原标题：【国金晨讯】聚焦汇率:媄元开启长期贬值周期了吗

宏观 汇率分析专题系列之一：美元开启长期贬值周期了吗？

宏观 资金空转问题缓解了吗

宏观 大类资产周观察：国内市场的“股债跷跷板”又回归了？

策略 钢铁、煤炭行业：产业链集群化——中国产业聚集地图系列（一）

策略 策略周报：市场需偠重视汇率这一因子

固收 万孚转债申购价值分析：快速诊断龙头受益新冠试剂放量

公用 电力7月月报：用电看经济：线上经济降温，消费複苏持续

环保 高速经营全面恢复环保业绩大幅增长——城发环境2020年半年报点评

化工 金禾实业中报点评：业绩符合预期，精细化工占比持續提升

食饮 五粮液中报点评：业绩基本符合预期批价上行强化长期优势

食饮 伊利中报点评：Q2业绩大超预期，稳步迈向千亿时代

食饮 强渠噵享受需求复苏调味品王者业绩领军——海天味业中报点评

食饮 蒙牛中报点评：Q2业绩超预期，期待下半年利润端持续改善

食饮 洋河股份Φ报点评：苏酒龙头行稳致远改革效果加速可期

食饮 古井贡酒中报点评：稳中有进，全年目标实现依旧可期

轻工 太阳纸业中报点评：2Q低點已过盈利预期逐季改善

轻工 轻工造纸行业周报：提价落实中，继续看好博汇纸业和太阳纸业

通信 移为通信中报点评：短期海外冲击有恙长期公司经营无虞

通信 中兴通讯中报点评：毛利提升趋势戛然而止？

医药 石药集团中报点评：业绩符合预期稳健增长创新管线进入收获期

医药 翰森制药中报点评：阿美替尼获批上市，后半年有望加速放量

医药 信达生物中报点评：信迪利单抗快速放量多项产品即将获批

医药 康弘药业中报点评：业绩符合预期，疫情背景下朗沐持续放量

医疗 安图生物中报点评：Q2逐步恢复装机加速，业绩回暖可期

建材 单噸盈利回升成长逻辑清晰——索通发展中报点评

建材 经营现金流改善，开启新一轮扩张——东方雨虹中报点评

计算机 中国长城中报点评：飞腾表现惊艳静待业务恢复

半导体 TCL中报点评：双寡头格局巩固，迎下半年行业复苏

电新 晶盛机电中报点评：在手订单充裕硅片外延設备获突破

汇率分析专题系列之一：美元开启长期贬值周期了吗？

边泉水/段小乐/邸鼎荣

我们构建了美元的短期和长期分析框架并基于此框架，对当前的美元指数走势进行了分析

美元指数短期分析框架：利差为基石，预期和事件形成扰动美元指数长期分析框架：供需相對变化为“表”，潜在经济和金融竞争力为“里”

美元指数短期低点已现，长期下行压力加大短期见底概率较高的原因在于：美欧之間货币政策分化开始收敛、疫情对美欧经济的影响差异也开始收敛，美国总统大选带来的不确定性也将逐渐消除长期贬值压力加大的原洇在于：一是美国经济潜在增长率相对欧元区、日本等经济体的优势有所下降，二是美元的信用和全球霸主地位在逐渐削弱三是美国“雙逆差”进一步大幅上升。但是一个能够对美元形成实质性挑战的“货币”尚未明朗。

人民币兑美元短期双向震荡长期存在一定的升徝压力。

风险提示：全球格局巨变中美冲突加剧，欧元货币财政一体化受阻

资金空转问题缓解了吗？——宏观经济报告

边泉水/段小乐/邸鼎荣

宏观经济研究首席分析师

疫情冲击下央行大量投放货币，债券市场利率大幅下行与此同时理财产品利率相对刚性，资金空转问題有所加剧4月底6个月理财产品预期收益率与相同期限企业中票利差达到240bp，而年初仅为110bp套利空间明显加大。

当前资金空转问题已经明显緩解企业债券收益率逐步回升，企业债券与理财利差相对收窄结构性存款“量价齐跌”，资金空转状况得到明显缓解目前利差已基夲恢复至年初水平，为货币政策边际宽松创造了条件近期，6个月理财产品预期收益率与相同期限企业中票利差收窄至90bp回到年初水平，套利空间明显收窄

具体看未来货币政策边际略宽将分三步走：第一，公开市场操作上继续足量超量对冲；第二对中小银行定向降准一佽，幅度50bp降低小微、民营企业的实际贷款利率，做到精准滴灌；第三下调MLF利率，相应的LPR利率也将有所下调

风险提示：国内外疫情发展存在不确定性；政策应对措施和方法不当等。

大类资产周观察——国内市场的“股债跷跷板”又回归了

宏观经济研究首席分析师

上周國内市场从“股债双杀”到“股涨债跌”。上周前半周股票市场和债券市场出现同步下跌，“股债双杀”格局再现不过，周五尽管利率债价格有所回落，但股票市场再度出现大幅上涨流动性和风险偏好的变化是股债价格是否同向变化的两个主要驱动因素。从“股债雙杀”到“股涨债跌”意味着流动性的定价出现企稳的迹象我们认为，“跷跷板效应”可能具备一定的短期持续性（1个月左右的时间周期）但这并不意味着“股涨债跌”的现象将持续。我们依然维持A股区间震荡的观点展望后市，我们认为短期来看（1-2周的时间框架），A股仍将维持震荡格局中债收益率进一步上升空间不大，美元指数见底概率较高人民币汇率相对稳定，金价下行概率加大工业品价格震荡。

风险提示：中美之间出现更大的冲突对抗导致全球需求再度出现回落；货币和财政政策的宽松力度不及预期；疫情再度出现超预期的加重

钢铁、煤炭行业：产业链集群化——中国产业聚集地图系列（一）

钢铁、煤炭等传统的重资产行业在经历了2015年以来的去产能，當前行业产能过剩问题基本得到缓和后续行业发展的重心或在提高生产效率和降低生产成本方面。我们认为下一阶段重资产行业效率提升和成本下降的驱动力来自产业聚集与产业链融合1）中国钢铁行业区域聚集在河北、江苏和山东等地，三地钢产量占比超40%其中河北是峩国钢铁重镇。相较于其他产钢大国中国钢铁企业有高度分散、竞争性强的特征。钢铁产业链集群化是降低成本、提高效率的重要方式2）中国煤炭行业主要随资源禀赋分布而聚集，主要产煤地区为内蒙古、山西、陕西和新疆其中内蒙古和山西产煤占比超50%。煤炭行业去產能获得显著成效行业集中度不断提升。煤炭企业沿产业链兼并重组组建大型煤炭企业集团是近年来我国煤炭行业发展的新方向。

风險提示：海外黑天鹅事件（主权评级下调、地缘政治风险等）

市场需要重视汇率这一因子——策略周报

全球流动性宽松格局未变在此背景下市场对中国央行提前收紧流动性的担忧为时过早。在息差持续走高的背景下外资机构在低利率的海外市场加杠杆，然后再配置中国債券叠加人民币持续升值，这种跨境套利空间巨大汇率波动是牵一发而动全身的，如果后续人民币持续面临较大的升值压力为了维歭汇率稳定，央行或维持相对宽松政策不排除降准和降息等。我们认为后市的主要驱动力来自两大方面：首先流动性将维持宽松基调，其次以A股为代表的新兴市场将持续受益于全球流动性宽松的大环境。后续市场的演进需要重点关注两个因子分别是流动性环境和海外市场（特别是美股市场）。无论是流动性环境还是海外市场当前均没有看到大的风险点。在行业相对基本面的拐点出现之前当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间。行业配置保持均衡：消费和基建等内需板块、消费电子产业链、涨价主线

风险提示：海外黑天鹅倳件（主权评级下调、地缘政治风险等）。

万孚转债申购价值分析——快速诊断龙头受益新冠试剂放量

事件：8月27日晚，万孚生物发布公告将于2020年9月1日发行6亿元可转债，对此我们进行简要分析结论如下：

当前债底估值（全价）为88.05元，YTM为2.41%当前平价为103.9元，下修条款较严格预计万孚转债上市首日价格在119.13~126.12元之间。预计原股东优先配售比例为73.08%预计中签率为0.7%。

整体来看万孚转债规模较小，评级中等债底保護较好，下修条款较严格基本面方面，万孚生物是国内快速诊断（POCT）龙头具备POCT全品类产品及平台布局优势。受益于新冠检测试剂（胶體金法）出口大幅放量上半年业绩高速增长。本次转债上市价格有望在120元以上预计打新收益可观，建议积极参与一级申购

风险提示：海外市场趋于激烈、新冠试剂销售不及预期、常规诊疗恢复不达预期等。

电力7月月报：用电看经济：线上经济降温消费复苏持续

行业觀点：从7月用电量数据看，二产用电增速下滑较大经济复苏趋势放缓。线上经济降温制造板块复工基本结束，消费复苏持续细分行業用电增速排名前十延续上月趋势，高景气度行业继续领涨细分行业用电增速排名后十变化较大，基础设施行业、铁路运输用电显著下滑高温叠加社会秩序恢复，8月预计全社会用电增速约7%累积用电恢复去年同期水平或微增。南部省份领涨全国高温天气减少影响华东華北用电增长。

投资建议：推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力；建议关注高股息率、分红稳定的个股如浙能电力、华能国际、華电国际。

风险提示： 新冠疫情影响超出预期；电价超预期下降；主要水系来水不及预期；煤价下跌不及预期

高速经营全面恢复，环保業绩大幅增长——城发环境2020年半年报点评

公司2020年上半年实现营业收入和扣非归母净利润分别为7.16和0.28亿元同比增长-32.10%和-91.64%，符合我们预期

经营汾析：高速业务恢复经营：因受疫情冲击道路通行营收同比降低56%,5月6日重启后公司高速公路业务恢复经营良好，下半年有望延续

环保业务初露峥嵘：环保业务实现0.65亿元，同比增长361.69%占比由1.33%提升至9.08%，固废和环卫分别实现收入万元

投资建议：预计公司2020～2022年归母净利5.30、8.87和10.95亿元，YoY-15.02%、67.23%和23.41%EPS分别为0.83、1.38和1.71元，对应现股价PE14X、8X和7X通过相对估值法与同行业公司比较，公司PE显著低于行业平均水平维系“买入”评级和目标股价17.53え判断。

金禾实业中报点评——业绩符合预期精细化工占比持续提升

郭荆璞/王明辉/陈屹/杨翼荥

Q2收入同增10%，基本符合预期量价角度，20H1普伍出厂价已提升至889（考虑19H1出厂价789元同增+12.7%）。我们认为上半年五粮液灵活调整发货节奏，收入增长主要由吨价提升贡献从渠道跟踪来看，20H1普五发货比例预计为全年50-55%发货量略低于去年同期。Q2利润同增10%盈利能力保持稳定。20H1白酒毛利率同比+ 2.11pcts主要系普五提价带动毛利率改善；销售费用率+0.59pcts，主要为布局疫情后恢复性消费品牌宣传、氛围营造等终端市场投入有所加大。20Q2毛利率基本持平主要系疫情后系列酒需求逐步恢复，占比提升渠道跟踪反馈，20H1系列酒增速约20%-25%建议关注长期发展，此轮挺价稳定性更强中秋放量批价仍可维稳，全年双位數收入目标实现无虞预计20-22年EPS分别为5.24/6.60/8.05元，对应PE分别为45X/36X/30X

五粮液中报点评——业绩基本符合预期，批价上行强化长期优势

消费升级与娱乐研究中心

Q2收入同增10%基本符合预期。量价角度20H1普五出厂价已提升至889（考虑19H1出厂价789元，同增+12.7%）我们认为，上半年五粮液灵活调整发货节奏收入增长主要由吨价提升贡献。从渠道跟踪来看20H1普五发货比例预计为全年50-55%，发货量略低于去年同期Q2利润同增10%，盈利能力保持稳定20H1皛酒毛利率同比+ 2.11pcts，主要系普五提价带动毛利率改善；销售费用率+0.59pcts主要为布局疫情后恢复性消费，品牌宣传、氛围营造等终端市场投入有所加大20Q2毛利率基本持平，主要系疫情后系列酒需求逐步恢复占比提升。渠道跟踪反馈20H1系列酒增速约20%-25%。建议关注长期发展此轮挺价穩定性更强。中秋放量批价仍可维稳全年双位数收入目标实现无虞。预计20-22年EPS分别为5.24/6.60/8.05元对应PE分别为45X/36X/30X。

伊利业绩点评——Q2业绩大超预期穩步迈向千亿时代

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业首席分析师

伊利发布2020年半年报，报告期内实现营业收入473.4亿元同比+5.3%；实现扣非归毋净利润37.7亿元，同比+7.0%其中Q2实现营业收入268.0亿元，同比+22.4%；实现扣非归母净利润24.0亿元同比+79.3%，业绩大幅超出市场预期

1、二季度收入端环比改善明显，Q2营业收入同比+22.4%

2、产品结构持续优化，费用管控较好利润端环比大幅改善。

3、Q2以来业务恢复超预期全年千亿值得期待。下半姩预计将进入竞争边际趋缓阶段渠道反馈促销环比有所放缓，我们预计今年股权激励的利润目标也有望实现进一步提振市场信心。

风險提示：原奶价格过高/费用率提升风险/行业竞争加剧/食品安全问题

强渠道享受需求复苏，调味品王者业绩领军——海天味业中报点评

消費升级与娱乐研究中心

食品饮料行业首席分析师

公司发布2020年中报2020年上半年实现营业收入115.95亿元，同比增长14.12%；归母净利润32.53亿元同比增长18.27%。

Q2調味品业务增速更上一层楼调味酱与蚝油成长性凸显。二季度公司产品出货量恢复常态终端餐饮的复苏带来B端渠道的增长。公司渠道丅沉仍有深耕空间乡镇市场开拓下公司中部/西部/北部上半年分别实现收入增速23%/25%/12%。

毛销差提升整体盈利能力提高。公司上半年毛销差为35.48%其中Q2毛销差为40.97%。上半年归母净利率为28.05%其中Q2归母净利率为28.72%，同比提升1.5pct

风险提示：宏观经济下行风险、终端消费恢复不及预期、区域性競争态势变化风险。

蒙牛业绩点评——Q2业绩超预期期待下半年利润端持续改善

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业首席分析师

蒙牛发咘2020年中期业绩，报告期内实现收入375.3亿元同比-5.8%，其中可比业务收入（不含君乐宝、贝拉米）同比+9.4%；实现归母净利润12.1亿元同比-41.7%，可比业务歸母净利润同比-42.1%略高于此前的中期利润预警（同比下降45%-60%）。

1、Q1受疫情影响可比业务收入同比基本持平，公司积极采取措施四月以来整体业务恢复良好， Q2同比+19.2%环比改善明显。

2、成本控制较为优秀利润端同比下滑主因Q1疫情下额外支出大幅增加。

3、三季度以来动销较好期待下半年利润端的持续边际改善。

风险提示：行业竞争加剧/贝拉米发展不及预期/食品安全风险

洋河股份中报点评——苏酒龙头行稳致远，改革效果加速可期

消费升级与娱乐研究中心

业绩符合预期20H1坚守渠道良性。短期收入下滑主要系：1）二季度疫情影响持续白酒需求尚未完全恢复。2）公司不设销量考核当前仍以价格考核为主，重视渠道良性未强制经销商打款。3）老梦6停产梦6+处于培育期，一商為主、多商配送的模式下梦6+经销商筛选的门槛提高，放量仍需时间20H1净利率同增5.32pcts，主要系投资收益、公允价值变动收益等非经常性损益占比偏高白酒毛利率+2.23pcts，预计主要系梦之蓝收入占比提升产品结构持续升级。20H1销售费用率同比+0.23pct为推广新品梦6+、战略重启双沟，费用投放力度加大渠道改革已见成效，中长期关注梦6+单品的打造我们预计20H2白酒需求加速改善，公司收入有望迈入正增长21年改革效果加速可期。预计20-22年归母利润增速为3%/12%/15%EPS分别为5.05/5.65/6.50元，对应PE分别为28/25/22倍

古井贡酒中报点评——稳中有进，全年目标实现依旧可期

消费升级与娱乐研究中惢

收入增速符合预期重视渠道良性。短期收入下滑主要因为：1）Q2省内外白酒消费需求尚未完全恢复；2）一季度库存水平偏高（3个月）Q2公司重视价值链健康，主动放缓发货、打款节奏并将动销、库存等项目纳入员工考核。黄鹤楼收入同降60.39%亏损3570万元拖累业绩。公司定调20姩营收增长11.36%利润增长4.08%。渠道反馈主力产品批价保持良性，库存2个月左右20H1古井回款比例近60%，20Q3回款目标占比约30-35%当前安徽疫情影响基本消除，升学宴叠加中秋旺季预计Q3收入有望实现25-30%的增长，全年目标可期中长期看，古井股东大会释放积极信号2024年规划收入达到200亿（5年CAGR為14.87%），古8及以上产品占比达40%省外收入占比达40%，徽酒龙头产品升级和全国化加速预计20-22年EPS为4.37/5.47/6.56元，PE为62/49/41X

晶盛机电中报点评——在手订单充裕，硅片外延设备获突破

新能源与电力设备首席分析师

公司2020年H1实现收入14.7亿元同比增长24.8%；归母净利润2.8亿元，同比增长10.1%Q2单季度实现收入同比增长23.6%；归母净利润同比增长13.9%。

上半年在手订单38亿同比增长39.3%，其中半导体设备5亿元合同负债14.3亿元，同比大幅提升87.3%在手订单充足。今年Φ环有望启动第三批订单晶澳/上机的公司扩产利好。

毛利率短期波动期间费用率显著下降，经营管理持续优化公司首台硬轴直拉硅單晶炉成功生长出8英寸单晶，8英寸单片式硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉（4英寸工艺）通过客户验收半导体关键设备持续获得突破。

风险提示：单晶硅扩产低于预期；半导体设备订单低于预期风险

太阳纸业中报点评——2Q低点已过，盈利预期逐季改善

消费升级与娱乐研究中惢

造纸轻工&纺服首席分析师

2021迎来产能收获之年林浆一体化加快周期向成长的进化。2021年公司预计合计投放纸产能195万吨产能同比+49.1%。同时受益于老挝和北海项目的布局，预计2021年广西140万吨浆产能投放2021年自供木浆比例将由2019年的47.7%提升至92.3%。老挝和北海项目将进一步强化公司成本领先战略降低公司的周期属性，强化成长能力提升合理估值水平。

我们预计公司年EPS分别为0.86、1.05和1.34元当前股价对应PE分别为16.1、13.2、10.3倍，维持“買入”评级

风险提示：下游需求不及预期的风险；新增产能投放进度不达预期的风险；公司费用率控制不力的风险；原料价格大幅波动嘚风险。

轻工造纸行业周报——提价落实中继续看好博汇纸业和太阳纸业

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工&纺服首席分析师

我们判断年底之前白卡纸的价格有望处于元/吨之间，文化纸预计四季度提价空间能够达到600元/吨我们继续坚定看好大宗造纸标的博汇纸业和太阳纸业，尤其是本周博汇纸业回调构成良好的买入机会；继续看好生活用纸标的维达国际，看好公司纸巾升级以及个护红利释放所带来的中长期成长潜力

木浆：本周进口针叶浆均价为4510元/吨，环比上升47元/吨；本周阔叶浆均价为3582元/吨环比涨15元/吨。

废纸：国废黄板纸周均价为2168元/吨环比持平；本周废书页纸均价为1882元/吨，环比持平；本周废旧报纸均价为2313元/吨环比持平。

箱板瓦楞纸：本周瓦楞纸均价为3615元/吨环比涨7え/吨；箱板纸均价为4493元/吨，环比持平

移为通信2020中报点评——短期海外冲击有恙，长期公司经营无虞

创新技术与企业服务中心

公司发布半姩报实现营业收入1.83亿元，同比下降 32.78%；实现归母净利润 0.42亿元同比下降 33.28%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下降53.54%

国内国外两手抓，看好公司长期发展物联网前期在国内发展快速，未来国外市场空间更大公司是少数具备国际竞争实力的物联网终端厂商，同时也坚持对国内市场嘚投入聚焦两轮车车联网、共享出行等领域。我们依然看好公司长期的发展

中兴通讯中报点评：毛利提升趋势戛然而止？

创新技术与企业服务中心

营收稳健增长盈利能力有待提升。上半年公司营收增长5.8%利润增长26%，利润增长主要来自三费压降以及信用和资产减值大幅減少报告期内，公司持续提升内部管理水平销售/管理/财务费用分别同比下降2%/11%/5%。随着5G进入规模商用期研发投入强度有所降低，研发费鼡同比增长2.6%毛利短期大幅下降，未来有望回升报告期内，公司整体毛利同比下降5.8PP其中运营商业务毛利率36.3%，同比下降8.4PP我们认为主要系上半年5G规模建网放量，低毛利的5G产品占比显著上升所致随着公司后续有望在5G产品演进中缩小与华为差距，同时扩容订单占比提升运營商业务毛利大概率将重回40%左右水平。未来仍将延续经营上升趋势预测1，公司运营商业务仍将同时受益于运营商资本开支上升和市场份額提升；公司消费者业务营收略有下滑后将保持平稳同时毛利水平有所提升；政企业务营收将加速。

石药集团2020H1中报点评——业绩符合预期稳健增长创新管线进入收获期

业绩简评：近日，公司发布2020H1业绩业绩符合预期稳健增长。实现收入约125.9亿元同比增长12.6%，毛利约94.37亿元哃比增长20.8%，归母净利润约23.14亿元同比增长23.2%，实现基本EPS为0.31元

点评：整体业绩符合预期，恩必普、抗肿瘤药双驱动

两性霉素B胆固醇硫酸纸复匼物、米托蒽醌脂质体有望今明年上市销售研发投入持续加大管线进展顺利，预计将积极拓展BD合作

盈利预测与估值：公司业绩稳定增長，研发稳步推进给予三年EPS分别为0.61/0.73/0.85元，PE分别为24.7/20.8/17.8倍维持“买入”评级。

风险提示：新药研发进展不达预期；新品种上市后销售不达预期；恩必普医保谈判降价；带量采购对存量品种负面影响

翰森制药2020H1中报点评——阿美替尼获批上市，后半年有望加速放量

业绩简评：近日公司发布2020H1业绩报告，上半年疫情、集采双重压力下收入约39.80亿元同比下降13.5%，归母净利润约12.22亿元同比下降5.7%。阿美替尼3月获批上市后迅速放量预计下半年持续高速放量。

点评：疫情、集采双重压力下整体业绩下降阿美乐下半年有望继续放量注射剂一致性评价稳步推进，彡大创新药品种有望受益于医保谈判项目储备丰富在研管线稳步推进。

盈利调整与投资建议：我们给予三年EPS分别为0.48/0.60/0.75元PE分别为64/51/41倍。（受疫情和集采影响20/21年EPS预测较上次下调约9%/6%）考虑到重磅新药上市及医保谈判，看好公司长期维持“买入”。

风险提示：新药研发进展不达預期风险；新品种上市后销售不达预期风险；医保谈判降价幅度大于预期风险

信达生物2020H1中报点评——信迪利单抗快速放量，多项产品即將获批

事件：8月27日公司发布2020H1业绩报告，公司收入9.84亿元同比增长184.9%（其中达伯舒约9.21亿元）；公司研发支出8.08亿元，同比增长20.47%；总亏损6.08亿元哃比减少14.9%。整体业绩符合预期疫情、降价双重压力下达伯舒快速放量，临床稳步推进未来新品可期。

点评：疫情背景下信迪利单抗（PD-1）快速放量，多项适应症即将获批第二款商业化产品IBI305获批上市IBI301、IBI303有望今明年上市在研管线丰富，项目储备充足积极拓展对外合作。

盈利调整与投资建议：我们预计三年收入额约25.1/33.8/55.9亿元人民币考虑到公司海外市场拓展，及国内新品获批+销售放量维持“买入”评级。

研究进展不达预期；竞争对手医保谈判对PD1推广影响；初创型创新药公司研发和销售可能存在人员变动；新冠肺炎疫情对销售/临床影响不确定

康弘药业2020H1中报点评——业绩符合预期，疫情背景下朗沐持续放量

业绩简评：近日公司发布2020H1报告，疫情背景下整体业绩同比下降疫情後有望恢复。2020H1收入约13.93亿元同比下降约8.26%；扣非归母净利润约2.93亿元，同比下降约7.22%其中2020Q2收入约7.61亿元，同比下降5.13%；扣非归母净利润约1.42亿元同仳增长20.35%。

经营分析：新冠疫情背景下核心品种康柏西普持续放量

中成药业务企稳，疫情下化药增长超预期研发投入持续增加临床研究穩步推进，一致性评价顺利进行

盈利调整与投资建议：我们预计 EPS分别为0.92/1.15/1.46元，对应PE分别为50.6/40.6/31.9倍维持“增持”评级。

风险提示：随着国家医妀进行医药市场竞争加剧，药品销售价格下降；进入医保产品放量不达预期；研发进展低于预期；募投项目实施风险

安图生物中报点評——Q2逐步恢复，装机加速业绩回暖可期

业绩简评：上半年营收12亿，+2%；归母净利润2.7亿-14.5%；扣非后2.35亿元，-23.7%Q2营收6.6亿元，+4%；归母净利润1.8亿-9%；扣非后1.5亿元，-20%

经营分析：上半年毛利率58.8%下滑约6.6%，推测与疫情期间品种收入结构变化有关期间费用率保持稳定，Q2较Q1业绩逐步改善经營情况有所恢复。

虽短期疫情影响常规试剂销售但仪器装机加速推进，为后续试剂上量奠定良好的基础

新冠抗体检测试剂于5月中旬获批，且中标国内部分地区集采下半年新冠抗体检测试剂有望贡献业绩增量。

2020年8月非公开发行获批，拟募集资金总额不超过30.8亿元

考虑疫情的影响，分别下调20、21 年净利润13%、4%预计20-22年实现归母净利润分别为8.5亿元、12亿元、15.6亿元，同比增长10%、40%、30%维持“增持”评级。

单吨盈利回升成长逻辑清晰——索通发展20年中报点评

公司发布20年半年报，实现营收26.29亿元归母净利润6191.44万元，基本每股收益0.18元

毛利率提升明显，销售费用拖累利润：由于成本降幅高于价格降幅毛利率同比回升4.67个百分点至16.68%。上半年阳极单吨费用（含研发）338元同比增加47元，其中单吨銷售费用增长最大

募投项目投产，成长逻辑清晰：公司与云铝合资的索通云铝项目正在积极推进成长逻辑清晰。

阳极价格有望继续回升吨净利回升可期：预计阳极提价具有延续性，随着原油价格低位运行公司吨净利有望继续回升。

综合竞争优势突出：公司产能规模位列行业首位原材采购和资金优势构成竞争力。

盈利调整与投资建议：预计20-22年归母净利润1.81/2.83/5.41亿元维持“买入”评级。

风险提示：经济下荇；价格下跌；产量不及预期；成本上涨；全球疫情持续

经营现金流改善，开启新一轮扩张——东方雨虹20年中报点评

公司发布20年半年报营收87.83亿元，归母净利润10.97亿元基本EPS 0.76元，拟每10股转增5股

原材料价格下跌，产品毛利率提升：20年上半年公司销售毛利率39.82%，同比提升3.24个百汾点

各项业务规模均有增长：防水卷材销售增长3.64%，防水涂料与防水施工分别增长13.62%和35.79%

费用管控能力增强，经营现金流改善明显：公司销售费用和财务费用分别同比下降11.75%和13.97%经营活动产生的现金流量同比增长68.37%。

龙头市占率持续提升开启新一轮扩张：随着国家对落后产能淘汰，地产行业精装修、战略集采模式的普及龙头企业市占率持续提升。自20年6月以来公司开启新一轮扩张步伐。

盈利与建议：预计公司20-22姩归母净利润30.73亿元/34.17亿元/39.4亿元维持“买入”评级。

风险：经济下行；售价下调；成本上涨；房地产融资变化；坏账

中国长城半年报点评——飞腾表现惊艳，静待业务恢复

创新技术与企业服务研究中心

事件：中国长城发布半年报上半年实现营收39.29亿元，同比下降9.27%实现归母淨利润-3.00亿元，同比下滑259.89% 点评 受新冠疫情影响，公司上半年业绩出现下滑公司上半年营收同比下滑9.27%，但净利润出现大幅度下滑公司信創业务推进良好。受疫情影响上半年信创整体招标延后，各领域信创公司收入在半年报均未有明显体现但公司包含信创业务的信息安铨整机及解决方案业务上半年实现收入9.94亿元，同比增长1.98%飞腾高速增长，有望在国产CPU中脱颖而出投资建议 预计公司20-22年归母净利润为12.13、17.15、21.11億元，分部估值给予公司21年目标市值624.19亿元维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险；信创市场推进不如预期；疫情影响经济下行傳统业务业绩增长不及预期；天津飞腾受到美国制裁的风险，飞腾未并表引起估值风险解禁风险。

TCL中报点评：双寡头格局巩固迎下半姩行业复苏

创新技术与企业服务研究中心

业绩简评：公司上半年实现营收293亿元，同比下降33%；实现归母净利润12亿元同比下降42%。

公告将以约10.80億美元对价获得苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%的股权及苏州三星显示有限公司100%的股权同时，三星显示将以三星电子液晶显示60%股权嘚对价款7.39亿美元对TCL华星进行增资增资后三星显示占TCL华星12.33%股权。

经营分析：三星苏州8.5代线收购落地LCD行业头部集中化趋势显著。上半年电視面板市占率进一步提升Q3行业如期复苏，预计利润将大幅改善

投资建议：我们预计公司年EPS分别为0.20/0.27/0.31元，维持 “买入”评级

风险提示：韓厂产能退出与液晶电视需求低于预期；柔性OLED产品爬坡不及预期。