& 【资管行家说】专访赵力华：选对赛道，才能稳中求赢！|中证金葵花
【资管行家说】专访赵力华：选对赛道，才能稳中求赢！|中证金葵花
中证金葵花基金
导读：得益于中国经济持续几十年的高速发展，与不断积累的居民财富相伴随的便是大量的资产管理需求。在经过了行业的野蛮生长，随着中国经济迈入新常态，资产管理行业越来越强调资产配置，这时候FOF基金的优势与价值就开始越来越多的被人关注。
深圳中证金葵花基金管理有限公司（简称“中证金葵花”）成立于2015年3月，是一家以受托资产进行投融资活动并提供专业资产管理服务的。凭借良好的股东背景、专业的资管团队、完善的风控体系和丰富的客户资源，成立以来发展迅速，目前累计管理规模破60亿元。
本期的《资管行家说》就让我们跟随国内优秀专业母基金中证金葵花副总裁赵力华，一起了解一下专业母基金的发展和价值。
赵力华 &毕业于中国人民大学经济学硕士，曾任职于大型，负责理财产品设计及管理。历任国内知名投资管理公司风控经理、资产管理部部门经理、基金部副总经理；任职期间，创始发行公司首支有限合伙制基金、首支契约型私募基金，累计管理规模350亿。现任深圳中证金葵花基金管理有限公司副总裁，任职期间先后主导投资运作了中证金葵花恒系列理财基金、腾飞系列定增基金、曙光创新投资基金、体育产业基金等。
《资管行家说》：中证金葵花业务战略定位于母基金管理，从公司发展角度来看，公司这种定位的主要考量是什么？
赵力华：中证金葵花在2015年3月成立之初，公司业务就战略定位于母基金管理，在整个金融链条当中集中精力做这一细分领域。从公司发展角度来看，我们做出这样的业务定位还是顺应整个大资管行业的发展方向而为的。财富管理行业越来越强调资产配置，资产配置的实现追求的是资产的广度。但与此同时，成功的投资需要深度的聚焦和研究，这决定了每个投资机构都是有边界的。这时候专业母基金的优势与价值就凸显出来了。
具体来说，当初决策主要考虑到以下几个方面：
第一，中国财富管理市场广阔，专业化服务供给不足。
目前，中国已经崛起成为全球第二大经济体，家庭财富总值位列世界第二，财富人口已跃居世界第一。数据显示，中国城乡居民储蓄存款余额达50万亿，金融资产得到快速积累。伴随着金融资产快速增长的是中国城市家庭对财富管理的迫切需要。
比如，从正确的家庭财富管理理念的形成到越发复杂的财富管理需求，再到多元化的理财产品。中国城市家庭财富管理起步虽晚，在需求驱动下，财富管理市场正在快速发展。但是目前整个行业能够提供专业化服务的机构却相对不足。
第二，近年来，随着房地产泡沫的加剧，居民大类资产配置已经开始从以房地产作为主要保值增值通道向真正的财富管理多元化的趋势转变。这就要求财富管理机构不仅要做好大类资产配置，而且必须立足于全球和多层次资本市场视野，去寻找能够满足配置需求的资产。
第三，FOF能够最大限度分散和降低。
中国多层次资本市场快速发展，投资机构数量和各类型基金数量都在快速增加，优秀的毕竟少数。因此，如何挑选优秀管理人和优秀基金就成为一个现实问题，这也是FOF应运而生内的在要求。
股权投资中，单个投资项目就是一个点，最不确定，面临的风险最大。基金与母基金一层一层化解了投资风险，增加了获取收益的确定性。
《资管行家说》：2016年以来，FOF成为资管圈被提到的词语之一，从整个资管行业发展角度来看，这背后的主要原因是什么？
赵力华：FOF，即基金中的基金（Fund of Funds），也被称为母基金，是一种专门投资于其他证券、股权投资基金的基金。在欧美市场，FOF已发展成为数量规模占比较大的一类成熟的基金产品。
同样，FOF作为一种，他的出现是中国资产管理行业发展到一定阶段的产物。
2016年以来，FOF在资管圈内迅速火热起来，从私募股权领域投资来说，我们可以从两个维度解释这一现象背后的深层次原因：
第一，中国步入股权投资时代，FOFs可以分散投资单只VC/的风险。
在双创战略驱动下，2015年以来，中国多层次资本市场得到了快速发展。目前，市场上活跃的机构已超过一万家，管理资本量超过6万亿人民币，市场规模实现了质的飞跃。
投资者都明白“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的道理，对于私募股权投资者来说也是一样，最大限度降低和分散投资风险永远都是最为重要的。比如，PE FOFs已成为国内私募股权领域中一种重要的投资种类。他通过将募集到的资金投放到不同种类的PE基金中，PE FOFs使得投资组合实现了多样化配置，从而降低了投资的整体风险。
2016年我国已正式进入“资本股权投资时代”，北京、上海和深圳是股权行业最活跃的三个区域。在此大背景下，中国VC/PE FOFs进入全面发展阶段，特别是在2015年以后呈爆发式增长。因此，FOFs火爆一定程度上是投资者行为选择的结果。
第二，VC/PE FOFs降低了投资私募股权基金的门槛。
私募股权基金属于高级投资需求，对投资人的资产量要求较高。根据基金规模不同，单个投资人的投资门槛规定也有区别。通常，一般私募股权投资基金规模在5亿元以下的，投资门槛300万元、500万元较为常见；基金规模在5亿元以上的，投资门槛1000万元较为常见。另外还有大量优质私募股权基金只接受专业投资人高起点的投资，投资起点高达3000万-5000万元。
目前，市场上很多优质的私募股权基金项目投资门槛限制就把很多高净值客户挡在了门外。VC/PE FOFs的投资门槛最低是100万元，这样就解决了私募股权基金投资门槛过高，很多高净值客户无法投资的问题。
《资管行家说》：说到FOF，2016年开放公募FOF后，大量公募基金纷纷提速布局FOF基金，FOF基金的吸引力可见一斑，赵总是如何看待FOF这个新兴投资模式？
赵力华：首先，在这里我补充一下，只在当下中国资本市场，对于很多投资者来说，FOF是一个比较新兴的投资模式。其实，从全球来看，无论是私募股权类FOF，还是证券类FOF，都已经发展相当成熟了。
FOFs于1975年起源于美国，最初形式为投资于一系列私募股权基金的基金组合。上世纪90年代，PE资本在美国的大规模兴起，使FOFs迅速扩容，FOFs逐渐放宽投资领域，尝试参与PE二级市场投资分散风险，逐渐形成了FOFs拓宽投资者特殊投资渠道、合理配置资产、利益风险制衡等优点。
21世纪以来，全球私募股权FOFs呈现爆发式增长。
对于私募股权FOF在中国的发展，最早是2005年左右，就是国外一些投资机构通过FOF形式进入中国的私募股权基金。后来，才有本土化的私募股权FOF出现，而本土FOF真正得到快速发展，是2015年之后，人民币私募股权FOF出现了爆发式增长。截至2016年6月底，中国私募股权市场上活跃的FOFs共计1175支，管理资本总量近2.5万亿元人民币。
公募FOF方面。
20世纪80年代，先锋基金推出了第一只共同基金FOF，此后FOF产品种类日益繁多，并逐渐被用于养老金的投资与管理。2000年之后，共同基金FOF产品在美国迎来了新的爆发式增长。
目前，在美国FOF已成为养老金、保险公司、银行等机构投资者重要的投资工具。从资产配置角度来看，FOF极大程度上改善了投资组合的风险收益能力，平滑了投资组合的波动率，通过解决机构投资者的投资限制和实现散户机构化，又有效扩大了整个资产管理的边界。
日，中国证监会正式对外颁布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，首次明确FOF定义，这意味着国内发展公募FOF正式提上日程。
随着FOF指引的出台，很多基金公司开始布局。从2017年3月中旬证监会发布的《基金募集申请核准进度公示表》显示，目前已经上报获受理的公募FOF有57只，涉及约四分之一的基金公司，多数大中型基金公司都已布局FOF产品。
综合来看，国内发展公募FOF，且短期迅速迎来了一波热潮，这是中国股票市场和公募基金市场发展的必然要求，经历了2015年下半年的股灾，很多散户投资者认识到了做好大类资产配置的重要性，而公募FOF就是大类资产配置的利器。
对于私募股权FOF，伴随中国资本投资时代的发展，未来也将向产业化、专业化和综合化的方向发展。
《资管行家说》:中证金葵花作为母基金管理机构，公司旗下产品在业务板块布局上有哪些特征？
赵力华：目前，中证金葵花作为母基金管理机构，累计管理规模已经突破60亿元。关于公司旗下产品在业务板块布局上的特征，我想用六个字来概括：“多元化”“成长性”。
多元化，公司旗下不同系列的股权类基金产品全面覆盖了一级、一级半、二级市场，在VC、PE、新三板、定增、并购等领域，已形成多种类别、各具特色的母基金。
成长性，基金在产品发行领域，覆盖了体育、军工、游戏、医疗、文娱等成长性好的行业热点领域。比如，我们专项基金产品布局的“体育、医疗、泛娱乐”等领域，提供的都是眼下全社会的极端刚需产品，在消费升级、国民追求高品质生活内容的大趋势下，潜在需求的持续爆发将顺势驱动着整个产业规模的快速增长。
《资管行家说》：说到股权，2016年是“双创”开元之年，有数据显示，2016年中国有近440万家公司注册，他们是否能站上“双创”这轮浪潮，取得成功呢？
赵力华：在回答这个问题之前，我简要回顾一下大背景。
2015年起，中国全面开展大众创新，万众创业。政府相关扶持政策落地为创投基金的募集创造了更好的政策和市场环境；其次，国内正处于技术革命端口，基于互联网的创新层出不穷。
在以上大背景之下，新经济和新行业受到资本市场的格外关注。2016年，中国有近440万家公司注册，这个数据就是对“双创”最好的诠释。巧妇难为无米之炊，对于这些新设立的公司来说，各类型股权基金就为他们提供了资金支持。
关于这些公司未来能否取得成功？
在这里，我想引用一组数据来说明：据统计，在美国，新创公司存活10年的比例为4%，第一年以后有40%破产，5年以内80%破产，活下来的20%在第二个5年中又有80%破产。
其实不止是美国，在中国，新创公司也同样面临着如此的尴尬困境。创业就像是一场马拉松，在跑向终点的途中，任何事情都有可能发生。所以我坚信，只有最好的创业者才能拿到最好的股权投资机构的资金支持，只有最好的投资机构才能者走向成功。同时，我也坚信，在这些新设立的创新型公司中，未来一定会诞生伟大的公司。
《资管行家说》：听您这么一说，“双创”有效刺激了中国股权投资市场，具体呈现在哪些方面？您是如何看待中国步入股权投资大时代这一问题的？
赵力华：双创确实有效刺激了中国股权投资市场，关于这个问题，我想从两个方面来回答一下。
第一，2016年我国正式进入“资本股权投资时代”。
2016年5月份，国务院印发了《国家创新驱动发展战略纲要》，创新驱动成为国家战略，北京、上海、深圳慢慢发展成为股权行业最活跃的三个区域。在万众创业的背后，是日益增加的PE/VC等投资于一级市场的股权投资基金，他们为实体经济中无数创业公司持续输送着资金血液。
第二，为大家呈现一组中国股权投资现状的数据：1万家+7万亿+20万人！
（1）1万家投资机构：截至2016年，基金业协会公布的最新数据显示，国内股权投资机构超过1万家，市场活跃度增加的同时，机构间的竞争也加剧！
（2）7万亿元管理资本量：1万家股权投资机构管理资本量总计超过7万亿元，按照规模来算中国已成为全球第二大股权投资市场！
（3）20万从业人员：国内1万家股权投资机构登记的从业人数已超过20万人，其中参与基金业考试的人数已达到数万人。
我们看到：经过了年，中国股权资本市场，不管是机构数，还是管理资本量，都实现了质的飞跃。不断拓展的多层次资本市场体系，又为PE/VC的退出提供了更为宽广的退出渠道。在这背后，是监管改革激发的市场活力，引导民间的集合投资走上了规范化发展道路，并有效缓解了实体经济融资需求。
如何看待中国步入股权投资大时代这一问题的。
我是这么理解的，在经济战略性大转型背景下，供给侧结构性改革和双创战略打破了经济系统内在运行的不平衡、不协调、不可持续等突出问题。
经济系统内，资金、信息传递、技术、人员等生产要素流动的阻力大为减小，不仅提升了效率，而且更让市场供给与市场需求之间的不对称完全暴露出来，原来的经济下行压力与结构性问题就可以被引导转化为新的经济增长动能。
具体到实体经济来看就是，一方面以国企为代表的传统产业之间通过并购重组、资源优化整合，将再次成为优质资产；另一方面双创战略驱动下，社会资金、人员、技术等涌入产品供给严重不足的社会极端刚需领域。
在这个两个趋势变化过程中，新与旧之间不断交织，各种要素不断发生着化学反应。目前，已经试探激发出中国经济运行的新动能、新方向。
2015年以来，中国私募股权市场的快速发展，解决了企业融资与企业资产定价问题。不断拓展多层次资本市场体系建设，PE/VC退出渠道也更为宽广，这个过程开启的就是中国股权投资大时代。
《资管行家说》：过去的一年多里监管层对资本市场的监管力度不断加强，这样是否会打击行业活跃度呢？监管层提高监管力度对A股市场运行与股权投资将会产生怎样的影响？
赵力华：2016年是中国资本市场监管元年，而我更想用“监管医治”这个词来形容，因为毕竟之前的市场存在很多乱象。对于监管层推出的各种政策，是否打击了行业的活跃度，对于这个问题，我们不能去猜，行业数据应该能够告诉我们答案。
第一组数据：
2015年，中国股权投资市场募资总额是7849.47亿元人民币，2016年，股权投资市场募资总额增长至1.37万亿元人民币。
截至2016年底，中国基金业协会公布的最新数据显示，国内股权投资机构超过1万家，管理资本量总计超过7万亿元，按照规模来算，中国已经成为全球第二大股权投资市场。
第二组数据：
A股市场在2016年经历了各种黑天鹅事件的扰动，但是融资功能很快得到恢复。统计数据显示，2016年度全球共有291家中资企业上市，合计总融资3125.01亿人民币。其中，有227家中企在境内市场上市，合计融资1511.10亿人民币。
在此种背景下，VC/PE机构在2016年迎来了一轮收获期。数据显示，2016年VC/PE支持中企境内外上市融资额大幅上升，支持的中企上市数量渗透率高达59.8%。这体现了背后有VC/PE支持的中资企业在资本市场上具有相对更强的融资能力。
不言而喻，2016年私募股权投资基金获取了丰厚回报。统计数据显示，174家VC/PE支持的上市企业获得了2.85倍平均账面回报；上市20个交易日后获得了9.56倍平均账面回报，较发行时投资回报水平高出2.36倍。
通过这两组数据，我们发现，不管是股权市场，还是A股IPO，市场活跃度相对2015年都有显著的升温。
资本市场监管力度加强，将会对A股市场运行和股权投资产生积极的正向影响。通过强力监管整治各种市场乱象和违法行为，彻底贯彻“公平、公开、公正”的"三公"原则，让市场充分在阳光下运行，这将能够重拾投资者信心。
同时强化股市分红举措，在保障投资者权益之时，进而真正发挥股市的融资功能。只有投资者认可了，市场运行的基础才能够牢固。
股市运行健康，IPO也会加快，显然，VC与PE基金的退出就会越加通畅。
比如，今年2月17日，证监会公布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订》。政策将资本市场监管目标指向导致Ａ股市场“出血”的再融资乱象，再融资全面收紧，IPO全面加速，这将对A股市场的定价机制产生深刻的长期影响。不仅能帮助疲弱Ａ股缓解供需失衡的尖锐矛盾，而且更将直接助力中国多层次资本市场建设！
《资管行家说》：2017年，中证金葵花在产业布局上又有哪些新动向？
赵力华：投资就是春耕秋收，在肥沃的土地上播下一粒粒种子，然后喜悦地欣赏它在夏天的茁壮成长与葱绿，静待秋天的时候，去收获满树金黄的果实。
对于股权投资来说，为获取稳定出色的投资回报，不仅要求我们要选择好产业领域，而且要在恰当的时候进行布局，即投资于股权资产变现价值链条的上游。
2017年，我们将紧紧围绕市场微观结构新变化与供给侧结构性改革，同时依循中国经济大势变化与国家大目标而为，多维度布局中国经济系统中最具成长性、最具社会极端刚需的产业领域。
我们在继续精耕体育、军工、游戏、医疗、文娱等业务板块之时，将与市场中优秀的合作伙伴一道，积极挖掘新的投资领域。
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中证金葵花夏仕兵： 母基金做投资更具专业性和风险分散性
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（原标题：中证金葵花夏仕兵： 母基金做投资更具专业性和风险分散性）
随着中国私募股权市场的逐步成熟和国家政策的支持，母基金已经成为LP构成中不可忽视的一股力量。从2015年至今，已有不少私募股权母基金设立。由于国资系、银行系资金的纷纷入局，2016年更被一些业内人士称为“母基金元年”。但在中国基金业协会已备案的一千多支私募股权基金中，其实大部分是政府产业引导基金，市场化的私募母基金团队仍然很少。中证金葵花就是其中的一家市场化平台，它从2015年3月成立至今，管理规模已经接近一百亿人民币。已经布局的行业有体育、医疗、军工、游戏、泛娱乐等。中证金葵花在筛选判断标的基金时有哪些标准，如何进行投资风险的把控？对个人投资者来说，母基金的投资优势有哪些？看好小而精团队和新基金中证金葵花在2015年刚成立时，母基金模式在中国尚处于起步阶段。市场上做母基金业务的团队屈指可数，管理人才也十分缺乏。中证金葵花董事长夏仕兵回忆说，当时对中证金葵花来说，最难的就是高效率团队的建设问题和对风险的精准把控。经过两年多的积累，中证金葵花在实践中形成了自己的一套方法论。夏仕兵称，公司在选择标的基金时，首先通过基金业协会等不同渠道发布的基金排行榜，筛选排名靠前的基金。然后再从中调查了解基金管理人的历史业绩，细分投资领域的专业度、知名度等。中证金葵花还会关注标的基金投向，底层资产究竟有哪些。在中证金葵花六十多人的团队中，有专门负责对项目进行评审调研的部门。公司会从收入、利润、市盈率、行业排行、市场规模等多角度对目标基金进行打分，梳理其优势及风险点，在对目标基金有充分了解的基础上再投入资金。中证金葵花致力于成为一家专业的私募股权母基金管理机构，合作机构中有许多保持着小而精的特色。有很多管理人对某一领域有很多经验、敏感度非常高。“我们非常愿意去接触那些在某一领域有着自己独特优势的基金管理人。”夏仕兵表示。近几年随着私募股权市场的发展，基金管理人从原有机构出来自立门户，成立新基金的现象越来越多。夏仕兵表示，中证金葵花对这类新基金十分看好，目前所投基金中，有大部分是老牌机构投资人成立的新基金。这些投资人已在行业中摸爬滚打了十多年，甚至是行业中的领军人物。夏仕兵认为，这些管理人在原来的机构做了很多年，一方面已在业内树立了自己的口碑，另一方面也建立了一套自己考察项目的标准，并积累了人脉。“此外，许多基金管理人出来单干，最需要的就是创口碑、提高品牌知名度。他会很尽心地把身家都压在投的项目上，并且做投资会十分谨慎。哪怕一年少投两个项目，也要保证项目的收益率。”他说。专业化、分散化获投资人青睐对于个人投资者来说，选择母基金的方式进行投资也有三方面优势。
夏仕兵说，首先，投资人自身的专业能力和资源有限，不容易进行项目的筛选判断，母基金作为机构投资者更具专业性。其次，即使个人投资者找到好项目，一两百万的投资额对企业来说也是杯水车薪。企业大概率是不会接受这笔小额个人投资的，它们更倾向于拿机构几千万或者上亿的大额投资，母基金投资更具规模性。第三，母基金可以选择处于不同领域、不同阶段的多个子基金进行投资，分散了投资风险。谈起与政府背景母基金间的竞争，夏仕兵认为，首先，政府背景母基金通常规模很大，动辄几百上千亿，但在投向上往往会进行限制，比如要求一定比例的资金投在本地项目上。中证金葵花则会用更市场化的方式寻找项目，选择符合国家政策、产业升级方向的项目进行投资。再者，政府背景母基金通常更看重管理规模，资金的增值情况倒不是最主要的。但对中证金葵花来说，投资人资金的保值增值是最重要的。”他说。AD
本文来源：21世纪经济报道
责任编辑：王晓易_NE0011
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