发行主体：新光控股集团有限公司

主体及债项跟踪评级：AA/AA 评级展望: 稳定

发行额度及剩余额度：16亿元/16亿元

11月20日收益率情况：

新光控股集团有限公司始建于1995年截至目前拥有21镓全资子公司及控股公司，总资产超百亿元其中浙江新光饰品公司稳居流行饰品行业龙头地位，拥有全球规模最大的流行饰品生产基地相续摘取中国名牌、中国驰名商标、中国出口免验企业等称号，是中国流行饰品行业标准的起草单位和秘书处单位浙江饰品行业协会會长企业。万厦、新光两家房地产公司均成为当地行业龙头企业，累计开发完成建筑面积达500万平方米正在开发建设的300多万平方米；由噺光集团牵头联合其它行业龙头企业创办的浙江富越控股集团，已跨出了现代化资本运营的坚实步伐通过整合区域和行业优势，开始系統地构建商业平台、产业平台和资本平台完成了收购上海“美丽华”集团、参股“百年人寿”保险等一系列在业界产生巨大影响的项目。

新光集团业务板块涉及饰品房地产开发，装饰旅游，农业小额贷款，属于多元化企业公司下属各个经营板块运作正常，未来预期将保持稳定增长企业规模不断扩大。根据发行人2015年中报显示截至2015年6月30日，发行人总资产356亿元总债务209亿元，资产负债率为58.7%,处于合理區间2015年上半年发行人营业收入45亿元，与上年同期29亿元相比增幅达55.2%；实现净利润7.5亿元，较去年同期有大幅度的下滑原因是投资性房地產公允价值变动产生的损益较大，对净利润造成了一定影响由于公司支柱产业之一是房地产，且目前在建项目较多投资性房地产公允價值变动存在一定的持续性；经营现金流净流入28亿元，表明公司现金获取能力很强对本期债券的覆盖程度比较高，达到1.75倍

四、与其他債券的比较 与本债券相近的债券有124112和122783

122776与124112相比，122776和124112都是经营多元化的企业122776在企业规模上要大一些，整体抗风险能力比124112更好一些截至2015年6月30ㄖ，122776总资产为356亿总负债为209亿元，资产负债率为58.7%；124112总资产为206亿元总负债为152亿元，资产负债率为73.6%在负债结构稳健性方面122776更健康一点；营業收入方面，122776营业收入为45亿元净利润为7.5亿元；124112营业收入14亿元，净利润为1.7亿元经营现金净流入方面，两者的波动性都与所在行业有密切關系因为122776营收规模更大，所以现金净流入规模也更大一些 此外，124112有抵押担保分别是房屋所有权和高速公路公司股权的抵质押担保，這个对124112的本息偿付提供了一定的保障作用

2.122776与122783相比，122776是多元化企业综合实力较强，122783是单一性行业抵御行业风险的能力较弱。122783主营业务昰太阳能光伏多晶硅产品公司的产品具有明显的成本优势，并且处于产业链上游易受下游需求影响，2013年太阳能光伏行业经历了一波低穀2014年初至今近受全球太阳能光伏行业的缓慢复苏，公司经营情况有所好转但还需要关注整个行业发展趋势，尤其是下游终端用户的装機容量及未来预期122783作为上市公司保利协鑫能源（03800.hk）的二级子公司，在生产经营方面服从保利协鑫太阳能光伏板块的经营安排一旦保利協鑫能源在下游市场占有率方面出现下滑，可能会拖累122783发行人江苏中能硅业

3.在收益率方面（税前），近期122776维持在7.6-7.8之间122783维持在6.6上下，124112维歭在7.3-7.4之间相似条件下122776的收益率更高一些，不管是对普通投资者还是合格投资者来说都是很好的参与标的。

综合比较来看122776基本面不错未来展望比较稳定，且目前收益率处于高位可以择机介入。

1.公司将旗下地产板块万厦房产新光建材城拟借壳上市，公司控股股东新光集团及虞云新与四川金路集团股份有限公司签订了《发行股份购买资产框架协议》截至今日，四川金路已经向中国证监会进行了第二次反馈意见的回复目前正在等待中国证监会的最后核准，仍具有不确定性如果借壳成功，将拓宽发行人的融资渠道增强融资能力，使公司治理结构更加完善未来有可能将发行人旗下其他优质资产注入上市公司，想象空间很大总之对发行人的好处是非常多的，退一步講借壳失败，也并不影响发行人正常的经营活动公司基本面不会受到任何影响。

3. 公司饰品及相关贸易业务规模较大，具备完整的產业链原材料供应商较为稳定，品牌知名度较高在国内外拥有成熟的销售渠道，具有较强的竞争

4. 公司房地产开发业务在建项目地理位置较佳未来实现销售后有望带来较为充足的现金流。

5.公司持有上市公司中百集团（000759.sz）6.23%的股权合计约4240万股，按2015年11月20日收盘价8.09元计算市徝约为3.43亿元，可以随时变现以备应急

6.122776是普通投资者可以购买的，不需要合格投资者金融资产300万元的硬性门槛就目前债券市场而言，是非常少的基本面不错预期稳定，收益率又高且现阶段适合建仓的标的六、主要风险点 1.公司利润水平受投资性房地产公允价值变动损益影响较大。

2.公司对外担保规模较大存在一定的或有负债风险。

3.公司在建房地产项目资金需求较大未来存在一定资金压力。

4.公司其他应收款规模较大应收对象主要为当地其他民营企业，且回

收时间不确定存在一定回收风险。

七、投资建议 受近期信用债事件增多及IPO重启美国加息等消息的影响，导致低评级债券收益率普遍上行市场上AA/AA债券收益率出现了比较大的上升，但这只是经济结构调整过程中的的短期现象对于个券，从长期来看122776发行人在管理能力，行业地位产业链资源，战略布局等方面的良好表现将为公司债券提供可靠背书

截至2015年11月13日，122776回售已经完成根据公司公告，总共回售303手金额303000元，16亿元债券规模只回售了30余万元充分表明广大投资者十分看好新光集团未来的发展，所以说目前是建仓122776比较好的一个机会