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什么是证券、基金投资中的阿尔法和贝塔收益？
　　什么是阿尔法收益？什么是贝塔收益？我们在证券、基金投资中经常会看不到阿尔法和贝塔收益，应该如何简单理解它们呢？
　　一只基金的收益，主要有2部分组成，一是大盘总体上涨带来的收益；二是基金策略带来的收益。
　　由大盘上涨带来的收益，称为贝塔收益，就是水涨船高带来的收益，但贝塔收益高并不代表基金经理的水平高。
　　而由基金的选股带来的收益，称为阿尔法收益，这才是基金经理真正价值所在。
　　直白地解释贝塔收益和阿尔法收益：
　　当基金经理投资时，就是在一辆行驶的火车上。基金经理的速度等于火车的速度加上你相对于火车的速度。
　　相比较而言，同样在一列火车上的人（基金经理、投资人士），火车的行进速度是没有区别的，火车速度即贝塔收益，而区别在于基金经理、投资人相对于火车的速度，这个速度就是阿尔法收益。
　　可以看一下这个公式：　　基金收益=阿尔法收益+贝塔收益+残留收益
　　其中，贝塔收益=贝塔系数×基准收益。而残留收益则是随机变量，平均值为0，可略过。　　市场上的对冲基金，其原理是通过做空，可将贝塔系数降到接近0，故消除贝塔风险，当然也是放弃了贝塔收益。
　　这样的基金收益，基本就剩下不受大盘影响的阿尔法收益。对于阿尔法收益的波动，就是由基金的择股和择时策略来决定收益高低。
　　改变贝塔系数，可通过调节投资组合中的现金和股票指数基金(或者股指)的比率来进行，即投资组合中来自整个市场部分的收益。一般指数基金的的贝塔系数是1左右。　　贝塔收益易取，而投资中的阿尔法收益，则相当珍贵，以致许多金融研究人员根本不相信它的存在。获得阿尔法收益，靠的是投资人的真本事，而贝塔只是随大势。
　　普通投资者投资基金关注哪个收益值较好？
　　小编表示，只关注贝塔收益就可以了，比如可以配置单纯的指数基金，指数涨，自己的基金也涨，指数跌，自己的基金也跌。根据长期的经验观察，很多散户投资者耗费精力去研究股票以及操作投资，意图获得更多阿尔法收益，但多数最终都不及单纯只投资贝塔的指数基金的收益佳。
　　当然一些只做阿尔法收益的对冲基金，也有很多表现优异，如市场上的众星拱月MOM证券投资计划，表现就相当稳定，收益很不错。当然，如果是追求“绝对收益”的投资者，也可以关注固定收益类的投资品种，固定收益品种是获得确定的收益，跟阿尔法收益和贝塔收益都无关。
&&& （嘉丰瑞德投稿）
（责任编辑：张洋 HN080）
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做好资产配置（4）——理解收益与风险（中篇）
上篇文章（）为入门篇，对收益和风险做了初步介绍。本篇为中篇，也是进阶篇，从学术的角度阐述一下如何理解收益和风险。下周的下篇则为实战篇，准备从实际应用的角度来进一步认识收益和风险。1 &再谈收益我们选择投资产品或者评价某个产品历史业绩的时候，不仅要看最终的收益如何，还要看这些最终的收益是由哪些部分构成的。如果你觉得这样做太麻烦，认为只看最终收益就够了，那么可以先重温一下我上篇文章“丈母娘选女婿”的故事。1.1 随机收益花2块钱买彩票，中大奖了，得到500万。这个收益就是随机收益，俗称“运气好”。到月底发工资了，本来该发5千块。假如你和你同事打赌，玩猜硬币正反面的游戏，谁猜对就把2个人的工资全拿走。结果你猜对了，拿回家1万块钱，这多出来的5千块也是随机收益。好运气不会一辈子都有，随机收益也不一定每次都是正收益。既然叫“随机”收益，那么就是有正有负。在单次的收益中，随机收益有时会起着主导作用。但只要持续参与，长期参与，那么随机性在里面起的作用就会越来越小。1.2 贝塔收益如果牛市来了，你希望自己手里拿的是什么品种呢？有人说是指数基金，有人说是分级B基金（杠杆基金），有人说是券商股，最狠的会说是券商B基金^_^。这些品种有一个共同特征，就是牛市中涨幅巨大。其中指数基金涨幅和大盘一致，其它的品种，则涨幅更要高于大盘。那么再问一个问题，熊市中你还想持有这些品种吗？当然不想了！指数基金和大盘同步下跌，其它的品种跌幅比大盘还要大！杠杆基金也好，券商股也好，这些品种的一个共同特点是：大盘上涨时它比大盘涨的还猛，大盘下跌时它比大盘跌的也凶。它们俗称为弹性大的品种。这个所谓的“弹性”，在金融学里被称为“贝塔”。在下图中，P可以理解为100%持有指数基金，贝塔就是1；P2则是借钱上杠杆买入指数基金，贝塔值大于1；P1持有一部分无风险品种，一部分指数基金，那么贝塔值就小于1。贝塔收益是一个期望收益。对于利用高贝塔而获得的高收益，是因为承担了更高的风险而得到的。常说的“高风险高收益”中的高收益就是指的贝塔收益。贝塔收益是很容易获得的，也就是说，贝塔收益不值钱。市场上各种各样的指数基金，就是让你来构建自己贝塔收益的。你只要根据自己的风险偏好，通过调整仓位或者杠杆比例就可以获得。这些指数基金，就根据指数规定的各个股票占指数的权重，把资金按照比例买入这些股票。比如说，沪深300指数里，招商银行权重3.44%，宝钢股份2.07%等， 那么指数基金的基金经理就把钱按照这个比例买入相应的股票。由于不要做主观判断，所以指数基金的管理费是比较低的。1.3 阿尔法收益各位到这里要擦亮眼睛了，下面有请真正的大杀器闪亮登场，那就是——阿尔法收益。阿尔法收益也称为超额收益，是真正宝贵和值钱的收益。阿尔法收益是每一位主动型基金经理苦苦追寻和梦寐以求的东西。在西方的学术界，相当多数的人都认为阿尔法收益是不存在的。他们的理由是：整个证券市场是由无数多的聪明人构成的，一旦哪里有阿尔法收益的机会，那么就会引来大量的资金，直到这个收益消失为止。大量的统计数据也证明，在美国主动型基金是跑不赢指数型基金的。所以在美国，越来越多的投资者选择管理费更低的指数型基金投资，放弃了寻找阿尔法收益的努力。中国和美国的国情是不一样的。美国是机构主导的成熟市场，无数名校毕业的华尔街精英在寻找阿尔法收益，最终导致阿尔法收益很难获得。而中国是散户主导的发展中的市场，而且受政策影响明显。因此，在中国市场获得阿尔法收益还是相对轻松一些。比如某基金经理，通过精选沪深300成分股里的股票，从300只里挑出了100只更好的股票，每年能跑赢沪深300指数10%。那么这10%就是阿尔法收益。可以看出，阿尔法收益是实实在在的超额收益。在承担同样的贝塔风险的情况下，能获得阿尔法收益是再好不过的事情了。在中国之所以还有大量的人买主动型管理的基金，看中就是的基金经理获取阿尔法收益的能力。另外，也要清楚的认识到，即使阿尔法收益为正，最终的总收益不一定是正收益。如果基金经理跑赢了沪深300指数10%，但当年沪深300指数跌了20%，那么最终的收益还是-10%。看到这-10%的成绩单的时候，不能气急败坏，一定要心里明白这个基金经理还是不错的。2 再谈风险大家往往觉得收益是个褒义词，其实收益也可以是负的。大家往往一听风险觉得是个负面的词，但其实在学术界，风险指的是不确定性。风险大了，有可能收益会更高，当然也有可能收益会更低甚至是负收益。经济学中假设理性人都是厌恶风险的，下面介绍一下风险的类别以及如何降低风险。2.1 非系统性风险非系统性风险是指个别公司或者行业产生的风险，也称为微观风险。比如说，买了獐子岛的股票后，獐子岛公布说扇贝遇到寒流给冻死了，好几个跌停。买了重庆啤酒后，公司公告说疫苗研发失败，9个跌停。甚至买了贵州茅台，也遇到“塑化剂”风波和中央“八项规定”反腐，股票也一年跌了60%。人生真是艰难啊！这种风险，是事前很难预见的，那应该怎么应对呢？用我前面讲的方法：！分散化是应对非系统性风险的有效方法。某一个公司遇到了特殊问题，不能所有的公司都同时遇到问题吧？东边不亮西边亮就是说的这个道理。理论上来说，通过持有全市场股票就可以完全消除非系统性风险，这也是指数基金流行的原因之一。实践中，一般持有几十只来自不同行业的股票就可以消除绝大部分的非系统性风险。2.2&系统性风险在国家经济形势不好的时候，几乎所有的公司盈利情况都不佳。大盘跌的时候，几乎所有的股票都在跌。这种风险叫做系统性风险，也称为市场风险，是指市场整体因素对证券价格的影响。由于所有的证券都受到影响，通过分散化是解决不了系统性风险的。正所谓“盈亏同源”，系统性风险和前面说的贝塔收益是对应的。如果承担了较高的系统性风险，那么就可以获得较高的贝塔收益。同理，较低的系统性风险也意味着较低的贝塔收益。如果市场上没有阿尔法收益，你又不想承担系统性风险的话，那么能做的就是把钱存银行或者买国债，获得较低的无风险收益。但有了阿尔法收益就不一样了。如果你可以获得阿尔法收益，又不想承担系统性风险，则可以用金融衍生品进行对冲。这样就可以把系统性风险消除掉，只留下阿尔法收益部分。大家常听说的对冲基金就是干的这样的事。比如说，某个基金经理有能力从沪深300成分股里找出更优秀的100只股票，每年能跑赢大盘10%。那么他就可以买入这100只股票后，做空沪深300股指期货，对冲掉系统性风险，只留下10%的阿尔法收益。3 如何来做业绩评价3.1 只用收益来做业绩评价合理吗？大多数人的思维是，评价一个产品的好坏或者一个基金经理的水平，不看别的，只看收益。如果这样的话，我上篇文章中大妈笑话基金经理的段子也就不奇怪了。不光是普通老百姓，一些专业的基金排名网站也往往只看收益率。一轮牛市过后，XX一哥，XX冠军这样的称号就来了。如果老百姓每次都买去年冠军的产品的话，接下来的业绩往往是很不理想的。很大一部分原因就是，冠军产品的业绩往往是由随机收益和贝塔收益带来的。这种收益是承担了较大的风险带来的收益，不具有可持续性。巴菲特说过，只有潮水褪去，才知道谁在裸泳，说的就是这个意思。如果不能纯看收益，那么应该看什么指标呢？一个比较好的业绩评价指标是我上篇文章介绍的夏普比率，而且最好是较长时期的夏普比率。夏普比率越高，代表风险调整后的收益越高。用夏普比率比单纯看收益要客观的多。3.2 如何评价被动投资的基金经理有个基金经理负责某沪深300指数基金。如果在某年牛市中，沪深300指数涨了100%，他负责的基金如果也涨了100%，你千万不要把这个基金经理当成股神，他只是做好了自己的本职工作而已。如果第二年沪深300指数跌了50%，他的本职工作就是跟踪好指数，跌50%是最好的，就可以安心拿年终奖了。如果他自作聪明减仓，最后只跌了20%，那么到年底不但没年终奖，很有可能就被炒鱿鱼了。对于被动投资（指数投资）的基金来说，基金经理能把指数跟踪准，就是他们最大的成功。3.3 如何评价主动投资的基金经理每一个主动投资的基金经理都在试图寻找阿尔法收益。获得阿尔法收益，是他们这个工作存在的前提。比如说，你准备做资产配置，准备配置60%的沪深300指数基金，30%的国债和10%的现金。如果你不相信有人能获得阿尔法收益的话，你就可以自己来搭配，买入60%的沪深300指数基金，30%的国债。这时，某一个主动型基金宣称业绩基准为：沪深300指数X60%+国债指数X30%，刚好和你的风险承受能力匹配。你如果相信这个基金经理能获得阿尔法收益，就可以买这只基金。这时，评价这个基金经理业绩的好坏绝不是他获得的正收益还是负收益，而是他获得的阿尔法收益。比如说，业绩基准涨了50%，如果他管理的基金只涨了40%，那么他的阿尔法收益就是负的，考核不合格。如果业绩基准跌了50%，他管理的基金跌了30%，阿尔法收益是20%，那么他考核结果就可能是优秀了。评价基金经理的风险调整后阿尔法收益能力的指标是信息比率（Information Ratio）。信息比例越高，代表基金经理风险调整后的超额收益能力越强。信息比率的公式为：下次再有理财经理给你推荐基金的时候，你可以用我介绍的2个概念来装一把：“这个基金夏普比率是多少啊？这个基金经理信息比率是多少啊？”保证你的理财经理大吃一惊，对你刮目相看！
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所需积分：1基金策略的阿尔法、贝塔和中性，究竟是什么？
作者：来源：基金吧 16:05
　　阿尔法策略与贝塔策略是两类基于不同的出发点和侧重点来获取超越大盘表现的投资策略，市场中性策略则介于二者之间。一言以蔽之，基金投资的阿尔法策略就是选择那些善于自下而上发掘个股、轻选时重选股型基金经理所管理的基金，而贝塔策略则是依靠那些长于自上而下宏观判断、轻选股重选时型基金经理所管理的基金。由于出发点和侧重点有别，二者在资产配置、行业轮动、个股周期等方面都相去甚远，进而在牛熊殊异的行情下各有千秋。那么，作为基金投资者，究竟是选择阿尔法选手管理的基金，抑或是贝塔选手管理的基金，还是选择中性策略手管理的基金呢？
　　“时进则进”的阿尔法策略。例如2009年，沪深300指数从年初的1817.72点攀升至年底的3575.68点，涨幅高达96.71%。中国银河证券研究所《中国证券投资基金2009年业绩统计报告》研究结果表明，在主动管理的股票型基金中，银华优选、新华成长、兴业社会分列状元、榜眼、探花之位，收益实现翻番。进一步分析上述三只基金季报，全年股票仓位波动范围不大，基金经理主要通过精选行业个股战胜沪深300指数涨幅。反观那些2008年的贝塔明星，基于投资理念上或多或少想做绝对收益，在市场上涨时，因为心态谨慎，加仓迟缓，分散持股而集体失语，牵制了诸多基金的表现。事后想来，在2009年以来的这波牛市行情中，信心确实要比黄金和货币还要重要，该动则动，动如脱兔，飞蓬遇飘风而致千里，是乘势而为。
　　“时退则退”的贝塔策略。例如2008年，沪深300指数从年初的5338.27点暴跌至年底的1817.72点，跌幅深达-65.95%。通过中国银河证券研究所《中国证券投资基金2008年业绩统计报告》同样可以看出，在主动管理的混合型基金中，泰达成长、华夏大盘、金鹰小盘等由于对贝塔的高度关注，对风险的严格控制，对仓位的小心谨慎，尽管没有实现绝对收益，但几近跑赢沪深300指数50%。对比那些基金界的“四大恶人”，熊市阶段不做贝塔，不降低仓位，覆巢之下安有完卵？风险管理成了2008年基金投资管理的核心，因此一役而跌得比别人少成就了贝塔基金经理显赫的名声。他们信奉好的投资者在衡量风险和挖掘机会上必须分配同样多时间，放弃风险的管制就是放任收益的流逝，该静则静，静如处子，伏蛰临岁寒而息百日，是藏地而眠。
　　“动静不失其时”的中性策略。例如，纵观两年以来的熊牛转换，既能在下跌阶段坚决实施贝塔策略来成功规避暴跌，又能在上涨阶段通过阿尔法策略来获取超额收益的基金犹如凤毛麟角。大多数上涨时能精选行业个股的阿尔法选手，涨势凌厉却疏于风险管理；而大多数下跌时能控制下行风险的贝塔选手，风格上又稳健有余进取不足。正所谓千金易买，一将难求！对基金投资者来说，激进型的可以关注阿尔法做得好的基金经理，在上涨阶段有优势；稳健型的可以关注组合贝塔值控制得好的基金经理，在下跌阶段能从容。对那些集激进与稳健于一身的“双面胶”投资者，要想取得能守善攻的投资绩效，除了遇到阿尔法策略和贝塔策略攻防转换灵活的基金经理之外，就得靠自己“动静不失其时”地运用中性策略，双手互搏，“射幸数跌，不如审发；日出而作，日落而息”和谐投资了。
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