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基金直通车第134期：什么样的FOF才是最有价值的
温州财经网&& 12:56
稿源： 08:50:00
来源：&&编辑：温州财经网
关键词：基金 直通车 fof
　　张鹏中子星创始人董事长&CEO
　　美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院博士，拥有近十年金融市场经验，曾先后任职瑞士信贷银行和瑞士银行，从事海外市场的证券交易投资及投行业务，管理过数亿美元的投资组合并取得良好业绩。回国后从事中国市场的量化投资管理。之后创办中子星互联网资管平台，致力于为中高端用户提供智能化的财富管理服务。
　　基金直通车第134期：什么样的FOF才是最有价值的
　　导语：近期的FOF研讨会、交流会上，到处可见“FOF要爆发”的观点。事实上，近来FOF产品的数量也确实在大幅增长。那么FOF是什么？什么样的FOF最有价值的？投资人又将如何选择？这些问题恐怕并非不言自明，而是需要认真思考。本期基金直通车邀请中子星创始人董事长&；CEO张鹏先生，来和我们一起聊聊FOF的那些事。
　　　第一部分FOF基金“初出茅庐”优势大
　　　 金融界基金：FOF是什么？目前市场发展的现状如何？未来发展空间又在哪里？请张总介绍一下。
　　张鹏：FOF(FundofFund)基金中的基金，它是通过把握大类资产配置的机会，筛选出优秀的基金进行投资，并根据市场波动情况及时调整和优化基金组合，力求达到低风险高收益的目标。该品种在国外已经发展成熟，在国内正在受到更多投资者的关注。据格上理财2015年12月统计数据显示，宏观对冲基金、FOF基金和期货基金的收益率位居前列。其中，FOF策略凭借27.07%的平均收益率分别高出相对价值策略和债券基金策略8个百分点和20个百分点，成为阳光私募中最大的“黑马”。
　　我们认为未来FOF发展有以下基础：
　　第一，随着经济的发展，我国中产阶级理财需求越来越旺盛，并且家庭财富配置正在从房产和储蓄向二级市场转移。
　　第二，近几年资产管理规模快速扩张，机构数量和产品数量与日俱增，广大中产阶级如何从众多产品中择优而投是一个普遍的问题。而FOF将是一个很好的解决方案，通过专业人士的组合，让普通投资者享受到来自不同市场的投资收益，帮助投资人分散风险。我们认为FOF是连接广大中产和专业投资结构之间的纽带，FOF将迎来黄金发展期。
　　金融界基金：目前的有哪些利好措施支持FOF基金的发展？
　　张鹏：2014年7月发布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》正式提出公募基金FOF的概念，即80%以上的基金资产投资于其他基金份额，称为“基金中的基金”。尽管在新办法发布后，尚未出台细则，但公募FOF的发展已被提上日程。就目前市场急剧波动，银行也开始关注资产配置，重视FOF基金。
　　第二部分案例分享：一家FOF基金的成长故事
　　金融界基金：我们知道您创办的中子星就是主打FOF产品，请您谈谈为什么会选持这样一类对专业综合能力要求较高的投资品种？
　　张鹏：我回国以后，最开始自己创业也是做私募资金，是用量化的方式来做私募。后来到了第二阶段，开始去做一些母基金，有联想控股投的母基金和海尔集团投的母基金。一期的时候是在2014年，那个时候的收益是年化15%左右，因为那个时候牛市还没有起来，所以15%的成绩大家是满意的。
　　有次跟人聊天，他们说，其实你现在在国内干的事情和你以前在华尔街干的好像没有什么特别大的本质区别，都是管钱。以前你管的钱可能还更大一点，几十亿美元，可能更大一点。
　　后来我想了一下，觉得确实是。都是在管钱，并没有做出区别。如果自己去管这些钱的话，还要和市场上所有的投资团队去比赛。于是我发现我们为什么不换一个思路来做这个企业。于是就开始改变了我们的公司定位。就是我们不要去做千里马，因为如果我要做千里马，我就要和市场上所有的千里马去竞赛，看谁最后跑得长，跑得远。我们改行做伯乐，把自己本来是竞争对手的人，变成我们的合作伙伴。所以从2012年底，一直到现在，我们都跟行业里面的一些靠谱的团队保持联系，一家一家进行调研。
　　从那个时候到现在，我们大概调研了有五百多家团队。五百多家团队有包括一线私募，也包括大量的那些像金星和星云背后的那些黑马团队。所以从这五百多家的里面，我们会筛选出来我们最看好的那些团队跟他们去进行合作。
　　FOF我们觉得还是未来的一个大的方向。因为现在这个资本市场变化起来还是动荡的比较厉害。如果你投单一产品的话，风险会相对有点大。虽然每一个团队，它都是专业团队，但是他们投资的方法和他投资的品类如果是单一的话，就没有对冲，风险会比较大。所以我们觉得我们在做的这种FOF确实是一个大的方向，因为这样能够做出一个很稳的收益曲线，和一个比较好的业绩。
　　而且这个也跟国内的情况有一些关系。因为你像美国这种成熟市场的话，你做量化投资不加杠杆，每年的收益大概也就2%、3%，而国内可能到15%。因为美国是成熟市场，所以它的量化投资也比较主流，主观投资的也有，但比例差不多，或者说量化投资比例没有国内这么小。而国内的投资市场还不是特别成熟，大量的都是一些小散户，或者是说哪怕是机构，也都是以主观投资为主，量化投资其实是很少，但是在这种情况下，中国市场有大量的套利的机会。对于真正的专业的投资人来说，中国的市场肯定比美国的市场会更有意思的，或者是获利空间更高。
　　在国内，就算你量化投资做到15%，但是你像遇到大牛市的时候，主观投资也可以创造更高的收益，50%都能很轻松的做到。所以当时我们为什么考虑要去做FOF的一个原因，就是一方面我们想做出一个稳健的收益曲线，另一方面也不想错失一些投资机会。如果我的一个品类里面我既有主观，又有量化，就可以把握住投资机会。在牛市的时候我可以拿到一些更高的收益，如果我是熊市的话，我还可以通过量化去做对冲。在和我们合作的主观投资人也都是有很长投资经验的，要经过市场验证，一定要穿越牛熊，有十年以上的投资经验的主观团队我们才去合作。
　　金融界基金：看过您的履历获悉，您博士毕业后曾在瑞士信贷银行和瑞士银行有过多年的工作经历，您为什么会选择回国从事金融业呢？
　　张鹏：我是宾夕法尼亚大学沃顿商学院统计学博士毕业的，一毕业之后就去了华尔街工作。当时就是从事的量化投资。
　　为什么选择回国从事金融业，其实有一个小故事。在华尔街我们工作的那个高楼大厦，有一个很大走廊，走廊里面都挂了历任董事长、CEO之类的那些大老头的那些画像，那时我刚去也就是一个小员工，就想我什么时候能挂在那个地方。但我很快意识到作为中国人你几乎永远不可能拥有这样的机会。然后我看到自己的一些同事以及上级的生活状态，就是在郊区买一个房子，然后每天开车来去上班，赚完钱再回郊区生活。这种生活看上去很稳定，赚很多钱，但是我觉得意思不大，在年轻的时候我还是想做一些事业。国内金融市场有着非常多的机会，所以我选择回国。
　　金融界基金：回国创业至今，和我们分享一下您的感受。
　　张鹏：作为创业者来说，我认为现在是一个创业最好的时代。从技术来讲，现在是一个技术变革的时代，传统行业也再进行变革，有很大发展的空间。不管创业是不是成功，起码都可以收获一个副产品，就是变成思想家。
　　有这么多的投资人愿意用资金支持创业，不管是从天使阶段，还是后面的A轮、B轮，都提供了充足的弹药。就创业而言，我认为首先不要盲信任何成功经验和成功理念。其次调动每一位员工积极性，以创业为目标来完成自己的任务，能自觉寻找市场、客户，想办法解决问题。第三，要有敬畏和谦卑的心态。不断调整自己，不断试错。其实试错也是有成本的，在创业公司的坑里面，很大的坑就是盲目试错。如果你在初创阶段试错失败了，对你就是万劫不复。试错要考虑你能承受最大的风险是什么，想清楚了再不断试错，小步快跑。
　　金融界基金：目前公司总共发了10款产品，您认为哪款运营效果最好？能不能谈谈具体的运营策略？
　　张鹏：中子星做FOF是很早的，公司旗下产品有金星系列、天王星、海王星等。其中金星系列运营效果比较好些。2015年中子星优财从零起步，至2015年年底已发展到10亿规模，累计超过30支私募产品，并且给投资者带来了良好的业绩回报。我们以FOF的结构进行投资，把资产配置在当前最优投资领域中的最优投资团队。通过内部专业的资产配置团队、调研团队和数据团队的协作，我们以敏锐的市场洞察力从多个维度进行资产配置，为投资者带来稳健的绝对收益。
　　金星2号是我们为企业客户定制的一年期FOF资金管理产品，成立于2015年4月，管理总规模1亿元，累计投向10个子团队，年化收益率26%，在私募排排组合基金类产品排名前5。相比沪深300，金星2号实现了以更低的风险获得了更高的收益。金星2号以低风险为投资者实现了可观的收益。
　　金融界基金：我们看到“星美一号”主要通过QDII投资于海外市场，鉴于您在海外的学习和工做的经历，您可能是第一个吃螃蟹的人，那您有没有考虑过发挥自身优势，把该产品打造成贵司的旗舰产品？您能否顺便谈谈目前海外大类资产的投资机会如何？
　　张鹏：我们的星美一号是投资于海外市场，针对的是超高净值人群，目前还在募集中。我们合作的是海外的顶级对冲私募基金，有西蒙斯文艺复兴科技基金，还有老虎拉坦基金。
　　我们在做星美一号的时候，又回到了我们的前面的那个思路。这两类是完全不一样的基金。老虎拉坦它其实有点偏主观，它是事件驱动。老虎拉坦擅长的投资方法是选择好的CEO，选择坏公司。好的CEO，就是那个公司本身不是特别棒，但是他的那个CEO，他的领导层和管理层是特别有能力的人。因为这样一个特别有能力的人，他进到公司以后，会对公司有一个质的变化，对公司的股价会有一个很大的一个提升。所以他们的投资方其实偏主观，他要去找那些公司的管理层，看哪个公司的管理层可能会给这个公司带来质的变化。然后他给我们举过一个例子。
　　当时，他举的一个例子是，他一直跟踪某一个行业里面的，类似于总经理之类的人物。那个人最开始管理的部门是一个一亿美元的部门。然后过了两年，他管理了一个五亿美元的部门。又过了一年，他管理了一个十亿美元的部门。就证明这个人，是一个非常有能力的一个管理人。这样子一个有能力的管理人，他最后去了并不好的一个公司。他会发现，觉得那个公司本身并没有那么烂，然后那个人又是很有能力的人。所以当这样的一个组合发生了以后，他们觉得这个就是发生质变的时候。那个公司可能，因为它原来不好，它的股价很低。但这样一个很牛的管理人过去了以后，会激活这样的公司。然后那样的公司股价又会发生质的变化。所以他们的投资功能是这样的，偏主观一些。
　　然后像西蒙斯的文艺复兴，他就是量化了。他是“量化之父”，所以他们的品质是靠数量，就是数据。处理数据，做量化模型的，所以这两类是非常不一样的投资风格。
　　还有一家是叫源盛期货，是做期货的。这家应该也是非常不同的投资风格，把他们给组合到一起，其实就回到金星的那个思路了。就是我们把不同风格、不同投资策略的公司，把他们变成一个FOF。最后我输出给用户的，是一个非常好的曲线。
　　关于海外资产的投资，对我们来说，我们肯定还是投欧美的成熟的市场会多一些，像日本的可能不会太去投。我们可能会出一个欧洲的，出一个美国的，对我们来说。一是因为关系比较了解，我们还是做自己有把握的事情。因为新兴市场，如果你没有很了解或者是说你找不到市场特别好投顾的话，我们不会去冒太大的险。我们肯定还是投自己熟悉的市场，自己熟悉的市场就是相当于欧美这样子的发达市场。
　　把星美打造成旗舰产品，这个肯定是希望的。现在人民币贬值或者说国内市场的动荡，还是会有一部分资金是有全球配置的需求的。我们既然能够拿到那么好投顾的资源，我们肯定希望把它打造成我们独家的一个特色。
　　金融界基金：选择合作私募公司的时候，有哪些具体的考核指标？目前公司产品的标准化构造流程是怎样的？
　　张鹏：我们以为投资者提供稳健收益的产品为出发点，通过对宏观周期、政策面和资金面的分析，制定大类资产投资比例，在每一类投资风格下，选取最优秀的投资团队配置资金。我们的研究团队已经调研超过500家基金，凭借内部的综合筛选模型，从500家团队中挑选出最优秀的团队进行合作，为投资者获取穿越牛熊的稳健收益。
　　在进行资产配置时，我们会利用内部数据库分析备选团队的业绩相关性，剔除相关性过大的团队，充分分散组合风险。我们也会考虑极端市场情况下风险集中爆发的情况，通过降低尾部风险相关性，投资组合的风险能够进一步降低。同时，我们与投资团队签订的独家协议确保我们能够及时根据市场变化进行策略调整，持续为投资者带来稳健收益。
　　我们通过内部完善的风险控制程序确保每一个产品的安全运行，从产品的设计、发行到投后管理、运营和客户服务，每一步都有细致的流程。我们相信良好的风控是业绩的坚实保障。
　　金融界基金：看我们的发展历程来看，现在也是在往普惠金融的方向上走，那我们和现在市场上非常火爆但又问题频出的P2P有怎样的区别？我们怎样来管理我们产品保证安全又能获取比较好的收益？
　　张鹏：P2P它背后实际是借贷关系，它是把用户的钱收起来，然后放贷出去，不管是个人消费也好，还是说给企业也好，它本身是一个借贷关系。但是像我们刚刚前面讲的，我们是做二级市场的。这样就有了本质的不同。很多P2P公司特别是一些小的公司，它都有资金池。这些钱放在公司账户里，然后再做各种互配。而我们是很有原则性的，一个产品就是一个产品，都是券商托管的。
　　很多人都想服务好高净值用户，但是大量的、普通的中产和白领，他们其实没有特别好的投资渠道。以前更少，可能就是买买银行理财。在余额宝出来之前，可能大部分人连银行有理财都不知道，还是余额宝出来之后，大家知道有这个理财意识。可能会去买货币基金，可能会去看银行的理财。然后P2P出来以后就会买P2P。但P2P对于很多人，不一定是非常好的投资。因为它风险太高了，很多P2P它现在给到10%、9%，但是它不一定很安全。或者对于很多用户来说，他不知道什么是安全的投资。或者说，他想自己去炒股，他水平又不怎么样。其实我们初衷是想给这样的一些人，给他提供一些安全可靠的理财产品。我们最终希望能够成为用户的一个精品的买手店。
　　我们这个平台上面普惠金融的产品，是我们精挑细选的，用我们的专业能力。因为我们不管挑FOF而是挑投顾，我们有这种专业能力。我们精挑细选出来的产品，才会放到我们的平台上面去卖。现在有很多做互联网金融的，除了他自己卖终端资产的产品，还有一些类似于是做渠道，做导游的那种生意的。还有像淘宝一样，是一个大集市，大集市上面所有的公募私募都混在一起。本身公募也有几千只了，投资者到底该买哪一支公募？还是不知道。因为公募也是千差万别，到底哪个公募好？但是作为专业的我们是知道的。现在在我们的平台上面，我们的普惠金融叫微星宝。上微星宝的都是我们挑选过的，可靠的产品。我们是买手，买出来对应的精品，你们在那几个精品里面闭着眼睛买就行了，就不用去考虑它是不是可靠，或者他的业绩好不好，这是一个普惠。
　　另外一个，我们希望能给普通人也做一些资产搭配。因为，现在中国的投资者其实很可怜，他们并没有一些资产搭配的能力和意识。我是一个高风险配套的人，也可能是一个低风险配套的人。但我们现在能买的产品是一样的，我们没有区别。其实我们希望将来能够为，哪怕是一个十万的用户，我能给他做一些资产搭配，那是我们的一个愿景。所以这个是我们做普惠金融的一个原因。
　　第三部分投资建议分享
　　金融界基金：2016产品布局请与我们网友分享一下？
　　张鹏：在经历了近一年来的大起大落之后，A股市场的波动性显著放大，后市不确定性较高。同时，为了调节市场，监管层不断发布新的政策，也为未来的投资增加了较大不确定性。
　　面对波动的市场，我们将采取分散配置大类资产的投资策略，制定稳定的战略性资产组合。具体而言，包括将投资范围进一步扩大到与权益类市场相关性较低的债券类市场和海外市场。在进一步分散多元化投资的基础上，我们将密切关注经济基本面和政策环境变化、各类资产的估值水平，并进行灵活的战术性调整，也有望起到增强组合收益的作用。
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All rights reserved初识基金中基金（FOF） : 经理人分享
初识基金中基金（FOF）
一、什么是FOF
FOF，是Fundof Funds(基金中的基金)的简称，是指专门投资于其他基金的基金，通过持有基金而间接投资于各种类型的金融资产，其本质就是多元化资产。
如下图(图片来源于网络)所示，FOF可以投资于不同的基金，而这些基金则投资于不同的资产类别，比如股票、债券、以及各种另类资产等。区别于其他基金，FOF产品不直接投资于股票、债券等资产，而以其他基金为主要方向。
一般而言，FOF基金业绩走势通常较为平稳，因为投资于多个基金，各基金在同一时间内可能涨跌互补。所以，FOF基金的收益相对其他单一方向的公私募产品，收益较为稳定。
（图片来源于网络）
二、公募FOF的优势
日前，证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引(征求意见稿)》，市场机构认为，这预示着公募FOF产品即将启航。
在公募FOF推出之前，国内的券商、私募等投资机构已经发行过较多的FOF专户，但公募FOF产品仍然值得投资者期待。公募FOF在机制、能力和策略准备上可能更具优势，完全有可能形成有别于传统股票、债券与货币基金一类的投资产品。
在机制方面，公募FOF的合规监管更为严格，对投资范围、双重收费等问题都有严格的监管界定，确保公募FOF是真正的FOF产品。在能力准备方面，公募基金管理公司有多样化的基金产品、有分工明确的投研团队，已经具备了在国内外各资产市场投资的能力。在策略准备方面，部分公募基金已经积累了资产配置与择时的能力，对股票、债券的投资策略有了较多的储备，并在创新基金的投资运作中学会了风险控制方法。因此，公募FOF有望打造真正的多资产、多策略的基金中基金，为投资者提供风险收益有别于单一资产的基金产品。
三、《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》主要内容
《指引》主要针对基金中基金的定义、分散投资、基金费用、基金份额持有人大会、信息披露等方面进行了规定。
1、明确基金中基金的定义
《指引》第二条规定，百分之八十以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的基金份额的，为FOF。
2、强化分散投资，防范集中持有风险
《指引》第三条第一款要求，FOF持有单只基金的市值，不高于该FOF资产净值的20%，且不得持有其他FOF。完全按照有关指数的构成比例持有基金的，可以不受前述比例限制。
3、不允许FOF持有分级基金等具有衍生品性质产品
《指引》第三条第二款要求，FOF不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额，中国证监会另行规定的除外。具有复杂、衍生品性质的基金份额是指分级基金以及中国证监会认定的其他基金份额。
4、防止FOF作为新基金或迷你基金的帮忙资金
《指引》第三条要求，FOF投资其他基金的，被投资基金的运作期限应当不少于1年、最近定期报告披露的规模应当高于1亿元。
5、减少双重收费，防范利益输送
《指引》第四条规定：一是FOF的管理人对FOF持有的自身管理的其他基金部分，在FOF层面不得收取管理费。二是FOF的托管人对FOF持有的自身托管的其他基金部分，不得收取托管费。三是FOF的管理人运用FOF财产申购自身管理的其他基金，管理人不得收取申购费、赎回费、销售服务费等销售费用。
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作者：佚名
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我来说两句
　　什么是FOF基金？基金中的基金(FOF )与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的，而基金是以、债券等有价证券为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。3月6日　　FOF基金选择方法是什么 　 看是否进行收益补偿 　　目前市场上的FOF产品中，有些产品的管理者以一定的自有资金参与，并且承诺当委托投资者的本金出现亏损或未达保障收益时，管理者以自有份额资产或者收益进行补偿。在运作水平相当的情况下，管理者参与的自有资金越多，投资者的资金安全性就更有保障。　　看以什么方式进行补偿　　对于有收益补偿措施的FOF产品来说，补偿方式并不相同，有的承诺以管理者自有份额资产进行补偿，如招商基金宝；有的承诺以自有份额收益进行补偿，如光大阳光2号。还有的则承诺以管理费进行补偿，如广发增强型基金优选4号。一般来说，以自有份额资产进行补偿的，券商承担的责任最大，　　FOF　　因此投资也更为稳妥更为抗跌，但与此同时，风险与收益并存，该类产品的投资收益也不及其他产品。　　从投资风格来说，承诺了保障收益的产品相对激进些，一般来说，此类产品的实际收益率相对较高，如华泰紫金1号、国信金理财稳得收益。而只承诺保本的产品投资风格相对保守，因为只要投资本金不受损失，券商就可坐收管理费。　　看费率与业绩提成　　和基金类似，FOF产品要收取一定的参与费、退出费、管理费、托管费。管理费、托管费和销售服务费每日计提，已在净值中扣除。此外，投资者需要支付参与费和退出费。有的理财产品不收取参与费，而退出费的高低一般与持有时间成反比，持有时间越短，退出费用越高。　　与基金不同的是，大部分FOF产品还设置了业绩提成条款，当投资业绩超过一定标准时，券商将提取部分超额收益作为报酬。业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。　　FOF基金优点有哪些　　从FOF本身的名字上，可以看出FOF(Fund of Fund)有三大优点。　　第一：由专家出手帮我们挑选出好基金。其实在基金和股票之间，大家现在还是更愿意相信基金。但是到底哪支基金好，哪支基金不好，这也是有相当讲究的，普通投资者的水平比较有限。　　第二：由专家帮我们进行基金资产组合。即使我挑中了一只或者两只好的基金，但我也不可能把我的全部资产都投在上面不变，投资还是要讲究多样化，要分散风险。所以FOF另一个内在的好处就是由专家出面，帮我们来进行基金资产配置，应该投资多少股票基金，多少债券基金，多少QDII基金，这些我们都不用操心，直接交给专家就可以了。　　第三：由专家帮我们进行操作。通过这次的大调整，我们明白了一个道理，那就是即使是基金，一味的长期持有也未必就好。基金适当的时候也要进行转换，甚至赎回。但是我们不是专家，我们不能掌握好这个时间点，所以不如把钱交给专家，让他们替我们操作。　　除了以上三个内因，FOF还有三个成功的外因：　　第一，经过这一次的大调整，人们对基金的信任降到最低，迫切希望找到新的投资理财产品；　　第二，一些其他的银行、保险理财产品明目太多，十分复杂，而且收益率又低；　　第三，私募理财产品门槛太高，产品瓶颈　　双重收费问题　　FOF投资的是基金，基金本身也要收取手续费和管理费，所以投资FOF产品就有一个双重收费的问题，这个是不可避免的。　　高门槛　　据小助理了解下来，一般FOF的门槛较高，而且运作的规则也有点复杂。　　宣传太少，投资无门　　其实归根到底，这才是最关键的一个问题，就说现在小助理想要多了解一下关于FOF的资料，可是在网上找来找去就是找不到什么资料。可想而知，到目前为止，我们的公司和媒体对于FOF的宣传是很不够的，这恐怕才是目前FOF产品最严重的一个问题！
责任编辑：hpf
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