贵州茅台：分红何妨多一点
　　本刊特约研究员 孙旭东／文
　　(,)（600519.SH）是很多价值投资者的至爱，这家公司也确实具有“优秀”乃至“伟大”公司的很多特征。如果说有什么美中不足，那就是它的现金分红力度不够大。这不是我一个人的看法。在2014年年度报告公布后，我看到网上颇有几位“茅粉”也对贵州(,)的利润分配方案感到不是那么满意。
　　资金充裕分红吝啬
　　贵州茅台2014年度利润分配方案为：每10股送红股1股，派息43.74元。从绝对数上来看分红确实不少，然而，其派息率（现金分红/归属于上市公司股东的净利润）却并不高，仅为33%。
　　从表1可以看到，贵州茅台近两年的派息率明显低于年。为什么会出现这样的现象呢？贵州茅台当前的资金极为充裕，完全有能力更慷慨地分红。
　　与派息率最高的2012年度进行对比可以很轻松地得出结论。贵州茅台2014年末资产负债率仅为16%，比2012年末下降了5个百分点；货币资金增加了56.49亿元，增长了26%；尽管货币资金占资产的比重有所下降，但42%的绝对水平依然相当高，在这样的水平下公司绝无后顾之忧。然而，2012年度贵州茅台派息66.64亿元，而2014年度仅为49.95亿元，减少了16.69亿元。
　　那么，是因为2015年将有较大的资本支出才使得贵州茅台吝于分红么？答案是否定的。根据，贵州茅台2015年预计所需资本建设资金为47.60亿元。查阅现金流量表可知，2013年，贵州茅台购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为54.06亿元。这就是说，贵州茅台2014年末资金比2012年末更充裕，未来的负担更轻。
　　根据以上的分析，我们可以得出结论，纵向地与以往相比，贵州茅台的分红力度不合情理地减弱了。
　　经营出色分红逊色
　　众所周知，白酒行业过去两年处于行业景气的低潮，与众多同行相比，贵州茅台的经营出人意料地出色，用“疾风知劲草”、“路遥知马力”等褒义词来形容都丝毫不为过。2014年，贵州茅台实现归属于上市公司股东的净利润153.50亿元，比2012年增长了15%；(,)（000858.SZ）2014年的净利润则比2012年减少了41%；(,)（000568.SZ）更是减少了80%。
　　与出色的经营业绩大相径庭的是，贵州茅台的分红力度要比五粮液和泸州老窖逊色得多。五粮液曾是A股市场上有名的铁公鸡，然而，近五年来其派息率却是稳步增长，2014年度派息率高出贵州茅台6个百分点；泸州老窖就更不用说了，派息率一直很高，2014年更是高达128%。
　　泸州老窖的派息率超过100%，或许会有读者担心是不是过于高了。这个担心没有必要。泸州老窖2014年度拟派息11.22亿元，这个金额低于当年的自由现金流数。也就是说，只要公司2015年的自由现金流能够保持在2014年的水平上，经营活动产生的现金流量就足以支付股息。事实上，人们普遍预期2015年白酒行业的景气程度将有所恢复，泸州老窖在年报中披露的经营计划为2015年营业收入增长45%。因此，泸州老窖看上去过于慷慨的利润分配方案不会给公司带来沉重的负担。
　　再将泸州老窖和贵州茅台作个比较。泸州老窖2014年度拟派息11.22亿元，为当年自由现金流的96%；贵州茅台2014年度拟派息49.95亿元，为当年自由现金流的62%。
　　横向地与同行业的公司相比，贵州茅台的分红力度不能令人满意。
　　把分红当作信号
　　贵州茅台从2013年度开始大幅削减现金分红，对此，有投资者认为这是因为公司未来有较大的资本支出，以及为行业景气衰落做准备。
　　我不认同上述观点。在为和多德的不朽名著《证券分析》第六版第四部分《普通股的投资理论：股利因素》写的导读中，价值投资者布鲁斯?伯考维茨这样写道：
　　“现在，投资者仔细检查公司的股息政策，把它当作观察管理层对现金流稳定性看法的窗口。若管理层认为现金流的变化是暂时的，则估计公司不会调整股息。若管理层认为变化可能是长期的，则公司可能相应地调整股息。若管理层认为新的投资机会的风险相对较低，则可能借债融资来进行投资，使股息不变。若管理层认为新的投资机会风险相对高，则可能用股息来进行投资。若这样的决策诚实地加以执行，则投资者可借以推测从现在到未来的现金流，并从而推断出价值。在这种情况下，在股票估值中，高股息将是股票估值的积极因素。”
　　如果伯考维茨的上述观点成立，那么贵州茅台的管理层在2013年初对公司未来经营前景和资本支出的判断就都可能是较为悲观的，否则无法解释他们为什么将派息率从50%一下子降到30%，而与此同时，五粮液将派息率从31%提高到33%，泸州老窖将派息率从57%降到51%。
　　事实证明，对贵州茅台而言，白酒行业的这次衰落远不如想象中的可怕。问题是，在事态已经比较明朗的现在，公司为什么还不肯痛痛快快地大幅提高股息率，还在“犹抱琵琶半遮面”？
　　现在的问题是，我们能够认为公司管理层是从自身的经营角度、从全体股东利益出发来制定分红方案的吗？如果不能，那就是公司治理的问题了。
　　伯考维茨认为，“找出拥有大额现金而且有能力产生更多现金的公司是一个不错的开始。但是除非管理层把这些现金投入到明智的投资中，或以股息或股票回购的方式返还给股东，不然股东是享受不到这些现金的好处的。”他把希望寄托在股东积极主义者的身上：
　　“有时候，公司的现金多得无法让人忽略，即使公司被不投资也不分派现金的家伙掌控，在这种情况下，奉行股东积极主义的投资者常常大量买进股份，以大股东身份对管理者施加压力迫使其‘释放价值’。假如这招不成功，那么他们就会努力撤换管理人。不管怎样，只要收银机里钱够多，总会有人找到方法把它取出来。”
　　在A股市场上，我们又该把希望寄托在谁的身上？
（责任编辑：HN025）
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中国基金报微信：chinafundnews【导读】茅台去年盈利155亿，其中77亿拿出来分红，说他们是A股最有良心的企业都不用加之一。2001年在A股上市募集资金22亿，一共也就圈了这么点钱，15年来累计分红345亿，股价前复权都是负18元，贵州人民淳朴厚道。中国基金报 方丽市场大跌，很多人都很畏缩，甚至投奔到P2P怀抱去。亲们，大家要注意点，目前股市风险已经不大了，投资者可以关注高股息率股票，如茅台近期又高分红，一些蓝筹个股股息率已经超过7%，具有一定的配置价值。?基金君强调，如何看待股息率较高的品种？第一，股息率是很重要的指标，它反映的是在特定条件下投资者收回现金投资的前景。而且目前股息率高的股票多数市盈率偏低，安全边际较高。第二，在通常情况下，不能简单地把高股息率与高回报率相提并论。因为即使股息率高，股票价格也可能出现大幅下跌，导致获得的股息难以抵消投资亏损。第三，该算法以过往分红推断未来收益，具有不确定性。首先、看看股息率高于4%的品种吧：数据显示，截至3月24日，目前有37只个股的股息率（近12个月）超过4%，值得关注。如何理解股息率？股息率（Dividend Yield Ratio），是一年的总派息额与当时市价的比例。以占股票最后销售价格的百分数表示的年度股息，该指标是投资收益率的简化形式。股息率是股息与股票价格之间的比率。这就是意味着，高股息率意味着分红较多，也意味着若股价一年不变，则持有该股可以获得4%以上的回报。从海外市场看，这类股票是资金追捧的对象，而且被视为收益型股票。目前A股股息率高的公司多为蓝筹股。数据显示，股息率最高的前三家为、和，这些公司多为有高分红的传统。股息率高的个股中，也包括了多只银行股、家电、钢铁、消费、交通运输行业个股等。不过，投资者若布局这类股息率较高的个股，需要注意两点。第一，在看高股息率的同时，也要注意公司的营业收入、净利润增长、市盈率等情况，最好选择净利润增长率能超过10%，且市盈率较低的品种。这类股票可能在弱市里表现更为稳健，如银行股在2016年股灾中表现就很抗跌。第二，不能简单地把高股息率与高回报率相提并论。由于市场上的股票价格不断波动，当它处于比较弱的态势时，投资者所获取的股票红利收益，也就很难抵得上股票价格下跌所带来的损失。也就是说即使股息率高，股票价格也可能出现大幅下跌，导致投资亏损。同时，也不适合将股息率同银行同存款利率、货币基金、银行理财产品等相比较，两者不存在可比性。高股息率板块适合的是对股市未来有信心，又追求稳健性的投资者。第二、两类基金可借道布局其实投资者借道基金布局高股息率的股票，尤其是一些绩优品种，可能更为省事省力。其中有两类基金值得关注，一类是持有单一高股息率较高的品种，另一类是持有多只股息率高的品种。1、持有较多的有几只基金，东方红大数据基金持有格力电器较多，直逼“10%红线”，达到9.91%；而景顺能源去年底持有的市值占净值比例也达到9.42%；东方红优势精选持有格力电器也达到9.34%。易方达资源行业去年底持有、易方达消费行业持有格力电器，比例分别达到8.29%、8.01%，投资者可以重点关注。2、第二类基金则是布局多只股息率较高的个股。比较多的是华融新锐灵活基金、前海开源中国成长、华富价值增长、华安新丝路主题、安信消费医药、景顺能源、民生优选股票、民生品牌蓝筹、诺德成长、诺安中小盘、泰信现代服务业、银华和谐主题等基金也偏好这类个股。需要指出的是，投资者布局之前需要注，布局这类基金之前，需要考察基金经理风格、投资业绩，在目前市场情况下偏稳重蓝筹风格基金或更适合。第三、选个蓝筹风格指数做定投从目前看，股息率高的个股多为蓝筹股。若看准这类个股，定投一些蓝筹风格指数基金也是好选择。以银行为代表的金融股，正是低估值和高股息率代表。若是看好银行等大盘蓝筹股和周期股反弹或估值修复投资机会的，可以选择上证红利、上证50、上证180等指数投资。此外，一些蓝筹类行业的指数基金也值得关注。此外，需要指出的是，相比起始时间，定投赎回时间更为重要。一般来说，定投理论是“微笑曲线”，就是一个嘴角上扬的曲线，简单说，是要选择点位高的时候赎回。《中国基金报》旗下平台，资本市场的约会神器，让上市公司和机构零距离。给上市公司带来更多机会，让机构提前感知投资风向标。聚焦新三板的机构策略、产品创新、标的公司等，助您开山劈海，在这场风险与机遇交织的盛宴中大快朵颐。长摁下面二维码可立刻关注！关注英华理财，帮你赚钱！长摁下面二维码可立刻关注！君，已阅读到文档的结尾了呢~~
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3秒自动关闭窗口一次消费永久分红？再有市民被骗万元
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摘要：陈小姐尝试在商城里购买产品，几天后，确实收到了货品，于是，陈小姐就交了12000多元的费用，取得代理商的资格。
　　如果有份工作，不用你进货，不用你打理店铺，只要有顾客买东西，你就能拿返现，并且，介绍其他人入会，还能有900多元的提成！你会心动吗？蓬江区的陈小姐就信了。不过最终，她清醒过来，怀疑这是一个&传销骗局&！&　　今年7月，陈小姐经同事介绍，接触到一个名为&神话生物&的微信商店。和大多数的网上商城一样，销售生活用品、护肤化妆品、进口零食等产品。　　陈小姐：他说这个平台像淘宝一样，通过朋友扫你的二维码进去，进去买产品，你就有20%的返利。她说一次消费就永久分红。我算了笔账，4个月就能翻本 　　陈小姐尝试在商城里购买产品，几天后，确实收到了货品，于是，陈小姐就交了12000多元的费用，取得代理商的资格。刚开始几天，她的账户里确实每天都收到了100多元，尝到甜头的她，还把这个&发财机会&介绍给身边的朋友。　　陈小姐：因为我朋友也是很困难，我也借钱给她做。但是带了她进去以后，收益就越来越少，一天只返现了2元3元。&　　发现收益越来越少的陈小姐就感觉不对劲了，开始在群里提出质疑。不过，&神话生物&公司的工作人员就话，想多点赚钱，必须要努力帮公司推广才行。　　陈小姐：群里每天都会发很多正能量的东西，让我们多点去学习和推广介绍给别人。分三级，例如介绍我进去的人，他就会有931元，他的上家就有1862元，我自己也能返回931元佣金。　　除推广费用分等级外，这种&拉人头赚钱&的三级分销模式，还体现在客人扫码购买产品的返利力度上。　　陈小姐：（买东西）一级有36元提成，二级有36元，第三级有72元。 　　此时，经过身边人提醒，陈小姐慢慢意识到，这很可能是一个&传销&骗局，于是，她和几个朋友就向公司申请退款。　　陈小姐：我们叫他们退钱，他们不愿意退。后来我们在群里吵了几句，他们就把我们踢了出来，甚至把我们的店铺（代理资格）都关了。　　而当生气的陈小姐声称要报警时，却遭到&神话公司&工作人员的不停的电话骚扰。　　陈小姐：好多人会发信息加你，说你的本金不想要了吗？既然铺都关了，现在钱都拿不回了，只想不要让更多人上当。　　终于醒悟的陈小姐发现，原来上当受骗的人在全国各地起码还有100多人，近日他们决定一起到神话生物公司的东莞总部进行维权。　　律师 周莹： 鉴别传销的重要依据主要有两方面，第一，奖金分配制度是否具备金字塔分配；第二，盈利模式是否靠拉人头发展下线。
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