金融小白求问：阿里巴巴被美国空头做空，索罗斯和查诺斯都选择做
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股指期货多数做空，空头赚谁的钱？
前段时间，有网友问：“如果大多数机构都在做空股指期货，只有少部分人做多股指期货，没有大量对手盘，做空股指期货的机构如何盈利”？因为这个问题在黄金白银保证金投资者中也很常见，所以有必要剖析一番。
要弄清这个问题，首先我们要知道机构操盘的基本手法，以及特别适合股指期货市场操作的策略和手法。
对于机构来说，套期保值、套利和单边操作，是双向交易机制下投资策略最基本的三个大类。细化到股指期货市场上，则又分为六个类别：
1、& 单边策略。
2、& 替代现货策略。
3、& 特定做空策略。
4、& 套期保值策略。
5、& 贝塔套利策略。
6、& 阿尔法套利策略。
在这六种策略中，应用最广泛的就是我们所熟知的单边策略。这是一般投资者常用的基本操作方法，属于高风险高收益策略，通常占市场成交比例高达50—70%。
而替代现货策略，则是利用股指期货和无风险的债券等组合头寸来替代股票现货头寸的一种交易策略。特点是所用资金少，也能够获得相对应的大盘的平均收益。但由于总体收益不具“投资性价比”，因此实际应用并不占很大比例。
套期保值策略，是期现市场常用的策略。通常和当前价格的关联度不是很大，这部分我们就不多说了。
我们主要说“特定做空策略、贝塔套利、阿尔法套利策略”，这都是股指期货市场典型的机构操作手法，最大的特点就是资金规模一定要够大。换句话说，就是有机构联庄获利的导向性。由于中国的股指期货市场也属于相对的局部市场，因此，这就为股指期货和沪深股票市场的不平等态势埋下了隐患。
通过我们以上梳理机构的操盘手法，我们就能发现，中国A股市场和股指期货市场的紧密关联和市场机制方面赋予机构的套利机会，已经让游戏规则太过有利于主力机构。
而自从日沪深300股指期货上市以来，A股从当时的3399点一直跌倒近期低点1949点。机构在股指期货上的做空套利可谓功不可没。
我们注意到，股指期货上市初期，积聚了之前权证市场投资群体的主力阵容。之后，国泰君安逐渐利用以规模贝塔套利策略为主的多种套利策略在市场上占据了主动。到2011年底，这一阵容已经扩大为国泰君安、中证期货、海通期货三家独大的局面（由于股指期货成交量完全是公开的，实际上场内大鱼很难隐藏行踪）。
到日，随着国内主力基金全面介入股指期货，之前单纯的特定做空策略和简单的贝塔套利策略已经很难在市场继续采取主动态势。因此，套利策略被迫细化，于是阿尔法套利策略在机构之间又达成了新的做空默契。
这一点，在国内近几个月的对冲基金专场会议和部分金融投资大会上，我们都可以看出端倪。期间不乏有嘉宾代表发言暗指贝塔套利已经不适应了，要阿尔法。
这就是主力机构利用不平等机制做空盈利的统一步调行动。之所以需要统一步调，是因为阿尔法套利中资金规模是个必要条件，所以需要形成趋势性做空阵容。
但是，即使是股指期货市场上，有能力撬动规模资金联庄打压的主力毕竟是还是少数，50—70%的单边投机操作也只能被动地随波逐流。尤其是股指期货T+0机制下，日内短线操作，和超短线操作，更是成为自然而然的应市操作、低位接盘的大多数。
因此，现在我们再回过头来看我们的标题，“如果机构多数做空，空头赚谁的钱”？相信大家都已经有了答案。因为套利策略在A股和股指期货市场直接表现就是互为因应，顿挫下行。这样，中间50—70%的单边策略“非主力”，就承担了不断地低位承接，不断地被钝刀割肉的被动结果。
在黄金白银市场方面，虽然不存在规模套利机构联庄的情况，但双向交易机制的杠杆保证金市场运行机理的一样的。这种运行机理是市场价格趋势变化的自然现象，不是人为可以改变的。就像国内股指期货市场一样，群体做空的趋势形成了，一定有其内在的原因。也就是说，群体意志所形成的趋向性，是市场普遍原则下的运行机理。反映在K线图上，我们就能看到大同小异的图表结果。
黄金白银市场有经验的投资者知道，在市场单边上涨或单边下跌的过程中，也总是有短线和超短线在操作中抗单、摊平、不断抄底、不断抢帽子的现象发生，犹如飞蛾扑火。
因此，所有人都做多，所有人都做空，在金融市场永远是个伪命题。永远不会存在没人接盘的问题，仅仅是日内短线，超短线就足以构成巨量的接盘阵容。
但是，作为“非主力”应该知道的是，主力机构有跨市场、跨品种、规模套利策略的保护，自己如果只是单纯依靠单边思路，恐怕永远无法与之争锋？何况你还不设止损，拿全部资金在和主力赌。更甚之，你还只做股票，被机构从6000点刷到2000点，却没有办法还手，只能被套等死，或者割肉。
近期，A股在短暂跌破2000后已经开始快速拉升。同时，我们看到股指期货也是放量上涨。那么对于主力来说，这是不是又变了招儿了呢？
我们知道，在黄金白银市场，单边的上涨和下跌，都能让散户多在高点，空在低位。而股指期货市场的机构们，会用阿尔法策略做空钝刀割肉，难道就不会用“反阿尔法策略”做多钝刀割肉了吗？现在，A股已经破位上涨。我们可以预期，“反阿尔法策略”在股指期货上做多，机构更将稳赚其钱，因为他们手里可是有着最多的股票筹码。股票与股指期货两个方向上同时获利，他们何乐而不为呢？况且还能收获政府层面的政策红利呢。
不过，对于股指期货市场的“非主力”来说，机构做多了，可要小心被主力做多过程中的顿挫上涨，再把你的钱赚走。
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看空头如何做空！
看空头如何做空！
　　本轮断崖式调整的最初起因自然是监管层清理场外配资，其初衷是防止大量资金流向股市对实体经济造成影响，但是因为缺少相应的风险预估措施，却造成了史无前例的暴跌；但从本周（6月29日-7月3日）开始，市场的焦点已经不在场外配资，借着市场动荡，用做空股指期货的手段造成股指大跌、击垮大盘，已经成为新的风暴点。
　　回溯本周的市场表现，通过股指期货做空砸盘的路径可归结为：IC1507率先砸盘，负基差持续扩大，带动正股市场杀跌，引发场外融资爆仓、场内融资盘平仓、公募基金赎回，先跌停的卖不出去，只能尚未跌停的股票，造成A股市场的大面积跌停。简言之，上述过程是自我负反馈的过程，而涨跌停板制度的存在将负反馈的过程无限拉长。
　　为什么狙击IC500？
　　目前，中金所在交易的三个股指期货品种合约分别为：沪深300期指主力合约IF1507、中证500期指主力合约IC1507、上证50期指主力合约IH1507。
　　此前，市场一直将6月中旬以来的暴跌归咎于严查场外配资风险向场内两融、公募基金进而向整个金融体系的蔓延。
　　但本周以来，业内人士普遍察觉，股指期货的巨大负基差，或是新的暴跌导火索。期指市场频频出现巨大卖盘，三大期指特别是IC1507频触跌停，期指市场的恶意做空，或是这一切的元凶。
　　最直接的感受是，央行“双降”后，周一市场高开后迅速下行，，国家队拉抬权重和期指护盘时期，中证500指数的现货却全面跌停。在所有期指勉强维持强势的背景下，中证期货和现货严重惊天，周一午盘收盘时，IC1507已经跌停。
　　周三收盘前，IC1507再遭狙击，快速封住跌停，而当日的IF%，IH%，两个品种远在跌停板之上。
　　业内人士指出，三个期指都有做空的力量，但IC1507的市场规模最小，对它发力最容易，通过指数联动效应，易于形成市场恐慌效应，带动其他指数往下走，有四两拨千斤的作用。而且中证500期货指数主力合约综合反映的是小市值公司的整体状况，最能体现市场的本质，具有市场的代表性。
　　一位市场人士也表示，空方在夸大场外配资清查严重性的同时，定向狙击公募基金重仓的，创业板下跌之后，基金按规定要准备更多的现金以应对赎回风险，而这时候创业板几乎全线跌停不能卖，只能卖中证500标的股。这样真正逼出市场的连锁反应，中证500筹码松动之后，再逼停这些股票，基金为应对赎回，只能抛售流动性好的大蓝筹，大蓝筹一跌，指数跌幅就惊心动魄了。
　　因此本周通过股指期货做空砸盘的路径可归结为：IC1507率先砸盘，负基差持续扩大，带动正股市场杀跌，引发场外融资爆仓、场内融资盘平仓、公募基金赎回，先跌停的股票卖不出去，只能卖出尚未跌停的股票，造成A股市场的大面积跌停。
　　有市场人士将IC500期货形容为中国股市的“7寸”，而这波做空力量，深谙中国资本市场特征，对IC500进行了定向爆破，使得众多的中小票几乎天天跌停，而流动性大的蓝筹股，却意外的成为了赎回的主要对象，股价根本拉不动，一拉升就遭到卖出赎回。
　　限制裸空，现货悲剧了！
　　期指做空成为本轮暴跌的重要催化剂，也得到了监管层的默认，周四晚间，证监会立刻祭出大绝招“查处空头”、“限制做空”。
　　但本是值得庆幸的一个大利好，却在周五的盘面上，出现了另一场杀戮。
　　9点15分期指，由于受“查处空头”的恐吓，空方力量大减，IF1507一度涨过2%，IC1507更是涨了3%还多。就在大家都以为期指空头被“灭”了之后，9点30分股市一开盘就直接下跌，上证指数跌幅最大超过7%，无数个股更是直接封于跌停板，让很多投资者目瞪口呆。空头没了，怎么还会这样？
　　恒泰期货首席经济学家、副总经理江明德认为，空头阵营里，其中很大一部分是因为买了股票被套在山顶的“真”，想直接砸又砸不出去，只好在期指上放一点空，挽回一点损失。由于这样做的人比较多，导致期指出现了比较大的贴水，这恰恰说明避险工具“供不应求”。如果这个时候不让他们做空，那怎么办？那就一起砸现货，就算直接砸跌停也要不计成本出了。
　　他指出，原本股指期货是分流股票卖压的一个泄洪口，但“限空”一出后，整个市场便失去了风险的泄洪口，导致风险的急剧上升。
　　但部分专业人士指出，股指期货市场做空者不乏两类：一是套保需求，二是投机做空。不可否认，由于近期市场剧烈动荡，一些基金和融资盘通过做空期指以对冲正股风险。但是，期指市场的巨大卖盘，三大期指尤其是IC1507频频跌停，期指与正股的负基差现象持续恶化，这已经不能用套保来解释了；必然存在一种甚至多种势力的恶意做空。
　　市场人士指出，这场厮杀目前仍没有看到结束的意味。监管层应该立即采取果断措施，首先，对于套期保值者，期货和现货必须严格匹配。其次，对于投机者的多头，降低保证金比例至8%，并且降低一半交易手续费；对于投机者的空头，大幅增加保证金比例。最后，国家层面，汇金、社保基金等迅速入场，购买三大期指特别是中证500对应合约的ETF，各大期货公司集体做多期指。这场股市战争的主战场，应该在中金所尽快打响。
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48小时排行全球最大空头基金公司创始人查诺斯：继续做空阿里巴巴
　　北京时间5月5日凌晨消息，据CNBC报道，全球最大空头基金尼克斯联合基金公司（KyniKOs Associates）的创始人及掌门人吉姆.（Jim Chanos）在周三接受CNBC采访时称，他仍在做空阿里巴巴集团（纽约证券交易所股票代码：BABA）。
　　在此以前，查就对中国经济以及对中国经济有着敞口的公司持看空立场。他说道，对于阿里巴巴集团和财务指标和现金流，他“真的存有疑问”。他在纽约召开的索恩投资大会（Sohn InVestment Conference）上向CNBC说道：“我们就是没办法理解那种业务的具体盈利方式是怎样的。”
　　查诺斯还补充道，他怀疑阿里巴巴集团是不盈利的，但他并没有透露自己的空头押注有多大。在周三的市场交易中，阿里巴巴集团股价小幅下跌，该集团并未就查诺斯的言论置评。
　　阿里巴巴集团定于周四公布截至3月31日的上一财季的财报。对于此前一个财季，该集团称其每股摊薄收益为76美分，同比增长114%左右。对于中国整体经济，查诺斯仍保持悲观立场。他认为，中国的不动产市场已经开始重新膨胀。查诺斯还说道，他“很可能有意”做空那些依赖于中国市场的、自由现金流为负数的公司。
（责任编辑：潘若强 HF053）
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