分级基金大势已去 新设产品将不再获批复|界面新闻图片来源：视觉中国曾经风光无限的分级基金产品，遭遇去年股市深幅调整而致大量下折，如今迎来了政策上的彻底转向。
界面新闻记者从业内知情人士处获悉，基金业协会会长洪磊近期表态，未来监管方面将不再批复分级基金产品。
&协会备案也过不了，我们一个私募产品也去掉了分级，保留开放申报。&某券商人士透露。
&近期监管的一系列的政策，从处罚券商降低其评级、规范两融市场，到机构产品降低杠杆，再到停止新发分级产品，以刘士余为代表的新一届监管层祭出了多个杀手锏，意在降低市场杠杆和波动性，减缓IPO进度，减缓定向增发的金额和速度，维持慢牛格局，让市场不要失血太快。&某投资人士告诉界面新闻记者。
早在去年股灾之际，分级基金下折潮便引发市场一片哗然，业内也一直猜测是否会对分级基金进行调整。去年8月，证监会终于公开叫停了分级基金新产品注册，并表示正在研究有关政策。
当时待批的近200只分级基金，无一获得审批，大部分沦为&劝退&，或&转型为LOF&等其他产品，部分已经获批甚至发行完毕的分级基金遭遇无法上市的尴尬。不难判断，分级基金大势已去。
&分级不再获批从去年下半年开始业内就已经有预期。针对已有的存量产品还没有具体的政策落地，曾经听说过一个说法，据说分级产品50万以下的客户只能卖不能买，但也只是一个意见稿，没有正式落地。&某公募分级基金经理告诉界面新闻记者，他管理的两只分级产品，牛市行情下最大规模达80亿-90亿，如今只有20亿-30亿左右，而这一规模在同类产品中已排名中上水平。
一方面，不仅自2015年四季度以来，分级基金再无新生力量出现；另一方面，存量的部分分级基金也陷入了濒临清盘的尴尬窘境。
今年5月，中融白酒分级基金进入清算程序，这也是有史以来第一只正式宣告清盘的分级基金。从存量分级基金的规模和业绩情况看，中融中证白酒也不会是清盘个案，随后还会有其他分级基金转换或清盘。
据界面新闻记者不完全统计，今年以来已有多只分级基金被迫转型。其中，融通农业分级、鹏华医药分级、信诚基建分级、国泰新能源汽车分级、交银施罗德环境分级、金鹰中证500分级等多只偏股型分级基金转型为LOF基金。
失去了聚光灯的分级基金市场暴露了诸多制度缺陷。某研究人士认为，分级基金设定的下折阈值过低，导致分级B份额下跌中的净值杠杆不断增大，风险收益特征严重不对称；其次，作为交易所上市的杠杆最高品种，分级B份额投资没有相应的投资者适当性，致使大量对分级基金缺乏认识的投资者买入B份额；另外，分级基金在下折的次日依然上市交易，而且没有任何标示区别于其他基金，造成部分投资者误踩雷区；同时，分级基金认购和申购设定的5万元投资门槛偏高，不利于普通投资者参与风险可控的溢价套利。
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　　□本报实习记者 任飞
　　近期，分级基金交易量萎缩，部分产品掉进流动性陷阱，加之监管层暂停了新产品的注册，分级基金的日子可谓是雪上加霜。分级基金未来如何转型发展，甚至是否有必要存续，引发了业内的广泛关注。
　　“尴尬”凸显
　　截至8月30日，上证指数今年以来的跌幅缩小至13.12%。然而，不少分级基金B份额的净值明显跑输大盘。例如，医药B、房地产B、TMTB今年以来单位净值分别下跌27.33%、36.79%、27.05%。高杠杆带来高风险，在缺乏高收益支撑的弱周期中，分级B的高风险和高成本暴露得更加彻底，使得弱市下的分级基金资金流“马太效应”加剧。
　　近日，就有一只“迷你”分级基金在二级市场上演“过山车”行情，8月15日至19日连续上涨38.64%，但8月22日和23日连续两个跌停，24日又大跌4.36%。8月15日至19日该基金的单位净值升幅仅有7.85%，价格的大涨使其溢价明显增长，8月19日，该基金的溢价高达25.65%。值得注意的是，该基金上述5个交易日连续大涨时，日成交金额均未超过55万元。对此，业内人士表示，大部分的分级基金在行情偏弱的时候被市场边缘化，普遍存在迷你分级基金流动性隐患。
　　Wind数据显示，截至8月30日，在133只股票分级基金中有38只资产净值合计低于1亿元，87只资产净值合计在5亿元以下，只有11只基金资产净值合计在50亿元以上。基金半年报显示，相关高波动、带杠杆的基金产品已成为散户的天下。上半年某大型指数分级基金的持有人结构中，B份额87.25%为个人投资者。
　　从分级基金的发展历程来看，其规模变化很大程度上依赖行情的涨跌。具体表现为上涨行情中分级基金市场需求较强，规模提升较快；市场震荡下行期间，基金公司有较强的产品布局意愿，但市场需求较疲软，分级基金平均规模下滑。
　　2015年上半年牛市中，一些追求高弹性的行业指数分级基金开始规模“井喷”。但从去年8月开始，分级基金的风险不断暴露，对其发展形成负反馈循环，多只分级基金陷入规模严重缩水、流动性匮乏的困境。据统计，目前近42%的分级B基金场内存量不及5000万份，场内存量在1000万份以下的分级B基金占20%。
　　流动性匮乏导致分级B的投资“尴尬”日益凸显。上海某基金分析人士称，这种“尴尬”首先体现在杠杆和成本的不对称性上，这样使基金B份额净值加速下跌、成本负担越来越重。“分级B净值杠杆从初始的2倍不断上升至4倍甚至5倍，使得分级B净值在下跌过程中越跌越快。”她说，分级基金此时份额普遍出现缩水，导致其交易中陷入流动性困境，致使价格指标失真、交易策略难以实现。
　　“同质化”强
　　虽然分级基金的确经历过辉煌的岁月，但从产品设计来看，多数分级基金均是在“‘窄基指数’+‘结构化分级’”的套路上循规蹈矩，需求上的“繁荣”掩盖了其“同质化”的投机味道。
　　去年牛市行情下，窄基指数化股票分级基金发行呈现井喷。数据显示，去年上半年新发的82只分级基金中有73只是行业主题指数型分级基金，具体包括有色金属、白酒、军工、煤炭、钢铁、高铁等高度细分子行业分级基金等，热点主题类“一带一路”、养老产业、国企改革、并购重组等分级基金，乃至智能家居、互联网金融、移动互联网等概念性主题分级基金。
　　对此，上海某基金人士分析，母基金“扎堆”追逐短期热点主题、概念化主题，分级B的高贝塔风险偏好就被推高，几乎是在摒弃分散投资控制风险原则下“玩火”，轻视了分级基金加杠杆和窄基化的风险。
　　针对“同质化”问题，业内人士表示这容易导致分级基金陷入如业绩不佳、流动性缺失等负循环，后市或分化加剧，激烈竞争之下更多的产品可能会被边缘化。
　　值得注意的是，在分级基金的产品发展上，基金公司的态度存在较大分歧。近半数基金公司并未涉足，少数基金公司将分级基金作为产品线扩充的重要方向。目前100余家基金公司中，仅57家基金公司已经发行分级基金，大部分基金公司拥有3只以内分级基金（以母基金计，下同），仅10家基金公司旗下分级基金数量达到5只以上。少数基金公司将分级基金作为重点发展对象，旗下拥有分级基金数量在7只以上。
　　何去何从
　　8月19日，证监会新闻发言人张晓军表示，考虑到分级基金比较复杂，普通投资者难以理解，证监会暂停了分级基金的注册工作，并正在研究完善分级基金的监管安排。
　　有观点认为，在政策影响下，分级基金未来存在的意义不是很大。北京某基金研究人士表示，目前从事分级基金投资的均是一些“既得利益者”，但管理层已经不支持分级基金的发展。在他看来，场内分级B的迷你化以及流动性差已经说明此类产品的转型迫在眉睫。
　　8月18日，天弘基金管理有限公司对外发布公告称，其天弘同利分级债券型证券投资基金之同利B将在9月19日封闭期届满日终后，按照其对应的基金份额净值转换成上市开放式基金（LOF）份额。在份额转换基准日日终，本基金转换成LOF后的基金份额净值调整为1.0000元。在份额转换基准日日终，以份额转换后1.0000元的基金份额净值为基准，同利A、同利B按照各自的基金份额净值转换成LOF份额。
　　另一种观点则认为，应该辩证看待分级基金的风险，特别在弱市下，市场对杠杆型的分级B需求肯定会萎缩，风险经营中不可只对分级基金出现上折喜不自禁，下折就怨声载道。“分级B的市场需求细分度很高，在行情萎缩的时候此类基金的萎缩情况会更加剧烈，因此造成大量的主题性行业分级B流动性很差。但这并不意味着这些分级B都应该被清理出去。”有基金人士说。
　　记者了解到，在2014年下半年证券股大涨之前，申万证券B基金份额从3月份的约5亿份骤降至9月份的约1.5亿份，证券股出现上涨后，到12月8日又猛增至8亿份之多。无独有偶，今年4月底，中融中证白酒分级基金进入清算程序，这也是国内第一只清盘的分级基金；但在清盘之后不久，白酒就迎来一波大涨。可见，市场行情的波动对基金运作产生的影响是巨大的。
　　同时，专家呼吁投资者，对分级基金的杠杆属性与融资成本要有正确的认识，切实提高风险管理水平。“首先，分级基金的融资成本并不低，且分级B实际承担了基金的所有费率，部分基金实际融资成本超过8%。其次，基金的价格溢价实际上是投资者获得杠杆需要付出的额外成本。这部分成本致使通过场内买入分级B进行一次单向融资的实际支付成本非常高。此部分成本通常被投资者所忽略，但在下折等时点就将得到完全的体现；最后，分级B的杠杆效果只有在单边预期非常强的情况下才会体现的较为完整，下跌时杠杆放大，相应产生滞涨、助跌的效果，需要依靠不定期折算或定期折算来控制杠杆，对普通投资者而言意味着更多不确定性风险。”上海某基金人士说。
　　与此同时，分级基金在避免“窄基化”风险增高方面也有“硬伤”需完善。专家表示，“窄基化”只会将基金公司和投资者均置于过高的非必要风险之中，可以就不同的“行业/主题指数”+“结构化分级”的思路进行优化。至于分级基金的流动性难题，应从转型的角度加以解决。A股重陷熊市泥潭，投资者风险偏好短期内难以大幅提升。在此背景下，“僵尸”状态的分级基金，应积极寻找产品转型的出路。规模过小的分级基金不得已清盘，也是正常的选择。
责任编辑：张伟
美元发行与流通的不对称性、无序的浮动汇率制、全球资本流动加剧是金融危机的根本原因，也是全球金融治理的核心和难点。G20有必要建立对美国等国家货币政策的有效制约机制。
官方数据显示，2014年发放的EB-5签证中，大约85%申请者为中国人。目前由于排队时间太长，即便立刻申请，也需要等3年以上才能拿到临时绿卡，而拿到永久绿卡和返还金额的时间则有可能拖长至十年。
对于市场化要素本来就有明显缺失的中国而言，其央行效仿西方那一套的货币工具干预招数，自然会频频失效。央行的干预，只是针对调整市场的货币多少，对于实体经济结构严重畸形中国而言，货币供应的多少无关痛痒。
不能对可能要出台的政策过度掉以轻心，政策是有叠加效应的，一旦超过一定“临界点”，随着购买力透支、需求透支，最后几个月的成交量也将回落。随着5月1日分级基金新规《指引》实施日期的临近，存量分级基金进入“临考”阶段。从_银华中证转债指数增强分级B(of150144)股吧_东方财富网股吧
随着5月1日分级基金新规《指引》实施日期的临近，存量分级基金进入“临考”阶段。从
随着5月1日分级基金新规《指引》实施日期的临近，存量分级基金进入“临考”阶段。从整体数据看，目前分级基金确实面临折价率高、流动性差、规模萎缩的尴尬。业内人士认为，在当前境遇下，分级基金强者恒强的马太效应仍将持续，部分管理规模较小、细分行业分级产品发展前景堪忧的分级基金或将逐步转型LOF，或直接退出市场。 　　折溢价率再度反转 　　Wind数据显示，截至2月21日，132只股票分级B的平均折价率为1.86%。值得注意的是，股票分级B的平均折价率在2016年四季度曾发生反转，一度由2016年10月底6.84%的平均折价率反转为2016年底1.16%的平均溢价率。但随着今年年初基础市场的演变，分级基金的折溢价率再次生变。 　　整体来看，截至2月21日，处在折价交易状态的分级B数量为96只，占全部股票分级B总数的72.73%，而上月是83只。另外，有18只分级B从1月份的溢价转为折价。 　　与分级B类似，分级A也从2016年10月底的6.17%平均溢价率降为年末的0.51%。而在今年1月底，分级A平均溢价率再度攀升至1.75%。 　　业内人士认为，分级基金的折溢价状态与基础市场密切相关。市场的上涨可以逐渐消弭多数分级基金B份额存在的折价状态，但今年1月份的调整让分级B的折价率再次扩大，分级A溢价率则再度上升，但两者的平均折溢价率目前都处在较小的位置，套利的空间小于市场调整风险，若要进行套利操作并不容易。 　　济安金信基金评价中心主任王群航认为，如果市场继续维持震荡，不出现趋势性上涨的行情，那么分级B未来的买卖双方力量是悬殊的，即买盘少于卖盘，这将导致分级B的折价率进一步拉大。 　　规模和流动性持续承压 　　与此同时，分级基金的规模和流动性也持续承压。截至2月21日，Wind数据统计的A类份额与B类份额共322只分级基金，合计1813.40亿份，比上月同期的1869.06亿份小幅减少。此外，从基金的认购户数来看，截至2月21日，低于2000户的分级基金多达42只，最少的仅有357户持有人。多位业内人士预计，随着A股市场持续震荡，加之分级基金即将迎来投资门槛的提升，从中长期而言，分级市场的规模将大概率出现萎缩。 　　2016年8月，监管部门明确表示暂停分级基金的注册工作。事实上，自2015年7月之后就不再有分级基金获批上市，分级基金由此进入存量时代。 　　分析人士认为，对于分级基金品种较为全面的基金公司来说，已有上市的分级品种成为市场上较为稀缺的投资工具，特别是场内份额较大、交易较活跃的品种将会成为较好的投资工具，强者恒强的马太效应或将成为存量分级基金的常态。 　　此外，由于新规设定30万元的投资门槛，阻隔了一部分投资者的投资需求。从去年开始，账户资产符合要求的投资者已经为数不多。根据现有数据（Wind数据2016年中报），账户资产在30万元以下且持有分级B的客户账户数量约1.2万户，占持有分级B账户数量的78%；账户资产在30万以上且持有分级B的客户账户数量仅3000户左右，占比约22%。 　　这意味着，一旦新规正式实施，仅有20%的投资者符合准入门槛。“市场参与人数锐减，毫无疑问将对分级基金的流动性带来极大考验。”上述分析人士说。 　　王群航认为，随着新规的正式实施，分级B的投资者人数锐减，场内的流动性或将承受更大压力。“与此同时，产品同质化的江湖也将加速洗牌。”　　 　　未来转型LOF或成常态 　　随着监管力度的加强，面临规模、流动性以及折价率回升尴尬的分级基金陆续开始谋求转型。 　　证监会网站信息日前显示，一只股票分级基金和一只债券分级基金的变更注册申请于2月首周获得受理。其中，国金基金管理的沪深300指数分级基金，拟变更为沪深300指数增强基金；德邦基金管理的德信中证中高收益企债指数分级基金，拟变更为德信中证中高收益企业债指数基金(LOF)。从转型方向看，均是变更为普通的指数基金，继续跟踪原有指数，不再进行分级运作。 　　值得注意的是，这两只产品均属于迷你基金。国金沪深300指数分级基金因资产净值持续低于五千万元。根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》的规定，属于必须向监管层提交处置方案的情形。德邦德信中证中高收益企债指数分级基金虽然亦属于迷你基金，但因为产品即将到期而根据基金合同进行转型。 　　其实，从去年开始，就已经有部分合同届满到期的分级基金在谋求转型。2016年6月，融通基金一只分级产品——融通中证大农业分级发布基金份额持有人大会公告，拟转型为融通中证大农业指数证券投资基金（LOF）。日，融通基金发布关于融通通福分级债券型证券投资基金三年期届满与基金份额转换的第二次提示性公告，称将根据基金合同的有关规定，自动转换为上市开放式基金（LOF），并于深圳证券交易所上市交易，基金名称变更为融通通福债券型证券投资基金（LOF）。 　　上海一位分析师表示，目前到期转型的多为分级债基初期产品，通常以到期转LOF为主。在分析人士看来，流动性受限、套利机制的丧失以及交易效率不高，是未上市分级基金积极转型LOF的主要动力，未来分级基金转型LOF将成为常态。 　 .中.国.证.券.报
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　　[摘要] 对于让股民又爱又恨的分级基金，已经熬过了最艰难的日子。截至8月26日，目前共有170只分级基金，资产管理规模为2301亿元，其中股票型分级基金有132只，规模为1834亿元，资产占比79.73%。
　　时代周报记者 袁方晨 发自上海
　　随着A股重返3000点之上，分级基金再次受到追捧，然而，证监会已打定主意不再让其“野蛮生长”。
　　8月21日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上表示，分级基金的机制较为复杂，普通投资者不易理解，目前证监会暂缓此类产品的注册工作，相关部门也在研究有关政策。从去年8月开始，无一获批的分级基金，终于确认进入存量阶段。
　　对于让股民又爱又恨的分级基金，已经熬过了最艰难的日子。截至8月26日，目前共有170只分级基金，资产管理规模为2301亿元，其中股票型分级基金有132只，规模为1834亿元，资产占比79.73%。暂停注册让一些分级基金布局较早的基金公司，形成了先发优势。基金2016年中报显示，从分级基金的管理规模上来看，富国基金以625亿元的规模遥遥领先，鹏华基金以263亿元的规模位居次席，申万菱信基金、银华基金、国泰基金、中海基金的分级基金规模也都超过100亿元。
　　富国基金对时代周报记者表示，现有的分级基金产品仍将按照基金合约继续运作，暂无转型计划。据时代周报记者了解，与富国基金类似，其他几家分级基金大户无意转型。而现有的170只分级基金，或许会因为无后来者而成为“香馍馍”。
　　成也分级，败也分级
　　诞生于2007年的分级基金坐了6年的“冷板凳”，直到2014年牛市起来，分级基金终于迎来大时代，多家基金公司规模因此得到爆发式增长，富国、申万菱信、鹏华等基金公司还专门成立了分级基金行销团队，加大分级基金业务发展。
　　根据iFinD数据，2013年年末，富国基金公募资产规模为619.7亿元，2015年年中，规模增至2655亿元。之后虽经历熔断、多只分级B下折等事件，但其资产规模截至8月25日，仍有2171.7亿元。富国方面对时代周报记者说，从需求端而言，市场对于分级基金的需求有一定体量，其依然有一定的活跃度和需求量。
　　分级基金对于申万菱信的发展更是功不可没。2013年年末，申万菱信公募资产规模为142.9亿元，2015年年中，规模增至1024.9亿元。截至8月25日，其规模回落到379.5亿元。然而，2015年对于这两家公司来说，是喜也是悲。数据显示，在2015年公募基金产品业绩排名中，亏损超过百亿元的基金一共有两只，一只是申万菱信申万证券分级，另一只是富国中证国企改革指数分级。
　　不仅是富国国企改革，富国旗下多只分级基金利润均出现大幅亏损。数据显示，富国旗下基金2015年的净利润合计为-798.48亿元，而分级基金业绩的糟糕表现，被认为是富国基金旗下产品整体出现严重亏损的重要原因。申万菱信2015年年报显示，截至日，申万菱信公募基金资产管理规模达494.2亿元，其中8只分级基金累计规模为199.9亿元，占比40.45%。申万菱信中证申万证券、申万菱信中证军工、申万菱信传媒行业等7只基金出现亏损，累计亏损超过142亿元。申万菱信相关人士曾坦言，指数基金规模在公司总规模中占比近半，受2015年下半年A股整体大幅下跌影响，公司旗下指数基金业绩被拖累。
　　好买基金研究中心总监曾令华对时代周报记者表示，分级基金实际上是一种工具，但是这个工具的特点是波动性很大，于是它就不能完全起到工具的作用，并在一定程度上相当于成为了一个财富毁灭的工具。相反，做工具的人，比如基金公司，得到了管理费。济安金信基金评价中心主任王群航更是直言，很多基金公司“管生不管养”。
　　艰难的投资者教育
　　日上证指数创出5178 点高点后，因受场内外清理配资影响，上证综指在两个多月的时间之内下挫了45%。在股市大跌之前，分级基金在众多投资者热烈追捧下形成非理性繁荣，份额高速增长，成交量不断放大。基金业协会会长洪磊近期也表态，未来监管方面将不再批复分级基金产品。事实上，从去年8月开始，分级基金就已被证监会暂缓审批，当时待批的近200只分级基金至今无一获得批准，分级基金进入存量阶段。
　　申万菱信基金投资经理刘敦分析，之前分级B引起分歧较大的特征是：在分级基金接近并最终下折的过程中，分级B的交易价格呈现断崖式的损失，分级B的投资者蒙受巨大的损失。
　　王群航认为，分级B份额的下折机制没有损害投资者利益。的确是有很多投资者在B份额的下折过程中损失惨重，但是，上、下折机制是在分级基金成立之时就明明白白地写在相关法定信息披露文件中的，一些投资者之所以会在下折的过程中亏损，或者是由于不了解下折机制，或者是由于其本来就想博一把。基础市场行情涨跌的常态，只不过是在分级基金中被放大、被加了杠杆，而且还是可变杠杆。
　　投资者的风险投资教育被认为是分级监管的痛点之一。多家基金公司对时代周报记者表示，他们做的已经很多了，但也无法避免一些完全不懂分级基金运作模式的投资者。
　　“我们有专门说分级基金的图书，微信公众号中也会普及分级基金的基础知识，还专门开了投资者教育的专线，并且为了让投资者更容易明白，还出了视频和图解。可以说，在投资者教育上，我们已经尽可能地做了。”深圳一家基金公司员工对时代周报记者说，分级基金引发的诸多与投资者之间的矛盾需要用知识的门槛去解决，比如买之前需要通过一项专门的考试，而不是仅仅通过风险测评。“现在的投资者很聪明，有些投资者没有通过风险测评，会再做几遍，直到通过。可是这些投资者其实是不懂其中的原理的，而不懂就一定会亏钱。甚至有的投资者在公司发出下折预警后，还会买入。有时候，真的恨不得直接按住投资者的手，求他不要申购。”
　　不过，该基金公司员工认为，分级基金是有自己的生命力的，打开了场内投资者对公募基金全新认识的大门。“以前投股票的人看不上公募，认为公募的业绩还跑不过自己投股票，然而分级基金却对这些投资者产生了吸引力。现在的100多只分级基金是非常珍贵的杠杆品种，现在其他的杠杆品种已经被消灭得差不多了，没有什么可以加杠杆的工具了，而对于小投资者来讲，融资融券门槛太高，或者不是想要的品种。”
　　5月18日，金鹰基金管理公司发布公告，提议将“金鹰中证500指数分级证券投资基金”转型为“金鹰量化精选股票型证券投资基金（LOF）”，分级基金转型成为现实。而另一方面，全市场有超一半的公司没有发行或不再管理分级基金，其中有不止一家公司是认为专业化的资产管理机构不应该发行此类产品。
　　不过，多位业内人士均对时代周报记者表示，不能完全否定分级基金。王群航说，分级基金是当年中国基金市场的一个重大创新，这是不可否认的，而且当年，为了寻找到合适的分级基金产品类型，从基金公司到监管层，很多人进行了大量努力，对多种方案进行梳理、测试、论证。 “本轮行情中，分级基金的风险大爆发，根本原因在于基础市场行情的下跌，基础市场的情况发生了变化导致一些问题逐渐暴露出来，且一直没有找到有效的解决办法，更为重要的是分级基金的某些缺点特别突出。”
　　“暂停分级基金的注册，是一个比较务实的决定。分级基金现在不适合这个土壤，但是也未必未来就不适合。现在还是要做一些最基本的、最基础的东西，比如制度上的完善，包括注册制和交易制度的完善。” 曾令华认为，现实社会要比预想中的复杂几千倍或几万倍，发行创新产品更是如此，总有风险在。
责任编辑：张伟
峰会将重申避免竞争性贬值。峰会将支持扩大SDR的使用范围，这将助推人民币国际化。峰会将推动绿色金融发展，是一个新亮点。峰会将承诺促进结构性改革，推动基础设施投资。峰会将讨论全球经济面临的新的不确定性。
人工智能和区块链这两个技术，在未来会使数字货币在金融市场当中的使用权重大大增强。同时可以彻底改造人和金融机构之间的关系。所以在大数据意义上，未来的金融机构的核心能力不是存量的改造，而完全是增量的变化。
从各国应用负利率的实际情况来看，目前效果并不令人满意，反而，出现了有悖于负利率实施初衷的五大矛盾，值得保持警惕。
如果剔除学区等非经济因素，一线城市房地产的投资价值并不大，其关键原因在于一线城市价格过高，透支了住房价格的未来上涨空间。从长期投资价值来说，大多数一线城市住房的租售比都在1/1000以上，住房通过出租获取的年化投资收益率仅为1%左右。}