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股市预测与分析系统
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　　中国人的参与感是很强烈的，一点都不比其他国家、其他民族的人差，不然的话就很难解释为什么中国的投资者对会娴熟到如此的地步，每个月都会有那么几天心神不定，不是因为别的，就是因为国家统计局的那几个数字和小数点。
　　十一月的公布的数字让包括水皮在内的很多人都大跌眼镜，5.1%的意义不仅仅在破五这么简单，也不在于超出了一般4.8%的预测那么复杂，而在于我们历次的预言又一次破产，几乎整个下半年都会有不断的声音告诉你，本月就是年内的高点，下个月的CPI会回落的，但是事实上如何呢？事实上就是预期每一次都落空，而PPI作为先行指标，十月之前一直呈下滑状态，但是十月之后也出现了向上的拐点，由九月的4.3%上升为5%，十一月更是急剧回升到6.1%，年内的高点曾经出现在七月份，数字显示不过7.1%，照此趋势，PPI不但回升成立而且有望打破新高，作为滞后指标的CPI又如何在目前的基础上出现实质回落呢？
　　如果说农产品价格的上升有季节性因素和结构性因素的话，工业品出厂价格实际上也就是原材料的价格出现上涨就不是时间和结构可以解释的。从好的方面理解，中国经济在金融危机政府刺激计划的作用下完成V字型反转，现在开始进入自主呼吸时期，经济恢复增长，而且一定程度上是摆脱了对房地产的依赖；从坏的角度去分析，中国政府控制物价过快上涨的压力不但没有减轻，反而在增加，加息恐怕是难以回避的一种选择，说这是一种两难的选择，话说的有道理。关键看决策的立足点站在哪里，站在国内还是站在国外，站在国内是对付通胀，站在国外是对付热钱，通胀是目前的主要矛盾还是热钱？投资者会有自己的思考，管理层更应该有自己的把握。
　　美联储公布第二轮量化宽松货币政策之后遭到了全世界的抨击，很多人认为这是一种把美国的复兴建立在发展中国国家通胀基础上的阴谋，因为按照阴谋论的逻辑推理，6000亿美元的国债回购会导致美元的贬值，而美元的贬值又会导致以美元计价的大宗商品价格的暴涨，期货价格的暴涨导致商品现货价格的上涨，从而形成对中国这类的国家输入性的通胀压力。
　　事实上情况又如何呢？
　　事实上，一个月过去，美元不但没有下跌，反而还出现了上涨。和11月2日相比，美元指数从76.71(最低为75.63)最高涨到81.34，涨幅超过6.06%，目前也有4.94%的涨幅。美元对欧元上涨5.56%，对日元上涨4.07%，对英镑上涨2.7%，对人民币贬值0.25%。
　　量化宽松的政策并不意味着美元一定会下跌，美联储的第一轮政策效果已经证明过，日雷曼兄弟破产，美联储拯救计划第一轮回笼的债券达1.75万亿美元，是第二轮的3倍，这期间美元指数也是先升后跌，从日的76.15升到日的89.62，再回落到日的74.82，几乎是哪来回哪去，之后半年美元指数又回升到日的88.71，第二轮推出之前，指数已经回落到76.14，市场已经证明，美元的避险作用远大于下跌的预期。而更为阴谋论者意外的是，在此期间，欧美股市均创出金融危机以来反弹的新高，同时创出新高的还有韩国的指数和台湾地区的指数，香港则在11月初创出24988点之后回落到目前的22728点，同样在年内高位，好像只有中地的股市不但没有创出近两年的新高，而且连2009年的高点都没有突破，现在更在3000点之下徘徊。对于美联储的政策斥之为阴谋是很容易博得掌声，但是我们想过没有，为什么被大家看得明明白白的阴谋让美国指数创出了新高，而识破了阴谋的中国股市却节节败退呢？是敌人太狡猾还是我们太愚钝？我们何时才能走出当断不断反被其乱的怪圈？
　　中国股市是一个散户市，全国有1亿个账户，1.6亿个基金账户，中国人参与股市的热情要远远高于美国人，而美国85%的家庭虽然拥有共同基金，但极大部分是因为企业年金和退休基金的配置而被动参与，机构的力量终究有限，而这么多的投资者本身就是社会经济生活的创造者，任何宏观政策如果忽略了这部分群体的认识和感受，宏观调控的针对性、灵活性、预见性就很难落实到实处，货币政策也是如此。
　　(华夏时报)
　　李志林：明年&牛市&难期待紧抓&十二五&主线
　　2010年股市只剩下10个交易日，对此笔者认为，明年&看得见的牛市&依然难以期待。首先是受到国家经济政策取向的抑制，使A股市场中的大盘股，风光不再，难有大的作为。其次是银行、地产、石化、有色四大权重板块缺乏成长性和股本扩张性，并受经济货币政策的制约，从而日益遭到市场冷落。这四大权重板块虽然有的估值很低，但只能以分红率与银行利率相比，存在阶段性估值修复机会，因此，也就不存在领涨一轮牛市行情的理由。
　　丁志杰：用外储来装热钱助纣为虐
　　其三，全流通也是抑制大牛市的障碍。目前全流通比例已达90%，在明年经济增长率、货币供应量和新增贷款都将压缩的情况下，市场实难有充裕的资金发动股领衔的大牛市，别说冲4200点不现实，就是冲3500点都很勉强。
　　因此，应抛弃对2011年&看得见的牛市&的幻想，淡化指数预测，以及前高后低或前低后高的预测，这是因为每年的实际走势都与之相反。与此同时，按照经济调结构的政策取向，尽量回避缺乏成长性、传统产业，尤其是股。相反，投资者应紧紧围绕&十二五&主题，紧抓住高成长、高送转这条主线不放。
　　(上海报)
　　胡立阳：年底前上涨概率有八成
　　本周A股&进二退三&的走势让年底前的变得扑朔迷离，加息&靴子&迟迟不落，让市场充斥浓重的观望气氛。A股年关到底是上是下，台湾著名市场人士胡立阳表示，根据他的统计，年底前股市上涨的概率达到八成，建议投资者持股过节。
　　A股可能加快突破脚步
　　中国报记者：近期A股市场向上有加息政策压力，向下有估值托底，股市的高点和低点投资人到底该如何判断？
　　胡立阳：在我看来3000点-3400点是&天下第一关&，A股从2319点走上来，走得有点快，需要经过适度的整理才能够继续前进。现在不仅是A股，股市各有各的担忧面，比如香港市场担心打压房地产措施，美国担心衰退，印度担心通胀。但是在我看来这些都不重要，每一轮周期都会出现这些因素，影响股市的人性因素永远不会变。
　　根据我的统计经验，股市从底部反弹，牛市一期从1664点到3478点，中枢价位2571点以下都是严重超跌的，指数从1664点往上一倍，就是高点，进入卖压期。这就是我为什么认为3000点-3400点是&天下第一关&的原因。香市也是一样，上一轮低点是11500点左右，本轮就应该在23000点左右进入整理卖压期，事实确实如此。
　　中国报记者：您认为整理卖压期通常会持续多久？
　　胡立阳：根据我7年的统计来看，整理期全球平均时间是6个月。考虑到A股2009年已经在整理卖压期里消化了一段时间，所以，短的话，3周-4周时间就可以突破。现在全球股市都已经提前跃过了整理卖压期，所以我觉得A股可能加快脚步。
　　中国报记者：临近年底，投资者是持仓过年，还是低仓位观望？
　　胡立阳：根据我对新兴市场的统计，年底前，股市上涨的概率达到八成。目前上证指数并不是在高位，2800多点离2571点的中枢也不是很远，所以原则上建议投资人持股过年，除非有些投资人仓位重到吃不下饭，睡不着觉。
　　中国报记者：如果大家选择持股，应该是持有低估值的蓝筹股，还是市盈率较高的小盘股？
　　胡立阳：现在已经进入牛市的下半场，但是下半场通常会比上半场走得更长，估计会长达两年，指数不能涨得太快，太快就会翻车。牛市下半场有个两个突出的特点，一是板块轮动快，所以建议大家长期投资，可以把60%以上的资金分布在三到四个板块中。二是中小型会有比较突出的表现。尤其要注意那些有爆发性业绩支撑的小盘股，或者基本面发生显著改善，例如签订大单，或者进入行业拐点的小盘股。投资者要多做点功课。
　　短线2750点以下积极介入
　　中国报记者：在您看来，明年A股大的走势是怎样的，前高后低，还是前低后高？
　　胡立阳：千万不要去猜测大的走势，会形成先入为主的概念，这是股市中的大忌，常常造成投资的判断错误。资金在高点和低点的掌控才是股市制胜的关键。我对2571点作为底部的观点一直不会改变，从2571点到3000点之间，有个小的关卡，就是2750点，短线客可以关注一下。本轮是从2319点启动的，高点是3186点，2750点正好是中枢位。风险偏好比较高的投资者可以在2750点以下积极介入。
　　中国证券报记者：近期国家发改委表态，明年控制在4%，GDP增速保持在8%左右，这对股市传递出怎样的信号？
　　胡立阳：根据历史经验，只要增速控制在GDP的一半之下都没有问题，这是温和通胀，对股市和经济发展有好处。从全世界来看，都是如此。
　　中国报记者：很多国家采取加息的策略，回收流动性，在这种格局下，全球资金流向会是怎样？中国经济明年会陷入滞胀状态吗？
　　胡立阳：的热钱从去年底已经开始陆续返乡，因为大家预计美国利率不会更低了。所以明年初美元会触底，2011年美元利率应该会开始提升。全球经济明年出现严重通胀的可能性不大，因为全球经济体都会温和加息。2011年欧美经济会继续温和复苏，这会带动新兴亚洲市场的发展，春天也将来临。
　　(中国报 )
　　应健中：年关已至 捂紧战果迎战来年
　　还有10个交易日，今年就要结束了，年末走势散淡，主力无心恋战，今年年K线拉出阴线已成定局。
　　上周末，大家都伸着脖子等待央行出牌，结果等来的是调高存款准备金率0.5个百分点，由于原先的预期加息和调高准备金率双管齐下，大棒没有落下，小棒的打压反而被认为是利多了，于是，周一大涨。但毕竟年底了，各机构都有自己的一本账，或做高市值、或锁定利润，接下来市场又恢复常态了。临近年底，市场的平衡中轴依然是那根反映一年来平均持股成本的年线，至本周上证指数的年线落定2858点。
　　本周是上交所成立20周年的纪念日，现在大家都在讲A股二十周年，实际上A股历史更长，只不过从20年前的那个开盘锣声响起，上证指数就迈出了只有开始没有结束的历程。这20年中，股市带来的大机会实际上没几波，早年参与股市随便买什么放着，都大赚，问题是没多少人会长期放着。现在回过头看，这些足以让个人资产翻上几十倍的大机会都是事后才恍然大悟的，而在当时大多数人并不认为是一种机会，这样的博弈在一个人的一生中不会碰到很多次的，碰到了就碰到了，这样的机会不可能简单复制。
　　股谚云：看大势者赚大钱、看小势者赚小钱。在未来20年中什么是大势？笔者以为，是未来中国经济中最活跃的中小企业的崛起。尽管现在上市的那些小企业水平参差不齐，但其中还是有许多优秀，投资者如果在未来的N年中盯着这些企业，还是能分享到这些企业由小到大的发展成果的。我们站在今日的角度看过往的廿年，十分感慨；而站在今日的角度再看未来的廿年，这市场的机会也许更大。
　　年关已至，投资者有必要像机构那般对今年的操作进行一下盘点，与其关注股市K线倒不如关注一下自己今年账户的年K线：首先看看自己年初的和资金的市值和临近年末的市值，以判断今年自己账户是拉阳线还是阴线，在大盘拉阴线的市场背景中，如果您今年的市值拉了阳线，您就跑赢了大盘。其次，盘点一下您今年投资组合中，赢在哪儿？赔在哪儿？在各板块投放中有哪些规律性的东西，总结一下，哪些教训值得记取，在投资活动中不怕失败只怕不长记性；哪些经验值得总结，做股票最值得做的一件事就是形成自己的盈利模式。最后，就是要布局明年，给自己制定盈利目标以及达到目标所采用战略战术。临近年底了，做好这些功课，才能在来年打有准备之战，才能在市场中游刃有余。
　　(中国网)
　　高善文：明年上半年或&三率齐动&
　　明年通胀前高后低，缘于食品价格上涨的通胀不可持续--这是多数经济学家对明年通胀形势的判断。但是，安信证券首席经济学家高善文却给出了不同的观点，&2011年通胀前高是肯定的，上半年最高或达6%，但后低却存在很大不确定性。明年CPI很难低于4%。&明年上半年通胀是主要矛盾，不排除会出现准备金率、基准利率和汇率&三率齐动&的情形。
　　中国证券报记者：您如何看2011年宏观经济形势？
　　高善文：出口、投资、是拉动经济增长的三个基本要素。展望2011年，出口增速下滑的趋势比较确定。秋交会是判断来年出口形势可靠的领先指标，与春交会相比，2010年10月秋交会的采购商人数，出现轻微下降，而成交仅略有增长。这意味着从今年四季度到明年二季度出口形势不容乐观。
　　稳中有升。2011年，低端劳动者收入增速不会低于15%，同时通胀率略高于2010年。在两者的共同作用下，社会消费品零售总额的增速不会低于18%。
　　2011年实体经济最大的变数在于投资。我国目前正处于上一轮产能周期的末端，伴随着危机期间刺激性政策的退出和落后产能的淘汰，私人投资意愿低迷。从政府到企业，无不憧憬新一轮产业投资周期的到来。明年尤其是上半年的投资增速不容乐观，稳中趋缓是大概率事件。
　　综合三驾马车的趋势，明年整体的经济增速可能略低于今年，全年呈现&锅底形&走势。2011年一季度，由于拉闸限电等扰动因素的消失，经济增速可能短暂回升，但在高通胀、紧货币以及地产投资下滑的制约下，二季度和三季度经济可能在低位徘徊。直到年末通胀回落、政策放松时，经济才可能再度出现新一轮增长。明年增速预计在9%左右。
　　中国报记者：您怎么看2011年的通胀形势，明年一季度会见顶回落吗？
　　高善文：对比过去20年我国出现的通胀，今年的通胀是唯一一次未伴有经济过热现象的。此轮通胀的深层次根源是我国正走过刘易斯拐点，低端劳动力逐渐进入短缺时代，农民工工资快速上升。在过去几年，农民工工资每年的平均增速高达20%，而农业生产效率增速却远低于这一水平，由此导致农产品价格上升。目前这一趋势正在朝服装、餐饮、建筑等行业扩散。未来10年，低端劳动力成本上升的趋势将延续。因此，长期来看，通胀率中枢将逐步抬升。
　　明年上半年通胀会居高不下，可能高达6%。2011年下半年的通胀能否像多数人预期的那样回落存在很大变数，具体包括：美国经济可能于2011年一季度结束复苏，转入新一轮经济周期的扩张阶段，带动全球经济的周期性上扬；原油价格在2011年很可能突破100美元/桶，并带动其他大宗商品价格上扬；我国经济可能在2011年下半年进入新一轮经济周期；劳动力价格上升越来越快，造成农产品、服装、居住类价格此起彼伏地轮番上涨。这些情况如果发生，2011年通胀可能会在宏观调控政策及经济自身力量的影响下，出现几个月的回落，随后再度攀升到5%以上。明年CPI增幅恐怕很难低于4%。
　　中国报记者：您预计明年货币政策紧缩的幅度和方式会怎样，对A股市场会产生怎样的影响？
　　高善文：中央经济工作会议将2011年的经济政策基本取向定为&积极稳健，审慎灵活&，这八个字的实际含义就是&边走边看&。由于这次的通胀并没有伴随经济过热出现，因此货币政策出现非常严厉和急速收紧的概率较低，很可能是逐步收紧。从现在到明年年中可能会有75个基点、两到三次加息的空间。明年上半年通胀是主要矛盾，不排除会出现准备金率、基准利率和汇率&三率齐动&的情形。对于资本市场而言，明年全年的流动性中性偏紧，而且季度间的波动较大，A股很可能是牛皮市。(中国证券报)
　　李志林:明年将是什么&市&
　　2010年股市只剩下10个交易日。翻开时下各大券商对2011年股市的预测报告，不外乎在点区间运行，不免心存疑惑&&又要成笑话了！因为过去5年，机构的预测屡屡集体失准，并且有时(如今年)&准星&偏得一塌糊涂。除了股市预测本身就如物理学上的&测不准定律&这一因素以外，我以为，主要是机构们的思维至今仍停留在&看得见的牛市&上，而对中国股市中&看不见的牛市&却茫然无知。
　　就上证综指而言，2010年中国股市是熊市。从去年底的3277点&&12月17日的2894点，跌了383点，跌幅11.7%；年内最大跌幅点，为29.9%。凡今年买权重股、大盘股、传统产业股的投资者，凡按上证指数的波动来研判股市、决定进退的投资者，均成为输家。这与包括危机发源地和重灾区的美国、欧洲股市在内的全球股市均创出08年以来新高相比，经济增长10%、经济复苏一枝独秀的中国股市的垫底表现，实在让管理层汗颜，并应该令所有倾心于上证综指相关板块和个股的投资者从噩梦中惊醒过来。
　　但是，就中小板、创业板和新兴产业的中小盘股来说，2010年却是&看不见的牛市&。中小板综从去年底的5814点&&12月17日的7796点，涨了1982点，涨幅为34.1%，最大涨幅点，涨37.89%，无论是日K线、周K线，还是月K线，俨然是大牛市的走势。再说创业板，虽然今年6月1日才开设基点指数，但从最低832点&&12月17日1233点，涨幅高达48.2%。至于中小板、创业板和主板中的新兴产业中小盘股，今年涨幅在50&&100%的比比皆是，涨幅367%的，涨幅267%的横店东磁堪为典范。即便是以中小盘股为主的深综指也从点，拉出了12.24%的年阳线。这一年，在同一片蓝天下，凡是买中小板、创业板、深综板，以及沪市中小盘股的投资者，却享受到&看不见牛市&的胜利成果，成为熊市中(或曰局部牛市)的大赢家。目前中小板公司有521家，创业板公司有147家，沪深主板中还有五六百家高科技公司，总计超过中国上市公司一半的个股，撑起了&看不见的牛市&。对于不争的事实，相当多的机构、分析师和投资者竟然视而不见，甚至以大盘股的市盈率为标尺来衡量，得出了&中小盘股估值过高，要补跌、大跌&的错误结论，这实在是偏见。
　　明年&看得见的牛市&依然难以期待。
　　首先是受到国家&调结构、抑过剩、减排放&的经济政策取向的抑制。这就使原先中国股市数量众多的机械、制造、基础设施、加工、钢铁、石化等行业的大盘股，风光不再，难有大的作为。
　　其次是、地产、石化、有色四大权重板块缺乏成长性和股本扩张性，并受经济货币政策的制约，从而日益遭到市场的冷弃。这四大权重板块虽然有的估值很低，但只能以分红率与银行利率相比，存在阶段性估值修复机会。不存在领涨一轮牛市行情的理由。
　　第三，全流通也是抑制大牛市的障碍。目前全流通比例已达90%，流通股超过07年发动大牛市时的两倍，在明年经济增长率、货币供应量和新增贷款都将压缩的情况下，市场实难有充裕的资金发动股领衔的大牛市，别说冲4200点不现实，就是冲3500点都很勉强。
　　因此，应抛弃对2011年&看得见的牛市&的幻想，淡化机构们的指数预测，以及前高后低或前低后高的预测。因为每年的实际走势都与之相反。这可能与机构预测时的仓位轻重和其后的增减意图有关。对机构一边倒的预测，应当作为反向指标，逆其道而行之。应淡化对上证综指及高相关度板块的关注。按照经济调结构、货币回常态的政策取向，尽量回避缺乏成长性、传统产业，尤其是过剩产业的股。除非你是以追求分红利为目标的投资者。
　　明年依然是&看不见的牛市&，或曰&结构性牛市&。应按照中央经济工作会议精神，紧紧围绕&二十&五&主题，顺应时代新潮流，抓住新兴产业的中小盘股的高成长、高送转这条主线不放，加大投入，以&一小&、&二新&、&三社保参与&、&四估值低&的标准选股，争取明年获取更大的&春生&和&春收&，以有效抵御通涨、挽回人民币外升内贬的损失，通过资本市场增加财产性收入。
　　年末缩量整理伴随利空传闻，这正是&冬播&的极好机会。本周一大盘非但未往下&挖坑&，反而大涨82点，一举突破年线、五周均线和2900点整数关。这是因为，上周末 加息&利空&的落空转为抢盘，今年已六次提&准&，市场已见&空&不空了。即使加息也是见空而涨。&加息&被市场妖魔化，成为每周末的一种&瞎诈呼&，目的是叫中小投资者将新兴产业的中小盘股筹码交出来。本周五，度过了25日年终结账前的最后一个交易日，下周还将面临25日&26日上市公司结账日和圣诞前美元反弹、热钱退出的资金压力。此后，人们就没有什么利空了。所以下周是冬播的极好机会。
　　展望明年春天，上证综指仍将在低位运行，充其量涨10&15%，而中小板数却可涨30&40%，依然是看不见得牛市，个股翻番的机会甚多。过了元旦，整个市场将是中小盘股轮涨的天下，人们不妨拭目以待！
　　(中金博客)
　　沙郑风:加不加息下周都将飙涨
　　昨日沪深两市双双微幅低开，全天走势呈现缩量微幅振荡整理格局，两市振幅分别为0.61%和0.72%，终盘沪市报收2893点，微跌4点，跌幅为0.15%，深市报收12759点，微跌36点，跌幅为0.28%，两市共成交1844亿元，较前天萎缩一成半左右。昨日板块方面既无突出的领涨板块，亦无明显的领跌板块，除化学农药、有色金属和钢铁板块表现稍强，以及继续强于主板市场外，其余上涨板块均较为温和，在下跌板块中，股份以跌幅超过6%领跌饮料板块，煤炭板块及石油加工等跌幅居前，但均未超过1%的跌幅，而银行股板块继续小幅调整对大盘的负面影响继续存在。两市个股涨跌之比为1.2：1，其中涨停个股5只，无跌停个股。
　　纵观本周一阳四阴走势，周一拉出长阳后接着连续收出四根小阴十字星，且连阴累积跌幅两市均仅为1%，且成交量逐日递减，充分地表明了即便是有加息利空预期，空方也无杀跌的勇气了。虽然缩量也表现出市场多头做多意愿不强，也在等待本周末是否确定加息，但是，从四连阴的跌幅已经清楚地表明了市况明弱暗强，亦即封杀了下跌空间，而借30日均线&久攻不破&进行最后的洗盘。投资者在此期间进行调仓换股，以备跨年度展开时占得先机。
　　从大的方面来讲，明年经济工作的主要任务已经被明确，大政方针已确定，经济形势继续趋于好转，流动性继续保持十分充裕(股市近期的连续缩量只是持币观望的结果，并非资金吃紧)，上市公司今年业绩大面积提升，估值上升空间已经打开。中国经济的持续向好、国力增强得到了最苛刻的评级机构标准普尔的认可，并将中国主权债信评级调高一个级别至AA-，这将预示着以中国经济复苏的良好大背景为基石的中国股市的大牛市已经具备了全面展开的内外条件，就当前来看，唯独就是加息这一个短期还困扰市场的因素是否能够在本周末消除，而本博分析认为：本周末不论加息或是不加息，下周也都将是拉开跨年度序幕的关键。
　　随着2010年的合约退出市场，明年1月合约今日在现货市场收盘后继续反弹至翻红报收带有长下影线的十字星，预示着下周必将高开高走。而港股午市开盘急跌后也出现了V型反弹走势，同样也将使A股市场摆脱港股影响而走出强劲的上涨走势。
　　在日K线尚有&压力&看似多次无功而返的连续几天的微调中，就对应着下档多条均线的支撑来看，经过四连阴后的大盘盘实了底部，为下周的一跃而过所谓的压力做足了准备。同时更应该看到周、月K线的极为有利的技术形态，就完全可以确信后市这波行情将势必先后突破3478点、3786点，进而挑战4000点！美股在其本国经济复苏刚刚出现好转的情况下就创出了两年了的新高，且仍有继续创新高的投资者信心支持，那么，难道说中国经济复苏的大好形势还不足以提振投资者对中国股市展开一轮大牛市的信心吗？更何况今年的&欠账&未还(亦即沪深两市到今日收盘，年跌幅分别为11.7%和6.86%)，而上市公司今年普遍改善了赢利状况，因此，本博分析认为：从下周起，就将完全展开跨年度的主升浪&&
　　(中金博客)
　　王国刚：个人投资者损失惨重 支持了中国股市发展
　　中国股市20年了，我最想讲的一句话是：中国个人投资者支持了中国股市的发展，支持了中国上市的发展。在这一过程中，他们整体损失太惨重了。有人计算过，股市20年来个人投资者为中国股市贡献了2万多亿元。
　　中国股市未来路在何方？中国股市的根应该扎到维护投资者利益角度上来，这是根本所在。第一，以空间概念看，全世界有多少投资者是通过二级市场炒作发财的？这个比例非常低；第二，以时间概念看，连续十年、二十年财富能实现增值的概率也很低。
　　丁志杰：用外储来装热钱助纣为虐
　　股市二级市场起初是用来做什么的？二级市场的基本功能是支持股权直接投资，它的本义是激励人们直接投资股权。最初交易的是存量股票，即通过直接投资形成的股票。二级市场是为这些投资者变现服务的，后来才逐渐形成了股市的有形市场。
　　那么，我国在支持直接投资上又有多少力度？经过20年的发展，目前沪深两市上市数量已超过了2000家，这是一个伟大的功绩。但另一方面，我国有几百万家公司，面对目前30万亿元的居民持续存款，究竟有多少钱能通过有效渠道进入实体经济？
　　由此看来，资本市场本应是支持个人投资者直接进入实体经济，当他需要交易时进入二级市场。在这个过程中，一方面由于资金直接进入实体经济，所以它在支持着财富创造、就业乃至整个国民经济，另一方面，当他需要交易时可以进入交易市场，那么他所获得的收益就比在二级市场上操作要实在得多，空间还大。
　　但我以为，到现在为止，在中国股市，市场的核心问题是什么还没真正弄清楚。市场的核心问题是交易，交易中的主导力量是经纪人，但我们并没有经纪人，我们的规则也不是经纪人规则。
　　中国股市目前现行的这套机制的重心得转变，我认为亟须建立一套新的股市体系。第一，以证券公司的网络系统为平台；第二，以存量入市交易为特征；第三，以经纪人为核心。
　　如何从制度设计上真正维护个人投资者的权益，不仅决定中国未来的股市，而且决定着中国未来在城镇经济发展过程中的财富管理。因为随着城镇化的发展，未来中国会有越来越多人要求财富管理。当然，财富管理不是进行二级市场炒作，而是直接跟实体经济对接。建立这套机制，对目前的证券公司也是一个机会。一方面，他们可以借助专业研究机构去发掘和培育有投资价值的公司，另一方面，将投资者的资金有效集中起来注入实体经济。证券公司为了把客户稳住，就要为客户增值。如何增值，交易本身增不了值，就需要考虑把公司治理好。如此一来，这些中介机构才会将注意力专注于实体经济，而不是去寻找哪只可以炒作上市。
　　很多人会说，如果以规模为标准的话，中国股市仅用20年就走完了很多发达国家和地区100多年走完的历史。但我们要知道中国有13亿人口，用规模跟人家比是没有意义的。客观地说，我国资本市场的制度建设依然非常滞后。
　　因此，中国股市最大的问题仍是体制问题，体制问题并没有随着股权分置改革结束而结束。下一步我国资本市场该如何走，仍是需要认真去思辨和讨论的问题，未来之路依然任重而道远。
　　(作者系中国社会科学院研究所所长)
　　(上海报)
　　董登新：巨额融资去向需把关
　　针对A股市场融资规模创天量的情况，日前，《每日经济新闻》专访了武汉科技大学证券研究所所长董登新教授。
　　董登新认为，中国股市的快速扩容恰逢其时，是非常好的现象。不过，融资的去向还需监管层严格把关。在谈到明年的货币政策时，董登新指出，稳健的货币政策不会让A股市场的资金枯竭。
　　巨额融资量&好极了&
　　NBD:据统计，2010年，A股融资规模达到9400亿元，创出历史新高。你怎么看这个现象？
　　董登新：自2008年底以来，为应对全球性危机，中央投资与银行信贷释放出了惊人的流动性，再加上贸易顺差和资本顺差被央行&收储&而形成的本币过度投放，两股力量合流，直接导致流动性泛滥，游资四起，热钱横流。
　　在此背景下，不仅房价翻番，而且也为股市快速扩容创造了坚实的物质基础。因此，IPO顺理成章地成为了热钱与游资的导流渠和泄洪闸，大量社会资金通过IPO被导入实体经济，这是一个理想的结局。
　　至于全年股市总募资多少，这并不重要，关键是这些热钱与游资是否被充分利用起来，为我所用，这才是最关键的。应该说，目前中国股市的快速扩容恰逢其时。
　　稳健的货币政策不会利空股市
　　NBD:中央经济工作会议说要扩大直接融资规模。扩大直接融资的路径有哪些？
　　董登新：目前，中国企业融资过度依赖贷款这种过于单一的融资渠道，不仅风险集中，而且银行压力过大，成本高。因此，我们有必要优化企业融资结构，必须大力发展直接融资。
　　直接融资应该是两条腿走路，包括股权融资和债券融资，两者不应偏废。在我国，股市发展较快，但债券市场发展严重滞后，这是值得我们高度关注的。
　　NBD:2010年的融资规模已经创历史新高，难道2011年还要再创新高？
　　董登新：我认为这是必然的趋势。因为中小板与正处于开放初期，快速扩容既是民营企业大发展的需要，更是市场供求均衡的要求。当然，更深层的原因还在于：在投资渠道单一的情况下，股市扩容是吸纳过剩流动性的最佳选择。尤其是通过IPO方式，可以直接将社会资金导入实体经济，支持经济转型、产业升级，这是股市扩容仍将加速的最好理由。
　　NBD:明年施行稳健的货币政策，巨额融资如何面对流动性&枯竭&，会不会对股市产生不利影响？
　　董登新：明年的流动性绝不会枯竭。因为提高存款准备金率以及加息只能部分冲削流动性过剩，而面对明年持续增长的贸易顺差及资本顺差，央行只能继续&收储&，并将投放出等量的人民币，这将是明年流动性扩张的重要渠道。因此，在未来三五年内，我们根本不必担心通货紧缩问题。同样，中国股市永远不会缺资金。
　　NBD:改革后，发行市盈率也创出新高，申购回报率大幅降低，破发的几率也创出新高。你怎么看？
　　董登新：发行体制改革充分释放出了行政压抑下的市场潜能。尤其是一级市场的&去行政化&，不但激活了中国股市的信心和人气，而且极大程度地提升了中国股市的融资能力。这在新股发行体制改革以前是无法想象的，可是今天我们做到了。
　　&三高&现象，即高发行价、高市盈率，高募资规模的出现，并非坏事。&三高&现象的存在，有利于中国股市快速扩容，并有力支持民营企业大发展，尤其是在经济转型、产业升级上，我们需要股市的信心和人气。
　　不过，&三高&现象的存在，的确有其客观原因，但与发行体制无关。比方，一方面流动性泛滥，而我们的投资渠道却十分单一，这是资金被逼入股市的重要原因。另一方面，退市制度形同虚设，市场缺乏淘汰机制，垃圾股投机猖獗，股价被严重扭曲，进而拉升整个A股的估值水平。此外，三板市场有名无实，非上市公司股权尚无公开挂牌转让场所，IPO成为独木桥，无法分散场内市场的投机压力。这些都是&三高&现象存在的根本原因。
　　(每日经济新闻)
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