由表11可以看出，茅台的投资回报率远远高于五粮液；3．茅台和五粮液的杜邦分析；杜邦分析是一种利用各种财务比率来分析企业的盈利能；表12；茅台五粮液；数据来源：同花顺；茅台和五粮液的净资产收益率的对比；%24.28%；%15.66%；%15.14%；%37.16%；由此可见，五粮液
由表11可以看出，茅台的投资回报率远远高于五粮液公司的投资回报率，更值得投资者去投资。但是无论是茅台，还是五粮液的投资收益率都远远大于同期银行的投资收益率，这个客观的数字表明我国白酒行业的投资价值很高，值得投资者去关注。
3．茅台和五粮液的杜邦分析
杜邦分析是一种利用各种财务比率来分析企业的盈利能力和对投资者的权益回报的水平。杜邦分析的核心是净资产收益率（即ROE），它是综合性最强的财务分析的指标。表12反映了茅台和五粮液近几年的净资产收益率的对比。
茅台 五粮液
数据来源：同花顺
茅台和五粮液的净资产收益率的对比
2013年 40.12% 24.28%
2014年 32.72% 15.66%
2015年 27.08% 15.14%
2012年 46.04% 37.16%
由此可见，五粮液公司的净资产收益率低于茅台的净资产收益率，这个结果与五粮液公司较低的投资收益率的情况相吻合，也从另一个方面说明了五粮液公司的投资价值低于茅台公司。另一方面，茅台和五粮液的净资产收益率虽然比较高，但是近几年都呈现下降趋势，二者结合起来可以看出，我国白酒行业现在已经开始由成熟期走向衰退期。
数据来源：新浪财经
贵州茅台公司号杜邦分析图
数据来源：新浪财经
图4 五粮液公司号杜邦分析图
由上述图表可以看出，贵州茅台的净资产收益率要高于五粮液公司的净资产收益率，贵州茅台2015年的净资产收益率=19.-0.23)，五粮液2015年的净资产收益率是12.-0.16)。由上述分解数据可以发现，五粮液的权益乘数较低，这说明了五粮液公司在资本结构中，负债的比率较低，未能有效的利用财务杠杆增加企业的价值。
另外，五粮液公司的资产收益率低于茅台公司，资产收益率能够综合而且的反映企业的盈利和运营方面的问题。因为资产收益率=主营业务利润率*总资产周转率，茅台企业2015年的资产收益率=50.%，而五粮液公司2015年的资产收益率=29.%，经过分解可以看出，五粮液公司的总资产周转率和茅台公司并无大的差距，但是在主营业务利润率方面却与茅台企业相差巨大，高达20.7865%，这就直接导致了五粮液的资产收益率明显低于茅台。继续将主营业务利润率进行分解，五粮液的主营业务收入低于茅台企业，成本却高于茅台企业，二者结合，显然造成了利润较低的局面。而在成本方面，茅台的所得税费用明显高于五粮液公司，但是总成本却比五粮液公司的成本要低，这说明五粮液公司的成本控制较差。
4．茅台和五粮液的可持续增长分析
可持续增长能力可以用可持续增长率来表示，可持续增长率是指在不增发新股并且保持现在的财务政策下公司可以实现的最高的增长率。
可持续增长率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数*收益留存比率。 实际增长率=期末的主营业务收入/期初的主营业务收入-1.
可持续增长率 实际增长率
贵州茅台最近几年的可持续增长率和实际增长率汇总表 2015年 20.82% 3.44%
2014年 25.51% 2.11%
2013年 30.93% 16.88%
2012年 29.92% 43.76%
2011年 27.76% 58.19%
2010年 22.98% 20.30%
数据来源：茅台公司年报
可持续增长率 实际增长率
五粮液最近几年的可持续增长率和实际增长率汇总表
2014年 7.41% 27.73%
2013年 15.04% -9.13%
2012年 22.52% 33.66%
2011年 18.73% 30.95%
2010年 18.22% 39.64%
2015年 12.24% 3.44%
数据来源：五粮液公司年报
由上述数据可以看出，茅台企业近三年的实际增长率均大于可持续增长率，这说明了茅台企业有多余的现金，这也是出于成熟期和衰退期的特征，虽然这种情况不是危险的情况，但是资金富足而没有合适的投资机会也是一件棘手的事情。五粮液公司除了2014年的例外情况，在大体上也显现出这种趋势。为了缓解这种状况，企业可以通过将多余的现金还给股东或者购买增长等方式。
综上所述，本文全面分析了白酒行业的投资价值和盈利能力，首先本文通过大量的数据分析，运用各种指标，选取了白酒行业的个例，对白酒企业的盈利能力，发展能力和营运能力都进行了分析，详细展现了近几年白酒行业的盈利能力和运行状况。白酒行业近些年各项指标均稳步发展，并没有太大波动，符合其生产周期的特征。其次，从白酒行业的特征和各种宏微观因素，运用各种方法对其投资价值进行了分析。并且通过对茅台和五粮液的案例分析，讨论了白酒行业的股利分配和投资收益率，以及对两家公司进行了杜邦分析和可持续增长分析，得出了白酒行业的投资价值很高的结论。
根据上述分析，白酒行业的发展和盈利已经到达了一个很高的标准，并且稳定在这一高水平上，近几年来都未有较大的变化。白酒行业的资本结构、偿债能力、营运能力等在大体上是合理的，但是白酒行业的存货周转率过低，流动比率过高，这使得在存货上的积压的资金较多，未能有效利用，这种现象可能跟白酒行业的行业特征有关，公司应该积极采取一定的手段和策略来解决或者缓解这种弊端。而且根据上述分析，可以发现白酒行业的问题首先是产能过剩和产能过剩，这给经销商增添了很多麻烦，这个问题可以通过统购、并购来处理，将提高行业的集中度，这也可能是未来几年的发展趋势。
三亿文库包含各类专业文献、生活休闲娱乐、应用写作文书、中学教育、专业论文、97本科毕业论文范文――《白酒行业的盈利能力和投资价值分析》等内容。　
　大学本科毕业论文范文优秀论文_文学_高等教育_教育...《论 文 声 明》 本人声明所呈交的学位论文是...投资、担保、筹资等,但不同的企 业其作业层面所... 　成都大学本科毕业论文范文优秀论文_文学_高等教育_...成都学院学士学位论文(设计) 《论 文 声 明》 ...投资、担保、筹资等,但不同的企 业其作业层面所... 　2016本科生毕业论文范文_工作范文_实用文档。2016 ...特别是《国务院关 于保险业改革发展的若干意见》颁布...三、如何转变发展方式、增强盈利能力 党中央国务院... 　财务管理本科毕业论文范文1_管理学_高等教育_教育...《中国证槐ā吠ü剿魇褂么罅康姆遣莆裰副旯菇ㄆ...能力(则是指公司的研发投资成效和 新产品研发能力)... 　本科生毕业论文范文 隐藏&& 本科毕业论文 论文题目: 学生姓名: 学专号: 业: 指导教师: 学院: 2010 年5月 24 日 毕业论文(设计)内容介绍论文(设计) 题目 选... 　本科毕业论文开题报告(范本)_经管营销_专业资料。...盈利能力等基本指标进行分 析,并借助杜邦分析法,...根据张俊民的《财务分析》 ,1951 年 11 月在全 ... 　2014 届本科学生毕业论文范文样本_文学_高等教育_教育...是否附有《毕业论文(设计)审评说明》 : 学院通过...提高 分析与解决实际问题的能力,使学生得到从事科学... 　本科毕业论文范文模板_文学_高等教育_教育专区。正确论文格式,让你不再迷茫!...旨在展示大学生创新能力、 团队精神和在压力下编写程序、分析和解决问题能力的...[白酒行业投资调查]多路资金扎堆白酒行业 暂无酒企跟风涨价 白酒板块值得投资在酒界泡吧的资本(下)-慧聪网食品工业行业
在酒界泡吧的资本(下)
&&&日8时27分&&&信息来源：中国营销传播网
&& &泡沫资本的困惑　
　　表面的热闹，是泡沫资本的特征。众多资本在白酒界的撞击，会激起更多的行业泡沫经济。面对市场的诱惑，白酒企业也需要理性的思考，一味的拥抱资本，不从自身的发展战略思考问题，并不是一件轻松快乐的美事。 　　资本进入白酒业的方式，目前主要有贴牌外包、全资收购以及控股参股几种方式。对于资本本身来说，进入白酒业主要就是为了取得较大利润，因此，许多外来资本都急功近利，大量透支原白酒品牌。这样，外行资本干几年就跑了，大量的白酒品牌却从此销声匿迹，对整个白酒行业的打击将是很沉重的，这种现象应该引起更多业内人士的注意。 　　“资本像是一桶汽油，如何运用就看你加在什么机器里，不同的机器产生的动能是不一样的。资本获利的心态，是资本存在的目的与理由，我们不必恐惧，而是应该鼓掌欢迎与伸手拥抱。”惯于调遣资本的覃文华很乐观的说：“进入白酒或者红酒啤酒的资本，应该是撬动行业发展车轮的工兵，而不是阻碍行业前进的绊脚石。如果不是这样的话，那不是资本错了，而是资本的主人错了。国外资本之所以不敢贸然进入白酒，只是规则不明晰，通路成本过高，物流环节缺失，一旦这些条件成熟，国外资本就会如水进渠道一样自然流入白酒了。” 　　外来资本进入酒业后，纷纷把目光瞄准中高档白酒，导致市场空间骤然缩小，竞争更加剧烈。但是，白酒是我国传统手工产业，酿制工艺复杂、配粮讲究，而且周期较长，相对成本较高，如果某一个酒厂要在短时间提高产量及质量的话，几乎是不可能的。如茅台、泸州老窖等酒虽经过百年发展，其产量也不过年3万吨左右。消费者之所以愿意会花几十元、上百元买一瓶酒不是单纯为了去买醉的，而是因为白酒有着悠久浓厚的文化色彩及传奇的酿造工艺，其本身的价值对得起那个价格。因此，对于单纯用资本包装的新酒，一些本来属于低档的产品，有的还是用酒精与水勾兑的新型白酒，一下子却成了纯粮酿造的中高档的产品，这能在市场上得到消费者的认可吗？我想，人们有理由去怀疑它的货真价实。 　　脚踏实地抓质量、老老实实打市场、精心诚信做品牌，是资本塑造自我的捷径。泡沫过后，只有真实的存在，才是树立事业大厦的保证。 　　资本的理性回归　　 　　任何事物都有两个极端，无论是资本的拥有者，还是资本的渴望者，如果不审时度势的明了自己的“长板与短板”，事倍功半，甚至无功而还，将是必然的悲哀结局。资本守望外行利润的同时，也需要守望自己的家园，只有全身心的投入，全方位的思考，才是资本自我良性发展或成几何倍增的支点与基石。 　　娃哈哈做酒失败了，什么话都不说，默默地做，默默地放弃。娃哈哈很聪明，在做之前就知道，当资本遇到最传统、最保守、最封闭、最情绪化的行业时，应该先投石问路。娃哈哈在没有造成大亏本就放弃了，留出时间与空间去做别的事，不做无谓的挣扎，这是智者的选择。　　　9月19日，全兴股份（600779）发布公告，公司董事会日前通过决议，同意公司将合法拥有的酒类生产经营性资产权益按评估价值1：1全部转让给第一大股东四川成都全兴集团有限公司。至此，全兴股份的淡出酒业尘埃落定。 　　全兴股份此次拟转让的股权对应的资产净值共计58972.40万元，具体包括两部分。一部分是生产经营“全兴”品牌的酒类资产，即成都全兴销售公司99.5%的股权加上公司本部与酒类生产经营相关净资产（不含未用完的募集资金），以其评估值共计38805.04万元作为出资与成都全兴大厦有限公司共同组建四川全兴酒业有限公司。据称，该公司注册资本为人民币1亿元，公司控股95%；在该公司成立后，全兴股份即将拥有的95%的权益全部转让给四川成都全兴集团有限公司，转让价款按投资额等值确定，即38805.04万元。第二部分是生产经营“水井坊”、“天号陈”、“馨千代”品牌的酒类资产，即成都水井坊有限公司95%的股权、成都水井坊营销有限公司95%的股权、四川天号陈酒业有限公司95%的股权、四川天号陈酒类营销有限公司95%的股权、成都馨千代饮料酒有限公司75%的股权，评估价值为20167.36万元。 　　公司称，转让酒类资产主要出于如下几方面的原因：首先，国家酒类消费税政策从日起进行了重大调整，造成全行业产销总量和经济效益的下滑，公司酒类产品以中低档为主的基本格局在按新的消费税政策执行后，所受影响更为明显，中档产品经营基本无利，低档产品亏损，效益急剧下降；其次，地方中小酒厂受地方保护主义的影响，造成行业内各酒厂客观上税负不均，给公司的酒类中低档产品带来巨大的市场冲击；第三，公司中高档产品产销规模有限，正处于品牌和市场的培植、开拓期，需要大量的资金投入，给公司带来了较为沉重的财务负担，导致公司2003年中期出现上市以来的首次较大亏损；第四，公司药业、印刷包装业等其他业务，尽管已有一定规模和盈利能力，但短期内尚不足以弥补酒业亏损。 　　公司表示，如果上述资产转让获准，公司拟以充裕现金全部投向药业发展，一是用于公司控股的四川制药股份有限公司的主厂搬迁、异地技改和彭州药业基地的再发展；二是用于收购部分有利于公司近期效益增长的医药类优质资产。鉴于公司拟整体出售酒类生产经营性资产权益，公告决定暂停原计划投向酒业项目的募集资金的使用，并将截至日尚未投入完毕的募集资金余额约1.45亿元，暂存放于公司银行专用帐户。全兴股份在酒业的全身而退，是否标志着又一个明智的理性回归？&　　然而，仅仅过了一个月，药业投资前路茫茫的刹那，全兴的马蹄又半空悬停！智与不智，只有留待后人评说了。 　　资本，让我怎么来爱你 　　“高额利润肥皂泡，引无数资本竞折腰！问白酒如此难销，谁识弯弓射大雕？轰广告，炸促销，缺乏理性昆仑刀！”行业的感慨，对资本的爱说不清、道不明。风起云涌的时代，机会在招手，资本在说话，作为行业中人，你能感慨的又是什么？“资本在白酒行业不是多了，而是少了，关键在于如何引导它们发挥自己独特的魅力。进入白酒业内成功了的资本，注重与市场的衔接与融合，而失败的资本，常常一厢情愿的想象市场，虽然资本在一时之间可以改变游戏规则，但是脱离了行业的特点与规律办事，就不可能与你的想象成正比。”著名白酒专家沈怡芳对行业的现状感慨万千。 　　“资本围着利润转，是资本的义务与责任。白酒行业的利润空间大、消费群庞大进入门槛低、投资风险低、行业集中度低，是资本看重的原因。但是过多外行资本的进入，在一定程度上造成了行业虚假的繁荣，而半路逃跑的资本，常常给企业留下难以愈合的伤口。”著名策划大师陈放说：“我们的白酒企业在选择合作资本的时候，一定要理性决策，不要盲目崇拜资本的力量。资本运作不善，是企业无法背动的包袱。” 　　“资本是一把双刃剑，使用它虽然没有固定的剑谱，但是一定要审时度势、知己知彼，否则希望就会在一夜之间沦为失望。”著名白酒策划专家华红兵在成都做培训时对我说：“作为一个品牌的操作者，我时刻警惕资本对它的阴晴冷暖，它的变化，既是机会的发现，也是危机的预警。” 　　虽然外行资本在一定程度上改变了五粮液的历史，成就了五粮液的辉煌，拉大了与茅台的距离，但嫌贫爱富的资本，常常不识酒“水性”，也有英雄气短的时候。对行业的麻木、操作人才的缺失、策略的过分投机、平台的松垮、对市场理解片面，都是资本的“短板”。 　　资本以品牌为自己的代言人，拉近自己和消费者之间的“心理距离”与“物理距离”，把整合营销的翅膀插到自己的腿上，是资本实现理性蜕变的选择。 　　企业与资本的拥抱，市场的残酷，需要资本的理性；资本的贪婪，需要企业的冷静。二者只有心与志的坦诚结合，才能听见会心的欢笑！ & &　
作者：欧阳瑾&
&【】&【】&【】
特别推荐：&
更多精彩：
　我来评两句　 请您注意：?遵守中华人民共和国的各项有关法律法规?承担一切因您的行为而导致的法律责任?本网留言板管理人员有权删除其管辖留言内容 ?您在本网的留言，本网有权在网站内转载或引用 ?参与本留言即表明您已经阅读并接受上述条款昵称：匿名四川经济日报多媒体报刊
第05版：中国白酒金三角
总编辑 李银昭
国内统一刊号：CN51-0044 国内邮发代号：61-6
电子邮箱：
&&&&&&&&&&
资本活跃 白酒行业整合提速
&&11月初,五粮液在深交所互动易上表示，白酒行业竞争激烈，行业集中度低，高端白酒的市场集中度却较高，白酒行业整合时代即将来临。与此同时，作为另一白酒巨头的茅台也正在酝酿旨在收购整合的“大茅台”战略。面对即将到来的整合风潮，众多中小企业将如何寻求突破、迅速做强做大？&&10月31日，四川九里春股份在天津股权交易所挂牌交易，成为我省首家登陆该交易所的川酒企业，首期募集到资金2000余万元，用于企业改扩建及营销网络建设。同日，宜宾红楼梦股份联手工商银行四川省分行推出珍藏版永乐古窖发现纪念酒工行理财产品。据了解，通过原酒抵押贷款等新兴融资方式目前已为30余家白酒企业解决了现金短缺问题，通过该模式总贷款额度已超过20亿元。整合大幕下，中小酒企正试图通过资本运作迅速图强，而由此将有可能催生新兴行业巨头。&&整合暗潮涌动 中小酒企图强&&“一个明显的变化和感受是，最近这两年白酒业整合并购案例急剧增加。”11月2日，行业经理人白然说，如洋河并购双沟；联想控股武陵、泸州蜀光；中粮控股泸州基酒基地；西成集团接管小角楼等。其中，洋河并购双沟令洋河一跃成为仅次于五粮液、茅台的第三大白酒巨头，改变了白酒版图。而若五粮液、茅台两大龙头开启整合，白酒业或许将迎来版图的大变革。&&有业内人士认为，在此背景下，为数众多的中小白酒企业欲在整合中占据先机，就必须迅速做强做大自己。“贷款难、资本不雄厚、融资方式单一是中小酒企面临的共同问题。”省酿酒研究所所长吴亚东表示，过去对资本运作陌生的传统酒企正在改变，将触角延伸到了新兴资本市场。&&上月，九里春登陆天交所挂牌交易。“企业挂牌后可选择一年内多次增发或股权质押等多种股权、债券融资方式。”天交所项目经理侍孝航透露，已与不少川酒企业接触，希望推广这一模式。&&记者调查发现，目前在川酒业界较为普遍的融资方式为原酒抵押贷款、发行理财产品和产权转让模式，这其中，中小酒企接受程度较高的为原酒抵押贷款，即企业以自己拥有的库存原酒为质押物，经四川原酒质量鉴评中心评估，申请银行授信的融资业务。&&资金“短板”拉长 营销显“短”&&“此次挂牌募集的资金，将用于企业的改扩建及营销网络建设。”九里春股份董事长冯兴龙对品牌的重视与不少中小川酒企业同行显得不同。&&记者调查发现，目前省内不少中小酒企通过融资解决资金问题后，首先想到的并非是通过加强品牌建设提升产品附加值，而是大肆扩能提高产品数量，使不少中小酒企坐拥令人羡慕的酒质和巨大产能，却始终“为他人作嫁衣裳”，为省内外一些品牌企业提供毛利率不高的原酒，而在品牌营销及产品渠道建设上进展缓慢。&&“企业的强项在生产和研发，最大短板就是品牌营销。”宜宾某知名酒企负责人坦言，企业每年都会研发出很多很好的产品，但很少有能做成功的。记者采访发现，在熟知的近30家中小酒企中，创始人大多是“酿酒师”出身，长年埋头于白酒生产与研发，经营模式大多依靠销售原酒，品牌营销仅是补充。&&“解决了资金问题，更重要的是还要改变思想观念。”吴亚东认为，通过交易融资集中精力打造品牌，更有利于中小酒企的迅速成长。&&（据四川日报）}