据路透报道，日本经济显现更多回春迹象，但这却给日本央行带来一项新的沟通挑战--即使央行距离缩减大规模刺激举措仍很遥远，它得琢磨出如何更清晰地向市场传达其可能的退场方法。　　熟知日本央行思维的消息人士称，摆在央行眼前的是复杂天平。因为央行得说服大家它有一套可靠的退出策略，不会让债市因央行抽身过多而不稳定。　　“在通胀率仍陷于零的时候，阐述未来退出策略毫无意义，”一位消息人士说。“不过对日本央行而言，重要的是展现央行并非没有计划。”　　传达退出政策讯息对任何央行都是一大挑战，就像2013年的“削减恐慌”，当时美国联邦储备理事会(FED)暗示将放慢购债速度，就引发了市场剧烈震荡。　　分析师称，对日本央行来说，这项任务更是难上加难，因为尽管实施了四年的量化宽松措施，通胀率仍未能升至接近2%的目标水准，导致该央行的信誉已经受到损害。　　鉴于日本央行资产负债表规模大增至名义国内生产总值(GDP)的90%，是欧洲央行该比率的三倍、美联储的近四倍，沟通不当造成的市场影响也可能更大。　　但熟悉日本央行想法的消息人士称，该央行认为不得不更加公开地谈论退出刺激举措，因为经济改善促使一些执政党议员要求央行明确未来退出计划。日本第一季经济创一年来最快增速，为10年来最长时间的扩张期，强化了在强劲的海外需求推动下，经济可望稳步复苏的前景。　　日本央行总裁黑田东彦5月10日对国会表示，可能公布自己是如何计算，未来撤回大规模货币刺激政策将对央行财务状况产生的影响。　　资产购买计划最直言不讳的支持者之一、日本央行副总裁岩田规久男周四亦表示，退出刺激举措可选用的工具包括，提高金融机构存放在日本央行的超额准备金利率。　　“优先要务是强调日本央行的超宽松政策将维持不变，”另一位消息人士称，“不过，(沟通)存在改善空间”，不只是一再表示讨论退出策略还为时尚早。　　日本央行发言人称，除了总裁黑田东彦公开发表的评论，央行没有什么要补充的。　　退出陷阱　　消息人士表示，关于将来收紧货币政策可能对其资产负债表造成多大影响，日本央行短期内没有公布数字化预估的计划。　　他们称，央行旨在说服市场其具备平稳退出的手段，并且拨备了储备以因应债券收益率突然飙升可能造成的任何损失。但他们没有提供更多细节。　　这反映出日本央行许多官员的担忧，即披露未来退出计划的过多内容，有可能让市场认为政策转变即将来临。　　熟悉其想法的消息人士说，对于退出策略的谈论也给日本央行实现物价目标的决心罩上疑云，因而削弱了其刺激计划所产生的心理效应。　　但消息人士同时表示，一些政治人士和市场参与者对于日本央行激进货币政策的成本表达出越来越深的忧虑，对此也难以视而不见。　　日本公债已经有40%为央行持有，若央行退出刺激政策导致收益率突然上升，自己也会因这些持仓而面临损失。　　若央行决定收紧政策，将需要提高金融机构存放在央行的超额准备金利率，从而引导市场短期利率走高。　　东短研究首席经济分析师加藤出认为，这样做的代价或许超过央行从所持债券中获得的微薄收益，使其陷入亏损，并损及市场对日圆的信心。　　此类风险挥之不去，致使一批自民党议员在4月呼吁央行进一步明确政策。　　“有人可能会认为现在讨论退出策略为时尚早，”由前内阁大臣河野太郎带头的这些议员在提交给政府的建议中称，“但日本央行必须对风险进行分析，并与市场进行沟通。”　　即便日本央行寻求提高退出策略的透明度，也不能保证市场对此予以关注。　　黑田东彦在2013年推出了大规模资产购买计划，承诺两年内实现2%的通胀率目标。但计划实施了四年之久，物价仍上涨乏力。
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日本央行宽松政策基调难改 负利率将成未来宽松核心
编辑：康凯丽&&&&&&责任编辑：刘芳 &&&
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有媒体报道称，负利率将成日本未来货币宽松核心
本周，美联储和日本央行的货币政策会议被视为对市场的双重考验。其中，20日至21日召开的日本央行会议受到金融市场高度关注。尽管市场在央行是否应推出更多宽松货币政策措施、加大宽松力度方面存在分歧，但整体而言，日本央行政策的宽松基调不会改变，将在相当长时间内维持目前的超级宽松货币政策。
根据计划，日本央行将早于美联储十几个小时公布利率决定。本次会议上，日本央行会就现行的货币政策公布评估报告。分析人士认为，在全面评估之后，合理的推断是日本央行仍将进一步承诺在较长时间内维持史无前例的宽松政策。不过据报道，日本央行政策委员会尚未就是否在本次会议上进一步降息达成一致，换言之，央行内部存在分歧。分歧并不在于是否要坚持宽松货币政策，而在是否确信购债计划能达到目的以及是否要寻找替代政策。美国《华尔街日报》援引知情人士称，两方人士在日本政府是否将面临无债可买局面的问题上争论尤为激烈。
有媒体报道称，日本央行将考虑把主要政策目标由基础货币转至利率，使负利率成为未来货币宽松的核心，这凸显出日本央行及金融市场对其购买债券极限的担忧。一位匿名消息人士称，在日本央行的政策工具之中，优先考量可能会更加倾向利率，而非巨额购债计划。日本《日本经济新闻》稍早前就报道，日本央行将在未来宽松措施中加重负利率作为一项工具的地位。此外，也有人预计，日本央行将暂缓推出更多宽松措施，并且会加大其国债购买计划的灵活性。
日本央行行长黑田东彦本月早些时候表示，通过制定和追求2%的通胀目标，日本央行并未能在日本企业和消费者心中维持更高的通胀预期，因为他们的通胀预期依然受实际物价的影响。目前，各大银行对于即将到来的日本央行政策评估和改变仍在反复揣摩，对央行的期待也形形色色。
瑞信首席日本经济学家、前日本央行官员白川浩道说，要改变通胀预期，日本央行应该坚持对宽松政策的承诺；他们应该承诺购买整个债券市场不超过50%的债券，并承诺永远持有其中一部分。
摩根大通首席亚洲和新兴市场股票分析师艾德里安·莫瓦特表示，日本央行可能于此次会议中采取行动。他预计日本央行将进一步追加短期债券购买，让国债收益率曲线变得更加陡峭，并扩大公司债等资产购买规模。此外，他还预计日本央行将继续下调存款利率20个基点。
SGH一名宏观分析师表示，预计日本央行将把利率从-0.1%下调至-0.2%。此举最早可能在本周的会上宣布，也可能像多数人预计的那样稍晚实行。为抵消存款金额庞大的日本银行机构的损失，日本央行将积极管理收益率曲线。这位分析师表示，日本央行将调整债券购买计划，增购10年以下期限债券，减少长债购买，保持总购债额至少每年80万亿日元。
法国东方汇理银行外汇策略部预期，日本央行将宣布再次让日本国债收益率曲线陡峭化并且可能再次降低存款利率。重要的是，这次会议可能不会减少市场对日本央行缺乏进一步宽松手段的担忧。这些都会将长期收益率推得更高。
市场分析认为，几乎同时举行货币政策会议的美联储和日本央行可能会谨慎行事，这将导致美元兑日元汇率发生波动。三菱东京日联分析师德里克·哈尔珀林在客户报告中写道，本周如果日本央行和美联储维持政策不变，可能将导致日元走强、美元走弱。
法国兴业银行经济学家朱克斯认为，日本央行实行负利率政策以来，日元逆势加速升值。不过，幸而相比大幅升值的本币，日本经济在过去18个月里的表现并没有预期中的那样糟糕。
西太平洋银行外汇策略部认为，任何有关日本央行达到量化宽松政策限制的暗示都将会造成全球市场的混乱，包括短期内风险偏好大幅恶化以及美元兑日元汇率的急剧下跌。该行预计，美元兑日元汇率将跌破100大关至90-95区域。
三菱东京日联银行货币分析师哈德曼对美元兑日元汇率持中性看法，他认为在目前的情况下，日元的卖空压力可能不会再继续增大，出口商换回日元的需求可以将美元兑日元汇率限制在104以下。（记者 周武英）
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日本央行票委：退出刺激政策时 央行不会遭受长期大额损失
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（原标题：日本央行票委：退出刺激政策时 央行不会遭受长期大额损失）
日本央行委员原田泰周四对日本中部岐阜的商界领袖表示，日本央行在退出超量宽松货币政策时，不会遭受长期的大额损失，当然短期损失难以避免。他表示，收紧量宽政策的手段不外乎两种，即出售长期日本国债持仓或上调超额准备金利率，不过央行尚未决定是否打出一套加息和放弃资产购买同时进行的组合拳。目前日本央行执行的是量化质化宽松政策Q，外加对国债收益率曲线的控制，即将短期国债维持在负利率-0.1%，而将10年期国债收益率维持在0%左右。如果提高支付给金融机构的超额准备金利率，将令日本央行在接受长期国债低利息的同时却要支付高利息，自然会录得亏损。此外， SMBC Friend Securities首席市场经济学家Mari Iwashita认为，日本央行退出量宽政策势必引发市场抛售长期日债，由于各国央行盈亏的核心在于资产负债净息差以及资产增减值，将令日本央行的财务健康陷入危机，出现资不抵债的局面。原田泰也在演讲中援引了部分质疑的声音，例如央行亏损将打压市场对日元的信心，在日元急跌的背景下将触发超高通胀。不过他认为央行自身的损益不会打压日元实际购买力，而且资不抵债只会是暂时现象。在长期而言，当通胀率达到2%的设定目标并触发收窄量宽时，长期国债收益率也会随之上扬。而央行可以用现金和几乎没有成本的活期账户存款购买未来较高收益的公债，所以日本央行在长期将永远获利。日本央行退出量宽政策未定 但信号是通胀达到2%尽管日本央行行长黑田东彦在5月10日出席众院财务金融委员会会议时，曾表示今后将探讨结束现行大规模货币宽松政策的蓝图。但票委原田泰表示，目前很难决定退出刺激政策的节奏，因为一切都取决于价格增长的势头。唯一明确的原则是：当日本通胀率接近2%目标时，日本央行将退出刺激政策。华尔街见闻曾提到，日本核心CPI（除生鲜食品）连续四个月增长，并在4月创下2015年4月以来新高。而备受原田泰青睐的进一步去除能源后的核心CPI也止住了下滑态势，在4月重新回升至0.0%。日本一季度年化季环比增长2.2%，为一年最高，并实现连续五个季度经济扩张，是2007年金融危机以来的最长复苏周期。日本央行在4月发布的季度经济与物价展望中称，2%的通胀目标预计将在2018财年达成。原田泰认为，物价上涨既是日本央行超量宽松货币政策的必然结果，也受到日本失业率进一步降至2.8%的助益。随着劳动力市场趋紧，薪资增幅将提升，也会加快物价涨势。不过鉴于目前核心通胀率依旧低迷，央行应保持较为宽松的政策口径，即每年增持国债80万亿美元（约合7210亿美元）。日本央行审议委员樱井真也曾表示，如果达到物价目标的时间比4月日本央行季度报告预期的有所延迟，则日本央行需要考虑额外措施，即再扩大量宽幅度。日本央行公债利息在五年来首降 引发担忧不过上周公布的日本央行截止到今年3月的2016财年报告引发市场担忧。尽管央行本身实现年度盈余5066亿日元，同比增长了956亿日元。但利息降至0.301%，导致占央行收益大半的国债利息在五年来首次录得减收，降至1.2万亿日元（108亿美元），比上一财年减少1000亿日元。为了防备未来加息后向金融机构支付的利息费用增加，日本央行在2016财年的准备金为4615亿日元，比上一财年新增114亿日元。截至发稿，美元兑日元上涨0.4%，至111.31，从周三110.54的三周低位反弹。
本文来源：华尔街见闻
责任编辑：王晓易_NE0011
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11:18来源：和讯网作者：崔凯
据媒体报道称，随着日本央行考虑在下周的政策会议上转变货币政策的核心，一些分析师表示，这其中的关键在于其能否成功地沟通自身的变动意愿，因为当前阶段还没有进一步大幅放松的必要。
当前的实质利率要远低于过去通缩时期的水平，一些分析师称这是日本央行在进一步放松政策前应集中精力去传达的信息。
熟悉日本央行想法的消息人士表示，央行货币政策的重心或会从之前的瞄准基础货币转向至负利率。自2013年实施量化质化宽松证券首席分析师会田卓司表示。
“短期内实质GDP将受到财政政策的支撑。我认为日本央行会说，与政府的协作非常重要。”
(责任编辑：崔凯HF012)
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文/| 11:00:24
摘要：本周风险事件将密集发布，可谓是“超级央行周”，美联储、日本央行、瑞士央行和英国央行都将公布最新的利率决议，而投资者的目光重点都聚集在美联储最新利率决议上，目前市场判断美联储在6月加息或已成定局。
本周风险事件将密集发布，可谓是“超级央行周”，、日本央行、瑞士央行和英国央行都将公布最新的，而投资者的目光重点都聚集在美联储最新利率决议上，目前市场判断美联储在6月加息或已成定局，但也有较多分析人士认为虽然美联储预计下周将加息，但疲软的通胀数据使得9月很难再次加息。以下为整理下周(6月12日-6月18日)重要：美联储利率决议重磅来袭，6月加息或已成定局美国劳工部6月2日数据显示，美国5月非农就业人数仅增加13.8万人，给市场浇了一盆冷水。然而对于此次非农数据爆冷，令市场对美联储6月利率决议产生了质疑，不过从美联储官员对非农结果来看，似乎并不认为此次非农数据会给美联储六月的加息步伐产影响，反而表示美国已经接近充分就业，且不必对通胀过于担忧。从利率期货数据显示来看，目前市场判断美联储在6月加息的概率仍然高达80%。但也有较多分析人士认为虽然美联储预计下周将加息，但疲软的通胀数据使得9月很难再次加息。摩根士丹利指出，联邦公开市场委员会在6月14日公布最新经济预测时，预计在增长预测上几乎不会有变化，但可能会将2017年的核心PCE预测从1.9%下调至1.7%，从而反映经济数据的表现。不过年的预期预计将保持不变，因为核心通胀的小幅下降被认为可能只是暂时现象。此外，摩根士丹利认为，9月份的点阵图会出现“温和的鹰派”变化，2018年的预测中值将上移至2.375%，年的预测中值保持不变。目前该行仍然预计美联储将在2018年加息四次。法兴银行评5月非农报告称，美国5月份就业报告“略微令人失望”，但并没有让美联储偏离6月加息的轨道；不过，由于已经存在通胀过低的担忧，除非就业增长反弹，否则9月加息决定将更难做出；随着人口统计因素产生影响，劳动参与率将继续下降。英国大选成立悬浮议会，利率决议紧随其后英国大选最终出现了“悬浮议会”的前景，脱欧变数陡然上升。分析人士称英国出现了自去年6月以来最大的政治不确定性。在此情况下，英国央行或将再次选择按兵不动。FXTM市场研究副总裁Jameel&Ahmad表示：“从是市场角度看，出现悬浮议会将会是最糟糕的结果，因为那样的话，脱欧谈判的不确定性将大幅上升。这一点显然与特蕾莎·梅决定提前举行大选的初衷背道而驰”Oanda资深市场分析师Craig&Erlam称：“汇率走势将步入新一轮的动荡期。”北欧斯安银行(SEB)指出，英国央行依旧预期经济将继续增长，通胀今年料继续增长，在2017年末达到仅低于3%的高点。投票加息的委员今年将离开英国央行，尽管一些委员可能考虑改变他们的立场，但可能等到明显看到更多经济增长前景的积极信号。日本央行利率决议或表现偏鹰派日本连续五个季度上涨，向好的经济趋势令日本央行的动向成为近期市场焦点。汇金网援引分析人士称，日本央行可能最早在下周上调经济评估，暗示其越来越确信经济复苏正在累积动能，这巩固了央行下一步将收紧货币政策的预期。与此同时，由于日本通胀仍低迷，日本央行可能会下调通胀预估值。据日本共同社报道，日本央行正在重新调整关于未来退出刺激政策的沟通机制，间接证明其正在考虑退出大规模宽松，在日本央行4月举行的上次政策会议上，日本央行发布了九年来最为乐观的经济评估，称该国经济已经“转向适度扩张”。&&&&对此这位消息人士称，在6月15-16日或7月的货币政策会议上，日本央行将采用“经济适度扩张”这样更为乐观的措辞来描述经济状况，&&&&&不过，消息人士也表示，由于薪资增长迟缓，日本央行可能在7月下调本财年通胀预估。日本央行现预计，在2018年3月结束的2017财年，核心胀将触及1.4%，2018财年为1.7%。日本央行在每年举行的8次政策制定会议中，其中4次会对经济和通胀的长期预期做出预估，包括7月份的这次在内；此外，在所有的8次会议中，日本央行都会就经济状况和做出口头评估。瑞士央行利率决议或将再次维稳瑞士央行此前曾表示瑞士法郎币值仍显著被高估。全球经济继续改善，但前景面临巨大的风险；美国政策、欧洲选举和英国脱欧都是风险。近几个月瑞士央行战略上做出微妙改变，言论干预的力度显著下降。调降利率仍为最后的救命稻草，当前料不大可能实施。美银美林则认为，由于瑞士央行仍控制瑞郎的贬值，因此不宜高抛，而宜通过做多，未来或迎来做多时机。
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