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2017年房价、汇率、外储需要坚守哪一个？今年初以来，受到各种不利因素影响，导致人民币汇率持续走低。到目前为止，全年在岸人民币兑美元汇率已经下跌了7%，已逼近了“7”的整数关口。与此同时，近一年半来，中国的外储也由3.8万亿美元下降到目前不足3.2万亿美元，净减少6000多亿美元。市场预测，实际资本外逃速度达到上万亿。对此，舆论认为，中国央行已经放开了对外汇市场波动的管制，减少了对汇率的干预度，但即使是这样，为了稳定人民币汇率，中国的外储也在这一年半以来损耗惊人。外储的数字对预期非常重要，估计中国央行为了使人民币下跌趋势放缓，还会不断向市场抛售外储。实际上，当前中国的汇率政策恰处于固定和浮动汇率两者之间。即“以市场价格为基础的适度浮动”。如果像以前一样是固定汇率，央行只需卖出美元储备，回收人民币，国内基础货币投放将会减少，产生流动性紧缩。虽然汇率会维持稳定，但外储很快会被消耗殆尽。但如果实行完全浮动汇率，任凭人民币持续贬值而不顾，这会在贬值预期下形成恐慌性贬值，则不利于汇市的稳定。虽然人民币适度贬值对于中国出口有利，但是外汇市场的大幅波动，则会对外贸出口形成不利影响，中国经济也需要一个稳定的外汇市场环境。面对人民币汇率跌跌不休，国内房地产市场调控日趋收紧，社会上一度出现了2017年中国央行是“弃汇率、稳房价”还是“弃房价、稳汇率”讨论。央行方面却道出了自己的看法，早在今年第三季度的货币政策报告中，央行方面认为这是两样都很难的抉择。一方面，“弃房价、稳汇率”的逻辑是紧缩货币，从而挤出资产泡沫，并以提高利率来稳定汇率，这会导致危机式的被动去杠杆，代价很大，过程比较痛苦，实际上汇率也很难稳住。另一方面，“弃汇率、稳房价”则是货币政策继续全面放松来支持房价，试图以低利率剌激通胀和房价，这同样会加剧结构性扭曲和债务积累，导致房地产调整时间过长，付出代价更大。展望未来，中国经济仍有保持平稳较快增长要求。显然，央行已经说的很清楚了，“弃汇率、稳房价”和“弃房价、稳汇率”一个都不想选。但对央行来说，“弃汇率、稳房价”代价更大。央行是希望通过在稳健和中性适度的货币环境，来保持维护金融体系稳定。更为重要的是，要通过推进结构性调整和改革，进一步增强市场信心和经济的内生活力，促进经济持续健康稳定的发展。现在有很多学者认为，人民币汇率不存在长期贬值的基础。第一，强势美元并不符合美国利益。强势的美元会损害美国的国际贸易竞争力，从而损害美国经济。而且，从历史上来看，共和党政府往往伴随的是弱美元周期。现在的美元指数中已经包含了很多市场预期，有分析认为美元其实已经高估了9%。所以，特朗普上台后，明年人民币汇率肯定会止跌回稳。第二，中国经济前三季度数据向好，已经走出L字型，若再加上严格的外汇管制，人民币汇率贬值空间并不会大。同时，严格的外汇管制在现阶段是不得不为之，但不能伤害真实的境外投资需求，否则会长期影响中国实体经济的发展，损害中国企业的国际竞争力，那就得不偿失了。而笔者认为，无论是人民币汇率，还是内地的高房价，背后都存在着不同程度的泡沫。无论谁的泡沫先被打掉，泡沫破裂的过程总是比较痛苦的。现在问题是，如何找到将风险降到最小的最优途径。而这恰是统观全局的决策，需要多部门相配合，绝不是央行一个部门所能够做到的。首先，适当牺牲一部分外储，来稳定短期人民币汇率。现在不是不让人民币汇率去泡沫，回归合理估值，而是要在有控制的条件下缓慢的贬值。就是一旦人民币汇率跌速过快，央行还是要通过抛售外储托一下汇率。这么做明年的外储可能会大量消耗掉，换来的是人民币汇率有一个暂时稳定周期。再者，提升人民币基本面的“内在”质量，使人民币汇率保持长期稳定。目前中国经济的基础面存在着一些问题：①中国的净出口虽然持续保持顺差，但国内各项成本的上升还没有完全反映，特别是近期大涨的原材料成本。而土地、人工成本的上升更是长期性的。②中国经济看似向好了，但仍然是靠房地产+基建来拉动，明年旧模式动能衰退后，恐怕会后续贬力。
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房价、汇率、外储，2017年守哪个？
今年以来，人民币汇率持续走低。到目前为止，全年在岸人民币兑美元汇率已经下跌了7%，逼近&7&的整数关口，引发舆论和许多投资者的关注。与此同时，人民币兑欧元与日元汇率也处于下跌的态势中。更令人担忧的是，近一年半来（2015年6月起），中国以美元计价的外汇储备已经由3.8万亿下降至目前的不到3.2万亿，净减少6000多亿美元，而此期间总的净出口还增加了8500多亿。因此有舆论认为实际资本外逃速度达到了每年1万亿，中国的外储很快就会被耗尽，人民币到了危险的关头。由于人民币汇率问题对整体经济牵一发而动全身，对我们投资者的资产配置也关系密切。
如果中国像以前一样是固定汇率，央行将卖出美元储备，回收人民币，国内基础货币会减少，产生紧缩，汇率会维持稳定但外储消耗较大。如果完全浮动汇率，则人民币会持续贬值，甚至会在贬值预期下形成恐慌性大幅贬值，（如果没有其它国家竞争性贬值，以及本国经济形势仍能稳定的话）出口竞争力随之加强。目前人民币汇率形成机制的实际情况是&以市场价格为基础的适度浮动&，处于两者之间。
中国央行的专业性得到全球认可，那么我们不如看看央行在三季度货币政策报告中的原话：&前一段时间国内部分城市房地产价格上涨较快，人民币汇率受美元指数持续走强影响出现小幅贬值，各方面对房地产和汇率问题比较关心，市场上甚至一度出现了关于应该&弃汇率、稳房价&还是&弃房价、稳汇率&的讨论。&弃房价、稳汇率&的一种逻辑是紧缩货币，从而挤出资产泡沫，并以高利率来稳定汇率，这会导致危机式地被动去杠杆，代价很大，过程比较痛苦，汇率实际上也很难稳住;&弃汇率、稳房价&则是放松货币来支持房价，试图以低利率刺激通胀和房价，这同样会加剧结构扭曲和债务积累，导致调整的时间更长、代价更大。展望未来，中国经济仍有条件保持平稳较快增长。
上述观点夸大了各自领域的风险，而且也都不是好的做法。就货币政策而言，关键是要继续保持稳健和中性适度的货币环境，同时发挥好宏观审慎政策在维护金融体系稳定中的作用。更为重要的是，要通过推进结构性调整和改革，进一步增强市场信心和经济的内生活力，促进经济持续健康稳定发展，并扩展金融资源有效配置的空间。
央行已经说的很清楚了，&弃汇率、稳房价&和&弃房价、稳汇率&一个都不想选。相对而言，对央行来说，&弃汇率、稳房价&代价更大。央行这里没有谈到外储，但由于外储的数字对引导预期非常重要，估计央行也是想守的，至少不想让它跌到2.5万亿美元以下。
这么多目标要同时达成是一个艰巨的任务，唯一的方式是多管齐下，加强外汇管制，引导市场预期，同时对各方面目标都作一些让步，使人民币在有控制的条件下缓慢贬值，这是目前风险最小的最优选择。这一选择明确之后，对我们判断未来央行的其它行为也非常有帮助。
很多人谈到强势美元周期对新兴市场货币的影响。如果美元持续维持强势，那么人民币贬值的压力毫无疑问会增加。但大家不要忘记，强势美元并不符合美国利益。强势的美元会损害美国的国际贸易竞争力，从而损害美国经济。而且，从历史上来看，共和党政府往往伴随的是弱美元周期。现在的美元指数中已经包含了很多市场预期，有分析认为美元其实已经高估了9%。因此我们认为，目前还无法判断美元未来是否会一直强势下去。当然，特朗普政府也许会和传统推崇&小政府&的共和党政府不一样，我们拭目以待。
综合前面所述，我们认为人民币不存在长期大幅贬值的基础，但未来一段时间内有控制的适度贬值是大概率事件。我们判断明年底人民币汇率会在7.3-7.5之间波动。但这期间央行为了抑制贬值预期，打击投机者，或许会让人民币出现阶段性大幅波动。
虽然我们认为人民币&基本面&良好，但从动态的角度看，也需要保持警惕。首先中国的净出口虽然持续保持顺差，但国内各项成本的上升或许还没有完全反映，特别是近期大涨的原材料成本。而土地、人工成本的上升更是长期性的。其次中国的服务贸易逆差随着人民对生活水平要求的提高（以及国内服务业水平的落后）还会呈上升趋势，今后完全抵消货物贸易顺差也不是不可能。
严格的外汇管制在现阶段是不得不为之，但不能伤害真实的境外投资需求，否则会长期影响中国实体经济的发展，损害中国企业的国际竞争力，那就得不偿失了。另外，过于严格的外汇管制会滋生黑市的产生，反而负面影响民众预期。
最关键的当然还是需要刻不容缓地深化改革开放。首先需要降低税负，减轻企业综合成本。其次要扩大开放领域，对民资，外资，国资一视同仁。三是要减少管制，加快教育、医疗、媒体、公共服务等服务领域改革，提高中国服务产业的竞争力。四是要加强法治，明确产权，增加透明度，稳定企业家以及中高收入者的信心。我们很高兴地看到国家正在往这样的方向在走。
对投资者而言，我们不建议出于预期人民币贬值而做投机性的资产配置。但如果您未来有在境外旅游、求学或者定居的消费需求，出于长期考虑，做一些合理的境外资产配置，也是非常有益的。
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房价、汇率、外储，2017年守哪个？
展博投资今年以来，人民币汇率持续走低。到目前为止，全年在岸人民币兑美元汇率已经下跌了7%，逼近“7”的整数关口，引发舆论和许多投资者的关注。与此同时，人民币兑欧元与日元汇率也处于下跌的态势中。更令人担忧的是，近一年半来（2015年6月起），中国以美元计价的外汇储备已经由3.8万亿下降至目前的不到3.2万亿，净减少6000多亿美元，而此期间总的净出口还增加了8500多亿。因此有舆论认为实际资本外逃速度达到了每年1万亿，中国的外储很快就会被耗尽，人民币到了危险的关头。由于人民币汇率问题对整体经济牵一发而动全身，对我们投资者的资产配置也关系密切。如果中国像以前一样是固定汇率，央行将卖出美元储备，回收人民币，国内基础货币会减少，产生紧缩，汇率会维持稳定但外储消耗较大。如果完全浮动汇率，则人民币会持续贬值，甚至会在贬值预期下形成恐慌性大幅贬值，（如果没有其它国家竞争性贬值，以及本国经济形势仍能稳定的话）出口竞争力随之加强。目前人民币汇率形成机制的实际情况是“以市场价格为基础的适度浮动”，处于两者之间。中国央行的专业性得到全球认可，那么我们不如看看央行在三季度货币政策报告中的原话：“前一段时间国内部分城市房地产价格上涨较快，人民币汇率受美元指数持续走强影响出现小幅贬值，各方面对房地产和汇率问题比较关心，市场上甚至一度出现了关于应该“弃汇率、稳房价”还是“弃房价、稳汇率”的讨论。“弃房价、稳汇率”的一种逻辑是紧缩货币，从而挤出资产泡沫，并以高利率来稳定汇率，这会导致危机式地被动去杠杆，代价很大，过程比较痛苦，汇率实际上也很难稳住；“弃汇率、稳房价”则是放松货币来支持房价，试图以低利率刺激通胀和房价，这同样会加剧结构扭曲和债务积累，导致调整的时间更长、代价更大。展望未来，中国经济仍有条件保持平稳较快增长。上述观点夸大了各自领域的风险，而且也都不是好的做法。就货币政策而言，关键是要继续保持稳健和中性适度的货币环境，同时发挥好宏观审慎政策在维护金融体系稳定中的作用。更为重要的是，要通过推进结构性调整和改革，进一步增强市场信心和经济的内生活力，促进经济持续健康稳定发展，并扩展金融资源有效配置的空间。央行已经说的很清楚了，“弃汇率、稳房价”和“弃房价、稳汇率”一个都不想选。相对而言，对央行来说，“弃汇率、稳房价”代价更大。央行这里没有谈到外储，但由于外储的数字对引导预期非常重要，估计央行也是想守的，至少不想让它跌到2.5万亿美元以下。这么多目标要同时达成是一个艰巨的任务，唯一的方式是多管齐下，加强外汇管制，引导市场预期，同时对各方面目标都作一些让步，使人民币在有控制的条件下缓慢贬值，这是目前风险最小的最优选择。这一选择明确之后，对我们判断未来央行的其它行为也非常有帮助。很多人谈到强势美元周期对新兴市场货币的影响。如果美元持续维持强势，那么人民币贬值的压力毫无疑问会增加。但大家不要忘记，强势美元并不符合美国利益。强势的美元会损害美国的国际贸易竞争力，从而损害美国经济。而且，从历史上来看，共和党政府往往伴随的是弱美元周期。现在的美元指数中已经包含了很多市场预期，有分析认为美元其实已经高估了9%。因此我们认为，目前还无法判断美元未来是否会一直强势下去。当然，特朗普政府也许会和传统推崇“小政府”的共和党政府不一样，我们拭目以待。 综合前面所述，我们认为人民币不存在长期大幅贬值的基础，但未来一段时间内有控制的适度贬值是大概率事件。我们判断明年底人民币汇率会在7.3-7.5之间波动。但这期间央行为了抑制贬值预期，打击投机者，或许会让人民币出现阶段性大幅波动。虽然我们认为人民币“基本面”良好，但从动态的角度看，也需要保持警惕。首先中国的净出口虽然持续保持顺差，但国内各项成本的上升或许还没有完全反映，特别是近期大涨的原材料成本。而土地、人工成本的上升更是长期性的。其次中国的服务贸易逆差随着人民对生活水平要求的提高（以及国内服务业水平的落后）还会呈上升趋势，今后完全抵消货物贸易顺差也不是不可能。严格的外汇管制在现阶段是不得不为之，但不能伤害真实的境外投资需求，否则会长期影响中国实体经济的发展，损害中国企业的国际竞争力，那就得不偿失了。另外，过于严格的外汇管制会滋生黑市的产生，反而负面影响民众预期。最关键的当然还是需要刻不容缓地深化改革开放。首先需要降低税负，减轻企业综合成本。其次要扩大开放领域，对民资，外资，国资一视同仁。三是要减少管制，加快教育、医疗、媒体、公共服务等服务领域改革，提高中国服务产业的竞争力。四是要加强法治，明确产权，增加透明度，稳定企业家以及中高收入者的信心。我们很高兴地看到国家正在往这样的方向在走。对投资者而言，我们不建议出于预期人民币贬值而做投机性的资产配置。但如果您未来有在境外旅游、求学或者定居的消费需求，出于长期考虑，做一些合理的境外资产配置，也是非常有益的。
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