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市盈率的一般解释
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你可能喜欢股市里的隐形泡沫——关于茅台和银行股低市盈率的另类解释
股市里的隐形泡沫
&&关于茅台和银行股低市盈率的另类解释
文& 周年洋
&&&&&&& 如果从2008年算起的话，A股的慢慢熊市已经满了6年。对于众多希望依靠水涨船高来从股市获得利润的参与者，期间的希望、失望、绝望，经历的心灵煎熬，可谓惨极，就像一个将军带领百万大军，大败而归，只剩几个随从。本人在2000年到2005年的那次熊市中，是一个很业余的股市参与者，期间经历的股市起伏，自己持股的价格涨跌，度过了很多难熬的无眠之夜，曾经萌生过退出股市的心思。就在那个阶段，绝处逢生，接受了正确的投资理念，到今天还能在股市生存。这些经历在本博客里都写过。这次从2008年开始的更惨烈的熊市，我因为完全集中持股（一只股票占资产的90%，另一只10%），也因为运气的因素，整个资产在这个熊市里有一倍的涨幅。我的理念也在博客里写过，那就是定位加上价值投资。
如果从我的理念出发，我其实是应该持有茅台的，但是，我就是一股未买，我的解释是我不喝酒，不懂酒，不知道那些酒中仙到底在喝茅台时会是什么感觉，所谓不懂不做吧。但是近期茅台股价的剧烈变化，各种信息平台上对茅台的研究和讨论非常密集，而且言辞之间火药味很浓。我只是观战，但也思考茅台现象。
在一次朋友聚会回家的路上，我突然想到，股市里低市盈率一族可能是实体经济泡沫造成的，相对于股市看得见的泡沫，它是隐形泡沫。一般来说，股市里的泡沫，最直观的表现就是市盈率变成了市梦率，股价已经远远兑现了未来很多年的公司盈利。这是我们看得见的股市泡沫。但像茅台这样的公司，在2013年前的几年熊市里，股价步步高升，但随着盈利不断高增长，市盈率越来越低，当然去年开始下跌以后，市盈率更低了（我不认同市盈率可以完全评估公司的真实价值，但在这篇文章里，我只是以这个大家比较认同的指标作为基准，来解释这个奇特的现象）。
如果以一般的情形来看茅台的话，公司的收益高增长导致市盈率越来越低，那应该是大量买入的好时机，因为这里面没有泡沫啊。但如果你仔细分析茅台在市场上的供求关系，你会发现，在实体经济领域，茅台的销售量远远超过了真实需求量（我指那些喜欢喝酒而买了自己喝的酒中仙），这些超过真实需求量的需求是泡沫需求。这个可以从我们的实际生活中发现。这有两块，一块是在现实中为了获得生意或者利益，给官员送礼的数量大幅增长（这里也包括公款吃喝的量，这笔钱本不应该让纳税人承担的）；另一块是随着价格上涨，很多资金雄厚的人甚至茅台经销商，为了获得以后涨价的差价收益，大量囤积茅台酒。
这两种消费相对正常消费来讲是一种泡沫，但对茅台企业来说，销售市场是价量齐升，业绩高速增长，虽然股价大幅上涨后，市盈率依然很低。但反观市场的真实供求关系，囤积的茅台酒加上2013年新政府的打击官场腐败，自然会导致未来的销量大幅下滑。从茅台这个公司来说，以前股市上的低市盈率反应的是实体经济上过度泡沫。如果看清了这点，茅台股价高台跳水是可以解释的。
另一个低市盈率的重灾区是银行，其实也可以如此解释。2013年银行一年期基准存款利率3%，2013年的通胀率，官方数字还没有出来，渣打的数据是4%。这就是说，储户存款一年，不仅没有收益，相对于通胀，反倒是贴钱给银行，这可是民间资金饥渴，高利贷随处可见的大环境下呢，这样的好生意那里还能找到啊，银行的业务真是好到极致了。同时，10多年房地产市场的繁荣给每个银行带来了大量的按揭贷款业务，利用储户的低成本资金放贷给房产购买者，获得没有任何风险的大量利差收益。要知道，在北美比如我所在的加拿大，各个银行要投入不少人力财力去获得按揭贷款客户的。随着利率市场化和未来房产形势的迷离，银行光靠吃利差过好日子的时间不会太长了，按揭贷款的业务的风险也越来越大，未来的银行业务发展只会比现在艰难，整个行业走下坡路是可以预见的，当然，具体的某个银行可能会跳出这个怪圈。
近几年，银行利润一直是增长极快的，我记得民生银行的一位副行长说，他们挣钱挣得都不好意思了。这几年银行股价低迷，市盈率也很低，反应的恰恰是实体经营上已经过分泡沫化。在这次大熊市中，银行股让很多严守价值的投资人牺牲了好多年的资金收益。这6年的熊市，是不是让银行挤干了实体经营领域的泡沫呢？
这样看来，股市里的泡沫可能有多种形式，有的在股票市场上以过分看好未来，股价飞升表现出来；有的是在实体经济中表现出来，真实的市场领域的需求泡沫化，已经消耗了未来很多年的真实需求。股票市场担心未来可能很糟糕，这类公司股价面对好的业绩不涨反跌。这是否也可以作为解释其他周期类股票的一个角度呢，比如矿产，比如船运等等。
有一点我是确信的，只要在其品类中拥有强大的定位，等实际供求领域的泡沫挤干后，如果是皇冠上的明珠，它自然会闪耀的，我们要做的就是等待，等待浮华褪去，水落石出。
一个是未来的实体经济可能越来越好，看好未来，所以股价飙升；一个是未来的实体经济只会越来越差，看淡未来，股价和市盈率便越来越低。这就是股市炒预期的由来。说来说去，我最终只是回到了一个华尔街的常识，不过，提供了一个观察泡沫的新角度。
（本篇文章纯粹是出于学术兴趣，看到一个有趣的现象，寻找到一个解释，无意于参加任何关于个股的争论，也不能作为投资的依据。）
2013年1月27日于多伦多约克坊
&&最后修改于
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请用最通俗的语言举例解释市盈率以及市盈率说明的问题。
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市盈率=每股市价/每股收益。市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。
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扫描下载二维码股票PE解释:市盈率(PRICE / EARNING PER SHARE)
　PE ＝ PRICE / EARNING PER SHARE
　　PE是指股票的本益比，也称为&利润收益率&。本益比是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率。所以它也称为股价收益比率或市价盈利比率(市盈率）
　　市盈率PE分为静态市盈率PE和动态市盈率PE
　　：静态PE=股价/每股收益(EPS)(年) 动态PE=股价*总股本/下一年净利润(需要自己预测)
　　市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。
　　一般来说，市盈率水平为：
　　0-13 - 即价值被低估
　　14-20 - 即正常水平
　　21-28 - 即价值被高估
　　28+ - 反映股市出现投机性泡沫
　　股市的市盈率
　　股息收益率
　　上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价，是为现行股息收益率。如果股价为50元，去年股息为每股5元，则股息收益率为10%，此数字一般来说属于偏高，反映市盈率偏低，股票价值被低估。
　　一般来说，市盈率极高(如大于100倍)的股票，其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍，表示投资者要超过100年的时间才能回本，股票价值被高估，没有股息派发。
　　一、怎样计算PE
　　PE（市盈率）是一间公司股票的每股市价与每股盈利的比率。其计算公式如下：
　　市盈率 =每股市价/每股盈利
　　目前，几家大的证券报刊在每日股市行情报表中都附有市盈率指标，其计算方法为：
　　市盈率 =每股收市价格/上一年每股税后利润
　　对于因送红股、公积金转增股本、配股造成股本总数比上一年年末数增加的公司，其每股税后利润按变动后的股本总数予以相应的摊薄。
　　以东大阿派为例，公司1998年每股税后利润0.60元，1999年4月实施每10股转3股的公积金转增方案，6月30日收市价为43.00元，则市盈率为
　　43/0.60/（1+0.3）=93.17（倍） 公司行业地位、市场前景、财务状况。
　　以市盈率为股票定价，需要引入一个&标准市盈率&进行对比--以银行利率折算出来的市盈率。在1999年6月第七次降息后，我国目前一年期定期存款利率为2.25％，也就是说，投资100元，一年的收益为2.25元，按市盈率公式计算：
　　100/2.25（收益）=44.44（倍）
　　如果说购买股票纯粹是为了获取红利，而公司的业绩一直保持不变，则股利的收适应症与利息收入具有同样意义，对于投资者来说，是把钱存入银行，还是购买股票，首先取决于谁的投资收益率高。因此，当股票市盈率低于银行利率折算出的标准市盈率，资金就会用于购买股票，反之，则资金流向银行存款，这就是最简单、直观的市盈率定价分析。
编辑：志趣网
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外运发展（600270）市盈率合理 机构青睐
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周二以中国石油为代表的权重股快速启动，显示热点可能从三线股向蓝筹股方向转移，从目前情况看，绩优蓝筹股仍是机构投资者的基本配置品种，尤其是具有明显垄断优势的龙头企业，个股可关注外运发展。公司是国内唯一一家主营航空快递的公司，具有较强的垄断优势，其持股的中外运DHL占据了国际航空快递市场的较大份额。随着我国经济高速发展，北京奥运会和上海世博会的临近，公司面临着巨大的发展机会。从投资价值角度看，目前该股市盈率不高，是典型的价值洼地，具备明显的投资价值。　　二级市场上，该股一直受到机构资金的青睐，前期股价在16元一线见底后反弹，周二一举突破30日均线并收复周一高开阴线，上攻气势充沛，可关注。　　（第一创业证券北京 陈靖）
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