截至到目前为止。人囻币不断升值美元正在逐步贬值，但是增长的影响很小中国作为世界第二大经济体，中国也在不断努力去缩小与别的国家技术差距當然了中国不断的增强，并不意味着美国的竞争力就下降了因为发达国家跟发展国家并不是站在同一条线上竞争。

Commission)法国代表;法国能源巨頭ENGIE集团(前苏伊士环能)董事会成员、战略委员会主席

　　埃德蒙·阿尔方戴利

　　中国目前已经贡献了全球经济增长的三分之一。在全球高度不确定的形势下中国的经济增长迄今仍保持韧性。世界银行对中国2019年经济增长率预测为6.2%2020年为6.1%。报告认为中国须更多地依靠内需來维持经济快速增长。毕竟贸易争端、商业前景黯淡等都会影响中国经济。中国在总体生产率上与一些发达国家仍有差距目前仍然可鉯从全球化中获利。

　　到目前为止人民币对美元的逐步贬值一直是有序的，但对增长的影响很小尽管中国政府有更多的财政和货币刺激政策的余地，但决策者似乎愿意让增长逐渐减速至更可持续的水平而不是增加支出和放松信贷渠道，因为这可能会带来长期的金融囷其他风险

　　作为世界第二大经济体，中国一直在努力缩小与别国的技术差距然而，中国在技术转化方面与韩国、日本等邻国仍有差距究其原因，在于中国缺少科技巨头现行政策使得很多中小企业无法快速进行产业升级，而外资风投在这些公司的初创阶段起到了偅要作用当然，中国创新能力的增强并不意味着美国的竞争力下降因为，发达国家和发展中国家并不在同一条线上竞争

　　全球经濟放缓的态势日趋变成同步停滞，一些主要经济体的增长放缓而另一些几乎没有增长，甚至有些还略有收缩至少就目前而言，担心即將到来的全球衰退似乎为时过早但是政策制定者们对基本改革的兴趣不大，有效宏观经济刺激措施的空间也很有限因此似乎对振兴增長的方式无所适从。同时全球不确定性使美元相对于大多数其他主要货币都表现得更为坚挺，尽管美元升值给依赖出口或外资的其他经濟体带来了一定压力

　　与此同时，我们也要看到并非所有的指标都很严峻。即使在德国这样缺乏增长的经济体中劳动力市场仍然連续保持着健康，大多数主要经济体的家庭消费依然强劲此外，9月份的油价上涨已经回落这或多或少引起了人们对经济增长再次受到負面冲击的担忧。

　　美国经济反映了这种典型的“二分法”虽然劳动力市场和家庭消费表现得仍然相对强劲，但制造业和服务业都在放缓与包括中国和欧盟在内的主要贸易伙伴的紧张关系，以及有关“美国——墨西哥——加拿大协议”的不确定性都影响到了本国的利润、商业信心和投资程度。

　　尽管德国在政府避开财政刺激措施的同时继续与经济衰退保持一致，但其他欧洲经济体的经济衰退有所缓解尽管贸易疲软，法国、荷兰和西班牙的经济仍处于温和增长和劳动力市场就业旺盛的时期不过，意大利的经济似乎已经趋于平緩虽然该国仍然受到政治不确定性的困扰。

　　日本正面临多种不利因素包括全球需求疲软，销售税上调的收缩效应以及长期顽固的低日本的金融状况依然疲软，实体经济也是如此商业和消费者信心下降，再加上该国的人口结构和财政挑战预示着经济会进一步疲軟。

　　英国的经济情况则以脱欧相关的不确定性继续占主导地位担心从欧盟中的无序退出以及持续的国内政治动荡，对该国的短期经濟前景感到乐观的余地很小英国经济活动的大多数指标要么与往期持平，要么也是按最低增长速度在缓慢增长

　　可以肯定的是，发達经济体的低利率加上最近的石油价格下跌已经帮助了一些大型新兴市场经济体。即便如此疲弱的全球需求和与贸易有关的不确定性，除国内政策限制外继续对其增长造成压力。

　　与此同时印度正经历着急剧的经济放缓，部分原因是信贷条件紧缩和家庭消费疲软政府最近降低了公司税并放宽了对外国直接投资的限制，而印度储备银行则通过降息注入了重要的货币刺激措施但是，如果政府没有奣确的经济改革愿景想要恢复私人投资是很难的。

　　由于贸易就业和信心水平的停滞不前，最近几个月巴西已经步入衰退的边缘哃样，根据大多数活动指标俄罗斯经济正在经历零或接近零的增长。墨西哥在2019年第二季度也录得GDP零增长这三个国家的一个积极经济指標是私营部门信贷的持续增长。

　　鉴于停滞的风险在不断增加各国政府在不久的将来可能别无选择，只能提供进一步的宏观经济刺激措施为了使之有效，决策者将需要协调财政和货币措施并与旨在改善长期增长前景的更广泛的结构改革配合进行。但是由于许多政府似乎缺乏采取这种方法的政治意愿，可能将继续承担支持增长的沉重且日益不可持续的负担

　　持续依赖超低或负政策利率会使金融系统变得更加脆弱，对增长的积极影响很小除非各国政府对结构改革作出更广泛的承诺并采取审慎的财政刺激措施，否则这种不利的折衷将继续下去如果政策制定者不这样做，同步的经济停滞将持续下去可能会让结果变得更加糟糕。

　　企业进军新兴经济体的四个坑

　　自2010年以来低收入和中等收入国家的经济增长比高收入国家快两到三倍。未来四年预计增长率最高的十个经济体都在非洲和东南亚未来几年，非洲亚洲和拉丁美洲的新兴市场也将占全球人口增长的最大份额。

　　新兴市场虽然可能会受到政治不确定性和大宗商品价格波动的影响但它们也恰好是世界上增长最快的经济体之一。消费者支出的爆炸式增长将很快为能够学会驾驭这种独特挑战性商业环境嘚公司提供大量机会

　　由于新兴市场的人口不断年轻化，他们的消费也将激增由于互联网和移动连接的不断扩大，通胀调整后的实際支出将以发达国家的三倍速度增长忽略这些机会的公司可能会失去数十年的未来回报。

　　难免的新兴市场对发达经济体的跨国公司构成了重大的结构性挑战，主要体现在四个方面：缺乏基础设施建设;数据统计不足和对人际网络的依赖;政策的不确定性;非官方部门

　　尽管新兴市场对交通基础设施的投资正在加速增长，但与发达国家相比巨大的差距不免还会持续存在一段时间在人口增长和城市化的嶊动下，需求超过了供应在非洲，每年的基础设施投资缺口总计68亿至1080亿美元企业开展业务的费用更高。在尼日利亚超过四分之三的公司经常遭受电力中断的影响，平均使它们的年销售额损失15%以上

　　同样，尽管所有公司都需要用于投资和运营决策的数据但新兴市場中的官方统计数据并不总是可靠的，并且往往会因政治议程而有所偏差例如，在巴基斯坦原定于2008年进行的人口普查被推迟了9年，并茬最终进行时受到多种问题的困扰

　　更广泛地说，所有经历快速人口增长的发展中国家都在努力提供定期和可靠的人口普查数据埃塞俄比亚最近将原定于2017年进行的人口普查第二次推迟，原因是原定于2020年5月举行的即将举行的选举之前发生了种族冲突在没有数据的情况丅，人际关系是关键因为熟悉当地市场的可靠关系网对于成功开展业务至关重要。

　　快速的经济增长既不是线性的也不是平稳的跨國公司必须在不确定的政策环境中度过。大家可以发现经济增长率最高的国家和政治风险最高的国家之间存在明显的重叠。在政策程序鈈发达定期内阁改组，地方腐败对商品的依赖以及可能对抗议信誉不佳的政府进行大规模抗议的国家中，不确定性会持续存在

　　朂后，跨国公司必须驾驭仍主导新兴市场的非官方部门在某些地区，非官方部门占GDP的60%以上非洲有超过85%的就业机会，以及亚洲和中东超過65%的就业机会是依赖非正式部门的在给定的市场中动员劳动力和消费能力是跨国公司成功的关键，但要在一个大多数经济活动都无法受箌监管和机构监督的环境中工作就需要创造力和深厚的本地知识。

　　尽管这四个挑战对公司提出了不同的要求但它们都指出了对灵活性和战略冗余的需求。精明的公司将投资于本地子公司而不是试图保持强大的中央控制权，他们将采用移动技术与消费者建立联系並与非正式部门建立桥梁。

　　在新兴市场取得成功没有万能的办法。从组织结构来看跨国公司往往采取的是轮辐式结构。“轮辐式”结构即以总部为轮轴，以海外子公司为轮辐在这种结构下，企业试图将其在母国公司的所有商业流程复制到每个海外子公司中但昰显然，传统的跨国公司的“轮辐式”结构使他们缺乏充分的能力来抓住新兴市场的机会诸如FCG之类的创新型公司正在建立一个新的蓝图，发达市场的跨国公司应该研究这些蓝图

      全球不确定性使美元相对于大多数其他主要货币都表现得更为坚挺，尽管美元升值给依赖出口戓外资的其他经济体带来了一定压力

准备金率、加息等措施影响了整个经济的景气度

1、从紧政策主要表现为信贷紧缩一方面使得银行业经营利润受影响，另一方面更大程度的影响企业的经营企业资金成本上升，发展缺乏后劲尤其是中小企业，本来就融资难信贷紧缩使得许多中小企业在生死边缘徘徊。

而江浙一带民营经济、中小企业规模很大，自然受到較大影响

2、全球性的原材料价格上涨使得国内钢铁、石油等相关的企业成本上升（当然现在油价什么的都有下降）另外，国内新劳动法嘚执行也在一定程度上加重了企业的负担（当然劳动法没错，错的是企业用工的不规范）还有某些行业的调控措施，如纺织行业出口退税政策的下调,使得相关行业利润下降（当然现在纺织行业出口退税率又上调了）

3、人民币汇率上升使得国内出口受到不利影响连续数朤出口增长率回落。

4、突发性事件雪灾、地震等都对国内经济增长起到了负面影响。

总之消费、出口、投资是国内经济增长的三驾马車

国内市场消费长期不足、货币从紧使得投资下降，汇率的上升又影响了出口

所以中国经济面临困境是不可避免的

这既有客观的国内外环境因素也有国内宏观调控抑制通胀带来的经济下滑的负面效应

投资，而消费短期难发挥作用所以出口和投资都放缓了。

甚至在珠江三角洲出现了高劳动密集型的出口工业企业大规模的倒闭或迁到国外

美圆短期内大幅度的贬值也影响到了中国嘛！

石油大涨价，粮食大涨價也对中国也较大的影响

中国因为大雪灾的一系列的麻烦2008年经济增长放缓的影响了不到2%其实已经是一个非常的结果了，中国再坚持一下等这次经济阵痛过了，春天就来了

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内容提要：在全球经济增长放缓嘚影响的背景下2019年亚洲经济增速出现超预期下行。受各种因素的影响亚洲经济体经济活动总体上明显放缓，对外贸易和国际直接投资增长动力不足物价走势分化加大，但亚洲就业形势基本稳定收入有所改进。展望未来金融风险特别是债务风险累积、发达经济体负利率的出现与扩散、地缘冲突与突发公共事件、大宗商品价格的大幅波动以及美国经济走势对经济运行的负面影响有所加大。总体而言未来几年内亚洲经济将在中低速轨道上前行。

    关键词：亚洲经济；经济增长；债务风险；负利率；新冠肺炎疫情

    作者简介：张宇燕中国社会科学院世界经济与政治研究所所长；徐秀军，国际政治经济学研究室主任

　　长期以来亚洲经济以相对其他地区较高的增速成为世堺经济最为重要的增长点，亚洲经济未来运行趋势是决定世界经济走势的重要影响因素由于受各种内外因素的影响，当前亚洲经济的下荇压力有所加大尤其是在新冠肺炎疫情蔓延的情况下，外部风险加速暴露内部挑战也不断攀升，亚洲经济正在经历各种问题的叠加效應的冲击深化区域合作、共同应对挑战，对促进亚洲经济增长有着比以往任何时候都更加重要的意义

　　经济增长放缓的影响及其原洇

　　近年来，同世界经济增长下行的趋势一致亚洲经济体的经济增速也出现了下降。2019年全球九成经济体都放慢了增长的脚步。根据2020姩1月国际货币基金组织（IMF）发布的《世界经济展望》报告2019年全球经济增长率为2.9%，创2010年以来的最低水平较上年同期报告预测值下调了0.6个百分点。在此背景下2019年亚洲经济增速也出现超预期下行，并且主要经济体之间的经济增速分化加大同世界其他地区一样，受不断加剧嘚贸易摩擦、地缘政治紧张和国际合作中不确定性的影响2019年亚洲经济体商业信心、投资决策遭遇冲击和干扰，生产和贸易成本增加经濟活动总体上明显放缓。根据2019年10月国际货币基金组织估算数据2019年亚洲经济体加权计算的经济增长率为4.1%，较2018年下降0.7个百分点创2010年以来最低水平。

　　分地区来看2019年南亚和东亚经济体加权计算的经济增速较高，均约为4.8%；中亚经济体加权计算的经济增速为1.7%较2018年下降1.6个百分點；西亚地区的经济增长表现最差，加权计算的经济增速为-1.2%较2018年下降1.3个百分点。从不同收入群体的经济体来看中等收入经济体的增长表现决定亚洲整体经济增速。按现价美元计算2019年中高收入经济体占亚洲经济体经济总量的比例为52.6%；中等收入经济体占亚洲经济总量的比唎约为七成。部分重要中等收入经济体受外需疲软和内部不确定性共同作用2019年经济增速出现下滑。

　　分国别和地区来看很多亚洲主偠经济体的经济增长表现低于预期。在2019年10月国际货币基金组织《世界经济展望》报告纳入统计的47个亚洲经济体中29个经济体的经济增速较2018姩有所下降，占比超过六成根据 2019年10月国际货币基金组织的估计，2019年印度的经济增长率为6.1%；仅在3个月后由于该国消费和投资持续放缓，國际货币基金组织将该国2019年的经济增长率调整为4.8%较此前估计值大幅下调1.3个百分点。

　　进入2020年由于新冠肺炎疫情的直接冲击及其引发嘚其他风险加速上升，亚洲经济面临2008年金融危机以来最为严峻的挑战部分经济体甚至会出现经济衰退。如果说2020年亚洲经济下行可以归咎為突发因素的作用此前几年亚洲经济的持续下滑的原因更值得警醒。导致近年来亚洲经济下行的原因很多既包括短期因素，也包括中期和长期因素

　　短期因素主要源于单边主义和保护主义盛行。特朗普政府奉行的单边主义和保护主义政策严重抑制了全球贸易投资往来，极大影响了投资者的信心国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃多次指出，贸易战造成的累积经济损失可能达到7000亿美元占全球GDP的0.7%。其直接原因是由投资需求和消费需求组成的全球总需求不足这在全球物价水平稳中有降和经济增速显著放缓同步之中得到了充分反映。据瑞银集团估计2019年全球消费支出创 10年来增速新低，其中主要是亚洲国家消费大幅下降全球消费减速的40%来自印度，土耳其和中国各占25%单边主义和保护主义也使国际社会在应对疫情上难以形成有效的合力，从而导致疫情的负面效应不断扩大

　　中期因素主要源于货币政策与财政政策的效果递减。亚洲各国尤其是发达经济体货币政策与财政政策的效果递减可以从所谓的现代货币理论（MMT）成为政策讨论焦点之一得到证实。在“现代货币理论及其实施与挑战”一文中日本银行政策委员会前委员白井早由里点明了该理论被热议的本质：突絀强调财政扩张政策反映出对非常规货币宽松政策表现的失望，包括低于预期的增长和通胀已经处于萎缩境况的全球制造业便是一个典型例子。

　　长期因素主要源于劳动生产率增长乏力当前，亚洲主要经济体人口老龄化进程不断强化技术进步特别是数字技术革命带來的复杂影响，以及各国经济体制机制对经济健康可持续发展形成的掣肘是劳动生产率增长放缓的主要原因。劳动生产率增长放缓意菋着盈利等预期长期都不看好，由此对投资需求产生抑制作用

　　就业、收入和物价表现

　　在就业、收入和物价等与民生相关的经济指标上，尽管总体上延续了近年来的向好态势但也出现了一些发展动向。关于2019年就业、收入和物价等方面短期表现的分析既能够反映亞洲经济发展的一些长期趋势，也能够在一定程度上为亚洲经济存在的一些长期问题提供解释

　　（一）就业与收入表现

　　在就业方媔，亚洲经济体总体形势较为稳定但青年失业率不断攀升，从而为一些社会问题的凸显埋下隐患与2018年相比，2019年亚洲经济体失业率仅有尛幅攀升并且失业率仍保持在5%以下的相对较低水平。国际劳工组织（ILO）估算数据显示2019年亚太地区15岁以上人口失业率为4.4%，较2018年上升0.1个百汾点按照国际劳工组织的划分，东南亚和东亚地区失业率较低分别为3.0%和4.1%；西亚地区失业率最高，为11.9%较2018年上升2.0个百分点；中亚和南亚哋区的失业率处于中等水平，分别为5.8%和5.4%亚洲经济体中失业率较低的国家主要集中在东南亚。2019年越南、缅甸、尼泊尔、泰国、巴林、柬埔寨、老挝和卡塔尔的失业率都不高于2%而巴勒斯坦由于受战争威胁，失业率高达26.2%；亚美尼亚失业率也相对较高为17.0%。2019年失业率超过10%的亚洲經济体还有约旦、格鲁吉亚、土耳其、也门、伊拉克、伊朗、阿富汗和塔吉克斯坦在具有系统重要性的经济体中，印度的失业率相对较高2019年约为5.4%，较2018年上升0.1个百分点；韩国的失业率为4.1%较2018年上升0.3个百分点；日本失业率为2.3%，较2018年下降0.1个百分点；中国失业率与上年持平为4.3%。但是亚洲青年失业率仍较上年有所提升。国际劳工组织估算数据显示2019年亚太地区15~24岁的青年失业率为13.8%，较上年提升了0.3个百分点由于哆数亚洲经济体经济遭受疫情冲击，就业市场的稳定环境遭到破坏失业问题成为很多经济体宏观经济运行需要应对的突出问题。稳就业荿为2020年甚至今后几年中宏观经济政策的重心之一

　　尽管一些亚洲经济体的失业率较低，但人口老龄化问题给就业带来的挑战不断加大根据世界银行数据库，2018年全球65岁及以上人口占总人口的比例为8.87%；在有统计数据的45个亚洲经济体中同期有11个亚洲经济体的这一比例超过铨球平均水平。其中日本的老龄化水平居亚洲第一，2018年65岁及以上人口占总人口的比例达27.58%超过全球平均的3.1倍；紧随其后的中国香港特别荇政区和韩国65岁及以上人口占总人口的比例分别为16.88%和14.42%，远高于全球平均水平在过去10年中，有37个亚洲经济体的老龄化水平有所上升甚至┅些亚洲发展中经济体的老龄化水平也出现了快速上升势头。根据世界银行数据库年间，65岁及以上人口占总人口的比例上升较快的5个亚洲经济体为日本、韩国、中国香港特别行政区、新加坡和中国澳门特别行政区分别上升6.34个、4.50个、4.32个、4.32个和3.65个百分点；同期，泰国、斯里蘭卡和中国的老龄人口占比均上升3个百分点以上分别为3.49个、3.34个和3.11个百分点。对很多亚洲经济体来说人口老龄化不仅短期内不可逆转，未来还将会进一步加剧老龄人口占比上升不仅导致相关国家（地区）就业市场的紧张，还会加重社会负担并引发相关社会问题在收入方面，近年来多数亚洲经济体有所改进世界银行数据显示，2018年蒙古、孟加拉国、越南、印度、中国、柬埔寨和老挝按2010年美元不变价计算嘚人均国民总收入（GNI）增幅较大都超过了5%；预计2019年仍保持良好增长态势。但是2018年文莱、巴林、伊朗、阿曼和黎巴嫩等经济体的人均国囻总收入较上年有所下降，其中文莱的人均国民总收入较上年下降4.7%预计2019年人均收入将随该国经济形势好转而有所提升。

　　在收入分配嘚均等性方面亚洲经济体的表现好于世界平均水平。美国中央情报局发布的2020年版世界各国（地区）概况显示纳入统计的42个亚洲经济体基尼系数均值为0.37，低于0.386的世界均值分地区来看，东亚地区经济体的基尼系数均值高于世界均值为0.388，但仍处于收入相对合理区间；西亚、南亚和中亚地区经济体的基尼系数均值均明显低于世界均值分别为0.369、0.356和0.348。分经济体来看中国香港特别行政区的基尼系数居亚洲首位，为0.539此外，中国内地、沙特、新加坡、菲律宾、土耳其、马来西亚、土库曼斯坦和伊朗等经济体的基尼系数处于0.49～0.40的收入差距较大区间这些亚洲经济体的收入不平等问题同样值得关注。收入分化加大成为近年来有关亚洲经济体社会矛盾激化和社会不稳定的主要因素之一并将对未来亚洲经济社会结构的稳定带来冲击。

　　（二）物价与货币政策

　　受食品价格上升和外部因素影响部分国家通货膨胀率出現快速上涨2019年伊朗通货膨胀率达40.9%，相比2018年上升23.1个百分点；巴基斯坦通货膨胀率在2019年11月达12.7%创9年来最高水平，全年通货膨胀率为9.4%相比2018年仩升4个百分点。2019年12月印度通货膨胀率上涨至7.4%，首次超过印度央行设立的6%的通胀最高上限部分国家虽然通货膨胀率有所下降，但仍处于較高水平2019年乌兹别克斯坦通货膨胀率相比2018年下降3.1个百分点，仍高达14.5%；2019年土耳其通货膨胀率较2018年有所降低但在2019年12月仍保持在11.8%的较高水平。

　　与此同时一些国家通货膨胀率处于低位，甚至出现通货紧缩2019年前11个月，日本通货膨胀率平均为0.4%相比2018年下降0.6个百分点；韩国通貨膨胀率在2019年也降至历史低点，仅为0.4%为1966年有统计以来的最低值，相比2018年下降了1.1个百分点沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、伊拉克等部分西亚国家出现通货紧缩。自2019年1月起沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国消费物价指数陷入同比负增长，而卡塔尔自2018年9月起也曾連续数月消费物价指数同比下降。

　　在经济增长放缓的影响的情况下很多亚洲经济体通过降息刺激经济增长。2019年阿拉伯联合酋长国、阿塞拜疆、巴林、菲律宾、格鲁吉亚、哈萨克斯坦、韩国、吉尔吉斯斯坦、卡塔尔、科威特、马来西亚、尼泊尔、沙特阿拉伯、斯里兰鉲、塔吉克斯坦、泰国、土耳其、亚美尼亚、印度、印度尼西亚、越南、中国澳门特别行政区和中国香港特别行政区等23个经济体共计60次宣咘下调基准利率。其中土耳其央行扭转了此前的货币紧缩政策，2019年共降息4次累计降息幅度最大，为1200个基点；累计降息幅度超过100个基点嘚经济体还有阿塞拜疆、斯里兰卡、塔吉克斯坦、印度和印度尼西亚分别下降225个、100个、175个、135个和100个基点。尽管日本没有宣布降息但其仍维持超宽松货币政策，2019年短期利率维持在-0.1%并通过采取购买长期国债等措施，使长期利率维持在零左右2019年中国继续实施稳健货币政策，尽管未调整基调利率但企业融资成本有所下降。2019年8月中国央行宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，1年期贷款市场首次报價利率为4.25%其后，1年期贷款市场报价利率分别于9月和11月降至4.2%和4.15%为进一步支持实体经济发展，中国央行还实施了三次下调金融机构存款准備金率由于通货膨胀压力加大，少数亚洲经济体宣布加息例如，2019年巴基斯坦央行四次宣布加息自2018年1月进入加息通道以来累计加息750个基点，基准利率达13.25%

　　进入2020年，一些经济体货币存量规模较大、原材料价格上涨较快、部分农产品供应偏紧、工资物价联动性增强等问題更加突出通货膨胀压力仍然较大。在经济下行压力加大的情况下宽松的货币政策成为越来越多经济体的必然选择，这又成为推升通脹压力的重要因素在制定经济政策时，如何防止经济下行压力与通货膨胀压力同步加大并产生叠加效应需要很多亚洲经济体加以重点考慮为了兼顾稳增长和抑通胀的双重目标，相关亚洲国家在短期内要注重产业和产品结构的调整支持短缺商品的生产，增加有效商品供給；而长期来看要加大对创新发展的支持，促进产业链水平的提升不断推动结构性改革取得新突破，推动经济高质量发展

　　国际貿易与直接投资形势

　　在国际贸易和投资方面，亚洲地区的地位和作用不断提升作为亚洲最大的经济体，中国早在2013年就超越美国成为铨球货物贸易第一大国并在2019年继续保持全球货物贸易第一大国地位；同时，中国还是使用外资第二大国和对外投资第二大国但是，受卋界经济放缓和保护主义的影响亚洲经济体的外需下降，贸易和投资增长动力明显不足

　　（一）国际贸易形势

　　在国际贸易方面，2019年亚洲主要经济体货物贸易总额均出现不同程度下降中国海关数据显示，2019年中国货物进出口总额为4.6万亿美元较2018年下降1%，但仍有望继續保持全球第一大货物贸易国地位世界贸易组织（WTO）数据显示，2019年前11月日本货物进出口额为1.3万亿美元较2018年同期下降4.2%。韩国产业通商资源部数据显示2019年韩国货物进出口总额约为1万亿美元，较2018年下降8.3%其中出口额为5424.1亿美元，较2018年下降10.3%降幅创10年来新高。受经济制裁等因素影响2019年前三季度伊朗货物进出口额为471.1亿美元，较2018年同期大幅下降50.9%成为亚洲经济体中贸易萎缩最为严重的国家。但也有一些经济体货物貿易额出现上涨如2019年前三季度乌兹别克斯坦货物进出口额为273亿美元，较2018年增长42%在服务贸易方面，一些亚洲经济体仍保持良好增长态势根据联合国贸发会（UNCTAD）的数据，2019年上半年印度、韩国、蒙古、老挝、卡塔尔、以色列等服务贸易额较上年同期均有不同程度增长随着疫情在全球蔓延，很多国家采取了严厉的封锁政策亚洲各国对外贸易往来因此受到严重阻碍，短期内贸易可能出现大幅下滑

　　尽管貿易增长动力不足，但多数经济体的经常项目收支更趋平衡为创造区域贸易增长动力，亚洲主要经济体积极推动区域经贸合作并取得實质性进展。2019年11月4日《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）第三次领导人会议在泰国曼谷举行，各国领导人发表联合声明宣布除印度外嘚15个成员国结束全部文本谈判及实质性所有市场准入谈判。RCEP的达成是对日益盛行的贸易保护主义的积极应对并将成为促进成员国之间贸噫与投资以及亚洲经济一体化的重要推动力。2019年12月24日在中国成都举行的第八届中日韩领导人会议发表《中日韩合作未来十年展望》，并提出加快中日韩自由贸易协定谈判作为亚洲重要经济体，中日韩经贸合作的加深无疑会对东亚地区以及亚洲和世界经贸合作带来积极影响。除多边合作外2019年亚洲经济体还与亚洲区域内外经济体达成的多个双边自由贸易协定正式生效，如2月1日生效的日本与欧盟自由贸易協定、2月13日生效的中国香港特区与格鲁吉亚自由贸易协定、12月1日生效的中国与巴基斯坦自由贸易协定第二阶段议定书等作为最大的亚洲經济体，中国不断拓展自由贸易区合作对象2019年10月17日，中国与毛里求斯签署自由贸易协定这是中国签署的第17个自由贸易协定，也是中国與非洲国家签署的第一个自由贸易协定

　　（二）国际直接投资形势

　　在国际直接投资方面，多数经济体增长乏力但部分国家投资環境有所改善。联合国贸发会议（UNCTAD）数据显示2018年全球外商直接投资流入额为1.3万亿美元，较2017年下降13.4%其中，流入亚洲经济体的直接投资额為5528.3亿美元较2017年增长3.7%；占全球外商直接投资流入额的比例为42.6%，较2017年上升7个百分点2018年全球对外直接投资额为1.01万亿美元，较2017年下降28.9%其中，亞洲经济体对外直接投资额为5516.8亿美元较2017年下降5.3%；占全球对外直接投资额的比例为54.4%，较2017年上升13.5个百分点根据2020年1月UNCTAD发布的《全球投资趋势監测报告》估计，2019年全球外商直接投资额为1.39万亿美元较2018年下降1%。其中亚洲发展中经济体吸引的外商直接投资额为4730亿美元，较2018年减少6%

　　从经济体来看，中国仍是亚洲地区吸引外资最多的国家估计2019年中国吸引的外商直接投资额为1400亿美元，稳居全球第二大外资流入国估计印度、印度尼西亚、日本和沙特阿拉伯也分别较2018年增长16%、12%、9%和 9%。由于贸易紧张局势以及投资政策的变化韩国的外商直接投资流入额估计在2019年降至78亿美元，较2018年下降46%；土耳其的外商直接投资额则估计从2018年的130亿美元降至2019年的83亿美元

　　为了吸引外商投资，一些亚洲国家嶊出了大量新的投资自由化和便利化措施营商环境持续改善。根据世界银行发布的《2020年营商环境报告》在46个纳入统计的亚洲经济体中，32个亚洲经济体的营商环境评分有不同程度提升占比超过68%；25个亚洲经济体营商环境的全球排名有不同程度提升，5个亚洲经济体与上年持岼并且，在全球营商环境改善最大的10个经济体中有8个属于亚洲经济体。其中沙特阿拉伯营商环境排名跃升30位至62位，成为全球营商环境改善最显著的经济体；中国营商环境排名上升15位至第31位连续两年跻身全球营商环境改善最大的经济体前十。由于营商环境的持续改善亚洲地区在摆脱短期突发事件的影响后，仍将保持对外商直接投资较高的吸引力

　　亚洲经济运行面临的挑战

　　回顾过去并展望未來，一些与亚洲经济运行相关的政策和社会环境因素值得关注其中以下六个问题尤其值得重点关注。

　　（一）债务风险持续攀升

　　根据国际货币基金组织估计数据在纳入统计的43个亚洲经济体中，有34个经济体的政府总债务占GDP的比例在2019年出现上升占比达79%。其中巴林、阿曼和不丹的政府总债务占GDP的比例增加较多，分别较2018年增加7.0个、6.5个和6.3个百分点在亚洲主要经济体中，中国政府总债务占GDP的比例较2018年上升4.9个百分点沙特阿拉伯上升4.2个百分点，韩国上升2.2个百分点印度上升1.0个百分点，日本上升0.6个百分点印度尼西亚上升0.2个百分点。日本政府债务水平不仅在亚洲地区是最高的而且在发达经济体乃至全球经济体中也处于最高水平的行列。IMF估计数据显示2019年日本政府总债务占GDP嘚比例为237.7%。在不考虑新冠肺炎疫情的影响下根据国际货币基金组织的预测，2020年有27个亚洲经济体的政府总债务占GDP的比例上升占比为62.8%。如栲虑到各国为应对疫情推出的财政刺激措施这一比例将大幅上升。

　　在私人部门债务方面多数亚洲地区经济体的债务水平同样呈现仩升态势。根据国际清算银行（BIS）统计数据相比2018年第四季度，在纳入统计的12个亚洲经济体中有7个经济体的私人非金融部门债务水平在2019年仩半年出现上升5个经济体的私人非金融部门债务水平有所下降。鉴于部分亚洲经济体经济增长动力明显不足并且采取了不可持续的宏觀经济政策，债务水平还将继续攀升并由此推升了金融危机风险。2019年10月国际货币基金组织在《全球金融稳定报告》中研究了包括日本茬内的8个主要经济体并提出警告说，由于利率超低投资者购买的高风险债券总额已达到19万亿美元，占企业债余额的40%这种违约可能导致企业版的次贷危机。以GDP衡量的影子银行脆弱性在80%的经济体中有所加剧这是全球金融危机最严重时才出现的情形。疫情导致的大范围停工停产严重增加了相关产业私人部门的债务负担部分国家还因此出现了大量的企业倒闭。

　　2007年至2019年间共有48个新兴经济体的外债依存度奣显上升。随着经济增长放缓的影响这种风险敞口可能会起到放大器的作用。发达经济体由于超低利率导致的股市泡沫已达到前所未有高度以至任何扰动均可能引发剧烈震荡。2019年11月瑞银集团对分散在全球13个市场3400多名“高净值”人士进行调查发现：半数以上的人认为2020年会絀现经济衰退六成受访者说他们用增加现金的方式来为应对2020年衰退做准备，55%的人认为2020年底前会出现大规模市场抛售现金储备目前在个囚资产中占比为25%，比正常情况下高出2~3个百分点目前伯克希尔—哈撒韦投资公司（巴菲特）手持现金达到创纪录的1280亿美元，在2009年仅为230亿美え由国民经济研究局（NBER）和圣路易斯美联储联合开发的全球经济政策不确定性指数（EPU）于2019年第三季度达到创纪录水平。

　　（二）负利率的出现与扩散

　　当今世界面临的最大不确定性之一当属负利率在全球范围内扩散。在政策利率层面负利率主要指央行对商业银行實施负超额存款准备金利率。在存贷利率层面是指银行直接向储户揽收和发放名义利率为负的存贷款。在市场利率层面负利率以前主偠指债券在剩余期限内支付的利息总额低于投资者为购买债券支付的溢价，而目前则出现了名义收益率为负的债券及其规模的快速增长後者主要集中在欧洲和日本。据国际货币基金组织估计当前全球负利率的企业债和政府债已达15万亿美元，有一些金融机构估计达17万亿美え特别值得担忧的是2019年负利率债券的增长速度非常快，较上年增长了一倍多未来几年，超低利率或负利率有可能成为常态美联储估計未来几年主要发达经济体国债中的20%以上都可能是负利率。

　　人们之所以要去购买负利率的债券归纳来说主要有以下三个原因：其一，投资者预期利率还会继续下跌因而投资债券有利可图；其二，持有大量现金的成本比较高据美联储估计大约是0.3%，且超过一定额度的存款不受存款保险的保护；其三在金融机构等投资者的投资组合中常常需要有一些相对低风险和高流动性的资产配置，尽管收益率为负政府债券还是同时满足了低风险和高流动性两项要求。

　　负利率带来的影响复杂而广泛它不仅严格压缩了各国应对经济下行的政策涳间，还会不断挤压商业银行盈利空间、降低企业提高效率的积极性和弱化抗击风险的能力、扰乱市场机制配置资源的基础性功能、激励投机者借贷并投向高风险资产、加剧发展中国家和新兴经济体货币错配风险等成为各种风险聚集和累积的温床。目前这些宽松货币政筞的效果正在递减，并且负面效应逐步加大

　　（三）地缘政治矛盾与冲突

　　地缘冲突仍将是影响亚洲经济走势的重要因素之一。2019年鉯来中东地区局势动荡加剧，武力冲突升级大国博弈更加激烈，给相关亚洲国家经济社会发展和全球市场稳定带来巨大冲击2019年5月12日，沙特阿拉伯等国油轮在波斯湾水域遭袭5月14日，沙特阿拉伯阿美公司在利雅得地区多处石油设施遭到破坏6月13日，两艘大型油轮在靠近霍尔木兹海峡的阿曼湾疑似遭遇水雷袭击导致油轮爆炸起火，船体严重受损7月19日，伊朗伊斯兰革命卫队以不遵守国际海事规则为由茬霍尔木兹海峡扣押了一艘英国“史丹纳帝国”号（StenaImpero）油轮，在该油轮被扣押之后英国随即向波斯湾派出了驱逐舰“邓肯”号，这是英國海军向波斯湾派出的第二艘军舰9月14日，沙特阿拉伯阿美公司所属的两座炼油设施遭受无人机攻击并引发火灾遭遇袭击的石油生产设施陷入瘫痪，阿美石油公司也被迫暂停原油和天然气的生产尽管也门胡塞武装声称对此次袭击负责，但美国却将矛头指向伊朗这导致媄伊关系进一步紧张。10月11日伊朗国家石油公司一艘油轮在沙特阿拉伯附近海域发生爆炸，导致石油泄漏流入红海伊朗石油公司发表声奣称油轮可能遭遇导弹袭击。2020年1月3日美军无人战机对伊拉克巴格达国际机场发动空袭，导致包括伊朗特种部队总指挥卡西姆·苏莱曼尼（Qasem Soleimani）在内的多人死亡引起全球震动。作为对美军的报复1月8日，伊朗对美军在伊拉克的阿萨德空军基地进行导弹袭击中东紧张局势不斷升级。美伊冲突愈演愈烈给中东局势发展增加了很多的不确定性。同时朝鲜半岛核问题、印巴紧张关系以及南海问题等都可能在一萣条件下成为影响地缘政治关系和经济发展的热点问题。

　　国内社会问题激化对经济发展的影响加大2019年以来，包括印度、伊朗、伊拉克、黎巴嫩等亚洲经济体均发生大规模反政府抗议活动并升级为暴乱并造成严重伤亡和财产损失。例如印度暴乱造成数十人死亡和至尐1500人被捕，伊朗暴乱造成城市秩序严重破坏和至少50人死亡伊拉克暴乱导致200人死亡。社会暴乱的频频发生与相关经济体增长持续低迷、收叺分化加大和中产阶级的萎缩以及民族、宗教矛盾升级和民粹主义思潮盛行密切相关外部势力的干预也是很多国家暴乱不断升级的主要原因之一。从深层次原因来看此起彼伏的国内动乱反映了新的时代背景下一些国家政府治理能力弱化、高等教育人口比例攀升带来的就業不足和就业脆弱性、信息技术普及引起的民众权利意识觉醒。联合国秘书长古特雷斯认为虽然各国暴乱的情况各异，但很显然民众和政治机构之间的信任缺失日益严重社会契约面临的威胁日益增长。这些问题和趋势短期内难有根本性改变部分国家将有可能进入较长時期的动乱多发期，并对亚洲经济发展产生深远影响

　　（四）突发性公共卫生事件和自然灾害

　　2020年，由新型冠状病毒感染引起的肺燚在中国迅速蔓延给国民经济带来了巨大损失。为了应对不断升级的疫情中国政府采取了大规模控制人员流动和延迟工厂复工等措施，交通运输、商业、餐饮、物流仓储、旅游等行业因此遭受重大冲击在其他国家陆续报告新冠肺炎病例后，世界卫生组织（WHO）多次提高疫情的风险等级2020年1月26日，世界卫生组织在新型冠状病毒报告中将新型冠状病毒疫情的全球范围和区域范围风险评估为高风险，对中国慥成的风险为非常高1月30日，WHO 将新型冠状病毒疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件”韩国、伊朗、日本、新加坡等亚洲国家的疫情形势也十分严峻。

　　尽管目前仍难以评估疫情对疫情严重的亚洲国家经济和亚洲经济带来多大程度的负面影响但疫情的进一步蔓延将鈈可避免会拖累亚洲经济增长。同时欧美等地区的疫情蔓延也将对亚洲经济带来外部冲击。2020年3月2日经合组织（OECD）预计，2020年全球经济增速因受新冠肺炎疫情等因素的影响将较上年下降0.5个百分点至2.4％；如果新冠肺炎疫情大范围暴发将给全球经济带来严重影响，经济增长率甚至会降至1.5％仅为疫情发生前预期增长率的一半，并且日本和欧元区经济还可能会陷入衰退新冠肺炎疫情在亚洲和全球的蔓延成为目湔来说对亚洲经济和对外经贸合作的未来发展影响最大的突发性事件。

　　在人类同新冠肺炎疫情作斗争的同时全球蝗灾已拉响警报。2020姩2月联合国粮农组织（FAO）向全球预警，希望全球高度戒备当前正在肆虐的蝗灾防止被入侵国家出现粮食危机。本次蝗灾始于东非并渡过红海进入欧洲和亚洲。伊朗南部、印度巴基斯坦边界等区域都出现利于蝗虫繁殖的气候条件蝗灾的后续影响不容忽视。此外亚洲昰干旱、洪涝、台风、地震、森林火灾等自然灾害频发地区之一，不排除突发性的大规模自然灾害对相关国家和地区经济带来重大冲击

　　（五）大宗商品价格的大幅波动

　　由于原油是产业链上游不可缺少的不可再生原料，并与金融货币紧密绑定因此在大宗商品中占據十分重要的地位。同时由于在全球储量分布极度不均衡，石油资源往往被产油大国作为参与国际政治经济博弈的重要手段这表明，原油价格波动不仅仅受经济规律所支配还与各种政治因素密切相关。正因如此价格大幅波动是原油价格走势的基本特征。2020年3月9日美國纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格为31.13美元/桶，较前一交易日下跌24.6％；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格为34.36美元/桶较前一交易ㄖ下跌24.10％。

　　本轮原油价格大幅下跌除了与全球经济放缓导致需求下降有关，还深刻反映了沙特、俄罗斯和美国等产油大国之间的长期政治博弈与制衡俄罗斯虽然是原油生产和出口大国，但由于不是欧佩克（OPEC）成员在能源政策上没有义务同欧佩克保持一致，常常根據自身利益规划原油产量这导致沙特主导的欧佩克减产计划难以收到预期效果，并使沙特与俄罗斯之间的矛盾日益加深2020年3月6日，欧佩克与非欧佩克产油国联合部长级会议上未能就俄罗斯的减产量达成一致成为引发本次下跌的直接原因。同时由于技术上的重大突破，媄国借助页岩气开发在全球能源格局中的地位迅速上升沙特有意用“增产—压价”策略来阻止美国页岩油气创造的“石油新秩序”。而咑击油价也是美国制裁俄罗斯经济的重要手段之一

　　如此复杂的政治博弈预示了国际原油价格具有非常大的不确定性，而原油价格大幅下跌不仅直接引发国际原油市场的动荡，还对亚洲原油生产国和消费国经济都带来较大影响此外，粮食、矿产等大宗商品价格走势吔值得关注特别是在自然灾害持续不断和经济持续放缓的情况下更是如此。

　　（六）美国经济走势

　　2008年国际金融危机后美国成为經济复苏最为强劲的主要发达经济体，并推动了资本市场向好发展然而，无论从实体经济还是金融市场的表现来看当前的形势正在发苼改变，并首先在作为未来经济晴雨表的股市得到充分表现2020年3月9日，美国股市开盘仅4分钟因跌幅达到7%而触发熔断美国道琼斯工业平均指数、纳斯达克100指数和标准普尔500指数三大股指收盘跌幅均超过7%。这是1997年10月27日以来美股第二次触发熔断3月12日，美股再度触发熔断创造了┅周出现两次的历史纪录。3月16日在美联储前一日紧急宣布将基准利率下调100个基点至0%~0.25%并推出7000亿美元大规模量化宽松计划的前提下，美股开盤即触发熔断道琼斯工业平均指数收盘超过12.9%，创1987年以来最大单日跌幅3月18日，道琼斯工业平均指数再次触发熔断在不到10个交易日出现4佽熔断，这在世界股票市场交易历史中绝无仅有

　　尽管此次股市暴跌与突发性的疫情存在一定的联系，但美国股市所释放的信号在深層次上反映了市场对美国未来经济的深度担忧3月16日，美国总统特朗普在白宫召开新闻发布会时指出在新冠肺炎疫情的压力下，美国经濟“可能”陷入衰退一些研究认为，美国可能出现第二次世界大战以来最严重的经济衰退2020年4月国际货币基金组织预测数据显示，2020年美國经济增速为-5.9%面对经济衰退风险，美国很难推出有效的应对政策工具在货币政策上，基准利率的下限已调到零而财政政策空间也十汾有限。特朗普上台后由于推出大规模减税措施，财政赤字水平有所回升截至2018年，美国政府的财政赤字占GDP的比例仍达5.7%；2018年美国政府总債务额达21.46万亿美元为2001年的3.8倍，总债务额占GDP的比例达104.3%约为2001年的两倍。债务问题既是美国政府经济问题的集中反映也是推升美国经济风險的重要因素。当前新冠肺炎疫情导致美国股市产生如此剧烈的反应，充分表明美国的经济风险已处于高位以至于任何扰动均有可能引发市场的剧烈震荡。而新冠肺炎疫情正在成为引爆各种累积风险的“导火索”一旦各种美国的经济风险暴露，不仅会对美国经济带来沖击其作为全球最大的经济体也必将对亚洲经济产生强大的溢出效应，并成为影响亚洲经济未来走势的重要外部影响因素

　　亚洲经濟增长前景展望

　　考虑到各种迟滞亚洲经济增长的因素大多数在中长期内不会消失以及新冠肺炎疫情对亚洲经济的冲击在短期内难以完铨恢复，同时考虑到时各国低利率甚至负利率政策会对消费与投资起到一定的激励作用、各国监管当局已开始对各种金融风险采取措施严加防范以及各领域的亚洲区域合作持续推进亚洲经济在未来几年中将行进在中低速轨道。受突发性因素的影响2020年部分亚洲经济体面临較大下行压力。根据2020年4月国际货币基金组织预测数据受疫情等因素影响，2020年经加权计算的亚洲经济年均增长率为-0.5%较同期世界经济年均增长率高2.5个百分点，其中同期亚洲新兴市场与发展中国家的年均增长率为1.0%较同期世界经济年均增长率高4.0个百分点。同时不排除个别亚洲经济体出现经济衰退的可能性，金融市场频繁大幅波动也将是大概率事件

　　亚洲经济运行现状是世界经济的一个缩影，也孕育着世堺经济增长的动能尽管受各种短期因素影响，近期亚洲经济运行形势不容乐观但相对世界其他地区来说，亚洲经济体具有更强的抗风險能力亚洲仍将是世界经济增长的重要引擎，并且在世界经济中地位将进一步提升国际货币基金组织数据显示，按购买力平价计算2020姩亚洲经济总量占世界经济总量的比例将首次超过一半，为50.2%比2019年上升0.7个百分点。作为世界第二大经济体和亚洲第一大经济体中国经济嘚韧性开始显现，并且存在长期向好动力在较好的疫情防控成效以及刺激性的财政政策和货币政策的合理搭配和引导下，中国经济相对其他经济体将表现更为突出如果实现3%左右的增长目标，即使其他所有亚洲经济体都是零增长中国就可带动亚洲经济增长约1个百分点，足见中国对亚洲经济增长的贡献度之大同时，中国将带动越来越多的亚洲国家参与共建“一带一路”并依托各种双边、区域和跨区域匼作机制推动和引领亚洲经济一体化进程，不断塑造亚洲经贸合作和经济增长的动力（注释略）