文第 14 页场、资金、技术、管理等方面的信息、经验和建议，这样才能保证决策正确， 保证顺利完成每一项投资。8律师、会计师、技术专 家、研究发展机构等专 业机构 专业 知识 技术 知识 信息 资金、资源其他参与投资 者（个人、法 人）策略联盟 市场 管理资金、信息、管理出 资 者收益回报风险投资 公司专有技术、市场、信息创业公司经验、技术 监督、管理 信息、知识技术、信息 资金政府主 管部门政策优惠潜在创业 者 其他风险投资公司 图 3.1 风险投资公司的信息咨询网络3.2 风险投资机会评价的思考框架3.2.1 对风险企业投资机会评价的思考 以现代“注意力经济学”的观点来看，在特定的产业和行业中，能够以企 业自身发展中所形成的独有特色（产业前景、市场地位、竞争优势等） ，引起 投资人、客户、供应商等与企业息息相关的群体的极大关注和浓厚的兴趣，是 企业加速壮大和超额利润产生的基础。 在风险投资领域中， 尤其是项目的筛选、 评价的过程中， 对此类观点的发挥运用更是淋漓尽致。 风险企业要组合各种人8张陆洋： “风险投资运作的宏观因素分析”《中国软科学》2001 年第 9 期。 ，四川大学 99 级 MBA 学位论文第 15 页才优势、市场潜力、前瞻技术等资源形成被极度关注的局面。风险投资家将注 意力放在那些正处于高速增长行业中、 并由具有超凡管理素质与经验的创始人 与管理团队所驾驭、能在未来产生超额利润的企业身上。本论文认为，评价投 资机会的思考框架见图 3.2。 人才与资源经验、创新能力 技能、知识 敬业精神投资机会政治经济环境 法律法规政策、退出安排市场机会市场前景与增长 技术性能、进入壁垒 替代品竞争管理机制风险与机遇分析 激励与约束 管理治理结构图 3.2 评价投资机会的思考框架3.2.2风险投资机会评价思考的分析最理想的投资机会是“人和、天时、地利”三位一体。就是说，有极佳市 场感觉和把握能力的创始人与高素质、 丰富经验的管理团队相结合， 掌握着具 有很高进入壁垒和保护的产品及技术， 在健全的市场等宏观环境中， 运作具有 良好约束与激励等机制的初创企业， 这时唯一需要的就是风险资本的支持与帮 助。这种完美的结合是每一个风险投资家选择项目时心中的理想。但是，现实 中情况纷繁复杂， 必须理智冷静、 全面分析影响投资的各项因素并作出相应对四川大学 99 级 MBA 学位论文第 16 页策，才能将风险降低到最低，并防患于未然。9 从战略评价角度出发，风险投资家重点考虑人、市场（技术、产品） 、管 理等因素的相互组合，在宏观政策、经济、法律环境中，尤其在有退出安排的 前提条件下，确定其投资机会及方向。各因素具体分析如下： （１）人的因素 风险投资领域中选择项目有一句格言： “宁愿投资 A 级管理团队+B 级经 营方案，而不愿投资 B 级管理团队+A 级经营方案” 。人――是风险投资的基 础。涉及到人的问题时，考虑的因素最多也最复杂。由于我国商业运行机制尚 不完善， 缺乏对投资人资金安全的保障体系， 因此从目前国内的实际运作经验 来看，对创业者及其管理团队的声誉道德的评价尤为重要。10 在我实际工作中， 接触过一家风险企业， 企业的领导人具有在本行业内大 公司做负责人的经历，并且企业目前的发展状况也很好。按照常规，这种企业 应该具有较好的投资机会， 但为什么最终没有吸引到任何风险资金的投入呢？ 我通过与这些风险投资机构进一步接触， 了解到这样一件事实： 该企业的领导 者由于种种原因，在业内的声誉不佳。因此基于这一关键因素，风险投资家们 放弃了这次投资机会。 （２）市场机会选择因素 ①行业选择 选择处于高速增长的产业与不断扩容的市场中的项目与企业， 是评价投资 机会的重要原则。 评价风险企业的盈利增长潜力时， 首先应当评价其参与竞争的行业的盈利 潜力，因为各行业的盈利能力不同，并且是有规律、可预测的。评价行业是对 影响行业盈利能力的各种经济因素的确认。 总的来说， 一个行业的平均盈利潜 力受下列因素影响：现在企业间的竞争程度、新企业加入该行业的难易程度、 获得替代产品的难易程度等。 进行行业选择， 应分析行业中上述因素的当前情 况，并预测未来可能出现的变化。9鲁年： “警惕风险投资变成危险投资”《财经界》2000 年第 4 期。 ， 杨开忠、甘颖进： “我国高科技产业风险投资问题研究”《中国软科学》2000 年第 1 ，10期。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 17 页按照美国风险投资协会的分类，投资的重点行业有：生物工程、通讯、计 算机及周边设备、环保产品、医药、健康保健、软件与信息、半导体及设备等 十五项。 其中， 软件、 生物工程、 因特网与通讯三项占投资总额的七成以上 （1998 年统计数字）这些产业在风险投资的支持下， 80 年代末至今得到飞速发展， 。 在 为近年美国经济结构调整和国民经济长期稳定发展做出杰出贡献， 同时又无一 不具有广阔的发展未来。 在我国，根据产业政策和火炬计划，将：电子信息、新材料、生物技术、 新能源、航空航天、先进制造技术、核应用技术、海洋技术、环保技术定为高 新技术产业。 投资于上述产业的优质企业中， 不但预示着在我国有广阔的发展 前景和巨大的市场潜力，而且还能争取到政策、税收等优惠，无偿扶植与低息 贷款等金融支持。 ②市场领先地位 风险投资注重行业的发展， 更注重企业的未来。 为了明确企业的竞争优势， 必须考虑到行业竞争的性质及企业本身的人才、技术、财务运作等能力。在当 今的网络时代，新产业层出不穷，如果风险企业抢占先机领导产业发展方向， 制定产业技术或生产的某些标准，其地位与发展优势更令竞争者难以超越。 在如今飞速发展的网络时代， 抢占先机对企业发展和投资机会选择至关重 要。美国的风险投资界较为流行的投资原则是“巨猩游戏” （Gorilla Game） 。 按照这一理论，在高科技领域进行投资时，首先要确定“旋风地带” ，即超高 速成长的市场；然后，确定这一市场的巨猩（行业霸主） ，即处于行业领导地 位的企业，并将资金注入其中；若暂时无霸主，就要选择潜在的巨猩公司，向 其提供资金，使其尽快控制市场。由于将占有或已经占有市场的控制权，必定 会拥有并维持一段时间的竞争优势，往往会产生高于市场平均水平的投资回 报。由市场前景、产品的革命性及先进性、行业竞争壁垒所决定的市场领先地 位，是风险投资成功的关键因素。 （３）管理机制因素 拥有了先进的技术与产品和高素质的人才只是一个风险投资项目取得成 功的基础，只有靠有效的管理机制将它们结合在一起，才能发挥更大的潜能。 完备的激励、监督与约束等各项管理制度，使创始人、投资股东、管理团队、四川大学 99 级 MBA 学位论文第 18 页员工等各方面的利益与企业利益方向一致，充分调动了各方的积极主动性。 （４）对投资机会的评价与选择是多方影响因素整合的结果 在全面审查的基础上，找出目标公司存在的不足与缺陷即风险因素所在， 结合风险投资方自身的投资战略与资源优势， 从投资组合与风险管理的角度评 价项目， 并帮助其克服成长中的障碍， 双方互补才能体现风险投资作为权益资 本投入、结成利益共同体的特点。 （５）退出安排的前提 严格定义的风险投资的唯一目的就是追求资本回报。 风险资本要经过投入 增值 退出的循环过程， 才能达到目的。 因此具有比较确定的退出安 排，是其选择投资方向和对象的又一重要原则。3.3 我国风险投资项目评价重点内容判断投资机会是从宏观层面上进行的战略思考， 是建立在风险投资家对企 业及其环境的感觉与详细审查结果相结合的基础上。 为了将投资风险降低到最 小， 投资前对目标及环境中各种风险因素的分析都是事后风险控制与管理的前 提保障。11评价的重点内容具体分析如下： 3.3.1 行业评价主要包括以下内容： （１）宏观环境分析 主要包括经济展望、政治气候、人口统计特点、目标产业的经济前景预测 分析等。 （２）产业分析 主要包括整个市场的总容量及增长潜力空间， 产业处于生命周期的哪个阶 段，市场培育程度，市场细分状况，市场竞争状况及竞争规则，技术在产业发 展中所处地位，决定行业领先地位的关键因素等。 （３）竞争者分析11刘希宋、曹霞、李大震： “风险投资及投资风险评价”《中国软科学》2000 年第 3 ，期。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 19 页主要指竞争的地域范围、竞争者的战略与策略、市场统治者的优势分析、 市场份额的变化趋势、替代品的竞争状况、市场进入壁垒、产品差异性、持续 性的优势资源、对新竞争形势的反应等。 （４）基于上述分析对风险企业进行 SWOT 分析 主要包括公司经营与战略发展的独特唯一性， 在竞争中最关键的成功因素 （人、管理、产品、营销） ，相对优势比较（力量对比、相对重要性） ，相对劣 势比较（弱点、性质、相对重要性） ，防范措施等。 3.3.2 管理评价当企业的商业计划书适合风险投资公司战略方向， 并且能简单判断其可行 性后，就要接触企业及管理团队，开始有关管理方面的评价与分析。这一阶段 常涉及的主要内容有： （１）了解企业曾接触过的投资者的数量与类型 以及企业的外部顾问，如银行、律师、会计师、咨询公司等有关情况。 （２） 在得到有关管理团队背景资料的基础上， 深入企业对管理团队进行 详细评价 主要包括： 接触风险企业的董事和高级职员， 了解在计划书中提到的各主 要有关人员的详细情况；评价风险投资企业的关键雇员，了解这些人的经验、 年龄、学识、业务经历、婚姻状况；评价管理团队的战略目标一致性、与企业 外部网络资源的联系、 团队内信息沟通的渠道与效率、 相互间和对外界的学习 能力及效率； 评价风险投资企业管理者的薪金及报酬结构； 评价风险投资企业 管理层的职权分配情况， 了解其管理集团成员间职权分配的基本情况以及将来 的发展设想； 评价风险投资企业管理者的职业道德情况； 评价风险投资企业的 认股计划，了解此计划是否是标准计划，有没有延迟偿付计划；风险投资企业 的主要股东资历、背景情况，以及这些主要股东为获得股权付出的代价等；风 险投资企业的员工合同协议情况； 风险投资企业的雇员与本企业之间的利益冲 突情况等。1212王松奇、李扬、王国刚： “中国创业投资体系研究（上）， ”《财贸经济》2001 年第 1期。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 20 页3.3.3对风险企业家的评价对成功创业者的探讨很多，素质、能力、创业献身精神等都是主要考虑的 内容。素质、能力与机遇的结合，是造就成功的企业和企业家的基础，也是风 险投资潜在的投资机会。13实际操作中，主要包括以下内容： （１）风险企业家的个性特征评价。 成功的企业家一般具有诚实正直、 富于创造与创新、 具有领导能力且胆识 过人、具有良好的交际与沟通能力、愉快等五个特征。 （２）素质评价。 指是否具备成就感、忠诚正直、创新能力、旺盛的精力、机敏的思维、渊 博的学识、丰富的经验、领导天分等素质。 （３）理财能力评价。 包括财务控制和解决资金不足的能力。 （４）人事管理能力评价。 体现在风险企业家能否建立起强有力的中层管理队伍， 将其想法、 行动方 案有效的实施。 （５）筹资能力评价。 对风险企业来讲， 在缺少经营历史和企业信用的情况下， 用债权或股权或 二者结合等方法解决企业发展中的资金瓶颈问题是创业家的主要任务和难题。 既要保障创始人的利益，又要给企业发展以后劲。一定程度上，风险企业家的 筹资能力决定企业增长的速度与规模，甚至是生死。 3.3.4 对风险企业的财务分析与评价通过财务报表计算出有关比率及未来变化趋势， 并与类似公司进行比较分 析，确立产业中地位，也可以进行历史同期环比及同比、与预算及财务计划比 较。财务比率及趋势分析可以帮助判断目标企业的增长趋势、确定财务状况、 明确财务运作效率； 财务分析可以更好地了解目标公司的状况， 并可以在市场 营销策略等其他方面的审查过程提出更具体的问题。13王松奇、李扬、王国刚： “中国创业投资体系研究（下）， ”《财贸经济》2001 年第 2期。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 21 页真实的财务报表能全面、 综合反映企业财务状况和经营成果， 通过对企业 财务报表等资料进行分析， 一方面可以了解企业偿债能力、 营运能力和盈利能 力，进而预测未来的盈余、现金流量及其风险，为投资决策提供财务信息；另 一方面， 通过分析有助于不断挖掘企业改善财务状况、 扩大经营成果的内部潜 力， 充分认识未被利用的物资资源和人力资源， 促进未来生产经营活动按照企 业价值最大化的目标实现良性运行。 财务评价主要是评价企业偿债能力、 营运 能力、盈利能力。 财务评价要结合风险企业的不同阶段， 对早期的初创企业， 风险投资家投 资后要介入财务管理活动的安排， 因此投资前对此方面的评价相对简单。 对成 长及成熟期企业，财务评价要求较为复杂和细致。3.４ 我国风险企业各阶段不同评价重点内容研究风险企业在发展壮大过程中， 特别是依靠风险资金起步的高科技企业都有 阶段性发展的特点。14这种相对明确的阶段划分，一方面使企业本身清楚地了 解自己的实际状况， 正确判断自身的价值； 另一方面也使其在壮大过程中对融 资的目的、用途、数量、阶段等更明确，使融资交易的过程变得简单。同时对 风险投资方来讲，对投资机会的判断、目标公司的审查、风险因素的分析与管 理也更加清晰而有针对性。 受上述分析的影响， 结合我国宏观环境 （现行经济、 法律、 政策等条件下） 及风险投资市场的发展状况， 提出按阶段划分的我国风险企业评价程序的思路 （图 3.3）及不同阶段评价要点（见表 3.2） 。14庄恩岳、王明珠： 《风险投资与案例评析》 ，中国审计出版社，2001 年。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 22 页判断对象发展阶段分析风险因素及影响程度确定评价要点并予以综合考虑图 3.3 针对风险投资的企业评价程序3.4.1 评价程序基本思路和原则 由于不同发展阶段的风险企业及项目， 在特性、 目标和所面对的风险方面 均不相同，同时在市场营销、内部管理、产品技术开发、财务计划等经营方面 的问题也有极大差异， 因此在进行投资评价分析时， 评价重点也会随之而调整。 以下分别说明不同阶段投资评价的主要方面： （１）种子、创建阶段 由于这类风险公司未成立或成立不久， 风险投资方很难仅凭借商业计划书 的资料来评价其企业性质与营运绩效。 再加上所面对的市场风险与技术风险远 比其他阶段高，因此风险投资公司通常是采取全方位的评价与分析。首先，在 筛选方案时， 风险投资方会要求所投资产业与其投资专长领域密切相关， 同时 地点也必须较为邻近， 目的是希望通过积极的经营辅导降低投资风险。 在评价 方案阶段，较偏重创业家的经历、背景、人格特质、经营机构的专长与管理能 力、技术能力与来源、市场潜力等方面的分析，商业计划书有无竞争优势与投 资机会也重点评价。而在财务方面，因各项数字多属预测性，仅能从规划的合 理程度来判断， 但许多风险投资方认为风险公司的股东结构将是很重要的考虑 因素， 原因是早期投资计划是否成功与主要股东间的合作与共识密切相关。 一 般而言，早期投资计划的评价工作较为困难，许多决策都基于经验判断，因此 风险投资方必须对于产业技术市场发展具有深入的认识。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 23 页（２） 成长、扩充阶段 处在成长期与扩充期的企业， 由于产品已被市场接受， 且市场需求也比较 明确，企业组织又渐具规模，此时筹资的主要目的是在既有基础上，继续开发 新产品并扩大生产规模， 由于这类投资计划风险较低且获利稳定， 因此是风险 投资方主要的投资对象。 一般情况下， 风险投资方会通过产业调查与市场分析， 主动找寻投资对象，并收集充分的信息后，再做出最有利的投资决策。 风险投资方对于这类投资计划的考虑， 主要在于投资对象的企业性质以及 未来继续成长的机会。因此评价的重点将放在风险公司过去与现在的财务状 况、经营机构的经营理念与管理能力、市场目前的竞争态势、市场增长的潜力 以及在产品技术开发上能力与优势等方面。 另外有关资金回收年限、 方式以及 可能的风险， 尤其是未来是否具备上市的机会， 是影响投资决策的重要评价与 衡量项目。一般而言，成长、扩充期的投资计划较依赖理性决策，充分的信息 收集与完善的评价过程，通常能降低投资风险。 （３） 成熟阶段 成熟期的投资计划无论在市场或技术上的风险比较低， 经营组织上的管理 能力也可从过去的经营成就与财务资料中发掘， 因此， 风险投资方评价重点主 要在财务状况、市场竞争优势，以及资金回收年限、方式、风险等方面。另外， 风险企业的经营理念是否能与风险投资方相合，也是评价一项目的重要因素。 一般而言，成熟阶段投资计划回收年限较短，回收风险较低，评价工作并不复 杂，反而是将较多时间投注于双方的协议谈判。 3.4.2 具体阶段评价要点探讨研究以本论文中对风险企业的成长阶段划分为基础，总结阶段评价要点如表 3.2：四川大学 99 级 MBA 学位论文第 24 页表 3.2 对企业不同成长阶段评价要点 成长阶段 风险因素（风险大小排 风险因素（ 序） 1.市场风险 种 子 期 2.技术风险 3.人与管理风险 4.风险投资方因素 1. 目标市场因素：容量与增长趋势、进入壁垒、竞 争状况等。 2. 产品因素：创新性、技术性、专利保护性等。 3. 人与管理因素： 个人素质、 社会关系、 研发能力、 制度能力等。 4. 风险管理 起 步 创 业 期 1.市场风险 扩 展 (张) 期 2.管理与人的风险 3.技术风险 4.风险投资方因素 1.人与管理风险 2.市场风险 3.技术风险 4.风险投资方因素 1. 人与管理因素： 协调性、 结构合理性、 营销能力、 理财能力、制度能力等。 2. 目标市场： 容量与趋势、 竞争状况、 进入壁垒等。 3. 产品因素：创新性、专利保护、技术经济性。 4. 风险管理 1. 目标市场： 竞争状况、 需求稳定性、 市场壁垒等。 2. 管理：理财、营销、生产、制度能力，人――企 业家综合素质。 3. 产品功能性、市场接受程度、成本优势、后续研 发能力等。 4. 风险管理的要求。 成 熟 期 1.成长风险等综合考虑 2.风险投资方因素 1. 对企业的全面评价 2. 风险管理的要求。 评价重点（按相对重要程度排序） 评价重点（按相对重要程度排序）3.5 我国风险投资项目评价体系设计从前文分析可以看出， 由于风险投资对象的高风险性， 对风险投资项目的 选择与评价是相当谨慎和仔细的。 必须在投资以前或投资管理过程中， 准确预四川大学 99 级 MBA 学位论文第 25 页计并加以防范和有效控制风险的发生。15因此评价是综合考虑、全面分析的过 程， 在进行机会判断的同时要更好的了解企业。 既要考虑项目的创始人和管理 团队的素质与能力、企业发展阶段和管理水平、技术与产品的状态、所处的产 业环境的竞争和发展状况、 市场环境的机会和威胁等与项目自身密切相关的因 素，又要考虑风险投资方的投资战略、风险管理、退出策略与渠道等因素。 3.5.1 评价指标体系结构通过分析影响因素、 建立用于评价的指标体系， 目的是确立投资机会并对 风险防患于未然，在允许的范围内，敢于承担更大的风险以期更高回报。16在 研究国外相关文献的基础上， 根据我国发展风险投资的现状和市场条件， 结合 本论文以上内容，设立评价指标体系（见图 3.4）如下：指标体系风险企业创风险投资公司市 场 状 况业 者 与 管 理 团 队管 理 能 力 与 机 制产 品 与 技 术 特 性产 品 与 技 术 市 场风 险 资 本 市 场投 资 收 益 率风 险 管 理 策 略退 出 策 略 与 渠 道图 3.4 我国风险投资项目评价指标结构15谈毅、冯宪宗： “高新技术风险投资过程中监控模式设计”《中国软科学》2000 年 2 ，期 徐耀玲、唐五湘、吴秉坚： “科技评估指标体系设计的原则及其应用研究”《中国软 ， 科学》2000 年第 2 期。16四川大学 99 级 MBA 学位论文第 26 页可以看出，从风险投资方角度上看，对项目的评价体系分为两个部分：一 是关于项目风险企业的有关状况，包括：产品与技术特性、内部管理手段与机 制、创始人及管理团队素质与能力经验、产品市场前景等；二是关于风险投资 方自身投资政策要求，包括：对投资回报率和投资期限的要求、对所控资金风 险管理的要求（联合投资、投资组合等） 、退出安排的考虑等。以上两点通过 在宏观政治经济环境下， 在产品与技术市场和风险资本市场上结合起来全面综 合评价。 同时， 考虑风险企业发展的阶段性， 对处于不同阶段的企业， 应重新调整、 组合评价指标以适应具体情况。 3.5.2 评价指标体系构成总结以上内容， 综合考虑各方面的影响， 结合可操作性等因素编制出一套 结合我国情况的风险投资项目评价指标体系（见表 3.3） 。表 3.3 风险投资项目评价指标体系（权重针对创业阶段企业） 指标体系 内容 因素 指标变量 市场发育程度 总体市场状况 市场容量及增长潜力 市 场 市场竞争状况 目标市场状况 市场进入壁垒 市场需求稳定性 竞争状况掌握程度 营销能力 熟悉客户程度 定位与估值 持续研发能力 生产能力 设备人员的适用性 转化技术的难易 管 理 财务控制力 理财能力 调动资金资源能力 财务预测合理性 激励约束机制完备性 运用制度能力 选拔培养新人能力对象权重 5/80 6/804/803/80 2/80风险 企业5/80四川大学 99 级 MBA 学位论文第 27 页创业者 人 管理团队产 品环 境 风 险 投 资 公 司宏观环境 风险资本市场经济环境 政策法律法规环境 市场状况 预期收益 风险控制 退出风险管理个人素质 社会关系 业内声誉 协调一致性 结构合理性 产品创新性 产品技术性 产品功能性 产品可行性 产品专利保护性 经济景气程度 受鼓励支持程度 对项目的竞争程度 投资收益率 分段投资 投资组合 联合投资 退出可能与障碍4/804/80 23/806/80 1/80 9/80 3/805/80注：1）本体系中所设权重为对国内外相关资料关于初创期风险企业评价指标的统计结 果。在今后进行实证研究中可对相关权重加以修正。 2） 实际评价过程中，通常风险投资公司及顾问专家团对不同的指标体系采用不同 的定性与定量相结合的办法综合评价目标。３.6我国风险投资项目估值方法探讨完成对风险企业的评价， 确定投资机会后， 就进入了对目标企业估值的程 序之中。 如上文所述， 评价与估值在实际操作过程中不是完全独立的两个过程， 评价过程中，对企业所处的行业与市场地位、发展阶段、各种资源的整合及使 用情况等认定结果，都是投资方与企业方共同对企业估值的基础。可以说，估 值是对评价的经济性（定量化）总结。17 估值的关键在于理解什么是价值和价值的源泉所在。在风险投资运作中， 双方更要对此达成一致的认识： 有商定股权比例的企业价格能够反映它预期在17杨华峰、贾增然、张勤： 《投资项目经济评价》 ，中国经济出版社，1997 年。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 28 页未来产生现金流的现值。 在交易过程中， 投资方用现金购买具有未来产生价值 （现金流）的股权，企业出卖这部分股权来保证整体企业在未来产生现值（现 金流）的可能性。实质上，双方是通过买卖股权这种形式完成交易结成一体。 这就要求交易双方协商并采用同一的方法认定企业价值及股权比例。18 3.6.1 三种估值方法风险投资是完全市场化的企业产权交易行为。 交易价格体现交易双方对企 业未来发展的预期， 同时风险企业成长的不确定性和所处环境的变化给以预测 为基础的估值带来非常高的风险。19因此以考虑时间价值为基础的风险投资估 值方法有三种： （１）净现值法 也称贴现现金流法， 是基于预期未来现金流和折现率的估值方法。 目标公 司的价值等于投资双方共同预测的公司全部未来现金流的折现现值之和。 基本 步骤如下： ① 预测收益年限、公司增长模式； ② 根据公司的具体情况预测收益及现金流的增长率，计算现金流； ③ 确定折现率； ④ 用折现率折现公司预测年限的全部现金流。 在实际评价过程中， 折现率的确定是重点也是难点。 国外投资界普遍采用 公司加权平均资本成本来确定折现率；而在我国，由于风险企业的规模较小、 银行资信尚未建立， 因此资本构成中基本以权益资本为主， 所以目前的资本成 本未能完全反映企业未来发展中的资本成本水平， 因此在评价实务中折现率一 般按无风险报酬率、风险报酬率等因素来确定，尤其是高风险、高收益性的高 科技项目，往往采用风险调整折现率来计算。可以说，折现率的确定过程是定 性评价在量化过程中非常重要的环节。 有一家从事干细胞技术研究的公司，公司前期已接受了 3000 万元的风险 投资（相当于种子资金） ，目前有三项干细胞治疗技术正处于研究阶段，希望18 19吕久琴： “购并创造价值的估测模式”《中国软科学》2000 年第 9 期。 ， 杨青： 《投资评价》 ，中国经济出版社，2000 年。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 29 页再进行一轮融资。 在对这三项技术的投资价值进行评价时， 折现率的确定是一个难点， 因为 该类技术处于科学研究的前沿， 目前尚未有完善的统计数据资料可参考， 因此 在确定折现率时， 采用了风险调整贴现率的计算方法， 最后取得了较好的效果。 具体计算原则如下： 鉴于该项目的风险特性决定采用风险调整贴现率 鉴于该整体项目含三个子项目，固而先采用分步计算再进行汇总。 该项目的无风险报酬率按五年期国库券利率 3%（当时的利率水平）计算 各子项目年净现金流量发生概率的确定主要参考净利润率、各年净现金流 量大小及其占总净现金流量的比重来加以判断 各子项目的投资报酬率均以调整后的数据为基础计算得出 承认各子项目的相对独立 贴现期定为 10 年 （2）比较法 寻找有类似风险程度、增长率、资本结构、规模等特征的参照公司对目标 企业进行估值。很显然，在我国这种类似的公司很难寻找，即使是有类似的公 司，由于选取的估值指标的种类、参照公司自身存在的问题等原因，使得采用 这种方法不具有实际意义。 （3）风险投资法 对早期风险企业的估值， 可以借鉴美国风险投资公司通常采用的评价估值 方法，简单介绍如下： ① 投资双方共同预测一定投资期公司的收益； ② 在投资双方协商的基础上用市盈率估计公司终值； ③ 投资方用（据项目的评价结果）要求的年折现率将公司终值折为现值； ④ 以投资额／公司现值确定股权比例。 在这种方法下，市盈率的确定是关键点。理论上讲，可供选择的市盈率有 以下几种：2020布瑞德福特.康纳尔： 《公司价值评估》 ，华夏出版社，2001 年。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 30 页1）投资期末，目标公司未来的市盈率； 2）投资期末，与目标公司有可比性企业的市盈率； 3）投资期末，公开股票市场目标公司所在行业的平均市盈率。 由于这种方法相对较为容易理解，可操作性较强，因此在评价实务中，一 般采用第三种方法。 3.6.2 三种不同方法在风险投资估值过程中的比较现将上述三种估值方法加以比较并总结如表 3.4。表 3.4 风险投资中三种估值方法的比较 方法 贴现现金流量法 优点 理论研究成熟 投资领域应用广泛 比较法 简便易用 有市场基础 缺点 1. 未来现金流、贴现率难以预测 2. 不确定的现金流对贴现率与终值的敏感性很高 1. 很少有类似资本结构与风险系数的公司 2. 参照公司的自身问题及选取比较指标对参照结 果的不良影响 风险投资法 易于理解 应用简便 1. 终值要靠其他方法确定 2. 企业家难以接受高折现和其他苛刻条件 3. 过于简单3.6.3我国风险企业不同发展阶段估值方法的探讨风险投资所面对企业的类型从发展阶段分， 有种子期企业、 创业期到成熟 期企业。 其中创业期企业， 成长的不确定性和收益的不稳定性要受到很多因素 的影响，直接以预测为基础的估值会带来非常高的风险。而成熟期企业，有一 定的发展历史， 积累较丰富的财务基本数据， 有关市场数据较容易统计与分析， 估值的准确性相对要高，因此要针对不同发展阶段的企业采用不同的估值方 法。但其中有一点是相同的：在股东权益最大化的条件下，双方共同确定未来四川大学 99 级 MBA 学位论文第 31 页产生现金流的现值。 在前面各章节对风险企业不同发展阶段的不同特点分析、 不同估值方法的 应用比较的基础上， 结合我国投资及企业现状， 对投资不同阶段企业的估值方 法（表 3.5）的采用做如下探讨：表 3.5 对风险企业不同阶段估值推荐使用方法 阶段 种子期 特点 1. 风险很大，资金需求不明确 2. 数额小，距收益实现的期间长 起步创业期 1. 技术、市场等风险较大 2. 资金需求明确（研发、开拓市场 等）数额较大，距收益实现的期 间较长，风险资本高度聚集期 扩展期 1. 市场与管理风险较大 2. 资金需求明确（扩大生产及销售 规模等） 、有财务历史、距收益实 现的期间短 成熟期 1. 风险相对减小、资金需求量大、 目的明确（保持竞争优势） 2. 利润率降低，通常为退出阶段 3. 也有上市前的资金提供（桥式贷 款） １.贴现现金流量法 ２.低折现率（10%-30%）的风险投资 法 1. 贴现现金流量法 2. 适中折现率（30%-50%）的风险投资 法 估值方法 1. 以研究经费为基础协商投资数额 2. 很高折现率的风险投资法 （80%以上） 1.高折现率（50%-70%）的风险投资法基于对未来预测的基础上的投资价值估值是一个相当复杂的过程， 它属于 对权益价值的估值范畴， 受着诸多不确定性因素的影响， 因此选择合适的估值 方法和模型在风险投资评价工作中具有非常重要的意义。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 32 页第四部分 企业个案研究：胜隆公司风险投资项目评价分析4.1 胜隆公司特色分析在前文案例背景中已有介绍， 胜隆公司作为一家专业化 GIS 及 GPS 综合应 用软件公司，由于具有技术先发优势，在国内具有一定的知名度。 为了更清晰的了解公司所从事行业的特点，首先介绍一下几个技术概念： GIS（地理信息系统） ，即 Geographical Information System 的英文缩 写，它是对地理环境有关问题进行分析和研究的一门学科。GIS 将地理环境的 各要素， 包括它们的空间位置形状及分布特征和与之有关的社会、 经济等专题 信息以及这些空间信息之间的关系等，进行获取、数字化、组织存储、空间信 息检索与分析，并在管理、规划与决策中应用。GIS 目前的应用领域已涉及社 会经济生活的各个方面， 并与各行业结合形成 GIS 的专项应用技术， 成为政府、 企业及其他部门现代化管理决策的有力工具。 椐统计， 人们日常生活和经济活 动遇到的信息中 80%与空间信息有关， 软件技术已被公认为对 21 世纪最具 GIS 贡献的四大技术之一。 GPS（全球卫星定位系统） ，即 Global Positioning System 的英文缩写， 是一种结合卫星及通讯发展的技术， 也即美国第二代卫星导航系统， 它可以为 全球各地固定式移动用户提供用户自身实时的三维位置、 速度和时间信息， 具 有全球性、全天侯、精度高、连续、准时等特点。GPS 主要应用在车辆定位、 车辆调度、车辆导航，以及飞机、船舶的导航，GSM 盲区测量等。 目前该公司的核心人员具有深厚的 GIS、 通讯、 计算机、 网络等专业背景， 这几种专业的有机组合使胜隆公司在行业内具有突出的优势， 这也是一家软件 公司在市场立足和发展的最宝贵资源。 从上面关于 GIS 和 GPS 的相关介绍，我们可以看到，胜隆公司作为 GIS 及 GPS 综合应用软件的专业公司， 具有技术先发优势 （主要是由人所决定的） ， 产品的市场容量巨大， 未来的应用前景良好， 这样一家公司应该是符合多数风 险投资公司的投资战略的， 其较好的投资潜力和投资价值是吸引卓越投资公司 的重要因素。四川大学 99 级 MBA 学位论文第 33 页4.2 胜隆公司评价重点内容分析根据前文表 3.3 提出的风险投资项目评价指标体系，我们对胜隆公司项目 进行了具体的分析评价。 4.2.1 宏观环境形势分析从宏观环境形势来看， “数字地球”是继星球大战计划、信息高速公路计 划之后第三个由美国政治家提出， 并得到学术界和产业界一致支持的高科技发 展计划，我国政府也在积极参与“数字地球”的建设。 “数字地球” 是计算机 与网络、地质信息、遥感遥测、全球定位系统及仿真、虚拟现实等技术的结合 与深化，GIS 技术在其中占有重要地位。由于“数字地球”是 21 世纪知识战 略的制高点，其战略构想将支持国家的整体可持续发展，一个多功能、多用途 的应用卫星体系正在中国形成， 因此 GIS 技术具有极其广阔的市场空间和应用 前景。据不完全统计，全国各地已建、在建和计划建设的大、中型地理空间数 据库多达 200 多个，在中国 21 世纪议程的 62 个优先发展项目中，就有 42 个 需要建立或应用 GIS。 其中 GPS 综合应用集成系统是 GIS 技术中应用最为广泛， 最具实用性的软件技术，而三维可视化平台软件则是 GIS 技术发展的主要方 向，将主导未来 GIS 应用市场的发展。 由于胜隆公司的业务受到政策的扶持与鼓励， 因此在宏观形势指标上该项 目得到肯定的评价。 4.2.2 行业及目标市场分析胜隆公司目前的宏观市场定位在 GIS 市场上， 细分市场主要集中在： 通用 GIS 软件、GPS 监控系统软件、三维可视化系统软件、数字化地图等。 从胜隆公司产品细分市场的主要状况来看： （１）、胜隆 GPS 综合应用集成系统 该软件目标市场主要定位在 GPS 车载自动导航系统、GPS 监控中心运营服 务、个人导航定位系统３个方面，具体分析如下： ①、GPS 车载自动导航系统 车载自动导航系统可实现汽车行驶路线和当前位置实时显示， 使车辆沿最四川大学 99 级 MBA 学位论文第 34 页佳路径驶往目标。国外汽车自导航经历了 20 多年的发展历程，目前已在若干 西方发达国家投入商业应用，产生了良好的经济效益。据美国 GPS 产业协会 (USGIC) 关于世界市场调查的研究报告，用于车辆导航的 GPS 系统投资额从 1993 年起即占居 GPS 其它应用领域之首， 平均每年以 30％－80％的速率增加， 其中 1997 年为 11 亿美元，2000 年达 30 亿美元(摘自《计算机世界》)。 国内 GPS 车载导航系统的应用刚刚起步， 目前主要应用于 GPS 车辆跟踪系 统。在解决了早期的 GPS 市场及车辆跟踪系统技术不成熟的问题后，GPS 已呈 现规模化发展的势头。从 2001 年至今，城市出租车行业对 GPS 的需求出现了 快速增长的势头，GPS 车辆跟踪系统从特种车辆应用扩展到公众车辆应用，预 计在未来的 2-3 年之内每年将达到 5―10 万辆的装车量，相关产值将会达到 7 ―8 个亿，其中软件部分约占 10-15%，产值约 1 亿元左右。 ②、GPS 监控中心运营服务 由于 GPS 综合应用集成系统必须依附于相应的无线通讯网， 且任何一个地 区的无线通讯网所允许的总监控中心是有限的， 一般为一到三个， 而每个总监 控中心理论上允许挂接的分监控中心数量是不受限制的， 主要取决于分监控中 心与总监控中心的连接方式 （每个城市的监控中心总数量决定于该城市的各行 业需求用户规模和实力， 从目前实际运营情况来看， 一个城市可容纳多个总中 心和数量较多的分监控中心） 。因此可以预测，未来 GPS 监控系统的竞争重点 在于建立在公网基础之上的分监控中心的建立以及为公众提供相关 GPS 信息 的运营服务等范围。 根据 1998 年的行政区统计，我国现有直辖市 4 个、省会城市 28 个、地级 市 222 个、县级市 442 个（其中 248 个分布在东部沿海经济发达地区）。GPS 综合应用集成系统大多是以这些城市为载体、 依据这些城市的基本情况和市场 需求展开运营的，因此基于对城市状况的调查和分析预测市场容量巨大。 在这些城市中， 地级以上的 254 个城市以及 248 个分布在东部沿海经济发 达地区的县级市，对 GPS 综合应用集成系统的需求是十分现实的，估计在 5 年内将逐步形成实际需求， 其他的 200 多个内地县级城市也将在 3 至 7 年内形 成实际需求。 ③、个人导航定位系统四川大学 99 级 MBA 学位论文第 35 页个人导航定位系统的使用者主要有旅行者、探险家、测量员、新闻记者、 寻宝者、移动通讯使用者等，简言之，任何需要依赖精确测量以获得正确位置 的人都是 GPS 的使用者。据美国 GPS 产业协会 (USGIC) 关于世界市场调查的 研究报告显示，个人用户的 GPS 消费额由 1993 年的 0.45 亿美元上升到 2001 年的 15 亿美元，预计 2002 年将会达到 22.5 亿美元，年均增长率高达 75%。 从以上数据可看出， 个人用户是 GPS 今后的发展趋势， 并有望成为最大的用户 群，GPS 作为普通消费品被广大用户普遍接受的日子将很快到来。 目前国际上几大手机生产厂家已经开始生产嵌有 GPS 的移动电话，预计： 今后 15 年内 GPS 将会嵌在全球 3.3 亿只移动电话中， 成为一种通用电子设备； 尤其以通用操作系统为平台的手机将成为发展的大方向， 目前， 爱立信已与微 软签订使用 WINCE 的协议。 （２）、胜隆三维可视化平台软件 三维 GIS 的应用是二维 GIS 应用的延伸，绝大部分地理属性的信息的完 整描述都是三维的，在可视化上以前由于受到技术和硬件计算能力的制约， GIS 不得不局限于二维的范畴，很多 GIS 的信息管理、查询、计算及可视化等 工程应用受到极大的限制。三维 GIS 技术的成熟将极大地促进 GIS 技术在社 会经济各部门的应用，提高 GIS 技术对国民经济的贡献率。三维 GIS 十分现 实的应用范围已十分广阔， 几乎涵盖 GIS 应用的所有领域， 在此仅就几个已经 启动的应用市场加以分析： ①、城市规划 目前国家在进行大规模的城市改造和建设， 城市规划部门在二维平面地图 上规划红线，规划环保，征询规划方案，对规划的效果很难综合整体环境布局 观察规划的合理性。 三维 GIS 不仅可以提供这个城区及周边地区的真实地形和 建筑群落景观， 还提供对这些地形与景观的编辑修改功能， 可以对不同的设计 方案作为不同的层来管理， 在一个统一的背景环境下考察不同设计方案的优缺 点，大大提高规划的效率，节约成本。 ②、水利规划及防灾减灾 中国是个水资源极不平衡的国家， 一方面水患不断， 另一方面一些地区缺 水严重， 这对我国综合治水提出了很高的要求。 三维 GIS 在综合治水的几个主四川大学 99 级 MBA 学位论文第 36 页要方面如绿化环保、水利设施、防洪减灾等上都有极大的意义。三维 GIS 可以 真实地重建流域的地形、地类、防洪设施等地理属性，并可模拟不同水位流量 情况下的淹没区和缺口，对防洪指挥、水利建设的科学决策将起到重要作用。 ③、土地利用 中国是个多山地的国家，沙漠面积很大，实际人均可利用面积十分有限， 土地利用的效率是关系到中国国家综合实力的关键问题。 在经济高速发展的今 天，土地利用的变化十分快，用传统的土地普查管理方式，周期长、效率低、 成本高。利用三维 GIS 技术，对通过数字摄影测量对航片、卫片处理得到的海 量信息及遥感信息进行可视化处理， 可以在 GIS 系统中对土地的土质、 应用进 行监控、查询和管理，在绿化、林业规划、农业估产等方面都有巨大的利用价 值。 ④、无线基站规划和输电网规划 现在无线应用发展迅速， 但无线的盲区依然十分巨大， 在基站规划中必须 考虑到地形和建筑物的遮挡问题， 在三维环境下分析规划是十分关键的。 在基 站规划中合理地布局， 可以减少 5%到 10%的基站数量， 其经济效益是无法估量 的。高压输电电塔的规划也面临同样的问题。 ⑤、军用三维电子沙盘 沙盘在军事指挥中的应用是十分关键的， 以前实体的沙盘制作复杂、 成本 高，而且信息的负载极小，没有分析管理功能，三维电子沙盘一直是军方研发 的重点，但多数依赖国外产品进行二次开发，性能达不到理想效果，且缺乏底 层开发的灵活性。国产三维 GIS 的推出，不论在性能、价格、灵活性上均解决 了军事电子沙盘课题的需要。 ⑥、房地产 其应用需要类似于电子沙盘和城市规划， 三维 GIS 更提供了进入建筑物内 部的仿真演示功能， 使地产的管理和销售中展示推介楼盘不受空间的限制， 增 强销售效果、降低成本，应用效果十分显著。 三维 GIS 应用市场启动必须具备下列基础： 可满足三维应用的数据基础的 存量、标准配置 PC 计算能力及软件的技术水平。由于随着技术的发展，这三 个基础条件已具备， 使三维 GIS 的应用需求迅速扩大， 在不久的将来必将成为四川大学 99 级 MBA 学位论文第 37 页GIS 应用的主流。 据全球 GIS 软件销量第一的 MapInfo 用户的统计数据来看，现有二维 GIS 用户中 20%对三维产品有明确需求， 其中的 20%有明确购买意向。 仅就 MapInfo 而言，在全球有 20 万个正版用户，中国有 5000 多正版用户，而 MapInfo 公司 产品的市场占有率还不足 20%。据武汉适普软件有限公司提供的市场预测表 明， 由于其航空数字摄影测量软件的热销， 产生超过三倍的三维数据应用客户。 据此推断， 三维 GIS 的应用在传统 GIS 市场内的用户数量已十分庞大。 如计算 电子沙盘、房地产开发等领域的需求，用户基数更大。初步推算，三维 GIS 软件产品的现实需求量在 2000 个以上， 全球的产品需求量在 10 万个以上， 此 需求还会以超过年均 50%的速度增长。 从以上市场分析可以看出， 胜隆公司的产品具有很强的市场可扩展性， 这 往往是风险投资公司所亲睐的， 因为那些拥有技术含量高、 极具市场扩展潜力 和高收益的产品的企业才能最终真正实现 IPO（公开上市） ，这也是风险投资 资本从风险企业撤出的最佳方式。 4.2.3 胜隆公司竞争力分析本论文仅就胜隆公司 GPS 业务进行竞争力的相关评析。 目前胜隆公司在国 内 GPS 监控系统上主要有 3 种类型的竞争者： ①、GPS 硬件产品的系统集成商 这一类型的厂商占目前 GPS 系统集成商的大多数， 其主要利润来源于硬件 销售。 他们的硬件核心部分受国外厂商的制约， 其系统解决方案基本围绕硬件 的特点开发，系统功能不强、扩展性差，又加上监控终端 GIS 软件是利用国外 GIS 软件进行的二次开发，使开发成本大大提高。由于以上原因，使该类集成 商在软硬件方面的优势不大。 随着使市场的发展越来越成熟， 用户对系统的要 求越来越专业化，该类厂商为了解决这一问题，也开始转向与专业化的 GPS 系统解决方案商合作， 加强和完善系统的整体功能。 这类厂商是胜隆公司重点 发展的合作伙伴。 ②、 没有自己的硬件产品和完整的系统软件解决能力， 仅依靠某些行业优 势和人际关系优势而获取项目的集成商四川大学 99 级 MBA 学位论文第 38 页因为是做单方式， 这类集成商往往是临时拼凑系统解决方案， 虽然灵活性 较强，但往往不能提供完整、优良的系统功能。对这类集成商胜隆公司可为他 们提供系统解决方案，并在硬件上为其提供多种选择，将其发展为胜隆 GPS 综合应用集成系统解决方案的代理商和推广商 （目前， 已有某家公司全面采用 胜隆公司的系统解决方案） 。 ③、纯从软件解决方案开始进入 GPS 系统集成市场的集成商 这类公司基本不涉足硬件市场， 但能灵活利用众多硬件厂商的优势， 专注 于对 GPS 系统的瓶颈和难点进行攻关和创新，同时优化现有技术――这正是 胜隆公司的市场定位和发展方向。这类公司将是胜隆公司的竞争对手。 目前国内具有实力的此类公司在胜隆公司所涉及的范围内基本没有遇到， 虽然有一部分从事于 GIS 业务和其它通讯软件业务的企业也偶有涉及， 但因为 GPS 是一个涉及网络技术、计算机技术、GIS 技术、通讯技术等多学科、多领 域的综合性应用系统， 要想在这一领域有所建树， 需要有多方面的综合性人才。 目前，胜隆公司已具备这种综合优势，因此具有较强的竞争实力。 4.2.4 SWOT 分析（１） 、机会（机遇）分析 车载 GPS 监控系统的应用范围已从特种车辆扩大到公众车辆；车载 GPS 监控系统的通信媒介从当前的专网发展到公网（如 GSM 等） ，将会使相应的基 础设施建设费和用户服务费大大下调， 而且随着车载终端成本的快速下降， 将 会大大降低用户的使用费用，扩大需求；GPS 自导航市场在国内已开始启动； 因特网的应用方案推出， 将大大提高 GPS 监控的知名度和影响力， 并带动相关 行业的快速增长；基于公网通讯的新兴硬件厂商及国外硬件厂商大量进入中 国，急需软件解决方案的支持。 （２） 、威胁（风险）及防范措施 胜隆公司存在的潜在威胁有： 某些 GPS 硬件厂商或系统集成商看到软件的 丰厚利润,开始自己开发软件； 国外有实力的 GPS 软件厂商进军占领国内市场； 国内有实力的 GIS 厂商和通迅软、硬件商或其他大的 IT 公司，投入大量资金 研发 GPS 系统解决方案； 国内 GPS 硬件厂商引进国外成熟的 GPS 系统解决方案；四川大学 99 级 MBA 学位论文第 39 页市场启动比预计的缓慢， 可能会造成项目的营利水平、 市场占有率等不甚理想， 对项目的顺利发展造成一定影响。 针对上述威胁，胜隆公司已采取了一系列的防范措施，主要有： ①胜隆 GPS 软件不针对单一硬件开发， 并可支持多种通讯方式， 是一个开 放、兼容的系统，为了防止被硬件厂商兼并，胜隆公司不接受硬件厂商的投资 或联营等这种类型的合作邀请。 ②国外的专业系统解决方案仍需要时间解决本土化的问题， 只有花费大量 的人力、物力、财力建立完善的销售代理体系，才能形成技术和价格优势。目 前胜隆公司尚未发现类似的系统解决方案提供商进入国内。 ③虽然大公司有大量资金支持，但由于 GPS 综合应用}