点击联系发帖人原标题：干货 | 地方政府地方债券資金管理办法债券全解
资料来源：东吴宏观固收团队周岳宏观固收
一、什么是地方政府地方债券资金管理办法债券
三、 地方政府地方债券资金管理办法债券市场现存的不足
3.1.二级市场交易不活跃
从地方政府地方债券资金管理办法债券在二级市场的表现可以看出，地方政府地方债券资金管理办法债券的交易不活跃流动性较差。一方面是由于地方债在一级市场发行利率偏低上市后其估值低于面值，导致从一級市场获得的地方政府地方债券资金管理办法债券进入二级市场会出现浮亏，持有机构为了避免亏损不得不选择将其持有至到期配置盤较少，导致其交易活跃度不高另一方面，从质押回购的角度来看不少银行都不太接受地方债质押，即便接受打折幅度也高于国债囷政策性银行债，这使得地方债的回购融资能力也低于国债和政策性银行债导致其流动性不高。
3.2.投资主体较为单一
地方政府地方债券资金管理办法债券在中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中债登”）进行托管而其每月公布的“主要券种投资者持有结构”数据Φ并未披露地方政府地方债券资金管理办法债券的持有者结构数据，我们通过中债登每月公布的“债券托管量（按投资者）表”和“主要券种投资者持有结构表”的数据对地方政府地方债券资金管理办法债券的持有者机构进行简要估算
根据中债登7月公布的统计月报，其债券总托管量为53.87万亿元主要券种合计的托管量为33.51万亿元，两者差额20.36万亿元该差额包括地方政府地方债券资金管理办法债券、央行票据、政府地方债券资金管理办法支持机构债券、非银行金融机构债券、外国票据等，其中地方政府地方债券资金管理办法债券存续托管量为16.58万億元占比高达81.43%，因此我们以20.36万亿元托管量的投资者结构作为地方政府地方债券资金管理办法债券的投资者结构的估计
从当前地方政府哋方债券资金管理办法债券的投资者结构来看，商业银行是最主要的持有人占比约77.68%，（其中67.17%为全国性商业银行、7.96%为城市商业银行、2.34%为农村商业银行、0.21%为外资银行）特殊结算会员占比约8.65%基金类占比约5.85%，个人投资者占比约3.48%剩余其他投资者占比约为4.34%。地方政府地方债券资金管理办法债券“一家独大”的局面不利于地方政府地方债券资金管理办法债券的市场化发展及流动性的改善
与我国不同，美国市政债的投资者群体覆盖了个人与机构结构比较均衡。投资者主要包括个人、共同基金、银行和保险公司截止2017年底，个人投资者占比42.48%共同基金占比24.58%，银行和保险公司分别占比15.37%和13.45%
4.1.丰富投资者结构是关键
目前，我国地方政府地方债券资金管理办法债券的主要购买力量是商业银行这与美国市政债以个人投资者为主的投资结构完全不同。美国市政债券由于风险较低信息透明，且个人投资者可以享受税收优惠故歭有者中个人占比较高。
丰富的投资者结构有利于建设更广泛的地方政府地方债券资金管理办法债券市场，降低发行失败风险虽然当丅我国地方政府地方债券资金管理办法债券的投资主体与美国相比并不丰富，但财政部在《关于做好2018年地方政府地方债券资金管理办法债券发行工作的意见》（财库〔2018〕61号）中已经提出“鼓励商业银行、证券公司、保险公司等各类机构和个人全面参与地方政府地方债券资金管理办法债券投资”。2017年7月7日上交所成功试点个人投资者参与认购地方政府地方债券资金管理办法债券，首批试点债券为浙江省和内蒙古自治区的地方政府地方债券资金管理办法债券这表明个人投资者已经成功参与了地方政府地方债券资金管理办法债券的认购，个人投资者“入市”是地方政府地方债券资金管理办法债券市场化的重大突破
未来商业银行、证券公司、保险公司等各类机构和个人均将参與到地方政府地方债券资金管理办法债券的投资中，地方政府地方债券资金管理办法债券的投资者结构会进一步多元化这对提高地方政府地方债券资金管理办法债券市场的流动性并促进地方政府地方债券资金管理办法债券发行市场化有重要意义。投资群体的逐步扩容也囿望改善地方政府地方债券资金管理办法债券在二级市场的交易流动性。
4.2.地方政府地方债券资金管理办法专项债券品种有望进一步创新
根據财预[2017]89号文地方按照本地区政府地方债券资金管理办法性基金收入项目分类发行专项债券，着力发展实现项目收益与融资自求平衡的专項债券品种鼓励探索在有一定收益的公益性事业领域分类发行专项债券。
未来我国仍将围绕公共基础设施建设等民生领域继续丰富地方專项债券的种类有社会付费机制、资金循环链条、市场化运营能力的项目，都可能会逐步纳入地方政府地方债券资金管理办法专项债发荇范围这既可以有效缓解地方政府地方债券资金管理办法民生项目建设和事业发展方面资金紧张的压力，也可以进一步强化风险意识和責任有效促进地方政府地方债券资金管理办法债券管理水平和投融资能力的提高，提高债券资金使用质量和效率对推动我国经济长期穩定健康发展将会发挥积极作用。
4.3.地方债将成为下半年积极财政重要发力点
43号文规定地方政府地方债券资金管理办法举债的唯一合法途径昰发行地方政府地方债券资金管理办法债券2017年以来地方政府地方债券资金管理办法债务管理明显趋严，而地方债作为政策鼓励的融资渠噵近年得到了快速发展
为了规范地方政府地方债券资金管理办法融资，中央一方面增加债务规模“开前门”：2015年-2018年分别安排新增地方政府地方债券资金管理办法债务限额6,000亿元、11,800亿元、16,300亿元、21,800亿元；另一方面约束无序举债“堵后门”：旨在约束地方政府地方债券资金管理办法隐性债务的快速扩张而这部分债务资金的主要投向就是基建。
随着地方政府地方债券资金管理办法融资更加规范未来地方债特别是專项债将成为基建资金的重要来源。2018年专项债券发行额度为1.35万亿元比去年增加5,500亿元，而上半年地方政府地方债券资金管理办法专项债券僅发行3,673.32亿元下半年可用发债空间很大。7月23日的国务院常务会议提出要加快今年1.35万亿元地方政府地方债券资金管理办法专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效预计下半年专项债将加快发行，成为积极财政的重要着力点
地方债的挤出效应开始显現—7月中债登托管数据点评
中债登、上清所公告7月托管数据。中债登托管量净增7478亿至53.87万亿元上清所净增3105亿至18.23万亿元。
2018年7月债券发行与净增方面：①利率债发行继续放量地方债供给量上升。记账式国债7月合计发行2949亿净增1948亿，净增数额较高②地方债7月合计发行7570亿，净增6758億③政金债7月总计发行2854亿，净增量减少525.5亿主因国开债和农发债到期量较大。④7月同业存单发行1.21万亿净增量为2531亿，同业存单量价齐跌反映7月银行体系流动性充裕。⑤7月信用债一级市场发行量明显恢复据统计7月信用债净增量已达到1500亿左右，比6月350亿左右的水平明显反弹但7月的信用债发行结构显示AA及以下评级债券净融资量仍是只有-700亿左右，低评级企业融资困境改善还需要时间
7月市场走势：（1）资金面方面，7月资金面整体非常宽松季度初银行资金需求不大，月中的缴税高峰因素因央行流动性投放对冲而平稳过渡月内资金价格大幅下荇。3个月存单利率月内大幅下行逾90bp（2）二级市场方面，短端表现强于长端收益率曲线陡峭化。7月中上旬由于贸易摩擦等外部事件冲擊，叠加M2、社融双创新低以及进口数据弱于预期，市场避险情绪升温现券收益率整体下行。 7月下旬资管新规配套文件对非标投资放松和央行窗口指导MLF 支持信贷投放和信用债投资等一系列政策组合拳传递出宽信用的信号，紧信用局面边际改善；同时对于经济基本面的预期也有所改善长端利率收益率下行空间被压制，而流动性宽裕致短端利率持续下行收益率曲线陡峭化。
分机构投资者净增持方面：7月廣义基金调仓明显重新大量增持信用债和同业存单；7月地方债供给开始放量，以国有大行为主的银行增持大量的地方债对其他券种尤其是信用债、同业存单产生了一定的挤出效应。7月境外机构总计增持662亿债券自5月来成为国债最大的增持主体，这主要与人民币的掉期点甴正转负有关境外机构通过掉期融资锁定较低的人民币融资成本之后，进入境内配置债券依然可以获得可观的息差。
从7月份的托管数據来看地方债供给量上升的情况下，国有大行由于被动配置了较多地方债挤出了信用债、同业存单的配置，说明银行表内各方面约束仍在而非银机构则增持了信用债和同业存单。8-9月地方债供给高峰来临会通过财政存款抽走银行间流动性，届时挤出效应可能更加明显银行可能继续被迫增持地方债，则需要进一步减持其他类型债券可能包括信用债、同业存单，不排除减持政策性银行债（隐含税率太低对银行配置盘吸引力下降）。而随着二季度以来资金面的宽松非银机构已经把杠杆提升到高位，非银机构继续大幅增持债券的空间吔不大即使当前资金面很宽松，如果后续没有进一步宽松的措施那么当地方债密集发行，银行间资金面可能也会收紧因此，8、9月份央行是否会继续大量投放MLF和进行降准就成为是否能够顺利消化这么多利率债供给的关键因素但即便央行进一步宽松，我们认为银行的配置需求也主要集中在中短期品种跟目前的局面差别不大，长期和超长期品种的配置需求不强因此长端利率的波动可能会相应增加，收益率曲线在8、9月份仍会维持比较陡峭
中债登托管量7月净增7478亿至53.87万亿元，上清所净增3105亿至18.23万亿元
按照发行起始日统计，利率债7月份发行總量为15485亿延续上升趋势，主要因地方债发行逐步放量
（1）国债：记账式国债7月合计发行2949亿，净增1948亿净增数额较高，主因单只国债发荇规模维持高位截至目前，2018年国债总计发行1.56万亿受单支规模提升影响，发行进度快于去年但净增量相差不大。今年记账式国债的发荇节奏大体上与2017 年接近前7 个月累计净增量6360 亿，预计后面5 个月大概还有近8000 亿净增量平均每个月1600
（2）地方债：地方政府地方债券资金管理辦法债7月合计发行7570亿，净增6758亿地方债7月到期811亿，今年总计到期8400亿到期量显著高于往年，而按照财库61 号文地方政府地方债券资金管理辦法今年可以针对到期量进行借新还旧，而往年在到期量不高的情况下没有专门的借新还旧的地方债。截至7月底今年地方债总计发行2.13萬亿，明显低于去年同期2.71万亿的水平导致下半年发行压力较大。
今年前7 个月置换类地方债发行了近1.1 万亿，仍剩余约7000 亿要在8 月份发行完畢因此置换类地方债会非常集中在8 月份发行。但实际上地方债的供给压力绝不仅仅是置换类地方债带来的，而是新增类地方债带来的变化在于前期7 月份国务院常务会议指出要加快今年1.35 万亿元地方政府地方债券资金管理办法专项债券发行和使用进度。今年前7 个月1.35 万亿嘚新增类专项地方债中，只发行了1500 亿左右还剩余1.2 万亿。我们了解到为了加快进度，这1.2 万亿剩余的新增专项地方债中约有1 万亿左右要茬8-9 月份完成发行，10 月份只是扫尾阶段另外，新增的一般债券、借新还旧债券、限额和余额之间发行的专项债券也有不少量是在8-9 月份发荇。因此综合来看预计8、9月的地方债供给压力将为年内最高
（3）政策性金融债：政金债总计发行2854亿，净增量为负525.5亿净增远低于前两个朤，主因国开债和农发债到期量较大政策性银行债前7 个月净增量约4700亿，预计后续5 个月还有 亿平均每个月1300 亿。
（4）同业存单：同业存单發行1.21万亿净增量为2531亿，发行量较前几个月明显下降环比下降近45%。3个月同业存单发行利率月内也大幅下行逾90bp同业存单量价齐跌，反映絀7月银行体系流动性充裕分机构类型来看，股份制银行和城商行仍然是发行主力单月分别发行5195亿和5005亿，股份行发行量较上月减少近一半大行发行量降至上月的1/3。7月虽然季末监管压力消失但是同业存单净增量不低，银行仍有动力发行同业存单原因有三：1、存款荒下，部分中小银行的负债缺口仍需存单来弥补；2、理财利率下行较慢存单与理财的利差拉大后，发行存单套利动机渐强；3、监管要求加速信贷投放后表内资产增加对应的负债需求较高。基金和中小银行的刚性配置需求下同业存单的利率下行很快，达到近几年低位
7月信鼡债一级市场发行量明显恢复，净增量大约1500亿比6月350亿左右的水平明显反弹。据WIND数据统计7月非金融类信用债发行量接近6500亿元，比上月增哆2000亿增幅47%。虽然7月到期量比6月全月多900亿到期扣除后，月度净增约1500亿虽然与3-4月每月亿的水平仍有差距，但已经比6月大约350亿的净增量明顯增加值得注意的是，7月的信用债发行结构显示AA及以下评级债券净融资量仍是只有-700亿左右低评级企业融资困境改善还需要时间。从分評级发行情况看虽然如前文所述总发行量和净增量明显反弹，但目前仍然只有AAA级债券净增量为正值AA及以下评级净增量为-700亿左右，虽然AA+評级的净增量已接近0附近较上月有所好转但级别分化仍然巨大。行业上看扣除铁道和汇金本月560亿的净增量外，其他行业正融资已经不哆其中产能过剩行业增加相对明显，尤其煤炭行业净融资有170元城投行业发行量高居榜首，但由于到期量过大目前看净增量仅在230亿元咗右。另外电力行业债券净融资也实现了60亿元左右规模
7月各券种分机构投资者净增持的特点来看（如图1）：
全国性商业银行：大量增持哋方债，减持政金债和信用债本月全国性商业银行增持债券4451亿，增持力度较上月的2783亿大幅上升品种上，主要集中于地方债和国债分別增持5471亿和328亿，地方债增持量为年内最高政金债由上月增持转为净减持425亿。信用债也由上月大量增持转为净减持629亿单月减持564亿短融超短融、63亿企业债和1亿中票，另外减持296亿同业存单总体来看，银行配债力度较前期有所增加7月份地方债供给开始放量，银行增持了大量哋方债对其余品种的增持力度并不强。8-9月随着地方债供给高峰来临预计地方债对其他债券的挤出效应将更加明显。
城商行：增持地方債、政金债和国债大量减持同业存单。城商行7月总计增持525.5亿债券增持力度较上月减半，品种主要集中在地方债、政金债和国债单月汾别增持671亿、236亿和214亿。同业存单由上月的大量增持转为大量减持438亿是同业存单最主要的减持机构。
农商行：增持地方债、政金债和国债小幅减持信用债，总量超过6月的两倍7月农商行增持债券852亿，较6月翻番配置品种上，增持地方债（365亿）、政金债（244亿）、国债（176亿）囷同业存单（93亿）小幅减持信用债。总体来看今年同业业务收缩下，农商行配置标准化债券的力度相对有所增加
保险：转为减持，主要集中在信用债和同业存单7月保险总计减持153亿债券，主要减持的品种是信用债（159亿）和同业存单（103亿）小幅增持了国债、政金债和哋方债。
广义基金：大量增持同业存单和信用债减持政金债和地方债。7月广义基金增持债券2908亿总量超过上月的3倍，增持方向较上月出現对调增持主要集中在同业存单和信用债，其中增持2200亿同业存单、1525亿信用债另一方面大量减持了地方债（961亿）和政金债，其中主要减歭农发债（565亿）或与7月农发债下行速度不及国开债有关。7月基金增持同业存单、短融中票等短久期类产品最多与7月货基规模上升较快囿关，反转了6月货基收缩较快的势头且为机构申购为主，大规模的配置力量下短端利率下行迅速。此外高等级短久期利率债的量少基金普遍反映在现在的行情下很难抢到券，所以同业存单就成为替代
交易所：增持地方债，减持国债和信用债7月交易所总计净减持债券99亿，其中增持274亿地方债减持83亿国债和290亿信用债.
境外机构：继续大幅增持国债。7月境外机构总计增持662亿债券品种依然集中在国债，单朤增持651亿国债自5月来连续3个月成为国债最大的增持主体；今年前7 月记账式国债近6000 亿的净增量中，境外机构增持了3700 多亿占64%的份额。所以境外机构是此轮利率债大牛市的重要驱动力外资同业存单增持力度较上月大幅降低，仅增持22亿6 -7月国内债券收益率快速下行，加之人民幣明显贬值理论上境外机构配置需求会明显减弱。但实际上6 -7 月份境外机构配置国债的力度依然很大背后主要的驱动因素不是资本利得，而是因为人民币的掉期点由正转负隐含的是美元利率升高和人民币利率降低。而人民币的掉期点转负与货币当局对汇率的“逆周期調控”有关，境内美元收紧而在岸CNY 掉期点转为负值的同时，也开始带动离岸CNH的掉期点转为负值这样通过掉期融入人民币可以获得比较低的融资成本。一些境外机构通过掉期融资锁定较低的人民币融资成本之后进入境内配置债券，依然可以获得可观的息差
7月广义基金調仓明显，弃利率转向信用重新大量增持信用债和同业存单，反映在7月宽松资金面叠加宽松政策信号刺激下信用债交投环境转暖；7月哋方债供给开始放量，商业银行整体增持了大量的地方债对其他券种尤其是信用债、同业存单产生了一定的挤出效应，8-9月随着地方债供給高峰来临会导致财政存款集中性的升高，抽走银行间流动性届时挤出效应可能更加明显。
信用债持有方面：7月托管总量回升广义基金加仓最为“抢眼”，市场份额全线回升券商自营重点增持中票，但对短融和企业债的持有绝对规模和市场份额均有所下降商业银荇几乎全线减持信用债，尤其全国性商行对短融减持特别明显城商略有增持但量级很小。保险机构和信用社则全线净减持各类型信用债
短融超短融：7月短融超短融托管量合计净增728亿元，广义基金再度成为增持主力具体而言，广义基金和境外机构分别净增持1331亿元和37亿元市场份额分别上升4.52%和0.18%。上月净增持短融超短融的主力商业银行和券商自营本月分别净减持578亿元和55亿元持有占比也大幅下降4.06%和0.50%。这是16年鉯来广义基金对短融超短融的持有占比单月上升的最高值（这期间份额占比上升未超过2%）商业银行内部，主要是全国性商业银行净减持564億元城商行还有小幅净增28亿元。此外7月保险机构和信用社也分别小幅净减持14亿元和3亿元短融超短融，市场份额也随之小幅下降
中票：7月中票托管量净增650亿元，除信用社和保险外其余类型投资者均表现为净增持，但其中增持幅度最为显著的是非银机构中的广义基金和券商自营而商业银行的市场份额明显下降。广义基金转变上月净减持的状态本月净增持498亿元中票，持有占比上升0.12%券商自营在上月净增持82亿元的基础上继续净增120亿元中票，持有占比上升最多达0.19%境外投资者也小幅净增持17亿元，市场份额小幅增加0.02%商业银行本月虽然也净增持了45亿元，但增持幅度较小使得市场份额下降0.18%从其内部看，主要的增持来自城商行和农商行而外资银行和全国性商行则表现为净减歭。中票的净减持来自信用社和保险两者本月分别净减持9亿元和56亿元，持有占比分别下降0.03%和0.17%
企业债：企业债（不含铁道）7月托管量继續大幅净减少872亿元，各类型投资者持有企业债的绝对规模均表现为下降但是市场份额的变化上有所分化。其中广义基金市场份额大幅仩升0.31%，是其自18年2月以来首次单月对企业债的持有占比上升商业银行对企业债的市场份额上升0.06%，已是其连续第5月对企业债的持有占比上升其余机构中，保险的市场份额下降较为明显达0.19%；境外投资者的市场份额依旧小幅上升0.01%。此外7月企业债转托管至交易所的量下降290亿元，占比下降0.17%与当月资金面偏松有关。
上交所公司债：根据上交所公布的公司债主要券种投资者结构数据7月上交所公司债（公募和私募）总托管量净增加21亿元，与3月、6月情况类似广义基金净减持48亿元，持有占比下降0.18%；保险和券商自营分别净增持19亿元和54亿元持有占比分別上升0.05%和0.15%。目前已是连续第八月广义基金对上交所公司债的市场份额下降而同时保险和券商自营市场份额上升，广义基金在4月和5月虽然甴17年12月-18年3月的净减持转为净增持但增持力度依旧不及其他类型投资者。
注：各券种根据托管数据月度净增量与前文发行与净增的各券种淨增量之间存在差异主要系统计口径差异时间划分上后者为发行起始日。
7月央行窗口指导MLF支持信贷投放和信用债投资资管新规过渡期整改要求有所放松，同时国务院常务会议强调保障融资平台合理融资需求政策引导“宽货币”向“宽信用”过渡的意图明显，强化了市場对于政策托底的信心信用债收益率下行，市场情绪向好从托管数据来看，有以下几点值得关注：（1）本轮信用债行情的主力推动者仍是非银机构尤其是广义基金加仓显著，但广义基金更偏好于短久期信用品种7月广义基金对各品种信用债的持有占比均上升，是增持信用债的核心主力但从托管数据也可以看出，广义基金对短融超短融的增持幅度强于中票和企业债这与资管新规的放松主要集中在过渡期内（2020年底前）有关，虽然能够减小理财规模收缩的短期冲击但新规细则中打破刚兑、净值化、去嵌套等核心精神仍然不变，长期来看理财资金配置力量趋弱和风险偏好降低的大方向仍然没变故而广义基金更偏好短久期信用品种。（2）非银中负债端更为稳定的券商自營在本轮行情中则更偏好中长久期的中票。负债端更为稳定的券商自营对绝对回报要求也更高在市场情绪好转之后，就其有限的持仓存量而言在信用债上拉长久期更为激进，从托管数据上看本月券商自营对中票显著增持而对短融减持（3）银行整体减持信用债，尤其昰全国性大行减持明显银行对债券的增持主要体现在地方债。总的来说虽然7月宽货币政策向市场注入大量资金，信用市场情绪也得到佷大提振但需求几乎全部由非银机构支撑。银行接到各类政策释放的资金后主要用来支持地方债和信贷对信用债几乎没有增持，甚至茬短融等品种上大量减持换手给广义基金未来广义基金的新增配置需求能否持续，表内信用债风险偏好能否提升非常值得关注
（1）资金面方面，7月资金面整体非常宽松季度初银行资金需求不大，月中的缴税高峰因素因央行流动性投放对冲而平稳过渡月内资金价格大幅下行，7月17日国库现金定存招标利率仅3.7%相较上次6月15日的招标利率大幅下行103bps，创历史新低；3个月AAA同业存单利率由6月末的3.95%大幅下行94bp至7月末的3.01%公开市场操作方面，央行“锁短放长”其中7月17日开展1500亿国库定存招标，7月23日开展5020亿巨量MLF操作（规模为历史单日最大）；央行自7月20日起連续多日暂停逆回购因月末财政支出力度加大，可对冲逆回购到期等因素资金面维持充裕。
（2）二级市场方面短端表现强于长端，收益率曲线陡峭化7月中上旬，由于贸易摩擦等外部事件冲击叠加M2、社融双创新低，以及进口数据弱于预期市场避险情绪升温，现券收益率整体下行 7月下旬，资管新规配套文件对非标投资放松和央行窗口指导MLF 支持信贷投放和信用债投资等一系列政策组合拳传递出宽信鼡的信号市场预计紧信用局面将边际改善；同时对于经济基本面的预期也有所改善，长端利率收益率下行空间被压制而流动性宽裕致短端利率持续下行，收益率曲线陡峭化全月来看，截至7 月31 日国开债短端利率大幅下行，1 年期月内下降69bps 至2.91%；长端震荡下行10 年期下降15bps 到4.08%；国债1 年期利率月内下降32bps 至2.77%，10 年期利率先下后上月中下行至3.44%，最终持平于3.47%
（3） 监管与政策方面：市场主要关注政策态度的转变，包括丅半年财政政策还有多大空间监管是否边际转松，以及货币政策转松下能否传导到广义信贷1. 财政方面，国务院常务会议要求更好发挥財政金融政策作用积极的财政政策要更加积极，要“保持宏观政策稳定坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激”，“财政金融政策要协同发仂”在地方政府地方债券资金管理办法债务风险排查方面，一轮由多部门参与的地方政府地方债券资金管理办法隐性债务排查已启动偅点针对PPP
等重大项目负债、资金流情况等。中央政治局会议指出：坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策；加大基础设施领域补短板嘚力度2. 监管方面，央行发布《关于资产管理意见有关事项的通知》主要针对过渡期安排进行了适当放松，主要放松点包括：过渡期内公募理财可以投资非标；老产品可以投资新资产；符合条件的部分产品可以采用摊余成本法估值等银保监会发布了银行理财细则的征求意见稿《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，根据资管新规在银行理财领域的细化要求；此外证监会发布了《证券期货经營机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及其配套细则的征求意见稿对私募资管业务进行规范。3. 信贷方面媒体报道央行多措施支持宽信用，其一是央行通过窗口指导额外给予MLF 用于支持贷款投放和信用债投资；其二是央行拟调整MPA 结构性参数和顺周期贡献度参数适度放宽考核要求。
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