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我国利率市场化进程目的及意义-PPT（精）
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我国利率市场化进程目的及意义-PPT（精）
官方公共微信利率市场化对集团公司的影响和应对策略
利率市场化对集团公司的影响和应对策略
13:48 中国航空报
为持续推动我国金融体制改革，进一步发挥市场对资源配置的基础性作用，促进我国经济结构调整与转型升级，提高资金供求双方双向选择的自由度，促进资金在实体经济中进行更有效的配置，充分发挥货币政策的传导作用。7月19日晚，中国人民银行（以下简称“人行”）宣布，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。
此番全面放开金融机构贷款利率管制，意味着利率市场化最后也是最重要的“两只靴子”——放开金融机构贷款利率管制和放开存款利率管制中的一只已经落地，标志着我国利率市场化改革进入实质性阶段。
金融业发端于实体经济的客观需要，经过几百年的迅猛发展，已经成为了现代经济的核心，国家金融政策的改革调整、金融行业的创新发展，对整个国家经济体系将产生全面而深刻的影响。人行消息发布之后，各行业都在研究分析这一重大金融改革政策的出台因果、后续影响，特别是银行、证券、信托等金融机构纷纷着手研究应变举措。中航工业对此也高度重视，要求财务公司积极应对、加快研究分析。去年以来，财务公司紧密跟踪政策走向、开展前瞻性研究，密切联系相关政策部门、广泛调研其他金融机构，就利率市场化对集团公司未来发展、集团内企业融资、财务公司的商业模式与运营架构等可能造成的影响进行了初步探讨。
集团公司：降低财务成本，促进改革发展
利率市场化对中航工业整体上是利好的。集团公司作为一个整体在进行议价时，谈判能力将变得更强，贷款利率的下浮空间变大、存款利率的上浮空间变大，从而使得集团融资成本降低、利息收入增加，有利于集团资本化运作、市场化改革等“五化”的实现。假设集团公司存款规模830亿元、贷款规模1,250亿元，按现有平均存款利率1.70%、贷款利率6%测算，每年获得存款利息收入14亿元、需支付贷款利息75亿元。然而在现有基础上，当存款利率每上浮5%将新增约7,000万元利息收入，贷款利率每下浮5%将减少约3.7亿元的利息支出。因此，假如存贷款利率实现同比例浮动，集团公司每年将增加收入约4.4亿元。
在利好的同时，也存在利空。目前我国正处于产业结构调整时期，许多行业已进入成熟期（如能源、电力和钢铁）甚至衰退期（如煤炭行业），表现为技术落后、市场趋于饱和，追加投入的边际收益不断下降。集团虽然属于军工行业，不属于落后、饱和、被淘汰产业，但也有涉足产能过剩的行业，如风电、锂电、钢贸、造船等，这些行业在利率市场化以后将会面临一定的困局，融资成本将会一定程度的上升，集团在此类行业中进行资本化运作的难度将会进一步增大。
同时，利率市场化后，存款利率上升会导致本币汇率上升，进而抑制出口、促进进口，影响国内各行业的发展，将对集团内贸易型企业如中航国际、中航技等的进出口贸易收入产生较大的影响，同时也会对集团内民品业务的发展产生消极作用。
集团内优质企业：利差收窄，融资可能遭遇困境
集团内主机厂所等大型优质企事业单位，由于实力雄厚、科技含量高，属于优质客户。未来融资时，议价能力将会持续提高、财务成本会持续缩减。假设某优质企业贷款总额为70亿元，按现有贷款利率6%测算，每年需付息4.2亿元。在现有基础上，当贷款利率每下降5%将减少利息支出约2,100万元，可以节省大量财务费用。
当然，实际中也不排除有另一种可能，由于此类客户的利差持续缩减，银行贷款意愿也会降低，造成企业的间接融资难度加大，企业被迫选择直接融资或其他融资渠道。
集团内中小型企业：利差提高，缓解融资困难
在利率没有市场化的背景下，银行很难根据不同企业的发展状况、信用程度、风险等级等制定不同的利率水平，从而满足银行本身对风险控制和赢利的要求，也就不可能有积极性对风险程度相对较高的中小企业提供更多的资金支持。同时，由于风险的不可预见性，金融机构宁可在大型优质企业的贷款方面低价竞争，也不愿对急需资金的中小企业放贷，因为对中小企业贷款的利息收入可能不足以弥补风险损失。
利率市场化后，商业银行会通过细分市场和客户，加快金融创新，开发出多样化的金融产品，会更加有利于中小企业融资。随着贷款成本的提高，可以使贷款向中小企业倾斜，帮助其融资。因此，发放中小企业贷款也将成为银行新业务的增长点，中小企业也将获得更多的融资支持。然而，对于一部分效益低下、产能落后的中小企业，贷款利率上升导致银行可能会选择此类企业放贷，因此融资难度可能会降低，但企业的经营压力进一步加大，收入的增幅可能无法赶上利率的增幅。假设某中小落后企业贷款总额7亿元，按现有贷款利率6%测算，每年需支付利息4200万元。在现有基础上，当贷款利率每上浮5%，将增加利息支出350万元。
集团内金融企业：挑战与机遇并存
利率市场化，有利于提高金融机构的经营自主性，使之早日成为成熟的、对利率敏感的金融市场主体；同时有助于金融机构建立自主经营、自负盈亏、自我发展和自我约束的运行机制。利率市场化后，由于资产与负债的不匹配，造成利率缺口风险的存在，而当前金融机构规避利率风险的工具十分贫乏，将使金融机构的经营风险扩大化，存在着诸如利率敏感性风险、成熟期不匹配风险、基准点风险、控制风险等隐患。
首先，在利率报价时，财务公司将面对外部商业银行的激烈竞争。外部商业银行可以依据其自身的资金成本、资产负债结构等情况，通过良好的信誉、优质的金融服务、完善的金融产品等非价格手段，出奇谋争取更多的市场份额，以低成本的资金来源提高其竞争力。
其次，信托公司将受到较大冲击。长期以来，我国的信托公司享受着两个政策红利：利率管制和分业经营。由于利率管制，某些要求投资回报率较高的项目不能通过贷款融资，也是由于利率管制，银行不能高息揽储，业务受到限制。而由于实行严格的分业制度，银行只能运用存贷款方式投融资，除了发行信贷类银行理财产品，不能运用信托投融资。这无疑给银行进入高收益项目设立了障碍。利率市场化后，银行存贷款利率可能没有上限限制，这不仅将极大地扩大银行吸收存款的能力，而且将使银行开展目前无法开展的项目成为可能，直接对信托公司现有业务构成竞争。
第三，证券和基金公司可能迎来一个发展机遇期。利率水平是决定证券价格的关键因素，其波动必将引起证券市场价格水平的波动，而这必将影响以证券承销和交易为主的证券业的整体业绩。利率市场化初期，利率水平可能会出现一个价值复归的过程，被抑制的利率复归上扬，这会从证券市场吸引走部分资金，从而导致证券市场“失血”和趋弱。同时，利率市场化将会对个股产生不同的影响，对金融类股票的先期冲击比较大，对于密切依靠金融服务的一些行业也将产生很大的影响，如房地产以及汽车行业。利率市场化后，商业银行会根据企业不同资信状况和风险程度，制订不同利率水平，上市公司资金使用上的“马太效应”就会很明显，加剧上市公司的两极分化。利率市场化有利于拓展券商和基金的融资渠道，克服资金不足问题；债市的扩大有利于券商增加债券承销机会。利率市场化所带来的利率风险促使金融机构开拓金融创新业务，通过衍生性金融工具达到避险目的等。而目前这些衍生产品仍是市场的空缺，加大金融工具创新的研究和实践无疑将给券商和基金带来更大的发展空间。
短期影响不明显，长期影响深远
（一）从本年内看，象征意义大于实际意义，影响不明显
&（1）政策效果具有一定的延后性。由于人行对贷款额度进行管制限制了信贷的供给，贷款定价实际上由贷款需求决定，因此取消贷款利率下限的措施不会显著降低实际贷款利率，除非宏观经济下行明显抑制贷款需求，短期内实际贷款利率不会显著下降。
从市场实际情况来看，即便是从2004年10月就取消了贷款利率上限，10年时间里，银行的放贷行为也未现向小微企业倾斜的趋势；同时自2012年贷款利率浮动区间下限调整为基准利率的0.7倍以来，也甚少有企业获得0.7的贷款。相反，执行基准利率和上浮利率的贷款占贷款总量的比重高达70%～80%，显示信贷市场整体仍是供不应求的局面。见图1。
（2）市场流动性偏紧，商业银行可投放贷款规模不大。我国当前流动性偏紧的局势仍较为严峻，短期内难有明显改善。一方面，6月初爆发的流动性问题导致银行的“钱荒”影响短期内难以完全消除。另一方面，7月22日，从人行发布的数据显示，6月中国金融机构外汇占款减少412.05亿元，为7个月来的首降，表明资金呈现净流出状态。外汇占款作为向市场提供流动性的主要渠道之一，其负增长将会导致未来流动性有再次偏紧的可能，而且随着美国退出量化宽松的意图日趋明朗，资本净流出的趋势将会延续。
7月12日，人行发布《2013年上半年社会融资规模统计数据报告》。报告显示：初步统计，2013年上半年社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元。其中，上半年人民币贷款增加5.08万亿元，同比多增2,217亿元；外币贷款折合人民币增加5,791亿元，同比多增3026亿元；委托贷款增加1.11万亿元，同比多增6291亿元；信托贷款增加1.23万亿元；企业债券净融资1.22万亿元，同比多3,965亿元。依据历年经验所示，上半年银行投放贷款规模约占全年60%～70%，下半年商业银行投放贷款规模仅约占30%～40%，6月份的数据也显示了投放规模下降的趋势；加之人行仍对规模进行管控，因此，各商业银行下半年可投放的贷款规模不大。
综合看，在国内货币市场流动性偏紧、政策延后效应、商业银行投放规模不大等多重因素影响下，人行此次公布放开贷款利率下限管制短期内对财务公司影响不明显。
（二）从长远来看，盈利空间收窄、利润增速回归，影响深远
&（1）盈利空间进一步缩小。利率市场化后，市场中可能出现“高息揽储”的问题，财务公司吸收存款的难度可能进一步增加。同时，企业要求贷款利率下浮的呼声也会越来越高，因此，财务公司将面临息差收窄、盈利空间缩小的问题。在利率方面，为了与商业银行争夺客户，被迫参与价格竞争，尤其是在价格不受管制的票据贴现业务；而存贷款利率的逆向变动，利差收入缩减也是必然趋势。同时存款也可能减少，与商业银行相比，商业银行除了可以吸收企业存款外，还有大量的居民存款来源，依据人行数据，截至2013年6月末，居民个人储蓄存款占社会总存款规模的43.59%；而财务公司资金来源单一，只能吸收企业存款，且一般是大额存款。利率市场化后，固然有集团资金集中率考核的要求，但存款利率的持续上浮也必将造成公司融资成本持续上升，对于盈利空间的影响将是巨大的。假设存款规模240亿元、贷款规模180亿元、固定成本1亿元，在不考虑其他收入成本等因素的影响下，经测算当存款利率上浮45%至3.9%、贷款利率下浮35%至2.51%时，财务公司将达到盈亏平衡，其盈利能力将受到较大影响。见表1。
从人行统计数据显示，自2005年以来，利差基本保持在3%左右，但财务公司达到盈亏平衡时，利差只有1.4%。假设财务公司当前只有存贷款一种业务，按现有存贷款规模、利差3%测算，当贷款利率为5.4%、存款利率为2.39%时，财务公司利息净收入约3.99亿元，较利差4.2%时收入下降约2.02亿元，降幅达33.6%。见图2。
&（2）活动空间受挤压。利率市场化后，财务公司将面临和商业银行同台竞争的问题。财务公司某种程度上与中小商业银行相类似，但财务公司受政策限制明显较中小商业银行多，且产品结构单一、受企业资金流动性影响较大等诸多因素影响，财务公司未来的活动空间将进一步被商业银行挤压。单纯从银行角度看，以美国为例，利率市场化后，银行有了利率自主权，降低贷款利率提高存款利率，增大利率风险，经营不善的银行出现了亏损甚至倒闭。1986年全面实现利率市场化后的几年内，美国平均每年有约200家银行倒闭。
&（3）&“粗放式”利率定价模式难以为继。长期以来，我国实行利率管制，利率必须严格执行人行公布的基准利率。我国金融机构普遍缺乏贷款定价的经验与能力，贷款定价方法比较死板、单一，财务公司也不例外。目前，财务公司在发放贷款时，采取的是参照标准，即原则上不高于当地银行给予企业的贷款利率。利率市场化后，信贷产品定价能力的高低在一定程度上决定着金融机构竞争能力的大小。当前，财务公司在开展信贷业务时虽然采用了关系定价、以及基于授信基础上的精准定价，但总体而言，利率定价水平偏低。由于商业银行规模庞大，金融产品丰富，具备多元化的收入来源，承受能力较强，贷款定价能力高于公司，未来竞争优势将强于公司。
负面的同时，也有正面。此番政策出台，将促使财务公司在定价机制、风险管理体系建设、发展中间业务等经营模式、运营架构方面进行深入研究。
中航工业财务公司对利率市场化的对策研究
财务公司作为中航工业的贴身银行，主要为集团及成员单位提供服务。其内部职能机构特性和内部金融机构特性决定了财务公司必须以依托集团为出发点，以服务集团为落脚点，其经营宗旨既有服务性属性也有盈利性要求；然而，财务公司所提供的服务和产品与商业银行相比具有较大的同质性也是不争的事实。利率市场化后，财务公司将面对更多的挑战。
&（一）充分发挥财务公司的融资平台作用。利率市场化后，由于财务公司的价格谈判能力较强，因此可以充分发挥财务公司这个融资平台的职能和作用，让财务公司作为集团公司的融资代理人，通过统一代理融资、同业存款配置等多种形式，实现内部资源的合理配置，以集团整体的资金资源优势同外部金融市场进行议价，减少中间环节，使集团公司获得更具优势的议价空间，降低整体融资的成本。同时，以财务公司为依托，大力开展银团贷款、银团保理等业务。在银团业务开展中，以财务公司为牵头行，以外部商业银行为参与行，一是可以撬动大量外部资金，二是能最大程度下降利率、最大幅度向集团公司及企业让利。
&（二）集团公司给予更大力度的政策支持。在利率市场化的背景下，财务公司要继续发挥集团公司战略全局中的职能定位，一方面需要练好内功、强基固本，另一方面要争取集团公司的大力支持、多措并举，方能应对挑战。尤其是利率市场化后，财务公司在资金归集等方面急需集团公司的政策支持。首先提高全口径资金归集的比例，尽量多归集资金；其次同等利率水平下，首先向财务公司融资；再次，考核指标多元化，充分考虑财务公司对集团及成员单位的贡献度，将贡献度计入考核指标，丰富考核内容。
&（三）与商业银行建立利率互动机制。鉴于公司利率定价水平偏低的状况，我们应充分利用开展银企合作的模式，与商业银行建立利率互动机制，存款利率紧盯商业银行。从而学习商业银行定价管理模式，及时准确了解商业银行定价策略，把握存贷款利率走势。
（四）建立科学的利率定价机制。利率定价机制是重中之重。贷款定价要考虑两个原则：平衡原则和兼顾原则。平衡原则是量价平衡，就是要实现贷款收入最大化。贷款价格影响贷款规模，贷款规模和利率水平共同决定贷款收入。兼顾原则，就是兼顾收入和市场竞争力。利率市场化后，公司应依据企业实际情况进行差异化定价，同时考虑风险等其他相关因素。在确定存、贷款利率水平时，应综合考虑风险补偿、费用分摊、客户让利幅度、产品收益相关性等导致因素，最终确定价格水平。
面对利率市场化所带来的挑战，财务公司拟以资金融入成本为基础，对财务公司日常运营中的各项风险因素进行定量分析，以精确量化的结果确定各项风险因素在信贷业务利率价格中比重，然后根据其内在逻辑关系将其进行汇总，从而初步测算出财务公司的利率水平。在对信用风险进行量化测算时，财务公司主要依托自身研发的信用评级模型，确定不同信用等级借款对应的信用风险，由此确定不同信用风险所对应的信用风险溢价；在对市场风险进行量化测算时，财务公司拟从宏观经济发展形势以及宏观行业发展形势对借款人的影响入手，通过观测这两项因素对借款人信用状况的影响，利用模型来测算不同信贷资产的市场风险溢价；在对操作风险进行量化测算时，财务公司可以通过统计学方法来实现这一目标。即以历史数据为基础，利用统计学方法（蒙特卡洛模拟及VaR原理）对操作风险发生频率和操作风险发生后损失情况进行测算，由此可实现对操作风险进行精确定价；在对法律风险进行量化测算时，财务公司可以以历史发生法律事件为基础，结合拔靴法对法律风险进行量化评估。将上述各项风险因素量化测算的结果融入定价体系并与资金融入成本进行结合，便可以构建出财务公司市场化利率定价体系。
&（五）探讨财务公司战略转型。利率市场化已经迫在眉睫，公司应尽快探讨战略转型问题。面对利率市场化的冲击，公司尽快实现战略转型，从过度依赖规模转向利息收入和非利息收入并举，从弱化利润中心定位向以利润、服务均衡发展转变，才能在竞争中立于不败之地。对于财务公司来说，未来需要在巩固自身已有优势的基础上，实施差异化的发展战略，细分定位。第一，要有独特的“二八战略”，用80%的精力服务于20%的客户。针对不用企业成立不同的客户团队，实行不同的运营策略。例如：针对大型企业形成银团合作的合作模式，而针对一些发展较快、有潜力的中小型企业，则是给予利率支持等方式；对于产能落后企业，则是在严控风险的前提下，提高贷款利率水平。第二，提供更加明晰的产品种类，重点是结合企业实际情况，提供融资等一揽子金融解决方案。
&（六）建立健全全面风险管理机制。利率市场化后，利率波动的频率和幅度将会提高，利率将变得更加复杂，从而影响公司的风险管理能力。虽然财务公司已经有比较完备的风险控制机制，但是，由于利率市场化改革之前主要关注信用风险，以及缺乏有效地防范风险工具等多方面的原因，利率风险管理问题尚未统一纳入公司的日常经营管理中。因此，对于财务公司而言，应从单纯关注流动性风险和信用风险转移到既关注流动性风险和信用风险同时又关注利率风险的轨道上来，实施全面风险管理战略。应根据《新巴塞尔协议》的具体要求，制订详细的风险管理战略和规划，采用各种科学方法动态衡量利率风险，形成整套风险计量体系和流程，从而应对利率市场化改革。
&（七）完善信息系统功能建设。当前公司系统并不能满足未来形势发展的需要。利率市场化后，对财务公司系统提出了更高的要求，对客户信息和账户信息要有较高的整合能力，要求应从存款时间、期限、客户、贷款风险等维度提高系统的应对能力。应强化信息系统建设，满足金融产品和服务定价、市场风险管理和数据挖掘、统计、分析的需要。
&（八）明确的客户细分管理办法。利率市场化后，财务公司应建立以客户为中心的原则，根据客户在公司的综合贡献，为其个性化地确定利率水平。在定价时，应综合考虑客户的忠诚度、贡献度等指标，从而科学地对客户进行等级划分。针对不同等级的客户，给予差异化的利率和服务。
&（九）积极展开业务创新。利率市场化后，财务公司应积极了解集团公司和成员单位的金融需求，依据集团所属的行业特点，创新个性化的金融产品，提供差异化的金融服务，增加投融资渠道；大力发展中间业务，积极推进财务顾问等低成本业务的发展；探索信贷资产证券化、国内信用证、保函等业务的开展，促进以息差为主的盈利模式转变。通过广泛的业务创新，财务公司实现既提高对集团和成员单位全方位金融服务的能力、让利于成员单位，又转变经营结构。
&（十）密切跟踪宏观经济运行状况。利率作为最重要的宏观经济指标之一，其走向与宏观经济的运行情况具有重要关系，因此，公司要想科学地应对利率市场化改革就必须全面关注宏观经济的运行态势。如：价格走势、固定资产投资的增长情况、消费的增长情况、国际汇率走势等。我国当前及今后一段时间是靠投资还是靠消费拉动经济发展，还有待于进一步观察。不同模式下，利率的水平也将不同。经济的运行态势是影响利率的一个主要因素，未来一段时间，我们应尤其关注“克强指数”。
当前，放开贷款利率下限仅仅是利率市场化的重要一步，关键一步尚未放开，且由于人行并未取消基准利率，短期内效果有限，但在放开存款利率上限的过程中，银行间的竞争会越来越激烈。存款利率上限放开对财务公司造成的影响我们后续仍需保持密切跟踪和研究。
（全文完） （作者系中航工业财务公司总经理）
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